财务表现 - 2025年上半年主营收入359.80亿元，归母净利润亏损9.22亿元，同比减亏72.99% [1] - 经营活动现金流净额19.43亿元，同比增长27.30% [2] - 销售费用同比下降3.39%，管理费用同比下降8.63%，财务费用下降7.90% [2] 成本控制 - 水泥熟料综合成本同比降低14元/吨 [2] - 熟料单位产品综合能耗、单位熟料颗粒物排放量同比持续下降 [2] - 通过集中采购、源头直采和线上平台采购等措施驱动降本 [2] 海外业务 - 海外区域营业收入约5.8亿元，同比增长72.49% [2] - 海外业务毛利率达39.90%，显著高于国内业务 [2] - 突尼斯项目并表当月盈利，贡献利润约4,200万元 [8] 绿色转型 - 原材料替代实现二氧化碳减排约122.94万吨，燃料替代减排约153.43万吨 [3] - 已投运58个光伏项目，装机量达176,320KW，在建13个项目装机量43,090KW [3] - 拥有52家国家级绿色工厂和113座绿色矿山（其中国家级36座） [3] 行业展望 - 预计下半年水泥需求难改下行趋势，但降幅将逐渐收窄 [4] - 中吉乌、新藏铁路等重大工程将带来新疆水泥需求增量 [10] - 公司计划资本开支同比稳中有降，重点投向海外业务、节能降耗等领域 [9]

宏观与财政政策 - 7月广义财政支出增速从6月的17.6%放缓至12.1%，剔除特殊因素后同比增长7.6%，仍快于2季度名义GDP增长的3.9% [2] - 汇总广义财政赤字录得3,525亿元，同比多增约2,134亿元 [2] - "特殊专项债"和注资特别国债的发行为实体经济持续注入流动性，财政政策与宽货币联动 [2] 市场资金动态 - 上周A股量价齐升，交易型资金活跃度位于高位但未出现明显拥挤信号 [3] - 8月上旬私募产品备案数量666只，环比7月同期上行6% [3] - 25Q2险资入市比例环比提升，人身险中权益资产占比已超24Q3高点 [3] 行业与公司研究 有色金属 - 稀土战略地位凸显，25-26年全球氧化镨钕或持续供不应求，"供需平衡/需求"分别为-5.8%/-4.6% [9] - 钴价或将进入上行周期，26-27年钴价中枢有望在35万元/吨以上 [10] 机械设备 - 仓储自动化推动全流程高度协同与无人化发展，企业平均每年在仓储环节的投入占总运营成本的18-25% [10] - 机器人解决方案在下游客户追求企业效率提升和降本下有望持续提升渗透率 [10] 传媒 - 广电总局印发《举措》强调通过加强内容创新、改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长管理等措施，增强电视大屏内容吸引力 [8] - 随着政策落地，电视大屏优质内容供给将得到提升，内容创新能力增强 [8] 医药 - 药明合联1H25收入27.0亿元，同比增长62.2%，在手订单显著增长 [34] - 金斯瑞生物科技1H25实现收入5.19亿美元，同比增长81.9%，持续经营业务经调整净利润1.78亿美元 [28] 消费 - 泡泡玛特1H25营收同比增长204.4%至138.8亿元，期内溢利同比增长385.6%至46.8亿元 [26] - 华润啤酒25H1归母净利润57.9亿元，同比+23.0%，啤酒业务核心EBIT利润72.8亿，同比+14.0% [30] 科技与电子 - 芯动联科1H25实现营收2.53亿元，同比增长84.34%，净利润率达到60.96% [22] - 瑞芯微1H25实现营收20.46亿元，同比增长63.85%，归母净利润5.31亿元，同比增长190.61% [47] 能源与化工 - 云天化25H1实现营收250亿元，归母净利27.6亿元，磷产业链保持景气 [16] - 梅花生物25H1实现归母净利润17.7亿元，同比+20%，成本改善助力 [33] 金融 - 东方财富25H1实现营收68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利55.67亿元，同比增长37.27% [27] - 中国光大银行H股25E PB/股息率为0.39倍/5.77%，配置性价比凸显 [12]

投资评级与核心观点 - 维持"买入"评级，目标价8.55元人民币，较当前股价5.73元有49.2%上行空间 [1][6][8] - 核心观点：2Q25实现归母净利5.72亿元（yoy+138.39%），同环比扭亏为盈，1H25亏损收窄至-9.22亿元（去年同期-34.1亿元）[1] - 估值基础为0.72x 25年P/B（BVPS 11.88元），较4Q21以来平均P/B 0.86x折让16% [5] 财务表现 - 1H25营收359.80亿元（yoy-9.40%），Q2营收210.33亿元（qoq+40.72%）[1] - 水泥熟料业务：1H25销量9052万吨（yoy-14.6%），吨均价251元（yoy+13元），吨毛利48元（yoy+27元）[2] - 商混业务：销量3416万方（yoy-0.3%），吨毛利同比+10元；骨料销量5768万吨（yoy-2.9%），吨毛利同比-4元 [2] - 海外收入5.8亿元（yoy+72.5%），毛利率39.9%（同比-4.0pct）[3] 行业动态与公司战略 - 1H25全国水泥产量8.15亿吨（yoy-4.3%），均价386元/吨（yoy+5.4%），但2Q均价环比-20元/吨 [4] - 公司践行"价本利"理念，收缩资本开支（1H25 35.8亿元，yoy-11.6亿元），维持50%+分红比例 [3] - 重点布局西藏、新疆等基建工程区域，预计受益雅下水电、新藏铁路等国家工程 [4][5] 盈利预测 - 2025-2027年EPS预测0.25/0.30/0.35元，对应PE 22.95x/19.17x/16.22x [11] - 2025年营收预测851.02亿元（yoy-2.18%），归母净利17.75亿元（yoy+396.66%）[11] - ROE改善路径：2025-2027年预测1.90%/2.25%/2.61% [11]

业绩总结 - 本报告期营业收入359.7950065739亿元，同比减少9.40%[6] - 归属股东净利润 -9.2176091627亿元，同比增长72.99%[6] - 扣非净利润 -10.8310472253亿元，同比增长70.62%[6] 财务数据 - 本报告期经营活动现金流净额19.4304684274亿元，同比增长27.30%[6] - 本报告期末总资产2911.0065777138亿元，同比增长1.02%[8] - 本报告期末归属股东净资产818.5969134442亿元，同比减少1.07%[8] 其他 - 天山材料A股于深交所上市及买卖，股份代号000877[4] - 天山材料半年度报告全文将刊于巨潮资讯网[9]

会议信息 - 公司2025年8月8日发通知，8月12日召开第二次独立董事专门会议[1] - 应出席3人，实际出席3人，推举陆正飞为召集人和主持人[1] 议案表决 - 《关于在中国建材集团财务有限公司开展金融业务的风险持续评估报告的议案》3票同意通过[1] 财务评估 - 财务公司证照合法，无违规，监管指标合规，风险管理无重大缺陷[2] - 公司与财务公司金融业务风险可控，独立董事同意提交董事会审议[2]

资产情况 - 截至2025年6月30日，公司资产总计291,100,657,771.38元，较期初增长约1.02%[2] - 流动资产合计较期初增长约4.26%，非流动资产合计较期初增长约0.19%[2] - 货币资金期末余额较期初下降约1.54%，应收账款期末余额较期初增长约6.09%[2] - 天山材公司2025年6月30日资产总计期末余额较期初减少490,119,645.79元[13] 负债情况 - 负债合计较期初增长约2.02%，流动负债合计较期初增长约5.57%，非流动负债合计较期初下降约3.14%[5] - 短期借款期末余额较期初增长约27.33%[5] - 2025年6月30日流动负债合计275.81亿元，期初为297.14亿元；非流动负债合计203.01亿元，期初为187.34亿元；负债合计478.82亿元，期初为484.48亿元[15] 权益情况 - 所有者权益合计较期初下降约0.87%[5] - 2025年半年度所有者权益合计较年初减少8.63亿元[11] - 2025年半年度专项储备较年初增加7853.24万元[11] - 天山林公司2025年半年度末所有者权益合计较2024年末减少3,666,651,470元[12] - 2025年上半年母公司所有者权益合计期末余额为833.7800936754亿美元，2024年上半年为809.0666133414亿美元[19][21] - 2025年上半年母公司未分配利润期末余额为75.7268050589亿美元，2024年上半年为54.131524125亿美元[19][21] 经营业绩 - 2025年半年度营业总收入为359.795亿，2024年半年度为397.1305亿[8] - 2025年半年度营业总成本为366.8151亿，2024年半年度为433.581亿[8] - 2025年半年度营业利润为 - 5.939亿，2024年半年度为 - 35.5874亿[8] - 2025年半年度净利润为 - 9.6655亿，2024年半年度为 - 37.2718亿[8] - 2024年基本每股收益为 - 0.3940，2025年为 - 0.1296[8] - 2025年上半年营业收入12989万元，2024年上半年为33693万元[16] - 2025年上半年营业成本5598万元，2024年上半年为15137万元[16] - 2025年上半年净利润7599万元，2024年上半年为73825万元[16] 现金流情况 - 2025年半年度经营活动现金流入小计333.42亿元，同比减少约11.51%；现金流出小计313.99亿元，同比减少约13.14%；现金流量净额19.43亿元，同比增加约27.32%[10] - 2025年半年度投资活动现金流入小计9.77亿元，同比增加约46.61%；现金流出小计49.57亿元，同比减少约12.60%[10] - 2025年半年度筹资活动现金流入小计326.08亿元，同比减少约24.06%；现金流出小计310.43亿元，同比减少约23.51%[10] - 2025年半年度现金及现金等价物净增加额为 -4.59亿元，亏损幅度收窄约59.27%[10] - 2025年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为17.0142461013亿美元，2024年上半年为9.8364515959亿美元[18] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为 - 4.9554184981亿美元，2024年上半年为 - 11.6704363706亿美元[18] - 2025年上半年取得投资收益收到的现金为64.609785902亿美元，2024年上半年为208.098752893亿美元[18] - 2025年上半年投资活动产生的现金流量净额为 - 23.5742095116亿美元，2024年上半年为 - 5.2821082528亿美元[18] - 2025年上半年取得借款收到的现金为27.5亿美元，2024年上半年为57.42亿美元[18] - 2025年上半年筹资活动产生的现金流量净额为14.8147997545亿美元，2024年上半年为 - 1.999295463亿美元[18] - 2025年上半年末现金及现金等价物余额为21.1771523598亿美元，2024年上半年末为39.3140189043亿美元[18] 子公司情况 - 天山林公司2025年半年度综合收益总额为 - 3,712,934,620.29元[12] - 天山林公司2025年半年度所有者投入和减少资本为876,759,437.47元[12] - 天山林公司2025年半年度利润分配为 - 952,990,442.22元[12] - 天山林公司2025年半年度专项储备增加101,449,631.32元[12] - 天山材公司2025年6月30日货币资金期末余额较期初减少1,365,021,860.3元[13] - 天山材公司2025年6月30日应收账款期末余额较期初增加283,716,467.78元[13] - 天山材公司2025年6月30日应收款项融资期末余额较期初减少313,339,929.46元[13] - 天山材公司2025年6月30日其他应收款期末余额较期初增加401,755,612.6元[13]

应收账款 - 北方水泥半年度累计发生额7100元，6月末余额7100元[8] - 宁夏建材年初余额5511735元，半年度累计160655元，6月末5672390元[8] - 中国建材总院年初1347422.44元，半年度累计1838037.55元，偿还500000元，6月末2685459.99元[8] - 中国中材国际年初58885116.82元，半年度累计41581440.48元，偿还23879449.09元，6月末76587108.21元[8] - 中建材投资年初353353.18元，半年度累计34539220.13元，偿还32901515.20元，6月末1991058.11元[8] - 北新集团年初79277.13元，半年度累计565172.07元，偿还410914.49元，6月末233534.71元[9] - 甘肃祁连山2025半年度累计发生90846888.43元[11] 预付款项 - 北方水泥年初1195223.58元，半年度累计327879373.12元，偿还328526408.03元，6月末548188.67元[9] - 宁夏建材年初1462801.88元，半年度累计8652750.13元，偿还8343602.35元，6月末1771949.66元[9] - 中国建材总院年初1260163.87元，半年度累计4069327.93元，偿还2720404.91元，6月末2609086.89元[9] - 中国中材国际年初286221435.24元，半年度累计335305975.34元，偿还406103001.26元，6月末215424409.32元[9] - 中国中材集团2025年期初余额22021.00元[10] - 中建材集团进出口2025年6月末余额1379467.10元[10] 往来资金 - 2025年期初余额总计413823653.39元[11] - 2025半年度累计发生（不含利息）1388168446.06元[11] - 2025半年度偿还累计1315828250.59元[11] - 2025年6月末余额总计486163848.86元[11] - 中建材投资2025半年度累计发生（不含利息）423230420.41元[10] 其他应收款 - 北方水泥2025半年度偿还累计1166800.00元[10] - 中国建材总院2025半年度累计发生4490956.90元[10]

业绩总结 - 2025年1 - 6月公司计提资产减值准备24,803.48万元[3] - 本次计提减少2025年半年度利润总额24,803.48万元[7] 数据详情 - 2025年上半年应收票据及应收账款计提坏账19,522.10万元[4] - 2025年上半年其他应收款计提坏账5,281.38万元[4] 决策流程 - 2025年8月12日审计委员会、18日董事会审议通过计提议案[4]

资产与负债 - 2025年6月30日公司资产总计2911.01亿元，较期初增长1.02%[5][6] - 2025年6月30日流动资产合计6184.18亿元，较期初增长4.26%[5] - 2025年6月30日非流动资产合计22925.88亿元，较期初增长0.19%[6] - 2025年6月30日负债合计1924.72亿元，较期初增长2.02%[7] - 2025年6月30日所有者权益合计986.28亿元，较期初下降0.87%[7] - 2025年半年度公司所有者权益合计期初余额为99490853.28元，期末余额为98628187.01元[21][24] - 2025年负债合计478.8210307251亿元，较2024年下降1.17%[10] - 2025年所有者权益合计833.7800936754亿元，较2024年增长0.09%[10] - 2025年流动负债合计275.8063330512亿元，较2024年下降7.18%[10] - 2025年非流动负债合计203.0146976739亿元，较2024年增长8.37%[10] 收入与利润 - 2025年半年度营业总收入359.7950065739亿元，同比下降9.40%[12] - 2025年半年度营业总成本366.8151844027亿元，同比下降15.39%[13] - 2025年半年度净利润亏损9.6655127194亿元，亏损幅度收窄73.93%[13] - 2025年半年度基本每股收益为 -0.1296元，亏损幅度收窄67.08%[14] - 2025年母公司半年度营业收入1.2988997959亿元，同比下降61.45%[16] - 2025年母公司半年度营业利润6990.284892万元，同比下降90.40%[16] - 2025年上半年净利润为75,992,661.51元，2024年为738,248,060.91元[17] 现金流量 - 2025年上半年销售商品、提供劳务收到的现金为31,663,092,746.88元，2024年为35,811,520,315.80元[18] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为1,943,046,842.74元，2024年为1,526,366,350.24元[19] - 2025年上半年投资活动产生的现金流量净额为 -3,980,668,355.11元，2024年为 -5,005,596,187.74元[19] - 2025年上半年筹资活动产生的现金流量净额为1,565,006,330.59元，2024年为2,349,681,563.64元[19] - 2025年上半年母公司经营活动产生的现金流量净额为 -495,541,849.81元，2024年为 -1,167,043,637.06元[20] - 2025年上半年母公司投资活动产生的现金流量净额为 -2,357,420,951.16元，2024年为 -528,210,825.28元[20] - 2025年上半年母公司筹资活动产生的现金流量净额为1,481,479,975.45元，2024年为 -199,929,546.30元[20] - 2025年上半年现金及现金等价物净增加额为 -459,366,181.10元，2024年为 -1,126,750,330.58元[19] - 2025年上半年母公司现金及现金等价物净增加额为 -1,371,482,825.52元，2024年为 -1,895,184,008.64元[20] 股本与股权 - 1998年10月上市时注册资本为12946.00万元[35] - 2000年10月配股后注册资本变更为14446.00万元[36] - 2001年10月送红股后注册资本变更为17335.20万元[36] - 2004年7月注册资本变更为20802.24万元[36] - 2006年5月股权分置改革，中材总公司持股比例由29.42%变为21.56%，天山建材由20.09%变为14.72%[37] - 2008年5月注册资本变更为31203.36万元[38] - 2010年4月注册资本变更为38894.51万元[38] - 2011年增发后控股股东中材股份持股35.49%，注册资本变更为48894.51万元[39] - 2012年3月股本变为88010.13万元[40] - 2017年增发后控股股东中材股份持股45.87%，股本变更为104872.30万元[40] - 2021年增发后控股股东中国建材股份持股87.70%，股本变更为834880.59万元[42] - 2022年1月13日发行后注册资本为人民币866,342.28万元，控股股东持股84.52%[43] - 2024年4月23日公司更名为天山材料股份有限公司[43] - 2024年7月12日总股本变更为7,110,491,694股，控股股东持股比例变为81.14%[44] 其他 - 本期纳入合并财务报表范围的主体较上年末增加9户，减少2户[47] - 公司以12个月作为一个营业周期，并以此作为资产和负债的流动性划分标准[56] - 公司收入主要来源于水泥、商品混凝土、骨料等商品销售收入[169]

天山材料股份有限公司 关于在中国建材集团财务有限公司 开展金融业务的风险持续评估报告 天山材料股份有限公司（简称"本公司"或"公司"）通过查验 中国建材集团财务有限公司（简称"财务公司"）《金融许可证》《营 业执照》等证件资料，并审阅了财务公司验资报告、财务报表，对财 务公司的经营资质、业务和风险状况进行了评估，现将有关风险评估 情况报告如下： 一、中国建材集团财务有限公司基本情况 中国建材集团财务有限公司成立于 2013 年 4 月 23 日，是经原中 国银行业监督管理委员会批准成立的非银行金融机构。 注册地址：北京市海淀区复兴路 17 号 2 号楼 9 层 法定代表人：陶铮 金融许可证机构编码：L0174H211000001 统一社会信用代码：9111000071783642X5 注册资本：47.21 亿元人民币，其中：中国建材集团有限公司（简 称"中国建材集团"）出资 36.79 亿元，占比 77.93%；中国建材股份 有限公司出资 10.42 亿元，占比 22.07%。 经营范围：许可项目:企业集团财务公司服务。(依法须经批准的 项目,经相关部门批准后方可开展经营活动,具体经营项目以相关部门 批准文件 ...