证券代码：301162 证券简称：国能日新 国能日新科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-001 | |  特定对象调研 □ 分析师会议 | | | | --- | --- | --- | --- | | 投资者关系活动 | □ 媒体采访  | | 业绩说明会 | | 类别 | □ 新闻发布会 □ 路演活动 | | | | |  现场参观 | | | | | 其他（反路演活动）  | | | | | 博道基金、红杉资本、中国人保资管、汇泉基金、华宝基金、华夏基 金、红杉资本、工银瑞信基金、宝盈基金、泓德基金、长安基金、太 | | | | | 平洋资管、诺安基金、英大基金、上海泽茂私募、Pinpoint Asset | | | | 参与单位名称及 | Management Limited、中银证券、长安基金、中信保诚基金、上海东方 | | | | | 证券资管、中英人寿、青银理财、富安达基金、中邮证券、上海煜德 | | | | 人员姓名 | 投资、深圳港丽投资、泰康资管、上海人保、上海斯米克材料科技、 | | | | | 路博迈信息咨询、山西证券、富敦资管、上海途灵资管、上海青沣资 | ...

投资评级 - 投资评级：增持（首次）[14] 核心观点 - 风光并网维持高增，存量不断扩大提供持续稳定收入来源 截止三季度末，我国已分别建成太阳能和风电装机 773GW 和 480GW，分别同比增长 48 3%和 19 8%，继续维持较高增速 存量装机规模不断扩大的情况下，功率预测服务收入持续提升，上半年功率预测产品收入 1 32 亿元，同比增长 3 3% 前三季度我国太阳能和风电分别新增装机 161GW 和 39GW（同比去年增加 32GW 和 5 6GW），随风光电站建设销售的新能源并网智能控制系统销售也随之增加，上半年此业务收入 0 53 亿元，同比增长 44%[1] - 收入稳定增长，毛利率维持稳定，费用率有所增加 受益于风光高增及创新业务，公司营收保持稳定增长，前三季度整体毛利率 67 28%（同比-0 47pct）维持稳定，但费用率有所提高，其中销售费用率和财务费用率分别提高 2 23pct 和 1 68pct，研发费用率降低 2 60pct，总费用率提高 1 39pct 公司目前正处于市场开拓期，销售费用处于上升通道，但随着股权激励费用逐步降低费用率有望企稳[14] - 分布式光伏和新型业务主体政策出台，创新业务迎来机遇 分布式光伏一般不安装功率预测产品，因此公司此前较少受益于分布式的发展 但今年先后出台分布式光伏和新型业务主体政策，分布式光伏有望逐步进入电力市场，从而对功率预测准确度提出要求，公司功率预测产品有望在此领域发力 此外，新型业务主体政策出台，虚拟电厂、智能微电网等业务形态将豁免电力业务许可证，并公平参与电力市场，公司于 2022 年 6 月设立控股子公司国能日新智慧能源（江苏）有限公司重点拓展虚拟电厂运营业务，且计划募集资金约 3 78 亿投入微电网及虚拟电厂综合能源管理平台项目、新能源数智一体化研发平台建设项目等，公司创新业务迎来机遇[15] 盈利预测与估值 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1 0/1 3/1 6 亿元[2] - 2024-2026 年营业收入预计分别为 586/721/784 百万元，同比增长率分别为 28 44%/23 06%/8 75% 归母净利润预计分别为 100/131/163 百万元，同比增长率分别为 19 24%/30 68%/24 27% 每股收益预计分别为 1 00/1 31/1 63 元/股 ROE 预计分别为 8 64%/10 74%/12 59% 市盈率（P/E）预计分别为 45 86/35 10/28 24[5] 财务数据 - 2024 年三季报：前三季度实现营业收入 3 65 亿元，同比增长 18 15%，实现归母净利润 0 53 亿元，同比增长 2 69% 24Q3 实现营业收入 1 41 亿元，同比增长 17 34%，实现归母净利润 0 19 亿元，同比下滑 0 86%[4] - 2024 年预计货币资金为 579 百万元，应收票据及账款为 401 百万元，流动资产总计为 1,122 百万元 长期股权投资预计为 80 百万元，固定资产为 236 百万元，非流动资产合计为 441 百万元 资产总计预计为 1,563 百万元[6] - 2024 年预计营业成本为 184 百万元，销售费用为 155 百万元，管理费用为 56 百万元，研发费用为 94 百万元 营业利润预计为 101 百万元，利润总额为 101 百万元，净利润为 99 百万元，归属母公司股东净利润为 100 百万元[6] 市场表现 - 2024 年 12 月 30 日收盘价为 46 00 元，一年内最高/最低价为 59 00/28 80 元 总市值为 4,607 03 百万元，流通市值为 2,825 57 百万元 总股本为 100 15 百万股，资产负债率为 27 29%，每股净资产为 11 25 元/股[13]

发行进展 - 公司向特定对象发行A股股票事项已于2024年12月11日收到深圳证券交易所上市审核中心出具的审核中心意见告知函，后续将报中国证券监督管理委员会履行相关注册程序 [2] 功率预测业务 - 截至2023年底，公司服务的新能源电站数量为3,590家 [2] - 截至2024年三季度末，公司功率预测业务续费率维持在95%以上 [2] 分布式光伏预测 - 截至2024年三季度末，公司已陆续签约部分分布式光伏预测客户订单，但该部分订单金额占整体功率预测业务金额的比例相对较小 [3] - 公司推出分布式功率预测系统，基于自研"旷冥"新能源大模型，实现对分布式电站的精准功率预测与发电量预测 [3] 电力市场发展 - 我国电力现货市场建设稳步推进，第一、二批试点范围已扩大至14个省份，其中山西、广东、甘肃现货市场已转入正式运行 [5] - 公司认为电力交易市场将呈现市场化交易电量比例上升、新能源发电重要性提升、运营更加依赖大数据和人工智能技术、电力交易托管需求增加等特征 [5] AI大模型应用 - 公司已发布"旷冥"新能源大模型，在风/光功率预测、高精度预测、极端天气预测和电力现货市场预测领域的预测精度和预测效率方面均有显著提升 [5][7] - 公司已将大模型技术应用在新能源电站功率预测、电网新能源管理及电力交易等多个业务条线 [7]

报告公司投资评级 - 国能日新（301162.SZ）的投资评级为“买入（首次）”，目标股价为44.06元[2] 报告的核心观点 - 国能日新深耕新型电力系统赛道，主要业务包括功率预测、分布式和电力市场化三大驱动，未来受益于新型电力系统建设的稳步推进和电力市场化改革的深化[2][4][5] 投资要点 - 2024年前三季度，公司实现营业收入3.648亿元，同比增长18.15%；实现归属于上市公司股东的净利润5321万元，同比增长2.69%[2] - 毛利率为67.28%，同比下降0.48个百分点；研发费用达6477万元，同比增长3.06%，研发费用率达17.75%[2] - 公司自研新能源大模型“旷冥”发布，进一步提升风电、光伏出力预测能力[2] 功率预测业务 - 功率预测业务市场地位稳固，双细则考核为刚需，市占率有望持续提升[2] - 2024年上半年，并网智能控制产品收入为5346.17万元，同比增长43.60%，占公司整体营收的23.86%；电网新能源管理系统收入为1304.78万元，同比增长82.43%，占公司整体营收的5.82%[2] - 功率预测业务服务电站数量持续增长（2023年底为3590家），续费率维持在95%以上[2] 创新类产品 - 创新产品（包含电力交易、储能能量管理系统、虚拟电厂及微电网能源管理系统）的业务收入为1592.08万元，同比增长172.65%，占公司整体营收的7.11%[2] - 虚拟电厂方面，子公司国能日新智慧能源已获得多个省份电网的聚合商准入资格，子公司日新鸿晟在多个省份落地分布式光伏或工商业储能示范项目[3] - 电力交易方面，公司产品已实现在山西、山东、甘肃、广东和蒙西的布局，并针对用户侧客户需求进行产品预研[3] - 储能方面，通过工商业储能智慧解决方案“储能云管家”提升储能经济效益[3] - 微电网方面，完成多个海外微电网项目的落地并实现平稳运行[3] 电力市场化改革 - 根据《蓝皮书》的三步走战略，预计到2029年全面建成、2035年完善全国统一电力市场，并在2029年实现新能源全面入市[4] - 国家能源局印发《关于支持电力领域新型经营主体创新发展的指导意见》，鼓励新模式、新业态创新发展，培育能源领域新质生产力，加快构建新型电力系统[4] - 国能日新通过优化现有业务和创新产品研发，积极推动电力交易、储能、虚拟电厂及微电网等新型产品的应用，助力市场化进程加速[4] 投资建议 - 预测公司2024-2026年收入分别为5.67亿元、7.16亿元、9.17亿元，同比增长24.2%、26.3%、28.1%；归母净利润分别为1.05亿元、1.45亿元、1.84亿元，同比增长24.7%、38.0%、27.2%[5] - 首次覆盖，给予“买入”评级[5] 盈利预测核心假设 - 预测2024-2026年公司整体营收分别为5.67亿元、7.16亿元、9.17亿元，毛利率分别为67.0%、67.9%、67.6%[14] - 功率预测业务预计2024-2026年实现收入3.35亿元、4.24亿元、5.45亿元，毛利率分别为69.00%、69.40%、69.00%；并网控制业务预计2024-2026年实现收入1.11亿元、1.27亿元、1.50亿元，毛利率分别为58.20%、58.40%、58.20%；电网管理业务预计2024-2026年实现收入1.21亿元、1.65亿元、2.22亿元，毛利率分别为69.50%、71.37%、70.52%[14] 可比公司估值对比 - 选取朗新集团、容知日新、国网信通作为可比公司，国能日新作为新能源发电功率预测市场的领跑者，受益于新型电力系统建设的稳步推进，虽然目前估值略高，但业务布局及技术卡位更符合未来方向，成长空间值得期待[16] - 国能日新2024-2026年PE分别为42.0、30.4、23.9倍，与可比公司平均PE相比略高[17]

投资评级 - 报告对国能日新的投资评级为"买入"，目标涨幅为40% [3] 核心观点 - 国能日新定位为新能源领域软件和信息服务商，核心业务为新能源发电功率预测产品，并积极拓展电力交易、智慧储能、虚拟电厂等创新产品，形成了显著的成长性业务矩阵 [3] - 公司受益于新能源政策，SaaS商业模式带来高毛利，存量客户积累推动盈利能力持续提升 [3] - 下游风电及光伏并网规模持续高增，行业景气度维持较高水平，2024年上半年全国可再生能源发电装机达到16.53亿千瓦，同比增长25% [3] - 分布式光伏新技术规定出台，公司已完成多种分布式功率预测软件服务方案的设计，为市场机遇做好准备 [3] - 虚拟电厂等创新业务有望成为公司第二成长曲线，公司通过虚拟电厂智慧运营管理系统和运营业务两种方式参与市场 [3] 业务与财务分析 - 公司主营业务为新能源发电功率预测产品，2023年该业务收入占比58.70%，并网智能控制系统占比21.22%，电网新能源管理系统占比9.77% [24][26] - 公司营业收入和归母净利润增长稳定，2019-2023年营业收入的CAGR为21.96%，归母净利润的CAGR为18.47% [30] - 公司毛利率较为稳定，2023年毛利率为67.55%，净利率有所下降，主要受期间费用提升的影响 [36] - 公司研发投入持续增加，2023年研发投入达9451万元，同比增长49.5%，技术人员数量为212人，同比增长10.99% [37] 行业与市场分析 - 2024年上半年全国可再生能源发电装机达到16.53亿千瓦，同比增长25%，其中太阳能发电装机7.14亿千瓦，同比增长51.6%，风电装机4.67亿千瓦，同比增长19.9% [3] - 风电及光伏并网容量持续提升，2024年上半年全国光伏新增并网1.02亿千瓦，同比增长31%，风电新增并网容量2584万千瓦，同比增长12% [3] - 功率预测市场空间广阔，预计2025年风电和光伏功率预测市场空间分别为7.3亿元和19.7亿元 [62] - 功率预测行业市场壁垒较高，国能日新在该领域具有先发优势、技术优势和团队优势，市场份额领先 [67][81] 创新业务与未来展望 - 公司布局电力交易、储能、虚拟电厂等创新业务，2023年新产品收入为0.25亿元，同比增长124.6%，有望开启第二成长曲线 [32] - 虚拟电厂业务主要通过智慧运营管理系统和运营业务两种方式参与市场，子公司新鸿晟致力于拓展工商业储能、分布式光伏等资源类型的投建运营或代运营业务 [3][4] - 公司预计2024-2026年营业收入为5.88/7.49/9.50亿元，同比增长28.9%/27.4%/26.8%，归母净利润为1.11/1.41/1.79亿元，对应当前股价PE分别为36.0/28.3/22.3倍 [4]

电站服务与续费率 - 截至2023年底，公司服务的新能源电站数量为3,590家 [1] - 截至2024年三季度末，公司功率预测业务服务电站数量持续增长，续费率维持在95%以上 [1] 分布式光伏预测 - 2024年4月国家发布的新国标文件要求分布式光伏电站接入电网应具备功率预测数据提报要求 [1] - 截至2024年三季度末，公司已陆续签约部分分布式光伏预测客户订单，但该部分订单金额占整体功率预测业务金额的比例相对较小 [2] 电力交易市场 - 公司已在山西、甘肃、山东、广东、蒙西等区域向客户进行推广并实现销售 [2] - 江西、河北南网、安徽、辽宁等多省陆续开展了长周期结算试运行工作，公司同步研发了应用于上述省份电力交易的相关产品并邀约新能源电站客户进行试用 [2] AI大模型应用 - 公司发布的"旷冥"新能源大模型在风/光功率预测、高精度预测、极端天气预测和电力现货市场预测领域的预测精度和预测效率方面均有显著提升 [2] - 大模型技术已应用在新能源电站功率预测、电网新能源管理及电力交易等多个业务条线 [2] 电力交易市场未来趋势 - 市场化交易电量的比例将逐渐上升 [3] - 新能源并网装机量的提升将使新能源发电在市场中占据愈发重要的位置 [3] - 电力交易的整体运营将更加依赖于大数据和人工智能等技术 [3] 特定对象发行A股股票 - 公司向特定对象发行A股股票相关事项已于10月23日收到深圳证券交易所下发的受理通知 [3] 可再生能源替代行动 - 公司重点关注"着力提升可再生能源安全可靠替代能力"中提及的技术能力升级，如加快提升可再生能源资源评估、功率预测、智慧调控能力等领域的技术提升 [3] - 公司还重点关注"深入挖掘需求侧资源调控潜力"中提及的拓宽需求响应主体范围及鼓励具备充放电能力的需求响应主体参与电力市场等相关内容 [3] 海外市场布局 - 公司重点推进储能、微网产品在海外的布局，具体产品有储能能量管理系统、微电网能源管控系统和功率预测等 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价64.33元，对应2024年49.87倍PE [5][7] 核心观点 - 公司2024年前三季度业务基本盘稳健增长，创新业务快速放量，收入增速有望加速迎来拐点 [3][5] - 公司新能源功率预测业务维持稳健增长，电站客户拓展数量按年初目标推进 [5] - 新能源并网控制类产品、电网新能源管理系统和创新业务（电力交易、储能、虚拟电厂、微电网）加速拓展 [5] - 公司率先发布行业大模型"旷冥"，显著提升风/光功率预测、高精度预测、极端天气预测和电力现货市场预测的精度和效率 [5] - 分布式光伏电站功率预测相关政策逐步落地，公司抢占先发优势，已完成多种分布式功率预测软件服务方案设计 [5] 财务表现 - 2024年前三季度实现营业收入3.65亿元，同比增长18.15%；归母净利润5,321.43万元，同比增长2.69% [5] - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.29、1.65、2.21元 [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为6.08亿元、8.04亿元、10.98亿元，同比增长33.4%、32.1%、36.7% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.29亿元、1.65亿元、2.22亿元，同比增长53.0%、28.1%、34.4% [6] - 预计2024-2026年净资产收益率分别为10.3%、11.7%、14.0% [6] 市场表现 - 52周内股价区间为30.71-64.40元，当前价格为41.44元 [7][8] - 总市值为41.5亿元，总股本为1亿股，流通A股为6100万股 [8] - 过去1个月、3个月、12个月绝对升幅分别为14%、12%、-33% [11] 行业机遇 - 分布式光伏电站功率预测市场迎来新机遇，公司依托在功率预测领域的龙头地位，有望贡献业务新增量 [5] - 创新业务（电力交易、储能、虚拟电厂、微电网）快速拓展，有望加速公司收入增长拐点到来 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 营收增长利润承压，费用支出保持上升 - 报告期内公司实现营业收入3.65亿元，同比增长18.15%；归母净利润5321.43万元，同比增长2.69%；扣非净利润4335.30万元，同比增长0.90% [2] - 单Q3公司营收1.41亿元，同比增长17.34%，归母净利润1851.25万元，同比下滑0.86%，扣非净利润1502.75万元，同比下滑15.22% [2] - 费用端，报告期内公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长28.88%、19.21%、3.06%，财务费用同比增长62.88% [2] AI嵌入电力交易，服务电改加速 - 2023年，新能源风电光伏市场化交易电量占风光总发电量的47% [3] - 针对新能源在电力市场中议价和报价能力有限的问题，公司自研新能源大模型"旷冥"正式发布，推出新能源电力交易全托管解决方案 [3] - 该解决方案基于精准市场数据预测、AI智慧策略和专业团队操盘，可为场站提供全面的全电量结算收益、电价保障服务 [3] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2024-2026年公司预计实现营收5.59/6.92/8.88亿元，归母净利润1.00/1.36/1.77亿元，EPS 1.00/1.36/1.77元 [6] - 2022-2026年营业收入增长率分别为19.8%、26.9%、22.6%、23.7%、28.4% [9] - 2022-2026年归母净利润增长率分别为13.4%、25.6%、19.1%、35.3%、30.3% [9] 盈利能力 - 2022-2026年毛利率分别为66.6%、67.6%、69.9%、72.1%、74.5% [9] - 2022-2026年ROE分别为6.6%、7.6%、8.8%、11.0%、12.9% [9] - 2022-2026年ROIC分别为5.6%、6.7%、6.3%、7.6%、8.3% [9] 估值水平 - 2022-2026年P/E分别为66.7倍、53.1倍、44.6倍、33.0倍、25.3倍 [9] - 2022-2026年P/B分别为4.5倍、4.2倍、4.0倍、3.6倍、3.3倍 [9]

公司业务概况 - 公司主要面向电力市场主体提供覆盖"源网荷储"各个环节的新能源信息化产品及服务，以新能源发电功率预测产品为核心，以新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统为辅助，以电力交易、智慧储能、虚拟电厂、微电网等相关创新产品为延伸和拓展[1] 2024年前三季度业绩情况 - 公司实现营业收入3.65亿元，同比增长18.15%[1] - 实现归属于上市公司股东的净利润5,321.43万元，同比增长2.69%[1] 主要业务领域发展情况 新能源功率预测业务 - 新能源功率预测业务维持稳健增长，电站客户拓展数量正在按照公司年初既定的经营目标推进[1] - 整体服务价格区间维持稳定[2] 新能源并网控制及电网管理系统 - 公司积极拓展新能源并网控制类产品、电网新能源管理系统和创新业务(电力交易、储能、虚拟电厂、微电网)[1] - 关注政策变化和各地推进落实情况，积极根据市场需求，重点提升核心技术能力并加强产品推广[1] 分布式光伏预测 - 分布式光伏逐年增长的并网规模对电网造成较大影响，国家能源局明确提出分布式新能源未来"可观、可测、可调、可控"的"四可"管理要求[3] - 公司已完成多种分布式功率预测软件服务方案的设计工作并开始陆续开发相应的软件产品，为分布式预测市场做好产品储备[3] - 截至2024年三季度末，公司已陆续签约部分分布式光伏预测客户订单，但该部分订单金额占整体功率预测业务金额的比例相对较小[3] 技术创新 - 公司发布"旷冥"新能源大模型，在风/光功率预测、高精度预测、极端天气预测和电力现货市场预测领域的预测精度和预测效率方面均有显著提升[4] - 公司已将大模型技术应用在新能源电站功率预测、电网新能源管理及电力交易等多个业务条线[4] 电力交易业务 - 公司已逐步在新能源参与电力现货交易实现长周期、不间断运行的省份，如山西、甘肃、山东、广东、蒙西等区域向客户进行推广并实现销售[5] - 根据国家发改委、能源局的通知，未来各省/区域电力交易市场将进一步建设，公司将跟进各省电力交易政策的发布及更新情况[5] 费用管理 - 2024年前三季度销售费用率提升的主要原因是公司保持了较为积极的扩张策略，在人员数量和薪酬方面均有所增长[6] - 公司依然保持较高的研发投入，研发费用占营业收入的比例约为21%[6] - 未来公司仍将保持较为积极的产品和技术研发，同时在管理销售方面进一步提升效率[6] 资产布局 - 在建工程和固定资产的增长主要系公司全资子公司日新鸿晟在分布式光伏和工商业储能项目投建运营业务过程中所产生[7] - 该类资产将为公司布局用户侧综合用电管理方案提供场景和实际运营数据，从而打开公司在用户侧的业务布局[7] - 随着更多该类资产逐渐进入运营期，也将为公司贡献更多持续稳定的电站运营收入[7] 应收账款管理 - 公司应收账款规模受到业务规模增长、客户内部付款流程以及产品应用端等多因素影响呈现逐年提升的趋势[8] - 公司服务的主要客户为大型发电集团下属企业及电网公司等能源电力主体，信用程度较高，回款具备良好的保障[8] - 未来公司将持续做好账期管理、销售回款考核、应收款追缴等多方面工作，控制应收账款规模保持在合理水平[8]

报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 公司发布新能源大模型"旷冥",新能源发电功率预测领先地位稳固 [3] - 电力市场化改革加速推进,公司创新类产品望充分受益 [4] - 公司整体毛利率保持稳定,费用率有所上升 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到1.1/1.4/1.8亿元 [5] 公司基本情况 - 2024年前三季度公司实现营收3.6亿元,同比增长18.2%;实现归母净利润0.5亿元,同比增长2.7% [2] - 公司2024-2026年营业收入预计将分别达到5.66/6.97/9.15亿元,同比增长24.1%/23.1%/31.3% [7] - 公司2024-2026年归母净利润预计将分别达到1.06/1.36/1.83亿元,同比增长25.9%/28.0%/34.5% [7] - 公司2024-2026年ROE分别为9.0%/10.3%/12.2% [7]