可控核聚变投资项目交流会 - 中集环科举办可控核聚变投资项目交流会 宁银理财、长信基金、华宝基金等60余家机构参与交流 [1] - 公司参与投资的上海星环聚能科技有限公司专注于聚变能商业应用及相关技术研发 [1] - 可控核聚变技术涉及高温超导、等离子体物理、先进材料等多个前沿领域 商业化应用前景广阔 预计未来市场规模巨大 [1] 星环聚能技术路线与优势 - 星环聚能以建成商用可控聚变堆为核心使命 深耕小型化、商业化、快速迭代的可控聚变能装置研发 [1] - 公司采用原创技术路线 在高温超导强磁场球形托卡马克基础上形成紧凑型重复重联可控聚变技术方案 [1] - 相比传统托卡马克聚变堆 该技术方案具有体积小巧、结构简洁、建造成本低等优势 [1] 中集环科的投资逻辑与产业协同 - 中集环科向星环聚能项目投资3000万元 看好其市场空间与技术价值 [2] - 作为全球罐式集装箱行业龙头企业 公司在材料工艺、精密焊接等方面积累深厚经验 [2] - 双方在高端装备制造、精密焊接及复杂系统集成等领域高度契合 [2] 公司发展战略 - 公司将持续深耕罐箱行业 巩固罐箱制造市场地位 增强后市场服务与智能化业务开发 [2] - 同时积极拓展高端医疗装备业务 探索新业务领域 包括可控核聚变领域相关业务 [2]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**：中集环科（投资方）、新环聚能（被投公司，亦称“新环聚能”、“新团智能”、“星环聚能”） * **行业**：可控核聚变（核聚变）行业、高端装备制造（特别是压力容器、罐式集装箱、医疗装备） 核心观点与论据 一、 可控核聚变行业前景与政策 * **行业定位与优势**：可控核聚变被视为未来民用发电的终极能源，具有燃料丰富（来自海水）、环境友好（无高放射性废物、不排放温室气体）、安全性高（可直接中断反应）、能量密度惊人（一升海水可替代三桶石油）等优势[4][5] * **市场规模**：预计2030至2035年间，全球核聚变装置市场规模将达到2.26万亿元[2][4] * **技术原理与关键指标**：实现可控核聚变需满足等离子体密度、温度和约束时间三个条件，关键参数Q值（输出/输入能量比）大于1表示能量盈亏平衡，实现商业化需Q值大于10[2][5][6] * **主流技术路线**：托卡马克装置是目前研究最广泛的技术路线，占全球一半以上项目[2][7] * **政策支持**：中国出台多项鼓励政策，包括《原子能法》明确支持受控热核聚变科研及技术开发，《十四五规划》将其纳入未来产业，以及工业和信息化部推动未来产业创新发展的实施意见[7][9] 二、 被投公司新环聚能概况 * **公司定位**：一家技术驱动型公司，专注于高温超导强磁场、球形托卡马克技术的小型化、商业化及快速迭代的可控核聚变装置研发[2][8] * **核心团队**：核心成员均毕业于清华大学工程物理系，采用科学家、工程师及工艺师模式，在该领域深耕多年，具有十几年的投入和经验[2][8][10] * **知识产权**：从理论到应用再到实践全面布局知识产权，目前累计超过360项，并获得数十项政府资质认证[2][8] * **融资情况**：已获得多轮融资，包括天使轮、Pre-A轮，并于2026年1月完成10亿元A轮融资，由上海科创集团、上海未来产业基金领投，中集环科、中银资产跟投[2][8] * **发展里程碑**：计划在2028年完成工程验证（达到进示范堆前所需标准），2032年建成发电示范堆（届时将达到优质要求）[3][13][14] * **项目投资规模**：根据初步了解，新环聚能项目整体投资额达数十亿元[14] 三、 中集环科的投资逻辑与协同效应 * **投资金额与性质**：中集环科投资新环聚能3,000万元人民币，占比较小股比，不会对中集环科业务造成重大影响[2][12] * **投资核心考量**： 1. **看好赛道前景**：认为可控核聚变商业化速度可能比预期更快，是未来终极能源的重要发展方向[4][9] 2. **认可团队实力**：团队来自清华大学且长期专注执着，过往表现基本满足预期，对其按时达成里程碑有信心[10][13] 3. **存在业务协同**：中集环科在高压/高精度压力容器（如医疗核磁液态桶）领域具有技术优势和丰富经验，有望成为新环聚能核心装置的配套商[2][10][11] 4. **符合国家政策与集团战略**：投资方向契合国家政策；且符合上级公司中集安瑞科在清洁能源产业的整体战略布局，与集团旗下海洋工程、造船业务（如LNG船）有潜在协同可能[4][9][11][15] * **当前合作落地**：已签署两个低温氮气系统中的氮气储罐订单并计划近期生产，同时共同研发了一些真空室产品[13] * **未来合作展望**：中集环科希望继续参与可控核聚变研发过程中的容器类产品的开发、生产和交付[13]，并计划进入该设备研发生产领域，考虑与更多公司合作[19] 四、 中集环科的战略规划与发展 * **“一体两翼”战略**： * **主体**：深耕罐式集装箱行业，围绕快消制造业、市场服务和智能服务，夯实基础业务[12][18][20] * **第一翼**：打造高端医疗装备配套（特别是核磁领域）作为第二增长曲线，该业务过去五六年持续增长，稳定性高[12][18] * **第二翼**：依托关键装备制造能力探索新兴产业，如可控核聚变领域的关键配套[12][18] * **拓展策略**：公司基于现有容器研发、生产和交付能力拓展新应用领域，但会优先在核心领域取得稳固地位，避免资源过度分散[18][20] * **对核聚变赛道的后续投资态度**：对核聚变领域持积极关注态度，但具体是否追加投资将视项目情况而定[3][13] 其他重要内容 * **行业竞争与排他性**：中集环科认为与特定公司的合作不会产生严重排他性影响，因为不同技术路线需使用不同容器，且公司在容器专业领域研发力量领先[16] * **原料供应链**：关于核聚变原料（如氚）的解决方案及供应链格局，目前尚未有具体方案，但内部研讨和沟通正在进行[17] * **风险评估**：中集环科承认核聚变是长期资本密集型赛道，存在竞争风险，但选择了相对领先的团队，并观察到其已有成功实验，因此相信其能力[14]

公司战略与业务布局 - 公司举办可控核聚变投资项目交流会，向投资者介绍投资星环聚能项目的背景、协同效应及发展规划 [1] - 公司未来将持续深耕罐箱行业、巩固市场地位，并增强后市场服务与智能化业务开发 [1] - 公司一方面积极拓展高端医疗装备业务，另一方面探索包括可控核聚变在内的新业务领域 [1] - 公司近年来在巩固罐箱主业的同时，持续利用自身研发技术优势探寻高端装备等领域的新业务机遇，着力打造新赛道 [3] 可控核聚变领域投资 - 公司向可控核聚变技术公司星环聚能项目投资3000万元，看好其市场空间与技术价值 [1] - 可控核聚变装置关键组件对制造精度和焊接工艺要求极高，公司在高端装备制造、精密焊接等方面具备深厚技术积累和产业化能力，与星环聚能高度契合 [1] - 可控核聚变技术涉及高温超导、等离子体物理等多个前沿领域，商业化应用前景广阔，预计未来市场规模巨大 [1] - 战略入股星环聚能后，公司将作为其参股股东，探索合作开发如核聚变工程领域的专用储罐等装备设施，并争取成为其核心供应商 [3] 星环聚能公司概况与技术 - 星环聚能成立于2021年10月，致力于聚变能商业应用及相关技术研发，深耕小型化、商业化、快速迭代的可控聚变能装置 [1] - 星环聚能核心科研团队源自清华大学，具有深厚的学术底蕴和丰富的可控核聚变领域经验 [1] - 星环聚能在磁重联加热、短脉冲重复运行、高温超导等关键技术上持续进行研发和应用 [2] - 相比于传统托卡马克聚变堆，星环聚能的方案具有体积小巧、结构紧凑的特点，可大幅降低建造成本和空间需求 [2] - 该技术方案不仅可用于大型聚变电站，更有潜力应用于海上平台、大型船舶动力系统等高集成度场景，具备高能量密度、环境友好等技术特点，商业化前景广阔 [2] 公司主营业务与市场地位 - 公司主要从事罐式集装箱的设计研发、生产制造和销售，是中国首家罐式集装箱制造商 [3] - 公司罐式集装箱产品全球市场份额连续多年稳居第一 [3] 高端医疗装备业务进展 - 公司正在积极拓展高端医疗装备业务，以期长期服务相关科研院所及磁共振领域研发技术单位 [3] - 公司已成为西门子等全球医疗影像设备厂商的战略合作伙伴，致力于交付更多先进高端医疗影像装备零部件 [3] - 得益于医疗核磁共振设备市场长期增长及公司制造能力提升，2025年上半年，公司医疗设备部件营业收入为1.19亿元，同比上升16.12% [3] 其他业务拓展 - 公司持续构建有色金属精密加工能力，拓展智能装备业务 [3] - 公司搭建“感知、预知、执行”软硬件和服务能力，助力化工物流及智能制造领域数智化转型 [3]

投资概况 - 公司投资星环聚能项目，金额为3000万人民币，股权占比较小 [5] - 该投资不会对中集环科的经营业绩和现金流构成重大影响 [5] 投资背景与战略协同 - 投资背景是前瞻性布局可控核聚变这一前沿赛道，以分享未来商业化长期价值 [5] - 可控核聚变技术涉及多个前沿领域，预计未来市场规模巨大 [5] - 公司与星环聚能在高端装备制造、精密焊接及复杂系统集成方面高度契合 [5] - 公司有能力且有意愿成为星环聚能的核心供应商，合作开发如专用储罐等装备 [6] - 投资符合间接控股股东中集安瑞科的清洁能源战略方向 [6] - 间接控股股东中集集团的海工业务未来可促进可控核聚变在海上平台等领域的应用 [6][7] 公司技术优势与业务规划 - 公司在化工装备、压力容器领域有深厚积累，具备材料工艺、精密焊接、大型结构集成等技术优势 [5][6] - 公司未来规划：持续深耕并巩固罐箱行业地位，拓展高端医疗装备业务，并探索可控核聚变等新领域 [7] 被投项目评估与风险 - 星环聚能核心团队以清华科研力量为核心，在可控核聚变领域经验深厚 [5][6] - 公司对星环聚能团队的研发能力充满信心 [6] - 星环聚能规划在2028年完成工程验证，2032年建成发电示范堆 [6]

公司融资与合作 - 上海星环聚能科技有限公司于1月12日举行项目落地嘉定暨融资签约仪式 [2] - 中集安瑞环科技股份有限公司与上海科创集团、上海未来产业基金、中金资本、上海嘉定科投集团等多家公司参与了本轮投资 [2] - 中集环科此次携手星环聚能，将参与核心装备研发制造 [3] 公司技术与业务 - 星环聚能成立于2021年10月，致力于聚变能商业应用及相关技术研发，目标是建成商用可控聚变堆 [2] - 公司潜心于小型化、商业化、快速迭代的可控聚变能装置，专注成长为集研发、设计、运维于一体的全球顶尖聚变能科技企业 [2] - 公司采用原创技术路线，即在高温超导强磁场球形托卡马克的基础上，以多冲程重复运行、等离子体电流自有磁场重联加热等为特点的紧凑型重复重联可控聚变技术方案 [2] - 相比于传统托卡马克装置，该方案具有尺寸更小、结构简洁的特点，可大幅降低装置复杂度和建造成本 [2] - 该技术方案不仅可应用于大型聚变电站、分布式电站，更有潜力应用于海上/深海作业平台、大型船舶动力系统等高集成度要求场景 [2] - 该技术具备高能量密度、环境友好、原料无限、固有安全等技术特点，适配场景丰富，商业化前景广阔 [2] 行业背景与战略 - 可控核聚变作为未来清洁能源的重要解决方案之一，已成为全球能源科技领域最具战略价值的新兴赛道 [3] - 近年来，我国持续加大对可控核聚变领域的政策支持力度 [3] - 中集环科在不断巩固罐箱主营业务市场地位的同时，持续利用自身研发及技术优势，积极探寻高端装备等战略相关领域的新业务机遇，着力打造新赛道 [3] 合作基础与协同 - 可控核聚变装置的关键组件，如真空室、杜瓦，对制造精度和焊接工艺具有极高要求 [3] - 中集环科在高端装备制造、精密焊接等方面具备深厚技术积累和产业化能力 [3] - 双方在高端装备制造、精密焊接及复杂系统集成等方面高度契合 [3] - 此次合作将助力我国可控核聚变事业发展 [3]

投资评级 - 对中集环科维持“增持”评级 [8][9] 核心观点 - 中集环科投资可控核聚变企业星环聚能，助力其下一代聚变装置建设，旨在拓展第二增长曲线 [4] - 星环聚能技术源于清华大学，采用紧凑型重复重联可控聚变技术方案，具有体积小、成本低、应用场景丰富的特点，商业前景广阔 [5] - 中集环科是全球罐式集装箱龙头，全球市场份额约50%，同时其高端医疗影像设备部件业务增长良好，2025年上半年营收1.19亿元，同比增长16% [6] 公司基本情况与财务数据 - 公司最新收盘价18.45元，总市值111亿元，流通市值17亿元，市盈率36.18倍，资产负债率13.7% [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为27.25亿元、39.98亿元、49.16亿元，同比增长-18.62%、46.69%、22.97% [7][9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.69亿元、3.08亿元、4.49亿元，同比增长-44.48%、82.34%、45.93% [9] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.28元、0.51元、0.75元，对应市盈率（PE）分别为65.62倍、35.99倍、24.66倍 [9][11] - 公司2024年营业收入为33.49亿元，同比下降28.18%，归母净利润为3.04亿元，同比下降49.01% [11][14] 投资事件与业务布局 - 2026年1月12日，中集环科参与完成了国内民营核聚变企业上海星环聚能科技有限公司的A轮融资，该轮融资总额10亿元 [4] - 星环聚能规划于2028年前后完成工程验证并启动商业示范堆建设，目标在2032年左右建成可输出电能的聚变反应示范堆 [4] - 中集环科正积极打造第二增长曲线，除核聚变领域外，在高端医疗影像设备部件领域已是西门子等厂商的全球战略合作伙伴 [6]

行业概况与市场地位 - 罐式集装箱是用于液体化工、食品饮料、清洁能源等散装流体货物的专业物流装备，其核心竞争力在于高效的多式联运适配性、环保可持续性及标准化应用拓展[5] - 中国已成为全球最大的罐式集装箱生产国，2024年产量达4万台，占全球产量的95%[2] - 中国罐式集装箱占全球产销量高达92%，在长三角地区形成了高效的全产品系列、全产业链配套及全面技术研发能力的产业链[2] - 行业已形成生产、运营、租赁、堆场、清洗、检验等全链条服务能力，产品广泛应用于国际航运市场和中国铁路运输[2] 行业发展历程 - 中国罐式集装箱行业发展经历了四个阶段：1950-1970年代的萌芽期、1980-1990年的启动期、21世纪以来的快速增长期以及2010年后的规范化与国际化阶段[7] - 在快速增长期，中国凭借规模、成本和质量优势，逐渐取代国外生产商成为全球主要制造国，代表性企业包括中集安瑞环科、四方科技和胜狮货柜等[7] - 2023年10月，全球第一大罐式集装箱制造商中集安瑞环科技股份有限公司（中集环科）在深圳证券交易所上市，标志着行业进入新发展阶段[8] - 中国罐式集装箱企业积极开拓国际市场，与国际制造商、租赁商、运营商建立合作，国际知名度和影响力持续提升[8] 行业政策环境 - 国家长期积极推动化学品专业化、集装箱化物流运输，为行业可持续发展奠定基础[10] - 2024年6月，交通运输部印发《关于新时代加强沿海和内河港口航道规划建设的意见》，推进重要集装箱港区建设，加强长三角地区航道一体化及江海联运通道建设[10][11] - 2025年9月，交通运输部等多部门印发《“一港一策”推进集装箱铁水联运深度融合发展行动计划（2025—2027年）》，目标到2027年集装箱铁水联运量年均增长15%左右[10][11] - 2023年11月，交通运输部修订《道路危险货物运输管理规定》，鼓励使用罐式车辆运输危险货物，并明确符合标准的罐式集装箱除外，为行业应用提供政策支持[11] - 2024年4月，交通运输部办公厅发布《集装箱标准体系（2024年）》，涵盖基础标准、技术标准、产品标准等，推动行业标准化、规范化发展[11] 行业产业链结构 - 产业链上游为原材料及零部件，包括钢材、合金、玻璃钢、涂料、阀门、管道、密封件等[12][13] - 产业链中游为罐式集装箱生产制造企业，代表性企业包括中集环科、胜狮货柜（SINGAMAS）等[13] - 产业链下游为应用领域，主要包括能源、化工、食品饮料等行业[12][13] 下游需求驱动因素 - 作为核心下游，中国原油产量从2019年的1.91亿吨增长至2024年的2.13亿吨，年复合增长率为2.2%[14] - 2025年1-10月，中国原油产量达1.81亿吨，同比增长1.7%[14] - 中国天然气产量从2015年的1346.1亿立方米增长至2024年的2464亿立方米，年复合增长率为6.95%[14] - 2025年1-10月，中国天然气产量达2170.5亿立方米，同比增长6.3%[14] - 原油与天然气产量的稳步增长，直接带动了液化天然气、液化石油气、原油、成品油及相关化工产品的运输与仓储需求，为罐式集装箱创造了更广泛的应用场景[14] - 全球能源贸易频繁及区域供需格局调整，使得具备高效、安全、标准特点的罐式集装箱运输方式日益受到能源行业青睐[14] 相关企业 - 上市企业包括：中集环科（301559）、四方科技（603339）、胜狮货柜（00716）、中信特钢（000708）、鞍钢股份（000898）、首钢股份（000959）、博威合金（601137）、纽威股份（603699）、方正阀门（920082）、中鼎股份（000887）等[3] - 其他相关企业包括：新华昌集团有限公司、靖江市亚泰物流装备有限公司、中山市中化储运装备有限公司、新兴能源装备股份有限公司等[4]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：GAN_GRU模型[4][13] **模型构建思路**：利用生成式对抗网络（GAN）模型对量价时序特征进行增强处理，再利用门控循环单元（GRU）模型对处理后的时序特征进行编码，最终输出股票的未来收益预测值作为选股因子[4][13] **模型具体构建过程**： * **数据准备**：使用18个量价特征，包括日频特征（如前收盘价、开盘价、收盘价、最高价、最低价、成交量、成交金额、涨跌幅、振幅、换手率、均价）和月频特征（如月成交金额、月涨跌幅、月振幅、月换手率、月收盘最高价、月收盘最低价、月日均换手率）[17][19] * **特征采样**：对每只个股，取过去400天内的18个量价特征，每5个交易日进行一次采样，采样形状为40（天）* 18（特征），用以预测未来20个交易日的累计收益[18] * **数据处理**：每次采样的40天内，每个特征在时序上进行去极值和标准化处理；同时，每个特征在个股层面上进行截面标准化[18] * **GAN特征生成**： * **生成器（G）**：采用LSTM模型，输入原始量价时序特征（形状为(40, 18)），输出增强后的时序特征（形状仍为(40, 18)）[33][37] * **判别器（D）**：采用CNN模型，用于区分真实量价特征与生成器生成的特征[33] * **对抗训练**：生成器与判别器交替训练。生成器的目标是让判别器无法区分其生成的特征与真实特征，其损失函数为： $$L_{G}\,=\,-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(D(G(z)))]$$ 其中，\(z\) 表示随机噪声，\(G(z)\) 表示生成器生成的数据，\(D(G(z))\) 表示判别器判断生成数据为真实数据的概率[24][25] 判别器的目标是准确区分真实数据与生成数据，其损失函数为： $$L_{D}=-\mathbb{E}_{x\sim P_{d a t a}(x)}[\log\!D(x)]-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(1-D(G(z)))]$$ 其中，\(x\) 表示真实数据，\(D(x)\) 表示判别器对真实数据的输出概率[27] * **GRU收益预测**：将GAN生成器输出的增强特征，输入到一个两层GRU网络（GRU(128, 128)）中，后面再接一个多层感知机（MLP(256, 64, 64)），模型最终输出的预测收益（pRet）即为GAN_GRU因子[22] * **模型训练**：采用半年滚动训练方式，训练时间点为每年的6月30日及12月31日，使用过去数据训练模型并用于未来半年的预测[18] * **股票筛选**：选取全市场股票，剔除ST及上市不足半年的股票[18] **模型评价**：该模型结合了GAN的数据增强能力和GRU的时序建模能力，旨在挖掘更深层次的量价时序规律以预测股票收益[4][13] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：GAN_GRU因子[4][13] **因子构建思路**：GAN_GRU模型最终输出的股票未来收益预测值，直接作为选股因子使用[4][13][22] **因子具体构建过程**：如上述模型构建过程所述，经过GAN特征生成和GRU模型预测后，得到每只股票的未来收益预测值（pRet），即为因子值[22]。在因子测试前，会对该因子值进行行业和市值中性化处理，并进行标准化[22] 模型的回测效果 1. GAN_GRU模型（因子）[41][42] * IC均值：0.1119***[41][42] * ICIR（未年化）：0.89[42] * 年化收益率：37.40%[42] * 年化波动率：23.39%[42] * 信息比率（IR）：1.60[42] * 最大回撤率：27.29%[42] * 年化超额收益率：22.42%[41][42] * 换手率：0.83X[42] * 最新一期IC（截至2025年12月29日）：0.0331***[41][42] * 近一年IC均值（截至2025年12月29日）：0.0669***[41][42] 因子的回测效果 1. GAN_GRU因子[41][42] * IC均值：0.1119***[41][42] * ICIR（未年化）：0.89[42] * 年化收益率：37.40%[42] * 年化波动率：23.39%[42] * 信息比率（IR）：1.60[42] * 最大回撤率：27.29%[42] * 年化超额收益率：22.42%[41][42] * 换手率：0.83X[42] * 最新一期IC（截至2025年12月29日）：0.0331***[41][42] * 近一年IC均值（截至2025年12月29日）：0.0669***[41][42]

公司公告核心内容 - 中集环科于12月30日发布公告，宣布调整部分募投项目建设期 [1][2] - 公司第二届董事会第十三次会议以书面传签方式召开，相关议案获得8票全票通过 [2] - 保荐人中信证券对此次调整无异议 [2] 募投项目具体调整 - 调整涉及“数字化运营升级项目” [2] - 该项目的建设期被延长至2026年12月 [2]

公司公告决议 - 中集环科于2025年12月30日召开第二届董事会第十三次会议，审议通过了关于调整部分募集资金投资项目（募投项目）建设期的议案 [1] - 会议以书面传签方式召开，应出席董事8人，实际亲自出席8人，部分高级管理人员列席，召集、召开和表决程序符合相关规定 [1] - 议案表决结果为8票同意、0票反对、0票弃权 [1] 募投项目调整详情 - 公司决定对“数字化运营升级项目”的建设期进行调整，新的计划完成时间调整至2026年12月 [1] - 此次调整仅涉及项目建设期，项目实施主体和募集资金的投资用途均保持不变 [1] 相关机构意见与信息披露 - 公司保荐机构中信证券股份有限公司已对本次募投项目建设期调整事项出具了无异议的核查意见 [1] - 关于本次调整的具体内容，投资者可查阅公司同日于巨潮资讯网披露的《关于部分募投项目调整建设期的公告》 [1]