投资概况 - 公司投资星环聚能项目，金额为3000万人民币，股权占比较小 [5] - 该投资不会对中集环科的经营业绩和现金流构成重大影响 [5] 投资背景与战略协同 - 投资背景是前瞻性布局可控核聚变这一前沿赛道，以分享未来商业化长期价值 [5] - 可控核聚变技术涉及多个前沿领域，预计未来市场规模巨大 [5] - 公司与星环聚能在高端装备制造、精密焊接及复杂系统集成方面高度契合 [5] - 公司有能力且有意愿成为星环聚能的核心供应商，合作开发如专用储罐等装备 [6] - 投资符合间接控股股东中集安瑞科的清洁能源战略方向 [6] - 间接控股股东中集集团的海工业务未来可促进可控核聚变在海上平台等领域的应用 [6][7] 公司技术优势与业务规划 - 公司在化工装备、压力容器领域有深厚积累，具备材料工艺、精密焊接、大型结构集成等技术优势 [5][6] - 公司未来规划：持续深耕并巩固罐箱行业地位，拓展高端医疗装备业务，并探索可控核聚变等新领域 [7] 被投项目评估与风险 - 星环聚能核心团队以清华科研力量为核心，在可控核聚变领域经验深厚 [5][6] - 公司对星环聚能团队的研发能力充满信心 [6] - 星环聚能规划在2028年完成工程验证，2032年建成发电示范堆 [6]

公司融资与合作 - 上海星环聚能科技有限公司于1月12日举行项目落地嘉定暨融资签约仪式 [2] - 中集安瑞环科技股份有限公司与上海科创集团、上海未来产业基金、中金资本、上海嘉定科投集团等多家公司参与了本轮投资 [2] - 中集环科此次携手星环聚能，将参与核心装备研发制造 [3] 公司技术与业务 - 星环聚能成立于2021年10月，致力于聚变能商业应用及相关技术研发，目标是建成商用可控聚变堆 [2] - 公司潜心于小型化、商业化、快速迭代的可控聚变能装置，专注成长为集研发、设计、运维于一体的全球顶尖聚变能科技企业 [2] - 公司采用原创技术路线，即在高温超导强磁场球形托卡马克的基础上，以多冲程重复运行、等离子体电流自有磁场重联加热等为特点的紧凑型重复重联可控聚变技术方案 [2] - 相比于传统托卡马克装置，该方案具有尺寸更小、结构简洁的特点，可大幅降低装置复杂度和建造成本 [2] - 该技术方案不仅可应用于大型聚变电站、分布式电站，更有潜力应用于海上/深海作业平台、大型船舶动力系统等高集成度要求场景 [2] - 该技术具备高能量密度、环境友好、原料无限、固有安全等技术特点，适配场景丰富，商业化前景广阔 [2] 行业背景与战略 - 可控核聚变作为未来清洁能源的重要解决方案之一，已成为全球能源科技领域最具战略价值的新兴赛道 [3] - 近年来，我国持续加大对可控核聚变领域的政策支持力度 [3] - 中集环科在不断巩固罐箱主营业务市场地位的同时，持续利用自身研发及技术优势，积极探寻高端装备等战略相关领域的新业务机遇，着力打造新赛道 [3] 合作基础与协同 - 可控核聚变装置的关键组件，如真空室、杜瓦，对制造精度和焊接工艺具有极高要求 [3] - 中集环科在高端装备制造、精密焊接等方面具备深厚技术积累和产业化能力 [3] - 双方在高端装备制造、精密焊接及复杂系统集成等方面高度契合 [3] - 此次合作将助力我国可控核聚变事业发展 [3]

投资评级 - 对中集环科维持“增持”评级 [8][9] 核心观点 - 中集环科投资可控核聚变企业星环聚能，助力其下一代聚变装置建设，旨在拓展第二增长曲线 [4] - 星环聚能技术源于清华大学，采用紧凑型重复重联可控聚变技术方案，具有体积小、成本低、应用场景丰富的特点，商业前景广阔 [5] - 中集环科是全球罐式集装箱龙头，全球市场份额约50%，同时其高端医疗影像设备部件业务增长良好，2025年上半年营收1.19亿元，同比增长16% [6] 公司基本情况与财务数据 - 公司最新收盘价18.45元，总市值111亿元，流通市值17亿元，市盈率36.18倍，资产负债率13.7% [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为27.25亿元、39.98亿元、49.16亿元，同比增长-18.62%、46.69%、22.97% [7][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.69亿元、3.08亿元、4.49亿元，同比增长-44.48%、82.34%、45.93% [9] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.28元、0.51元、0.75元，对应市盈率（PE）分别为65.62倍、35.99倍、24.66倍 [9][11] - 公司2024年营业收入为33.49亿元，同比下降28.18%，归母净利润为3.04亿元，同比下降49.01% [11][14] 投资事件与业务布局 - 2026年1月12日，中集环科参与完成了国内民营核聚变企业上海星环聚能科技有限公司的A轮融资，该轮融资总额10亿元 [4] - 星环聚能规划于2028年前后完成工程验证并启动商业示范堆建设，目标在2032年左右建成可输出电能的聚变反应示范堆 [4] - 中集环科正积极打造第二增长曲线，除核聚变领域外，在高端医疗影像设备部件领域已是西门子等厂商的全球战略合作伙伴 [6]

行业概况与市场地位 - 罐式集装箱是用于液体化工、食品饮料、清洁能源等散装流体货物的专业物流装备，其核心竞争力在于高效的多式联运适配性、环保可持续性及标准化应用拓展[5] - 中国已成为全球最大的罐式集装箱生产国，2024年产量达4万台，占全球产量的95%[2] - 中国罐式集装箱占全球产销量高达92%，在长三角地区形成了高效的全产品系列、全产业链配套及全面技术研发能力的产业链[2] - 行业已形成生产、运营、租赁、堆场、清洗、检验等全链条服务能力，产品广泛应用于国际航运市场和中国铁路运输[2] 行业发展历程 - 中国罐式集装箱行业发展经历了四个阶段：1950-1970年代的萌芽期、1980-1990年的启动期、21世纪以来的快速增长期以及2010年后的规范化与国际化阶段[7] - 在快速增长期，中国凭借规模、成本和质量优势，逐渐取代国外生产商成为全球主要制造国，代表性企业包括中集安瑞环科、四方科技和胜狮货柜等[7] - 2023年10月，全球第一大罐式集装箱制造商中集安瑞环科技股份有限公司（中集环科）在深圳证券交易所上市，标志着行业进入新发展阶段[8] - 中国罐式集装箱企业积极开拓国际市场，与国际制造商、租赁商、运营商建立合作，国际知名度和影响力持续提升[8] 行业政策环境 - 国家长期积极推动化学品专业化、集装箱化物流运输，为行业可持续发展奠定基础[10] - 2024年6月，交通运输部印发《关于新时代加强沿海和内河港口航道规划建设的意见》，推进重要集装箱港区建设，加强长三角地区航道一体化及江海联运通道建设[10][11] - 2025年9月，交通运输部等多部门印发《“一港一策”推进集装箱铁水联运深度融合发展行动计划（2025—2027年）》，目标到2027年集装箱铁水联运量年均增长15%左右[10][11] - 2023年11月，交通运输部修订《道路危险货物运输管理规定》，鼓励使用罐式车辆运输危险货物，并明确符合标准的罐式集装箱除外，为行业应用提供政策支持[11] - 2024年4月，交通运输部办公厅发布《集装箱标准体系（2024年）》，涵盖基础标准、技术标准、产品标准等，推动行业标准化、规范化发展[11] 行业产业链结构 - 产业链上游为原材料及零部件，包括钢材、合金、玻璃钢、涂料、阀门、管道、密封件等[12][13] - 产业链中游为罐式集装箱生产制造企业，代表性企业包括中集环科、胜狮货柜（SINGAMAS）等[13] - 产业链下游为应用领域，主要包括能源、化工、食品饮料等行业[12][13] 下游需求驱动因素 - 作为核心下游，中国原油产量从2019年的1.91亿吨增长至2024年的2.13亿吨，年复合增长率为2.2%[14] - 2025年1-10月，中国原油产量达1.81亿吨，同比增长1.7%[14] - 中国天然气产量从2015年的1346.1亿立方米增长至2024年的2464亿立方米，年复合增长率为6.95%[14] - 2025年1-10月，中国天然气产量达2170.5亿立方米，同比增长6.3%[14] - 原油与天然气产量的稳步增长，直接带动了液化天然气、液化石油气、原油、成品油及相关化工产品的运输与仓储需求，为罐式集装箱创造了更广泛的应用场景[14] - 全球能源贸易频繁及区域供需格局调整，使得具备高效、安全、标准特点的罐式集装箱运输方式日益受到能源行业青睐[14] 相关企业 - 上市企业包括：中集环科（301559）、四方科技（603339）、胜狮货柜（00716）、中信特钢（000708）、鞍钢股份（000898）、首钢股份（000959）、博威合金（601137）、纽威股份（603699）、方正阀门（920082）、中鼎股份（000887）等[3] - 其他相关企业包括：新华昌集团有限公司、靖江市亚泰物流装备有限公司、中山市中化储运装备有限公司、新兴能源装备股份有限公司等[4]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：GAN_GRU模型[4][13] **模型构建思路**：利用生成式对抗网络（GAN）模型对量价时序特征进行增强处理，再利用门控循环单元（GRU）模型对处理后的时序特征进行编码，最终输出股票的未来收益预测值作为选股因子[4][13] **模型具体构建过程**： * **数据准备**：使用18个量价特征，包括日频特征（如前收盘价、开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交量、成交金额、涨跌幅、振幅、换手率、均价）和月频特征（如月成交金额、月涨跌幅、月振幅、月换手率、月收盘最高价、月收盘最低价、月日均换手率）[17][19] * **特征采样**：对每只个股，取过去400天内的18个量价特征，每5个交易日进行一次采样，采样形状为40（天）* 18（特征），用以预测未来20个交易日的累计收益[18] * **数据处理**：每次采样的40天内，每个特征在时序上进行去极值和标准化处理；同时，每个特征在个股层面上进行截面标准化[18] * **GAN特征生成**： * **生成器（G）**：采用LSTM模型，输入原始量价时序特征（形状为(40, 18)），输出增强后的时序特征（形状仍为(40, 18)）[33][37] * **判别器（D）**：采用CNN模型，用于区分真实量价特征与生成器生成的特征[33] * **对抗训练**：生成器与判别器交替训练。生成器的目标是让判别器无法区分其生成的特征与真实特征，其损失函数为： $$L_{G}\,=\,-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(D(G(z)))]$$ 其中，\(z\) 表示随机噪声，\(G(z)\) 表示生成器生成的数据，\(D(G(z))\) 表示判别器判断生成数据为真实数据的概率[24][25] 判别器的目标是准确区分真实数据与生成数据，其损失函数为： $$L_{D}=-\mathbb{E}_{x\sim P_{d a t a}(x)}[\log\!D(x)]-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(1-D(G(z)))]$$ 其中，\(x\) 表示真实数据，\(D(x)\) 表示判别器对真实数据的输出概率[27] * **GRU收益预测**：将GAN生成器输出的增强特征，输入到一个两层GRU网络（GRU(128, 128)）中，后面再接一个多层感知机（MLP(256, 64, 64)），模型最终输出的预测收益（pRet）即为GAN_GRU因子[22] * **模型训练**：采用半年滚动训练方式，训练时间点为每年的6月30日及12月31日，使用过去数据训练模型并用于未来半年的预测[18] * **股票筛选**：选取全市场股票，剔除ST及上市不足半年的股票[18] **模型评价**：该模型结合了GAN的数据增强能力和GRU的时序建模能力，旨在挖掘更深层次的量价时序规律以预测股票收益[4][13] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：GAN_GRU因子[4][13] **因子构建思路**：GAN_GRU模型最终输出的股票未来收益预测值，直接作为选股因子使用[4][13][22] **因子具体构建过程**：如上述模型构建过程所述，经过GAN特征生成和GRU模型预测后，得到每只股票的未来收益预测值（pRet），即为因子值[22]。在因子测试前，会对该因子值进行行业和市值中性化处理，并进行标准化[22] 模型的回测效果 1. GAN_GRU模型（因子）[41][42] * IC均值：0.1119***[41][42] * ICIR（未年化）：0.89[42] * 年化收益率：37.40%[42] * 年化波动率：23.39%[42] * 信息比率（IR）：1.60[42] * 最大回撤率：27.29%[42] * 年化超额收益率：22.42%[41][42] * 换手率：0.83X[42] * 最新一期IC（截至2025年12月29日）：0.0331***[41][42] * 近一年IC均值（截至2025年12月29日）：0.0669***[41][42] 因子的回测效果 1. GAN_GRU因子[41][42] * IC均值：0.1119***[41][42] * ICIR（未年化）：0.89[42] * 年化收益率：37.40%[42] * 年化波动率：23.39%[42] * 信息比率（IR）：1.60[42] * 最大回撤率：27.29%[42] * 年化超额收益率：22.42%[41][42] * 换手率：0.83X[42] * 最新一期IC（截至2025年12月29日）：0.0331***[41][42] * 近一年IC均值（截至2025年12月29日）：0.0669***[41][42]

公司公告核心内容 - 中集环科于12月30日发布公告，宣布调整部分募投项目建设期 [1][2] - 公司第二届董事会第十三次会议以书面传签方式召开，相关议案获得8票全票通过 [2] - 保荐人中信证券对此次调整无异议 [2] 募投项目具体调整 - 调整涉及“数字化运营升级项目” [2] - 该项目的建设期被延长至2026年12月 [2]

公司公告决议 - 中集环科于2025年12月30日召开第二届董事会第十三次会议，审议通过了关于调整部分募集资金投资项目（募投项目）建设期的议案 [1] - 会议以书面传签方式召开，应出席董事8人，实际亲自出席8人，部分高级管理人员列席，召集、召开和表决程序符合相关规定 [1] - 议案表决结果为8票同意、0票反对、0票弃权 [1] 募投项目调整详情 - 公司决定对“数字化运营升级项目”的建设期进行调整，新的计划完成时间调整至2026年12月 [1] - 此次调整仅涉及项目建设期，项目实施主体和募集资金的投资用途均保持不变 [1] 相关机构意见与信息披露 - 公司保荐机构中信证券股份有限公司已对本次募投项目建设期调整事项出具了无异议的核查意见 [1] - 关于本次调整的具体内容，投资者可查阅公司同日于巨潮资讯网披露的《关于部分募投项目调整建设期的公告》 [1]

会议信息 - 公司第二届董事会第十三次会议于2025年12月30日书面传签召开[2] - 会议通知于2025年12月25日书面发出[2] - 应出席董事8人，实际出席8人[2] 议案审议 - 审议通过调整“数字化运营升级项目”建设期至2026年12月[3] - 表决结果为8票同意，0票反对，0票弃权[3]

募集资金情况 - 首次公开发行新股9000万股，每股24.22元，募资总额217980.00万元，净额202827.34万元[1] - 用募集资金置换自有资金9292.09万元[3] - 公司及子公司用不超60000万元闲置募资现金管理[5][8] - 用30000万元超募资金永久补充流动资金[5] 募投项目情况 - 募投项目总投资113145.98万元，拟用募资106328.30万元[4] - 罐箱柔性化绿色智造灯塔工程总投资53013.62万元，拟用募资47528.30万元[4] - 罐箱后市场服务与网络升级项目总投资6330.45万元，拟用募资5000.00万元[4] - 高端医疗装备配套能力优化项目总投资19403.01万元，拟用募资19403.00万元[4] - 有色金属精密制造中心总投资9527.90万元，拟用募资9527.00万元[4] - “数字化运营升级项目”完成率超80%，建设期调至2026年12月[9][13] - 保荐人对部分募投项目调整建设期无异议[14]

培训安排 - 2025年12月22日在南通城港路159号对中集环科进行持续督导培训[1] - 施丹为培训人员，培训对象含公司董事等[1] 培训内容 - 涵盖募集资金使用等规定并辅以案例说明[1] 培训效果 - 使公司相关人员对法规和信披要求了解更全面[4] - 提高公司及人员规范运作意识和水平[4]