2025年A股并购重组市场整体态势 - 市场呈现积极态势 首次披露及受理项目数量显著增长 审核通过率稳步攀升 市场整体活跃度明显提升 [1] 首次披露项目情况 - 首次披露的重大资产重组项目共159家 其中竞买方项目达130家 较上年新增58家 [2] - 海光信息吸收合并中科曙光项目以1159.67亿元交易金额成为年度最大并购项目 [2] - 板块分布上 创业板竞买方家数领跑 上交所主板贡献最大交易规模 [2] - 重组形式以发行股份购买资产为最主流实施路径 外部吸收合并在交易规模上领先 [2] - 标的资产收购以全资收购 控制权收购为主流模式 支付端由“股权+现金” “现金”及“股权”三类方式构成核心 [2] - 行业维度上 计算机 通信及其他电子设备制造业成为并购重组核心领域 [2] - 企业性质上 民营企业数量稳居首位 地域分布集中于广东 北京 上海 浙江等重点区域 [2] 交易所受理项目情况 - 交易所累计受理资产重组项目83家 交易总规模达4747.74亿元 较上年大幅增长2836.65亿元 [3] - 头部项目规模拉动效应突出 中国船舶吸收合并中国重工交易金额达1151.50亿元 稳居年内重组项目榜首 [3] - 上交所主板表现亮眼 以24家的受理数量 2099.76亿元的交易规模位居各板块首位 [3] - 各板块重组项目从首次停牌到正式受理的平均时长在5至7个月区间 [3] - 交易结构上 标的资产收购仍以全资收购及控制权收购为主流 支付方式聚焦“股权+现金”与“股权”两大类型 [3] 审核与注册情况 - 交易所全年累计审核项目41家 较上年同期增加26家 证监会完成相关项目注册39家 审核及注册项目合计涉及上市公司42家 [4] - 自2020年以来 报送证监会的相关项目均未出现终止注册情形 [4] - 审核环节通过率稳步攀升至97.56% 较上年小幅提升 [4] - 全流程平均审核历时142天 注册历时27天 [4] - 国泰君安吸收合并海通证券项目以17天审核 8天注册成为年内审核注册速度最快案例 [4] - 收购方属性方面 国资与非国资主体占比各达50% 结构分布均衡 [4] - 交易类型上 以关联方资产注入 收购少数股权等非市场化交易为主导 [4] 完成项目情况 - 累计完成重大资产重组项目48家 较上年增加22家 [5] - 全年重大资产重组的完成规模达4178.59亿元 并购重组募集配套资金落地256.47亿元 同比分别增长3251.30亿元 178.69亿元 [5] - 上交所主板表现突出 以19单交易的完成量位居各板块首位 [5] - 重组形式方面 协议收购为市场主流模式 外部吸收合并则成为交易规模主力军 贡献交易金额2127.65亿元 在各类重组形式中位列第一 [5] - 无需履行证监会注册程序的项目平均历时192天 需完成注册流程的项目平均周期为418天 不同监管路径下项目周期差异显著 [5]

3D打印材料市场概况与结构 - 中国3D打印材料产业中，金属类材料占比39%，非金属材料占比61%左右 [1] - 钛合金、PLA、尼龙、ABS、铝合金、不锈钢等是应用较多的材料种类 [1] 市场规模与增长前景 - 2019年中国3D打印材料产业规模达40.94亿元，同比增长26.2% [2] - 预计2025年全球3D打印材料市场规模约30亿美元，2030年有望超过80亿美元 [2] - 商业航天等产业推动，未来行业有望进入加速发展阶段 [1][2] 金属3D打印粉末细分领域 - 高价值量的工业级3D打印机销售规模持续扩大，预计将推动金属3D打印粉末需求持续增长 [1][2] - 金属3D打印产业发展较快 [2] - 高端金属粉末产品价格高达3000元/公斤 [3] 技术路径与国内外对比 - 主流3D打印金属粉末制备方法包括气雾化法、等离子旋转电极法、等离子雾化法以及等离子球化法等 [3] - 中国在气雾化法、旋转电极法具有一定突破，有规模化生产能力，而球化法尚处于研发阶段 [1][3] - 高端金属粉末对纯净度、球形度等参数要求高，目前美国、德国、加拿大等少数国家技术储备深厚 [3] - 部分高性能球形粉生产设备对外禁售 [3] 市场竞争格局 - 国内中低端金属粉末市场竞争激烈，参与企业较多，目前逐步趋于饱和 [3] - 单航空级、医用级别材料还需突破 [3] - 全球领先企业包括德国的EOS、TLS，瑞典的Arcam、Hoganas、Sandvik，比利时的Solvay等 [4] - 国内发展较快的企业包括中航迈特、飞而康、塞隆金属、西安欧中、铂力特、长沙唯特、有研粉材、精研粉体、湖南顶立科技、哈森股份等 [4]

华宝基金新增代销渠道 - 华宝基金管理有限公司自2026年02月02日起，新增12家证券机构为“华宝中证港股通信息技术综合交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金”的代销机构，投资者可通过这些机构办理开户、认购、申赎等业务 [1] - 新增的代销机构包括：国信证券、银河证券、东吴证券、东北证券、南京证券、上海证券、国都证券、第一创业、华福证券、财通证券、万和证券、开源证券 [1] - 各新增代销机构的客户服务电话与公司网址已公布，投资者可通过这些渠道咨询具体业务 [2][3] 华宝基金新增西南证券为代销机构 - 华宝基金管理有限公司自2026年02月02日起，新增西南证券股份有限公司为旗下部分适用基金的代销机构 [5] - 投资者可到西南证券办理相关适用基金的开户、认购、申赎及其他业务 [7] - 西南证券的客户服务电话为4008096096，公司网址为www.swsc.com.cn [7] 华宝现金宝货币基金收益结转安排 - 华宝现金宝货币市场基金的收益每日进行分配，并于每月最后一个工作日集中按1元面值自动转为基金份额 [9] - 基金累计收益的计算期间为上次收益结转日至当月收益结转日的前一日 [9] - 基金按日进行收益分配，当日收益精度为0.01元，小数点第三位采用去尾方式，账户余额过低时可能出现无收益分配的情形 [9]

核心观点 - 2025年上市券商业绩整体向好，头部券商巩固领先地位，中小券商业绩弹性更大，行业高景气度延续，板块投资价值凸显 [1][4] 业绩整体表现 - 截至1月30日，已有21家上市券商披露2025年业绩预告或快报，所有披露券商业绩均报喜，归母净利润实现不同程度增长 [1][2] - 2025年A股市场活跃，资本市场活跃度与景气度上行，是券商业绩增长的核心背景 [1][3] - 经纪业务、自营业务、财富管理业务、投资银行业务及资管业务是多家券商提及的业绩增长核心驱动力 [1][3] 头部券商业绩 - 中信证券2025年营业收入达748.30亿元，同比增长28.75%，是唯一一家营收超700亿元的上市券商 [2] - 中信证券2025年归母净利润达300.51亿元，同比增长38.46%，是唯一一家净利润超300亿元的上市券商 [2] - 国泰君安预计2025年归母净利润为275.33亿元到280.06亿元，同比增长111%到115% [2] - 招商证券2025年归母净利润为123亿元，同比增长18.43% [2] - 申万宏源预计2025年归母净利润为91亿元至101亿元，同比增长74.64%至93.83% [2] - 中金公司预计2025年归母净利润为85.42亿元至105.35亿元，同比增长50%至85% [2] 中小券商业绩 - 中小券商业绩弹性更大，净利润规模虽小但增速显著 [1][3] - 国联民生预计2025年归母净利润为20.08亿元，同比增长约406%，增长主因是完成收购民生证券并将其并表 [3] - 天风证券预计2025年归母净利润为1.25亿元到1.85亿元，将实现扭亏为盈 [3] - 长江证券预计2025年净利润增幅超过100% [3] - 中原证券、红塔证券、华西证券、东北证券预计2025年净利润增幅也超过50% [3] 业绩增长动因 - 国泰海通表示，财富管理、机构与交易等业务收入同比显著增长 [3] - 中信证券表示，经纪、投资银行、自营业务等收入均实现较快增长 [3] - 红塔证券表示，重资本业务收入整体同比增长，同时投资银行、财富管理等轻资本业务明显增长 [3] - 并购重组已成为行业业绩增长的核心引擎，通过短期财务并表与长期业务协同双路径驱动盈利跃升 [4] 板块投资价值 - 截至1月30日收盘，申万一级行业非银金融板块收跌1.59% [4] - 当前券商板块估值处于历史较低位置，叠加2025年业绩表现亮眼，投资价值逐渐显现 [4] - 行业正步入估值与业绩双修复的黄金窗口期，当前板块处于基本面与估值错配阶段 [5] - 建议关注三条投资主线：综合实力强的头部机构、业绩弹性较大的券商、国际业务竞争力强的标的 [5]

公司重大资产重组计划 - 亚泰集团计划出售其持有的东北证券股份 分别与长发集团签署意向协议出售20.81%股份 与长春市金控签署意向协议出售9%股份 总计拟出售29.81%的股份 构成重大资产重组[1] - 该交易事项自2024年3月28日首次披露提示性公告后 公司每月持续披露进展[1] - 截至公告披露日 公司就出售事项同各相关方持续沟通协商并推进工作 但交易尚处于筹划阶段 需履行决策审批程序 存在不确定性[1]

A股上市券商2025年业绩概览 - 截至2025年1月29日，已有3家券商披露业绩快报，11家券商发布业绩预告，行业整体业绩向好 [1] - 行业呈现头部券商稳中有进、重组标的爆发增长、中小券商突围发力的多梯队协同发展格局 [1] 头部券商业绩表现 - 中信证券2025年实现营业收入748.3亿元，同比增长28.75%，归母净利润300.51亿元，同比增长38.46%，刷新盈利纪录 [2] - 招商证券2025年实现营业收入249亿元，同比增长19.19%，归母净利润123亿元，同比增长18.43% [2] - 光大证券2025年实现营业收入108.63亿元，同比增长13.18%，归母净利润37.29亿元，同比增长21.92% [2] - 头部券商凭借健全的合规风控体系与专业服务能力，有望获得创新业务试点等资源倾斜，进一步拓宽展业空间 [2] 并购重组标的业绩表现 - 国泰海通2025年预计实现归母净利润275.33亿元至280.06亿元，同比增长111%至115%，预计归母扣非净利润210.53亿元至215.16亿元，同比增长69%至73% [3] - 国泰海通通过合并整合发挥品牌、规模和互补效应，财富管理、机构与交易等业务收入显著增长，资产规模及经营业绩创历史新高 [3] - 国联民生在完成对民生证券控制权收购后，2025年预计实现归母净利润20.08亿元，同比大幅增长约406%，证券投资、经纪及财富管理等核心业务实现突破 [3] - 并购重组通过短期财务并表与长期业务协同驱动盈利跃升，是券商实现外延式发展的有效手段，有助于提高行业集中度与形成规模效应 [4] 中小券商业绩表现 - 申万宏源证券2025年预计实现归母净利润99亿元至109亿元，同比增长60.29%至76.48% [4] - 方正证券预计归母净利润同比增长75%至85% [4] - 华西证券预计归母净利润同比增长74.46%至126.66% [4] - 东北证券预计归母净利润同比增长69.06% [4] - 东方证券预计归母净利润同比增长67.8% [4] - 红塔证券预计归母净利润同比增长59.05% [4] - 西南证券预计归母净利润同比增长47%至57% [4] - 长城证券预计归母净利润同比增长45%至55% [4] - 中泰证券预计归母净利润同比增长40%至60% [4] 业绩增长驱动因素 - 宏观经济稳中向好，资本市场韧性与活力增强，投融资改革释放机遇，为券商各业务条线提供广阔市场空间 [5] - 市场交投活跃度提升与股指上行，直接增厚经纪业务佣金与投资业务收益 [5] - 券商主动推进业务整合与战略升级，通过并购协同或模式转型提升综合金融服务能力，打开增长天花板 [5]

股票代码：000686 股票简称：东北证券 公告编号：2026-004 东北证券股份有限公司 第十一届董事会 2026 年第一次临时会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 1.公司于 2026 年 1 月 26 日通过邮件方式向全体董事发出《关于召开东北证 券股份有限公司第十一届董事会 2026 年第一次临时会议的通知》。 2.公司第十一届董事会 2026 年第一次临时会议于 2026 年 1 月 29 日以通讯 表决的方式召开。 3.会议应出席董事 14 人，实际出席并参加表决的董事 14 人。 4.会议召集人和主持人：公司董事长李福春先生。 5.会议列席人员：公司 7 名高级管理人员列席本次会议。 6.本次会议符合法律法规和《公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 本次会议以记名投票表决的方式审议并通过了以下议案： 本次非公开短债不向公司股东优先配售。 （一）审议通过了《关于非公开发行短期公司债券的议案》 为促进公司业务发展，偿还存量债务，为公司经营管理提供有力的资金保障， 结合公司实际情况和业务需要，公司 ...

国际航运减排规则推进节奏或执行力度不及预期;欧盟区域性监管政策实施存在不确定性风险;绿色甲醇 项目供给兑现进度不及预期;原料与能源价格波动对项目经济性产生影响;绿色甲醇认证体系与碳核算规 则变化风险;长期采购协议签署及履约风险。 东北证券主要观点如下： 绿色甲醇并非传统甲醇在低碳背景下的简单替代，而是在全球航运减排规则约束下被制度性创造出来的 独立燃料赛道，其需求来源、定价逻辑与周期属性均与传统化工品及经济性驱动型新能源存在本质差 异。在IMO净零框架、EUETS与FuelEUMaritime等国际规则推动下，航运燃料选择已由成本比较转向合 规约束，绿色甲醇的核心价值不在于名义燃料价格竞争力，而在于其在全生命周期排放口径下显著降低 碳成本、罚金风险及长期合规不确定性，具备明确的制度性需求基础。 从定价机制看，绿色甲醇的价格形成并非单纯由生产成本决定，而是由区域资源禀赋决定的成本底座、 碳价机制抬升高排放燃料合规成本以及合规确定性带来的绿色溢价共同构成。在WtW(Well-to-Wake， 从源头到航行，即全生命周期)排放核算与分层合规机制下，随着碳价与燃料强度标准收紧，传统燃料 的低价优势将被侵蚀，绿色甲醇在 ...

Allied Gold包括非洲三大金矿项目，权益资源量455吨 ①马里Sadiola金矿80%权益;②科特迪瓦金矿综合体，含Bonikro项目89.9%权益+Agbaou项目85%权益;③ 埃塞俄比亚Kurmuk金矿100%权益。资源量角度看，Allied Gold总资源量533吨金@1.48g/t，权益资源量 455吨(90%以上是M+I级别);总储量337吨，权益储量288吨，此次收购可使得紫金权益资源量/储量上升 25%/33%。单吨资源量收购对价约为0.6亿元/吨，高于此前收购阿基姆和RG(0.4亿元/吨)，但考虑到此 为二级市场收购+金价已上涨，以及未来的增储潜力，收购对价仍具备强性价比。 东北证券发布研报称，维持紫金黄金国际(02259)"买入"评级，随金价上涨、Allied Gold收购完成，将公 司2025/2026/2027年归母净利润上修至15.4/39.9/49.3亿美元，同比增速220%/159%/24%。考虑到金价长 牛背景，叠加公司资源获取能力、矿山运营能力、产量兑现能力等α属性强大。 东北证券主要观点如下： 近期事件 紫金黄金国际拟以44加元/股，总对价55亿加元(约280亿人民 ...

智通财经APP获悉，东北证券发布研报称，维持紫金黄金国际(02259)"买入"评级，随金价上涨、Allied Gold收购完成，将公司2025/2026/2027年归母净利润上修至15.4/39.9/49.3亿美元，同比增速 220%/159%/24%。考虑到金价长牛背景，叠加公司资源获取能力、矿山运营能力、产量兑现能力等α属 性强大。 Allied Gold还有进一步降本的空间，紫金赋能后业绩有望显著改善 25Q1-Q3，Sadiola/Bonikro/Agbaou的AISC成本分别为2067/1647/2403美元/盎司，平均AISC成本超2000 美元/盎司，但未来整体有望改善：1)Sadiola二期投产后，增设重油机组+光伏+储能系统，幅降低现有 能源成本，AISC预计降至1200美元/盎司;2)Kurmuk投产后，目前预计的全生命周期AISC<950美元/盎司; 此外，通过紫金赋能，完善采选方案设计、优化供应链管理等方式，Allied Gold成本有望得到更好控制 (参考奥罗拉、罗斯贝尔等在被紫金收购后迅速扭亏为盈，完成价值修复)。 紫金黄金国际拟以44加元/股，总对价55亿加元(约280亿人民币) ...