文章核心观点 公司2024年年报业绩下滑 但随着钒电池快速放量和钢铁用钒好转 钒价有望触底回升 公司业绩有望迎来修复 维持“增持”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入132.09亿元 同比下降8.2% 归母净利润2.85亿元 同比下降73.0% 扣非归母净利润2.53亿元 同比下降75.9% [1] - 2024Q4营业收入27.35亿元 同比下降15.2% 环比下降17.5% 归母净利润1.02亿元 同比下降45.9% 环比回升122% [1] 各业务情况 钒业务 - 2024年生产钒制品（折五氧化二钒）5.43万吨 同比增长7.3% [2] - 2024年国内五氧化二钒均价为8.08万元/吨 较2023年下降25.9% 公司钒制品毛利率为10.4% 较2023年同期下降17pct 拖累整体业绩 [2] 钛业务 - 2024年6万吨/年熔盐氯化法钛白项目建成投产 全年钛白粉产量25.29万吨（其中氯化法钛白粉2.69万吨） 同比增长0.8% 钛渣18.18万吨 同比下降5.99% [2] - 2024年西南地区钛白粉（金红石型）含税价为1.54万元/吨 同比下降1.7% 原料钛精矿和硫酸价格全年高位运行 钛白粉毛利率为4.3% 较2023年同期下降6.3pct [2] 财务情况 - 2024年销售期间费用率为5.03% 较2023年的5.76%下降0.73pct [2] - 截至2024年末 资产负债率为13.34% 较2023年末下降4.9pct [2] 钒价趋势及影响因素 钒电池 - 2025年2月12日 全资子公司成都钒钛贸易与大连融科签订原料供货协议 2025年预计供货量较2024年的14822吨增长约35% 显示2025年钒电池储能市场景气度较高 [3] 钢铁 - 普通热轧螺纹钢国家标准由推荐性标准转为强制性标准已于2024年9月25日正式实施 钢铁领域的钒氮需求量有望改善 随着五氧化二钒库存的逐步消化 预计钒价有望逐步上升 [3] 盈利预测 - 基本维持2025/2026年归母净利润预测为5.23、6.99亿元（较前次预测上调0.7%、0.2%） 新增2027年归母净利润预测8.04亿元 对应当前股价的PE分别为51/38/33倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 看好2025年钒价触底回升带来的业绩修复，随着钒电池快速放量和钢铁用钒好转，公司业绩有望迎来修复 [1][3] 报告各部分总结 事件 - 2025年3月28日晚公司发布2024年年报，实现营业收入132.09亿元，同比下降8.2%；归母净利润2.85亿元，同比下降73.0%；扣非归母净利润2.53亿元，同比下降75.9% [1] - 2024Q4营业收入27.35亿元，同比下降15.2%，环比下降17.5%，归母净利润1.02亿元，同比下降45.9%，环比回升122% [1] 点评 钒 - 2024年公司生产钒制品（折五氧化二钒）5.43万吨，同比增长7.3% [2] - 2024年国内五氧化二钒均价为8.08万元/吨，较2023年下降25.9%，公司钒制品毛利率为10.4%，较2023年同期下降17pct，拖累公司整体业绩 [2] 钛 - 2024年公司6万吨/年熔盐氯化法钛白项目建成投产，全年钛白粉产量25.29万吨（其中氯化法钛白粉2.69万吨），同比增长0.8%；钛渣18.18万吨，同比下降5.99% [2] - 2024年西南地区钛白粉（金红石型）含税价为1.54万元/吨，同比下降1.7%；原料钛精矿和硫酸价格全年高位运行，钛白粉毛利率为4.3%，较2023年同期下降6.3pct [2] 财务 - 2024年公司销售期间费用率为5.03%，较2023年下降0.73pct [2] - 截至2024年末，公司资产负债率为13.34%，较2023年末下降4.9pct [2] 钒价 - 2025年2月12日，公司全资子公司成都钒钛贸易与大连融科签订原料供货协议，向其供应钒原料折五氧化二钒20000吨，2025年预计供货量相较于2024年增长约35%，侧面显示2025年钒电池储能市场景气度较高 [3] - 普通热轧螺纹钢国家标准由推荐性标准转为强制性标准已于2024年9月25日正式实施，钢铁领域的钒氮需求量有望改善，随着五氧化二钒库存的逐步消化，预计钒价有望逐步上升 [3] 盈利预测、估值与评级 - 基本维持2025/2026年归母净利润预测为5.23、6.99亿元（较前次预测上调0.7%、0.2%），新增2027年归母净利润预测8.04亿元，对应当前股价的PE分别为51/38/33倍 [3] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,380|13,209|13,823|14,602|15,663| |营业收入增长率|-4.69%|-8.15%|4.65%|5.64%|7.26%| |净利润（百万元）|1,058|285|523|699|804| |净利润增长率|-21.32%|-73.03%|83.23%|33.68%|15.15%| |EPS（元）|0.11|0.03|0.06|0.08|0.09| |ROE（归属母公司)（摊薄）|8.72%|2.29%|4.02%|5.10%|5.55%| |P/E|25|94|51|38|33| |P/B|2.2|2.2|2.1|2.0|1.9| [4] 市场数据 - 总股本92.95亿股，总市值268.62亿元，一年最低/最高为2.21/3.62元，近3月换手率为57.51% [5] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|0.76|-0.27|-16.23| |绝对|1.40|-2.36|-5.56| [7] 公司单季度主要财务指标 |单位：亿元|2022Q4|2023Q1|2023Q2|2023Q3|2023Q4|2024Q1|2024Q2|2024Q3|2024Q4| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |主营业务收入|37.00|39.50|36.78|35.29|32.24|35.86|35.71|33.16|27.35| |同比增长率|-2%|3%|-11%|12%|-13%|-9%|-3%|-6%|-15%| |毛利|4.18|5.63|5.40|4.80|4.89|2.90|2.28|2.04|2.81| |毛利率|11.31%|14.26%|14.68%|13.59%|15.17%|8.08%|6.37%|6.16%|10.26%| |销售费用|0.32|0.25|0.36|0.25|0.27|0.29|0.25|0.34|0.31| |财务费用|-0.14|-0.16|-0.23|-0.32|-0.07|-0.17|-0.18|-0.12|-0.21| |管理费用|0.68|0.48|0.39|0.59|0.81|0.48|0.30|0.44|0.43| |研发费用|1.79|1.17|1.18|1.42|1.88|1.55|0.77|0.88|1.27| |期间费用率|7.13%|4.43%|4.62%|5.50%|8.95%|6.01%|3.20%|4.67%|6.55%| |资产减值损失|-0.17|0.00|-0.27|0.26|0.26|-0.21|-0.04|-0.32|-0.18| |投资净收益|0.05|0.00|0.01|0.00|0.00|0.31|0.15|0.17|0.29| |营业外收入|0.04|0.01|0.01|0.01|0.01|0.01|0.02|0.01|0.02| |营业外支出|0.07|0.01|0.13|0.04|0.04|0.13|0.00|0.12|0.05| |税前利润|1.24|3.67|3.07|2.92|2.17|0.92|0.76|0.51|1.13| |归属母公司净利润|1.17|3.29|2.74|2.66|1.89|0.68|0.69|0.46|1.02| |净利率|3.16%|8.34%|7.44%|7.54%|5.85%|1.90%|1.94%|1.38%|3.73%| |同比增长率|-67%|20%|-55%|73%|61%|-79%|-75%|-83%|-46%| |扣非净利润|1.10|3.24|2.83|2.57|1.84|0.66|0.63|0.36|0.88| |期末净资产|92|95|121|124|125|126|127|128|129| |ROE（摊薄）|1.33%|3.67%|2.62%|2.24%|1.56%|0.56%|0.56%|0.37%|0.82%| |存货/销售收入|6.66%|5.73%|5.83%|6.35%|8.56%|7.20%|6.22%|7.33%|7.70%| |带息负债|1.2|1.2|1.3|1.6|1.7|1.7|1.8|1.7|2.3| |货币资金|23.7|21.7|43.3|46.5|16.5|10.7|11.1|14.9|13.4| |资产负债率|23.15%|20.52%|17.43%|18.43%|18.24%|17.37%|16.03%|16.08%|13.34%| |存货金额|9.9|9.1|8.6|9.0|11.0|10.3|8.9|9.7|8.4| |自由现金流|6.7|(2.1)|(1.0)|3.8|(2.9)|(1.5)|3.6|0.3|(0.9)| |最新总股本（亿股）|92.95|92.95|92.95|92.95|92.95|92.95|92.95|92.95|92.95| |摊薄EPS（元/股）|0.013|0.035|0.029|0.029|0.020|0.007|0.007|0.005|0.011| [10] 利润表 |利润表（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|14,380|13,209|13,823|14,602|15,663| |营业成本|12,309|12,207|12,562|13,112|14,005| |折旧和摊销|325|352|399|412|428| |税金及附加|80|70|69|73|78| |销售费用|113|119|124|131|141| |管理费用|227|165|166|175|188| |研发费用|566|447|456|482|517| |财务费用|-78|-68|-52|-63|-78| |投资收益|32|78|80|80|80| |营业利润|1,211|355|625|830|954| |利润总额|1,182|333|610|815|939| |所得税|110|44|79|106|122| |净利润|1,072|289|531|709|817| |少数股东损益|14|4|8|11|12| |归属母公司净利润|1,058|285|523|699|804| |EPS(元)|0.11|0.03|0.06|0.08|0.09| [12] 现金流量表 |现金流量表（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|263|659|536|955|1,056| |净利润|1,058|285|523|699|804| |折旧摊销|325|352|399|412|428| |净营运资金增加|3,225|451|185|81|114| |其他|-4,345|-429|-571|-237|-290| |投资活动产生现金流|-3,204|-760|-332|-545|-520| |净资本支出|-478|-505|-350|-550|-550| |长期投资变化|6|6|0|0|0| |其他资产变化|-2,733|-262|18|5|30| |融资活动现金流|2,210|-215|-58|71|89| |股本变化|693|0|0|0|0| |债务净变化|45|76|-116|0|0| |无息负债变化|-9|-893|-251|48|73| |净现金流|-725|-308|147|481|624| [12] 资产负债表 |资产负债表（百万元）|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|15,334|14,842|15,006|15,763|16,653| |货币资金|1,645|1,337|1,484|1,965|2,590| |交易性金融资产|0|0|0|0|0| |应收账款|140|131|131|139|149| |应收票据|104|52|69|73|78| |其他应收款（合计）|42|23|13|14|15| |存货|1,104|842|879|918|980| |其他流动资产|3,414|3,388|3,394|3,402|3,412| |流动资产合计|6,513|5,894|6,056|6,597|7,313| |其他权益工具|1,344|1,336|1,336|1,336|1,336| |长期股权投资|6|6|6|6|6| |固定资产|5,549|6,186|6,032|5,951|5,892| |在建工程|882|477|516|649

公司股权与资本 - 鞍钢财务公司最初注册资本金36,200万元，鞍山钢铁集团公司持股84.70%[1] - 1998年9月股东变更为三家，鞍山钢铁集团公司持股88.98%[2] - 2008年5月注册资本增至100,000万元，鞍山钢铁集团公司占74.04%[2][3] - 2012年6月，74.04%股权由鞍山钢铁集团公司无偿划转至鞍钢集团[3] - 2014年5月注册资本增至20亿元，鞍钢集团占70%[4] - 2016年9月注册资本增至40亿元，鞍钢集团持股70%[5] - 2022年11月注册资本增至50亿元，鞍钢集团持股70%[5] 公司治理与架构 - 鞍钢财务公司建立“党委核心领导、董事会战略决策、高管层执行落实、监事会依法监督”的公司治理机制[6] - 鞍钢财务公司下设1个分公司，内设8个管理及业务部门，代管住房资金管理部[9] - 鞍钢财务公司制定员工引进录用、离职管理等办法，建立绩效考核、晋升与奖惩管理体系[11] 业务系统与决策机制 - 2024年鞍钢财务公司基于九恒星N20智能资金平台重塑核心业务系统，实现主营业务线上化[18] - 鞍钢财务公司所有信贷类业务须经贷款审查委员会三分之二以上表决通过方可执行[17] - 鞍钢财务公司重大有价证券投资事项需经投资决策委员会三分之二通过方可执行[17] 财务数据 - 截至2024年12月31日，鞍钢财务公司资产总额433.74亿元[21] - 截至2024年12月31日，鞍钢财务公司存放同业款项186.66亿元[21] - 截至2024年12月31日，鞍钢财务公司存放中央银行款项19.50亿元[21] - 2024年鞍钢财务公司贷款余额201.32亿元，贴现余额18.81亿元[22] - 2024年鞍钢财务公司负债总额350.04亿元，吸收存款347.15亿元[22] - 2024年鞍钢财务公司所有者权益83.70亿元，营业收入9.71亿元[22] - 2024年鞍钢财务公司利润总额5.81亿元，税后净利润4.42亿元[22] - 截至2024年12月31日鞍钢财务公司资本充足率为25.45%[24] - 鞍钢财务公司集团外负债余额为1.8047亿元，资本净额为83.6022亿元[24] - 鞍钢财务公司投资与资本净额的比例为13.62%[25] - 鞍钢财务公司自有固定资产与资本总额的比例为0.01%[25] - 鞍钢财务公司流动性资产与流动性负债比例为67.03%[25] - 鞍钢财务公司贷款余额占存款余额与实收资本之和的比例为55.43%[25] - 鞍钢财务公司票据承兑余额与资产总额比例为8.38%[25] 客户数据 - 截至2024年12月31日钒钛股份在鞍钢财务公司存款余额为19.48812亿元，占比5.61%[28]

担保计划 - 2025年公司预计为钒钛贸易提供1.50亿元担保，为阳润和钒融科技共提供0.46亿元担保[3] 子公司数据 - 钒钛贸易2024年营收954,244万元，净利润1,305万元[6] - 阳润科技2024年营收27,394万元，净利润1,094万元[8] - 钒融科技2024年营收3,758万元，净利润166万元[10] 其他情况 - 截止2024年底公司实际担保余额为零，无逾期等担保问题[14] - 担保协议未签，将在实际发生时在额度内签合同[11]

业绩数据 - 2024年公司实现营业收入132.09亿元，利润总额3.33亿元，所有者权益128.62亿元[19][22] - 钒产品（折合五氧化二钒）产量25.29万吨，钛渣产量18.18万吨，钛白粉产量5.34万吨，电解液产量2442立方米[42] - 2024年公司全年研发投入4.47亿元，占主营业务收入的比例为3.39%[50] 科技成果 - 2024年公司荣获省部级以上科技奖项3项，新增专利授权59项[19] - 2024年公司申请97项专利，其中48项为发明专利；授权59项专利，其中21项为发明专利[54] - 2024年公司开展科研项目70项、对外技术合作55项，与研究院开展项目研究22项，与高校院所合作项目16项[62] 项目进展 - 6万吨/年熔盐氯化钛白项目及配套的废盐资源综合利用项目开始试生产[21][24] - 2024年完成2条产线智能化改造，累计完成9条[86][87] - 西昌钒制品智能工厂项目一期完成自动化升级，累计投入2615万元，进度达100%[95] 市场表现 - 2024年公司产品海外销售再创新高[21][25] - 2024年钒产品在非钢领域占比32.22%，较上年提高10%，出口比例25.38%，较上年提升1.44个百分点；钛白粉新线产品出口比例36.56%，较上年提升2.48个百分点[178] 企业荣誉 - 2024年公司与重庆钛业被评为高新技术企业[19][23][47][48] - 荣获2024中国工业碳达峰领跑者企业等多项奖项[34] - 公司在第十七届中国钒业发展论坛获“优秀供应商”等多个奖项[114] 社会责任 - 2024年公司投入无偿帮扶资金达1221万元，实施帮扶项目8个[21][26] - 环境保护费支出183.65亿元，乡村振兴投入无偿帮扶资金1.221亿元[43] 未来展望 - 预计2025年度公司与大连融科合作总量为2万吨（折合五氧化二钒）[81] - 6万吨/年熔盐氯化法钛白项目2025年取得重大突破[84][85]

人员与业务规模 - 截至2024年末，合伙人296名、注册会计师2498名、从业人员10021名[2] - 2024年为693家上市公司提供年报审计服务，收费8.54亿元[2] 业务收入 - 2023年业务收入50.01亿元，审计35.16亿元，证券17.65亿元[2] 风险保障 - 截至2024年末，提取职业风险基金1.66亿元，保险累计赔偿限额10.50亿元[2] 执业情况 - 近三年受行政处罚5次、监管措施43次、自律措施4次，涉131人[3] 审计工作 - 2024年配备专属团队，核心成员经验足资质全[4] - 2024年制定审计方案，围绕重点展开工作[4] - 2024年就重大事项咨询，解决重难点问题[4] - 2024年重大事项达成一致，无意见分歧[5] - 公司认为2024年立信审计勤勉尽责，措施执行有效[7]

资产减值 - 公司报告期计提资产减值准备4926.74万元[2] - 报告期应收款项坏账准备计提80.39万元，影响当期减利80.39万元[2][4] - 报告期存货跌价准备计提4846.35万元，影响当期减利4846.35万元[4][5] 固定资产 - 报告期未计提固定资产减值准备[6] - 报告期核销固定资产减值准备27.05万元，相关固定资产处置盈亏为零[6][10] 存货与应收款 - 报告期转销及转回存货跌价准备1415.56万元，影响当期增利1415.56万元[11][14] - 应收账款计提坏账准备115.19万元，分不同年限计提[3][4] - 其他应收款计提坏账准备 - 34.80万元，分不同年限计提[4] - 钛业公司存货跌价准备计提4591.05万元，分库存商品和半成品[4] - 钛业公司转销存货跌价准备1415.56万元，分库存商品和半成品[13]

业绩总结 - 2024年公司营业收入132.09亿元，同比减少8.15%[1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2.85亿元，同比减少73.03%[1] - 2024年末公司资产总额148.42亿元，较年初减少3.21%[1] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益124.71亿元，较年初增加2.86%[1] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额6.59亿元，同比增加150.62%[1] - 2024年加权平均净资产收益率2.29%，较2023年下降7.82%[6] - 2024年营业成本122.07亿元，同比减少0.83%[8] - 2024年期间费用6.64亿元，同比减少19.79%[9] - 2024年资产减值损失和信用减值损失合计4926.74万元，同比增加120.93%[11] - 2024年投资收益7820.28万元，同比增加147.85%[12] 现金流情况 - 报告期末公司现金及现金等价物余额133,617.86万元，较上期减少30,787.42万元[24] - 经营活动产生的现金流量净额65,853.17万元，流入量1,087,597.44万元，流出量1,021,744.27万元[24] - 销售商品、提供劳务收到的现金1,066,410.78万元[24] - 投资活动产生的现金流量净额 -75,992.05万元，流入量628,908.66万元，流出量704,900.71万元[25][26] - 收回投资收到的现金614,201万元[25] - 取得投资收益收到的现金8,023.06万元[25] - 筹资活动产生的现金流量净额 -21,547.46万元，流入量12,602.82万元，流出量34,150.28万元[27] - 取得借款所收到的现金12,600万元[27] - 偿还债务所支付的现金6,850.00万元[27] - 汇率变动对现金流量的影响为898.92万元[28]

募集资金情况 - 公司向特定对象发行693,009,118股A股，发行价3.29元/股，募集资金总额2,279,999,998.22元，净额2,271,521,163.75元，于2023年6月29日到位[1] - 截至2024年12月31日，已累计投入募集资金1,665,637,972.14元，2024年投入484,837,495.46元[2] - 截至2024年12月31日，募集资金专户余额629,836,058.91元[3] - 截至2024年12月31日，以自筹资金预先投入募投项目328,109,539.93元，置换328,109,539.93元[10] - 向特定对象发行股票不含税发行费用8,478,834.47元，截至2024年12月31日，自筹支付355,773.58元，置换355,773.58元[11] 资金管理情况 - 2024年8月16日，公司同意对不超4.5亿元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月[14] - 截至2024年12月31日，闲置募集资金现金管理未到期收回金额423,000,000元[14] - 公司2024年使用闲置募集资金进行现金管理获投资收益1279.72万元[15] 项目投资情况 - 攀钢6万吨/年熔盐氯化法钛白项目承诺投资11.93亿元，截至期末累计投入9.07亿元，投入进度75.99%，本年度效益为 - 1442.03万元[24] - 攀枝花钒厂五氧化二钒提质升级改造项目承诺投资1.43亿元，截至期末累计投入1.31亿元，投入进度91.69%，本年度效益为 - 1261.93万元[24] - 攀钢集团钒钛资源股份有限公司数字化转型升级项目承诺投资1.32亿元，截至期末累计投入1360.13万元，投入进度10.30%[24] - 攀钢集团西昌钒制品科技有限公司智能工厂建设项目承诺投资1.04亿元，截至期末累计投入2559.66万元，投入进度24.61%[24] - 自动化升级建设项目计划投资3600万元，投入进度23.13%，预计2026年3月31日完成[25] - 钒电池电解液产业化制备及应用研发项目计划投资5500万元，投入进度2.29%，预计2025年12月31日完成[25] - 碳化高炉渣制备氯化钛白研发项目计划投资5700万元，投入进度48.45%，预计2025年12月31日完成[25] - 补充流动资金计划投资5.6亿元，投入进度100%[25] 其他情况 - 公司制定《募集资金专项存储及使用管理办法》，实行专户存储并签三方监管协议[4] - 截至2024年12月31日，公司无募集资金投资项目实施地点和方式变更情况[9] - 截至2024年12月31日，公司未使用闲置募集资金暂时补充流动资金[13] - 截至2024年12月31日，攀枝花钒厂五氧化二钒提质升级改造项目节余资金1333.81万元[16] - 截至2024年12月31日，公司不存在超募资金使用情况[17] - 截至2024年12月31日，公司不存在变更募集资金投资项目的情况[20] - 2024年度公司募集资金使用及披露不存在重大问题[21] - 攀钢6万吨/年熔盐氯化法钛白项目截至2024年11月末处于试生产阶段，未达预计收益[25] - 2024年攀枝花钒厂五氧化二钒提质升级改造项目因钒产品市场价格走低，未达预计收益[25]

股票代码：000629 股票简称：钒钛股份 公告编号：2025-29 攀钢集团钒钛资源股份有限公司 关于拟续聘立信会计师事务所（特殊普通合伙）的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 攀钢集团钒钛资源股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 3 月 27 日召开第九届董事会第二十二次会议，审议通过了《关于续聘 立信会计师事务所（特殊普通合伙）的议案》，拟续聘立信会计师事务 所（特殊普通合伙）（以下简称"立信"）为公司 2025 年度财务报告及 内部控制审计机构。现将相关情况公告如下： 一、拟续聘会计师事务所的情况 立信是一家具有证券、期货从业资格的专业审计机构，具备足够 的独立性、专业胜任能力、投资者保护能力，在为公司提供审计服务 工作中，恪尽职守，遵循独立、客观、公正的执业准则。公司拟续聘 立信为 2025 年度财务报告及内部控制审计机构，聘期为一年，年度相 关财务报告和内部控制审计费用分别为 160 万元和 40 万元。 二、拟续聘会计师事务所的基本信息 （一）机构信息 1.基本信息 名称：立信会计师事务所（特殊普通合伙） 成立日期： ...