财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度，公司净亏损5.48亿美元，合每股摊薄亏损10.23%，2023年同期净亏损1600万美元，合每股摊薄亏损0.24% [28] - 2024年第四季度，持续经营业务归属于普通股股东的净亏损为2200万美元，合每股0.70%，2023年同期亏损900万美元，合每股0.10% [29] - 2024年第四季度，合并调整后净亏损为600万美元，合每股摊薄亏损0.12%，2023年同期调整后净收入为400万美元，合每股摊薄收益0.10% [30] - 2024年第四季度，Cirrata保费增长309%至2.05亿美元，总收入增长257%至4400万美元；全年总收入增长至9900万美元，增幅93% [31] - 2024年第四季度和全年，合并调整后EBITDA利润率（不计非控股权益影响）分别为22.3%和19.8%，2023年同期分别为14.2%和22.3% [32] - 2024年第四季度和全年，归属于普通股股东的调整后EBITDA分别为530万美元和1320万美元，2023年同期分别为140万美元和940万美元 [33] - 2024年全年，Everspan净保费收入增长40%至3.83亿美元，全年增长11%至8900万美元 [37] - 2024年第四季度，Everspan已赚保费和计划费用分别为1900万美元和400万美元，分别下降24%和增长62% [37] - 2024年第四季度，Everspan赔付率为51.9%，较2023年第四季度的67.4%有所改善 [37] - 2024年第四季度，Everspan费用率为44.6%，高于上一年度同期的32.9% [39] - 2024年第四季度，Everspan综合比率为96.5%，较上一年度同期改善380个基点；全年综合比率为101.6%，较去年同期下降490个基点 [39] - 2024年第四季度和全年，Everspan归属于普通股股东的调整后EBITDA分别接近300万美元和超过500万美元，2023年同期分别略高于100万美元和略低于100万美元 [40] - 2024年第四季度和全年，已终止经营业务净亏损分别为5.26亿美元和4.97亿美元 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年，公司P&C业务保费近9亿美元，较2023年增长74%，收入2.36亿美元，较上一年增长89% [7] - 2024年，Cirrata收入近1亿美元，增长93%，调整后EBITDA约2000万美元，归属于普通股股东的调整后EBITDA为1300万美元，全年合并调整后EBITDA利润率为20% [15] - 2024年，Cirrata有机增长5.4%，特种商业汽车业务表现出色，抵消了ESL和短期医疗业务的部分不利因素 [17] - 2025年，Cirrata平台拥有超过15亿美元的第三方承诺承保能力 [19] - 2024年，Everspan毛保费收入增长至超过3.8亿美元，较上一年增长40% [20] - 2024年，Everspan全年综合比率为101.6%，较2023年改善近500个基点；第四季度综合比率为96.5%，较2023年第四季度下降380个基点 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体E&S市场表现良好，行业向风险专业化和E&S业务转移，支持MGA市场增长 [12] - 美国伤亡险业务费率呈高个位数至两位数增长；财产险市场在第四季度和1月1日续约时有所疲软，但条款和条件保持稳定；专业和金融险业务持续疲软，尤其是大型账户和公开市场D&O业务，小账户和管理责任险表现较好 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为领先的、专注增长的MGA和委托授权平台，专注特种P&C业务的未来增长，为股东创造价值 [7][12] - 公司进行了Beat收购，出售了遗留金融担保业务，投资技术和人才，为未来业务发展做准备 [8][9][11] - 公司认为拥有广泛的管理承保能力是战略差异化因素，有助于利用保险、再保险和ILS市场的深度和广度 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2024年团队取得的成就感到自豪，对公司未来前景感到兴奋，认为公司在市场上为MGA合作伙伴和投资者提供了独特的价值主张 [43] - 随着遗留金融担保业务的分离，公司的差异化将更加明显，公司将在遗留业务交易完成后重新审视2025年指引，有望实现长期强劲有机增长，并在2028年为普通股股东实现8000万至9000万美元的调整后EBITDA [44] 其他重要信息 - 公司将遗留金融担保业务出售给Oaktree，预计本季度或下季度初获得威斯康星州OCI的监管批准后完成交易 [9][11] - 公司已基本完成遗留业务和P&C业务在财务、技术平台以及人员方面的分离 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：分销业务中短期医疗等特定业务线疲软情况是否会持续，前景如何 - 分销业务中，雇主止损（ESL）和短期医疗业务因市场条件出现疲软和收缩。ESL市场恶化是宏观趋势，预计近期可能会企稳；短期医疗业务过去管理存在挑战，新管理团队到位后，未来几个季度有望恢复稳定。A&H业务整体增长显著，ESL是市场中面临的最大挑战 [50][51][52] 问题2：特种P&C业务综合比率的改善是否可持续，未来如何发展 - 公司关注Everspan业务的盈利能力，增长重要但盈利是重点。本季度部分项目有改善，部分有恶化，这是平衡业务组合的正常表现。考虑已承保业务和滑动费率等因素，有效赔付率在60%左右，符合Everspan的长期目标。市场发展和损失情况会带来一定波动，但本季度表现与业务长期目标一致 [54][55][56]

财务数据和关键指标变化 - 2024年P&C业务产生近9亿美元保费 较2023年增长74% 产生2.36亿美元收入 较上一年增长89% [7] - 2024年第四季度Ambac净亏损5.48亿美元 或每股摊薄亏损10.23% 2023年第四季度净亏损1600万美元 或每股摊薄亏损0.24% [28] - 2024年第四季度持续经营业务归属于Ambac普通股股东的净亏损为2200万美元 或每股盈利0.70% 2023年第四季度亏损900万美元 或每股亏损0.10% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年Cirrata产生近1亿美元收入 增长93% 赚取约2000万美元调整后EBITDA 以及1300万美元归属于Ambac普通股股东的调整后EBITDA 2024年合并调整后EBITDA利润率为20% [15] - 2024年有机增长为5.4% 特种商业汽车业务表现出色 抵消了ESL和短期医疗业务的一些不利因素 [17] - Everspan 2024年总保费收入增长至超3.8亿美元 较上一年增长40% 全年综合比率为101.6% 较2023年改善近500个基点 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国伤亡险业务费率普遍有高个位数至两位数增长 财产市场第四季度及1月1日续保出现一些疲软 但条款和条件保持不变 [13] - 专业和金融险业务持续疲软 尤其是大型账户和公开市场的董事及高级职员责任险 小账户和管理责任险表现较好 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司收购Beat 为分销平台带来规模和广度 Beat与Cirrata的专业业务专长有望推动未来强劲的有机增长 [8][9] - 公司成功将遗留金融担保业务出售给Oaktree 交易金额4.2亿美元 为加速特种P&C业务的扩张提供机会 [9] - 公司投资技术和人才 加强业务 并基本完成遗留业务和P&C业务在财务、技术平台及人员方面的分离 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体E&S市场表现良好 行业向风险专业化和E&S业务的转变支持MGA市场的增长 [12] - 公司认为拥有广泛的管理容量是战略差异化因素 2025年Cirrata平台拥有超15亿美元的第三方承诺容量 超60%的支持已持续4年或更久 [18][19] - 公司预计随着遗留金融担保业务的分离 其差异化将更加明显 2025年指引将在遗留业务交易完成后重新审视 长期目标是实现强劲的有机增长 并在2028年为Ambac普通股股东产生8000万至9000万美元的调整后EBITDA [44] 其他重要信息 - 本季度公司将遗留金融担保业务作为终止经营业务进行报告 记录了5.7亿美元的出售损失 [23] - 本季度公司引入了修订后的调整后净收入、新的调整后EBITDA、新的有机增长指标 并取消了调整后账面价值 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 分销业务中提到的短期医疗等业务疲软是否会持续 前景如何 - 雇主止损险（ESL）市场出现广泛恶化 可视为宏观趋势 预计近期可能会企稳 公司在该领域会保持风险选择和定价的纪律性 [50] - 短期医疗业务过去存在管理方面的挑战 随着新管理团队到位 预计未来几个季度将恢复稳定状态 A&H业务在多个领域有显著增长 ESL是市场中面临的最大挑战 [51][52] 问题2: 特种P&C业务的综合比率改善是否可持续 未来将如何发展 - 公司对Everspan业务的关注重点是盈利能力 增长也很重要 本季度部分项目有改善 部分有恶化 这是平衡业务组合的正常表现 [54] - 考虑到本季度的业务和滑动比例等因素 有效损失率在60%左右 与Everspan的长期目标相符 市场发展和损失情况会导致一定的波动 但本季度表现与业务长期目标一致 [55][56]

业绩总结 - P&C保费同比增长88%，达到约2.65亿美元[6] - Consolidated收入同比增长89%，达到2.36亿美元[6] - Cirrata收入同比增长257%，达到4400万美元[6] - 2024年P&C保费同比增长74%，达到8.76亿美元[6] - Everspan的总保费收入为6000万美元，同比下降34%[14] - 2024年12月31日的调整后净收入为2.0百万美元，较2023年同期的1.3百万美元有所增长[24] - 2024年12月31日的净收入（持续经营）为1.8百万美元，而2023年同期为1.1百万美元[24] - 2024年全年EBITDA为12.2亿美元，较2023年的0.4亿美元显著增长[32] 用户数据与财务指标 - Cirrata保费放置同比增长309%，达到2.05亿美元[9] - Everspan综合比率为96.5%，较2023年第四季度改善380个基点[6] - 2024年12月31日的EBITDA为12.2百万美元，较2023年的0.4百万美元显著增加[28] - 2024年12月31日的调整后EBITDA为2.7亿美元，较2023年同期的1.4亿美元增长92.9%[30] - 2024年全年调整后EBITDA为5.1亿美元，较2023年的1.0亿美元增长410%[32] - 2024年12月31日的净收入利润率为7.4%，而2023年为3.8%，增长94.7%[30] 未来展望 - 2024年全年净收入利润率为8.3%，相比2023年的0.5%提升了7.8个百分点[32] - 2024年12月31日的调整后EBITDA利润率为10.9%，相比2023年的4.1%提升了6.8个百分点[32] - 2024年12月31日的AMBAC EBITDA为2.6亿美元，较2023年的1.1亿美元增长136.4%[30] 负面信息 - 2024年12月31日的净收入（损失）为(20.9)百万美元，较2023年的(9.1)百万美元有所恶化[24] - 2024年12月31日的调整后净收入（损失）为(5.7)百万美元，较2023年的(4.5)百万美元有所恶化[26] 其他新策略与有价值信息 - Ambac股东权益为13.33亿美元[17] - 2024年非控股权益影响为6.4百万美元，2023年为2.1百万美元[31]

财务数据关键指标变化 - 2024年全年持续经营业务总收入增长89%，达到2.36亿美元[3] - 2024年第四季度处置遗留金融担保业务产生5.7亿美元亏损，导致普通股股东综合净亏损5.48亿美元，摊薄后每股亏损10.23美元[3] - 2024年第四季度调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为500万美元，增长270%；全年为1300万美元，增长43%[3] - 2024年第四季度持续经营业务净收入为200万美元，全年为1000万美元，而前一年分别为100万美元和30万美元[3] - 2024年第四季度公司亏损1800万美元，全年亏损6300万美元；2024年第四季度和全年公司费用分别为1500万美元和7500万美元，高于2023年同期的1300万美元和4100万美元[16] - 公司预计出售遗留金融担保业务将损失5.7亿美元，该业务净收入4400万美元部分抵消了损失[16] - 截至2024年12月31日，AFG独立净资产为1.19亿美元，包括7400万美元现金和流动性证券以及2800万美元其他投资[17] - 2024年第四季度回购962,141股，均价12.48美元/股；2025年第一季度回购239,791股，均价11.71美元/股，共花费约1480万美元，当前回购授权还剩约3500万美元[18] - 截至2024年12月31日，股东权益为8.57亿美元，即每股18.43美元，9月30日为14.7亿美元，即每股30.89美元[19] - 2024年第四季度摊薄后每股收益为0.70美元，2023年为 - 0.10美元；全年摊薄后每股收益为 - 10.71美元，2023年为0.18美元[20] - 2024年第四季度EBITDA为 - 584.5万美元，2023年为 - 729.7万美元；全年EBITDA为 - 3051.8万美元，2023年为 - 1899.1万美元[24] - 2024年第四季度持续经营业务净亏损2094.3万美元，2023年同期为909.9万美元；2024年全年净亏损5892.1万美元，2023年为2323.2万美元[27][31] - 2024年第四季度EBITDA为亏损585万美元，2023年同期为亏损729.6万美元；2024年全年EBITDA为亏损3051.8万美元，2023年为亏损1899.1万美元[27] - 2024年第四季度调整后EBITDA为505.7万美元，2023年同期为亏损350.7万美元；2024年全年调整后EBITDA为864.3万美元，2023年为亏损587.9万美元[27] - 2024年第四季度总有机收入为1083.8万美元，2023年同期为1119.1万美元，下降3.2%；2024年全年为4976.1万美元，2023年为4705.7万美元，增长5.4%[29] - 2024年第四季度调整后净亏损为567.6万美元，2023年同期为449.7万美元；2024年全年调整后净亏损为860.6万美元，2023年为807万美元[31] - 2024年第四季度净收入利润率为 -32.1%，2023年同期为 -21.0%；2024年全年为 -25.0%，2023年为 -18.6%[27][31] - 2024年第四季度调整后EBITDA利润率为7.8%，2023年同期为 -8.1%；2024年全年为3.7%，2023年为 -4.7%[27] - 2024年第四季度，公司综合持续经营业务总收入为6522.2万美元，总费用为8632.2万美元[39] - 2024年第四季度，公司综合持续经营业务税前亏损为2110万美元，净利润亏损为2094.3万美元[39] - 2024年第四季度，公司综合持续经营业务EBITDA亏损为585万美元，归属于安巴克股东的EBITDA亏损为1039.1万美元[39] - 2024年第四季度，公司综合调整后EBITDA为505.7万美元，归属于安巴克股东的调整后EBITDA为51.6万美元[39] - 2023年第四季度，公司综合持续经营业务总收入为4332.3万美元，总费用为5214.8万美元[40] - 2023年第四季度，公司综合持续经营业务税前亏损为882.5万美元，净利润亏损为909.9万美元[40] - 2023年第四季度，公司综合持续经营业务EBITDA亏损为729.6万美元，归属于安巴克股东的EBITDA亏损为762.2万美元[40] - 2023年第四季度，公司综合调整后EBITDA亏损为350.7万美元，归属于安巴克股东的调整后EBITDA亏损为383.3万美元[40] - 2024年总保费收入为382,771千美元，2023年为273,287千美元，同比增长约39.7%[42][44] - 2024年持续经营业务总收入为235,815千美元，2023年为124,728千美元，同比增长约89.0%[42][44] - 2024年持续经营业务总费用为295,660千美元，2023年为148,949千美元，同比增长约98.5%[42][44] - 2024年税前亏损为59,844千美元，2023年为24,221千美元，亏损扩大约147.1%[42][44] - 2024年持续经营业务净亏损为58,921千美元，2023年为23,232千美元，亏损扩大约153.6%[42][44] - 2024年持续经营业务EBITDA亏损为30,518千美元，2023年为18,991千美元，亏损扩大约60.7%[42][44] - 2024年持续经营业务调整后EBITDA为8,643千美元，2023年亏损5,879千美元，扭亏为盈[42][44] - 2024年调整后持续经营业务归属于安巴克股东的EBITDA为2,195千美元，2023年亏损7,981千美元，扭亏为盈[42][44] - 2024年调整后净亏损为2,158千美元，2023年亏损5,968千美元，亏损收窄约63.9%[42][44] - 2024年调整后归属于安巴克股东的净亏损为8,606千美元，2023年亏损8,070千美元，亏损扩大约6.6%[42][44] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年全年特种财产险保费增长74%，达到8.76亿美元[3] - 2024年第四季度总财产险保费产出增长至2.65亿美元，较2023年第四季度增长88%[3][7][9] - 2024年第四季度保险分销业务总收入增长至4400万美元，较去年增长257%；全年增长至9900万美元，较2023年增长93%[3][11] - 2024年第四季度综合比率较2023年第四季度改善380个基点，至96.5%[3] - 2024年第四季度保险分销业务保费安置额为2.04909亿美元，较2023年第四季度增长309%；全年为4.93372亿美元，较2023年增长114%[9] - 2024年第四季度保险分销业务调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为982.9万美元，较2023年第四季度增长459%；全年为1990.1万美元，较2023年增长73%[11] - 2024年第四季度专业财产与意外险业务总保费收入59,987千美元，较2023年的90,736千美元下降34%；全年保费收入382,771千美元，较2023年的273,287千美元增长40%[13] - 2024年第四季度综合比率降至96.5%，2023年第四季度为100.3%，2024年第三季度为100.5%[16] - 2024年第四季度损失和损失费用率为51.9%，2023年第四季度为67.4%；费用率从2023年的32.9%升至44.6%[16] - 2024年第四季度保险分销总收入为4407万美元，2023年同期为1233.1万美元，增长257%；2024年全年为9923.6万美元，2023年为5154.6万美元，增长48%[29] - 2024年第四季度，公司综合总保费收入为5998.7万美元，净保费收入为 - 260.8万美元[39] - 2023年第四季度，公司综合总保费收入为9073.6万美元，净保费收入为3674.9万美元[40] 公司业务结构与限制 - 公司核心业务是专业财险分销和承保平台，有遗留金融担保业务待售[32] - 公司章程对公司普通股转让有实质性限制，禁止使任何人或团体持股达5%及以上的转让[33]

文章核心观点 - 分析师3月开始关注Ambac Financial Group，文章旨在从长期投资角度对其进行分析 [1][3] 分析师投资理念与经历 - 分析师写作文章着眼于长期持股而非预测短期股价波动，不设目标价而是进行估值 [3] - 分析师2020年开始个人价值投资，2022年5月至2023年5月在富达投资担任投资顾问代表，现自主创业 [3] 分析师分析方法与评级变化 - 分析师写作文章如同给未来的自己写信，从谨慎角度出发，曾写很多卖出报告 [3] - 截至2024年3月，分析师停止写卖出报告，简化分析方法为“买入或不买入”，未来文章多为买入或持有评级，尚未给出强烈买入评级 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度Ambac产生净亏损2800万美元（摊薄后每股0.63美元），2023年第三季度为净利润6600万美元（摊薄后每股1.41美元）[22] - 2024年第三季度调整后净亏损为1900万美元（摊薄后每股0.46美元），2023年第三季度调整后净收入为9400万美元（摊薄后每股2美元）[23] - 2024年第三季度Dorada保费增长133%至1.45亿美元，总收入增长64%至2400万美元，净收入（总收入减去佣金费用）增长135%至1400万美元[26] - 2024年第三季度EBITDA为240万美元（扣除非控制权益后为270万美元），2023年第三季度为350万美元（扣除非控制权益后为290万美元），本季度EBITDA利润率（扣除非控制权益影响前）为10.2%，2023年第三季度为24.1%[27] - 2024年第三季度Everspan净保费收入为3300万美元，较上年同期增长32%，留存率约为28%（总保费1.15亿美元），2023年留存率为32%（总保费7700万美元）[31] - 2024年第三季度已赚保费和项目费用分别为2700万美元和400万美元，较2023年第三季度分别增长125%和50%，损失率为74.4%，较2023年第三季度的78%有所改善，费用率为26.1%，较2023年同期的28.5%有所下降，综合比率为100.5%，较上年同期提高600个基点，年初至今综合比率为102.8%，较去年同期下降950个基点[33][34][35] - 2024年第三季度传统金融担保业务产生净亏损1300万美元，而2023年同期为净利润6600万美元[38] - 2024年9月30日股东权益为14.7亿美元（每股30.89美元），较2024年6月30日的每股30.25美元有所上升，调整后账面价值为13.9亿美元（每股29.28美元），较2024年6月30日的每股29.23美元有所上升[40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 专业财险保险平台：2024年第三季度保费为2.6亿美元，较去年增长86%，前三季度总保费为6.11亿美元，较上年同期增长68%，有望达到9亿美元[17] - 保险分销业务：2024年第三季度Beat贡献了约6400万美元的保费和780万美元的收入，产生轻微亏损，本季度产生130万美元的新业务启动费用，还产生140万美元的净外汇损失[30][31][28][29] - Everspan：2024年第三季度净保费收入为3300万美元，较上年同期增长32%，留存率约为28%（总保费1.15亿美元），2023年留存率为32%（总保费7700万美元），已赚保费和项目费用分别为2700万美元和400万美元，较2023年第三季度分别增长125%和50%，损失率为74.4%，较2023年第三季度的78%有所改善，费用率为26.1%，较2023年同期的28.5%有所下降，综合比率为100.5%，较上年同期提高600个基点，年初至今综合比率为102.8%，较去年同期下降950个基点[31][33][34][35] - 传统金融担保业务：2024年第三季度产生净亏损1300万美元，而2023年同期为净利润6600万美元[38] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国意外险市场：市场状况对公司有利，费率增长跟上或超过损失成本趋势[13] - 商业汽车和某些专业险种：公司保持关注并基于目标子类保持乐观[13] - 财产市场：定价有所软化，但由于飓风影响，预计2025年财产保险定价将趋于稳定，对非财产险的影响有限[14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是向纯财险业务转型，收购Beat Capital是重要一步，有机增长是分销业务扩张的关键战略重点，同时也会考虑收购[7][9] - 2024年推出了六个新的MGA项目，涵盖多种风险类别，这些项目将推动2025年开始的有机增长，新业务启动费用预计每个约150 - 350万美元，分六到八个季度支出，随着业务增长，费用占比将降低[10][11][12] - 公司认为整体商业保险市场状况，包括向特殊风险和再保险专业化的长期趋势，有利于公司持续扩张[15] - 公司预计在2025年进行品牌重塑，目标是在2028年实现7000 - 8000万美元的EBITDA[45] - 公司的保险分销业务目标是成为MGA和承保人才的领先目的地，通过收购Beat和自身发展，已经推出六个新的项目[8] - Everspan专注于承保盈利能力，2025年有内部和外部项目机会，以实现投资组合多元化、支持增长、降低综合比率和提供强劲的未来ROE[21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为美国意外险市场状况有利，财产市场定价虽有软化但飓风影响将稳定2025年财产保险定价，整体商业保险市场状况支持公司持续扩张[13][14][15] - 管理层对新推出的MGA项目充满信心，认为将推动未来的有机增长，尽管启动费用在短期内会影响收益，但会随着业务增长而减少[11][12] - 管理层对Everspan的未来发展持乐观态度，认为其在2025年的项目机会将有助于实现公司目标[21] - 管理层对公司转型为纯财险业务充满信心，预计在2024年第四季度或2025年第一季度完成传统金融担保业务的出售，完成转型并补充资本资源[16][44] - 管理层认为公司目前的股价与公司平台的真实价值存在错位，这是提前启动5000万美元股票回购计划的原因之一，对即将到来的威斯康星州监管批准充满信心[58][59] 其他重要信息 - 2024年第三季度的业绩受到多项特殊项目的影响，包括与Beat收购和AEC待售相关的约1700万美元的法律和咨询费用、传统金融担保业务1300万美元的亏损、与Beat收购相关的380万美元短期融资成本、Cirrata的130万美元启动费用以及140万美元的Cirrata外汇净损失，部分被出售Scenic的750万美元净收益和与Beat英镑收购价格对冲相关的500万美元收益所抵消[23][24][25] - 公司在财报或回答问题时可能会提及一些非GAAP财务指标，相关调节信息可在公司网站投资者板块的近期财报、运营补充资料和其他材料中找到[6] - 公司预计在第四季度采用持有待售会计处理传统业务，并引入新的非GAAP指标以更好地与未来业务保持一致[39][42] 问答环节所有的提问和回答 问题：Everspan业务的综合比率略高于100，这是否是长期目标，长期目标的综合比率是多少，对应的ROE是多少[47] - 回答：短期目标是将综合比率降至100以下，长期目标是接近90，对应的ROE为中十几的水平[47] 问题：在长期目标7000 - 8000万美元中，Cirrata和Everspan是否有大致的分配比例，是否是平衡模式[48] - 回答：没有明确的分配比例，分销业务将是主要的增长引擎，Everspan是其中的战略组成部分，85% - 90%以上的收益增长将来自分销业务[48] 问题：在推出MGA时，如何看待承保资本支持的需求，现在与6 - 12个月前相比有何不同[49] - 回答：公司有多种资本来源，除第三方资本外，还有Everspan、劳合社辛迪加、百慕大再保险公司等，目前资本不是启动业务的问题，但随着业务成熟和多元化，会寻求新的市场来源，在某些意外险业务中存在一些挑战，但不是主要因素[50][51][52] 问题：是什么促使董事会决定提前启动股票回购计划[53] - 回答：一方面，公司在传统业务出售方面取得进展，股东投票已完成，PRA批准已到手，只剩威斯康星州的批准（虽然不受公司控制），另一方面，公司认为目前股价与公司平台真实价值存在错位，是一个有吸引力的机会[58][59] 问题：Everspan年初至今的总保费和项目费用是否有望超过之前的指引，Q4是否季节性较弱，是否有望在近期实现中十几的ROE[54] - 回答：整体上有望达到之前的指引，Q4会有一些季节性波动，由于退出某些不符合长期目标的项目，会有一些影响，但从生产角度来看，全年有望达到指引水平[56][57] 问题：7000 - 8000万美元的长期EBITDA目标是一个有挑战性的目标还是比较保守的目标，实现该目标的最大驱动因素是什么[60] - 回答：不是一个有挑战性的目标，最大驱动因素是有机增长，包括现有业务和新启动实体的有机增长，同时Everspan的持续增长以及对非控制权益部分的收购也将对实现目标有重要意义[60][61][63] 问题：如何说服Mike Miller和Beat与Ambac合作[65] - 回答：公司的模式和战略基于MGA的承保业绩处于前四分之一，是一种利益高度一致的合作模式，公司是永久资本工具，能提供稳定的资本支持，同时公司拥有广泛的能力和分销关系，并且注重文化契合[67][68][69] 问题：Mike Miller的团队和Beat在2026年的业务数据如何，需要做些什么来实现2027 - 2028年的EBITDA目标[72] - 回答：公司在进行收购和投资合作时都有计划，他们需要按照计划执行，这些都是行业内有经验的团队，公司对他们实现计划充满信心[74][75] 问题：是否从Oaktree或监管机构听到与威斯康星州监管审查最后阶段有关的任何问题[77] - 回答：没有听到任何问题，目前Oaktree和监管机构之间有很多对话，公司会保持知情，目前没有发现问题且进展顺利[78]

财报内容构成 - 财报包含未经审计合并财务报表、管理层讨论与分析等内容[2] 前瞻性陈述风险 - 管理层声明中存在可能构成“前瞻性陈述”的表述，实际结果可能与预期有差异[3] 公司经营风险 - 公司实际业绩可能受多种因素影响，包括普通股价格波动、储备金不足等[4] - 信用风险贯穿公司业务，涉及各类证券和投资组合等[4] - 公司可能面临无法有效减少担保风险、无法实现回收或投资目标的问题[4] - 公司可能无法产生足够现金偿债和履行财务义务，且难以再融资[4] - 公司大量债务可能对财务状况和运营灵活性产生不利影响[4] - 公司专业财险业务可能出现高于预期的承保损失[4] - 公司可能无法实现业务扩张计划，包括无法有效引入新合作伙伴[5] - 公司可能面临出售AAC普通股交易无法及时完成或引发诉讼等问题[5] 财务数据对比 - 2024年9月30日公司总资产为92.56亿美元，较2023年12月31日的84.28亿美元增长约9.82%[6] - 2024年第三季度净保费收入为3300万美元，2023年同期为1800万美元[7] - 2024年前三季度净保费收入为9900万美元，2023年同期为4700万美元[7] - 2024年第三季度公司税前亏损2700万美元，2023年同期盈利6800万美元[7] - 2024年前三季度公司税前盈利100万美元，2023年同期盈利2800万美元[7] - 2024年第三季度公司净利润亏损2900万美元，2023年同期盈利6600万美元[7] - 2024年前三季度公司净利润亏损900万美元，2023年同期盈利2100万美元[7] - 2024年第三季度普通股股东基本每股净亏损0.63美元，2023年同期为1.44美元[7] - 2024年前三季度普通股股东基本每股净亏损0.23美元，2023年同期为0.42美元[7] - 2024年第三季度综合收益总额为6500万美元，2023年同期为1400万美元[7] - 截至2024年9月30日九个月，公司股东权益总额为16.7亿美元，较2023年同期的13.18亿美元有所增长[8][9] - 2024年前九个月综合收益（损失）为6700万美元，2023年同期为1300万美元[8] - 2024年前九个月基于股票的薪酬为400万美元，2023年同期为400万美元[8] - 2024年前九个月发行普通股带来2900万美元权益增加[8][9] - 2024年前九个月经营活动提供的净现金为2800万美元，2023年同期为1.12亿美元[10] - 2024年前九个月投资活动使用的净现金为2亿美元，2023年同期提供净现金5.21亿美元[10] - 2024年前九个月融资活动提供的净现金为1400万美元，2023年同期使用净现金3.92亿美元[10] - 2024年前九个月净现金流为 - 1.58亿美元，2023年同期为2.41亿美元[10] - 截至2024年9月30日，现金、现金等价物和受限现金为1.17亿美元，2023年同期为3.02亿美元[10] - 2024年前九个月非控股权益公允价值增加1.48亿美元[9] - 2024年9月1日出售CNIC，在综合全面收益（损失）表其他收入中确认约700万美元收益[13] - 2024年和2023年前九个月外币交易损益分别为 - 800万美元和 - 200万美元[33] - 2024年第三季度公司总营收为1.14亿美元，2023年同期为0.74亿美元[48] - 2024年第三季度公司总费用为1.41亿美元，2023年同期为0.06亿美元[48] - 2024年第三季度公司税前亏损为0.27亿美元，2023年同期税前收入为0.68亿美元[48] - 2024年9月30日公司总资产为92.56亿美元，2023年同期为78.47亿美元[48] - 2024年前九个月公司总营收3.21亿美元，2023年同期为1.94亿美元；税前收入100万美元，2023年同期为2800万美元[49] - 2024年第三季度和前九个月净投资收入分别为3.8亿美元和11.6亿美元，2023年同期分别为3亿美元和10亿美元[74] - 2024年第三季度和前九个月，公司证券总实现净投资收益（损失）分别为 - 0.1亿美元和0.3亿美元，2023年同期分别为0.1亿美元和 - 0.7亿美元[77] - 2024年9月30日和2023年，公司信用损失准备分别为0.1亿美元和0.2亿美元[77] - 2024年第三季度和前九个月，交易和权益证券未实现收益（损失）分别为0.9亿美元和1.5亿美元，2023年同期分别为0和0.6亿美元[81] - 截至2024年9月30日，公司金融资产总计686.4亿美元，金融负债总计567.8亿美元；截至2023年12月31日，金融资产总计701亿美元，金融负债总计569.7亿美元[87] - 2024年第三季度，市政债务的账面价值和公允价值均为8.4亿美元，2023年12月31日为9.9亿美元[87] - 2024年第三季度，公司债务的账面价值和公允价值均为77.9亿美元，2023年12月31日为74.5亿美元[87] - 2024年第三季度，外国债务的账面价值和公允价值均为11.5亿美元，2023年12月31日为10亿美元[87] - 2024年第三季度，美国政府债务的账面价值和公允价值均为9.1亿美元，2023年12月31日为8.2亿美元[87] - 2024年第三季度，住宅抵押贷款支持证券的账面价值和公允价值均为28.1亿美元，2023年12月31日为25亿美元[87] - 2024年第三季度，商业抵押贷款支持证券的账面价值和公允价值均为2.4亿美元，2023年12月31日为1.9亿美元[87] - 其他资产支持证券Level 3公允价值在2024年9月30日为7900万美元，2023年12月31日为6.8亿美元，2024年9月30日票面利率为5.98%，平均期限为12.31年；2023年12月31日票面利率为5.97%，平均期限为12.80年[95][96] - 公司义务相关Level 3公允价值在2024年9月30日为0，2023年12月31日为1900万美元，2023年12月31日加权平均期限为0.89年，收益率为11.2%[96] - 2024年第三季度Level 3金融资产和负债期初余额为36.72亿美元，期末余额为39.03亿美元；2023年第三季度期初余额为38.31亿美元，期末余额为35.1亿美元[110] - 2024年第三季度Level 3金融资产和负债计入收益的总收益/（损失）为8800万美元，计入其他综合收益的为2.07亿美元；2023年第三季度计入收益的为1700万美元，计入其他综合收益的为 - 1.37亿美元[110] - 截至2024年9月30日的九个月，Level 3金融资产和负债期末余额为39.03亿美元，较期初的38.48亿美元有所增加[111] - 2024年前三季度，计入收益的总损益为1.04亿美元，计入其他综合收益的总损益为1.84亿美元[111] - 2024年第三季度，Level 3资产和负债计入收益的总损益为7900万美元[112] - 2024年前三季度，直接保费收入为2.65亿美元，已赚保费为2.43亿美元；净保费收入为9200万美元，已赚净保费为9900万美元[114] - 按风险所在地划分，2024年前三季度美国地区净保费收入为9000万美元，英国地区为800万美元，其他国际地区为100万美元[115] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，保费应收款分别为3.42亿美元和2.90亿美元[116] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，加权平均无风险利率分别为3.1%和3.2%，加权平均未来保费期限分别为7.4年和8.0年[117] - 2024年前三季度，新业务净保费收入为2.46亿美元，保费收入为2.00亿美元[119] - 截至2024年9月30日和2023年9月30日，保费应收款中英镑分别为6700万美元（5000万英镑）和7100万美元（5800万英镑），欧元分别为1200万美元（1100万欧元）和1300万美元（1300万欧元）[119] - 截至2024年9月30日，公司担保债券总额为2.3亿美元，较2023年12月31日的2.48亿美元有所下降[122] - 2024年9月30日和2023年12月31日，专业财产和意外险保费应收款分别为1.14亿美元和4600万美元[122] - 截至2024年9月30日和2023年，保费逾期金额分别为300万美元和200万美元[123] - 未来保费待收取总额为2.84亿美元，未来保费待赚取净额为1.6亿美元[123] - 截至2024年9月30日，损失和损失费用准备金总额为8.14亿美元，2023年12月31日为7.56亿美元[124] - 2024年前九个月，净损失和损失费用准备金期初余额为5.7亿美元，期末余额为5.45亿美元[125] - 2024年前九个月，再保险可收回金额期初为1.86亿美元，期末为2.69亿美元[125] - 2024年当年损失和损失费用为6000万美元，前一年为 - 600万美元[125] - 2024年当年损失和损失费用支付为1000万美元，前一年为6800万美元[125] - 2024年前九个月，外汇影响为 - 100万美元[125] - 2024年前9个月和2023年前9个月，与分保再保险相关的总损失和损失费用（收益）分别为-7.4亿美元和-7.5亿美元[126] - 截至2024年9月30日和2023年9月30日，“已付和未付损失的再保险应收款”项目中与此前列报的损失和损失费用及代位求偿权相关的再保险应收款（应付款）分别为4.2亿美元和0.7亿美元[126] - 2024年9月30日和2023年12月31日用于贴现损失准备金的加权平均无风险利率分别为3.8%和4.6%[129] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，非VIE衍生资产净额分别为3300万美元和2600万美元，非VIE衍生负债净额分别为3500万美元和3500万美元[144] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，VIE衍生资产净额分别为2.16亿美元和2.26亿美元，VIE衍生负债净额分别为12.23亿美元和11.97亿美元[144] - 2024年前三季度和2023年前三季度，衍生合同总损益分别为 - 1700万美元和3800万美元，2024年前九个月和2023年前九个月，衍生合同总损益分别为4400万美元和2900万美元[145] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，AFS利率互换的名义金额分别为2.9亿美元和3.08亿美元[147] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，VIE利率互换和货币互换的名义金额分别为27.19亿美元和26.75亿美元[151] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，与公司自身信用风险挂钩的或有特征衍生工具的净负债公允价值均为3.5亿美元，公司分别已存入公允价值为5.3亿和5亿美元的现金及证券作为抵押品[153] - 保险分销部门2024年9月30日商誉期初余额为7亿美元，业务收购增加35亿美元，外汇因素增加1.4亿美元，期末余额为43.4亿美元；2023年12月31日期初余额为6.1亿美元，业务收购增加0.9亿美元，期末余额为7亿美元[155] - 2024年9月30日有限寿命无形资产总额为5.86亿美元，2023年12月31日为2.92亿美元；2024年9月30日无形资产总额为5.98亿美元，2023年12月31日为3.07亿美元[156] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，合并LFG VIEs资产分别为42.62亿和43.94亿美元，负债分别为42.71亿和44.04亿美元，合并的LFG VIEs数量均为6个[162] - 按公允价值计量的贷款资产未偿还本金余额在2024年9月30日为17.38亿美元，2023年12月31日为17.87亿美元[163] - 按公允价值计量的长期债务未偿还本金余额在2024年9月30日为29.44亿美元，2023年12月31日为29.52亿美元[163] - 2024年第三季度可变利益实体的收入为300万美元，2023年同期为100万美元；2024年前九个月为500万美元，2023年前九个月无相关数据[164] - 2024年和2023年截至9月30日的三个月和九个月，公司分别合并了0个额外的FG VIEs；2023年截至9月30日的三个月和九个月分别解除合并1个和2个FG VIEs，且无相关损益[164] - 截至2024年9月30日和2023年12月31日，公司对非合并可变利益实体（

2024年第三季度财务业绩 - 2024年第三季度净亏损2800万美元，摊薄后每股亏损0.63美元，调整后净亏损1900万美元，摊薄后每股亏损0.46美元[2] - 2024年第三季度归属于普通股股东的净亏损为2800万美元[18] - 2024年第三季度调整后净收入（亏损）为 - 1950万美元每股 - 0.46美元[22] - 2024年9月30日止三个月综合EBITDA为630万美元[28] - 2024年第三季度总营收和其他收入为114.1百万美元[48] - 2024年第三季度净收入（亏损）为 -29.3百万美元[48] - 2024年第三季度毛保费收入为113.6百万美元[48] - 2024年第三季度净保费收入为30.8百万美元[48] - 2024年第三季度净保费盈利为33.1百万美元[48] - 2024年第三季度投资净收益为38.0百万美元[48] - 2024年第三季度总费用为107.8百万美元[48] - 2024年第三季度EBITDA为6.3百万美元[48] - 2024年第三季度税前收入（亏损）为 -26.5百万美元[48] - 2024年第三季度所得税费用（福利）为2.8百万美元[48] 保费收入相关 - 2024年第三季度财险总保费收入2.6亿美元，较2023年第三季度增长86%[2] - 2024年第三季度已赚净保费较2023年第三季度增长81%[3] - 2024年前三季度净保费收入为9900万美元2023年同期为4700万美元[43] - 2024年第三季度净保费盈利为33.1百万美元[48] 收入增长相关 - 保险分销业务总收入2400万美元，较去年增长64.0%[2] - 专业财险保险综合比率提高600个基点至100.5%，总收入较2023年第三季度增长158%至4000万美元[2] - 2024年第三季度佣金收入较2023年第三季度增长58%[3] - 2024年第三季度计划费用较2023年第三季度增长50%[3] - 2024年第三季度净投资收入较2023年第三季度增长25%[3] - 2024年前三季度佣金收入为5400万美元2023年同期为3900万美元[43] - 2024年前三季度净投资收益为1.16亿美元2023年同期为1亿美元[43] 公司业务发展 - 完成对Beat Capital Partners的收购，预计2025年保险分销业务保费将超10亿美元[2] - 董事会批准加速此前宣布的5000万美元股票回购计划[2] - 2024年11月12日董事会授权股票回购计划，到2026年12月31日可回购至多5000万美元普通股[36] - 在Ambac Assurance Corporation出售完成前公司打算回购不超过1500万美元普通股[36] 公司基本情况 - Ambac是一家总部位于纽约的保险控股公司核心业务为特种财产险和承保平台[37] - 公司章程对普通股转让能力有重大限制[38] 前瞻性陈述相关 - 前瞻性陈述不是未来业绩的保证受多种因素影响[39] - 公司实际结果可能与前瞻性陈述中的预期有重大差异[40] 公司风险相关 - 公司面临多种风险如股价波动储备金不足等[40] - 公司可能无法实现证券价值或产生足够现金偿债[40] - 公司可能无法按预期完成业务扩张计划[41] 资产负债与股东权益相关 - 2024年9月30日总资产为92.56亿美元6月30日为81.84亿美元[45] - 2024年9月30日总负债为73.83亿美元6月30日为67.48亿美元[45] - 2024年9月30日股东权益为16.7亿美元6月30日为14.19亿美元[45] - 2024年9月30日AFG（仅控股公司）净资产为1.47亿美元[17] - 2024年9月30日安巴克金融集团股东权益为14.7亿美元每股30.89美元[18] - 2024年9月30日调整后账面价值为13.9亿美元每股29.28美元，2024年6月30日为13.2亿美元每股29.23美元[34] 不同时期数据对比 - 2023年9月30日止三个月综合EBITDA为9080万美元[28] - 2024年9月30日止九个月综合EBITDA为8740万美元[29] - 2023年9月30日止九个月综合EBITDA为9760万美元[29] - 2023年第三季度调整后净收入（亏损）为9360万美元每股2.00美元[22] - 2024年前三季度净收入（亏损）为 -900万美元2023年同期为2100万美元[43] - 2024年前三季度基本每股净收入（亏损）为 -0.23美元2023年同期为0.42美元[43] - 2024年前三季度稀释每股净收入（亏损）为 -0.23美元2023年同期为0.41美元[43] - 2024年前三季度加权平均普通股股数为4658.0518万股2023年同期为4565.2555万股[43] - 2024年第三季度NPO为188亿美元较2024年6月30日增长0.5%（不计外汇影响下降2.0%）[16]

文章核心观点 - 今日三只股票被加入Zacks排名5（强力卖出）名单 [1] 各公司情况 AZUL (AZUL) - 按航班出发次数和覆盖目的地计是巴西最大航空公司之一 提供飞往巴西各地区航班 [1] - 过去60天Zacks对其本年度盈利的共识预期下调35.0% [1] Arch Resources (ARCH) - 是美国最大煤炭生产商之一 在该国主要煤盆地运营9座煤矿 [1] - 过去60天Zacks对其本年度盈利的共识预期下调近19.5% [1] Ambac (AMBC) - 是一家控股公司 为全球公共和私营部门客户提供金融担保及其他金融服务 [1] - 过去60天Zacks对其本年度盈利的共识预期下调10.3% [1]

文章核心观点 - 安巴克金融集团股价近期上涨，出售遗留金融担保业务预计年底完成，分析师上调评级和目标价，出售完成后公司将开展回购计划 [1] 股价表现 - 安巴克金融集团股价自2024年初下跌后，过去五个交易日上涨近10% [1] - 周三发布文章时，公司股价上涨6.18%至11.86美元 [3] 业务出售 - 公司出售遗留金融担保业务预计年底完成，完成后控股公司有望在一两年内实现现金盈利 [1] - 公司将金融担保业务子公司安巴克承兑公司出售给橡树资本管理公司，出售完成偿还过桥贷款后将有1.8亿美元可动用现金 [2] 评级调整 - 分析师哈里·方将安巴克金融集团评级从中性上调至买入，目标价从13美元提高到15美元 [1] 回购计划 - 金融担保业务出售完成后，公司将启动最高5000万美元的股票回购计划，有望推动股价上涨 [1] - 公司可能仅在当前股价水平下回购至每股15美元左右，因需要资金用于收购，主要是分销业务 [2] 业务展望 - 公司全面推出新的专业保险分销业务还需时间，但出售非核心的承保业务等战略变化可能更快吸引投资者 [2]