报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价为 19.94 元 [1][8] 报告的核心观点 - 宏观环境不确定性下罐箱行业短期承压，但公司有望依托规模与品牌优势，加强成本管控，提升市场份额 [1] - 尽管宏观环境与贸易政策的不确定性为罐箱行业需求带来短期挑战，但从长期看，多式联运快速发展，环保安全监管政策趋严，罐式集装箱有望凭借其高效、安全、环保的特点逐步提高使用渗透率 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025 年 Q1 实现营收 6.11 亿元（yoy -1.31%、qoq -38.57%），归母净利 0.22 亿元（yoy -56.99%、qoq -81.92%），扣非净利 0.20 亿元（yoy -72.35%、qoq -85.92%） [1] - 2025 年 Q1 毛利率 14.56%，同比 -2.76pp，环比 -1.84pp；期间费用率 8.09%，同比 +4.73pp，环比 +8.72pp [3] 业务情况 - 2025 年 Q1 罐式集装箱业务营收 4.81 亿元，同比 -2.57%；医疗设备部件业务营收 0.54 亿元，同比 +20.98%；后市场业务营收 0.36 亿元，同比 +0.15% [2] - 2025 年 Q1 新签订单 4.44 亿元，同比 +17.27%，截至一季度末在手订单 7.91 亿元 [1] 行业趋势 - 宏观环境与贸易政策的不确定性为罐箱行业需求带来短期挑战，但长期来看，多式联运快速发展，环保安全监管政策趋严，罐式集装箱使用渗透率有望提高 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 25 - 27 年归母净利润 4.45/5.43/6.09 亿元 [5] - 可比公司 2025 年 PB 均值 1.9 倍，给予公司 2025 年 2.4 倍 PB 估值，对应目标价为 19.94 元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|4,663|3,349|4,759|5,238|5,755| |+/-%|(15.81)|(28.18)|42.11|10.05|9.87| |归属母公司净利润 (人民币百万)|595.90|303.87|445.19|542.66|608.87| |+/-%|(15.80)|(49.01)|46.51|21.89|12.20| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.99|0.51|0.74|0.90|1.01| |ROE (%)|16.58|6.49|9.18|10.56|11.18| |PE (倍)|15.43|30.25|20.65|16.94|15.10| |PB (倍)|1.97|1.95|1.84|1.74|1.64| |EV EBITDA (倍)|9.17|21.11|13.80|10.09|9.44| [7] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027E 年资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标预测 [18]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入6.11亿元，归属于上市公司股东的净利润2238万元，经营活动产生现金流量净额1.71亿元 [1] - 2025年前3个月累计新签订单4.44亿元，同比增长17.27%，截至2025年3月31日在手订单7.91亿元 [1] 发展战略与经营模式 - 贯彻"精益创新、智改数转、罐通天下、绿色发展"战略，坚持"制造+服务+智能"经营模式 [1] - 2024年以智能与绿色发展为主题，通过技术研发、智能化升级、精益化管理推动转型升级，"罐箱柔性绿色智能工厂"项目入选工信部首批卓越级智能工厂 [1] 绿色发展与智能化 - 从生产源头、物流运输、过程控制等环节推进绿色化，引入太阳能光伏发电设施，以粉末喷涂线替代传统油漆工艺，严格管控污染物排放 [2] - 被评为"2024年度国家级绿色工厂"，提升产品附加值、改善质效指标，降低生产与使用环节环境影响 [2] - 以绿色为底色，以智能为特色，产品竞争力不断提升，全球客户认可度提高 [2] 市场拓展与未来展望 - 2025年首季新签订单同比增长，为全年发展奠定良好基础 [2] - 践行低碳、绿色环保理念，提高创新和研发能力，提高罐箱渗透率，拓展新兴市场 [2]

公司业绩表现 - 2025年一季度营业收入6112264万元同比下降131 [1] - 罐式集装箱营业收入4807581万元同比下降257 [1] - 医疗设备部件营业收入544134万元同比上升2098 [1] - 后市场业务营业收入360754万元同比上升015 [1] - 医疗设备部件业务占比从2024年719提升至2025年一季度890 [1] 医疗设备部件业务发展 - 医疗设备部件业务2024年全年增长1288 [1] - 公司通过生产罐箱封头等核心部件积累经验延伸至高端医疗设备部件制造 [1] - 核心产品为核磁共振影像设备的筒体、封头等关键组件 [1] - 已成为国内外医疗影像设备行业巨头的核心配套供应商 [1] 行业趋势与政策环境 - 全球人口老龄化加剧慢性病发病率上升推动高端医疗设备需求增长 [2] - 2012年以来中国优化医疗服务水平推动医疗资源下沉 [2] - 2024年3月国务院提出到2027年医疗等领域设备投资规模较2023年增长25以上 [2] - 国内医学影像设备市场规模2020年5370亿元预计2030年接近1100亿元年均复合增长率73 [2] 业务战略与前景 - 医疗设备部件业务呈现小而美特征 [3] - 下游医学影像设备市场稳定增长将提升该业务的战略价值与业绩贡献 [3]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益0 04元 同比下降55 56% 2024年一季度为0 09元 2023年一季度为0 44元 [1] - 每股净资产从2024年一季度的7 86元降至0元 同比下降100% [1] - 每股公积金4 9元 同比微增0 41% 2024年一季度为4 88元 [1] - 每股未分配利润1 65元 同比下降2 94% 2024年一季度为1 70元 [1] - 营业收入6 11亿元 同比下降1 29% 2024年一季度为6 19亿元 2023年一季度为14 19亿元 [1] - 净利润0 22亿元 同比下降57 69% 2024年一季度为0 52亿元 2023年一季度为2 23亿元 [1] - 净资产收益率0 47% 同比下降57 66个百分点 2024年一季度为1 11% 2023年一季度为8 46% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有680 26万股 占流通股比例7 56% 较上期增加197 09万股 [1] - 冀子豪新进成为第一大流通股东 持有184 55万股 占总股本2 05% [2] - 香港中央结算有限公司持股141 81万股 占总股本1 58% 较上期增持64 18万股 [2] - 南方中证1000ETF持股66 91万股 占总股本0 74% 较上期减持8 68万股 [2] - 倪多仙持股57 49万股 占总股本0 64% 较上期减持5万股 [2] - 陈晖持股51万股 占总股本0 57% 较上期增持14 5万股 [2] - 关海果和黄宇健退出前十大股东 上期分别持股50 56万股和34万股 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不进行利润分配也不进行资本公积金转增股本 [3]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入6.11亿元，较上年同期减少1.31%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润2237.80万元，较上年同期减少56.99%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额1.71亿元，较上年同期增加111.16%[5] - 本报告期末总资产55.04亿元，较上年度末增加0.93%[5] - 2025年第一季度公司实现营业收入61,122.64万元，较去年同期下降1.31%[13] - 2025年第一季度公司归属于上市公司股东的净利润2,237.80万元，较去年同期下降56.99%[13] - 资产总计为55.0352262161亿元，较上期54.5280684537亿元增长0.93%[17][18] - 负债合计为7.7333026108亿元，较上期7.4951647576亿元增长3.18%[17] - 所有者权益合计为47.3019236053亿元，较上期47.0329036961亿元增长0.57%[18] - 营业总收入为6.1122637064亿元，较上期6.1935884722亿元下降1.31%[19] - 营业总成本为5.8534595538亿元，较上期5.4022132994亿元增长8.35%[19] - 营业利润为0.2261381941亿元，较上期0.5961694092亿元下降62.07%[19][20] - 利润总额为0.2538007213亿元，较上期0.5958951621亿元下降57.41%[20] - 净利润为0.2202481461亿元，较上期0.5064260328亿元下降56.51%[20] - 基本每股收益为0.04元，较上期0.09元下降55.56%[20] - 稀释每股收益为0.04元，较上期0.09元下降55.56%[20] 非经常性损益情况 - 本报告期非经常性损益合计270.23万元[7] 部分资产项目关键指标变化 - 货币资金较年初增加59.83%，因3个月以上定期存款到期转入[9] - 应收款项融资较年初减少36.02%，因银行承兑汇票背书转让[9] - 2025年3月31日货币资金期末余额为3,408,424,544.81元，期初余额为2,132,472,133.67元[16] - 2025年3月31日流动资产合计期末余额为4,843,242,840.41元，期初余额为4,779,968,618.23元[16] 费用关键指标变化 - 税金及附加本期较上年同期增加85.87%，因本期免抵税额为计税基础的附加税增加[9] - 财务费用本期较上年同期增加83.89%，因汇率变动导致汇兑损失增加[9] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为34,111，表决权恢复的优先股股东总数为0[11] - WIN SCORE INVESTMENTS LIMITED持股比例为76.50%，持股数量为459,000,000股[11] 各业务线营业收入关键指标变化 - 2025年第一季度罐式集装箱营业收入48,075.81万元，同比下降2.57%[13] - 2025年第一季度医疗设备部件营业收入5,441.34万元，同比上升20.98%[13] 订单数据关键指标变化 - 2025年第一季度累计新签订单4.44亿元，较去年同期增长17.27%[13] - 截至2025年3月31日，公司在手订单7.91亿元，较去年同期减少17.87%[13] 现金流量关键指标变化 - 经营活动现金流入小计本期为7.3045082653亿美元，上期为6.9078991189亿美元[22] - 经营活动现金流出小计本期为5.5967256206亿美元，上期为6.0991392366亿美元[22] - 经营活动产生的现金流量净额本期为1.7077826447亿美元，上期为0.8087598823亿美元[22] - 投资活动现金流入小计本期为13.14785亿美元，上期为407.01万美元[22] - 投资活动现金流出小计本期为2.125087666亿美元，上期为3729.00211万美元[22] - 投资活动产生的现金流量净额本期为11.022762334亿美元，上期为 - 332.199211万美元[22] - 筹资活动现金流出小计本期为456.023337万美元，上期为470.501023万美元[23] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 456.023337万美元，上期为 - 470.501023万美元[23] - 现金及现金等价物净增加额本期为12.6307571554亿美元，上期为497.5535669万美元[23] - 期末现金及现金等价物余额本期为33.8821280872亿美元，上期为29.2013662378亿美元[23]

公司业务概况 - 公司主要从事罐式集装箱行业的设计研发、生产制造和销售，是全球领先的液体、液化气体（常温）集装箱化物流装备制造企业和全生命周期服务商，还衍生出医疗设备部件业务 [1] - 2024 年公司实现营业收入 334,909.30 万元，其中罐式集装箱营业收入 274,834.64 万元，医疗设备部件营业收入 24,092.41 万元，后市场业务营业收入 14,723.08 万元；归母净利润 30,387.02 万元 [1] - 2024 年公司在职员工数量合计 2256 人 [1] 行业情况 - 2025 年国际地缘政治、特朗普 2.0 政策等充满不确定性，新贸易政策为全球经济复苏带来挑战，两会提出国家将实施积极财政政策和适度宽松货币政策，宏观及行业层面仍有不确定因素 [2] - 截至 2025 年 1 月，全球罐箱市场保有量达到 88.20 万台，2024 年新增造箱量 4.21 万台，新增造箱量同比下滑 25.58%；罐式集装箱应用场景不断拓展，未来行业发展空间广阔 [2] 订单情况 - 2024 年累计新签订单 29.94 亿元，同比减少 9.38% [2] - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司在手订单 9.37 亿元，同比减少 17.66% [2] 产品定价 - 公司根据当前市场钢材和配件价格，按客户产品技术参数要求测算标准成本，结合综合费用、汇率和利润率等因素报价，罐箱产品价格受原材料价格、客户定制化需求及汇率波动等因素影响 [3] 竞争优势 - 公司拥有规模优势，能完成设备投资、产品升级等满足客户要求 [4] - 公司拥有品牌优势，历经 20 余年发展搭建起行业供应链，培育国内应用市场，产品经全生命周期检验 [4] - 公司拥有范畴优势，提供罐式集装箱全生命周期一站式解决方案和增值服务，产品涵盖全系列，尺寸多样，产品线丰富 [4] - 公司拥有协同优势，从供应端打造稳定可靠、智能化供应链体系，在供应链资源端和管理端形成竞争优势 [4][5] 业务规划 - 公司医疗设备部件业务去年营收同比上升百分之十几且延续过去几年增长，计划加大该赛道产品范围和规模的研发投入 [5]

股东会安排 - 公司于2025年3月20日决定4月14日召开2024年年度股东会[5] - 2025年3月22日公司在巨潮资讯网及深交所网站刊登《股东会通知》[6] 股东会出席情况 - 现场出席股东会4人，代表有表决权股份510,000,200股，占比85.0000%[8] - 参与网络投票332名，代表有表决权股份1,675,568股，占比0.2793%[8] - 中小投资者335人，代表有表决权股份52,675,768股，占比8.7793%[8] - 出席股东会共336人，代表有表决权股份511,675,768股，占比85.2793%[8] 议案表决情况 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意511,378,983股，占比99.9420%[13] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》同意511,381,483股，占比99.9425%[15] - 《关于公司<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意511,382,783股，占比99.9427%[16] - 《关于2025年度公司董事薪酬（津贴）方案的议案》同意511,083,527股，占比99.8843%[17] - 《关于2025年度公司监事津贴方案的议案》同意511,080,127股，占比99.8836%[19] - 《关于2024年度利润分配预案的议案》同意511,410,683股，占比99.9482%[20]

参会情况 - 出席会议股东及代理人336人，代表股份511,675,768股，占比85.2793%[4][5] - 中小股东出席335人，代表股份52,675,768股，占比8.7793%[5] 议案表决 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意511,378,983股，占比99.9420%[6] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》同意511,381,483股，占比99.9425%[7] - 《关于公司<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意511,382,783股，占比99.9427%[8] 会议信息 - 现场会议2025年4月14日14:30召开，网络投票同日[4] - 会议地点为江苏省南通市城港路159号301会议室[4]

业绩总结 - 公司2024年度营业收入33.49亿元，同比下降28.18%[4][8] - 公司2024年度归属于上市公司股东的净利润3.04亿元，同比下降49.01%[4][8] - 2024年营业收入、归母净利润下降因罐式集装箱市场需求下降[8] 监管情况 - 2024年1月5日，中国证监会对公司出具警示函[9] - 2024年4月30日，深圳证券交易所对公司出具监管函[10] - 2024年5月7日，中国证监会对公司及保荐代表人出具警示函[10] - 2024年5月8日，中国证监会广东证监局对公司及保荐代表人出具警示函[11] - 2024年8月5日，中国证监会贵州监管局对公司及保荐代表人出具警示函[11] - 2024年11月8日，深圳证券交易所对公司出具监管函[11] - 2024年11月22日，中国证监会深圳监管局对公司出具责令改正等措施的决定[12] 保荐人情况 - 保荐人查询公司募集资金专户12次[3] - 保荐人现场检查公司1次[4] - 保荐人发表专项意见15次[4] - 保荐人对公司培训1次，日期为2024年12月23日[5] - 保荐人列席公司股东大会、董事会、监事会未亲自列席，但已阅会议文件[4] - 保荐人向深圳证券交易所报告次数为无[5] - 保荐人未发现公司在信息披露、内部制度等多方面存在重大问题[6] 担保情况 - 2024年度公司及其子公司不存在对外担保情况（不包括对子公司的担保）[7]

ESG与智能制造 - 公司荣获2025"ESG卓越奖评选"之"绿色智造双化协同标杆奖" [2] - 公司获评工信部首批"国家卓越级智能工厂"，成为罐箱行业数字化转型新范式 [2] - 通过数字孪生、AI+多场景应用及绿色产线革新重构智能工厂核心能力 [2] 数字孪生技术应用 - 在罐箱绿色柔性灯塔工厂项目中应用数字孪生技术，进行720小时仿真调试并生成500份样例数据 [2] - 系统精准识别6处物流瓶颈和18个优化点，提出RGV智能调度与产线协同方案 [2] - 实现产能提升20%、能耗降低10%，并培养15名数字孪生专业人才 [2] AI技术研发与应用 - 推进"AI+数字探伤"技术研发，进入模型训练阶段，焊缝缺陷识别准确率达99% [2] - AI辅助无损检测工程师评片，未来将实现AI批量智能诊断 [3] - 数字探伤技术使单次检测时间从60～90分钟缩短至1～2分钟，效率提升60倍，年节约成本150万元 [3] 绿色制造与碳中和 - 打造罐箱行业首条全自动粉末喷涂线，替代传统油漆工艺，实现VOCs近零排放 [3] - 年减排量78吨，相当于种植约1.4万棵树 [3] - 3D激光定位+多轴机器人协作使喷涂覆盖率达95%，涂料利用率从30%提升至90% [3] - 生产节拍由12分钟/台缩短至6.5分钟/台，人力成本降低超50% [3] - 公司被评为"2024年度国家级绿色工厂" [3] 安全管理 - 利用"AI+视频监控"技术构建数字化安全平台，识别16个典型场景的安全风险 [3]