债券发行 - 本期债券发行规模为15亿元[2] - 期限332天，票面利率1.83%[3] 本息派发 - 每10张“25东北D3”面值1000元派发本息金额（含税）1016.645479元[5] 时间节点 - 债权登记日和最后交易日为2026年3月11日[6][7] - 兑付日和摘牌日为2026年3月12日[8] 税收政策 - 个人投资者企业债券利息个税税率为20%[11] - 2026 - 2027境外机构投资境内债券利息暂免税[11]

债券发行 - 公司公开发行不超100亿元公司债券获证监会注册[1] - 本期债券发行规模不超10亿元，每张100元[1] - 发行时间为2026年3月5日至3月6日[1] 发行结果 - 网下预设和实际发行数量均为10亿元，占比100%[1] - 票面利率1.95%，认购倍数2.13倍[1] 认购情况 - 董高、超5%股东及关联方未认购[2] - 主承销商及关联方未认购[2] - 认购投资者符合要求[2]

债券发行 - 公司发行不超过100亿元公司债券已获注册[2] - 本期债券发行规模不超过10亿元[2] 利率询价 - 2026年3月4日15:00 - 19:00进行票面利率询价，区间为1.50% - 2.50%[2] - 最终确定本期债券票面利率为1.95%[2] 发行时间 - 2026年3月5日 - 2026年3月6日面向专业机构投资者网下发行本期债券[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 韩国经历“经济腾飞 - 内卷加剧 - 生育行为转变”过程，住房成本攀升、教育和就业竞争压力累积抑制年轻一代婚育意愿 [2][11][13] - 韩国教育减负政策未奏效，加剧教育分化和社会结构固化；生育刺激政策效果不明显，政策效果边际递减 [3][16][21] - 韩国问题根源在于未解决就业机会减少的深层问题，仅依靠单项政策调整治标不治本 [4][23] 根据相关目录分别进行总结 韩国经历了“经济腾飞 - 内卷加剧 - 生育行为转变”的过程 - 汉江经济奇迹始于1960年，工业化与城市化推进使首尔房价上涨，1980年代教育内卷加剧、补习班激增，生育率持续走低，2005年前后总和生育率跌至1附近，“抛弃世代”观念渗透加剧低结婚率和低生育率 [2][13] - 与西方国家相比，韩国生育率下降是个体在社会竞争激烈、抚养成本上升背景下的极端“自我保护”现象 [15] 韩国的教育政策和生育政策 教育减负并未奏效，反而加剧了分化 - 韩国经济腾飞初期将教育嵌入国家竞争战略，催生补习文化，1980 - 1990年代教育内卷成社会现象 [16] - 韩国政府推行的减负政策仅在公立教育体系形式化“减法”，私立教育领域催生更隐蔽的教育分层，加剧社会结构固化和普通家庭无力感 [16][17] - 教育减负政策未疏解教育焦虑，反而因资源获取渠道分化加剧问题，且高压竞争使韩国青少年自杀率居全球前列 [17] 生育刺激政策的效果并不明显 - 韩国生育政策经历“严格限制 - 渐进松绑 - 鼓励和刺激生育”转变，鼓励生育手段覆盖多维度，政策工具箱几近饱和 [21] - 2024 - 2025年总和生育率回升幅度微弱，且持续性存疑 [21] - 韩国问题根源是未解决就业机会减少问题，仅靠单项政策调整治标不治本，可能加剧社会压力 [4][23]

债券发行 - 公司面向专业投资者公开发行面值余额不超100亿元公司债券获注册同意[1] - 2026年第一期公司债券发行规模不超10亿元[1] 发行安排 - 原定于2026年3月4日15:00至18:00进行利率询价[1] - 簿记建档结束时间由2026年3月4日18:00延长至19:00[1]

债券发行 - 获批注册公开发行面值不超100亿元公司债券，首批发行规模不超10亿元[5] - 债券简称“26东北01”，代码“524686.SZ”，每张面值100元，发行数量不超1000万张，按面值平价发行[5][15][36] - 期限3年期，无担保，询价区间1.50% - 2.50%[7][15][26][53] - 起息日为2026年3月6日，付息日为2027 - 2029年每年3月6日，兑付日为2029年3月6日[15][16][18] - 由长城证券以代销方式承销[15][16] 财务数据 - 2025年9月30日合并报表净资产为204.31亿元，合并口径资产负债率为73.52%，母公司口径资产负债率为75.03%[6] - 2022 - 2025年1 - 9月合并报表归母净利润分别为2.31亿元、6.68亿元、8.74亿元和10.67亿元，近三年平均可分配利润5.91亿元[6] 发行安排 - 3月4日向投资者利率询价并确定最终票面利率，同日公告[7][32] - T - 3日（2026年3月2日）刊登募集说明书等，T - 1日（2026年3月4日）网下询价等，T日（2026年3月5日）网下认购起始，T + 1日（2026年3月6日）网下认购截止及发行结果公告[25] - 网下发行期限为2个交易日，即2026年3月5日 - 2026年3月6日[37] 投资者要求 - 网下发行对象为有深市合格A股证券账户的专业机构投资者，每个询价利率申购金额不少于1000万元[8] - 专业机构投资者应在2026年3月4日15:00 - 18:00提交《网下利率询价及申购申请表》[30][53] - 获得配售的专业机构投资者须在2026年3月6日及之前足额缴款[41] 信用评级 - 公司主体信用等级和本期债券信用等级均为AAA，评级展望稳定，符合通用质押式回购交易基本条件[9][19] 资金用途 - 募集资金扣除发行费用后，拟用于偿还1年期以上公司债券和补充流动资金[19]

财务数据 - 2025年9月30日合并报表净资产为204.31亿元，合并口径资产负债率为73.52%，母公司口径资产负债率为75.03%[13] - 2022 - 2025年1 - 9月公司合并报表归属于母公司股东的净利润分别为2.31亿元、6.68亿元、8.74亿元和10.67亿元，最近三个会计年度平均可分配利润为5.91亿元[13] - 2022 - 2025年1 - 9月公司经营活动产生的现金流量净额分别为27.14亿元、 - 18.82亿元、109.36亿元和 - 26.06亿元[19] - 2022 - 2025年1 - 9月公司营业收入分别为50.77亿元、64.75亿元、65.05亿元及38.61亿元[33][34] - 2022 - 2025年1 - 9月公司投行业务收入分别为1.67亿元、2.86亿元、1.47亿元及0.87亿元[74] - 报告期内公司合并口径交易性金融资产余额分别为312.83亿元、387.36亿元、336.18亿元和366.20亿元，占资产总额比例分别为39.65%、46.48%、37.76%和33.27%[23][61] 债券信息 - 公司获准面向专业投资者公开发行面值总额不超过100亿元的公司债券，本期债券为第一期，发行规模不超过10亿元[12] - 本期债券期限为3年期，票面金额100元，按面值平价发行[94][95][96] - 本期债券起息日为2026年3月6日，付息日为2027 - 2029年每年3月6日，兑付日为2029年3月6日[102][103][104] - 本期债券募集资金扣除发行费用后拟用于偿还1年期以上公司债券和补充流动资金[107] 风险提示 - 公司面临信用风险、流动性风险、合规风险[26][27][28][29][31] - 本期债券存在利率风险、流动性风险、偿付风险、评级风险[52][53][54][56] 股权变动 - 第一大股东亚泰集团持有公司72,116.87万股股票，已质押35,519.00万股，占其持股比例49.25%，占公司总股本15.18%[86][158] - 亚泰集团拟出售公司29.81%的股份，其中20.81%出售给长发集团，9%出售给长春市金控或其指定下属子公司[88] 公司历史 - 1997年10月13日公司第一次增资改制，注册资本增加至1.2亿元[141] - 2012年8月22日，公司非公开发行339,270,568股A股，10月11日注册资本变更为978,583,016元[145] - 2014年4月16日，公司以资本公积转增股本，每10股转增10股，5月15日注册资本变更为1,957,166,032元[146] - 2016年4月14日，公司向原股东配售383,286,883股A股，4月21日注册资本变更为2,340,452,915元[147][148] 子公司情况 - 公司主要控股子公司包括东证融通、东证融达等，持股比例多为100%[164] - 东证融通2024年末总资产70955.00万元，净利润949.22万元[165][168] - 东证融达2024年末总资产128184.65万元，净利润 - 1631.12万元[165][168] - 东证融汇2024年末总资产163081.49万元，净利润12056.03万元[166][168] - 渤海期货2024年末总资产658203.40万元，净利润 - 2528.48万元[166][168] - 东方基金2024年末总资产127166.50万元，净利润8444.82万元[165][168] 公司治理 - 公司董事会目前有14名成员，下设四个专门委员会[180] - 公司建立了内控规范实施建设和内部控制体系[181] - 公司制定完善了《财务管理制度》，实行全面预算管理等制度[182] - 公司建立了完整的风控合规管理制度，明确了风险控制指标的相关机制[183] - 公司制定重大事项决策、资金运营内控等管理制度[184][185] - 公司建立较完整风险控制、合规管理组织架构[186] - 2025年11月28日撤销公司监事会[196]

财务数据 - 2025年9月30日合并报表净资产204.31亿元，合并口径资产负债率73.52%，母公司口径75.03%[14] - 2022 - 2025年1 - 9月合并报表归母公司净利润分别为2.31亿、6.68亿、8.74亿和10.67亿元[14] - 最近三个会计年度平均可分配利润5.91亿元，预计不少于本次债券一年利息的1倍[14] - 2022 - 2025年1 - 9月经营活动现金流量净额分别为27.14亿、 - 18.82亿、109.36亿和 - 26.06亿元[20] - 报告期内筹资活动现金流量净额分别为 - 184,574.92万元、 - 55,300.98万元、 - 424,404.77万元和670,173.07万元[21] - 报告期内，公司合并口径交易性金融资产余额分别为312.83亿元、387.36亿元、336.18亿元和366.20亿元，占资产总额比例分别为39.65%、46.48%、37.76%和33.27%[24] - 2022 - 2025年1 - 9月，公司实现营业收入分别为50.77亿元、64.75亿元、65.05亿元及38.61亿元[34][35] 债券发行 - 公司获准发行不超100亿元公司债券，本期为第一期，发行规模不超10亿元[13] - 本期债券主体和债项评级均为AAA，评级展望稳定[15] - 本期债券为无担保债券[18] - 本期债券面向专业投资者中的机构投资者发行，总规模不超过100亿元（含100亿元）[40][48] - 2026年1月21日公司获证监会同意面向专业投资者发行面值不超100亿元公司债券的注册[52] - 本期债券简称为"26东北01"，债券代码为"524686"[52] - 本期债券发行总规模不超10亿元（含10亿元）[54] - 本期债券期限为3年期[55] - 债券票面金额为100元[56] - 本期债券按面值平价发行[57] - 本期债券票面利率为固定利率，单利按年计息，不计复利[59] - 本期债券起息日为2026年3月6日[63] - 本期债券付息日为2027 - 2029年每年3月6日，兑付日为2029年3月6日[64][65] - 本期债券发行公告刊登日期为2026年3月2日，发行首日为2026年3月5日，预计发行期限为2026年3月5日至3月6日[71] - 本期债券拟上市交易场所为深圳证券交易所[68] - 本期债券在破产清算时的清偿顺序等同于发行人普通债务[67] - 本期债券募集资金扣除发行费用后，不超过1.73亿元用于偿还1年期以上公司债券，不超过8.27亿元用于补充流动资金[76] 公司股权与子公司 - 截至2025年9月30日，亚泰集团持有公司72116.87万股股份，已质押35519.00万股，占亚泰集团所持公司股份比例49.25%，占公司总股本15.18%[119] - 截至2025年9月30日，吉林信托持有公司27607.36万股股票，已质押8280.00万股，占吉林信托所持公司股份比例29.99%，占公司总股本3.54%[124] - 截至2025年9月30日，公司持有东证融通投资管理有限公司100%股权，注册资本6亿元[125] - 截至2025年9月30日，公司持有东证融达投资有限公司100%股权，注册资本30亿元[125] - 截至2025年9月30日，公司持有东证融汇证券资产管理有限公司100%股权，注册资本7亿元[125] - 截至2025年9月30日，公司持有渤海期货股份有限公司96%股权，注册资本5亿元[125] - 截至2025年9月30日，公司持有东方基金管理股份有限公司57.6%股权，注册资本3.3333亿元[126] - 截至本募集说明书签署日，公司持有银华基金管理股份有限公司18.9%表决权，其注册资本22220万元[130] 公司治理 - 公司董事会目前共有14名成员，下设四个专门委员会并正常发挥作用[141] - 公司形成股东会、董事会及其下设审计委员会、经理层相互分离、制衡、配合的治理结构和运作机制[138] - 公司现有董事14名、高级管理人员8名[155] - 董事长李福春、副董事长兼总裁何俊岩等任期从2023/5/15至2026/5/14[156] - 2025年11月28日撤销监事会，终止相关监事资格[157] 业务情况 - 公司定位为以中小创新企业投行及财富管理为特色的全能型券商[196][198] - 公司主要业务涵盖财富管理、投资银行、投资与销售交易和资产管理业务等[198] - 财富管理业务板块由证券与期货经纪、财富管理和资本中介业务组成[198] - 2022 - 2025年1 - 9月公司分别实现营业收入50.77亿元、64.75亿元、65.05亿元和38.61亿元[199] - 2022 - 2025年1 - 9月公司分别实现净利润2.72亿元、6.96亿元、9.28亿元和11.01亿元[199] - 公司利润主要来源于财富管理、证券自营、信用交易和资产管理业务[199] - 公司期货业务收入占营业收入比重较高，但利润率低，对利润贡献小[199] - 2022年除资产管理业务外，各主营业务利润总额均下滑[199] - 2022年证券投资业务收入和利润贡献占比高且下降幅度最大，是业绩下滑主因[199]

信用评级与债券发行 - 公司主体长期信用等级为AAA，2026年第一期公司债券信用等级为AAA，评级展望稳定[5][128] - 本期债项发行规模不超过10.00亿元，发行期限为3年[11] 业绩表现 - 2022 - 2024年公司营业总收入先增后稳，净利润持续增长[11] - 2025年前三季度公司营业总收入及净利润同比增幅较大，盈利能力维持较强[11] - 2023年公司营业总收入同比增长27.53%，2024年同比微幅增长0.46%，2025年前三季度同比增长38.83%[48][50] - 2025年1 - 9月公司实现营业总收入38.61亿元，同比增长38.83%[50] 资产与资本情况 - 截至2025年9月末公司净资本161.17亿元，资本实力很强，资本充足性很好[15] - 截至2025年9月末公司流动性覆盖率为183.15%，资产流动性较好[15] - 2022 - 2025年9月，公司资产总额从789.58亿元增至1100.58亿元[17] - 截至2025年9月末，公司所有者权益204.31亿元[36] 业务排名与网络 - 公司主要业务排名均居行业中上游[11] - 2024年，公司经纪、基金分仓佣金、投行、资管、自营业务收入分别排名行业第28、27、35、20、31位[36] - 公司构建了覆盖中国主要经济发达地区的营销网络体系，吉林省内营业网点覆盖率较高[11] 子公司情况 - 截至2024年末，东证融通注册资本6亿元，总资产7.48亿元等[28] - 截至2024年末，东证融达注册资本30亿元，2025年11月调减至10亿元[28] - 截至2024年末，东证融汇注册资本7亿元，总资产16.31亿元等[28] - 截至2024年末，渤海期货注册资本5亿元，总资产65.77亿元等[28] - 截至2024年末，东方基金注册资本3.33亿元，总资产12.72亿元等[28] - 截至2024年末，银华基金注册资本2.22亿元，总资产67.33亿元等，公司持股比例18.9%[28] 业务板块情况 - 2025年1 - 9月公司代理买卖证券业务交易额为5.01万亿元，经纪业务手续费净收入10.10亿元，同比大幅增长67.36%[54] - 2024年代销金融产品总金额合计843.91亿元，同比增长34.84%，代销金融产品收入0.94亿元，同比增长6.80%[55] - 2022 - 2024年融资融券余额年均复合增长8.99%，截至2024年末较上年末增长16.36%，市场占有率为0.76%，较上年末上升0.03个百分点[59] - 2022 - 2024年累计北交所首发项目4个，再融资项目6个，承销金额合计36.62亿元；2024年完成1单再融资项目，截至2024年末累计完成北交所首发项目4个，行业排名第10位[64] - 2022 - 2024年累计完成债券主承销项目35个，承销金额合计121.64亿元；2024年主承销项目数量同比减少9个，主承销金额同比下降59.59%，债券分销项目同比增长26.14%[65] - 2022 - 2024年共完成15家企业新三板挂牌，完成并购及财务顾问项目33个；2024年推荐2家企业新三板挂牌，同比减少3个，新增完成并购及财务顾问项目13个；截至2024年末累计完成推荐挂牌项目369个，行业排名第9位，督导新三板挂牌企业178家，行业排名第8位[65] - 2025年1 - 9月有2个北交所首发项目落地，完成债券主承销项目11个、并购及财务顾问项目20个，实现投资银行业务收入0.87亿元，同比增长[66] - 2022 - 2024年末证券投资业务收入年均复合增长112.23%；2023年实现收入11.70亿元，同比增长257.72%；2024年实现收入14.73亿元，同比增长25.92%[69] - 2025年1 - 9月实现证券投资业务收入10.83亿元，同比增长；截至2025年9月末证券投资资产规模较上年末增长8.93%[71] - 2024年公司资产管理业务收入5.71亿元，同比增长16.44%[73] - 2025年1 - 9月公司资产管理业务收入5.20亿元，同比变动不大[74] 负债与权益情况 - 2022 - 2024年末公司负债总额年均复合增长7.31%，截至2024年末较上年末增长7.77%[88] - 2022 - 2024年末公司全部债务规模先增后降，2024年末较上年末小幅下降3.14%[92] - 2024年末短期债务占比较上年末上升9.43个百分点，债务结构以短期为主[92] - 截至2025年9月末，公司负债总额较上年末增长29.07%[97] - 截至2025年9月末，公司全部债务规模较上年末增长29.06%，仍以短期债务为主[97] - 2022 - 2024年末所有者权益年均复合增长2.46%，2024年末较上年末增长3.63%[103] - 2025年9月末所有者权益规模较上年末增长4.32%，11月派发现金股利2.34亿元，占2025年前三季度归属于母公司股东净利润的21.94%[104] 其他情况 - 2024年以来证券公司受处罚频次创新高，公司经纪、投行业务均有被处罚情况[15] - 公司第一大股东亚泰集团拟出售持有的29.81%股份，其中20.81%出售给长发集团，9.00%出售给长春市金控[46] - 若股份转让完成，长发集团将直接持有公司20.81%股份，成为第一大股东[47]

券商海外业务布局 - 最近一年已有逾10家券商通过各种方式布局海外市场，包括设立子公司和增资 [1] - 具体案例包括：西部证券、第一创业宣布在香港设立全资子公司；广发证券、国金证券等8家券商向香港子公司增资 [1][2] - 2026年新进展：东北证券等多家券商获批设立或增资香港子公司 [1] - 华安证券获准向香港子公司增资5亿港元，东北证券获准出资5亿港元在香港设立东证国际金融 [2] - 华泰证券完成100亿港元H股可转债发行，募资用于增资境外平台华泰国际 [2] - 广发证券完成H股配售及可转债发行，合计募资超61亿港元，用于向境外附属公司增资 [2] - 招商证券去年底宣布向招证国际增资不超过90亿港元，创下当年券商向境外子公司增资规模新高 [2] - 头部券商已形成两大竞争壁垒：全球主要市场的全牌照壁垒，以及依托海外业务盈利形成的内源性资本补充良性循环所带来的资本壁垒 [2] 行业国际化驱动因素与现状 - 证券基金业布局海外市场主要源于政策支持、市场需求和机构自身发展的多重驱动 [1] - 此举有利于风险分散、拓展新的业务增长点，提升全球化竞争力 [1] - 券商密集布局海外是应对行业同质化竞争、开拓新增长点的主动战略选择，在政策鼓励与市场需求回暖推动下，境外业务已成为拓宽收入来源的重要方向 [3] - 与国际领先投行相比，中资券商在品牌影响力、全球定价能力、国际网络布局等方面仍存在差距 [3] - 我国头部中资券商国际化业务营收占比为20%至30%，但其中来自国际客户的收入贡献比例相对更低，而国际领先投行这一比例高达40% [3] 公募基金国际化进展 - 截至目前，已有超过20家公募基金公司设立境外子公司，布局范围从中国香港逐步拓展至新加坡、美国等地，形成全球化资产管理网络 [1][4] - 朱雀基金等多家公募在排队申请设立境外子公司 [4] - 两只中证A500 ETF分别在新加坡交易所和香港交易所挂牌，为国际投资者配置A股新宽基产品开辟便捷通道 [1][4] - 具体产品：南方东英南方中证A500 ETF在新加坡交易所上市；南方东英华泰柏瑞中证A500 ETF于香港交易所挂牌 [4] - 公募基金通过发行QDII、设立境外子公司等方式一方面为国内投资者布局海外资产提供便利，另一方面也为全球客户提供资产配置服务 [5] QDII基金发展情况 - QDII基金规模突破万亿元，达10064亿元，同比大增六成 [1][5] - 当前国内QDII产品的种类较为丰富，已覆盖美国、法国、德国、日本等国家 [5] - QDII基金规模爆发式增长源于资金追捧和产品业绩支撑，去年QDII基金产品多数盈利，30只产品净值增长超50% [5] - 头部公募积极牵手海外机构，例如招商基金携手新西兰Smart及新西兰中国银行，汇添富香港与韩国投资信托运用株式会社达成战略合作 [5] - 未来基金行业出海的公司有望进一步增多，公募的海外业务收入也将增长 [5]