宁德时代H股IPO - 公司正式在香港联交所主板挂牌上市 绿鞋前发行规模46 0亿美元 绿鞋后发行规模52 9亿美元 为2023年以来全球规模最大的IPO 也是迄今为止规模最大的A股上市公司H股IPO [1] - 募集资金的90%将用于推进匈牙利项目建设 以满足欧洲等海外市场动力电池和储能电池需求 对公司国际业务布局具有重要意义 [1] - 上市首日H股上涨16 43% 报306 2港元/股 体现出全球资本市场对中国优质企业长期价值的坚定信心 [1] 香港资本市场影响 - 作为2022年以来香港市场规模最大的IPO 将提升市场活跃度 增强香港资本市场国际影响力 并可能带动其他A股企业赴港上市 [1] 中金公司角色 - 担任联席保荐人 联席牵头经办人 独家后市稳定商及独家结算代理 与21家投资者签订26 28亿美元基石投资协议 占基础发行规模的65% [2] - 国际配售锚定投资者订单金额超500亿美元 订单覆盖倍数超过30倍 包括国际主权基金 长线基金等优质订单 [2] - 长期助力A股上市公司赴港上市 完成美的集团 顺丰控股 中国中免等项目 并帮助阿里巴巴 蔚来汽车等中概股回归港股 [2] 行业意义 - 高质量中国企业具备强大吸引力和全球配置价值 本次IPO体现全球资本对中国企业的信心 [1][2]

宁德时代曾毓群回应赴港上市 5月20日，宁德时代董事长、CEO曾毓群在公司港股上市仪式上表示，港股上市意味着公司更广泛融入 全球资本市场，也是公司推动全球零碳经济的新起点。宁德时代不只是一家电池零部件制造商，也是系 统解决方案提供者，更致力于成为一家零碳科技公司。曾毓群还表示，过去十年，公司投入了超过700 亿元研发经费，拥有专利及专利申请超43000项，连续五年新增专利数行业第一。同时，公司在全球设 立了六大研发中心，不断探索新手段，提升创新研发能力。 小米高通庆祝15年合作 小米和高通庆祝双方长达15年的合作，并达成了全新的多年协议。展望未来，双方计划继续携手，在包 括智能手机、汽车、AR/VR眼镜、可穿戴设备、平板电脑等在内的各类边缘侧设备领域，持续推动技 术进步。 马斯克承诺5年内仍担任特斯拉CEO 特斯拉首席执行官马斯克在多哈经济论坛上发表讲话表示，他仍将在5年内担任特斯拉首席执行官，除 非他死亡。马斯克还表示，特斯拉销售未出现需求问题，欧洲市场最弱，其他地方都很强劲。 孟羽童感谢董明珠 近日，董明珠前秘书孟羽童即将与董明珠合体在格力做直播一事引发广泛关注。孟羽童于个人社交平台 发布内容称，"时隔两 ...

市场表现 - A股电力、电池、能源、贵金属等板块走强，动力电池、黄金珠宝、煤炭开采、磷酸铁锂、固态电池等概念表现活跃 [1] - A500ETF基金（512050）涨0.53%，盘中成交额超21亿元位居同类第一，持仓股国轩高科涨停，江淮汽车、神州数码、紫金矿业、当升科技、宁德时代等领涨 [1] - 宁德时代H股上市首日涨超16%，成交近83亿港元，H股价格超过A股 [1] ETF产品 - A500ETF基金（512050）紧密跟踪中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略，场内综合费率为0.2%，位居同类最低一档 [1] - 行业分布上，相对沪深300，超配电子、电力设备、医药生物等新质生产力板块 [1] - 该ETF布局了场外联接（A类：022430；C类：022431） [1] 宁德时代港股IPO - 宁德时代港股IPO发行规模预计40-50亿美元，是近年来港股市场规模最大的IPO项目之一 [1] - 募资所得的90%将投向匈牙利项目第一期及第二期建设，提升本地化供应能力，巩固新能源领域全球领先地位 [1] 新能源行业展望 - 25Q1淡季不淡，25年或是国内电动化率迈入50%并开启新一轮高增期的关键时期，需求支撑性强 [2] - 海外美国25Q1延续低迷态势，政策倾向性降温叠加关税风险不确定性或压制市场动力，欧洲25Q1有所回暖，碳排放法规趋严将刺激电动车推广 [2] - 国内电池企业强势地位不变且有强化趋势，随着企业出海潮推进，市占率有望进一步提升 [2] - 25Q1储能装机阶段性下滑，短期政策阵痛存在，但中长期看电力现货市场全面推进新能源主动配储潜力巨大 [2]

战略升级 - 公司从电池零部件制造商转型为系统解决方案提供者，目标成为零碳科技公司 [1] - 港股上市是融入全球资本市场、推动零碳经济的新起点，公司已基本完成零碳科技布局 [1] 零碳科技布局 - 全球零碳交通：发力万亿级市场，以"车电分离"与"电池标准化"推动换电模式，打造全生命周期闭环生态 [3] - 全球零碳电力：研发零碳电网技术，储能系统（ESS）作为独立事业部运营，2024年营收占比16%，毛利率达26 8% [3] - 全球产业新能源化：推动产业系统新能源转型，与贵州茅台等合作打造"零碳生态圈" [3] 全球化扩张 - 港股募资357亿港元（约46亿美元），为今年全球最大IPO，资金将用于加速欧洲本地化扩张 [3] - 与Stellantis在西班牙建合资公司，并与另一欧洲车企商谈建第四座工厂 [3] - 计划借中美90天低关税窗口期向美出口电池 [3] 市场地位与财务表现 - 公司是全球最大电动车电池制造商，客户涵盖特斯拉、福特等众多品牌，市占率近40% [3] - 2018年在深交所上市时估值约85亿美元，如今市值约1660亿美元 [3] - 创始人曾毓群身价达394亿美元，成为香港首富 [3]

港股市场表现 - 宁德时代H股上市首日股价大涨16.43%，A股股价涨逾1% [1] - 港股主要股指延续反弹趋势，5月20日当日均涨逾1% [1] - 恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数年内累计涨幅分别为18.05%、17.82%、18.97% [1] 一级市场动态 - 宁德时代实现AH两地上市，布鲁可、古茗等新消费企业直接赴港上市 [3] - 部分热门企业获数千倍超额认购，多数企业上市后股价震荡走高 [3] - 港股今年新股融资规模暂居全球第一 [3] 政策与制度改革 - 内地与香港监管层推出多项政策助力企业赴港上市，简化流程并拓宽融资渠道 [3] - 港交所以FINI为代表的制度改革增强了IPO市场竞争力 [3] - 香港证监会与港交所推出"科企专线"，便利特专科技及生物科技公司上市 [3] 资金流向 - 南向资金5月20日净流入63.32亿港元，5月以来累计净流入133.75亿港元 [4] - 年内南向资金累计净流入6187亿港元，占2024全年净流入金额的七成以上 [4] - 4月9日南向资金净流入355.86亿港元，创港股通开通以来单日净买入规模新高 [4] 后市展望 - 中期看好港股市场相对表现，人民币资产有重估空间 [4] - "科技+消费"是配置主线，科技看好硬科技方向，消费建议关注泛消费板块 [4]

报告公司投资评级 - 报告对宁德时代的投资评级为“买进” [4][8][11] 报告的核心观点 - 2025年5月20日宁德时代在港交所正式挂牌上市，发行价263港元/股，全球发售1.56亿股，募集规模约53亿美元，港股上市将加速其全球布局 [9][11] - 2025年动力电池和储能电池整体市场需求预计同比增30%，公司作为行业龙头电池出货量将保持较快增长，Q2排产饱满，出货量增长可期 [9] - 目前原材料价格底部趋稳，公司盈利能力有望保持稳定，美国加征关税对整体出口影响有限 [9] - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为646/740/844亿元，YOY分别为+27%/+15%/+14%，EPS为14.7/16.8/19.2元，建议买进 [9][11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为电气设备，2025年5月20日A股股价263元，深证成指10249.17，股价12个月高/低为294.17/162.75 [3] - 总发行股数4538.97百万股，A股数3902.56百万股，A股市值10263.72亿元，主要股东为厦门瑞庭投资有限公司，持股23.27% [3] - 每股净值53.22元，股价/账面净值4.94，股价一个月、三个月、一年涨跌分别为18.7%、 -1.2%、32.8% [3] 近期评等 - 2025年4月14日评等为“买进”，产品组合中动力电池占比70%，储能电池占比16%，电池材料占比8% [4] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例17.7%，一般法人占比47.3% [5] 公司港股上市情况 - 5月20日在港交所挂牌上市，发行价263港元/股，全球发售1.56亿股，募集规模约53亿美元，基石投资者认购26.28亿美元，IPO公开发售部分认购倍数超120倍 [11] - 募集资金90%用于匈牙利工厂建设，规划产能72GWh，分两期建设，一期已投资7亿欧元，今年投产，配套车企实现本地化供应，拓展欧洲市场，10%用于日常运营 [11] 公司重卡换电生态推进情况 - 5月18日发布75标准化换电块产品及“骐骥”全场景底盘换电解决方案 [11] - 计划2025年在13个核心区域建成300座换电站，2030年建成覆盖全国80%干线运力的换电绿网 [11] - 预计三年内重卡电动化渗透率超50%（2025年4月为20%），假设2028年纯电重卡渗透率达50%，重卡对电池年需求量将达330GWh，换电模式下有望达660GWh，公司市占率超70%，未来有望贡献230 - 460GWh增量需求 [11] - 已与十余家车企推出30多款底盘式换电车型，合作车企包括解放、陕汽、重汽、东风等 [11] 盈利预期 - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为646/740/844亿元，YOY分别为+27%/+15%/+14%，EPS为14.7/16.8/19.2元，当前股价对应H股2025/2026/2027年P/E分别为18.4/16/14倍，对应A股2025/2026/2027年P/E分别为18/15.6/13.7倍 [9][11] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|44121|50745|64631|74028|84458| |同比增减（％）|43.58%|15.01%|27.37%|14.54%|14.09%| |每股盈余（元）|10.030|11.524|14.677|16.811|19.180| |同比增减（％）|-20.28%|14.90%|27.37%|14.54%|14.09%| |H股市盈率（P/E）|26.87|23.38|18.36|16.03|14.05| |A股市盈率（P/E）|26.22|22.82|17.92|15.64|13.71| |股利（元）|5.0280|4.5530|5.14|5.88|6.71| |H股息率（％）|1.87%|1.69%|1.91%|2.18%|2.49%|[13] 合并报表数据 - 合并损益表展示了2023 - 2027E的营业收入、经营成本、营业税金及附加等多项数据 [16] - 合并资产负债表展示了2023 - 2027E的货币资金、应收帐款、存货等多项数据 [16] - 合并现金流量表展示了2023 - 2027E的经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量净额等数据 [16]

港股上市与全球布局 - 公司于5月20日在港交所挂牌上市，发行价263港元/股，全球发售1.56亿股（超额配售权已行使），募集资金约53亿美元[2][3] - 基石投资者包括中石化、科威特投资局、高瓴资本等，合计认购26.28亿美元，公开发售部分认购倍数超120倍[3] - 募集资金90%用于匈牙利工厂建设（规划产能72GWh，一期投资7亿欧元将于今年投产），10%用于日常运营[3] 重卡换电生态布局 - 公司发布75标准化换电块及"骐骥"全场景底盘换电解决方案，计划2025年在13个核心区域建成300座换电站，2030年覆盖全国80%干线运力[4] - 预计2025年重卡电动化渗透率超50%（当前为20%），按2028年50%渗透率测算，电池年需求量达330GWh（换电模式下660GWh）[4] - 当前公司在重卡电池领域市占率超70%，已与解放、陕汽等十余家车企合作推出30多款换电车型[4] 行业需求与公司业绩 - 2025年动力电池和储能电池整体市场需求预计同比增30%，公司Q2排产饱满，出货量增长可期[2] - 原材料价格底部趋稳，盈利能力保持稳定，美国加征关税对出口影响有限（对美出口占比个位数）[2] - 预计2025/2026/2027年净利润分别为646/740/844亿元，同比增速+27%/+15%/+14%，对应EPS为14.7/16.8/19.2元[2][5] 市场估值与机构评级 - 当前H股对应2025/2026/2027年P/E为18.4/16/14倍，A股为18/15.6/13.7倍[2][5] - 90天内39家机构给出评级（34家买入，5家增持），目标均价335.9元[8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为 341.24 元 [1][8] 报告的核心观点 - 宁德时代 5 月 20 日在港交所上市，成为国内首家 A+H 上市的动力电池公司，有助于海外产能扩张和国际业务拓展，加速全球化布局，提升全球市场竞争力 [1] - 上市速度快、折价率低、孖展倍数高，基石投资者权重高且结构多样，后续估值锚定全球化定价，有望拉平国内外锂电资产估值差异 [3] - 预计 Q2 下游需求走强，出货环比提升，全年电池需求保持韧性，维持 25 年销量假设；对美业务收缩，美国收入占比降至 10%以内，积极拓展海外非美市场，贡献业绩增量 [4] - 维持预计 25 - 27 年归母净利润为 666 亿元、802 亿元和 926 亿元，对应 EPS 为 14.68、17.67、20.39 元，给予 25 年 23.25 倍 PE，对应目标价 341.24 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 上市情况 - 5 月 20 日在港股上市，定价每股 263 港元，对标 A 股 5 月 16 日收盘价折价率约 6.7%；发售股份规模 1.36 亿股，发行比例约 3%，募集资金约 45 亿美元，为今年以来全球最大 IPO [2] - 5 月 6 日通过聆讯，2 周后完成上市，折价率低于其他行业龙头，孖展倍数 121 倍，基石投资者约占全球发售股份的 66%，包括能源巨头、主权基金、顶级市场化机构 [3] 市场需求与业务布局 - 4 月以来新能源汽车销量快速增长，叠加政策刺激，预计 Q2 下游需求继续走强，出货环比提升，打消市场对 Q1 对美抢出口带来需求透支的担心 [4] - 下半年国内需求旺季到来，全年电池需求有望保持韧性，维持 25 年销量假设（确收口径 620GWh） [4] - 对美业务在关税政策后收缩，预计今年美国收入占比降低至 10%以内，积极发展海外非美市场业务，今年在欧洲、澳大利亚、中东的业务占比预计明显提升 [4] 盈利预测与估值 - 维持预计 25 - 27 年归母净利润为 666 亿元、802 亿元和 926 亿元，对应 EPS 为 14.68、17.67、20.39 元 [5] - 参考可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 23.25 倍，给予公司 25 年 23.25 倍 PE，对应目标价为 341.24 元（前值 314.49 元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|400,917|362,013|446,461|548,596|631,394| |+/-%|22.01|(9.70)|23.33|22.88|15.09| |归属母公司净利润 (人民币百万)|44,121|50,745|66,633|80,214|92,552| |+/-%|43.58|15.01|31.31|20.38|15.38| |EPS (人民币，最新摊薄)|9.72|11.18|14.68|17.67|20.39| |ROE (%)|24.36|22.83|23.33|22.40|21.50| |PE (倍)|27.06|23.52|17.92|14.88|12.90| |PB (倍)|6.04|4.83|3.68|3.05|2.55| |EV EBITDA (倍)|15.77|12.94|10.12|7.91|6.16|[7] 分季度预测表 |季度|2024Q2|2024Q3|2024Q4|2025Q1|2025Q2E|2025Q3E|2025Q4E| |----|----|----|----|----|----|----|----| |总收入（亿元）|869.96|922.78|1029.68|847.05|1087.45|1153.47|1376.64| |营业收入同比增速（%）|-13.18%|-12.48%|-3.08%|6.18%|25.00%|25.00%|33.70%| |营业收入环比增速（%）|9.06%|6.07%|11.58%|-17.74%|28.38%|6.07%|19.35%| |营业成本（亿元）|638.19|635.15|874.86|640.3|821.03|862.8|1026.04| |营业成本同比增速（%）|-18.40%|-22.34%|10.78%|9.08%|28.65%|35.84%|17.28%| |营业成本环比增速（%）|8.72%|-0.48%|37.74%|-26.81%|28.22%|5.09%|18.92%| |总毛利（亿元）|231.77|287.63|154.82|206.74|266.43|290.68|350.59| |总毛利同比增速（%）|5.34%|21.66%|-43.22%|-1.89%|14.95%|1.06%|126.45%| |总毛利环比增速（%）|9.99%|24.10%|-46.17%|33.54%|28.87%|9.10%|20.61%| |总毛利率（%）|26.64%|31.17%|15.04%|24.41%|24.50%|25.20%|25.47%| |总毛利率同比变动（pct）|4.68|8.75|-10.63|-2.01|-2.14|-5.97|10.43| |总毛利率环比变动（pct）|0.23|4.53|-16.13|9.37|0.09|0.70|0.27| |费用率（%）|9.73%|9.84%|-0.15%|7.09%|9.00%|9.00%|6.92%| |-销售及管理费用率（%）|6.56%|6.83%|-4.32%|4.10%|4.00%|4.00%|2.72%| |-研发费用率（%）|4.89%|4.86%|5.37%|5.68%|5.00%|5.00%|4.20%| |费用率同比变动（pct）|0.8|-1.81|-9.24|-5.88|-0.73|-0.84|7.07| |-销售及管理费用率（pct）|0.13|1.21|-13.05|-3.03|-2.56|-2.83|7.04| |-研发费用率（pct）|-0.3|0.09|2.1|0.24|0.11|0.14|-1.17| |费用率环比变动（pct）|-3.24|0.11|-9.98|7.24|1.91|0.00|-2.08| |-销售及管理费用率（pct）|-0.57|0.27|-11.15|8.43|-0.10|0.00|-1.28| |-研发费用率（pct）|-0.55|-0.03|0.52|0.31|-0.68|0.00|-0.80| |归母净利润（亿元）|123.55|131.36|147.44|139.63|158.44|175.65|192.61| |归母净利润(同比) （%）|13.40%|25.97%|13.62%|32.85%|28.24%|33.72%|30.63%| |归母净利润(环比) （%）|17.56%|6.32%|12.24%|-5.30%|13.48%|10.86%|9.65%| |归母净利率（%）|14.20%|14.24%|14.32%|16.48%|14.57%|15.23%|13.99%| |归母净利润率(同比)（pct）|3.33|4.34|2.10|3.31|0.37|0.99|-0.33| |归母净利润率(环比)（pct）|1.03|0.03|0.08|2.17|-1.91|0.66|-1.24| |EPS|2.81|2.98|3.35|3.17|3.49|3.87|4.24|[13] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|EPS（元）| |PE （倍）| | |----|----|----|----|----|----|----|----| | | | | |2025E|2026E|2025E|2026E| |300014 CH|亿纬锂能|46.63|953.92|2.56|3.38|18.23|13.81| |002594 CH|比亚迪|394.80|12169.75|17.95|22.03|22.00|17.92| |002074 CH|国轩高科|24.23|436.87|0.82|1.12|29.51|21.56| | |均值| | | | |23.25|17.76|[14]

报告公司投资评级 - 报告对宁德时代的投资评级为“买进” [4][8][9] 报告的核心观点 - 5月20日宁德时代在港交所挂牌上市，发行价263港元/股，全球发售1.56亿股，募集约53亿美元，将加速全球布局 [9][11] - 2025年动力电池和储能电池整体市场需求预计同比增30%，公司作为行业龙头电池出货量将较快增长，Q2排产饱满，出货量有望增长 [9] - 目前原材料价格底部趋稳，公司盈利能力有望保持稳定，美国加征关税对整体出口影响有限 [9] - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为646/740/844亿元，YOY分别为+27%/+15%/+14%，EPS为14.7/16.8/19.2元，建议买进 [9][11] 公司基本资讯 - 产业为电气设备，2025年5月20日A股股价263元，深证成指10249.17，股价12个月高/低为294.17/162.75 [3] - 总发行股数45.3897亿股，A股数39.0256亿股，A股市值1026.372亿元，主要股东为厦门瑞庭投资有限公司，持股23.27% [3] - 每股净值53.22元，股价/账面净值4.94，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为18.7%、 -1.2%、32.8% [3] 近期评等与产品组合 - 2025年4月14日评等为“买进” [4] - 产品组合中动力电池占比70%，储能电池占比16%，电池材料占比8% [4] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例17.7%，一般法人占比47.3% [5] 港股上市与资金用途 - 5月20日在港交所挂牌上市，发行价263港元/股，全球发售1.56亿股，募集约53亿美元，基石投资者认购26.28亿美元，公开发售部分认购倍数超120倍 [11] - 募集资金90%用于匈牙利工厂建设，规划产能72GWh，分两期建设，一期已投资7亿欧元，今年投产，配套车企实现本地化供应；10%用于日常运营 [11] 重卡换电生态布局 - 5月18日发布75标准化换电块产品及“骐骥”全场景底盘换电解决方案 [11] - 计划2025年在13个核心区域建成300座换电站，2030年建成覆盖全国80%干线运力的换电绿网 [11] - 预计三年内重卡电动化渗透率超50%（2025年4月为20%），假设2028年纯电重卡渗透率达50%，重卡对电池年需求量将达330GWh，换电模式下有望达660GWh，公司在重卡电池领域市占率超70%，未来有望贡献230 - 460GWh增量需求 [11] - 已与十余家车企推出30多款底盘式换电车型，合作车企包括解放、陕汽、重汽、东风等 [11] 盈利预期 - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为646/740/844亿元，YOY分别为+27%/+15%/+14%，EPS为14.7/16.8/19.2元 [9][11] - 当前股价对应H股2025/2026/2027年P/E分别为18.4/16/14倍，对应A股2025/2026/2027年P/E分别为18/15.6/13.7倍 [9][11] 财务数据 利润表数据 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（百万元） | 44121 | 50745 | 64631 | 74028 | 84458 | | 同比增减（％） | 43.58% | 15.01% | 27.37% | 14.54% | 14.09% | | 每股盈余（元） | 10.030 | 11.524 | 14.677 | 16.811 | 19.180 | | 同比增减（％） | -20.28% | 14.90% | 27.37% | 14.54% | 14.09% | | H股市盈率（P/E） | 26.87 | 23.38 | 18.36 | 16.03 | 14.05 | | A股市盈率（P/E） | 26.22 | 22.82 | 17.92 | 15.64 | 13.71 | | 股利（元） | 5.0280 | 4.5530 | 5.14 | 5.88 | 6.71 | | H股息率（Yield）（％） | 1.87% | 1.69% | 1.91% | 2.18% | 2.49% | [13] 合并报表数据 - 合并损益表展示了2023 - 2027E营业收入、经营成本等多项数据 [16] - 合并资产负债表展示了2023 - 2027E货币资金、应收账款等多项数据 [16] - 合并现金流量表展示了2023 - 2027E经营、投资、筹资活动产生的现金流量净额等数据 [16]

港股上市 - 宁德时代H股于5月20日在香港联合交易所主板挂牌上市(03750HK)，发行价263港元/股，当日最高股价3114港元，市值最高达14万亿元，成为今年全球最大IPO [3] - 上市后公司成为"A+H"股上市公司，A股和H股均达万亿市值，为行业罕见现象 [3] - 基石投资者包括中国石化、科威特投资局、高瓴资本、瑞银、橡树资本等全球知名机构 [3] - 从递交申请到上市仅用128天，创下"神速"记录 [4] 募资用途 - 90%募资资金将用于匈牙利工厂一期和二期建设 [3] - 匈牙利工厂是公司在欧洲的第二座工厂，将采用自研智能制造系统并针对欧洲车型调整电芯结构 [8] - 工厂分三期建设：一期34GWh产能投资27亿欧元(2025年投产)，二期38GWh投资21亿欧元(年内启动)，三期细节未披露 [10] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为3286亿元、4009亿元、3620亿元 [13] - 同期净利润335亿元、473亿元、553亿元，净利率从102%提升至153% [13] - 2024年营收同比下降389亿元，主因碳酸锂价格下跌导致销售均价下调 [17] - 资产负债率从2018-2020年的50-60%升至2022年7056%，2024年回落至6524% [17] 研发投入 - 过去十年研发投入超700亿元，拥有专利及申请超43000项，连续五年新增专利数行业第一 [6] - 全球设立六大研发中心，定位从电池制造商转型为"零碳"科技公司 [6] 市场布局 - 2022年海外销售占比234%，2024年提升至305% [13] - 欧洲新能源车市场为全球第二大市场，本土电池产能缺口达60% [13] - 匈牙利工厂靠近奔驰、宝马等客户，梅赛德斯-奔驰为首位大客户 [8] - 公司市场占有率从2021年52%降至2024年379% [15] 行业挑战 - 碳酸锂价格从60万元/吨跌至7万元/吨，电池价格压力达03元/Wh [6] - 行业产能过剩：2025年预计需求1000GWh，现有产能达4800GWh [15] - 车企自研电池趋势明显，包括比亚迪、吉利、长安、广汽等国内车企及宝马、大众等国际品牌 [18] - 欧美《通胀削减法案》《新电池法案》提高准入门槛和合规成本 [15]