文章核心观点 - ACCO Brands近期财务表现下滑，但股价仍具吸引力，虽需警惕营收进一步下降，不过短期内股价有望上涨，目前可给予“买入”评级 [1][8] 公司概况 - ACCO Brands是一家生产和提供消费、科技及品牌商业产品的公司，以五星牌笔记本闻名，还生产存储产品、层压工具等多种产品 [1] 艰难处境 - 今年早些时候该公司被视为深度价值投资对象，但从营收角度看，公司面临困境 [2] 财务状况 二季度情况 - 2024财年第二季度营收4.383亿美元，同比下降11.2%，若剔除470万美元的外汇波动影响，营收下降10.2%，全球业务和消费需求疲软使销量下降9.2%，管理层退出低利润率业务导致营收下降4% [3] - 净利润从2640万美元降至 -1.252亿美元，主要因1.652亿美元的商誉和其他无形资产减值费用，调整后净利润从3650万美元微增至3660万美元，销售、一般和行政成本减少1000万美元，毛利率从33.3%提升至34.8% [3] - 运营现金流从 -1610万美元降至 -2560万美元，调整营运资金后从4980万美元增至6110万美元，EBITDA从7760万美元微降至7340万美元 [3] 上半年情况 - 2024年上半年营收同比下降11%，二季度大额减值费用使利润下降，除运营现金流和调整后运营现金流外，盈利能力指标同比均恶化 [4] 全年预期 - 管理层预计今年营收下降8% - 9%，调整后每股收益1.04 - 1.09美元，中点对应调整后净利润1.031亿美元，低于去年的1.056亿美元，按上半年数据年化，调整后运营现金流1.51亿美元，EBITDA 2.189亿美元 [4] 估值情况 与自身对比 - 按2024年估计数据，公司股价在市调净收入和EV/EBITDA方面比2023年数据略贵，但在市调运营现金流方面更便宜 [5] 与同行对比 - 与五家类似公司相比，ACCO Brands在市盈率和市运营现金流方面最便宜，在EV/EBITDA方面仅一家公司比它便宜 [5][6][7] 情景分析 - 假设公司按五家可比企业的不同倍数估值，除EV/EBITDA最低倍数的最坏情况股价有4.2%的下行空间外，最坏情况股价有23%的上行空间，其他情况股价至少翻倍，部分情况超三倍 [7] 总结建议 - ACCO Brands并非优秀公司，但股价绝对和相对都很便宜，营收下降部分是有意为之，现金流情况喜忧参半，目前可给予“买入”评级 [8]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度调整后每股收益超出预期范围,现金流改善,库存余额下降,毛利率扩大,负债率下降 [8][11] - 公司实现了超过2000万美元的成本节约,正在积极评估进一步的成本削减机会 [9][10] - 公司第二季度销售额同比下降11%,可比销售额下降10%,主要受到较低的商业和消费支出以及退出低毛利业务的影响 [24][25] - 公司第二季度毛利润为1.53亿美元,下降7%,但毛利率同比提升150个基点,主要得益于产品成本下降和产品组合改善 [24][22] - 公司第二季度调整后营业利润为6500万美元,与去年同期持平,销售额下降被毛利率改善和销售费用下降所抵消 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲地区可比销售额下降13%,主要受到退出低毛利业务和传统办公产品需求疲软的影响,但电脑配件业务实现增长 [25][26] - 美洲地区调整后营业利润率提升170个基点至21.6%,得益于产品成本下降、产品组合改善和销售费用削减 [26] - 国际地区可比销售额下降5%,传统产品类别需求疲软,但电脑配件业务实现两位数增长 [26][27] - 国际地区调整后营业利润率提升60个基点至8%,主要得益于产品成本下降和定价及成本削减措施的累积影响 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区的教育用品销售季节性较强,第二季度受到较大影响,但第三、四季度的影响将大幅减少 [13][15] - 公司在亚洲市场的游戏配件业务拓展是未来增长的关键驱动力之一 [56][57] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在加大产品创新力度,从传统核心品类转向满足混合工作环境下新的消费者需求 [16][59][60][61] - 公司将采取更加均衡的资本配置策略,包括适度回购股票以抵消员工股权激励的摊薄影响,以及适度进行并购整合 [17][31][32][33][42][69][70] - 公司将保持谨慎的并购策略,主要关注与现有品类协同的小型并购机会,不会大幅提高负债率 [42][69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对办公用品和教育用品类别的需求下滑幅度超出预期,但相信随着宏观经济和消费者信心的改善,这一趋势将会缓解 [47][48][49][51][66][67] - 公司对Kensington品牌的电脑配件业务以及游戏配件业务的未来恢复增长持乐观态度 [39][40][50][56][57] - 公司认为通过产品创新和成本控制措施,有望在2025年及2026年实现新产品带来的显著收入贡献 [59][60][61] 其他重要信息 - 公司第二季度计提了1.65亿美元的商誉和无形资产减值,主要由于市值下降和某些产品类别销量下降 [23] - 公司将于2024年底实现约3倍的负债率水平,这是自2019年以来的最低水平,将为资本配置策略提供更大灵活性 [11][30][34] - 公司预计2024年全年销售额下降8%-9%,调整后每股收益为1.04-1.09美元,全年自由现金流约为1.3亿美元 [33][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Gregory Burns 提问** 询问Kensington品牌电脑配件业务的渠道库存情况以及未来增长前景 [37][38][39][40] **Tom Tedford 回答** 渠道库存已大幅改善,Kensington品牌有望在未来实现增长,受益于Windows系统更新和AI电脑的推出 [38][39][40] 问题2 **Joe Gomes 提问** 询问公司对办公用品和教育用品类别需求下滑的预期,以及需求改善的关键因素 [47][48][49][50][51] **Tom Tedford 回答** 公司对这些类别的需求下滑幅度超出预期,主要由于消费者和企业信心低迷,需求改善需要宏观经济环境好转 [48][49][50][51][66][67] 问题3 **William Reuter 提问** 询问公司是否考虑进行更大规模的并购,或仍将保持谨慎的并购策略 [68][69][70] **Tom Tedford 和 Deborah O'Connor 回答** 公司将保持谨慎的并购策略,主要关注能够快速带来收益和协同效应的小型并购机会,不会大幅提高负债率 [69][70]

财务状况 - 公司2024年6月30日的现金及现金等价物为1.127亿美元，较2023年12月31日的6640万美元增加了46.3百万美元[21] - 公司2024年6月30日的总资产为24.134亿美元，较2023年12月31日的26.448亿美元减少了2.314亿美元[13] - 公司2024年6月30日的长期债务净额为9.175亿美元，较2023年12月31日的8.822亿美元增加了3.53亿美元[13] - 公司2024年6月30日的存货为3.3亿美元，较2023年12月31日的3.275亿美元增加了2500万美元[13] - 公司2024年6月30日的应收账款净额为3.691亿美元，较2023年12月31日的4.307亿美元减少了6160万美元[13] - 公司2024年6月30日的商誉为4.513亿美元，较2023年12月31日的5.9亿美元减少了1.387亿美元[13] - 公司2024年6月30日的总资产为1,921.7百万美元[26] - 公司2024年6月30日的总负债为1,304.6百万美元[26] - 公司2024年6月30日的总权益为617.1百万美元[26] - 公司于2024年6月30日和2023年12月31日的长期债务和短期借款情况[39] - 公司于2024年6月30日的综合负债率约为3.70倍，低于4.50倍的最大限制[45] - 公司于2024年6月30日的可用信贷额度为501.3百万美元[44] - 截至2024年6月30日，未确认的股票期权、受限股单位和绩效股单位激励费用分别为30万美元、980万美元和660万美元[63] - 2024年6月30日公司总股数为95.8百万股,较2023年6月30日增加0.9百万股[98] - 2024年6月30日公司衍生工具资产和负债的公允价值分别为5.1百万美元和4.8百万美元[110] - 公司2024年6月30日累计其他综合收益为-555.9百万美元，较2023年末减少29.6百万美元[123] 经营业绩 - 公司2024年上半年的净销售额为7.972亿美元，较2023年上半年的8.962亿美元下降了10.9%[15] - 公司2024年上半年的毛利为2.63亿美元，较2023年上半年的2.835亿美元下降了7.2%[15] - 公司2024年上半年的营业亏损为1.053亿美元，而2023年上半年的营业利润为6530万美元[15] - 公司2024年上半年的净亏损为1.315亿美元，而2023年上半年的净利润为2270万美元[15] - 公司2024年上半年净亏损为125.2百万美元[27] - 公司2024年上半年其他综合收益包括外币折算损失15.3百万美元[27] - 公司2024年上半年其他综合收益包括退休金和退休后福利调整收益3.9百万美元[27] - 公司2024年上半年支付股息7.1百万美元[27] - 公司2024年上半年发行新股0.1百万股[27] - 公司2024年上半年的净定期福利收益为1.4百万美元(美国)和7.0百万美元(国际)[57] - 公司2024年上半年的营运租赁现金流出为14.8百万美元[51] - 2024年第二季度和上半年股票激励费用分别为250万美元和760万美元[61] - 2024年上半年重组费用为60万美元,主要为国际业务的裁员成本[81][82][83] - 公司在2024年6月30日的重组负债总额为6.7百万美元[85] - 2024年上半年公司税收费用较2023年同期下降1.72百万美元,主要由于2024年上半年与商誉减值、养老金结算和基于时效的不确定税务头寸变化相关的离散所得税费用减少1.63百万美元[87] - 公司2024年上半年总销售额为489.5百万美元，同比增长45.5%[140] - 美国市场销售额为362.2百万美元，同比增长38.2%[140] - 加拿大市场销售额为47.4百万美元，同比增长49.5%[140] - 拉丁美洲市场销售额为79.9百万美元，同比增长87.6%[140] - 公司2024年6月30日未实现收入为2.9百万美元，主要来自于服务和延长维护协议[138] - 公司2024年上半年外汇合约现金流对冲产生的收益为0.9百万美元，计入产品销售成本[126] - 公司2024年上半年外汇合约公允价值变动产生的收益为2.1百万美元，计入其他收支净额[116] - 公司2024年上半年定义受益计划成本摊销产生的费用为7.2百万美元，税后影响为5.5百万美元[129,132] - 第二季度净销售额同比下降11.2%,主要由于全球商业和消费需求疲软,以及退出了一些低利润业务[166] - 第二季度毛利率同比提升150个基点,主要由于产品成本趋缓、产品组合改善和成本削减措施的影响[166] - 第二季度运营亏损1.112亿美元,主要由于计提了1.652亿美元的商誉和无形资产减值[167][168] - 销量下降抵消了产品成本趋缓、产品组合改善和SG&A削减措施的影响[168] - 第二季度净销售额下降55.3百万美元或11.2%，主要由于销量下降9.2%以及退出低利润业务导致[173] - 第二季度毛利下降11.6百万美元或7.1%，主要由于销量下降但部分被产品成本下降和全球成本削减措施抵消[175] - 第二季度销售、一般及管理费用下降10.0百万美元或10.2%，主要由于成本削减措施和激励薪酬费用下降[178] - 第二季度公司录得1.112亿美

业绩总结 - 2024年第二季度净销售额为4.383亿美元，同比下降11.2%[11] - 2024年第二季度的营业收入为(105.3)百万美元，占销售额的(13.2)%[60] - 2024年上半年净损失为131.5百万美元，占销售额的(16.5)%[50] - 2024年上半年调整后的每股收益为39.2百万美元，占销售额的4.9%[51] - 2024年上半年调整后的EBITDA为73.4百万美元，占净销售额的16.7%[55] 用户数据 - 美洲市场销售额为2.923亿美元，同比下降13.1%[14] - 国际市场销售额为1.460亿美元，同比下降7.1%[14] 财务状况 - 毛利率提高150个基点，达到34.8%，主要由于产品成本降低和成本节约[11] - SG&A费用较去年下降10%[11] - 2024年上半年自由现金流较去年增加4300万美元[11] - 截至2024年6月30日，公司的总债务减少了1亿美元[24] - 公司现金余额较去年增加3000万美元，达到1.13亿美元[26] 未来展望 - 预计2024财年将实现超过2000万美元的成本节约[12] - 2024财年预计净销售额为16.7亿至16.9亿美元，销售增长率为-9.0%至-8.0%[27] - 2024年第三季度调整后每股收益预计为0.21至0.24美元[28] - 2024年自由现金流约为1.3亿美元[27] 负面信息 - 由于退出低利润业务，导致约4%的综合净销售额下降[11] - 2024年上半年无形资产减值费用为37.7百万美元[50] - 2024年上半年重组费用为0.6百万美元[50] - 2024年上半年经营活动提供的净现金为(25.6)百万美元[58] 其他信息 - 2024年第二季度的综合杠杆比率为3.7倍，较去年同期的4.3倍有所改善[11] - 2024年第二季度报告的净销售额为797.2百万美元，同比下降11.0%[61] - 2024年调整后的税率预计约为30%[27] - 公司的固定利率债务到期于2029年，信贷设施到期于2026年[24] - 股东于2024年7月26日宣布每股0.075美元的季度股息[29]

公司财报相关 - Acco Brands季度每股收益为0.37美元超过Zacks共识预期的0.31美元收益惊喜为19.35% 一年前每股收益为0.38美元[1] - 一个季度前预期每股收益0.02美元实际为0.03美元惊喜为50%过去四个季度四次超过共识每股收益预期[1] - 2024年6月结束的季度营收4.383亿美元低于Zacks共识预期3.19% 去年同期营收4.936亿美元过去四个季度仅一次超过共识营收预期[1] 股票走势相关 - 基于近期发布的数据和未来收益预期股票即时价格走势的可持续性将主要取决于管理层在财报电话会议上的评论[2] - Acco股票自年初以来下跌约16% 而标准普尔500指数上涨15.8%[2] 公司前景相关 - 公司股票前景可通过公司盈利前景衡量包括当前对下一季度的共识盈利预期以及这些预期最近的变化投资者可自行跟踪或依靠Zacks Rank等评级工具[3] - 在此次财报发布之前Acco的估计修正趋势不利当前Zacks Rank为4 (卖出) 预计近期股票表现将低于市场水平下一季度共识每股收益预期为0.28美元营收4.3163亿美元本财年每股收益预期为1.04美元营收17.2亿美元[4] 行业相关 - 行业前景会对股票表现产生重大影响在Zacks行业排名中办公用品行业目前处于250多个Zacks行业的底部8%[5] 其他公司相关 - Hillenbrand预计2024年6月结束的季度每股收益为0.82美元较上年同期变化为 - 13.7%过去30天共识每股收益预期下调2.2%[5] - Hillenbrand营收预计为8.159亿美元较上年同期增长13.9%[6]

财务表现 - 第二季度合并销售额为4.383亿美元，同比下降11.2%[6] - 第二季度调整后每股收益为0.37美元，超出公司预期[1] - 第二季度美洲业务分部销售额为2.923亿美元，同比下降13.1%[9] - 第二季度国际业务分部销售额为1.46亿美元，同比下降7.1%[11] - 公司2024年上半年的净销售额为7.972亿美元，较2023年同期的8.962亿美元下降11.0%[2] - 公司2024年上半年的毛利率为33.0%，较2023年同期的31.6%提升1.4个百分点[2] - 公司2024年上半年的营业亏损为1.053亿美元，而2023年同期实现了0.653亿美元的营业利润[2] - 公司2024年上半年的净亏损为1.315亿美元，而2023年同期实现了0.227亿美元的净利润[2] - 公司2024年上半年的每股基本亏损为1.37美元，而2023年同期每股基本收益为0.24美元[3] - 公司2024年上半年的每股摊薄亏损为1.37美元，而2023年同期每股摊薄收益为0.23美元[3] 成本管理 - 成本节约计划进展顺利，预计2024年全年可实现超过2000万美元的成本节约[5] - 公司2024年上半年的销售、一般及管理费用占净销售额的22.9%，较2023年同期的21.5%有所上升[5] 现金流和负债 - 经营现金流改善4200万美元，预计2024年全年自由现金流约为1.3亿美元[5] - 公司2024年6月30日的现金及现金等价物为1.127亿美元，较2023年12月31日的0.664亿美元增加了46.3%[1] - 公司2024年上半年的经营活动现金流为0.026亿美元，而2023年同期为负3.93亿美元[6] - 2024年6月30日的合并负债率为3.7倍，较上年同期的4.3倍有所改善[16] 股利分配 - 公司宣布派发每股0.075美元的季度现金股利[17] 非GAAP指标 - 公司报告了调整后的营业收入、税前收入、净收入和每股收益[40] - 公司报告了调整后的所得税费用[41] - 公司报告了调整后的EBITDA[42] - 公司报告了自由现金流[43] - 公司报告了合并负债率[44] - 公司未提供部分非GAAP指标的未来预测和历史数据的调整情况[45] - 公司提供了2024年第二季度和2023年第二季度的GAAP和调整后的非GAAP财务数据[46,47,50] - 公司提供了2024年上半年和2023年上半年的GAAP和调整后的非GAAP财务数据[53,54,57] - 公司说明了调整非GAAP数据的相关调整项目[61] 未来展望 - 预计2024年全年销售额将下降8.0%至9.0%，调整后每股收益为1.04美元至1.09美元[18] - 预计2024年第三季度销售额将下降5.0%至7.0%，调整后每股收益为0.21美元至0.24美元[19]

文章核心观点 - 公司正在扩展其Five Star Study App兼容产品线,包括宽格笔记本、作文本和填充纸,以满足年轻学生的学习需求 [1][2][3] - 公司旨在通过将纸质学习与数字工具相结合,增强学生的学习体验 [4] - 公司的Five Star Study App可以将手写笔记转换为数字闪卡,并可以按主题保存,以便学生随时查阅 [4] - 公司的Five Star Study App还可以与Five Star学生计划本等产品配合使用,帮助学生管理作业和安排日程 [5] 公司概况 - 公司是学生产品领域的领导者 [1][2][3] - 公司拥有广泛知名的品牌,包括AT-A-GLANCE、Five Star、Kensington、Leitz、Mead、PowerA、Swingline、Tilibra等 [5] - 公司在纽约证券交易所上市,股票代码为ACCO [5]

文章核心观点 - Acco Brands (ACCO) 的股价在过去四周上涨了1.4%，但根据华尔街分析师的短期价格目标，该股仍有很大的上涨空间 平均价格目标为$10.83，意味着有114.9%的上涨潜力 [1] - 分析师对ACCO的盈利前景越来越乐观，这可能是股价上涨的合法理由 过去30天，当前年度的Zacks共识估计增加了0.5% [5] 价格目标 - 平均价格目标为$10.83，意味着有114.9%的上涨潜力 [1] - 最低估计为$7.50，意味着从当前价格水平上涨48.8% [1] - 最乐观的分析师预计股价将上涨157.9%，达到$13 [1] - 价格目标的标准差为$2.93，较小的标准差表示分析师之间的意见更为一致 [1] 分析师意见 - 分析师对ACCO的盈利前景越来越乐观，这可能是股价上涨的合法理由 [5] - 过去30天，当前年度的Zacks共识估计增加了0.5%，因为有一个估计上调，没有下调 [5] - ACCO目前拥有Zacks排名2（买入），这意味着它在基于四个与盈利估计相关的因素排名的4000多只股票中排名前20% [5] 价格目标的可靠性 - 价格目标是误导投资者的众多股票信息之一，而不是指导投资者 [3] - 许多分析师倾向于设定过于乐观的价格目标，以激发对其公司有业务关系或希望与之建立联系的公司的股票的兴趣 [3] - 尽管价格目标不应完全忽略，但仅基于它们做出投资决策可能会导致令人失望的ROI 价格目标应始终持高度怀疑态度 [4]

公司概况 - ACCO Brands是一家主要专注于办公和学校环境以及某些电子产品的消费品制造商[1] - 公司长期以来一直被视为永久的价值股，股价始终偏低，主要原因是公司长期以来在质疑性收购上浪费股东资产[1] - 公司CEO Boris Elisman的离职标志着潜在的重大转变，新管理层提出了明显不同于Elisman时期的发展轨迹，重点放在债务减少、转型和有机增长上[3] 业务表现 - PowerA的收购成为公司的灾难，其业绩在过去两年急剧下滑，技术配件部门的收入几乎下降了40%[12] - 公司近期关闭和整合了一些设施，这些举措有望改善公司的资本结构和运营利润率，同时重点放在债务减少和有机增长上[22] 财务展望 - 随着新管理层的承诺和公司业务不出现意外恶化，ACCO股价有望在未来两年内上涨20%-40%，甚至可能更高[4] - 2024年和2025年每股收益预测在0.76至0.82美元之间，自由现金流预计每年在1.05亿至1.15亿美元之间[27] - 若收入下降约12%每年，股息支付可能超过100%，2025年每股收益预计在0.20至0.25美元之间[28] 风险与挑战 - ACCO公司历史表现不稳定，使得未来业绩预测高度不确定，管理层对业务的准确预测也存在困难[30] - ACCO公司的估值并不依赖于企业估值指标的显著增加，每年偿还约8000万美元的债务将显著增加股价价值[35]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度报告的调整后每股收益为0.03美元,在公司预期范围内 [9] - 毛利率同比增加120个基点,得益于成本管控和定价策略 [9][26] - 经营活动产生的现金流量净额为2600万美元,同比改善5100万美元 [10] - 第一季度末的杠杆比率为3.5倍,低于去年同期的4.3倍 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲地区销售下降15%,传统办公产品需求疲软 [29] - 国际地区销售下降6%,但游戏配件和电脑配件销售有所改善 [32] - 公司的Kensington电脑配件业务和PowerA游戏配件业务销售趋势有所改善 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西的重要开学季销售在第一季度末期表现较弱,但全季销售仍增长6% [14][30] - 公司在巴西和拉丁美洲的市场份额保持稳定,品牌如Leitz、Rapid、Kensington和PowerA表现良好 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在探索满足未来工作方式变化的创新产品解决方案 [12] - 公司的品牌和产品在经济环境恶化时仍能保持市场份额 [13] - 公司正在进行为期数年的成本重组,预计2024年可实现2000万美元以上的成本节约 [20][21] - 公司将继续投资于增长机会,如国际市场拓展和新产品开发 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2024年销售将下降5%-7%,调整后每股收益为2-2.7美元 [36][37] - 公司预计第二季度销售将下降7%-9% [40] - 公司认为行业需求疲软可能持续,但有信心通过成本管控、定价策略和创新产品来应对 [45][73] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Gregory Burns 提问** 公司是否还有更多低毛利业务需要退出 [42][43] **Tom Tedford 和 Deborah O'Connor 回答** 大部分影响已经反映,第二季度将是最大影响,之后影响会逐步减弱 [42][43] 问题2 **Joseph Gomes 提问** 巴西开学季末期销售疲软的原因 [48][49] **Tom Tedford 回答** 主要是由于开学季销售跨两个财年,导致时间分布不同,以及当地消费者信心下降 [49] 问题3 **Kevin Steinke 提问** 公司如何看待办公产品需求下滑,是否主要由于工作方式变化还是宏观环境 [60][61] **Tom Tedford 回答** 工作方式的永久性变化是主要原因,公司正在开发满足未来工作需求的创新产品 [61]