| |  特定对象调研 □ 分析师会议 | | | | --- | --- | --- | --- | | 投资者关系活动 | □ 媒体采访  业绩说明会 | | | | | □ 新闻发布会 □ 路演活动 | | | | 类别 | □ 现场参观 | | | | | 其他（反路演活动）  摩根士丹利、益尚资本、GIC、泰康资管、华商基金、广发基金、北京 | | | | | 人寿、中信建投资管、博润银泰、博时基金、鹏扬基金、财通资管、德 | | | | 参与单位名称 | 邦基金、华宝基金、银河基金、西部利得基金、国投瑞银基金、中银基 | | | | | 金、梵星投资、国投证券、长江养老投资、华源证券、西部证券、东北 | | | | | 证券、长江证券 | | | | 时间 | 年 月 日 2025 5 16 | | | | 地点 | 公司会议室、券商策略会 | | | | 上市公司接待 | 董事会秘书 赵楠女士 | | | | 人员姓名 | 池雨坤先生 证券事务代表 | | | | | 1、公司功率预测服务电站服务规模和续费率的情况如何？后续公司在 | | | | | 电站拓展方面有何规划？ | | | | ...

行业动态 - 国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》，要求分布式新能源具备"四可"管理功能，部分省份要求新建电站具备功率预测功能 [1] - 华东、山西能源监管局发布通知，要求存量分布式电站进行功率预测和并网控制改造，具体细则待电网管理要求出台 [1] - 2025年一季度风电及光伏发电新增装机7,433万千瓦，预计全年新增装机2亿千瓦，行业景气度高 [1] - 电力交易市场化程度提升，新能源上网电量入市比例增加，电力交易市场将更依赖大数据和人工智能技术 [1] 公司业务 - 公司功率预测业务分布式光伏类客户数量增速较快 [1] - 分布式功率预测市场参与者多为中小功率预测厂商，大型综合类集团公司参与意愿较低 [1] - 公司将继续提升集中式预测市场服务规模 [1] - 公司将提升产品服务质量并优化交易策略以应对电力交易市场变化 [1] 公司资本运作 - 公司2024年度向特定对象发行股票已获证监会批复，将在规定期限内推进发行工作并履行信息披露义务 [1] 机构背景 - 淡水泉成立于2007年，是中国领先的私募证券基金管理人之一，专注于与中国相关的投资机会 [2] - 业务范围包括国内私募证券投资、海外对冲基金和QFII/机构专户业务 [2] - 客户群体涵盖全球政府养老金、主权基金、大学捐赠基金、保险公司及高净值个人客户 [2] - 公司总部位于北京，在上海、深圳、香港、新加坡和美国设有办公室 [2]

分布式光伏业务 - 2025 年 1 月 17 日国家能源局发布《分布式光伏发电开发建设管理办法》正式稿，提出分布式新能源“四可”管理要求，部分省份要求部分分布式工商业新建电站具备功率预测功能，使公司 2025 年一季度分布式光伏类客户数量增速较快 [2] - 2025 年 3 月华东、山西能源监管局发布提升新能源并网主体涉网安全能力通知，涉及存量新能源分布式场站改造要求，具体以电网后续细则为准，公司将跟进管理要求并推广分布式产品 [2][3] - 分布式客户规模小、数量多、项目单价低且分布零散，大型综合类集团公司参与分布式功率预测市场意愿低，目前参与者多为中小功率预测厂商，公司将拓展市场提高份额 [4] 新能源集中式场站功率预测市场 - 2025 年一季度我国风电及光伏发电合计新增装机 7433 万千瓦，同比增长超 20%，预计 2025 年全国风电、光伏新增装机 2 亿千瓦左右，行业景气度高，公司集中式功率预测市场景气度也较高 [5] - 公司通过技术创新、提升服务运维质量和产品性价比，提升存量市场替换力度，推进集中式预测市场服务规模提升 [5] 电力交易市场 - 2025 年 2 月 9 日国家发改委、国家能源局联合印发通知推动新能源上网电量全面入市，后续各省份细则实施后，新能源上网电量入市比例提升，对新能源企业提出更严苛要求，市场对功率预测、电力交易等产品需求增加，电力交易产品市场需求多元化 [6][7] - 新能源企业、售电公司等参与主体面临市场挑战，电力交易发展依赖数字化、信息化技术，公司认为电力交易市场将呈现市场化交易电量比例上升、新能源发电重要性提升、依赖大数据和人工智能技术、电力交易托管需求增加等特征，公司将提升产品服务质量和能力，关注市场变化，提升自研“旷冥”新能源大模型预测能力 [7] 股票发行事项 - 公司 2024 年度向特定对象发行 A 股股票事项已获中国证监会批复，将在规定期限内推进发行工作并履行信息披露义务 [7]

分红转增 - 以100,184,714股为基数，每10股派4.7元，共分47,086,815.58元[2] - 以资本公积金每10股转增2股，转增后总股本120,221,656股[2] - 股权登记日2025年5月15日，除权除息日2025年5月16日[6] 股本结构 - 限售股变动后34,996,107股，占比29.11%[9] - 无限售股变动后85,225,549股，占比70.89%[10] 财务数据 - 按新股本摊薄，2024年每股净收益0.78元[11] 后续调整 - 权益分派后最低减持价格相应调整[11] - 激励计划及发行股票相关参数相应调整[11]

股东大会信息 - 公司2025年4月12日公告召开2024年年度股东大会通知[2] - 网络投票时间为2025年5月7日多个时段[3] - 现场会议于2025年5月7日14:30在北京市海淀区召开[4] 股东出席情况 - 出席股东大会股东及委托代理人70名，持股62,258,393股，占比62.1436%[8] - 出席中小股东60名，持股17,987,026股，占比17.9539%[8] - 现场表决股东及委托代理人12名，持股44,503,737股，占比44.4217%[8] - 网络投票股东58名，持股17,754,656股，占比17.7219%[8] 议案表决情况 - 《2024年年度报告》等多议案同意票占出席有效表决权股份超99.99%[10][13][14] - 《2024年度财务决算报告》等议案表决有同意、反对、弃权情况[15][16][18][19][20] - 中小投资者对部分议案表决有同意、反对、弃权情况[15][19][21] 其他事项 - 公司独立董事代表谢会生在大会上进行2024年年度述职[21]

股东大会信息 - 2025年5月7日以现场与网络投票结合方式召开股东大会[4] - 70名股东参与投票，代表62,258,393股，占比62.1436％[6] 议案表决情况 - 多项议案同意股数占出席股东会有效表决权股份总数超99.9％[7][9][10][11][14] - 现金分红、小额融资、章程修订议案获多数通过[16][17][19] 决议合法性 - 律师认为股东大会召集、召开、表决程序合法，决议有效[20]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年一季报业绩超预期，分布式功率预测市场逐渐打开，费用率显著改善，新能源入市和虚拟电厂带来新成长曲线，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月30日，收盘价62.06元，年内最高/最低66.06/29.86元，总市值62.1746亿元，流通市值44.0758亿元，总股本1.0018亿股，资产负债率36.09%，每股净资产11.74元 [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|456|26.89%|84|25.59%|0.84|7.86%|73.80| |2024|550|20.50%|94|11.09%|0.93|8.09%|66.43| |2025E|784|42.54%|143|52.59%|1.43|11.43%|43.54| |2026E|866|10.50%|175|22.31%|1.74|12.85%|35.60| |2027E|1,135|31.09%|248|41.72%|2.47|16.33%|25.12|[6] 2025年一季报情况 - 25Q1实现营业收入1.45亿元（同比增长40.1%），归母净利润0.17亿元（同比增长34.6%），扣非归母净利润0.15亿元（同比增长104.8%） [7] 毛利率情况 - 收入大幅增加但毛利率下滑，或与分布式功率预测开始加装有关；25Q1毛利率水平同比下滑9.1pct，环比下滑7.1pct，反映分布式功率预测市场逐渐打开，后续服务收入有望体现 [7] 费用率情况 - 25Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.3%/7.3%/14.3%/0.8%，同比-5.8/-2.5/-6.2/+2.8pct，环比-5.4/-0.8/+3.2/+0.3pct，总费用率同比-11.7pct、环比-2.8pct，销售费用率显著低于2024年任意一个季度，或许证明分布式功率预测盈利能力更强 [7] 新成长曲线 - 1月“136号文”要求新能源全面进入电力市场，3月虚拟电厂文件要求到2027年、2030年虚拟电厂规模达到2000万、5000万千瓦，分布式光伏入市也箭在弦上，电力交易、电力交易辅助决策、虚拟电厂等业务有望迎来发展，给公司带来新成长曲线 [7] 附录：财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|502|303|365|462| |应收票据及账款|396|551|610|805| |预付账款|4|6|8|9| |其他应收款|8|13|16|19| |存货|106|153|155|200| |其他流动资产|174|158|160|166| |流动资产总计|1,190|1,184|1,313|1,661| |长期股权投资|94|98|103|108| |固定资产|372|539|552|524| |在建工程|28|23|18|14| |无形资产|9|18|26|26| |长期待摊费用|8|6|4|2| |其他非流动资产|94|101|90|87| |非流动资产合计|604|784|794|761| |资产总计|1,794|1,968|2,106|2,422| |短期借款|32|0|0|0| |应付票据及账款|190|235|252|329| |其他流动负债|229|286|310|411| |流动负债合计|451|521|562|740| |长期借款|50|61|46|25| |其他非流动负债|99|99|99|99| |非流动负债合计|149|160|145|125| |负债合计|600|681|708|864| |股本|100|100|100|100| |资本公积|751|753|753|753| |留存收益|306|396|506|662| |归属母公司权益|1,157|1,250|1,360|1,515| |少数股东权益|36|37|39|42| |股东权益合计|1,193|1,287|1,399|1,557| |负债和股东权益合计|1,794|1,968|2,106|2,422|[8] 利润表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|550|784|866|1,135| |营业成本|187|255|267|343| |税金及附加|4|6|6|8| |销售费用|145|208|232|310| |管理费用|47|63|69|91| |研发费用|85|102|104|114| |财务费用|-2|-3|-2|-4| |资产减值损失|0|0|0|0| |信用减值损失|-11|-17|-19|-25| |其他经营损益|0|0|0|0| |投资收益|10|7|7|7| |公允价值变动损益|7|0|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |其他收益|8|10|10|10| |营业利润|97|154|188|266| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |其他非经营损益|0|0|0|0| |利润总额|97|154|188|266| |所得税|2|9|11|16| |净利润|95|144|177|250| |少数股东损益|1|2|2|3| |归属母公司股东净利润|94|143|175|248| |EPS(元)|0.93|1.43|1.74|2.47|[8] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |税后经营利润|95|128|160|234| |折旧与摊销|23|44|50|53| |财务费用|-2|-3|-2|-4| |投资损失|-10|-7|-7|-7| |营运资金变动|-49|-91|-26|-73| |其他经营现金流|12|17|17|17| |经营性现金净流量|68|89|193|219| |投资性现金净流量|-289|-219|-54|-14| |筹资性现金净流量|-6|-69|-77|-108| |现金流量净额|-226|-199|62|97|[8][9] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营收增长率|20.50%|42.54%|10.50%|31.09%| |营业利润增长率|15.83%|58.98%|22.31%|41.74%| |归母净利润增长率|11.09%|52.59%|22.31%|41.72%| |经营现金流增长率|1.31%|30.10%|117.38%|13.61%| |盈利能力| | | | | |毛利率|65.92%|67.52%|69.18%|69.80%| |净利率|17.21%|18.42%|20.39%|22.04%| |ROE|8.09%|11.43%|12.85%|16.33%| |ROA|5.22%|7.26%|8.29%|10.22%| |ROIC|23.94%|22.50%|18.83%|25.40%| |估值倍数| | | | | |P/E|66.43|43.54|35.60|25.12| |P/S|11.31|7.93|7.18|5.48| |P/B|5.37|4.98|4.57|4.10| |股息率|0.00%|0.85%|1.04%|1.47%| |EV/EBITDA|34|30|25|18|[8][9]

担保额度 - 2025年度公司拟为子公司提供担保额度总计不超5亿元，70%及以上子公司担保不超1.5亿元，70%以下子公司担保不超3.5亿元[2] - 公司经董事会或股东大会审批的累计担保额度总计不超5亿元，占公司最近一期经审计合并报表中归属于母公司所有者权益的43.20%[29] 新增担保 - 公司为启东勋晖、长峡极加与苏银金租融资业务新增担保1375.98万元，为徐州亿洲向浙银金租融资业务新增担保1800万元[3] 子公司财务数据 - 启东勋晖2025年3月31日资产总额760.18万元，负债总额608.81万元，净资产151.37万元，1 - 3月净利润 - 5.38万元[8][9] - 长峡极加2025年3月31日资产总额1257.05万元，负债总额932.02万元，净资产325.03万元，1 - 3月营业收入28.48万元，净利润15.69万元[10][12] 公司整体财务数据 - 2025年3月31日资产总额为18,360,065.41元，2024年12月31日为16,799,350.68元[15] - 2025年3月31日负债总额为18,767,493.76元，2024年12月31日为16,987,520.54元[15] - 2025年3月31日净资产为 - 407,428.35元，2024年12月31日为 - 188,169.86元[15] - 2025年1 - 3月营业收入为262,894.21元，2024年1 - 12月无营业收入[15] - 2025年1 - 3月利润总额为 - 219,258.49元，2024年1 - 12月为 - 188,169.86元[15] - 2025年1 - 3月净利润为 - 219,258.49元，2024年1 - 12月为 - 188,169.86元[15] 质押与抵押 - 启东勋晖和长峡极加将项目应收账款收费权质押及光伏发电设备抵押给苏银金租[6] - 日新湖山将持有的启东勋晖股权、日新鸿晟将持有的长峡极加股权质押给苏银金租[6] - 日新鸿晟将持有的徐州亿洲股权质押给浙银金租[6] - 日新美源与苏银金租新增签订《融资租赁合同》，并将项目应收账款收费权质押及光伏发电设备抵押给苏银金租[7] - 日新湖山新能源科技（北京）有限公司以启东勋晖100%股权质押，担保最高债权额不超2000万元[20] - 长峡极加（三河市）新能源科技有限责任公司以项目应收账款质押，担保最高债权额不超7430736元[22] - 长峡极加（三河市）新能源科技有限责任公司以项目应收账款质押，担保最高债权额不超2000万元[23] - 日新鸿晟智慧能源（上海）有限公司以长峡极加80%股权质押[24] - 日新鸿晟智慧能源（上海）有限公司将徐州亿洲100%股权质押给浙江浙银金融租赁股份有限公司[26] - 福州日新美源新能源有限公司将光伏发电设备抵押给苏银金融租赁股份有限公司[27] - 福州日新美源新能源有限公司将项目应收账款质押给苏银金融租赁股份有限公司[28] 其他 - 公司及其控股子公司累计实际对外担保余额为26,040.35万元，占公司最近一期经审计合并报表中归属于母公司所有者权益的22.50%[29] - 公司为控股子公司启东勋晖、长峡极加、徐州亿洲提供担保，少数股东向公司提供反担保[30] - 公司与苏银金租签订《保证合同（法人）》（苏银〔2025〕保证字第0367、0370、0378、0379号）[31] - 启东勋晖与苏银金租签订《融资租赁合同》（苏银〔2025〕租赁字第0367、0370号）等合同[31] - 长峡极加与苏银金租签订《融资租赁合同》（苏银〔2025〕租赁字第0378、0379号）等合同[31] - 公司与浙银金租签订《保证合同》，日新鸿晟与浙银金租签订《股权质押合同》[32]

财务表现 - 2024 年公司实现营业收入约 5.5 亿元，同比增长 20.50%；归属于上市公司股东的净利润 9358.84 万元，同比增长 11.09%；归属于上市公司股东的扣非净利润 8242.84 万元，同比增长 15.67% [2] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 1.45 亿元，较上年同期增长 40.14%；归属于上市公司股东的净利润为 1660 万，较上年同期增长 34.58%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 1500 万元，较上年同期增长 104.81% [3] 盈利增长驱动因素 - 新能源并网规模扩大，使新能源电站对功率预测数据服务和并网智能控制产品需求提升，分布式电站“四可”管理要求普及拉动功率预测市场需求增长 [4] - 电力市场化改革推进，公司通过技术、产品和服务创新提升产品性能，延伸产品线助力长期发展 [4] 行业发展前景 - “双碳”战略及构建新型电力系统政策下，新能源电力将成主力电源，提升行业对新能源全流程管理诉求，为公司业务提供市场环境 [5] - 电力体制改革推进，市场主体需求多样化，新能源行业数字化转型催生新质生产力，数字化与信息化需求攀升，应用场景丰富 [5] 分布式光伏相关情况 - 2025 年 1 月 17 日国家能源局发布文件明确分布式新能源“四可”管理要求，2024 年 4 月国家发布新国标要求分布式光伏电站接入电网具备功率预测数据提报要求，部分省份要求分布式工商业新建电站具备功率预测功能，公司功率预测业务新增分布式光伏类客户 [7] - 2025 年 3 月华东、山西能源监管局发布涉及存量新能源分布式场站改造要求的通知，具体以电网后续管理要求细则为准，公司将跟进并推广分布式相关产品 [7] 新能源入市新规影响及应对 - 新规推动新能源上网电量全面入市，提升对新能源企业投资决策和运营要求，使功率预测、电力交易等产品需求提升，电力交易产品市场需求多元化 [8] - 电力市场参与主体面临挑战，电力交易发展依赖数字化、信息化技术，公司认为电力交易市场将呈现市场化交易电量比例上升、新能源发电地位重要、依赖大数据和人工智能技术、电力交易托管需求增加等特征，公司将提升产品服务质量和能力，关注市场变化，提升自研“旷冥”新能源大模型预测能力 [9] 虚拟电厂业务 - 2025 年 4 月国家能源局发布政策文件，明确到 2027 年全国虚拟电厂调节能力达 2000 万千瓦以上，到 2030 年达到 5000 万千瓦以上，明确诸多机制，公司将跟进政策落地情况并拓展业务 [10] - 公司通过资源签约合作模式（签约工业负荷、电采暖等可控负荷资源用户）和投资建设及代运营模式（拓展分布式光伏、工商业储能等资源投建运营或代运营业务）开展虚拟电厂业务，未来将探索资源聚合及市场化交易服务业务方向 [10][11]

股权收购 - 公司拟与西藏东润数字能源有限公司签署框架协议，预计首笔增资款为6250万元，取得西藏东润20%的股权 [1] - 待后续投资条件成熟后，公司预计将可能以现金增资的方式进一步取得西藏东润不少于5%且不高于13%的股权 [1] - 若本次交易顺利完成，公司预计持有西藏东润的股权比例将不低于25%且不高于33% [1]