核心观点 - 军工行业在2025年迎来基本面与市场表现的双重拐点，进入“订单兑现+业绩驱动”的高质量发展新阶段 [4] - 展望2026年，作为“十五五”规划开局之年与建军百年奋斗目标冲刺前夜，行业将迎来需求刚性化、结构高端化与财务健康化的关键转折 [4] - 投资主线聚焦四大高确定性方向：军贸放量下的主战装备产业链、新质战斗力相关的先进作战领域、军民融合下的科技强国赛道、以及改革与资产证券化 [4] 2025年市场表现与估值复盘 - 2025年申万国防军工指数全年呈现“Q1筑底、Q2修复、Q3加速、Q4整固”的运行节奏，全年累计上涨16.39% [9] - 行情驱动力从政策预期逐步转向业绩兑现，三季度业绩拐点确认，中报显示核心企业实现营收利润双修复 [9][11] - 截至2025年11月10日，行业PE-TTM（剔除负值）修复至约70倍，估值结构显著分化，民参军、军贸出口及智能化标的领涨 [4][20] 2025年财务质量改善 - 行业结束“增收不增利”困局，2025年三季度单季营收同比增长6.70%，归母净利润同比大幅增长17.29% [24][26] - 经营性现金流显著改善，2025年一季报、中报、三季报的同比增长率分别为+83.65%、+51.68%、+57.48%，与利润增长同步 [31] - 营运效率提升，应收账款周转天数和存货周转天数自2025年二季度起显著压缩，显示交付节奏加快、回款周期缩短 [41] 2026年行业展望与核心驱动力 - 2026年将承接“十四五”尾单集中交付与“十五五”新规划启动的双轮驱动，订单确定性显著增强 [4][46] - 需求结构加速向新质战斗力和消耗性作战能力倾斜，聚焦信息化智能化战争所需的高技术装备 [4][104] - 军贸成为第二增长曲线，体系化出口打开高端市场天花板，中国军贸出口占全球市场份额约6% [4][97] - 国防预算预计稳中有升，结构性向装备采购、科研攻坚与军贸支持倾斜，预计增速维持在7%左右 [57] 2026年重点投资方向 - **军贸视角下的主战装备产业链**：重点布局具备整机总装能力、定价权和海外交付经验的核心企业，直接受益于体系化订单放量 [4][112] - **新质战斗力加速形成的先进作战方向**：包括水下攻防、无人集群、网络电磁对抗和智能指控四大方向，相关配套企业进入业绩兑现期 [4][112] - **军民融合纵深推进下的科技强国抓手型赛道**：如商业航天、低空经济、可控核聚变关键部件等，兼具国防支撑与新兴产业属性 [4][112] - **改革与资产证券化主线**：涵盖地方国资收购优质涉军资产注入上市公司，以及央企军工集团加速未上市资产证券化 [4][112]

（编辑 楚丽君） 证券日报网讯 11月6日晚间，鑫宏业发布公告称，无锡鑫宏业线缆科技股份有限公司（以下简称"公 司"）于2025年10月20日召开第二届董事会第二十八次会议审议通过了《关于签订＜股权转让协议＞的 议案》，同意公司与扬州曙光光电自控有限责任公司（以下简称"扬州曙光"）股东曙光蓝风启（南京） 科技合伙企业（有限合伙）、股东南京鼎控机电科技有限公司及鼎控机电控股股东南京埃斯顿自动化股 份有限公司签署《股权转让协议》，以现金方式收购扬州曙光光电自控有限责任公司合计62%的股权。 近日，扬州曙光已完成工商变更登记、工商变更备案手续，并取得扬州经济开发区行政审批局换发的 《营业执照》。 ...

二、交易进展情况 近日，扬州曙光已完成工商变更登记、工商变更备案手续，并取得扬州经济 开发区行政审批局换发的《营业执照》，具体信息如下： 证券代码：301310 证券简称：鑫宏业 公告编号：2025-096 无锡鑫宏业线缆科技股份有限公司 关于收购扬州曙光光电自控有限责任公司部分股权 的进展暨完成工商变更登记并换发营业执照的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏。 一、交易概述 无锡鑫宏业线缆科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 10 月 20 日召开第二届董事会第二十八次会议审议通过了《关于签订＜股权转让协议 ＞的议案》，同意公司与扬州曙光光电自控有限责任公司（以下简称"扬州曙光"） 股东曙光蓝风启（南京）科技合伙企业（有限合伙）、股东南京鼎控机电科技有 限公司及鼎控机电控股股东南京埃斯顿自动化股份有限公司签署《股权转让协 议》，以现金方式收购扬州曙光光电自控有限责任公司合计 62%的股权。具体内 容详见公司披露于巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）的《关于签订<股 权转让协议>暨交易框架协议的进展公告 ...

公司技术进展 - 公司在具身智能机器人领域突破多关节动态适配与集成传输技术 [2] - 公司研发的机器人专用线缆可覆盖头部、胸腔、灵巧手等关键部位 [2] - 该专用线缆可同步实现动力传输、信号感知与触觉反馈功能 [2] 产品生产状态 - 机器人专用线缆目前已成功批量下线 [2] - 产品已开启规模化量产阶段 [2]

活动基本信息 - 公司于2025年11月4日星期二下午15:30-17:00参与了“2025无锡上市公司投资者集体接待日活动” [2] - 活动通过全景路演平台进行，接待了网上投资者的调研 [1] - 公司接待人员包括董事兼副总经理孙群霞、财务总监徐吉军及证券事务代表曹博 [1][2] 技术研发规划 - 技术研发聚焦新质生产力领域，通过四大方向强化核心竞争力 [3] - 针对具身智能机器人、低空经济、超充技术、可控核聚变、特种装备等前沿赛道开展技术攻关 [3] - 推进材料创新与工艺升级，依托自主研发的新能源用交联聚烯烃弹性体绝缘材料，深化轻量化结构设计、大功率液冷充电等专用技术 [3] - 深化产学研合作，与高校共建联合实验室，聚焦超充材料、人形机器人线缆等领域加速科研成果转化 [3] - 推进全球化布局与资质认证，通过交付ITER项目、加入中国机器人检测认证联盟等，深度融入国际供应链 [3] 业绩增长驱动因素 - 业绩提升得益于已结项募投项目产能逐渐释放，为业务规模扩张提供基础 [4] - 核电领域高毛利产品在前期中标项目中有序推进交付，其批量交付直接贡献营收与利润增长 [4] - 在具身智能机器人领域取得重要进展，突破多关节动态适配与集成传输技术，研发的机器人专用线缆可同步实现动力传输、信号感知与触觉反馈功能 [4] - 机器人专用线缆目前已成功批量下线并开启规模化量产 [4] - 全资子公司江苏华光研发的ITER配套PIC电缆已成功完成国际交付 [4] 现金流管理与融资 - 银行借款增加主要为满足营运资金周转需求，因营收大幅增长但客户回款周期较长，且多采用承兑汇票或供应链票据结算 [5] - 采购铜材等大宗原材料需采用电汇或6个月应付票据结算，导致现金支出与回笼存在时间差 [5] - 现金流改善策略包括推进产业结构调整，逐步压缩毛利贡献较低且资金占用较高的业务板块，集中资源深耕优势产业 [5] - 通过信息化管理系统强化全链路存货计划管理，前端严格遵循“以销定产”原则，动态优化采购节奏，降低存货占用 [5] 成本控制与定价模式 - 产品定价采用线缆行业通用的“铜价+加工费”模式，通过销售价格与原材料采购价格联动传导，基本可反映铜价波动影响 [6] - 核心盈利主要来源于“加工费”部分，该收益与生产效率、技术工艺、产品附加值及市场议价能力直接相关，受铜价短期波动影响较小 [6] - 公司高度重视定增事项推进，目前各项工作正按监管规定和内部流程稳步开展 [6]

产品技术突破 - 在具身智能机器人方面突破多关节动态适配与集成传输技术 [1] - 研发的机器人专用线缆可同步实现动力传输、信号感知与触觉反馈功能 [1] - 机器人专用线缆覆盖头部、胸腔、灵巧手等关键部位 [1] 生产与交付进展 - 机器人专用线缆目前已成功批量下线，开启规模化量产 [1] - 全资子公司江苏华光突破耐辐照、长寿命技术壁垒 [1] - 研发的ITER（国际热核聚变实验堆）配套PIC电缆成功完成国际交付 [1]

技术研发与产品突破 - 聚焦新质生产力领域进行技术攻关，包括具身智能机器人、低空经济、超充技术、可控核聚变、特种装备 [2] - 通过材料创新与工艺升级降本增效，拥有轻量化结构设计、高性能宽频复合屏蔽、大功率液冷充电等专用技术 [2] - 与无锡市产研院共建芯联唯睿新创技术有限公司，研发超充材料、人形机器人线缆等前沿技术 [3] - 突破多关节动态适配与集成传输技术，机器人专用线缆已批量下线并规模化量产 [9] - 全资子公司江苏华光研发的ITER配套PIC电缆成功完成国际交付 [9] 财务与现金流管理 - 银行借款大幅增加主要用于营运资金周转，因客户回款周期长且多采用承兑汇票，而采购需电汇或6个月应付票据 [4] - 通过“以销定产”模式强化存货计划管理，降低存货资金占用，提升运营效率 [6][7] - 使用信息化管理系统精准控制采购节奏，减少采购资金提前支出 [10][11] - 产品定价采用“铜价+加工费”模式，利润主要来自加工费，受铜价波动影响较小 [11] 业务发展与产能 - 核能业务截至2025年9月已实现一定规模收入，是公司重点布局的优势业务领域 [8] - 业绩提升得益于已结项募投项目的产能逐渐释放，以及核电产品等高毛利品类的批量交付 [9] - 定增事项正按监管规定和内部流程稳步推进 [5] 市场与资质布局 - 通过交付ITER项目、加入中国机器人检测认证联盟等融入国际供应链 [3] - 除与ACOME合资外，积极构建资质壁垒以抢占高端市场 [3]

活动信息 - 公司参加2025无锡上市公司投资者集体接待日活动[1] - 活动于2025年11月4日15:30 - 17:00网络远程举行[1] - 投资者可通过“全景路演”等渠道参与[1] 出席人员 - 董事、副总经理孙群霞等出席活动[1] 沟通内容 - 公司人员将在线沟通2024 - 2025三季度业绩等问题[1]

机构持股情况 - 截至2025年10月27日，共有4个机构投资者合计持有公司A股856.96万股，占公司总股本比例为6.28% [1] - 机构持股比例相较于上一季度合计下跌2.37个百分点 [1] - 主要机构投资者包括无锡欧原企业管理合伙企业、淮安爱兴众企业管理合伙企业、中信建投证券相关资管计划及上海涛璞私募基金旗下产品 [1] 公募基金持仓 - 本期较上一季未再披露的公募基金共计38个 [1] - 主要涉及的公募基金产品包括永赢先进制造智选混合发起A、华泰柏瑞中证2000指数增强A、长城创业板指数增强发起式A等 [1] 外资机构持仓 - 本期较上一季未再披露的外资机构为BARCLAYS BANK PLC [1]

财务表现 - 公司计提信用与资产减值准备约1618万元[1] - 此次计提将减少公司2025年前三季度利润总额约1618万元[1] 业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入主要来源于新能源汽车线缆，占比56.21%[1] - 光伏线缆业务收入占比为24.5%[1] - 工业线缆业务收入占比为13.54%[1] - 其他业务及其他业务收入占比分别为4.18%和1.57%[1] 市场数据 - 公司当前收盘价为43.42元[1] - 截至发稿公司市值为59亿元[1]