报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 尽管新能源汽车市场进入传统淡季且购置税政策调整可能短期削弱动力电池需求，但储能市场维持快速增长，叠加电池出口退税政策调整可能刺激短期抢出口行为，对整体需求形成支撑[5] - 碳酸锂等关键原材料价格近期延续上行，产业链价格整体呈上涨态势，2026年汽车以旧换新补贴政策明确有助于稳定消费预期并继续刺激新能源汽车市场规模扩大[5] - 对全年锂电池整体需求预期维持乐观，产业链供需格局将趋于改善，储能需求旺盛将成为重要增长极[5] - 固态电池产业化持续推进，半固态电池逐渐起量，全固态电池中试线将迎来密集落地，其发展将为产业链材料体系和设备环节带来迭代升级的增量需求[5] - 建议关注产业链后续修复节奏和细分龙头，在固态电池领域优先关注先行受益的设备环节和核心材料固态电解质环节，并持续关注新型正负极、单壁碳纳米管、复合铜箔等迭代升级材料环节[5] 行情回顾 - 截至2026年1月22日，锂电池指数近两周下跌5.75%，跑输沪深300指数5.46个百分点[3][12] - 锂电池指数本月至今累计下跌4.84%，跑输沪深300指数6.87个百分点[3][12] - 锂电池指数年初至今下跌4.84%，跑输沪深300指数6.87个百分点[3][12] - 近两周个股表现中，五矿新能、ST合纵、先惠技术涨幅排名前三，分别为21.11%、20.59%和18.14%[13][16] - 本月至今及年初至今个股表现中，先惠技术、道氏技术、宏工科技涨幅排名前三，分别为37.39%、34.77%和32.27%[13][16] - 近两周个股表现中，鹏辉能源、德福科技、天际股份跌幅排名后三，分别为-15.67%、-12.97%和-10.72%[18][19] - 本月至今及年初至今个股表现中，海科新源、鹏辉能源、容百科技跌幅排名后三，分别为-15.84%、-15.67%和-15.08%[18][19] 板块估值 - 截至2026年1月22日，锂电池板块整体PE（TTM）为27.56倍，处于近五年45.77%的历史分位[20] 锂电池产业链价格变动 - 截至2026年1月22日，近两周产业链价格总体呈上涨态势，碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂、三元材料、电解液、湿法隔膜、动力电芯价格上涨，电解钴、电解镍、六氟磷酸锂价格下跌，负极材料、负极石墨化、干法隔膜价格持稳[22] - **锂盐**：电池级碳酸锂均价16.61万元/吨，近两周上涨19.84%，较年初（7.58万元/吨）上涨119.13%；氢氧化锂报价16.02万元/吨，近两周上涨17.19%，较年初（7.58万元/吨）上涨111.35%[5][22][24] - **镍钴**：电解钴报价43.8万元/吨，近两周下跌6.41%；电解镍报价14.57万元/吨，近两周下跌2.87%[25] - **正极材料**：动力型磷酸铁锂报价5.48万元/吨，近两周上涨16.60%；储能型磷酸铁锂报价5.39万元/吨，近两周上涨18.46%[5][27] - **正极材料**：NCM523、NCM622、NCM811分别报价18.65万元/吨、18.35万元/吨、20万元/吨，近两周分别上涨12.35%、12.23%、11.11%[5][27] - **负极材料**：人造石墨负极材料报价5.2万元/吨；负极材料石墨化低端、高端分别报价0.84万元/吨和0.96万元/吨，近两周价格持稳[5][29] - **电解液**：六氟磷酸锂报价14.75万元/吨，近两周下跌6.35%；磷酸铁锂电解液报价3.28万元/吨，近两周上涨6.50%；三元电解液报价3.55万元/吨，近两周上涨3.65%[5][31] - **隔膜**：湿法隔膜均价0.84元/平方米，近两周上涨1.2%；干法隔膜均价0.45元/平方米，近两周价格持稳[5][35] - **动力电池**：方形磷酸铁锂电芯市场均价0.34元/Wh，近两周上涨9.68%；方形三元电芯市场均价0.47元/Wh，近两周上涨9.30%[5][36] 产业新闻 - 截至2025年12月底，中国新型储能累计装机规模达144.7 GW，同比增加85%，历史首次突破100 GW[40] - 2025年全球锂电池产量为2297GWh，同比增长48.5%，其中动力电池产量1495GWh（同比增长40.5%），储能电池产量636GWh（同比增长92.7%），储能份额突破27%[40] - 展望2026年，全球锂电池产量有望达3092GWh，同比增长34.6%[40] - 2025年全球储能电池出货640GWh，同比增长82.9%，其中国内厂家出货621.5GWh（同比增长82.8%），海外厂家出货18.5GWh（同比增长85%）[40] - 2025年全球储能电池市场，宁德时代市占率23%以上稳居第一；海辰储能、亿纬锂能市占率约11%；弗迪电池、中创新航、瑞浦兰钧市占率在6%-10%之间[40] - 展望2026年，储能电池出货有望达1090GWh，同比增长70%[40] - 2025年新能源汽车产销分别为1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，全年渗透率达47.9%[40] - 2025年12月，我国动力和储能电池销量199.3GWh，同比增长57.5%，其中储能电池销量55.6GWh，同比增长84%[40] - 2026年1月22日，宁德时代发布天行II解决方案，其中轻商低温版采用行业首款量产钠电池，在零下20℃可保有92%以上可用电量[40] - 2026年1月19日，德国政府宣布对新购电动汽车家庭提供最高6000欧元补贴[40] - 2026年1月13日，蜂巢能源发布搭载固态电解质隔膜转印技术的半固态电池体系，其电芯热失控概率下降25%[41] 公司公告 - **鹏辉能源**：预计2025年归母净利润1.7亿元至2.3亿元，去年同期亏损2.52亿元[42] - **德福科技**：预计2025年归母净利润9700万元至1.25亿元，同比增长139.57%至151.00%[42] - **湖南裕能**：预计2025年归母净利润11.5亿元至14亿元，同比增长93.75%至135.87%[42] - **天际股份**：预计2025年归母净利润7000万元至1.05亿元，去年同期亏损13.61亿元[42] - **震裕科技**：预计2025年归母净利润5亿元至5.5亿元，同比增长96.89%至116.58%[42] - **富临精工**：拟向宁德时代定增募资不超过31.75亿元，用于多个项目包括年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目[42] - **豪鹏科技**：预计2025年归母净利润1.95亿元至2.2亿元，同比增长113.69%至141.09%[42] - **容百科技**：预计2025年第四季度归母净利润约3000万元，单季度扭亏为盈；预计2025年全年归母净利润-1.9亿元至-1.5亿元[42] - **振华新材**：预计2025年归母净利润-5亿元至-4亿元，同比减亏[42] 建议关注标的 - **宁德时代 (300750.SZ)**：2025年前三季度归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%，Q3环比增长12.26%；货币资金达3242.42亿元；合同负债406.78亿元，同比增长79.58%，在手订单充足；前三季度资本开支300.88亿元，同比增长41.47%[44] - **亿纬锂能 (300014.SZ)**：调整后2025年前三季度归母净利润36.75亿元，同比增长18.40%；前三季度动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%；率先实现大圆柱电池量产，预计2026年出货量达20GWh；储能电池前三季度出货48.41GWh，同比增长35.51%[44] - **先导智能 (300450.SZ)**：2025年前三季度归母净利润11.86亿元，同比增长94.97%，Q3同比增长198.92%；是全固态电池整线解决方案服务商，已交付多套固态电池核心装备[44] - **天赐材料 (002709.SZ)**：预计2025年度归母净利润11亿元至16亿元，同比增长127.31%至230.63%；六氟磷酸锂供应紧张态势有望延续；固态电解质处于中试阶段，计划2026年具备中试量产能力[44] - **璞泰来 (603659.SH)**：2025年前三季度归母净利润17亿元，同比增长37.25%，Q3同比增长69.30%；复合铜箔、复合铝箔进入量产准备；固态电解质已建成年产200吨中试产线[44]

公司业务与解决方案 - 公司数字化能源管理解决方案依托“端、云”一体化技术，赋予电池信息化能力并配套高性能云平台，实现电池全生命周期可追溯、可调控、可优化 [1] - 该方案已应用于车电分离管理、电池租赁共享、充储换电站数字化运营、V2G双向能源互动及能源数字交易等换电生态核心场景 [1] - 产品配置比例约为车辆数量的2.2–2.5倍 [1] 市场应用与客户 - 公司业务目前已深度切入汽车动力电池、换电系统、电网储能系统等领域，并向电动船舶等新兴场景延伸 [1] - 核心客户包括宁德时代、亿纬锂能等头部电池厂商 [1]

日本储能市场成为海外资本与中国设备商的淘金热土 - 在东京国际智慧能源周上，储能电站（日本称“蓄电所”）项目展位火爆，传单上多标注“商谈中”或“售完”，现场交易氛围热烈 [1][3] - 市场疯传2024-2025年首批“蓄电所”项目实现半年多回本，内部收益率（IRR）高达45%以上，使日本成为全球收益最高的储能市场之一 [3] - 海外资本蜂拥而至，在目前的投资人中占比超过一半，包括中国台湾上市公司、香港基金、中国大陆私募机构及腾讯等 [30] “28系统”储能项目：高收益的“限定理财” - “28系统”是日本主流储能产品，指交流侧功率约2MW、容量约8MWh（4小时配置）的储能系统，接入6.6kV或7.7kV“高压”电网 [5] - 该类项目因开发周期极短、落地速度快而成为掘金首选 [6] - 项目总成本（含路条、土地及建设）在5.7亿至6.2亿日元之间（约合人民币2700万-2900万元） [7] - 2025年3月前并网的项目赶上了日本调频市场的“黄金窗口”，收益极高，2024年并网的项目利用2025年高价，约半年可收回成本 [7][9] - 高收益源于供需错配：2024-2025年调频市场需求大但竞标电站少，导致单价高，项目85%-90%收益来自调频服务费 [11][12] - 此高收益窗口正在关闭：2026年4月起，调频市场价格上限将从约21日元（约1元人民币）骤降至7日元（约0.35元人民币），跌幅达三分之二 [13] - 即便收益下降，预计2026年后项目回本周期为4-5年，对应IRR仍近20%，继续吸引资本 [14] 中国企业凭借成本与技术优势大举进入 - 日本新建“蓄电所”核心设备几乎全部来自中国，如宁德时代电芯、华为或阳光电源逆变器 [15] - 巨大的“成本套利”空间是出海核心引擎：中国国内储能系统成本已低至0.5元/Wh，而日本市场同类设备售价约1元/Wh（约140美元/kWh），价差近一倍 [17] - 头部企业通过长期深耕建立信任：华为在日本拥有20多年通信业务基础和超2000人团队；宁德时代已从设备商转向投资运营方，于2025年11月与丸红子公司等签署协议，共同开发运营总规模达2.4GWh的电网侧储能项目 [19][20][21] - 二三线厂商尝试以“游击战”方式进入，但缺乏本地支持 [21] - 国内厂商在日本大型长期脱碳项目上已开始价格战，设备价可压至70美元/kWh以下，但激进策略伴随高风险：若能源管理系统响应失误，将导致收益损失及电力公司巨额罚单 [22][23] 日本电网脆弱性是储能需求爆发的根本原因 - 日本电网存在历史遗留的“一网两频”问题：以富士川为界，东部50Hz，西部60Hz，导致跨区支持困难 [24][25] - 根据《第七次战略能源计划》，日本目标到2040年使可再生能源占比达40%-50%，光伏大量并网加剧了电网间歇性波动与调度负荷 [25] - 电网脆弱导致停电频发，例如2026年1月16日东京大停电致数十万通勤族受影响；2024至2025年间在北海道、关东、大阪等地发生多次大规模停电事件 [26][27] - 为增强电网稳定性，日本急需加装“蓄电所” [28] - 需求推动中国设备大量出口：2025年中国向日本出口超40万台逆变器和4000万个锂离子蓄电池，年度总金额突破150亿元人民币 [28] 市场未来趋势与挑战 - 项目开发难度急剧增加：早期申请10个项目能成功3个，现在申请50个项目仅能跑通两三个 [23] - 市场将进入新阶段：2026年后调频收益虽降，但随着2027-2028年更多需3-5年开发周期的“特高压”项目落地，以及“长期脱碳素”补贴政策实施，市场将转向长期稳健增长 [31] - 融资环境有望改善：日本银行预计在2025年下半年开放针对储能项目的贷款产品，将降低投资门槛并释放资金杠杆 [31] - 竞争区域转移：投资目光正从已成红海的东京都周边，转向地广人稀的北海道与东北地区 [33] - 中国供应链带来的成本红利能否克服当地文化与政治鸿沟，仍是未知挑战 [34]

市场整体表现 - 2024年1月23日，上证指数上涨0.33% [1] - 申万一级行业中，上涨行业有23个，涨幅居前的行业为电力设备、有色金属，涨幅分别为3.50%、2.73% [1] - 下跌行业中，通信、银行跌幅居前，分别为1.52%、0.90% [1] - 两市主力资金全天净流出85.76亿元 [1] 行业资金流向 - 有12个行业主力资金净流入，电力设备行业净流入规模居首，达123.23亿元，该行业今日上涨3.50% [1] - 有色金属行业主力资金净流入54.32亿元，日涨幅为2.73% [1] - 主力资金净流出的行业有19个，电子行业净流出规模居首，达130.25亿元 [1] - 通信行业主力资金净流出69.11亿元，净流出资金较多的还有机械设备、公用事业、建筑装饰等行业 [1] 电力设备行业个股表现 - 电力设备行业所属个股共365只，今日上涨的有313只，涨停的有28只，下跌的有51只 [2] - 该行业资金净流入的个股有201只，其中净流入资金超亿元的有51只 [2] - 隆基绿能主力资金净流入居首，达27.62亿元，今日涨停，涨幅10.01% [2] - 金风科技主力资金净流入20.49亿元，今日涨停，涨幅10.00% [2] - 先导智能主力资金净流入12.06亿元，今日涨停，涨幅10.02% [2] - 东方日升主力资金净流入6.82亿元，今日涨停，涨幅20.00% [2] - 晶科能源主力资金净流入4.45亿元，今日涨停，涨幅20.00% [2] - 电力设备行业资金净流出个股中，净流出超亿元的有8只 [2] - 特变电工主力资金净流出规模最大，达35.78亿元，今日下跌1.21% [2][3] - 宁德时代主力资金净流出5.39亿元，今日微涨0.35% [2][3] - 上海电气主力资金净流出3.06亿元，今日下跌1.17% [2][3]

公司新品发布 - 宁德时代于1月22日推出天行Ⅱ轻商全场景定制化系列解决方案及行业首款动力电池智能管理应用“电池管家”天行版 [1] - 轻商系列作为核心板块率先落地，针对物流配送、城市通勤、工程作业等细分场景提供差异化电池技术方案，标志着公司在商用车细分市场的布局进入精细化运营阶段 [1] - 天行Ⅱ轻商超充版面向高频城配场景，电芯在零下15℃时从20%充至80%仅需30分钟，较上一代缩短约30%，全域放电功率提升30%，循环寿命大幅提升至8000次，可支持车辆全生命周期多跑8万公里，折算运费增收15万元 [3] - 天行Ⅱ轻商长续航版装载全球首款轻商超混化学体系电芯，单包电量达253kWh为行业最大，可实现800公里超长实况续航，其“泰山PACK”架构帮助整车在同等电量下减重260kg以上 [3] - 天行Ⅱ轻商高温超充版支持峰值4C超充，最快18分钟补能60%，独有的“高温副反应自抑制技术”可将用车能耗再降5%，每年充电费用再节省500元，电芯温度达45℃时循环寿命仍可达5000次，质保至高8年60万公里 [4] - 天行Ⅱ轻商低温版是轻商领域首款量产的钠离子电池，45度电，在零下20℃保有92%以上可用电量，零下30℃可即插即充，极端亏电至10%SOC时仍可在满载状态下实现10°爬坡 [4] - 公司同步推出“电池管家”天行版App，可帮助用户掌控电池全生命周期使用情况、实时核算收益数据、分析监测运行数据并预警风险、提供三种充电模式 [4] - 公司还带来换电解决方案，包含20-42kWh、25-56kWh、35-81kWh三款标准电池包，匹配所有轻商车型，目前已有超过20款轻商车型落地搭载换电电池包 [5] 行业趋势与市场背景 - 天行Ⅱ系列的推出是动力电池行业从“标准化供给”向“场景化服务”转型的缩影，定制化方案能通过精准匹配需求降低全生命周期成本 [5] - 2025年磷酸铁锂电池在动力电池市场的占比已达81.2%，其成本与安全优势在商用车领域尤为突出 [6] - 2025年中国动力电池产业持续高速增长，全年动力电池销量达1200.9GWh，同比增长51.8% [6] - 纯电动货车、专用车等商用车领域成为重要增长点，2025年纯电动货车装车量占比升至27.5%，同比增幅高达246.0%，带动商用车单车平均带电量提升至55.2kWh [6] - 市场竞争呈现“头部稳坐、中部突围”格局，宁德时代以43.42%的市占率保持行业领先，在磷酸铁锂与三元锂两大核心赛道均斩获装车量第一 [7] - 面对车企二供三供普及、自研自供兴起的行业变化，细分市场的定制化能力成为竞争关键 [7] 公司战略意义 - 此次新品发布是宁德时代在市场竞争日趋激烈的背景下，巩固细分市场优势的重要布局 [6] - 技术迭代与场景深耕仍是核心竞争力，天行Ⅱ系列通过覆盖轻商全场景，进一步完善了公司在商用车领域的产品矩阵，与乘用车、储能等业务形成协同 [6] - 凭借在磷酸铁锂领域的技术积累，天行Ⅱ轻商系列方案已实现多家主流商用车企的配套落地 [6] - 随着全球“双碳”目标推进与商用车电动化渗透率提升，定制化解决方案有望成为推动行业高质量发展的关键动力，而具备技术储备与场景适配能力的企业将持续占据竞争优势 [6]

量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：长线重仓股识别模型[3][9] * **构建思路**：通过识别被基金连续多期重仓持有的个股，来捕捉基金经理的长期看好标的[9] * **具体构建过程**： 1. 数据准备：以主动管理型权益基金（普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型；剔除量化基金）为样本，且要求基金规模超过2亿[14] 2. 定义规则：将连续4个或4个以上报告期出现在基金前十大重仓股列表中的个股，定义为该基金的“长线重仓股”[3][9] 3. 统计汇总：在特定报告期（如2025Q4），统计所有样本基金中，被定义为长线重仓股的个股，并计算持有该长线重仓股的基金总数[9][10] 2. **模型/因子名称**：长线持仓终止比例因子[14] * **构建思路**：通过计算基金终止对某只个股长线持仓的比例，来度量基金经理群体对该个股后市看法的转变程度[9][14] * **具体构建过程**： 1. 确定样本：选取在上一报告期（如2025Q3）长线重仓基金数超过20只的个股作为分析样本[3][14] 2. 计算指标：对于样本中的每只个股，计算其在当前报告期（如2025Q4）的“终止长线持仓比例”。具体公式如下： $$2025Q4终止长线持仓比例 = \frac{2025Q4终止长线重仓持有该个股的基金数量}{2025Q3长线重仓持有该个股的基金数量}$$[14] 其中，分子“2025Q4终止长线重仓持有该个股的基金数量”指的是在2025Q3将其视为长线重仓股，但在2025Q4的前十大重仓股中不再持有该个股的基金数量[14] 3. 衍生应用：将上述因子应用于行业层面。以申万一级行业为标准，汇总行业内所有个股的分子与分母，计算行业的终止长线持仓比例，用以观察基金经理对行业后市看法的变化[3][20][22] 模型/因子的回测效果 *本报告为基于持仓的统计分析报告，未提供模型或因子在历史时间序列上的回溯测试绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR、最大回撤等）。报告主要展示了特定时点（2025Q4）的截面统计结果[10][14][18][22]。*

长线重仓股持有情况 - 根据2025年第四季度基金季报数据，宁德时代被404只基金长线重仓持有，是持有数量最多的个股 [1][4] - 腾讯控股被401只基金长线重仓持有，紫金矿业被198只基金长线重仓持有，贵州茅台被149只基金长线重仓持有，美的集团被130只基金长线重仓持有 [1][4] - 其他被基金长线重仓持有较多的个股包括阿里巴巴-W（127只）、中芯国际（114只）、立讯精密（100只）、北方华创（89只）和新易盛（76只） [5] 长线重仓股变动情况 - 以2025年第三季度长线重仓基金数超过20只的个股为样本，小米集团、保利发展等个股在2025年第四季度终止长线持仓的比例较高 [2][6] - 百利天恒在2025年第四季度终止长线持仓的比例为0.00%，紫金矿业为2.86%，是终止比例最低的个股之一 [2][6][8] - 科伦博泰生物-B、山西汾酒、寒武纪-U的终止长线持仓比例分别为3.13%、3.33%和3.77%，也处于较低水平 [8] - 宁德时代、腾讯控股、贵州茅台等核心重仓股的终止长线持仓比例分别为6.19%、6.97%和6.94% [8] 行业长线重仓股变动情况 - 在2025年第三季度长线重仓持有数量较多的行业中，传媒、食品饮料、电力设备行业的终止长线持仓比例相对较低，分别为8.56%、15.93%和16.88% [3][7][9] - 美容护理行业的终止长线持仓比例最高，达到65.00%，公用事业和房地产行业的比例也较高，分别为48.28%和40.63% [9] - 电子、机械设备、交通运输行业的终止长线持仓比例也较高，分别为26.30%、26.25%和30.08% [9] - 有色金属、医药生物、银行等行业的终止长线持仓比例处于中等水平，分别为18.07%、18.02%和18.80% [9]

电池板块市场表现 - 2025年1月23日，电池板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.48%，领涨当日市场[1] - 当日上证指数上涨0.33%至4136.16点，深证成指上涨0.79%至14439.66点，电池板块涨幅显著跑赢大盘[1] - 板块内个股普涨，涨幅前十的个股涨幅均超过7%，其中容百科技以19.36%的涨幅领涨[1] 领涨个股详情 - 容百科技收盘价35.88元，涨幅19.36%，成交量71.68万手，成交额23.77亿元[1] - 先惠技术涨幅13.58%，收盘价94.33元，成交额6.28亿元[1] - 宏工科技涨幅12.02%，收盘价178.22元，成交额4.71亿元[1] - 华自科技涨幅11.26%，收盘价16.20元，成交额12.92亿元[1] - 纳科诺尔涨幅10.42%，收盘价75.74元，成交额7.03亿元[1] - 先导智能涨幅10.02%，收盘价63.15元，成交额88.38亿元，是成交额最高的领涨股[1] 下跌及弱势个股 - 板块内部分个股下跌，嘉元科技跌幅最大，为-2.46%，收盘价45.56元[2] - 安孚科技下跌1.45%，铜冠铜箔下跌1.05%，野马电池下跌0.80%[2] - 行业龙头宁德时代微涨0.35%，收盘价347.00元，成交额高达117.76亿元[2] 板块资金流向 - 当日电池板块整体呈现主力资金净流入状态，净流入金额为28.32亿元[2] - 游资资金呈现净流出，净流出金额为33.73亿元[2] - 散户资金净流入5.41亿元[2] 个股资金流向详情 - 先导智能获得主力资金净流入最多，达11.39亿元，主力净占比12.88%[3] - 蔚蓝锂芯主力净流入5.27亿元，主力净占比高达17.59%[3] - 道氏技术主力净流入4.85亿元，格林美主力净流入3.49亿元[3] - 纳科诺尔虽然主力净流入1.98亿元，但其主力净占比最高，达到28.12%[3] - 部分个股如先导智能、蔚蓝锂芯、格林美等在获得主力资金流入的同时，遭遇游资净流出[3]

公募基金2025年持仓核心观点 - 公募基金作为管理规模超37万亿元的“超级主力”，其2025年持仓偏好经历了明显的“科技化”转型，从传统消费、金融板块切换至科技成长板块 [1][9] 前十大重仓股变化 - **宁德时代**全年稳居重仓股首位，持股市值从第一季度的1468亿元波动至第四季度的1819亿元 [1][3] - **贵州茅台**作为传统消费标杆，排名与市值持续下滑，从第一季度第二位（1428亿元）降至第四季度第五位（1193亿元） [3][10] - **腾讯控股**排名相对稳健，多在第二至第四名之间波动，第四季度持股市值为1308亿元 [3][10] - **中际旭创**是年度最大变量之一，第一季度未入前十，第三季度以1111亿元空降第五，第四季度以1628亿元跃居第二 [3][10] - **新易盛**同样上半年缺席前十，第三季度以1101亿元位列第六，第四季度以1251亿元排名第四 [3][10] - **寒武纪**从第三季度第八名（716亿元）延续至第四季度第九名（808亿元） [4][10] - 上述三家公司（中际旭创、新易盛、寒武纪）均属AI算力产业链核心标的，受益于全球AI算力需求爆发与国内技术迭代 [10] - **招商银行**和**中国平安**等传统金融股排名有所下滑 [3][4][10] - **阿里巴巴-W**排名出现波动，**紫金矿业**在多个季度出现在榜单中，排名相对稳定 [3][4][10] 前十大重仓行业变化 - **电子行业**在2025年四个季度均位居公募基金重仓行业首位，投资市值从第一季度的5189亿元增长至第四季度的7745亿元 [6][12] - **食品饮料行业**从第一季度第二位（3039亿元）逐渐下滑至第四季度第七位（2476亿元） [6][7][12] - **医药生物行业**在前三季度排名靠前，但在第四季度被电力设备、通信等板块超越，跌至第四位（3459亿元） [6][12] - **电力设备行业**排名从年初第四位（2768亿元）上升至第四季度第二位（3775亿元） [6][12] - **通信行业**从年初未入前十，到第四季度跃升至第三位（3576亿元） [6][7][12] - **非银金融**和**银行**板块排名整体有所回落 [7][13] - **有色金属行业**在第四季度进入前六，投资市值达2933亿元 [7][13]

公募基金2025年持仓核心观点 - 公募基金作为管理规模超37万亿元的“超级主力”，其2025年持仓偏好经历了明显的“科技化”转型，行业配置从传统消费、金融板块切换至科技成长板块 [1][9] 前十大重仓股变化 - **宁德时代**全年稳居重仓股首位，持股市值从第一季度的1468亿元波动至第四季度的1819亿元 [1][3] - **贵州茅台**作为传统消费标杆，排名与市值持续下滑，从第一季度第二位（1428亿元）降至第四季度第五位（1193亿元） [3][10] - **腾讯控股**排名相对稳健，多在第二至第四名之间波动，第四季度持股市值为1308亿元 [3][10] - **科技股是最大变量**：**中际旭创**一季度未入前十，三季度以1111亿元空降第五，四季度以1628亿元跃居第二；**新易盛**同样上半年缺席前十，三季度以1101亿元位列第六，四季度以1251亿元排名第四；**寒武纪**从三季度第八延续至四季度第九；三者均属AI算力产业链核心标的 [10] - **传统金融股排名下滑**：招商银行、中国平安排名有所下滑；阿里巴巴-W排名出现波动；紫金矿业在多个季度出现在榜单中，排名相对稳定 [10] 前十大重仓行业变化 - **电子行业**在2025年四个季度均位居公募基金重仓行业首位，投资市值从第一季度的5189亿元增长至第四季度的7745亿元 [6] - **食品饮料行业**从第一季度第二位（3039亿元）逐渐下滑至第四季度第七位（2476亿元） [6][12] - **医药生物行业**在前三季度排名靠前，但在第四季度被电力设备、通信等板块超越，跌至第四位（3459亿元） [6][12] - **电力设备行业**排名从年初第四位（2768亿元）上升至第四季度第二位（3775亿元） [6][12] - **通信行业**从年初未入前十，到第四季度跃升至第三位（3576亿元） [6][12] - **非银金融和银行板块**排名整体有所回落；**有色金属行业**在第四季度进入前六（2933亿元） [7][13]