募集资金情况 - 公司向特定对象发行693,009,118股A股，发行价3.29元/股，募集资金总额22.8亿元，净额22.71521亿元，于2023年6月29日到位[14] - 截至2024年12月31日，累计投入募集资金16.65638亿元，2024年投入4.848375亿元[16][17][40] - 截至2024年12月31日，募集资金置换预先投入自筹资金328,109,539.93元，银行手续费支出696.02元，利息收入23,953,563.32元[17] - 截至2024年12月31日，募集资金专户余额629,836,058.91元[17] 账户余额情况 - 中国建设银行攀枝花东区支行期末余额55,013,494.88元[20] - 中国农业银行攀枝花分行期末余额121,100,477.55元[20] - 交通银行攀枝花分行期末余额20,641,880.11元[20] - 中国银行攀枝花分行期末余额1,544,826.50元[20] - 中国工商银行攀枝花东区支行期末余额115,068,712.51元[21] 项目投资情况 - 攀钢6万吨/年熔盐氯化法钛白项目截至期末投资进度75.99%，2024年效益-1.442029亿元[40] - 攀枝花钒厂五氧化二钒提质升级改造项目截至期末投资进度91.69%，2024年效益-0.126193亿元[40] - 攀钢集团钒钛资源股份有限公司数字化转型升级项目截至期末投资进度10.30%[40] - 攀钢集团西昌钢制品科技有限公司智能工厂建设项目截至期末投资进度24.61%[40] - 攀钢集团重庆钛业有限公司自动化升级建设项目截至期末投资进度23.13%[41] - 钢电池电解液产业化制备及应用研发项目截至期末投资进度2.29%[41] - 碳化高炉溶制氯化钛白研发项目截至期末投资进度48.45%[41] - 补充流动资金截至期末投资进度100%[41] 现金管理情况 - 2024年8月公司同意对不超4.5亿元闲置募集资金进行现金管理，截至2024年12月31日，4.23亿元进行现金管理[29][42] - 公司购买的现金管理产品中，交通银行攀枝花分行1000万元，预计年化收益率1.75%；其他银行多笔产品合计42300万元，预计年化收益率1.50%[30] - 2024年度，公司使用闲置募集资金现金管理获投资收益1279.72万元[31]

中国国际金融股份有限公司 关联采购及接受服务增加 12.18 亿元，主要是预计向鞍钢集团采购钒钛产品 数量上升，增加关联交易 5.75 亿元；预计向鞍钢集团采购辅助材料及备品备件 （一）2025 年预计关联交易类别及金额 1、关联采购和销售 2025 年公司预计发生采购、销售和服务类关联交易共计 137.60 亿元，较 2024 年实际发生额增加 14.09 亿元，增幅 11.41%。 一、日常关联交易的基本情况 其中，关联销售及提供服务增加 1.91 亿元，主要是预计向鞍钢集团销售钒 钛产品数量上升，增加关联交易 3.01 亿元；预计向鞍钢集团销售电数量下降， 减少关联交易 3.07 亿元；预计向鞍钢集团销售其他产品及服务增加关联交易 1.97 亿元。 1 关于攀钢集团钒钛资源股份有限公司 2025 年度日常关联交易预计的核查意见 中国国际金融股份有限公司（以下简称"中金公司"或"保荐机构"）作为 攀钢集团钒钛资源股份有限公司（以下简称"钒钛股份"、"公司"或"上市公司"） 向特定对象发行股票及持续督导的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理 办法》《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自 ...

董事履职 - 米拓2024年应参加董事会7次，现场出席6次，通讯参加1次，出席股东大会2次[4] - 米拓现场履职及相关工作时间累计达31个工作日[12] 会议审议 - 审计与风险管理委员会出席会议4次，审议议案15项[5] - 薪酬与考核委员会出席会议2次，审议议案4项[5] - 独立董事专门会议出席7次，审议议案10项[5] 重大事项 - 米拓提议对公司2022 - 2024年6月关联交易审计[9] - 米拓关注募集资金使用等重大经营活动事项[13] 公司运营 - 2024年度公司内控体系运行平稳，制度健全有效[14] - 独立董事参与公司重大决策与现场考察[16]

独立董事评估 - 公司董事会评估三位独立董事独立性[1] - 三位独立董事符合独立性要求[1] 报告信息 - 报告日期为2025年3月27日[2]

独立董事动态 - 独立董事原定届期至2025年7月27日，于2024年12月2日申请离职[1] 履职情况 - 2024年度参加股东会2次，出席董事会会议7次，表决董事会议案44个[3] - 召集并主持审计等各类会议多次，表决相关议案若干[4] - 2024年度听取管理层汇报13次，实地考察2次[4] - 与内外部审计等多方沟通多次[4] - 聘请中介机构1次，参加独董履职培训2次，提意见建议7次28项[4] - 提议聘请第三方审计关联交易情况[8] - 2024年度现场履职及相关工作时间累计达48个工作日[12] 公司运营 - 2024年度公司内部控制体系运行平稳，制度健全有效[16] - 2024年度股东大会等运行正常，能按法规履职[16] 独立董事作用 - 2024年度任职期间忠实勤勉履行职责，参与决策等[17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 近期多个全钒液流电池项目开启招投标，2025年全钒液流电池装机量预计维持高增长态势 [1] - 钒价下跌拖累公司业绩，2024年净利润同比下降71.6%-75.4%，主要因钢铁领域需求差，五氧化二钒价格同比大幅下跌 [2] - 2025年公司向大连融科储能钒供货量预计同比增长35%，显示全钒液流电池储能市场景气度较高 [2] - 储能用钒预计同比大增，钢铁用钒有望好转，随着五氧化二钒库存消化，钒价有望逐步上升 [3] - 预计2024/2025/2026年归母净利润为2.8、5.2、7.0亿元，考虑公司前期股价跌幅已反映业绩下滑，当前五氧化二钒价格处于历史低位，后续价格有望回升，公司钒制品价值有望重估 [4] 各目录总结 事件 - 近期多个全钒液流电池项目开启招投标，如云南永仁、中国尼龙城、禄丰市、哈密国投石城子等项目 [1] 业绩 - 公司预计2024年归属于上市公司股东的净利润为2.6-3.0亿元，同比下降71.6%-75.4%，2024年国内五氧化二钒均价为8.08万元/吨，较2023年下降25.9% [2] 储能用钒 - 2025年2月12日，公司全资子公司与大连融科签订协议，向其供应钒原料折五氧化二钒20000吨，2025年供货量预计同比增长35% [2] 钒价 - 2024年全钒液流电池并网规模较2023年增长700%/638%，2024年在建、公示及规划项目较多，预计2025年并网规模仍将维持高增长 [3] - 普通热轧螺纹钢国家标准转为强制性标准已于2024年9月25日正式实施，钢铁领域的钒氮需求量有望改善 [3] 盈利预测、估值与评级 - 以2024/2025/2026年五氧化二钒均价8.1/8.5/9万元/吨，预计2024/2025/2026年归母净利润为2.8、5.2、7.0亿元，对应当前股价的PE分别为96/52/39倍 [4] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,088|14,380|13,589|14,616|15,375| |营业收入增长率|7.31%|-4.69%|-5.50%|7.55%|5.20%| |净利润（百万元）|1,344|1,058|283|519|697| |净利润增长率|1.24%|-21.32%|-73.26%|83.64%|34.20%| |EPS（元）|0.16|0.11|0.03|0.06|0.07| |ROE（归属母公司)（摊薄）|15.28%|8.72%|2.28%|4.03%|5.15%| |P/E|19|26|96|52|39| |P/B|2.9|2.2|2.2|2.1|2.0| [5] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|2.61|-2.07|-18.29| |绝对|1.74|-3.30|-6.69| [9] 财务报表预测 - 利润表展示了2022-2026E年的营业收入、营业成本、净利润等指标 [14] - 现金流量表展示了2022-2026E年的经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等指标 [14] - 资产负债表展示了2022-2026E年的总资产、总负债、股东权益等指标 [15] 盈利能力与偿债能力 |盈利能力（%）|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|16.3%|14.4%|7.3%|8.6%|9.7%| |EBITDA率|12.5%|10.2%|6.5%|7.2%|8.3%| |EBIT率|10.4%|8.0%|2.0%|3.0%|4.0%| |税前净利润率|9.7%|8.2%|2.3%|4.0%|5.1%| |归母净利润率|8.9%|7.4%|2.1%|3.6%|4.5%| |ROA|11.4%|7.0%|1.9%|3.4%|4.4%| |ROE（摊薄）|15.3%|8.7%|2.3%|4.0%|5.1%| |经营性ROIC|21.7%|9.6%|2.2%|3.5%|5.0%| |偿债能力|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|23%|18%|14%|14%|13%| |流动比率|1.84|3.01|3.95|4.16|4.51| |速动比率|1.38|2.50|3.19|3.38|3.71| |归母权益/有息债务|91.91|86.30|77.10|80.14|84.15| |有形资产/有息债务|119.78|105.60|89.20|92.42|96.52| [16] 费用率、每股指标与估值指标 |费用率|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|0.78%|0.78%|0.75%|0.75%|0.75%| |管理费用率|1.31%|1.58%|1.20%|1.20%|1.20%| |财务费用率|-0.27%|-0.54%|-0.47%|-0.45%|-0.49%| |研发费用率|3.82%|3.94%|3.50%|3.50%|3.50%| |所得税率|6%|9%|9%|9%|9%| |每股指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.00|0.00|0.00|0.01|0.01| |每股经营现金流|0.23|0.03|0.00|0.10|0.12| |每股净资产|1.02|1.30|1.33|1.39|1.46| |每股销售收入|1.75|1.55|1.46|1.57|1.65| |估值指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |PE|19|26|96|52|39| |PB|2.9|2.2|2.2|2.1|2.0| |EV/EBITDA|13.1|18.7|31.6|25.9|21.0| |股息率|0.0%|0.0%|0.1%|0.2%|0.3%| [17]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 近期多个全钒液流电池项目开启招投标，2025年全钒液流电池装机量预计维持高增长态势 [1] - 钒价下跌拖累业绩表现，2024年公司预计净利润同比下降71.6%-75.4%，主要因钢铁领域需求差，五氧化二钒价格同比大幅下跌 [2] - 2025年向大连融科储能钒供货量预计同比增长35%，侧面显示全钒液流电池储能市场景气度较高 [2] - 储能用钒预计同比大增，钢铁用钒有望好转，随着五氧化二钒库存消化，预计钒价有望逐步上升 [3] - 考虑公司前期股价跌幅已反映业绩下滑，当前五氧化二钒价格处于历史低位，全钒液流电池装机量高速增长，后续价格有望回升，公司钒制品价值有望重估 [4] 各目录总结 业绩情况 - 2024年公司预计归属于上市公司股东的净利润为2.6 - 3.0亿元，同比下降71.6% - 75.4% [2] - 2024年国内五氧化二钒均价为8.08万元/吨，较2023年的10.9万元/吨下降25.9% [2] 储能用钒情况 - 2025年2月12日，公司全资子公司与大连融科签订协议，2025年供应钒原料折五氧化二钒20000吨，较2024年的14822吨预计同比增长35% [2] 钒价情况 - 2024年全钒液流电池并网规模较2023年增长700%/638%，2025年并网规模预计仍维持高增长 [3] - 普通热轧螺纹钢国家标准转为强制性标准，钢铁领域钒氮需求量有望改善 [3] 盈利预测、估值与评级情况 - 预计2024/2025/2026年归母净利润为2.8、5.2、7.0亿元，较前次预测下调76.6%、62.2%、54.5%，对应当前股价的PE分别为96/52/39倍 [4] 财务数据情况 - 营业收入：2022 - 2026E分别为150.88亿、143.80亿、135.89亿、146.16亿、153.75亿元，增长率分别为7.31%、 - 4.69%、 - 5.50%、7.55%、5.20% [5][12] - 净利润：2022 - 2026E分别为13.44亿、10.58亿、2.83亿、5.19亿、6.97亿元，增长率分别为1.24%、 - 21.32%、 - 73.26%、83.64%、34.20% [5][12] - 盈利能力指标：毛利率、EBITDA率等多项指标在2024E有不同程度下降后，2025E - 2026E呈上升趋势 [14] - 偿债能力指标：资产负债率呈下降趋势，流动比率、速动比率等呈上升趋势 [14] - 费用率指标：销售、管理、研发费用率相对稳定，财务费用率为负 [15] - 每股指标：每股红利、每股经营现金流等在2024E - 2026E有不同程度变化 [15] - 估值指标：PE、PB等指标在不同年份有不同表现 [5][15]

业绩情况 - 2024 年预计归属于上市公司股东的净利润同比下降 26,000 万元 - 30,000 万元，降幅 71.64% - 75.42% [1] - 2024 年扣除非经常性损益后的净利润为 23,000 万元 - 27,000 万元，同比下降 74.22% - 78.04% [1] - 2024 年基本每股收益为 0.0280 元/股 - 0.0323 元/股 [1] - 2023 年度钒产品市场价格平均值为 10.69 万元/吨，2024 年度下滑到 8.07 万元/吨 [1] 项目进展 - 6 万吨熔盐氯化产线是四川省级重点建设项目，拥有自主知识产权，用于低成本高效率利用攀西高钙镁钛资源 [2] - 2025 年以来，6 万吨熔盐氯化项目持续开展达产达效攻关，1 月份钛白粉合格率 100%，产线基本稳定运行 [2] 合作情况 - 2024 年公司向大连融科销售钒产品（多钒酸铵）14,822 吨（折合五氧化二钒） [2] - 2025 年子公司成都钒钛贸易与大连融科续签合作协议，预计总数量 20,000 吨（折合五氧化二钒） [2]

人事变动 - 2025年第一次临时股东大会补选杜义飞、邓博夫为第九届董事会独立董事[3] - 2025年第二次临时股东大会补选王绍东为第九届董事会非独立董事[3] - 第九届董事会第二十次会议选举马朝辉为第九届董事会董事长[3] - 第九届董事会第二十一次会议聘任王绍东为公司总经理[3] 工商变更 - 公司完成董事、董事长、总经理和法定代表人工商变更登记（备案）手续[4] - 新营业执照法定代表人由马朝辉变更为王绍东[4]