投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 核心观点总结 - **业绩超预期，盈利韧性强**：公司2025年业绩实现高速增长，净利润同比增长超四成，超出市场预期，展现了强劲的盈利能力 [1][5] - **创新驱动全球竞争力**：公司通过持续推出创新产品并加速量产，在动力和储能电池领域均保持全球领先的市场地位，竞争力强劲 [5] - **产能与订单双高增长**：公司产能利用率高，在手订单充裕，同时资本开支大幅增长以扩建产能，为未来市场份额提升奠定基础 [5] - **未来业绩增长可期**：基于公司在全球锂电行业的龙头地位、技术成本优势以及新增产能释放，报告预计其业绩将保持快速增长 [5] 财务与运营表现 - **2025年全年业绩**：实现营收4237.02亿元，同比增长17.04%；归母净利润722.01亿元，同比增长42.28%；扣非净利润645.08亿元，同比增长43.37% [5] - **2025年第四季度业绩**：实现营收1406.30亿元，同比增长36.58%，环比增长34.98%；归母净利润231.67亿元，同比增长57.13%，环比增长24.90% [5] - **盈利能力提升**：2025年毛利率为26.27%，同比上升1.83个百分点；净利率为18.12%，同比上升3.20个百分点 [5] - **销量与市场地位**：2025年锂电池总销量达661GWh，同比增长39.2%；其中动力电池销量541GWh，同比增长41.85%，全球市占率达39.2%，同比提升1.2个百分点，创历史新高；储能电池销量121GWh，同比增长29.13%，出货量保持全球第一 [5] - **财务健康状况**：2025年经营性现金流达1332亿元，同比增长37.4%；截至2025年末货币资金为3335.13亿元，同比增长9.88%；合同负债492.33亿元，同比增长76.88%，显示在手订单充裕 [5] - **研发投入**：2025年研发费用为221.47亿元，同比增长19.02%，研发费用率为5.23% [5] - **股东回报**：拟每10股派发现金红利69.57元（含税） [5] 业务与产品进展 - **产品创新与迭代**： - **乘用车领域**：发布了二代神行超充电池、神行Pro电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池等新产品 [5] - **商用车领域**：发布了适用于重卡的钠新启驻一体蓄电池及面向高效物流的坤势底盘商用车生态解决方案 [5] - **储能领域**：对587Ah大容量电芯核心性能指标进行全面升级，并发布全球首款9MWh超大容量储能系统解决方案TENER Stack [5] - **产能建设**： - 截至2025年末，锂电池产能为772GWh，在建产能为321GWh [5] - 全年产能利用率高达96.9% [5] - 资本开支为423.45亿元，同比增长35.81% [5] - 正稳步推进中州、济宁、福鼎、溧阳、宜宾等国内基地，以及匈牙利工厂、印尼电池产业链等海外项目建设 [5] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2027年归母净利润分别为903.32亿元、1083.30亿元，对应基本每股收益（EPS）分别为19.79元、23.74元 [5][7] - **估值水平**：基于2026年3月10日收盘价376.30元，对应2026-2027年预测市盈率（PE）分别为18倍、15倍 [5]

深市2025年业绩整体概览 - 截至2026年3月9日，深市已有超过1760家公司披露2025年经营业绩，占比约六成 [3] - 上述公司预计实现净利润合计超1400亿元（按预告净利润下限计算），其中约950家公司预计盈利，约1030家公司预计利润增长 [3] - 整体来看，有至少950家公司预计盈利，占比54%；有1030家公司预计利润增长，占比近6成 [8] 行业表现分析 - 除房地产、金融外的28个实体行业中，机械设备、电子、通信等多个行业连续两年盈利且增速超50%，国防军工、传媒等行业实现扭亏 [3] - 科技公司表现突出，呈现高增长态势 [3] - 2026年《政府工作报告》提到新质生产力稳步发展，人工智能、生物医药、机器人、量子科技等研发应用走在世界前列 [10] 头部公司盈利排名 - 已有8家深市公司披露的净利润规模超百亿元 [5] - 宁德时代稳居利润榜首，2025年实现营业收入4237.02亿元，同比增长17.04%；归属净利润722亿元，同比增长42.28% [5] - *ST金科暂居第二，预计2025年度实现归属净利润300亿元至350亿元，主要因债务重整收益约680亿元至700亿元计入当期非经常性损益，其扣非后净利润为亏损290亿元至350亿元 [5] - 宁波银行暂居第三，2025年实现营业收入719.68亿元，同比增长8.01%；实现归属净利润293.33亿元，同比增长8.13% [6] 高增长公司分析 - 包括*ST威尔、*ST凯鑫、海峡创新、回盛生物、好想你、南方精工、新强联、北摩高科等8家公司的净利润增速超过10倍（按预告净利润同比增长下限计算） [7] - 这些公司大多净利润规模较小、2024年基数较低或实现了扭亏为盈，例如*ST威尔、*ST凯鑫、回盛生物、好想你等均实现了扭亏 [7] 科技细分领域业绩亮点 - **人工智能**：科大讯飞预计归属净利润7.85亿元至9.5亿元，同比增长40%至70%，2025年销售回款总额超过270亿元，经营活动现金流量净额超过30亿元创历史新高 [10] - **AI基础设施/高端装备**：大族数控预计归属净利润7.85亿元至8.85亿元，同比增长160.64%至193.84%，主要系AI服务器、高速交换机等产品的高多层板需求旺盛 [10] - **半导体设备**：精测电子预计归属净利润8000万元至9000万元，同比增长181.97%至192.21%，受益于研发投入进入业绩兑现期及技术产业化提速 [11] - **工业机器人**：埃斯顿预计归属净利润同比增长104.32%至106.17%，实现扭亏为盈，工业机器人出货量保持增长，在汽车、电子、锂电等行业持续突破 [11] - **光模块**：中际旭创预计归属净利润同比增长108.81%，新易盛预计归属净利润同比增长超过231.24%至248.86%，天孚通信预计归属净利润同比增长40%至60%，受益于算力基础设施强劲投入 [11] - **存储**：江波龙预计归属净利润12.5亿元至15.5亿元，同比增长150.66%至210.82%，受益于存储价格上行、高端产品布局及海外业务拓展 [11]

财务业绩概览 - 公司2025年全年营收为4237.02亿元，同比增长17.04% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为722.01亿元，同比大幅增长42.28% [1] - 经营活动产生的现金流量净额为1332.20亿元，同比增长37.35% [3] - 基本每股收益为16.14元/股，同比增长39.38% [3] - 加权平均净资产收益率为24.91%，同比提升0.78个百分点 [3] 资产与研发投入 - 2025年末总资产达9748.28亿元，同比增长23.92%；归属于上市公司股东的净资产为3371.08亿元，同比增长36.52% [3] - 2025年研发投入为221.47亿元，占营收的5.23%，投入同比增长19.02%，高于营收增速 [3] - 近三年总计投入的研发费用逾590亿元 [3] 业务板块表现 - 动力电池系统业务营收同比增长25.08% [4] - 储能电池系统业务营收为624.40亿元，占总营收的14.74%，同比增长8.99% [4] - 储能系统集成业务的出货规模同比增长超160%，全球共计交付超70个项目 [4] 市场份额与销量 - 2025年全球锂电池销量超过660GWh，同比增长39.16% [4] - 动力电池销量为541GWh，同比增长41.85% [4] - 全球动力电池装车量市占率提升1.2个百分点至39.2%，连续九年蝉联全球榜首 [4] - 国内动力电池装车量市占率为43.42% [4] - 储能电池出货量市占率达30.4%，连续五年全球第一 [4] 毛利率与区域收入 - 动力电池业务毛利率为23.84%，同比略微减少0.10个百分点；储能业务毛利率为26.71%，同比略微减少0.13个百分点 [4] - 境内业务毛利率为24.00%，境外业务毛利率为31.44% [4] - 境外营收占总营收比例为30.60% [1]

市场整体表现 - 3月10日亚太股市多数走高，韩国综合指数涨超5%，日经225指数涨近3% [2] - A股强势上扬，沪指涨0.65%报4123.14点，深证成指涨逾2%，创业板指与科创综指均涨逾3%，沪深北三市合计成交约2.42万亿元，较前一日减少约2500亿元 [3] - A股市场超4500股飘红，港股表现亮眼，恒生指数与恒生科技指数均涨超2% [3][4] CPO（共封装光学）概念 - CPO概念盘中大幅走高，成为市场焦点 [1][5] - 多只CPO概念股大涨，迅捷兴20%涨停，源杰科技涨近14%创历史新高，炬光科技与天孚通信涨超10%，光迅科技与东山精密午后涨停并创新高 [3][6] - 行业方面，AI算力需求持续爆发推动光通信产业进入新一轮景气周期，数据中心架构从“Scale-Up”向“Scale-Across”演进显著提升跨数据中心光互连需求 [8] - 美银证券预计2026—2027年全球光传输市场将保持10%以上增长，其中800G相干光模块和ZR/ZR+可插拔光模块将成为增长最迅猛的细分赛道 [9] 半导体板块 - 半导体板块盘中发力走高，长光华芯午后20%涨停创历史新高，优迅股份与华海诚科涨超14%，圣邦股份涨逾13% [3][10] - 行业持续回暖，2月半导体价格延续上涨趋势，全球需求持续改善，AI服务器与新能源汽车保持高速增长，需求或在2026年3月继续复苏 [12] - 供给端看，AI带来的部分细分市场需求高增使得上游晶圆代工厂有所提价，2月存储价格持续上涨，且涨价已从存储蔓延至功率、模拟等其他半导体行业 [12] - 东海证券指出，英伟达2025年四季度业绩及2026年一季度展望继续超预期，AI仍是未来很长一段时间内的主线叙事，长期半导体国产化有望继续加速 [12] 石油板块 - 石油板块盘中大幅回落，科力股份跌超12%，潜能恒信与通源石油跌超10%，准油股份与洲际油气跌停，中国石油跌超7% [3][14] - 地缘政治风险主导油价走势，美国总统特朗普表示若伊朗影响全球原油供应将予以更猛烈打击，并称将取消一些与石油相关的制裁以平抑油价 [16] - 七国集团财长声明已准备好采取必要措施，包括释放储备等方式支持全球能源供应 [17] - 国金证券指出，霍尔木兹海峡封锁超市场预期，短期油价将取决于冲突持续时间和海峡通航恢复进度，若封锁持续将导致地缘风险溢价推至极端水平 [17] 其他活跃概念 - AI眼镜概念活跃，宜安科技涨超10%，道明光学与奥海科技等涨停 [3] - 宁德时代盘中强势上扬，收盘涨超5%，全日成交190.5亿元，位居A股成交额首位 [3] - 港股方面，迅策涨近32%，MINIMAX-WP涨近22%，智谱涨近13%，腾讯控股涨超7% [4]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出针对人形机器人行业的整体投资评级 [4][20] 报告核心观点 - 人形机器人行业正迎来资本化与量产落地的双重驱动，产业进入规范化、规模化发展的新阶段 [4][14][20] - 行业动态活跃，头部科技公司发布新品并推进产线应用，同时首个全产业链标准体系发布，为产业发展奠定基础 [4][12][13][14] - 一级市场融资活跃，单周内三家公司完成大额融资，总额超45亿元，显示资本对行业前景的强烈信心 [4][17][18][19] - 投资应重点关注五个方向：国产供应链、通用底层硬件、软件模型与传感器、军工/特种机器狗以及AMR（自主移动机器人）赛道 [4][20][21][22] 根据目录总结 1 本周行情概览 - 市场表现：3月2日至3月6日，人形机器人指数下跌5.42%，同期沪深300指数下跌1.07% [4][7] - 年内表现：年初以来，人形机器人指数上涨1.69%，沪深300指数上涨0.66% [4][7] - 成交额：本周人形机器人指数成交额为12，123亿元，较前一周增加14.99% [4][7] - 个股表现：本周涨幅居前的概念股包括广大特材（13.23%）、华是科技（12.87%）等；跌幅居前的包括松霖科技（-18.69%）、天准科技（-18.58%）等 [9] 2 人形机器人行业动态 - **荣耀发布首款人形机器人**：3月1日，荣耀在MWC 2026上发布首款人形机器人“荣耀ROBOT”及“机器人手机”，现场演示了行走、舞蹈、后空翻等动作 [4][12] - **小米机器人进入汽车工厂实习**：3月2日，小米自研人形机器人进入北京汽车工厂压铸车间，在自攻螺母安装工站实现连续3小时自主运行，双侧安装成功率达90.2%，单工序耗时76秒以内 [4][13] - **全产业链标准体系发布**：3月2日，《人形机器人与具身智能标准体系（2026版）》正式发布，由120余家单位联合编制，覆盖全产业链与全生命周期，标志着产业进入规范化发展新阶段 [4][14] 3 人形机器人融资动态 - **银河通用机器人完成25亿元融资**：3月2日完成新一轮融资，投资方包括国家人工智能产业投资基金（大基金三期）、中国石化、中信投资控股等，资金将用于具身智能大模型研发与标杆项目落地 [4][17] - **松延动力完成近10亿元B轮融资**：3月2日完成融资，由宁德时代系晨道资本领投，资金将用于深耕家庭消费场景与技术产业化 [4][18] - **星动纪元完成10亿元战略融资**：3月6日完成融资，投资方包括三星、高成投资等，公司累计订单金额已突破5亿元，海外业务占比约50% [4][19] 4 投资建议 - **国产供应链机会**：关注随着宇树、乐聚推进IPO及银河通用完成股改等资本化进程加快，且已初步迈入规模化落地阶段，能率先兑现收入与利润的国产链公司 [20] - **通用底层硬件**：在技术路线尚未收敛的背景下，具备跨场景、跨形态通用能力的硬件环节市场空间更广，将优先受益于机器人规模化落地 [4][20] - **软件模型与传感器**：随着机器人AI模型进入月度密集发布期（2025年），模型泛化能力提升，对高质量感知数据需求增加，视触觉、力觉等传感器产业链需求有望加速释放 [20] - **军工与特种机器狗**：在装备智能化与无人化需求驱动下，该领域需求快速提升。2023年全球四足机器人销量约3.40万台，同比增长76.86%；市场规模10.74亿元，同比增长42.95%。预计到2030年全球销量超56万台，市场规模超80亿元，2024-2030年销量复合增长率超45%。关注具备核心部件自主可控与严苛工况验证能力的企业 [21] - **AMR（自主移动机器人）赛道**：随着仓储物流智能化渗透，AMR加速渗透。2024年全球AMR解决方案渗透率为8.2%，预计2029年提升至20.2%，市场规模将达1，621亿元。关注兼具算法与核心部件优势的企业 [22]

投资评级与核心观点 - 报告给予宁德时代(03750.HK)“买进”评级，目标价为660港元 [2][7] - 报告核心观点：公司2025年业绩超预期，净利润同比增长42%至722亿元，电池出货量保持快速增长，产品供不应求，全产业链布局及长协订单有助于抵御原材料波动，产品竞争力强，盈利能力有望保持稳定，预计未来5年年均增速将达20% [7] 2025年财务业绩表现 - 2025年实现营业收入4237亿元，同比增长17% [7] - 2025年实现归母净利润722亿元，同比增长42%，扣非后净利润645亿元，同比增长43.4% [7] - 2025年每股收益为16.1元 [7] - 第四季度业绩强劲：实现营收1406.3亿元，同比增长36.6%；实现净利润231.7亿元，同比增长57.1% [7] - 公司实施分红，拟每股派发现金6.957元，占净利润的50%，股息率1.95% [7] - 2025年全年毛利率为26.27%，同比上升1.83个百分点 [7] - 销售费用率下降0.1个百分点，财务费用率同比大幅下降0.73个百分点 [7] 业务运营与市场地位 - 2025年电池总出货量达661GWh，同比增长39.1% [7] - 动力电池销量541GWh，同比增长41.85%，占产品组合的74.7% [3][7] - 储能电池销量121GWh，同比增长29.13%，占产品组合的14.7% [3][7] - 动力电池和储能电池市占率继续位居全球第一 [7] - 截止2025年底，公司锂电池产能为772GWh，在建产能321GWh，产能已接近满产 [7] 产品与技术布局 - 动力电池：即将大规模量产钠新电池，应用于乘用车和商用车；骁遥增混电池已搭载超40款增程车型；二代神行电池兼具超快充和长续航，神行Pro电池侧重高安全和长寿命 [7] - 储能电池：587Ah大容量储能专用电芯已实现批量交付，搭载该电芯的新一代储能系统单位面积能量密度提升30% [7] 产能扩张计划 - 2026年山东、河南、四川、匈牙利、印尼基地均将有新产能释放 [7] - 2026年以来已与泉州、云南、盐城政府签署合作协议，计划在上半年陆续开工 [7] 未来盈利预测 - 预计2026年净利润为912.31亿元，同比增长26%，每股收益为20.0元 [7][9] - 预计2027年净利润为1136.08亿元，同比增长25%，每股收益为24.9元 [7][9] - 预计2028年净利润为1383.45亿元，同比增长22%，每股收益为30.3元 [7][9] - 当前股价对应H股2026/2027/2028年市盈率分别为22倍、18倍、15倍 [7] 关键财务数据预测 - 预计2026年营业收入为5410.68亿元，2027年为6679.47亿元，2028年为7921.48亿元 [12] - 预计2026年每股股利为9.99元，股息率2.26%；2027年每股股利为12.45元，股息率2.81%；2028年每股股利为15.16元，股息率3.42% [9]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：买进 (Buy) [7] - 目标价：660港元 [2] - 核心观点：公司2025年净利润同比增长42%，业绩超预期，电池出货量保持较快增长且产品供不应求，全产业链布局及产品竞争力有助于稳定盈利能力，预计未来5年年均增速达20%，建议买进 [7] 公司财务业绩表现 - 2025年营业收入为4,237亿元，同比增长17% [7] - 2025年归母净利润为722亿元，同比增长42% [7] - 2025年扣非后净利润为645亿元，同比增长43.4% [7] - 2025年每股收益(EPS)为16.1元 [7] - 2025年第四季度营收为1,406.3亿元，同比增长36.6%，净利润为231.7亿元，同比增长57.1% [7] - 2025年毛利率为26.27%，同比上升1.83个百分点 [7] - 公司实施分红，拟每股派发现金6.957元，占净利润的50%，股息率1.95% [7] - 预计2026/2027/2028年净利润分别为912/1,136/1,383亿元，同比增长率分别为26%/25%/22% [7] - 预计2026/2027/2028年每股收益(EPS)分别为20/24.9/30.3元 [7] - 当前股价对应H股2026/2027/2028年市盈率(P/E)分别为22/18/15倍 [7] 业务运营与市场地位 - 2025年电池总出货量为661GWh，同比增长39.1% [7] - 动力电池销量为541GWh，同比增长41.85%，占产品组合的74.7% [3][7] - 储能电池销量为121GWh，同比增长29.13%，占产品组合的14.7% [3][7] - 电池材料业务占产品组合的5.2% [3] - 动力电池和储能电池市占率继续位居全球第一 [7] - 2025年底锂电池产能为772GWh，在建产能为321GWh [7] - 目前产能已接近满产，正在积极扩张产能，山东、河南、四川、匈牙利、印尼基地今年将有新产能释放 [7] - 已与泉州、云南、盐城政府签署合作协议，计划在上半年陆续开工新产能 [7] 产品与技术布局 - 动力电池方面，即将大规模量产钠新电池，应用于乘用车和商用车 [7] - 骁遥增混电池已搭载超40款增程车型，引领增混“大电量”趋势 [7] - 二代神行电池兼具超快充和长续航性能，神行Pro电池侧重高安全和长寿命 [7] - 储能电池方面，587Ah大容量储能专用电芯已实现批量交付，搭载该电芯的新一代储能系统单位面积能量密度提升30% [7] 费用与成本控制 - 2025年销售费用率下降0.1个百分点 [7] - 2025年财务费用同比大幅下降0.73个百分点，主要因汇兑收益及利息收入增加 [7] - 管理费用率、研发费用率同比基本持平 [7] - 公司全产业链布局并与外部供应商执行长协订单，原材料波动影响有限 [7]

投资评级 - 维持A股和H股“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 2025年第四季度业绩超预期，全年归母净利润达722.01亿元，同比增长42.28%，超出华泰研究预期（705亿元）[2] - 业绩超预期主要得益于产能利用率提高和规模效应带来的单位盈利能力提升[2] - 看好报告研究的具体公司通过技术创新、产品力与客户矩阵协同驱动销量增长和利润稳定，巩固其在全球电动化中的电池龙头地位[2] - 尽管面临锂价波动，但报告研究的具体公司有望通过与客户的价格联动、上游资源保障、新技术溢价和规模化降本，支撑单位净利与整体利润的韧性[3] 财务业绩与盈利能力 - **全年业绩**：2025年收入4237.02亿元，同比增长17.04%；归母净利润722.01亿元，同比增长42.28% [2] - **第四季度业绩**：Q4收入1406.30亿元，同比/环比增长36.58%/34.98%；归母净利润231.67亿元，同比/环比增长57.13%/24.90% [2] - **盈利能力**：2025年全年净利率为18.12%，同比提升3.20个百分点 [3] - **季度盈利能力**：25Q4毛利率为28.21%，环比提升2.14个百分点；净利率为17.41%，环比下降1.72个百分点，主要因资产减值计提增加 [3] - **单位盈利**：25Q4单位净利达到0.10元/Wh，高于华泰研究预期的0.09元/Wh [3] - **分红政策**：2025年计划以归母净利润的50%进行现金分红 [3] 业务运营与市场地位 - **电池总销量**：2025年电池销量661GWh，同比增长39% [4] - **动力电池**：销量541GWh，同比增长42%；全球市占率达39.2%，同比提升1.2个百分点 [4] - **储能电池**：销量121GWh，同比增长29%，连续五年位居全球第一 [4] - **第四季度销量**：估算Q4电池销量超220GWh，同比增长超55% [4] - **商用车业务**：推出“天行”品牌商用车电池，覆盖多场景；计划在2026年将商用车换电站“骐骥换电”累计建设至900座 [4] - **储能系统集成**：2025年系统集成业务出货规模同比增长超160%，覆盖表前、表后全场景 [4] 技术进展与未来规划 - **钠电池**：计划在2026年于商用车、乘用车、换电与储能四大赛道大规模导入；2026年2月已携手长安汽车发布全球首款续航超400km的钠电量产乘用车 [5] - **固态电池**：在材料工艺、设备制造等方面持续取得突破，正稳步推进2027年全固态电池的小批量量产 [5] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：维持2026-2027年归母净利润预测为922.65亿元、1119.33亿元，预计2028年归母净利润为1336.09亿元，三年预测期复合年增长率为23% [6] - **每股收益预测**：对应2026-2028年EPS预测为20.22元、24.53元、29.28元 [6] - **估值方法**：采用市盈率估值法 [6] - **可比公司估值**：A股可比公司2026年Wind一致预期PE均值为21.27倍；H股可比公司2026年Wind一致预期PE均值为26.63倍 [6][15][16] - **目标价设定**：考虑到报告研究的具体公司盈利能力稳健、市占率持续提升及龙头地位，给予其A股2026年26倍PE（较A股可比公司溢价约20%），对应目标价525.62元；维持H股2026年28倍PE，对应目标价639.64港币 [6] - **当前股价**：截至2026年3月9日，A股收盘价357.50元，H股收盘价503.00港币 [9]

宏观经济数据 - 中国2月CPI同比为1.3%，较前值1月的0.2%显著回升；核心CPI同比为1.8%，前值为0.8% [4] - 2月CPI环比为1.0%，前值为0.2%；核心CPI环比为0.7%，前值为0.3% [4] - 2月食品价格环比上涨1.9%（前值0.0%），其中水产品环比上涨6.9%，鲜果和猪肉均上涨4.0%，蛋类上涨1.3%，鲜菜微跌0.1% [4] - 2月非食品价格环比上涨0.8%（前值0.2%），其中其他用品和服务上涨2.3%，交通通讯上涨2.2%（交通工具用能源涨2.8%，使用和维修涨3.6%），教育文化娱乐上涨1.6%（旅行社及其他旅行服务大涨14.1%） [4] - 2月PPI同比为-0.9%，较前值1月的-1.4%收窄；PPI环比为0.4%，与1月持平 [5] - PPI生产资料价格环比上涨0.5%，与1月持平；生活资料价格环比为0.0%，前值为0.1% [5] - PPI分行业看：上游采掘业环比上涨1.2%（1月为1.0%），其中石油和天然气开采业环比大涨5.1%，有色金属矿采选业环比上涨7.1%（前值5.7%）；中游原材料业环比上涨0.2%（前值0.0%），其中有色金属冶炼及压延加工业环比上涨4.6%（前值5.2%），电力、热力生产和供应业环比下降3.9%；下游加工业环比上涨0.6%（前值0.1%），汽车制造业环比下降0.2% [8] 半导体产业动态 - 德州仪器（TI）计划于2026年4月1日启动半年内第二次全面涨价，预计涨幅在15%至85%之间，覆盖所有客户及多款核心产品 [10] - 此前TI已对工业控制、汽车电子等重点领域针对性调价，涨幅在10%至30%不等 [10] - 业内传言英飞凌也将从2026年4月1日起涨价5%至15%，高端产品涨幅更大 [10] - 报告观点认为，半导体下游需求不弱，叠加成本推升，今年半导体价格总体将维持反弹趋势 [10] 新能源电池行业（宁德时代） - 宁德时代2025年实现锂离子电池销量661GWh，同比增长39.2%；营业收入4237亿元，同比增长17%；归母净利润722亿元，同比增长42.3% [11] - 2025年动力电池销量约541GWh，全球市占率提升1.2个百分点至39.2%，连续九年全球第一；储能电池销量约121GWh，同比增长29.1%，出货量连续五年全球第一 [11] - 公司预计在无极端波动前提下，2026-30年能保持约25%的复合增长率 [11] - 2025年利润分配预案为每10股派发现金分红69.57元（含税），连续三年以净利润的50%进行现金分红，累计分红近千亿元 [11] - 报告观点认为，AI算力需求导致发达国家电力紧张，以及新能源车电池充电速度进步，将推动锂电池需求快速增长，看好公司长期业绩增长 [11] 造纸行业 - 自2025年四季度以来，白卡纸、文化纸、生活用纸、特种纸接连提价，显示行业修复范围扩大，纸企盈利修复诉求增强，行业价格秩序改善 [13] - 截至3月3日，针叶浆和阔叶浆价格环比基本持平，表明本轮提价未完全被成本上涨吞噬，纸企吨盈利可能出现实质性改善 [13] - 报告判断造纸行业景气度已从底部明显回升，进入短期盈利修复阶段；若涨价顺利传导至订单，景气度有望进一步向上，否则改善更多体现为利润修复 [13] - 整体对造纸行业的判断从底部磨底上修为弱复苏、盈利改善 [13] 消费与IP行业（三丽鸥） - 三丽鸥FY2026第三季度实现营收555亿日元，同比增长32%；归母净利润161.6亿日元，同比增长10% [14] - 公司上调全年指引，预计FY2026营收达1906亿日元（同比增长31.5%），归母净利润达520亿日元（同比增长24.6%） [14] - 业绩超预期原因：核心IP热度延续带动授权与商品销售增长；海外业务模式从传统授权向深度本地化运营转型 [14] - 分区域看：FY2026Q3英国授权收入同比增长42%；中国商品销售收入同比大增144%；中国大陆门店数增至55家，较去年同期净增32家 [14] - 报告判断其增长逻辑正从单纯IP授权转向“IP影响力+本地零售运营”双轮驱动，整体景气度仍处上行阶段 [14]

市场表现与宏观动态 - 全球主要股指涨跌互现，A股早盘重挫后反弹，上证指数收跌0.67%报4096.6点，深证成指跌0.74%，创业板指跌0.64% [1] - 港股低开反弹但未完全收复缺口，恒生指数收跌1.35%报25408.46点，恒生科技指数微跌0.12%，恒生中国企业指数跌0.54%，大市成交额缩至3932.304亿港元 [1] - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.5%报47740.8点，标普500指数涨0.83%报6795.99点，纳指涨1.38% [1] - 地缘政治紧张局势影响能源市场，特朗普预计伊朗战争将很快结束，七国集团承诺必要时释放战略石油储备，WTI原油期货亚洲早盘一度重挫逼近85美元 [1][7] - 中国即将公布1-2月贸易数据，预计出口同比增长7.2%，进口增长7.0%，增速高于去年12月 [7] - 美国2月非农就业人数减少92k，远低于预期的130k增长，失业率为4.4%高于预期的4.3% [16] - 中国2月CPI同比上涨1.3%，高于预期的0.9%，PPI同比下降0.9%，降幅较预期的-1.4%收窄 [16] 行业与板块动向 - 能源与资源板块表现强势，A股及港股的油气、煤炭开采板块全线上涨，贵金属与农产品板块亦表现坚挺 [1] - 自动驾驶企业Momenta据传已在香港秘密提交IPO申请，拟集资至少10亿美元（约78亿港元） [9] - AI营销科技公司钛动科技正式递表港交所，冲刺“Multi-Agent第一股”，其按2024年收入在中国本土出海AI营销科技服务提供商中位列第一 [9] - 泡泡玛特签署协议在加州卡尔弗城设立美国区域总部，租用面积达2.2万平方尺，并计划在欧洲拓展20间门店 [13] - 宁德时代2025年净利润同比跃升42%至722亿元人民币（104亿美元），超出市场预期，主要受海外营收强劲及储能业务提振 [11] 公司动态与业绩 - 兆威机电香港首挂上市，开盘报78港元，较招股价71.28港元高出9.4%，香港公开发售部分超额认购约1535.76倍 [9] - 国民技术股份通过联交所上市聆讯，2025年前九个月收入9.58亿元人民币，同比增长16.73%，亏损收窄至7374万元人民币 [9] - 腾讯控股据传计划在派拉蒙影业收购华纳兄弟的交易中投资数亿美元，作为被动财务投资者 [13] - 复宏汉霖与科伦博泰生物-B分别有治疗实体瘤和特应性皮炎的新药临床试验申请获国家药监局批准 [13] - 晶门半导体预期2024年盈利约350万至400万美元，按年减少约60%至65%，主要因产品平均售价下降及研发投入增加 [13] - 联邦制药的德谷胰岛素注射液获批上市，该药已纳入国家医保目录（2025年版）乙类药品 [13] - 呷哺呷哺预期2024年净亏损介乎2.9亿至3.1亿元人民币，较2023年同期净亏损收窄约22.2%至27.2% [13] - 多家公司发布财报业绩，其中和黄医药2025年净利润456.909百万美元，同比大增1111.03%；京东物流2025年净利润6,646.683百万元人民币，同比增长7.25% [14] 个股交易与估值 - 港股市场中，小鹏汽车-W、比亚迪股份、中国海洋石油、中国神华等能源及新能源汽车板块个股涨幅居前 [17][22] - 美股市场中，英特尔、卡特彼勒、雅培制药、英伟达、谷歌-A等个股表现强势 [25] - A股科创板部分个股表现活跃，南网科技、艾罗能源、昱能科技等单日涨幅超过10% [27] - A股主板部分个股成交额居前，紫金矿业、佰维存储、特变电工等成交额均超过10亿元人民币 [28] - A/H股溢价显著，多只A股相对其H股有大幅溢价，例如浙江世宝A股较H股溢价328.63%，中石化油服溢价257.07% [32][34]