文章核心观点 - 行业面临护士短缺问题，需进行系统性变革，公司调查为改善护士工作环境提供可操作建议 [1][2][3][4] 调查基本情况 - 公司对超12000名护士进行调查，调查有+/-1%的误差率 [2][5] 护士现状 - 75%护士对职业选择满意，较前几年略有增加，此前十年稳定在80 - 85% [2] - 58%护士多数日子感到倦怠，64%受同情疲劳影响，33%护士今年可退休 [2] - 49%护士觉得雇主重视自己，64%称同情疲劳影响健康 [7] - 45%护士担心人工智能影响患者安全，26%担心被人工智能取代 [7] 护士诉求 - 55%护士认为灵活排班可改善工作环境，81%称灵活排班能提升工作条件 [2][7] - 49%护士认为灵活工时能让自己留在行业更久 [3] 应对建议 - 公司建议采用先进排班技术和人工智能工具、实施导师制、加强经济激励、扩大预防职场暴力措施 [4]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为45美分，同比下降536%，但超出Zacks共识预期1368% [1] - GAAP每股亏损3美分，去年同期为每股收益45美分 [1] - 第一季度营收6895亿美元，同比下降16%，但超出Zacks共识预期27% [2] - 盘后交易时段股价上涨92% [2] 业务分部表现 - 业务分为三个部门：护士与联合解决方案、医师与领导力解决方案、技术与劳动力解决方案 [3] - 护士与联合解决方案部门营收4133亿美元，同比下降204%，其中旅行护士业务下降36%，联合业务下降13% [4] - 医师与领导力解决方案部门营收1741亿美元，同比下降78%，其中临时医师业务下降3%，领导力搜索业务下降29% [5] - 技术与劳动力解决方案部门营收1022亿美元，同比下降94%，其中语言翻译服务增长5%，供应商管理系统下降33% [6] 利润率与成本 - 毛利润1981亿美元，同比下降231%，毛利率收缩264个基点至287% [7] - 销售及行政费用1477亿美元，同比下降155% [7] - 调整后营业利润504亿美元，同比下降39%，营业利润率收缩276个基点至73% [7] 财务状况 - 期末现金及等价物558亿美元，较2024年底106亿美元显著增加 [8] - 总债务10亿美元，较2024年底106亿美元有所减少 [8] - 经营活动净现金流927亿美元，去年同期为814亿美元 [8] 业绩展望 - 预计第二季度营收645-660亿美元，同比下降11-13% [10] - 护士与联合解决方案部门预计下降14-17%，技术与劳动力解决方案部门预计下降8-10%，医师与领导力解决方案部门预计下降5-7% [11] 行业比较 - CVS健康(Zacks排名2)第一季度调整后EPS 225美元超预期316%，营收9459亿美元超预期18% [15] - Integer控股(Zacks排名1)第一季度调整后EPS 131美元超预期32%，营收4374亿美元超预期13% [16] - 波士顿科学(Zacks排名2)第一季度调整后EPS 75美分超预期119%，营收466亿美元超预期23% [17]

财务表现 - 2025年第一季度营收6.8953亿美元，同比下降16% [1] - 每股收益0.45美元，低于去年同期的0.97美元 [1] - 营收超Zacks共识预期2.72%（共识预期6.713亿美元） [1] - 每股收益超共识预期136.84%（共识预期0.19美元） [1] 业务板块表现 - 医师与领导力解决方案板块营收1.7407亿美元，同比下降7.8%，超分析师预期1.74% [4] - 护士与联合解决方案板块营收4.1326亿美元，同比下降20.4%，超分析师预期4.04% [4] - 技术与劳动力解决方案板块营收1.0221亿美元，同比下降9.4%，略低于分析师预期0.77% [4] 运营指标 - 医师与领导力解决方案板块日均填充量5134万天，低于分析师预期1.17% [4] - 医师与领导力解决方案板块日均收入274万美元，超分析师预期4.18% [4] - 护士与联合解决方案板块运营利润3224万美元，超分析师预期4.71% [4] - 技术与劳动力解决方案板块运营利润3525万美元，低于分析师预期7.16% [4] - 医师与领导力解决方案板块运营利润1446万美元，低于分析师预期16.37% [4] 市场表现 - 过去一个月股价下跌5.3%，同期标普500指数上涨11.3% [3] - 当前Zacks评级为3级（持有），预计短期内表现与大盘一致 [3]

业绩表现 - AMN Healthcare季度每股收益0.45美元，远超Zacks一致预期的0.19美元，同比增长136.84%，但低于去年同期的0.97美元 [1] - 公司季度营收6.8953亿美元，超出预期2.72%，但低于去年同期的8.2088亿美元 [2] - 过去四个季度，公司四次超越每股收益和营收预期 [2] 市场表现 - AMN Healthcare股价年初至今下跌18%，表现逊于标普500指数4.3%的跌幅 [3] - 当前Zacks评级为3（持有），预计短期内表现与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度共识预期每股收益0.22美元，营收6.4433亿美元 本财年预期每股收益0.81美元，营收26.2亿美元 [7] - 行业前景对股价有重要影响，医疗服务业目前在Zacks行业排名中位列前22% [8] 同业比较 - Ascend Wellness Holdings预计季度每股亏损0.08美元，同比改善11.1%，营收预期1.3018亿美元，同比下降8.6% [9][10] - 该公司将于5月12日公布业绩，过去30天共识预期未变 [9]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度总收入为6.895亿美元，较2024年同期的8.208亿美元下降16%[16] - 2025年第一季度净亏损109.2万美元，而2024年同期净利润为1732.8万美元[16] - 2025年第一季度净亏损为1,092美元，而2024年同期净利润为17,328美元[41] - 2025年第一季度每股基本亏损为0.03美元，2024年同期每股收益为0.45美元[41] - 公司2025年第一季度总收入为6.895亿美元，较去年同期的8.209亿美元下降[71] - 公司2025年第一季度总收入同比下降16%至6.895亿美元，其中护士及联合解决方案部门收入下降20%至4.133亿美元[84] - 公司2025年第一季度净亏损0.2%，而2024年同期净利润为2.1%，主要由于收入下降和毛利率下降[83] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度毛利率为28.7%，较2024年同期的31.4%下降2.7个百分点[16] - 2025年第一季度销售、一般及行政费用占收入比例为21.4%，较2024年同期基本持平[89] - 2025年第一季度利息支出净额及其他为1230万美元，较2024年同期下降26%[91] - 2025年第一季度信贷损失准备金为1,162美元，较2024年同期的4,019美元下降71.1%[33] - 2025年第一季度应收账款坏账核销金额为10,310美元，较2024年同期的4,456美元增长131.4%[33] 各条业务线表现 - 公司收入主要来自医疗人员临时派遣、永久安置及技术驱动服务[35] - 护士与联合解决方案部门收入同比下降20.4%，从5.192亿美元降至4.132亿美元[45][46] - 技术与劳动力解决方案部门收入下降9.4%，从1.127亿美元降至1.022亿美元[45][46] - 国际护士收入同比下降31.6%，从4946.9万美元降至3387.2万美元[47] - 护士及联合解决方案部门收入占2025年第一季度总收入的60%，2024年同期为63%[72] - 医师及领导力解决方案部门收入占2025年第一季度总收入的25%，2024年同期为23%[73] - 技术及劳动力解决方案部门收入占2025年第一季度总收入的15%，2024年同期为14%[74] - 护士及联合解决方案部门收入下降主要由于平均在岗旅行者数量减少22%，导致1.117亿美元收入减少，以及平均计费小时数减少1%导致570万美元收入减少[84] - 医生及领导力解决方案部门收入下降8%至1.741亿美元，其中临时医生业务收入下降3%主要由于填充天数减少10%导致1410万美元收入减少[85] - 技术及劳动力解决方案部门收入下降9%至1.022亿美元，其中语言服务业务收入增长5%主要由于分钟数增加8%[87] - 公司2025年第一季度毛利率为28.7%，较2024年同期下降2.7个百分点，主要由于护士及联合解决方案部门毛利率下降至22.7%[89] 现金流和资本支出 - 2025年第一季度经营活动现金流为9267.1万美元，较2024年同期的8138.6万美元增长13.9%[21] - 2025年第一季度资本支出为997.5万美元，较2024年同期的1814.5万美元减少45%[21] - 2025年第一季度运营现金流为9267万美元，较2024年同期增长14%[93] - 2025年第一季度经营活动净现金流为9270万美元，较2024年同期的8140万美元增长13.9%，主要由于应付账款和应计费用增加4250万美元以及其他负债增加4170万美元[97] - 2025年第一季度投资活动净现金流出2600万美元，较2024年同期的2140万美元增长21.5%，主要由于净投资购买1450万美元以及资本支出减少810万美元至1000万美元[98] - 2025年第一季度融资活动净现金流出6120万美元，包括9500万美元高级信贷额度还款，部分被3500万美元新借款抵消[99] - 2025年第一季度资本支出1000万美元，较2024年同期的1810万美元下降44.8%[98] 现金及债务 - 现金及现金等价物从2024年底的1064.9万美元大幅增至2025年3月的5577.7万美元，增幅达424%[14] - 长期债务（票据应付）保持稳定，2025年3月为8.461亿美元，与2024年底的8.458亿美元基本持平[14] - 2025年3月31日现金及现金等价物为55,777美元，较2024年12月31日的10,649美元增长423.6%[30] - 2025年3月31日受限现金及投资总额为117,445美元，较2024年12月31日的97,473美元增长20.5%[30] - 2025年1月公司释放25,000美元受限现金用于偿还高级信贷额度[30] - 公司750百万美元循环信贷额度条款修订，调整了2025年末的净杠杆率契约[49] - 截至2025年3月31日，公司循环信贷额度下已提取1.5亿美元，剩余可用额度为5.796亿美元[94] - 2025年3月31日未决备用信用证总额2100万美元，其中2040万美元由高级信贷额度担保[101] - 2024年11月5日修订的信贷协议提高了2025年12月31日截止年度的合并净杠杆率契约[100] 资产和负债 - 应收账款净额从2024年底的4.378亿美元降至2025年3月的4.218亿美元，降幅3.7%[14] - 总资产从2024年底的24.157亿美元微降至2025年3月的23.951亿美元[14] - 股东权益从2024年底的7.066亿美元增至2025年3月的7.150亿美元，增幅1.2%[14] - 商业票据投资从2024年末的6458万美元降至2025年3月末的2165.5万美元[53] - 递延补偿负债从1.910亿美元降至1.836亿美元，全部采用一级公允价值计量[54] - 公司2025年3月31日的其他流动资产为59,759美元，较2024年12月31日的53,458美元有所增加[68] - 公司2025年3月31日的固定资产净值为177,996美元，较2024年12月31日的186,270美元有所减少[68] - 公司2025年3月31日的应付账款及应计费用为195,974美元，较2024年12月31日的184,311美元有所增加[68] 其他财务数据 - 公司股权投资截至2025年3月31日的累计上调调整额为14,033美元，累计下调调整额（包括减值）为19,860美元，投资余额为2,773美元[60] - 2027年到期的高级票据（利率4.625%）在2025年3月31日的账面价值为500,000美元，公允价值为476,250美元[63] - 2029年到期的高级票据（利率4.000%）在2025年3月31日的账面价值为350,000美元，公允价值为314,125美元[63] - 2025年3月31日的应收账款周转天数(DSO)为55天，与2024年12月31日持平，较2024年3月31日的64天改善14.1%[97] - 利率上升100个基点不会对2025年第一季度的财务报表或投资组合公允价值产生重大影响[107] 管理层讨论和指引 - 公司采用新会计准则ASU 2023-07，增强分部报告披露要求[27] - 商誉减值损失累计达4.373亿美元，其中护士与联合解决方案部门占2.777亿美元[45] - 公司第四季度计提2.224亿美元商誉减值，主要影响护士与联合解决方案及医师领导力解决方案部门[59] - 截至2025年3月31日，公司股票回购计划剩余授权额度为2.267亿美元，总授权额度为13.5亿美元[116] - 公司在截至2025年3月31日的三个月内未回购任何普通股[117] - 公司未发生高级证券违约情况[118] - 公司董事或高管在截至2025年3月31日的三个月内未采用、修改或终止任何Rule 10b5-1或非Rule 10b5-1交易安排[120] - 公司确认截至2025年3月31日的披露控制和程序有效[110]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入6.9亿美元，高于指引上限，较上年同期下降16%，较上一季度下降6% [6][18] - 第一季度合并毛利率28.7%，较指引上限高10个基点，同比下降270个基点，环比下降110个基点 [10][18] - 第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）为1.48亿美元，上年同期为1.75亿美元，上一季度为1.59亿美元；调整后SG&A为1.36亿美元，占收入的19.7% [19] - 第一季度调整后EBITDA为6400万美元，同比下降34%，环比下降15%；调整后EBITDA利润率为9.3%，同比下降260个基点，环比下降90个基点 [26] - 第一季度净亏损100万美元，上年同期净利润1700万美元，上一季度净亏损1.88亿美元（含2.22亿美元商誉减值费用） [26] - 第一季度GAAP摊薄后每股亏损0.03美元，调整后每股收益0.45美元，上年同期为0.97美元，上一季度为0.75美元 [26] - 第一季度销售未收款天数为55天，较去年减少9天，环比持平 [27] - 第一季度经营现金流9300万美元，资本支出1000万美元；截至3月31日，现金及等价物5600万美元，债务10亿美元，其中循环信贷额度为1.5亿美元；本季度循环信贷余额减少6000万美元，净杠杆率为3.1倍 [27] - 预计第二季度合并收入在6.45 - 6.6亿美元之间，较上年同期下降11% - 13%；毛利率预计在28.5% - 29%之间；报告的SG&A费用预计占收入的23.2% - 23.7%；经营利润率预计在 - 0.7%至0%之间；调整后EBITDA利润率预计在7.8% - 8.3%之间 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 护士和联合解决方案业务 - 第一季度收入4.13亿美元，同比下降20%，环比下降9%；同比来看，业务量下降22%，平均费率下降5%，平均工作小时数下降1%；环比来看，业务量下降2%，平均费率和工作小时数均提高1% [19][20] - 旅行护士收入2.15亿美元，同比下降36%，环比下降6%；联合业务收入1.47亿美元，同比下降13%，环比下降1% [20] - 第一季度毛利率22.7%，同比下降240个基点，环比下降110个基点；经营利润率7.8%，同比下降250个基点，环比下降80个基点 [21] 医生和领导解决方案业务 - 第一季度收入1.74亿美元，同比下降8%，环比增长1%；临时医生收入1.41亿美元，同比下降3%，环比增长3%；临时领导收入2400万美元，同比下降21%，环比下降9%；搜索业务收入900万美元，同比下降29%，环比下降8% [21][22] - 第一季度毛利率27.3%，同比下降430个基点，环比下降120个基点；经营利润率8.3%，同比下降350个基点，环比下降150个基点 [22][23] 技术和劳动力解决方案业务 - 第一季度收入1.02亿美元，同比下降9%，环比下降4%；语言服务收入7500万美元，同比增长5%，环比下降2%；VMS收入1900万美元，同比下降33%，环比下降14% [23][24][25] - 第一季度毛利率55.5%，同比下降440个基点，环比下降180个基点；经营利润率34.5%，同比下降480个基点，环比下降320个基点 [25] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续使用自由现金流偿还债务，今年资本支出预计在4000 - 5000万美元之间，低于2024年 [90] - 公司持续投资技术，如推出新的招聘工具、增强AMN Passport功能、完善Shiftwise Flex等，以提高招聘效率和服务质量 [105][108] - 公司在企业销售方面取得进展，上季度签署了5个新的MSP和供应商中立合同，客户保留率较高 [12] - 公司预计将完成Shiftwise Flex向客户群的全面推广，Workwise平台受到新老客户的积极反馈 [13] - 行业竞争激烈，在护士和联合解决方案、语言服务等业务领域均面临竞争；公司认为市场将继续整合，自身凭借多元化解决方案、技术平台和团队优势，有望在竞争中取得优势 [15][16][110] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度公司收入和利润率超指引上限，得益于劳动力中断、临时医生和联合业务的强劲表现；第二季度收入和盈利展望良好，劳动力中断、临时医生和联合人员配置收入仍有增长空间 [6][7] - 部分业务需求未恢复到疫情前水平，如旅行护士、临时领导和搜索业务；医院和医疗系统仍注重成本控制 [15] - 语言服务业务虽面临竞争和西班牙语言业务增长放缓的情况，但预计2025年后期收入增长将改善 [16] - 公司认为随着医疗需求增长快于供应，其专业知识、多元化解决方案和高质量服务将更具价值 [17] 其他重要信息 - 公司获得现代医疗保健2025创新者奖，Workwise和AMN Passport受到认可 [14] - 公司再次获得医疗保健组织联合委员会认证，自2005年2月以来一直保持该认证 [31] - 本周是全国护士周，5月是全国护士月，公司感谢护士的贡献，并致力于提供创新和灵活的人才解决方案，支持护士的身心健康和工作生活平衡 [29][30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司VMS和MSP合同的规模、客户情况及潜在收入贡献 - 这些合同为中小规模，但部分客户影响力较大；是竞争性合同，体现了公司加速市场推广的战略成果；从年初至今公司处于净客户赢取状态，有助于后期收入增长 [35][37] 问题2：语言服务业务的竞争态势、利润率趋势及西班牙语服务需求情况 - 行业过去一年多出现整合，带来一定竞争压力，但公司凭借视频和音频解决方案、岸上海外服务模式等优势，仍能保持业务增长；预计利润率将稳定，公司正在内部调整以降低成本；西班牙语服务占总语言业务的比例略有下降，但未影响整体业务增长，公司持续关注该情况 [39][42][73] 问题3：旅行护士账单费率是否企稳 - 自2024年下半年以来，账单费率已企稳，目前临时成本与永久劳动力的溢价差约为11%，低于疫情前水平；随着临床人员需求增加，部分账单费率有望上升 [45] 问题4：未填充订单的情况及账单费率调整的可能性 - 未填充订单反映了竞争对手的理性决策，即不承接无经济意义的订单；账单费率调整取决于客户需求的紧迫性和市场匹配情况，随着需求增加，预计部分账单费率将变化 [53][54] 问题5：劳动力中断业务的增长原因及收入稳定性 - 增长主要源于内部专注和运营能力提升，公司在技术和自动化方面的投入使其能够有效支持客户，同时不影响核心业务服务质量；该业务收入仍难以预测，但公司有更强的业务管道和更多增长机会；业务利润率与其他业务相当，但在EBITDA层面有更好的表现 [60][61][65] 问题6：护士和联合业务账单费率的稳定性是否受劳动力中断业务影响 - 劳动力中断业务的费率不包含在核心旅行护士和联合业务的账单费率统计中，核心业务账单费率已稳定 [70] 问题7：临时医生业务账单支付价差受压的原因 - 竞争导致价差受压，同时CRNA业务的增长虽带来天数增加，但利润率较低，影响了整体价差；预计第二季度及后续价差将企稳，其他专科业务的增长有望改善利润率 [75][76] 问题8：客户在全职招聘方面是否存在顾虑 - 目前难以判断，客户正在监测医疗政策环境并进行情景规划；近期客户决策速度有所放缓，在当前环境下，临时人员配置是有吸引力的选择 [80][81] 问题9：国际业务在今年剩余时间的发展情况 - 第一季度国际业务收入环比下降300 - 400万美元，预计第二季度类似；业务将在第三季度企稳，2026年有望转正；客户有引入更多国际护士的需求，但受签证日期限制 [82][83][84] 问题10：公司资本分配优先级 - 目前首要任务是使用自由现金流偿还债务，今年资本支出预计在4000 - 5000万美元之间，公司在投资创新和AI的同时，注重平衡债务偿还和业务发展 [90][91] 问题11：业务在季度内的趋势及客户是否有额外顾虑 - 公司各业务需求强劲，护士业务年初至今同比增长15%，4月略有回落；客户决策速度放缓，但不影响整体需求 [94][95] 问题12：第二季度护士和联合业务的量、费率和毛利率假设 - 预计护理业务量将因冬季任务结束而出现正常季节性下降，联合业务在夏季也通常会下降；费率保持稳定；第一季度毛利率超预期得益于工人补偿精算福利和VMS收入表现，第二季度毛利率指引略有下降，主要受一次性调整和业务组合影响 [99][100][102] 问题13：第一季度毛利率超预期的原因及第二季度毛利率上升的预期 - 第一季度毛利率超预期得益于工人补偿精算福利约100万美元（约20个基点）和VMS收入的较好表现；第二季度毛利率预计稳定，中点可能略有上升，主要受一次性调整和业务组合影响 [102][103] 问题14：技术对毛利率的影响及相关技术投资情况 - 公司推出的毛利率工具可提高招聘人员平均生产力约4%，有助于吸引和留住人才；在临时医生业务中应用AI匹配技术，提高了填充率；持续完善AMN Passport，构建更集成的平台，提升客户、临床人员和内部团队的体验 [105][106][108] 问题15：市场竞争是否有所缓解 - 竞争仍然激烈，AIA Cross Country收购尚未完成，预计竞争环境将持续紧张；市场已开始整合，未来几年整合将继续，公司凭借自身优势有望在竞争中胜出 [109][110]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入6.9亿美元，高于指引上限，较上年同期下降16%，较上一季度下降6% [6][19] - 第一季度合并毛利率28.7%，较指引上限高10个基点，同比下降270个基点，环比下降110个基点 [10][19] - 第一季度合并SG&A费用1.48亿美元，上年同期为1.75亿美元，上一季度为1.59亿美元；调整后SG&A为1.36亿美元，占收入的19.7% [20] - 第一季度调整后EBITDA为6400万美元，同比下降34%，环比下降15%；调整后EBITDA利润率为9.3%，同比下降260个基点，环比下降90个基点 [26] - 第一季度净亏损100万美元，上年同期净利润1700万美元，上一季度净亏损1.88亿美元（含2.22亿美元商誉减值费用） [26] - 第一季度GAAP摊薄后每股亏损0.03美元，调整后每股收益0.45美元，上年同期为0.97美元，上一季度为0.75美元 [27] - 第一季度销售未收款天数为55天，较去年减少9天，环比持平 [28] - 第一季度经营现金流9300万美元，资本支出1000万美元；截至3月31日，现金及等价物5600万美元，债务10亿美元（含循环信贷余额1.5亿美元），本季度循环信贷余额减少6000万美元，净杠杆率为3.1倍 [28] - 第二季度合并收入指引为6.45 - 6.6亿美元，同比下降11% - 13%，其中假设包含1600万美元的劳动力中断收入；毛利率预计在28.5% - 29%；报告的SG&A费用预计占收入的23.2% - 23.7%；经营利润率预计为 - 0.7% - 0%；调整后EBITDA利润率预计为7.8% - 8.3% [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 护士与联合解决方案 - 第一季度收入4.13亿美元，同比下降20%，环比下降9%；同比来看，业务量下降22%，平均费率下降5%，平均工作小时数下降1%；环比来看，业务量下降2%，平均费率和工作小时数均上升1% [20][21] - 旅行护士第一季度收入2.15亿美元，同比下降36%，环比下降6%；联合业务第一季度收入1.47亿美元，同比下降13%，环比下降1% [21] - 第一季度毛利率22.7%，同比下降240个基点，环比下降110个基点；经营利润率7.8%，同比下降250个基点，环比下降80个基点 [22] 医师与领导解决方案 - 第一季度收入1.74亿美元，同比下降8%，环比增长1% [22] - 临时执业医师第一季度收入1.41亿美元，同比下降3%，环比增长3%；临时领导业务收入2400万美元，同比下降21%，环比下降9%；搜索业务收入900万美元，同比下降29%，环比下降8% [23] - 第一季度毛利率27.3%，同比下降430个基点，环比下降120个基点；经营利润率8.3%，同比下降350个基点，环比下降150个基点 [23][24] 技术与劳动力解决方案 - 第一季度收入1.02亿美元，同比下降9%，环比下降4% [24] - 语言服务第一季度收入7500万美元，同比增长5%，环比下降2%；VMS收入1900万美元，同比下降33%，环比下降14% [25] - 第一季度毛利率55.5%，同比下降440个基点，环比下降180个基点；经营利润率34.5%，同比下降480个基点 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资技术以提高速度和填充率，包括AI工具，还将AMN Passport应用扩展到临时执业医师业务，未来会继续增强其功能并扩展到其他服务线 [11][12] - 企业销售取得进展，上季度签署了5个新的MSP和供应商中立合同，赢率有所改善，客户保留率较高 [12] - 下个月将完成Shiftwise Flex向客户群的全面推广，其是新的Workwise人员管理平台的基石，该平台获得了新老客户的积极反馈 [13] - 行业竞争激烈，旅行护士、临时领导和搜索等业务需求未恢复到疫情前水平，护士人员配置的低需求也影响VMS收入；语言服务领域行业整合导致竞争加剧，价格竞争激烈，但公司凭借高质量、成本竞争力的解决方案具有优势 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度公司团队表现出色，收入和利润率超指引上限，现金流强劲并减少了债务；第二季度收入和盈利前景与市场共识相比表现良好，劳动力中断、临时执业医师和联合人员配置业务有增长潜力 [6][7] - 虽然公司业务开局良好，但部分业务需求未恢复到疫情前水平，医院和医疗系统注重成本控制，市场竞争激烈；不过公司凭借专业知识、多元化解决方案和优质服务，在医疗需求增长快于供应的未来将更具价值 [15][17] 其他重要信息 - 本周是美国国家护士周，5月是国家护士月，公司感谢护士的贡献，并致力于提供创新灵活的人才解决方案，支持护士身心健康和改善工作生活平衡 [30][31] - 公司再次获得医疗保健组织联合委员会认证，自2005年2月以来一直保持该认证 [32] - 公司对AYA Healthcare创始人兼长期CEO Alan Brayman的去世表示哀悼 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司获得的VMS和MSP合同情况如何，规模大小、客户是否为首次使用及是否为竞争性赢单 - 这些合同是公司加速市场推广战略的体现，规模为中小型，但部分客户影响力较大，均为竞争性赢单；从Q4到Q1销售管道健康增长，此前管道偏向供应商中立业务，现在MSP业务也开始有增长 [37][38] 问题2：语言服务业务的竞争情况及未来展望，毛利率是否会稳定 - 语言服务业务持续健康增长，预计二季度及全年保持增长；过去一年多行业出现整合，给利润率带来压力，但公司凭借视频和音频解决方案、高质量且成本有效的服务具有优势；公司内部正在调整，预计毛利率将稳定 [41][42][43] 问题3：旅行护士账单费率是否企稳，能否开始回升 - 自2024年下半年以来账单费率已企稳，目前临时成本与永久劳动力的溢价差约为11%，疫情前在中高个位数区间；随着临床人员需求变得更迫切，预计部分账单费率会上升 [46] 问题4：未填充订单情况，竞争对手是否减少承接低利润率订单，客户提高账单费率以填充订单的条件 - 未填充订单反映了竞争对手的理性决策，即不承接无经济意义的订单；通常是客户因更迫切的需求而提高账单费率以符合市场条件；过去几个季度账单费率企稳，但劳动力市场工资仍在上涨，需要匹配市场条件；竞争行为变化不大，若客户意识到低费率无法吸引临床人员，可能会提高费率，长期来看部分竞争力弱的企业可能退出市场 [53][54][56] 问题5：劳动力中断业务增长的原因是潜在需求增加还是内部执行改善，能否形成更稳定的收入节奏 - 主要是内部专注和运营改善的结果，公司在过去12 - 18个月提升了技术和自动化能力，能有效支持客户且不影响核心业务服务质量；预计每季度有500万美元的收入，但难以预测具体时间和规模，不过公司团队和技术优势使其能把握机会 [61][62][63] 问题6：劳动力中断业务的增量利润率与其他业务相比情况 - 该业务变量较多，若事件未发生，前期准备工作可能有较高费用；过去几年发生的事件中，毛利率与所在业务板块差异不大，但在EBITDA利润率上有更好的传导，因为有增量成本但团队已就位 [66][67] 问题7：剔除劳动力中断业务影响，护士和联合业务账单费率是否企稳 - 公司讨论的账单费率稳定性是指核心旅行护士和旅行联合业务，劳动力中断业务的费率不包含在内，且该业务费率波动较大 [71][72] 问题8：西班牙语翻译服务业务受影响情况，在业务中的占比及应用场景 - 西班牙语是口译第一大语言，目前其在总服务分钟数中的占比有适度下降，但整体业务仍在增长，二季度及全年预计持续增长；除该占比下降外，未看到客户需求或兴趣放缓 [74][75] 问题9：临时执业医师业务账单支付价差面临压力的原因 - 竞争导致价差整体承压，同时CRNA业务增长但利润率较低，影响了整体价差；同比影响较大，环比影响较小；二季度及后续，价差开始企稳，且其他专科业务有良好势头，有望提升长期利润率 [76][77] 问题10：鉴于宏观环境和政策不确定性，客户在全职招聘上是否有顾虑 - 目前难以判断，客户在监测医疗政策环境并进行情景规划；近期看到客户决策速度放缓，但这并非新情况；当前临时人员配置是有吸引力的选择，因为医疗系统患者需求仍在健康增长 [81][82] 问题11：国际业务在今年剩余时间的进展 - 从Q4到Q1业务收入有300 - 400万美元的下降，二季度预计类似幅度下降，之后趋于稳定；预计Q3和Q4与二季度情况相似，2026年随着签证日期推进业务将开始好转；客户有引入国际护士的需求，但受签证日期限制 [83][84][85] 问题12：公司目前的资本分配优先级，降低杠杆率、股票回购和并购方面的想法 - 目前首要任务是使用自由现金流偿还债务，今年资本支出预计在4000 - 5000万美元，低于2024年，在降低债务的同时仍对创新和AI进行投资，以平衡长期战略和财务状况 [90][91][92] 问题13：业务在季度内的趋势，客户在相关事件或关税公告后是否有额外的犹豫 - 公司各业务需求强劲，联合、临时执业医师、罢工应对、学校预订和语言服务等业务需求旺盛；护士业务截至4月同比增长15%，4月有小幅回落；客户决策速度有放缓情况 [94][95] 问题14：能否提供护士与联合业务二季度的业务量、账单费率及毛利率假设 - 公司不提供如此详细的信息；预计护理业务量从Q1到Q2按正常季节性规律呈低个位数下降，联合业务在夏季通常也会下降；账单费率保持稳定，冬季任务订单可能有稍高费率；整体来看业务有正常季节性波动 [98][99] 问题15：Q1毛利率超预期的原因及Q2毛利率预计上升的原因 - Q1毛利率超预期是由于工人补偿精算福利调整约100万美元（增加约20个基点）以及VMS业务表现较好等多个小因素；Q2指引中毛利率预计下降一点，主要是因为Q1的一次性工人补偿调整不再有，且受业务组合影响，但整体毛利率较稳定 [102][103] 问题16：公司提到的技术改进对毛利率的具体影响 - 公司推出的毛利率工具可提高招聘人员平均4%的生产力，有助于吸引和留住人才；在临时执业医师业务中应用AI匹配技术，提高了填充率；公司不断推出新工具和增强AMN Passport功能，提升客户、临床人员和内部团队的体验 [105][106][107] 问题17：市场竞争是否有所缓解，尤其是Appear被收购后 - 市场竞争仍然激烈，AIA Cross Country的收购尚未完成，预计竞争环境将持续激烈；行业已出现一定的合理化和整合，未来还会继续，公司凭借平台、解决方案和团队优势在竞争中处于有利地位 [108][109]

EXHIBIT 99.1 AMN HEALTHCARE ANNOUNCES FIRST QUARTER 2025 RESULTS Quarterly revenue of $690 million; GAAP loss of ($0.03)/share and adjusted EPS of $0.45 Dollars in millions, except per share amounts. | | | | % Change Q1 | | --- | --- | --- | --- | | | | Q1 2025 | 2024 | | Revenue | $ | 689.5 | (16%) | | Gross profit | $ | 198.1 | (23%) | | Net loss | $ | (1.1) | nm | | Diluted loss per share | $ | (0.03) | nm | | Adjusted diluted EPS* | $ | 0.45 | (54%) | | Adjusted EBITDA* | $ | 64.2 | (34%) | * See "Non-G ...

文章核心观点 2025年第一季度AMN Healthcare财务结果有喜有忧，虽部分业务表现不佳致营收和利润下滑，但部分业务超预期且现金流强劲，公司对未来市场份额和营收增长有信心 [2][5][6] 第一季度财务亮点 - 季度营收6.9亿美元，同比降16%，环比降6%；净亏损100万美元，摊薄后每股亏损0.03美元；调整后摊薄每股收益0.45美元 [1][3][6] - 综合毛利率28.7%，同比降270个基点，环比降110个基点；综合SG&A费用1.48亿美元，占营收21.4% [10][11] - 运营活动现金流9300万美元，偿债6000万美元，季末净杠杆率3.1:1 [8] 各业务板块表现 护士与联合解决方案板块 - 营收4.13亿美元，同比降20%，环比降9%；旅行护士人员配置营收同比降36%，环比降6%；联合部门营收同比降13%，环比降1%；劳工中断事件贡献营收3900万美元 [7] 医师与领导解决方案板块 - 营收1.74亿美元，同比降8%，环比升1%；临时执业医师营收1.41亿美元，同比降3%，环比升3%；临时领导营收同比降21%，环比降9%；医师与领导搜索业务营收同比降29%，环比降8% [8][9] 技术与劳动力解决方案板块 - 营收1.02亿美元，同比降9%，环比降4%；语言服务营收7500万美元，同比升5%，环比降2%；供应商管理系统营收1900万美元，同比降33%，环比降14% [9] 业务优势与荣誉 - 第一季度营收和收益超指引上限，劳工中断、临时执业医师和联合业务营收超预期，其他业务符合预期；综合毛利率超指引，SG&A管理有效实现运营杠杆 [8] - 技术和流程改进推动临时执业医师业务预订量增加，营收环比增长，有望实现同比营收增长 [8] - 获Modern Healthcare 2025创新者奖，其WorkWise劳动力技术套件和AMN Passport移动职业平台获认可 [8] 第二季度展望 - 预计营收6.45 - 6.60亿美元，同比降11 - 13%，环比降4 - 7%；各板块营收均有不同程度下降，含1600万美元劳工中断营收 [14][15] - 其他财务项目预计折旧1900万美元、成本折旧200万美元、非现金摊销费用2000万美元、股份支付费用1100万美元、整合及其他费用300万美元、利息费用1150万美元、调整后税率28%、摊薄后平均股数3860万股 [16] 公司简介 - 美国医疗保健组织全面人才解决方案领导者和创新者，提供广泛人才解决方案，客户涵盖多种医疗保健机构 [19] - 普通股在纽约证券交易所上市，代码“AMN”，官网公布新闻稿、投资者报告等信息 [20] 非GAAP指标说明 - 提供非GAAP财务信息作为GAAP报表补充，包括调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后净收入和调整后摊薄每股收益 [21] - 管理层认为这些指标有助于评估公司运营表现，调整后EBITDA用于财务决策、资源分配和确定激励补偿目标 [21] 前瞻性声明 - 包含有关医疗保健未来供需、技术解决方案市场接受度、市场份额和营收增长等前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异 [22] - 目标和预期受客户招聘效率、医疗实体人员配置调整、疫情影响、公司应对市场变化能力等因素影响 [23]

In Q4 2024 AMN Healthcare Services, Inc. ( AMN ) posted meaningful sequential revenue growth for the first time in 2 years, suggesting its cyclical decline might be coming to an end. In my latest article onI am a UK-based long-only investor with a strategy which revolves around finding companies which can be multi-baggers over a 5-10 year time horizon, though, as a great man once said, my favourite holding period is forever. I am looking for companies that have a high probability of substantial revenue and ...