智通财经APP获悉，东北证券发布研报称，供需阶段失衡导致煤价2025Q1下行，全年供需偏宽松，短 期煤价或已超跌。煤价下跌后，预计国内部分高成本煤矿和进口煤受到冲击，以上因素有望推动煤价4 月回升，另外还需关注美国关税政策对国内经济冲击以及国内政策应对。利率下行风险偏好下降，红利 煤炭股受益。优选业绩稳健高股息的红利煤炭股以及受益电解铝行业向好的煤铝一体化公司。 东北证券主要观点如下： 2015年动力煤均价420元/吨触及阶段性底部，预计此后10-15年，动力煤年度均价底部或抬升200元/吨至 620元/吨附近，焦煤年度均价底部抬升至1240元/吨。 煤炭若要开启新一轮上行周期，需要强力政策推动 目前煤价从2021年见顶已持续下跌近4年。时间维度看，上一轮煤价周期见顶是2011年，之后下跌到 2015年底。目前煤价距离周期底部或已不远，但煤炭若要开启新一轮较大上行周期，需要有强力政策推 动，如需求侧对地产、基建更强的刺激政策，供给侧要求煤企限产以及限制进口煤政策。 需求承压供给增加，2025Q1煤价下行 2025Q1秦皇岛港动煤价从765元/吨下跌至665元/吨，京唐港主焦煤价从1520元/吨下跌至1380元 ...

债券基本信息 - 东北证券2025年第一期次级债券2025年3月26日在深交所上市[1] - 发行总额6亿元，期限3年[1] - 票面年利率2.71%[1] 时间信息 - 发行日为2025年3月20 - 21日，起息日为3月21日[1] - 到期日为2028年3月21日[1] 评级与价格 - 主体评级AAA，本期债券评级AA+[1] - 债券面值与开盘参考价均为100元/张[1]

人事变动 - 2025年3月22日公司监事会收到监事崔学斌书面辞职报告[2] - 崔学斌因工作原因辞职，申请自送达生效[2] - 监事会将尽快补选监事并披露信息[2]

债券发行 - 公司获证监会注册发行不超80亿元次级公司债券[2] - 本期债券发行规模不超10亿元，发行价100元/张[2] - 发行时间为2025年3月20日至21日[3] 发行结果 - 网下实际发行6亿元，占计划60%[3] - 票面利率2.71%，认购倍数1.4167倍[3] 资金用途 - 最终发行规模6亿元，用于补充流动资金[5]

债券信息 - 债券余额为人民币18.40亿元[1] - 债券期限3年，当前票面利率3.48%[2] 本息派发 - 每10张“22东北01”面值1000元派发本息1034.80元（含税）[4] - 扣税后个人等每10张派发本息1027.84元，非居民企业1034.80元[4] 时间节点 - 债权登记日、最后交易日为2025年3月24日，兑付日和摘牌日为3月25日[1][5] 税收政策 - 个人债券持有者利息所得税税率为利息额20%[8] - 2021年11月6日至2025年12月31日境外机构债券利息收入免税[8]

债券数据 - 债券余额为人民币9.4亿元[1] - 当前票面利率为2.95%[1] - 下一付息周期票面利率为2.95%[5] 利息派发 - 每10张“24东北C2”面值1000元派发利息29.50元（含税）[4] - 扣税后个人等每10张实得利息23.60元[4] - 扣税后非居民企业每10张实得利息29.50元[4] 时间节点 - 债权登记日为2025年3月21日[1][5] - 付息日为2025年3月24日[1][5] 税收政策 - 个人债券持有者利息所得税征税税率为20%[8] - 2021 - 2025年末境外机构债券利息收入暂免税[8]

债券发行 - 公司发行不超过80亿元次级公司债券已获注册[2] - 本期债券发行规模不超过10亿元[2] 利率相关 - 2025年3月19日15:00 - 19:00进行票面利率询价，区间2.0% - 3.0%[2] - 最终确定本期债券票面利率为2.71%[2] 发行时间 - 2025年3月20日 - 21日面向专业机构投资者网下发行本期债券[2]

业务策略与布局 - 权益自营业务以绝对收益为目标，构建多元化盈利模式，寻求结构性投资机会提升收益率 [1] - 固定收益投资业务以投资和资本中介业务双轮驱动，建立多策略、多产品体系创造稳定收益 [1] - 今年整合投资业务条线，推动业务领域改革升级，提升专业性和协同性 [2] 技术应用与转型 - 已本地化部署 DeepSeek，在合规咨询、投顾服务等场景应用，推进多场景应用并探索更多方面应用 [3] - 大模型促进业务模式和数字化转型加速，公司将 AI 能力建设融入转型进程，建立团队推进智能化场景落地 [3] 差异化发展路径 - 围绕“以中小创新企业投行及财富管理为特色的全能型券商”定位，聚焦整合三大主航道业务 [4] - 聚焦资产配置效率提升，整合投资业务体系，构建多元市场多资产配置能力 [4][5] - 聚焦财富管理转型，创新打造研投顾、企业家、私募三个专班，推动业务融合 [5] - 聚焦交易型投行构建，以中小创新企业需求开展投行业务，在市值管理等方面形成差异化优势 [5] 考核与市值管理 - 股东不直接设定业绩指标考核，公司管理层围绕市场竞争力和合规风控指标考核 [6] - 今年将“提升市值管理能力”纳入年度重点工作，推动市值管理计划落地 [6] 重大事项进展 - 股权转让交易双方积极推进，各相关方与政府部门和监管机构协调沟通 [7] - 敦化农商行诉讼案件最高人民法院正在立案审查，结果不确定，暂无法预计对业绩影响 [8][9] 并购重组计划 - 行业格局转变，公司关注落实监管精神，寻求高质量合作和实现路径提升实力和竞争力 [9]

债券发行 - 公司获注册同意公开发行不超80亿元次级债券[1] - 2025年第一期次级债券发行规模不超10亿元[1] 时间安排 - 原定于2025年3月19日15:00 - 17:00确定票面利率[1] - 簿记建档结束时间延至2025年3月19日19:00[1]

财务数据 - 2024年9月30日合并报表净资产为191.80亿元，合并口径资产负债率为68.96%，母公司口径为70.29%[9] - 2021 - 2024年1 - 9月，合并报表归母净利润分别为16.24亿元、2.31亿元、6.68亿元和4.74亿元[9] - 最近三个会计年度平均可分配利润为8.41亿元，预计不少于本期债券一年利息的1倍[9] - 2021 - 2024年1 - 9月公司营业收入分别为74.78亿元、50.77亿元、64.75亿元及45.43亿元[30] - 2022 - 2024年1 - 9月公司归属于上市公司股东净利润较去年同期分别下降85.78%、增加189.44%、减少17.78%[30] - 2022 - 2024年1 - 9月公司经营活动产生的现金流量净额较去年同期分别减少37.02%、减少169.34%、增加363.68%[70] - 报告期内公司筹资活动现金流量净额呈净流出状态，除发行债券收到的现金外现金流入合计仅2886.14万元[18][71] - 报告期内公司合并口径交易性金融资产余额分别为311.57亿元、312.83亿元、387.36亿元和360.85亿元，占资产总额比例分别为38.88%、39.65%、46.48%和42.52%[20][65] - 截至2024年9月末，已对相关诉讼事项确认减值准备等合计41476.11万元[19][69] - 2021 - 2024年1 - 9月公司投行业务收入分别为3.83亿元、1.67亿元、2.86亿元及0.78亿元[78] 债券发行 - 公司获准发行不超80亿元次级公司债券，本期第一期发行规模不超10亿元[8][95][97][119][120] - 本期债券期限3年，票面金额100元，按面值平价发行[97][98][99][100] - 本期债券起息日为2025年3月21日，付息日为2026 - 2028年每年3月21日，兑付日为2028年3月21日[106][107][108] - 本期债券发行公告刊登日期为2025年3月18日，发行首日为2025年3月20日，预计发行期限2个交易日[114] - 本期债券募集资金扣除发行费用后拟用于补充流动资金[110][120] - 本期债券主体评级为AAA，债项评级为AA+，评级展望稳定[10][109] - 本期债券为无担保次级债券，本金和利息清偿顺序在一般债权人之后，股权资本之前[15][16][60] - 本期债券仅面向专业投资者中的机构投资者发行和交易[35] 股权结构 - 亚泰集团为第一大股东，吉林信托为第二大股东[49] - 截至2024年9月30日，亚泰集团持股30.81%，吉林信托持股11.80%，其他股东持股57.39%[148][149] - 截至募集说明书签署日，亚泰集团持有72,116.87万股，已质押35,519.00万股，占其持股比例49.25%，占公司总股本15.18%[90][91][155] - 亚泰集团拟出售公司29.81%股份，其中20.81%售予长发集团，9%售予长春市金控或其指定下属子公司[92] 子公司情况 - 截至2024年9月30日，公司持有东证融通等多家子公司不同比例股权[161][162][166] - 2023年末，东证融通等部分子公司有相应的总资产和净利润数据[165][169] 公司治理 - 公司董事会有13名成员，监事会有9名成员，高级管理人员有10名[176][177][191] - 公司董事任期从2023年5月15日至2026年5月14日[192] - 公司董事会下设战略与ESG管理等四个专门委员会[176] 法律诉讼 - 2021 - 2025年公司控股子公司的孙公司渤海融幸因涉嫌操纵期货合约被证监会行政处罚[27][85] - 2023年公司因郑州华晶项目被证监会行政处罚，已完成整改及问责[29][86] - 2021年敦化农商行对公司提起诉讼，案件历经一审、二审，最高院已立案审查[43][44][45] 其他 - 2025年1月13日和2024年5月9日审议通过2024年度中期利润分配议案，合计派现1.1702264575亿元，占2024年1 - 9月合并报表归属于母公司股东净利润的24.71%[41] - 2024年10月18日公司因质控等问题被中国证监会责令改正，目前已完成整改[42] - 2025年1月13日和2月24日分别发行“25东北D1”和“25东北D2”，规模分别为20亿元和15亿元，资金已使用完毕[130]