文章核心观点 - 文章通过对比Allegiant Travel与Frontier Group Holdings的估值指标和Zacks评级，认为Allegiant Travel对价值型投资者更具吸引力 [1][6] Zacks评级对比 - Allegiant Travel的Zacks评级为1（强力买入），而Frontier Group Holdings的评级为3（持有）[3] - Zacks评级强调盈利预测修正趋势，Allegiant Travel的评级更高，表明其盈利前景改善程度可能更大 [3] 估值指标对比：市盈率相关 - Allegiant Travel的远期市盈率为12.93，远低于Frontier Group Holdings的40.23 [5] - Allegiant Travel的市盈增长比率为0.25，同样远低于Frontier Group Holdings的0.91 [5] 估值指标对比：市净率与其他 - Allegiant Travel的市净率为1.94，低于Frontier Group Holdings的2.43 [6] - 基于一系列关键估值指标，Allegiant Travel的价值评级为A，而Frontier Group Holdings的价值评级为C [6] 价值投资方法 - 价值投资者倾向于使用多种传统指标来寻找股价被低估的股票 [4] - 价值类别通过考察市盈率、市销率、盈利率、每股现金流等多种基本面指标来筛选被低估的公司 [4] - 寻找优质价值股的最佳方法是将强劲的Zacks评级与价值类别的高评分相结合 [2]

公司动态：Allegiant航空与Dollywood主题乐园合作推出主题航班 - Allegiant航空宣布推出名为“Flight 925: Destination Dollywood”的独特主题航班体验，航班号为925以致敬多莉·帕顿的热门歌曲“9 to 5” [1] - 该航班将于2026年11月6日从奥兰多/桑福德机场飞往田纳西州诺克斯维尔，为乘客提供地面和空中的Dollywood主题体验 [1] - 预订该航班的乘客将享受主题登机口庆祝活动、来自Dollywood的现场娱乐表演、主题餐饮、独家纪念商品等跨界体验 [1] - 购买Dollywood门票的航班乘客可在11月7日享受公园内的专属福利，包括免费独家游乐设施体验时间、特别款待、预留演出座位等，这些福利在其荣获15次金票奖的最佳主题公园圣诞活动“Smoky Mountain Christmas”期间提供 [1] - 乘客还有机会以优惠价格购买Dollywood旗下两家获奖住宿物业（DreamMore Resort and Spa或HeartSong Lodge & Resort）的特惠住宿套餐，该套餐包含每晚最高25%的折扣（11月6日和7日）、100美元的餐饮或商品消费额度以及两张含免费TimeSavers和公园接驳电车服务的Dollywood门票 [1] 公司战略与业务模式 - Allegiant航空的商业模式专为休闲旅客打造，通过直飞航班、灵活的低基础票价以及旨在减少旅客在机场停留时间、增加在目的地享受时间的旅行体验，优先考虑便利性和价值 [1] - 公司将其自身定位为一家以航空公司为核心的综合性旅游公司，专注于连接旅客与他们最重要的人、地点和体验 [1] - Allegiant航空自1999年以来，一直通过全直飞航班和行业较低的平均票价，将中小型城市的旅客与世界级度假目的地连接起来 [1] - 目前，Allegiant航空的基础票价低于国内往返机票平均价格的一半 [1] - 除了新增925号航班，Allegiant航空同日还宣布将其航班时刻表延长至2026年11月，为旅客提供更多规划假期和预订未来旅行的机会 [1] 合作伙伴：Dollywood主题乐园概况 - Dollywood主题乐园是娱乐行业中屡获殊荣且广受认可的领导者，由165英亩的Dollywood主题公园、35英亩的Dollywood's Splash Country水上乐园以及两家获奖的度假酒店组成 [2] - 该乐园在过去四年中有三年被Tripadvisor评为美国排名第一的主题公园，并在2025年于行业最负盛名的Amusement Today金票奖颁奖典礼上获得了三个金票奖，荣获最佳宾客体验、最佳儿童区和最佳家庭过山车顶级荣誉 [1][2] - Dollywood在2022年、2024年和2025年均被Tripadvisor根据实际游客评价评为美国第一主题公园 [2] - 公园位于大烟山国家公园附近，并多次被《今日美国》评为美国顶级主题公园 [2] - Dollywood的“Smoky Mountain Christmas”活动拥有超过600万盏灯光 [1]

公司业绩与股价表现 - Allegiant Travel Company在发布2025年第四季度财报及2026年展望后股价大幅上涨[1] - 自分析师上一份报告发布以来，该股已上涨69%[1] 行业研究服务 - The Aerospace Forum是Seeking Alpha上排名第一的航空航天、国防和航空业投资研究服务[1] - 该服务提供全面的报告、数据和投资观点，并可使用其内部开发的数据分析平台evoX Data Analytics[1] - 其目标是在航空航天、国防和航空业中发现投资机会[1]

公司业绩与市场表现 - Allegiant Travel Company在发布2025年第四季度财报及2026年展望后股价大幅上涨 [1] - 自分析师上一份报告发布以来，该公司股价已上涨69% [1] 研究服务与分析师背景 - 该分析服务专注于航空航天、国防和航空业，旨在发掘该领域的投资机会 [1] - 分析师拥有航空航天工程背景，通过数据驱动分析提供对复杂行业的见解 [1] - 该研究服务提供内部开发的数据分析平台evoX Data Analytics的访问权限 [1]

Diamond Hill Small Cap Strategy 2025年第四季度表现 - 第四季度策略净回报率为4.88% 超越同期罗素2000指数2.19%的涨幅 [1] - 2025年全年罗素2000指数上涨12.81% 但市场因不确定性和地缘政治风险而表现分化 [1] - 第四季度医疗保健板块表现最佳 在罗素2000指数中上涨18.6% [1] - 公司持续关注在波动环境中能维持盈利的韧性企业 [1] 对Allegiant Travel Company (ALGT)的持仓与观点 - Allegiant Travel被列为该策略第四季度主要贡献者之一 [2] - 公司是一家休闲旅游公司 总部位于内华达州拉斯维加斯 [2] - 截至2026年2月4日 公司股价为99.86美元 市值18.29亿美元 [2] - 过去一个月股价回报率为7.99% 过去十二个月上涨11.84% [2] - 第四季度强劲的短期需求趋势和相对疲软的航空燃油环境 提升了市场对其利润率改善能力的信心 [3] - 第三季度末有22只对冲基金持有其股票 低于前一季度的23只 [3]

财务业绩概览 - 截至2025年12月的季度，公司营收为6.5619亿美元，同比增长4.5% [1] - 季度每股收益为2.86美元，去年同期为2.10美元 [1] - 营收超出Zacks一致预期6.4984亿美元，超预期幅度为+0.98% [1] - 每股收益超出Zacks一致预期2.01美元，超预期幅度高达+42.64% [1] 运营指标表现 - **运力指标**：总系统可用座位里程为51.8亿英里，高于三位分析师平均预估的51.4亿英里；定期航班可用座位里程为49.8亿英里，高于预估的49.5亿英里 [4] - **效率与成本**：总系统不含燃油的单位可用座位里程运营成本为8.01美分，低于分析师平均预估的8.42美分；但包含燃油的总单位成本为11.51美分，高于预估的11.38美分 [4] - **客流量与收入**：总系统载客量为4，528，986人次，低于两位分析师平均预估的4，650，547人次；定期航班收入客英里为40.4亿英里，略低于预估的40.9亿英里 [4] - **载客率**：定期航班载客率为81.2%，低于两位分析师平均预估的83.1% [4] 收入构成分析 - 客运收入为5.9555亿美元，同比增长7.6%，略低于三位分析师平均预估的5.9663亿美元 [4] - 固定费用合同收入为2552万美元，同比增长8.4%，显著高于三位分析师平均预估的2121万美元 [4] - 第三方产品收入为3494万美元，同比增长8.5%，略低于三位分析师平均预估的3589万美元 [4] 燃油成本与单位收入 - 总系统平均燃油成本为每加仑2.6美元，与分析师的预估一致 [4] - 定期航班每可用座位英里总收入为12.67美分，略高于三位分析师平均预估的12.63美分 [4] 市场表现与展望 - 过去一个月，公司股价回报率为-0.5%，同期Zacks S&P 500综合指数上涨0.9% [3] - 公司股票目前被Zacks评为3级，意味着其近期表现可能与整体市场同步 [3]

核心观点 - 公司最新季度业绩远超市场预期 每股收益为2.86美元 大幅超出Zacks一致预期2.01美元 同比增长36.2% 并录得42.64%的盈利惊喜 [1] - 公司股价年初至今上涨8.8% 显著跑赢同期标普500指数1.1%的涨幅 [3] - 尽管近期表现强劲 但公司股票当前的Zacks评级为3级（持有） 预计短期内表现将与市场同步 [6] 最新季度财务表现 - **盈利超预期**：2025年第四季度调整后每股收益为2.86美元 较市场一致预期的2.01美元高出42.64% 去年同期为2.1美元 [1] - **收入超预期**：季度收入为6.5619亿美元 较市场一致预期高出0.98% 去年同期为6.2771亿美元 [2] - **历史表现**：在过去四个季度中 公司有三次超过每股收益一致预期 有两次超过收入一致预期 [2] - **上季度对比**：前一季度实际每股亏损2.09美元 而预期为亏损1.84美元 录得-13.59%的负向意外 [1] 未来业绩展望与市场预期 - **下季度预期**：市场对下一季度的普遍预期为收入6.8839亿美元 每股收益2.23美元 [7] - **本财年预期**：市场对本财年的普遍预期为收入27.2亿美元 每股收益7.20美元 [7] - **预期修正趋势**：在本次财报发布前 公司的盈利预期修正趋势好坏参半 财报发布后修正的方向和幅度可能改变 [6] 行业比较与背景 - **行业排名**：公司所属的Zacks“运输-航空”行业 在超过250个Zacks行业中排名前17% 研究表明排名前50%的行业表现优于后50% 幅度超过2比1 [8] - **同业公司**：同行业公司Frontier Group Holdings尚未公布截至2025年12月的季度业绩 市场预期其季度每股收益为0.09美元 同比下降60.9% 过去30天内该预期被下调了12.8% 预期收入为9.7268亿美元 同比下降2.9% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总航空公司收入约为6.56亿美元，同比增长约7.6%，创第四季度记录 [13] - 2025年全年总航空公司收入超过25亿美元，同比增长约4.3%，创历史新高 [12] - 第四季度航空公司部门净利润为5010万美元，每股收益为2.72美元，超出指导范围中点（2美元） [21] - 2025年全年合并净利润为7030万美元，每股收益3.80美元，航空公司部门净利润为9380万美元，每股收益5.07美元 [21] - 第四季度调整后营业利润率为12.9%，行业领先 [6] - 2026年第一季度预计调整后营业利润率为13.5% [9] - 2026年全年预计调整后每股收益超过8美元，同比增长约60% [10] - 第四季度燃油平均价格为每加仑2.61美元，略高于预期 [21] - 第四季度调整后非燃油单位成本为0.0801美元，同比下降3.4% [22] - 2025年全年非燃油单位成本下降6.1% [22] - 第四季度每加仑可用座位里程同比增长2.6% [22] - 第四季度息税折旧摊销前利润超过1.43亿美元，息税折旧摊销前利润率接近22% [21] - 净杠杆率改善至2.3倍，较2024年第四季度下降近1倍 [24] - 第四季度资本支出为5670万美元，其中飞机相关支出3590万美元 [24] - 2026年预计资本支出约为7.5亿美元，其中飞机相关资本支出5.8亿美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度固定费用收入贡献为2550万美元，创季度记录 [13] - 联名信用卡项目表现强劲，过去五个月中有四个月新卡获取量实现两位数同比增长 [17] - 联名信用卡项目获得约1.4亿美元酬金，同比略有增长 [17] - 第四季度可用座位里程同比增长10.5% [14] - 第四季度每可用座位里程总收入下降2.6% [5] - 第四季度单位成本下降2.6%至0.1267美元 [14] - 2025年第四季度载客率较上年同期提升1个百分点 [14] - 2025年可控航班完成率达到99.9% [6] - 新市场运力在第二和第三季度将各占约10% [17] - 第一季度预计可用座位里程同比下降约5.7%，第二季度降幅略大 [16] - 2026年全年可用座位里程预计较2025年下降0.5% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务于126个社区 [11] - 第一季度有19个新市场开通服务，其中17个在本月，第二季度再有20个新市场 [17] - 拉斯维加斯市场表现疲软，游客量同比下降约7.5%，但会议参与者持平 [45] - 劳德代尔堡市场获得更多运营空间，公司计划在该市场增长 [76] - 新市场通常比系统其他部分产生10%-15%的单位收入拖累 [91] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于其低利用率、灵活运力的模式，该模式已成功运行超过20年 [11] - 2026年不计划独立增加机队规模，将依靠现有基础设施和商业举措推动每可用座位英里总收入和利润率扩张 [9] - 公司战略是平衡增长与盈利能力，即“赢得增长的权利” [9] - 已达成收购阳光乡村航空的协议，预计将加速打造美国领先的休闲航空公司 [10] - 两家航空公司文化契合度高，机队类型相似，航线网络重叠少，技术平台互补，有助于降低整合风险 [10] - 正在制定周密的整合计划，专注于高效获取协同效应，同时保护运营卓越性和两家航空公司的各自优势 [10] - 拥有超过100架新技术飞机订单，财务状况健康，可机会性进入二手飞机市场，技术套件适合服务更大的客户群 [29] - 技术现代化是重要里程碑，已转向现代化、灵活的平台 [8] - 商业举措（如Allegiant Extra、忠诚度计划、数字化能力）正在获得吸引力 [8] - 拥有未抵押的飞机和发动机资产池，价值超过10亿美元，提供巨大的财务灵活性 [24] - 拥有737 MAX飞机的80架选择权，可能在2028年开始交付 [93] - 计划在2026年举办投资者日，可能因交易公告而略有推迟 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第四季度休闲需求强劲，这一势头持续到1月份 [9] - 当前休闲需求强劲，客户继续重视便利性和可负担性 [9] - 冬季假期表现突出，感恩节旅行窗口的单位收入同比略高，圣诞节和新年旅行期间的单位收入同比小幅增长，且部分需求转移至1月，为2026年第一季度带来顺风 [14] - 1月份需求表现“异常” [31] - 网站访问量（需求）优于过去几年 [45] - 对2026年持谨慎乐观态度，全年指导相对保守，反映了行业持续的宏观不确定性 [27] - 预计2026年单位收入增长将超过除燃油外的单位成本增长 [23] - 预计2026年每可用座位英里总收入改善将超过除燃油外的单位成本改善 [35] - 行业整体对夏季需求持略微保守的看法 [71] - 公司不认为其成功依赖于同行业其他航空公司的行为 [75] - 公司客户群倾向于高收入阶层，中位收入超过10万美元，来自生活成本较低的地区，因此K型经济复苏对公司不构成特别的逆风 [107] 其他重要信息 - 2025年底机队拥有123架飞机，包括16架737 MAX和107架A320系列飞机 [25] - 2026年预计接收11架737 MAX飞机，年底前有9架投入服务，同时全年退役9架A320系列飞机，机队数量同比持平 [25] - 737 MAX飞机与A320相比，燃油消耗优势约为20% [7] - 在高峰日，MAX飞机比顶级A320航线产生约20%更好的每小时经济效益（收入每小时减去燃油费用每小时） [15] - 在非高峰日，MAX飞机产生近10%更好的每小时经济效益，同时第四季度飞行时间比顶级空客飞机多30% [15] - 成功将MAX飞机整合入机队，优先投资飞行员培训和维护运营改革 [7] - 出售了Sunseeker业务，使管理层精力重新聚焦于航空公司 [28] - 第四季度偿还了2.59亿美元债务，包括2.24亿美元自愿提前还款 [23] - 季度末总可用流动性为11亿美元，包括2.5亿美元承销的循环信贷额度 [23] - 现金和投资约占全年收入的32% [23] - 循环信贷额度从1.75亿美元增加至2.5亿美元 [24] - 2025年底总债务略低于18亿美元，较第三季度末的21亿美元下降 [24] - 2025年员工人均离港次数减少近17%，但机队利用率提高14% [19] - 公司计划保持净杠杆率在2-2.5倍之间，理想情况是接近2倍 [82] - 有一笔债券将于2027年第三季度到期，公司有意在市场有利时进行再融资，并可能筹集额外资金用于合并交易的现金对价部分 [51][82] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 1月份异常强劲的需求驱动因素是什么？这种趋势在季度内是否持续？ [31] - 需求强劲部分得益于运力略有收缩，但网站访问量（需求）优于过去几年，并体现在预订量和定价能力上 [31] - 预计春季和复活节期间需求将非常强劲，但夏季预订周期尚远，难以确定趋势是否会持续 [31] - 对第二和第三季度需求保持类似1月份的上升潜力抱有希望，但尚未完全确信 [32] 问题: 关于2025年每可用座位英里总收入与除燃油外单位成本之间差距行业最佳的评论，以及对2026年每可用座位英里总收入和单位成本的看法 [33][36] - 管理层澄清，关于行业最佳差距的评论是针对2025年的 [35] - 预计2026年每可用座位英里总收入的改善将超过除燃油外单位成本的改善，从而推动利润率扩张 [35] - 预计2026年全年单位成本将上升，除飞机租金外，各损益表项目均可能上涨 [36] - 预计除燃油外单位成本上半年同比增幅更大，第二季度是同比高点，但全年除燃油外单位成本预计将低于2024年 [36] 问题: 全年指导（每股收益8美元）是否保守？是否未假设当前1月份的强劲趋势持续？ [40] - 管理层确认，全年指导相对保守，未假设当前1月份的强劲需求趋势持续全年 [41] 问题: 第一季度指导范围（中点每股收益3美元）的高低端分别基于何种假设？ [42] - 第一季度指导中点反映了当前看到的需求水平 [42] - 需求在季度内会逐渐减弱，新年后的几周是高峰，不会持续完全相同水平 [42] - 收入的波动将使实际结果在指导范围内上下变动 [42] 问题: 当前需求强劲在多大程度上得益于有利的运力背景？不同区域的需求表现如何？ [44] - 运力下降有所帮助，但网站访问量（需求）本身就很强劲，甚至超过了2025年同期的强劲开局 [45] - 从地理上看，需求普遍强劲，但拉斯维加斯市场持续疲软 [45] - 公司计划在2026年将更多运力集中在高峰日，减少非高峰日运力，这也有助于需求环境 [48] 问题: 关于收购阳光乡村航空的哈特-斯科特-罗迪诺反垄断法案申报时间表，以及现金对价（约2亿美元）的融资计划 [49] - 预计将在未来几周内提交股东投票和哈特-斯科特-罗迪诺法案申报文件 [50] - 现金对价的支付取决于交易完成时间，公司有一笔2027年第三季度到期的债券，理想情况下希望通过再融资该债券并额外筹集资金来支付现金对价 [51] - 如果时机不合适，公司拥有超过10亿美元的未抵押飞机和发动机资产，或者可以使用现金余额（第一季度现金余额超出计划）来支付 [52] 问题: MAX飞机的部署策略及其与阳光乡村机队整合后的机会 [56] - 自11月中旬以来，MAX飞机的部署已从侧重于飞行员转训的高频次起降，转向更多支持较长航线和商业驱动的飞行 [56] - 对于潜在交易，拥有自有飞机提供了很大的灵活性，可以在两家航空公司之间优化机队配置，这可能带来额外的上升空间 [57] 问题: 从2025年各季度看，哪个季度在正常化盈利潜力方面上升空间最大？ [58] - 第一季度和第四季度需求一直非常有韧性 [59] - 2025年第二和第三季度同店核心需求受到最大冲击，因此从需求角度看，这两个季度在今年具有最大的上升潜力 [59] 问题: 在目前环境下，使用新MAX机队，每架飞机的息税折旧摊销前利润目标是多少？ [63] - MAX飞机将构成公司可用座位里程的较大份额，成为重要的结构性顺风 [63] - 公司的首要目标是恢复两位数利润率，2026年指引已朝此方向迈出重要一步 [63] - 计划在2026年晚些时候举办投资者日，届时将更详细讨论长期盈利潜力，包括每架飞机息税折旧摊销前利润 [63] 问题: 如果需求显著改善，在机队规模持平的情况下，是否有能力灵活增加运力？ [65] - 在高峰日保留了一些运力余量，但在非高峰日有大量增加运力的空间，如果需求和燃油环境允许，公司会在复活节前后做出决策 [66] 问题: 2026年各季度利润率季节性走势如何？第一季度13.5%的利润率是否是合理的起点？ [69] - 利润率走势很大程度上取决于对夏季核心需求的看法，鉴于过去几年实际结果的巨大波动，行业整体持略微保守的看法 [71] - 由于MAX飞机交付略有延迟，影响了夏季初期的运力，这限制了第二季度可实现的水平 [72] - 第一季度尚有28%的运力待预订，全年仍处于早期，公司采取审慎态度，将在后续季度更新 [73] 问题: 如果行业内有一家航空公司即将清算，公司是否有应对预案？是否会受益于运力减少或尝试增加运力？ [74][77] - 公司不认为其成功依赖于同行业其他航空公司的行为，因其差异化模式和有限的航线重叠 [75] - 公司会密切关注行业运力，并像往常一样进行评估 [75] - 公司仍有一些运力余量，可以根据情况部署，但目前难以推测具体影响 [78] 问题: 考虑到2026年较大的资本支出计划和并购，对资产负债表目标和杠杆率的看法 [81] - 目标是将净杠杆率保持在2-2.5倍之间，理想是接近2倍 [82] - 2026年需要考虑的事项包括：为2027年到期的债券进行再融资（可能提前以优惠条件筹集资金）、支付给阳光乡村的现金对价、保持较高现金余额以准备支付飞行员留任奖金 [82] - 大部分资本支出可以在飞机交付时融资，上半年可能用现金支付，下半年考虑飞机融资 [83] - 拥有自有飞机是公司的差异化优势，收购阳光乡村的交易不会过度拉伸资产负债表，合并后反而会加强资产负债表，有助于保持低杠杆并继续去杠杆 [84][85] 问题: 新市场开发对单位收入的拖累历史范围是多少？ [90] - 历史上，新市场对单位收入的拖累比系统其他部分低约10%-15% [91] 问题: 关于80架MAX飞机选择权的决策方式和时间，以及长期机队构成（空客A320 vs. 波音MAX）的展望 [92][95] - 如果需要为2028年开始的交付行使选择权，需要在2026年下半年开始讨论 [93] - 行使部分选择权对独立业务具有增值作用，但考虑到合并后的机队，潜力会大得多 [93] - 拥有飞机比选择哪种机型更重要，这需要健康的资产负债表来支持 [96] - 目前内部尚未就改变空客与波音各占50%的长期机队构成进行深入讨论，但考虑到阳光乡村交易，MAX方面可能有更多机会 [96] 问题: 技术栈现代化带来的机会，以及这是否需要等待并购完成后进行 [100] - 技术现代化投资更加聚焦和实用，现代化的IT栈正在释放大量价值，使公司在商业等方面能更快行动 [100] - 例如，新技术栈帮助公司在冬季风暴期间更好地与客户沟通 [101] - 这仍是早期阶段，但成果令人鼓舞 [100] 问题: 2026年投资者日是否仍会举行？ [102] - 投资者日的时间安排将与并购交易的完成进度保持一致，如果交易在2026年下半年按计划完成，仍预计在2026年举办投资者日 [102] 问题: 每股收益8美元的全年指导是否包含了2025年损失的5个百分点每可用座位英里总收入的全部或部分恢复？低端休闲需求是否仍未恢复？公司能否在整个周期内实现中双位数营业利润率？ [106] - 公司客户群偏向高收入阶层，因此K型经济对公司不构成特别的逆风，公司提供的服务在其服务的社区中具有真正价值，可以通过价格和航班安排来刺激需求 [107] - 公司业务和模式旨在保护利润率，拥有灵活性，并对重新加强的基础感到满意 [108] - 全年指导并未假设完全恢复2025年同店需求缺口，如果经济达到预期，这将是一个明显的上升空间 [109] 问题: 联名信用卡项目的下一阶段目标和提升持卡人消费的策略 [110] - 过去五个月新卡获取量实现两位数同比增长，消费保持强劲，持卡人数量已超过60万 [111] - 通过应用新策略，即使在现有项目内也有提升空间，更新项目后将有更多增长潜力 [111] - 酬金占收入的比例在其他地方可达10%以上，公司目标是从2025年的约5%提升至更高水平（如再提升2-3个百分点） [112] 问题: 2026年运力展望的构成（航段、航程、飞机座位数），以及利用率（每日飞行小时）和高峰/非高峰运力分配的变化 [115] - 航程和飞机座位数在全年有所抵消，影响中性 [117] - 运力增长来自新市场（如劳德代尔堡、圣安娜等），部分春季运力调整以应对季节性需求 [117] - 减少的运力主要来自非高峰日，高峰日运力基本持平，这对单位收入前景有利 [118] - 2025年飞机日利用率从2024年的6小时多提升至7小时多，2026年预计持平或略有上升 [118] 问题: 第四季度业绩超预期的原因，以及哪些方面可能延续到第一季度 [121] - 收入表现略超预期，特别是在政府停航结束后需求恢复强劲，假日期间（部分延续至1月）需求同比正增长是主要推动力 [122] - 成本方面也有几项低于预期，包括薪资福利和维修费用，其中部分维修费用的节省可能转移至2026年第一季度 [123] 问题: 再融资和利用未抵押资产融资时，哪种融资结构或市场看起来特别有吸引力？ [124] - 公司喜欢所有融资产品（资本市场、银行贷款、融资租赁、日本经营租赁等） [125] - 重要的是在债务结构中保留一部分非飞机担保的融资，因为飞机资产在周期中（包括疫情期间）被证明具有韧性，保留由公司抵押品或忠诚度计划担保的债务（例如现有债券规模约5亿美元）可以提供灵活性，以便在需要时利用飞机资产筹集资金 [125]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度航空公司部门净收入为5010万美元，每股收益2.72美元，超出指导区间中点[21] - 2025年全年合并净收入为7030万美元，每股收益3.80美元，航空公司部门净收入为9380万美元，航空公司每股收益5.07美元[21] - 第四季度调整后营业利润率达到12.9%，为行业领先水平[6] - 第四季度航空公司部门产生1.43亿美元EBITDA，EBITDA利润率接近22%[21] - 2025年单位成本下降超过6%，为行业领先表现[8] - 第四季度非燃料单位成本为0.0801美元，同比下降3.4%，在运力增长10.2%的背景下实现[22] - 2025年全年非燃料单位成本下降6.1%[22] - 第四季度燃油平均价格为每加仑2.61美元，略高于预期[21] - 第四季度每加仑可用座位里程数同比增长2.6%[22] - 净杠杆率降至2.3倍，接近疫情前最低水平[8] - 2026年第一季度调整后营业利润率指引为13.5%[9] - 2026年全年调整后每股收益指引为超过8美元，同比增长约60%[10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年航空公司总收入超过25亿美元，同比增长约4.3%，创历史新高[12] - 第四季度航空公司总收入约为6.56亿美元，同比增长约7.6%，创第四季度记录[13] - 第四季度固定费用收入贡献为2550万美元，创季度记录[13] - 第四季度计划服务可用座位里程数同比增长10.5%，单位可用座位里程收入下降2.6%至0.1267美元[14] - 第四季度客座率同比提升1个百分点[14] - 737 MAX飞机相比A320带来约20%的燃油消耗优势[7] - 在高峰日，MAX飞机相比顶级A320航线产生约20%的每小时经济效益优势[15] - 在非高峰日，MAX飞机相比顶级A320产生近10%的每小时经济效益优势，且第四季度飞行时间多出30%[16] - 联名信用卡项目在过去五个月中有四个月新卡获取量实现两位数同比增长[17] - 2025年联名信用卡项目获得约1.4亿美元报酬[17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务126个社区[11] - 拉斯维加斯市场游客量同比下降约7.5%，但会议参与者持平[45] - 第一季度将有19个新市场开始服务，其中17个在本月，第二季度再有20个[17] - 第二季度和第三季度约10%的运力将来自运营不足12个月的新市场[17] - 公司最近在劳德代尔堡获得了更多运营空间[76] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于其低利用率、灵活运力模式，该模式已成功运行超过20年[11] - 2026年公司不计划单独增加机队规模，将依靠现有基础设施和商业举措推动单位收入改善和利润率扩张[9] - 公司战略是平衡增长与盈利能力，即“赢得增长的权利”[9] - 公司同意收购太阳城航空，旨在加速打造美国领先的休闲航空公司[10] - 两家航空公司文化契合度高，机队类型相似，航线网络重叠少，技术平台互补，有助于降低整合风险[10] - 公司正在推进周密的整合计划，专注于高效获取协同效应，同时保护运营卓越性和双方优势[10] - 公司拥有超过100架新技术飞机订单，财务状况健康，可机会性进入二手飞机市场，技术套件适合服务更大客户群[29] - 公司完成了技术现代化转型，从专有系统转向现代灵活平台[8] - 商业举措如Allegiant Extra和忠诚度计划参与度正在获得进展[8] - 公司出售了Sunseeker业务，重新聚焦于航空业务[28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年底势头强劲，假日期间需求显著改善，并持续到1月[9] - 当前休闲需求强劲，客户重视便利性和可负担性[9] - 2026年行业宏观环境仍存在不确定性，因此全年指引较为保守[27] - 冬季风暴Fern和Giana影响了预订，但已开始看到复苏[26] - 1月需求表现“异常”[31] - 网站访问量高于前几年，表现优于2025年开局强劲的时期[45] - 对于夏季需求，管理层持谨慎态度，因过去几年夏季票价波动较大[32] - 公司预计2026年单位收入增长将超过扣除燃油后的单位成本增长[23] - 公司认为其成功不依赖于行业内其他航空公司的行为[75] - 公司客户中位收入超过10万美元，通常来自生活成本较低的地区，受K型经济影响较小[107] 其他重要信息 - 2025年运营表现卓越，可控航班完成率达到99.9%[6] - 公司被《华尔街日报》评为美国第二大航空公司，并在最低取消率、最少行李处理不当和最少非自愿拒载方面排名第一[7] - 2025年运力增长12.6%，而机队数量和员工水平保持稳定[19] - 机队利用率提升14%，每航班员工数减少近17%[19] - 成功将737 MAX飞机整合入机队[7] - 第四季度末总可用流动性为11亿美元，包括2.5亿美元承销循环信贷额度[23] - 现金和投资从上季度末减少约1.5亿美元，反映了出售Sunseeker后主动进行的债务提前偿还[23] - 第四季度偿还了2.59亿美元债务，其中2.24亿美元为自愿提前还款[23] - 年末现金和投资约占全年收入的32%[23] - 公司拥有价值超过10亿美元的未抵押飞机和发动机，提供了巨大的财务灵活性[24] - 年末总债务略低于18亿美元[24] - 第四季度资本支出为5670万美元，全年为4.53亿美元[24] - 年末机队拥有123架飞机，包括16架737 MAX和107架A320系列飞机[25] - 2026年预计接收11架737 MAX飞机，年底前有9架投入服务，同时全年退役9架A320系列飞机，机队数量同比持平[25] - 2026年全年资本支出预计约为7.5亿美元，包括8500万美元递延大修支出和5.8亿美元飞机相关资本支出[25] - 由于三架飞机略有延迟，2026年全年运力预计同比略有下降[25] - 第一季度可用座位里程数预计同比下降约5.7%，第二季度降幅略大，全年预计同比下降0.5%[16] - 公司计划在2026年晚些时候举办投资者日[63] - 联名信用卡持卡人数量已超过60万[110] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：1月需求异常强劲的原因及后续趋势 - 管理层认为需求强劲部分得益于运力略有减少，但网站访问量优于前几年，体现在预订量和定价能力上[31] - 春季和复活节期间趋势预计将延续，但夏季需求仍存在不确定性，因过去几年夏季票价波动大[31][32] 问题：关于单位收入与单位成本差额的展望 - 管理层澄清，2025年实现了行业最佳的TRASM与CASM-ex差额[35] - 预计2026年TRASM改善将超过CASM-ex，推动利润率扩张[35] 问题：在运力持平环境下对单位成本的预期 - 预计全年单位成本将上升，但扣除燃油后的单位成本预计将低于2024年水平[36] - 上半年单位成本压力更大，第二季度可能是同比高点，下半年压力减轻[36] 问题：全年指引的保守性及假设 - 全年每股收益8美元的指引未假设1月的强劲趋势持续全年，若需求持续则存在上行空间[40][41] 问题：第一季度指引范围的高低端假设 - 中点指引反映了当前需求水平，预计季度内预订会逐渐减少，高点在年初几周[42] - 高低端差异主要来自收入表现的变化[42] 问题：需求强劲在多大程度上受有利供应背景影响及地区差异 - 需求在地理上普遍强劲，拉斯维加斯市场因转向活动和假日驱动而承压[45] - 公司今年计划将更多运力集中在高峰日，减少非高峰日运力，这有助于需求环境[48] 问题：收购太阳城航空的哈特-斯科特-罗迪诺法案申报时间及现金对价融资方式 - 预计在未来几周内提交HSR申报和股东投票文件[50] - 现金对价支付取决于交易完成时间，公司计划在2027年第三季度债券到期前进行再融资，并可能多融一些资金用于支付对价，若时机不合适，可使用现金余额或未抵押的飞机资产[51][52] 问题：MAX飞机的部署策略及与太阳城机队整合的协同机会 - 自11月中旬起，MAX飞机已转向更多支持长途、商业驱动的飞行[56] - 合并后机队将提供灵活性，确保在正确市场使用正确机型，可能带来额外上升空间[57] 问题：2025年哪个季度盈利潜力最大 - 第一和第四季度需求最具韧性[58] - 第二和第三季度在2025年受核心需求影响最大，因此今年具备最大的上升潜力[59] 问题：新MAX机队单机EBITDA潜力 - MAX飞机将带来重要的结构性顺风[63] - 公司首要目标是恢复两位数利润率，将在未来的投资者日讨论长期盈利潜力[63] 问题：若需求显著改善，是否有能力增加运力 - 在非高峰日有大量增加运力的空间，若需求和燃油环境允许，可能在复活节前后做出决定[66] 问题：第一季度与全年指引隐含的利润率季节性 - 利润率走势很大程度上取决于夏季核心需求的表现，公司对此持保守看法[71] - MAX飞机交付略有延迟限制了第二季度夏季初的运力增长[72] 问题：对行业内潜在航空公司清算的看法及应对预案 - 公司认为其成功不依赖于其他航空公司的行为，因其模式独特且航线重叠有限[75] - 公司会密切关注行业运力，并已在劳德代尔堡等成功市场寻求增长机会[76] - 时间表中有一定运力余量，可根据情况部署，具体影响（运力还是定价收益）尚不确定[78] 问题：2026年资产负债表目标及考虑因素 - 目标净杠杆率维持在2-2.5倍，希望更接近2倍[82] - 考虑因素包括：为2027年到期债券进行再融资、支付太阳城收购现金对价、保持现金以支付飞行员留任奖金、以及大额资本支出[82][83] - 拥有机队和机会性购买飞机是公司的差异化优势，收购太阳城不会使资产负债表紧张，合并后反而会加强资产负债表并有助于去杠杆[84][85] 问题：新市场开发对单位收入的拖累 - 历史上新市场单位收入比系统其他部分低10%-15%，预计本次周期内情况类似[91] 问题：80架MAX飞机选择权的处理及长期机队构成 - 如需为2028年交付做准备，需在今年下半年决定是否行使选择权[93] - 行使选择权对独立业务有益，但与太阳城合并后潜力更大[93] - A320飞机一直是优秀的资产，此前宣布MAX订单时预计合并后机队空客与波音各占50%，目前未计划大幅改变此比例，保持健康资产负债表以拥有飞机比机型选择更重要[96] 问题：技术栈机会的细节及与合并的时间关系 - 技术现代化转型已完成，新平台使公司能更快速地行动，整合数据以做出更好决策[100] - 例如，新技术栈帮助公司在冬季风暴期间更好地与客户沟通[101] 问题：投资者日是否仍在2026年举行 - 投资者日时间将与交易完成时间同步，若在2026年下半年完成，则仍可能在2026年举办投资者日[102] 问题：全年每股收益8美元指引是否包含了对2025年单位收入损失的全部或部分恢复 - 指引未包含对2025年同期可比市场单位收入损失的全部恢复，若经济复苏则存在上行空间[109] 问题：联名信用卡项目的下一阶段目标及提升持卡人消费的策略 - 过去五个月新卡获取量双位数增长，消费保持强劲，持卡人超60万[110] - 通过新策略和现代化项目，有显著提升空间，报酬占收入比例有望从2025年的约5%提升，可能达到10%或以上[110][111] 问题：2026年运力构成的详细分析 - 航段长度和客座率在全年有所抵消，大致中性[115] - 运力减少主要来自非高峰日，高峰日飞行量基本保持平稳，这对单位收入展望有利[116] - 2025年飞机日利用率从2024年的6小时多提升至7小时多，2026年预计持平或略升[116] 问题：第四季度业绩超预期的驱动因素及持续性 - 收入方面，政府停航后需求恢复强劲，假日期间及延续至1月的需求表现优于预期[120] - 成本方面，薪资福利低于预期，部分维修支出时间推迟至2026年第一季度[121] 问题：潜在再融资的偏好市场或结构 - 公司喜欢各种融资产品，但认为保持一部分非飞机抵押的债务很重要，例如由公司抵押品或忠诚度计划担保的债券，规模类似于现有约5亿美元的债券[123]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入为6.56亿美元，同比增长约7.6%，创下第四季度记录 [11] - 2025年全年航空公司总收入超过25亿美元，同比增长约4.3%，创下公司记录 [11] - 第四季度每可用座位英里总营收下降2.6%，同时运力增长10.5% [4] - 第四季度调整后营业利润率为12.9%，处于行业领先水平 [4] - 第四季度航空公司部门净利润为5010万美元，每股收益为2.72美元，超出指导范围 [19] - 2025年全年合并净利润为7030万美元，每股收益为3.80美元，航空公司部门净利润为9380万美元，每股收益为5.07美元 [19] - 第四季度每加仑燃油成本平均为2.61美元，略高于预期 [19] - 第四季度调整后非燃油单位成本为0.0801美元，同比下降3.4%，运力增长10.2% [20] - 2025年全年非燃油单位成本下降6.1%，尽管取消了4.5个百分点的计划运力增长 [20] - 第四季度息税折旧摊销前利润超过1.43亿美元，息税折旧摊销前利润率接近22% [19] - 2026年第一季度每股收益指导范围中值约为3美元，营业利润率预计为13.5% [25] - 2026年全年调整后每股收益指导为至少8美元，同比增长约60% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度固定费用收入贡献为2550万美元，创下季度记录 [11] - 第四季度计划服务可用座位英里同比增长10.5% [12] - 第四季度客座率同比提升1个百分点 [12] - 波音737 MAX飞机与空客A320飞机相比，在高峰日相似利用率下，每小时经济性（收入减燃油费用）高出约20% [14] - 在非高峰日，MAX飞机每小时经济性高出近10%，且第四季度飞行小时数比表现最好的空客飞机多30% [15] - 联名信用卡项目表现强劲，过去五个月中有四个月新卡获取量实现两位数同比增长 [16] - 2025年联名信用卡项目获得约1.4亿美元的酬金，同比略有增长 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司服务于126个社区，并成为其中几乎所有社区的休闲航空首选 [10] - 拉斯维加斯市场持续承压，拉斯维加斯会展和观光局数据显示游客量同比下降约7.5%，但会议参与者数量持平 [43] - 第一季度将有19个新市场开通服务，其中17个在本月开通，第二季度将再开通20个新市场 [16] - 第二和第三季度中，约10%的可用座位英里将来自运营不足12个月的新市场 [16] - 劳德代尔堡是公司寻求增长的市场之一，并已获得更多运营空间 [73] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于其低利用率、灵活运力的商业模式，该模式已成功运行超过20年 [10] - 2026年公司不计划单独增加机队规模，而是依靠现有基础设施和商业举措来推动每可用座位英里总营收改善和利润率扩张 [8] - 公司战略是平衡增长与盈利能力，即“赢得增长的权利” [8] - 公司已达成收购阳光乡村航空的协议，预计将加速其打造美国领先休闲航空公司的能力 [9] - 两家航空公司文化契合度高，机队类型相似，航线网络重叠少，技术平台互补，有助于降低整合风险 [9] - 公司正在推进周密的整合计划，重点是有效获取协同效应，同时保护运营卓越性和两家航空公司的各自优势 [9] - 技术现代化是重要里程碑，公司已从专有系统转向现代化灵活平台，现在专注于利用先进技术栈引入新工具和能力 [6] - 商业举措如Allegiant Extra和忠诚度计划参与度正在获得发展势头 [6] - 公司拥有超过100架新技术飞机的订单，并有健康的财务状况以机会性进入二手飞机市场 [27] - 拥有自己的机队并机会性购买飞机是公司的差异化优势，有助于其持久性、低所有权成本和灵活性 [81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年第四季度休闲需求强劲，这一势头持续到1月份，当前休闲需求依然强劲 [8] - 客户继续重视便利性和可负担性，这是Allegiant具有独特优势的领域 [8] - 感恩节旅行窗口的单位收入同比略有上升，圣诞节和新年旅行期间的单位收入同比小幅上升，但部分需求明显转移到1月份，为2026年第一季度带来顺风 [12] - 冬季风暴对绝对收入造成了约200万美元的逆风影响，但由于时间点在季度内，对每可用座位英里总营收的影响是轻微正面 [17] - 由于持续的宏观不确定性，公司对2026年全年的指导更为保守 [25] - 管理层对夏季需求持谨慎乐观态度，但鉴于过去几年实际结果的巨大波动，不愿过早下定论 [68] - 公司预计2026年全年单位收入的增长将超过除燃油外的单位成本增长 [22] - 随着MAX飞机在机队中占比增加，预计将继续提高燃油效率，每年节省大量燃油消耗 [20] - 公司预计2026年全年运力将同比略有下降，这将对除燃油外的单位成本造成轻微压力 [22] - 公司预计第二季度将是除燃油外单位成本同比增长的高点，但全年除燃油外单位成本预计将低于2024年水平 [34] 其他重要信息 - 2025年运营表现突出，可控航班完成率达到99.9% [4] - 《华尔街日报》将Allegiant评为美国第二大航空公司，并在最低取消率、最少行李处理失误和最少非自愿拒载方面排名第一 [5] - 公司成功将737 MAX飞机整合入机队，这些飞机表现良好 [5] - 2025年，公司在机队数量和员工人数持平的情况下，运力增长了12.6% [18] - 2025年第四季度末，总可用流动性为11亿美元，包括2.5亿美元的承销循环信贷额度 [22] - 现金和投资较上一季度末减少约1.5亿美元，反映了出售Sunseeker后主动进行的债务提前偿还 [22] - 第四季度偿还了2.59亿美元债务，其中2.24亿美元为自愿提前还款 [22] - 年末现金和投资约占全年收入的32% [22] - 年末总债务略低于18亿美元，净杠杆率改善至2.3倍 [23] - 第四季度资本支出为5670万美元，全年为4.53亿美元 [23] - 年末机队拥有123架飞机，包括16架737 MAX和107架空客A320系列飞机 [24] - 2026年预计接收11架737 MAX飞机，其中9架在年底前投入运营，同时全年将退役9架空客A320系列飞机，机队数量同比持平 [24] - 2026年全年资本支出预计约为7.5亿美元，包括8500万美元的递延大修支出和5.8亿美元的飞机相关资本支出 [24] - 公司维持价值超过10亿美元的无抵押飞机和发动机资产池，提供了巨大的财务灵活性 [23] - 公司目标是将净杠杆率维持在2-2.5倍之间，并希望更接近2倍 [78] - 公司计划在2026年下半年举办投资者日，但收购交易可能会使其略微推迟 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 1月份需求异常强劲的原因是什么？这种趋势在季度内是否持续？ [30] - 回答: 需求强劲部分得益于座位数略有减少，但与其他航空公司在本周期内听到的情况类似。网站访问量优于前几年，体现在预订量和定价能力上。预计这种趋势在春假和复活节期间将非常明显。对于夏季需求，目前预订曲线尚远，难以确定是否会持续。对第二和第三季度保持乐观，但不愿过早下定论 [30][31] 问题: 关于2026年每可用座位英里总营收与除燃油外单位成本之间差额的看法？ [32] - 回答: 管理层指的是2025年公司在该差额上为行业最佳。展望2026年，预计每可用座位英里总营收的改善将超过除燃油外单位成本的增加，从而支撑利润率扩张 [33] 问题: 在运力基本持平的环境下，如何看待2026年的单位成本？ [34] - 回答: 预计全年单位成本在损益表的大部分项目上都会上升，除了飞机租金。从运力形态看，上半年除燃油外单位成本的同比增长将高于下半年，第二季度将是同比增长的高点。但预计全年除燃油外单位成本将低于2024年水平 [34] 问题: 全年指导是否假设了1月份的强劲趋势会持续？ [38] - 回答: 全年指导较为保守，并未假设1月份的强劲趋势会持续。如果趋势持续，结果可能高于8美元的指导 [39] 问题: 第一季度指导范围的低端和高端分别基于什么假设？ [40] - 回答: 指导中值反映了当前看到的需求水平。预计季度内预订量会逐渐减少，新年后的几周是高峰，不会持续完全相同的水平。燃油价格的波动将导致结果在指导范围内上下变动 [40] 问题: 需求强劲在多大程度上得益于有利的供应背景？不同地区的需求情况如何？ [42] - 回答: 座位数减少确实有帮助，但网站访问量也很强劲，甚至超过了2025年同期。从地理上看，所有地区需求都很强劲。拉斯维加斯市场持续承压，已成为活动和假期驱动的目的地。公司今年计划将更多运力集中在高峰日，减少非高峰日运力，这也有助于需求表现 [43][47] 问题: 关于与阳光乡村航空合并的机制问题，例如HSR申报时间和现金对价的融资方式？ [48] - 回答: 预计在未来几周内提交股东投票和HSR申报文件。现金对价的支付将取决于交易完成时间。公司有一笔债券在2027年第三季度到期，计划进行再融资并可能额外筹集资金用于支付现金对价。如果时机不合适，也可以动用超过10亿美元的无抵押飞机资产或现金余额 [49][50] 问题: 如何部署MAX飞机？与阳光乡村合并后，在机队方面看到的最大机会是什么？ [54] - 回答: 从11月中旬开始，MAX飞机的部署从主要用于飞行员转训的高频次起降，转向支持更多长途飞行和商业驱动的航线。对于合并后的机队，拥有飞机提供了很大的灵活性，可以确保在合适的市场使用合适尺寸的飞机，这为交易带来了潜在的额外上升空间 [54][56] 问题: 从收益季节性角度看，2025年哪个季度上行潜力最大？ [57] - 回答: 第一季度和第四季度需求保持韧性。第二季度和第三季度单位收入同比下降约6%和5%，这些季度在2025年受到核心需求影响最大，因此今年可能具有最大的上行潜力 [58] 问题: 在目前环境下，每架MAX飞机能产生多少息税折旧摊销前利润？ [61] - 回答: MAX飞机产生的可用座位英里占比较大，将成为重要的结构性顺风。公司首要目标是恢复两位数利润率，今年已朝此方向迈出重要一步。计划在今年晚些时候举办投资者日，届时将讨论长期盈利潜力，包括每架飞机的息税折旧摊销前利润 [61][62] 问题: 如果需求显著改善，在机队零增长的情况下，是否有能力增加运力？ [63] - 回答: 在高峰日仍有一些运力空间，非高峰日则有大量增加运力的空间，如果需求和燃油环境允许，可以增加非高峰日运力。预计在复活节前后做出相关决策 [64] 问题: 第一季度利润率指导与全年指导相比，2026年的季节性如何？ [67] - 回答: 利润率走势很大程度上取决于对夏季核心需求的看法。鉴于过去几年实际结果的巨大波动，行业整体持略微保守的观点。此外，第二季度初的MAX飞机交付略有延迟，限制了夏季初的运力增长 [68][69] 问题: 如果行业内有一家航空公司即将清算，公司是否有应对计划？ [71] - 回答: 公司的成功并不依赖于行业内其他航空公司的行为，因为其模式独特且航线重叠有限。团队会密切关注行业运力并正常评估。公司已在劳德代尔堡等市场获得增长空间。如果发生清算，公司仍有运力空间可以部署，或者可能从市场座位减少导致的定价中受益 [72][74] 问题: 考虑到今年的资本支出计划和合并，如何看待资产负债表和目标？ [77] - 回答: 目标是将净杠杆率维持在2-2.5倍之间，并希望更接近2倍。2026年需要考虑的事项包括为2027年到期的债券进行再融资、支付给阳光乡村的现金对价、保持较高的现金余额以准备支付飞行员留任奖金。大部分飞机资本支出可以在交付时融资，上半年可能用现金支付，下半年考虑飞机融资。收购不会使资产负债表紧张，合并后反而会加强资产负债表，并有助于持续去杠杆 [78][81][82] 问题: 新市场开发对单位收入的拖累通常是多少？ [87] - 回答: 历史数据显示，新市场的单位收入拖累通常在10%-15%左右，预计本轮周期也不例外 [88] 问题: 关于80架MAX飞机选择权的处理方式？A320飞机在未来机队中的角色？ [89] - 回答: 如果需要行使选择权以获得2028年开始的交付，需要在今年下半年开始讨论。行使部分选择权对独立业务具有增值作用，但考虑到合并后的机队，其作用将更加强大。合并为利用选择权订单提供了更好的机会。A320飞机长期以来一直是优秀的机型。在宣布MAX订单时，曾预计订单完成后混合机队中空客和波音各占50%。目前内部尚未讨论大幅改变这一比例。拥有飞机比选择哪种机型更重要，而拥有飞机需要保持健康的资产负债表 [91][94] 问题: 技术栈机会的详细阐述，以及是否需要等待合并完成后进行？ [98] - 回答: 技术转型已进行多年，目前的投资更加聚焦和实用。现代化的IT栈正在释放大量价值，特别是在商业方面，使公司能够更快地行动。技术栈还使数据整合更佳，能利用数据做出更好决策。例如，在最近的冬季风暴中，新技术栈改善了与客户的沟通。公司将继续保持敏捷，在整个业务中寻找改进方法 [98][99] 问题: 投资者日是否仍是2026年的活动？ [100] - 回答: 投资者日的安排将与交易完成时间同步。如果交易在2026年下半年按计划完成，预计仍有时间在2026年举办投资者日 [100] 问题: 全年8美元的每股收益指导是否包含了2025年损失的5个百分点每可用座位英里总营收的完全或部分恢复？在K型经济复苏下，低端休闲需求是否仍然缺失？公司能否在整个周期内实现中双位数的营业利润率？ [104] - 回答: 公司的客户群倾向于K型的上半部分，中位收入超过10万美元，来自生活成本较低的地区。公司提供的服务在其服务的社区中具有真正价值，仍然可以通过价格和航班安排来刺激需求。因此，K型经济并非重大担忧。全年指导并未假设完全恢复去年同店单位收入的损失，这构成了潜在的上行空间。公司的商业模式旨在保护利润率，管理层对其灵活性和服务休闲客户的能力感到满意 [104][105][106] 问题: 联名信用卡项目的下一阶段目标和提升持卡人消费的方法？ [107] - 回答: 有方法可以提升表现，过去五个月新卡获取量实现两位数同比增长，消费保持强劲，持卡人数量已超过60万。随着项目更新现代化，仍有很大的发展空间。酬金占收入的比例在其他地方可能达到10%或更多，公司可能无法达到10%，但有望超过2025年约5%的水平，每提升2-3个百分点都是可观的 [108][109] 问题: 2026年运力展望的构成，包括航段长度、航程、利用率、高峰与非高峰日运力混合，以及第一季度库存分配情况？ [111] - 回答: 航段长度和航程在全年有所抵消，大致中性。增长来自新市场公告和劳德代尔堡等地。春季部分运力调整，但夏季将恢复。减少的运力主要是非高峰日，高峰日运力基本持平，这对单位收入前景是顺风，也为客户提供了更好的出行选择。2024年飞机日利用率在6小时左右，2025年提升至7小时以上，2026年预计持平或略有上升 [112][113] 问题: 第四季度业绩超预期的原因是什么？哪些方面表现更好？ [117] - 回答: 收入展望略超预期，特别是在政府停航结束后恢复良好。假日期间（部分需求延至1月）的表现同比为正，是比季度初预期更大的催化剂。成本方面也有几项表现优于预期，包括薪资和福利略低，以及维修费用大幅节省，预计部分维修费用会转移到2026年第一季度 [118][119] 问题: 关于再融资和利用无抵押资产融资，目前哪个市场或结构看起来特别有吸引力？ [120] - 回答: 公司喜欢所有融资产品。重要的是在债务结构中保留一部分不是由飞机担保的部分，因为飞机资产在经济周期中（包括疫情期间）被证明具有韧性。公司希望保留一部分类似现有债券规模（最初发行时约5亿美元）的债务，由公司抵押品或忠诚度计划担保 [120]