文章核心观点 本周对医疗设备行业许多公司至关重要 行业有望实现强劲营收和盈利增长 但也面临供应链问题和外汇逆风等挑战 [1][4] 医疗行业整体情况 - 截至2月12日 72.1%的医疗行业公司（占行业市值的91.4%）已公布财报 尽管营收增长10.1% 但净利润同比增长16.9% 已公布财报的公司中 72.7%的公司盈利和营收均超预期 [2] - 医疗行业第四季度盈利预计增长13.4% 营收增长9.6% 第三季度盈利增长7.8% 营收增长10.3% [3] 第四季度医疗科技盈利驱动因素 - 美国医疗仪器行业在2024年第四季度表现良好 受营收增长 技术进步和择期手术反弹推动 强生和美敦力等主要企业营收实现个位数增长 [6] - 宏观经济因素支持行业发展 医疗程序需求上升 设备制造中人工智能和机器人的集成提高了运营效率 [7] - 供应链中断 如飓风导致的静脉输液短缺 暂时影响了医院运营 但预计对行业长期影响较小 [8] 重点关注的医疗科技公司 格劳科斯公司（Glaukos Corporation） - 第三季度销售额同比增长24% 主要受iDose TR产品和美国青光眼业务推动 预计第四季度延续这一趋势 [9] - iDose TR产品市场接受度高 临床效果好 能提高患者依从性 公司还在投资下一代青光眼疗法 [10] - 公司上调全年营收指引至3.77 - 3.79亿美元 即将提交Epioxa的新药申请 有望持续增长 [11] - 第四季度营收共识估计为1.008亿美元 同比增长22.3% 盈利预计每股亏损43美分 同比改善31.8% 该季度公司股价上涨15.1% 而行业下跌6.6% [12] 英特格控股（Integer Holdings） - 营收同比增长9% 调整后营业利润增长17% 年初至今销售额达12.7亿美元 第四季度利润率可能继续改善 [14][15] - 营收共识估计为4.462亿美元 同比增长8% 每股收益预计为1.46美元 同比改善5% 该季度公司股价上涨1.9% 而行业下跌6.6% [16] AMN医疗服务公司（AMN Healthcare Services） - 第三季度多数业务部门营收下降 预计第四季度延续这一趋势 利润率收缩可能也会持续 [17] - 医师和领导解决方案 临时医疗人员和语言翻译服务部门营收增长 可能抵消部分下降 公司市场增长战略取得进展 [18] - 季度营收共识估计为6.951亿美元 同比下降15.1% 第四季度每股收益预计下降60.6%至52美分 该季度公司股价下跌43.6% 而行业下跌16.8% [19]

文章核心观点 华尔街分析师预测AMN Healthcare Services即将发布的季度报告中，每股收益和营收同比下降，且过去30天内季度每股收益共识估计下调，同时给出了公司部分关键指标的平均预测 [1][2] 盈利预测 - 预计季度每股收益为0.52美元，同比下降60.6% [1] - 预计营收为6.9512亿美元，同比下降15.1% [1] - 过去30天内季度每股收益共识估计下调7.2%至当前水平 [2] 关键指标预测 营收方面 - 预计“医师和领导解决方案营收”为1.7352亿美元，同比增长3.2% [5] - 预计“护士和联合解决方案营收”为4.1884亿美元，同比下降22.1% [5] - 预计“技术和劳动力解决方案营收”为1.0279亿美元，同比下降8.7% [5] 医师和领导解决方案相关 - 预计“医师和领导解决方案 - 填充天数”为5275万天，上年同期为4965万天 [6] - 预计“医师和领导解决方案 - 每天填充营收”为256万美元，上年同期为249万美元 [6] 细分业务运营收入方面 - 预计“护士和联合解决方案 - 细分业务运营收入”为3707万美元，上年同期为6284万美元 [7] - 预计“技术和劳动力解决方案 - 细分业务运营收入”为3911万美元，上年同期为4144万美元 [7] - 预计“医师和领导解决方案 - 细分业务运营收入”为1854万美元，上年同期为2180万美元 [8] 股价表现与评级 - 过去一个月，公司股价回报率为 -9.5%，同期Zacks标准普尔500综合指数变化为 +4.7% [9] - 公司目前Zacks评级为5（强烈卖出），暗示近期可能跑输整体市场 [9]

文章核心观点 - AMN Healthcare的Smart Square®凭借行业领先的护理人员管理技术获2025年KLAS最佳调度：护士与员工奖，体现其在劳动力技术创新和卓越方面的承诺 [1] 分组1：获奖情况 - AMN Healthcare的Smart Square®获2025年KLAS最佳调度：护士与员工奖，2024年每月在竞争对手中排名最高 [1] 分组2：公司表态 - AMN Healthcare首席商务官Meredith Lapointe称获KLAS认可很荣幸，感谢客户反馈，Smart Square成功证明公司对劳动力技术创新和卓越的承诺，目标是为医疗保健组织提供优化劳动力和提供高质量护理的工具 [2] 分组3：获奖原因 - 2025年KLAS最佳奖报告指出Smart Square在文化、运营和价值等类别表现出色，能提供精确人员配置预测、全企业透明度和持续指导以推动持续改进 [3] 分组4：客户评价 - KLAS研究的RCM/业务解决方案研究总监Niel Oscarson表示医疗客户称Smart Square能为医疗组织提供可操作见解和工具，以提高员工满意度、改善结果并实现显著成本节约 [4] 分组5：产品优势 - Smart Square能精确预测人员需求，使组织更好地使资源与需求匹配，减轻行政负担并优化劳动力利用率；全企业透明度确保利益相关者获取关键见解，促进更好协作 [5] 分组6：公司介绍 - AMN Healthcare是美国医疗保健组织全面人才解决方案的领导者和创新者，致力于解决劳动力挑战以实现更好临床结果和医疗服务可及性，提供优质医疗专业人员网络和集成可定制的劳动力技术套件 [6] 分组7：机构介绍 - KLAS是全球改善医疗保健的研究和洞察公司，与数千名医疗专业人员和临床医生合作收集软件和服务数据及见解，发布报告推动供应商绩效改善，促进医疗保健提供者、支付者之间的衡量、协作和最佳实践采用 [7]

文章核心观点 - AMN Healthcare凭借Smart Square®护理人员管理技术获2025年KLAS最佳排班：护士与员工奖，体现其在劳动力技术创新和卓越方面的承诺 [1] AMN Healthcare获奖情况 - AMN Healthcare因Smart Square®获2025年KLAS最佳排班：护士与员工奖，Smart Square在2024年每月排名高于竞争对手 [1] 公司表态 - AMN Healthcare首席商务官Meredith Lapointe感谢客户反馈，称Smart Square成功证明公司对劳动力技术创新和卓越的承诺，目标是为医疗保健组织提供优化劳动力和提供高质量护理的工具 [2] Smart Square优势 - 2025年KLAS最佳奖报告指出Smart Square在文化、运营和价值等类别表现出色，能提供精确人员配置预测、企业范围透明度和持续指导以推动持续改进 [3] - KLAS研究的RCM/业务解决方案研究总监Niel Oscarson表示，医疗客户称Smart Square能为医疗组织提供可操作见解和工具，以提高员工满意度、改善结果并实现显著成本节约 [4] - Smart Square能精确预测人员需求，使组织更好地匹配资源与需求，减轻行政负担并优化劳动力利用；企业范围透明度让利益相关者获取关键见解，促进更好协作 [5] 公司简介 - AMN Healthcare是美国医疗保健组织全面人才解决方案的领导者和创新者，致力于解决劳动力挑战以实现更好临床结果和医疗服务可及性，提供优质医疗专业人员网络和可定制劳动力技术套件 [6] KLAS简介 - KLAS是致力于改善医疗保健的研究和洞察公司，与数千名医疗专业人员和临床医生合作收集软件和服务数据及见解，发布报告推动供应商绩效改进，促进医疗保健提供者、支付者之间的衡量、协作和最佳实践采用 [7]

公司财务会议安排 - 公司定于2025年2月20日下午5点（东部时间）召开电话会议，讨论2024年第四季度和全年财务业绩以及2025年第一季度展望 [1] - 同日，公司预计在下午4点15分（东部时间）股市收盘后发布收益新闻稿 [1] 会议参与方式 - 可通过直播链接观看电话会议直播，该链接也会在公司投资者关系网站上提供 [2] - 感兴趣者可通过注册会议链接电话参与直播，需用有效电子邮件地址注册，注册后会提供PIN码和拨入说明，若丢失相关细节需重新注册 [2] 会议回放信息 - 电话会议结束后，可在公司投资者关系网站http://ir.amnhealthcare.com查看网络直播回放 [3] 公司业务介绍 - 公司是全国医疗保健组织全面人才解决方案的领导者和创新者，通过创新招聘策略和广泛职业机会，为医疗保健专业人员提供最全面的网络 [4] - 公司帮助供应商优化劳动力，以降低复杂性、提高效率和改善患者治疗效果，其全面人才解决方案包括直接人员配置、供应商中立和管理服务计划等多种服务 [4] - 公司客户包括急性护理医院、社区卫生中心和诊所等多种医疗保健机构，致力于培养和维护多元化团队，推动医疗服务行业的创新和领导地位 [4] 公司股票及信息获取 - 公司普通股在纽约证券交易所的代码为“AMN” [5] - 可访问www.amnhealthcare.com获取公司新闻稿、投资者演示文稿等信息，公司还通过电子邮件提醒和RSS补充信息分发，注册可访问http://ir.amnhealthcare.com [5] 公司联系方式 - 高级总监Randle Reece负责投资者关系和战略，联系电话866 - 861 - 3229，公司网站http://www.amnhealthcare.com [6]

文章核心观点 - AMN Healthcare Services提供有价值的人员配置解决方案，且业绩出色 [1] 公司相关 - AMN Healthcare Services通过ShiftWise Flex和AMN Passport提供人员配置解决方案，医院和诊所可能无法自行开发 [1] - AMN Healthcare Services有出色的业绩记录，包括正向的首席财务官相关表现 [1] 行业相关 - 分析师有近14年金融行业经验，曾在纽约的一家股票研究公司、墨西哥的一家投资基金和爱尔兰的一家投资银行工作，现是私人投资者 [2] - 分析师通常关注矿业、石油和天然气、房地产等成熟行业，不投资不理解的商业模式，青睐并购交易、深度价值投资和股息投资，投资目标内部收益率接近5%-7% [2]

文章核心观点 - 公司在医疗人员配置市场尚未见底，今年盈利预计下降62.4%，2025年也无反弹迹象，虽股价看似便宜但实则是投资陷阱，建议投资者观望 [1][13][14] 公司业务 - 为美国医疗保健组织提供全面人才解决方案，服务包括直接人员配置、供应商中立和管理服务计划等 [2] - 客户包括急症护理医院、社区卫生中心和诊所等各类医疗保健机构 [3] 2024年第三季度财报情况 - 11月7日公布第三季度财报，盈利0.61美元，超出Zacks共识预期0.03美元，且有5年完美盈利惊喜记录 [4] - 收入下降19%至6.875亿美元，较上一季度下降7%，但好于预期 [5] - 护士和联合解决方案部门收入同比下降30%至3.99亿美元，较上一季度下降10% [6] - 旅行护士人员配置业务同比下降37%，环比下降12%，联合部门收入同比下降16% [6] - 截至9月30日，公司现金及现金等价物为3100万美元，总债务为11.35亿美元 [6] 盈利预测调整 - 分析师看空，近30天内3位分析师下调2024年盈利预测，4位下调2025年盈利预测 [7] - 2024年Zacks共识预测从3.15美元降至3.09美元，较去年的8.21美元下降62.4% [7] - 2025年Zacks共识预测从2.93美元降至1.92美元，盈利下降38.1% [8] 股价表现 - 疫情期间公司股价大幅上涨，但过去几年暴跌，目前处于5年新低，今年股价下跌66% [11] - 公司远期市盈率为8.5，看似便宜，但因盈利预期下调，并非价值投资而是陷阱 [12][13]

公司业绩与财务表现 - AMN Healthcare 第三季度销售额为 6.875 亿美元，每股收益为 0.61 美元，超出市场预期的 6.7 亿美元和 0.57 美元 [1] - 公司销售额从 2019 年的 22 亿美元增长至 2022 年的 52 亿美元，但 2023 年下降至 38 亿美元，最近十二个月进一步降至 31 亿美元 [2] - 第三季度销售额同比下降 19%，其中护士和联合解决方案销售额下降 30%，技术和劳动力解决方案销售额下降 11%，但医生和领导力解决方案销售额增长 13% [2] - 调整后的 EBITDA 利润率同比下降 500 个基点至 10.7%，净利润从去年同期的 1.97 美元下降至 0.61 美元 [3] - 公司预计第四季度收入同比下降约 15%，EBITDA 利润率约为 9.5%，同比下降约 300 个基点 [3] 股价表现与估值 - AMN Healthcare 股价在 11 月 8 日暴跌约 30%，年初至今下跌超过 60%，而同期标普 500 指数上涨 25% [1][4] - 公司股票回报率在 2021 年为 79%，2022 年为 -16%，2023 年为 -27%，波动性远高于标普 500 指数 [4] - 目前公司股价低于 30 美元，市销率为 0.3 倍，低于过去五年平均的 1.0 倍 [5] 行业背景与展望 - 医院 staffing 行业在新冠疫情后需求显著下降，导致 AMN Healthcare 面临挑战 [1] - 医院 staffing 需求预计在短期内保持疲软，可能继续对利润率构成压力 [5] - 尽管公司面临宏观经济不确定性和行业周期性下滑，但从估值角度看，当前股价显得较为便宜 [5]

文章核心观点 - 公司批准近、长期科学减排目标，彰显对可持续发展的承诺及应对气候变化的积极态度 [1] 减排目标 - 公司设定近、长期目标，到2030年将绝对范围1、2、3的排放量较2022年基准年减少42.8%，到2050年减少90%并中和剩余排放，实现价值链净零排放 [3] 减排举措 - 实施内部碳定价策略，购买可再生能源证书以抵消电力使用并减少范围1排放 [4] - 正在制定1.5°C全球气候转型计划和内部环境政策以指导减排工作 [4] - 与高影响力供应商合作，将环境要求纳入供应商行为准则以推动可持续发展 [4] 相关倡议 - 科学碳目标倡议由多个组织合作，为企业减排提供清晰路径，指导公司战略并与全球气候行动科学共识一致 [5] 公司表态 - 公司认为企业在减少温室气体排放和构建零排放经济中至关重要，承诺不仅符合科学标准，还体现对可持续未来的领导责任 [6] - 公司强调透明度和问责制，承诺通过年度可持续发展和社会影响报告等公开文件定期汇报进展 [6] 公司简介 - 公司是美国医疗保健组织全面人才解决方案的领导者和创新者，通过合作解决劳动力挑战，提供专业人员网络和技术套件 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并收入6.88亿美元，高于指引上限，较2023年第三季度下降19%，较上一季度下降7% [18] - 第三季度合并毛利率31%，同比下降290个基点，环比持平 [18][19] - 第三季度合并SG&A费用1.5亿美元，占收入的21.8%，同比和环比分别下降8.0%和0.7% [19] - 第三季度调整后SG&A费用1.41亿美元，占收入的20.5%，同比和环比分别下降10.2%和2.9% [20] - 第三季度调整后EBITDA为7400万美元，同比下降45%，环比下降21%；调整后EBITDA利润率为10.7%，同比下降500个基点，环比下降200个基点 [29] - 第三季度净利润700万美元，同比下降87%，环比下降57%；GAAP摊薄后每股收益为0.18美元，调整后每股收益为0.61美元 [30] - 第三季度销售未收款天数为60天，较上一季度和去年同期分别减少3天和1天；自2024年初以来，已减少10天 [31] - 第三季度经营现金流为6700万美元，资本支出为1900万美元；截至9月30日，现金及等价物为3100万美元，长期债务为11亿美元，净杠杆率为2.8倍 [31] - 第四季度预计合并收入在6.85 - 7.05亿美元之间，较上年同期下降14% - 16%；毛利率预计在29.3% - 29.8%之间；报告的SG&A费用预计占收入的21.5% - 22%；经营利润率预计为1.8% - 2.5%，调整后EBITDA利润率预计为9.2% - 9.7%；预计摊薄后平均流通股约为3840万股 [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 护士和联合解决方案 - 第三季度收入3.99亿美元，比共识高4%，核心业绩符合预期，量增1%，账单费率和工时略低于预测；部门运营利润率为8.8%，受有利因素正向影响约180个基点 [15] - 收入较上年同期下降30%，较上一季度下降10%，主要因旅行护士业务量和费率下降以及联合业务量下降；平均账单费率同比下降8%，环比下降2%；同比业务量下降24%，平均工时持平；环比业务量下降11%，平均工时持平 [21] - 旅行护士业务第三季度收入2.44亿美元，较上年同期下降37%，较上一季度下降12%；联合业务收入1.41亿美元，同比下降16%，环比下降7% [22] - 毛利率为25%，同比下降250个基点，主要因住房和差旅费去杠杆化；环比增长120个基点，主要因有利离散项目 [22] - 部门运营利润率为8.8%，同比下降570个基点，主要因毛利率降低和SG&A费用去杠杆化；环比下降160个基点，主要因上一季度有利的保险精算调整和收入下降导致的持续去杠杆化 [23] 医师和领导解决方案 - 第三季度收入1.81亿美元，符合共识；临时执业收入1.42亿美元，同比增长26%（含MSCR收购），有机业务下降3%，有机临时执业业务量略好于预期；临时领导和搜索业务需求持续较低；部门运营利润率为10%，低于预期，主要因毛利率压力（主要来自业务组合） [16] - 收入同比增长13%（得益于MSDR收购），环比下降3%，主要因搜索业务量下降 [24] - 临时执业收入同比增长26%（得益于MSDR收购），环比持平；临时领导收入2900万美元，同比下降7%，环比下降5%；搜索收入1000万美元，同比下降38%，环比下降23% [25] - 毛利率为28.3%，同比下降510个基点，环比下降220个基点，主要因临时执业的账单 - 支付价差降低和业务组合转变 [26] - 部门运营利润率为10%，同比下降350个基点，主要因毛利率降低，部分被较高收入带来的SG&A杠杆效应抵消；环比下降160个基点，因毛利率降低 [26] 技术和劳动力解决方案 - 第三季度收入1.08亿美元，符合共识；语言服务收入7500万美元，同比增长13%，第三季度受Crowdstrike事件和飓风影响出现客户中断，团队协助客户应对；VMS收入2500万美元，符合预期 [17] - 收入同比下降11%，因语言服务的收入增长被VMS业务的下降所抵消；环比下降4%，主要归因于VMS业务 [27] - 语言服务收入同比增长13%，环比持平；VMS收入同比下降34%，环比下降9% [27] - 部门毛利率为57.9%，低于上年同期的65%，主要因业务组合从VMS和外包解决方案业务转移；环比下降230个基点，主要因语言服务毛利率降低和业务组合转变 [28] - 部门运营利润率为39%，较上年同期下降310个基点，主要因毛利率降低，部分被费用管理抵消；环比因毛利率降低导致部门运营利润率下降310个基点 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 旅行护士招聘需求近几周比4月低点高出60%，但仍比2019年订单水平低约35% [8] - 护士、联合和临时执业业务的临床医生账单费率相对稳定，顶级客户的新订单账单费率上调和下调各占一半 [7] - 护士和联合以及供应商中立项目的未完成订单从上个季度的约9%增至目前的14% [8] - 预计2024年第四季度旅行护士账单费率已达到2020年前相对于永久护士成本维持的15% - 20%溢价的低端 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为帮助客户制定和实现劳动力目标的最有能力的合作伙伴，在护士和联合业务的内部填充率方面取得积极进展 [11] - 确保定价具有竞争力的同时，为客户和医疗专业人员提供卓越价值和质量，围绕卓越技术构建强大解决方案，自首席执行官加入八个季度以来，公司从技术落后地位转变为客户和潜在客户可使用领先工具和技术管理医疗劳动力的地位 [12] - 2024年MSP赢 - 输得分转为净正，得益于竞争地位的改善；达拉斯的客户峰会使新的集成技术套件WorkWise获得良好反响，该套件集成了劳动力规划和报告、预测调度、供应商管理解决方案和候选人参与等功能 [13] - 全年对总人才解决方案的需求不断增加，顶级客户平均使用的解决方案数量增至约10个，凭借广泛的解决方案组合，公司有独特优势帮助客户制定可持续的劳动力战略 [14] - 行业竞争激烈，填充订单的竞争压缩了行业毛利率，供应商因价格无经济意义而不接受订单，临床医生期望薪酬与工资和住房通胀相符 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗劳动力市场有稳定迹象，旅行护士招聘需求增加，多数其他招聘市场需求健康，但市场动态的改善对近期业绩影响不大，预计2025年将更明显 [7][8] - 随着医疗劳动力条件持续正常化，预计利润率压力将像过去周期一样缓解，替代临时人员配置的成本在某些情况下已更高，这可能是行业回归改善运营环境的重要里程碑 [10] - 第四季度展望包含当前市场条件下的挑战和机遇，收入指引低端比共识估计高1%，其中包括4500万美元预计在第一季度不会重复的收入（由劳动力中断驱动） [36] - 预计护士和联合解决方案第四季度收入比上一季度高4%，其他两个业务部门收入展望比共识估计低约5%；医师和领导解决方案第四季度收入预计环比下降4%，符合正常季节性；技术和劳动力解决方案中，语言服务收入在第四季度预计季节性持平，VMS业务量和工时预计环比下降，与招聘市场一致 [37] - 调整后EBITDA利润率指引中点有大约125个基点的收益，归因于预计第一季度不会重复的护士和联合业务收入，其中包括对合并毛利率60个基点的收益 [38] - 尽管市场在近两年的下行压力后仍具竞争力，但招聘市场有更广泛的正常化迹象，可能有助于公司在2025年的发展 [38] - 全年前七个月外派旅行者数量下降，9月旅行者数量略高于7月，第四季度持续稳定；一些客户开始提高某些难填补专业以及需要增加产能以满足强劲患者需求地区的账单费率，预计劳动力短缺明年将再次成为行业驱动力 [39] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，实际结果可能因多种因素与陈述有重大差异，公司在下次财报发布前不打算更新指引或前瞻性陈述 [4] - 会议包含非GAAP财务信息，相关信息及与最直接可比GAAP指标的调节包含在财报发布和公司网站财务报告页面中 [5] - 本季度偿还了6000万美元循环信贷债务，年初至今偿还了1.75亿美元；主动将循环信贷额度的最大杠杆契约从4倍提高到4.5倍至2025年底，公司仍专注于偿还债务并回归2 - 2.5倍的目标杠杆率 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 基于公司对利润率的评论，若毛利率无明显改善，SG&A未来的增减因素有哪些，8% - 9%的EBITDA利润率是否会成为新常态 - 毛利率改善的驱动因素包括业务组合向高利润率解决方案转变（如TWX解决方案中的VMS、PLS中的搜索和临时业务，以及受签证倒退影响的国际护士业务预计2025年第二季度逆风减弱）、账单 - 支付价差改善，以及随着业务增长对SG&A进行杠杆化操作以抵消劳动力成本上升 [42][43][44] 问题2: 语言服务业务的最新指标、中期增长前景、交叉销售潜力和当前利润率情况 - 语言服务业务客户需求健康，在TWS部门中是高利润率业务；第三季度收入增长受单个大客户延迟上线影响，预计第一季度恢复上线，明年业务将加速增长，预计为两位数增长且毛利率超40% [46][47] 问题3: 护士和联合业务第三季度收入受2%有利离散项目影响，这些项目是什么 - 主要是护士和联合部门第三季度的销售津贴和服务水平协议调整，不包括离散项目的合并毛利率为30%，离散项目使毛利率提高约100个基点 [48] 问题4: 若不考虑4500万美元劳动力中断工作的收益，第四季度旅行护理业务的指引和同比降幅是多少，旅行护理业务在护士和联合业务中的占比预期是多少 - 4500万美元收入大多来自劳动力中断，应从护士和联合业务中扣除；相对于上季度对护士和联合业务的指引，核心NAS第三季度到第四季度的展望是持平至低个位数下降 [49][50] 问题5: 旅行护理业务中，可填充订单、定价和供应情况如何，第四季度之后到第一季度的情况如何 - 市场有稳定迹象，如账单费率稳定、需求回升，但仍有客户在不同方面有不同表现，如提高或降低费率、不同的利用率；旅行护士行业目前可能产能过剩，但开始出现合理化趋势，未完成订单增加，需客户和临床医生的期望更好匹配以清理订单 [52][53] 问题6: VMS和MSP业务的趋势如何 - VMS业务与整体市场趋势一致，第三季度下降，预计第四季度也下降，行业内不同客户情况不同；公司在MSP业务上今年转为净赢，而去年是净输 [54] 问题7: SG&A去杠杆化是否因维持产能以应对市场稳定，目前招聘人员和客户经理等是否有过剩产能，业务好转时增量利润率如何考虑 - 公司产能有两方面，一是市场条件改善时现有生产人员的生产力提升，特别是完成自动化项目后；二是国际护士业务有潜在产能，签证倒退情况改善后可立即安排候选人；若增加1亿美元国际护士业务收入，预计合并调整后EBITDA利润率将提高100个基点，预计2026年恢复增长 [56][58] 问题8: MSP业务的经济情况是否更具竞争力，竞争格局是否反映在MSP业务上 - 整个市场竞争激烈，MSP业务与整体市场无独特差异 [59] 问题9: 临时执业业务中，专业组合动态对利润率有影响，目前的安置情况和优势专业是什么，是否是利润率压力的原因 - 临时执业业务面临与其他业务相同的账单 - 支付价差压力，且因医生短缺和需求大，支付期望更迫切；cRNA专业需求强劲，但利润率低于其他专业 [60] 问题10: 若扣除第四季度罢工收入并应用8%的EBITDA利润率，年化EBITDA运行率是否为2亿美元，从2024年到2025年，有哪些明显的业绩提升点 - 建模2025年时，排除预计不会重复的收入后，收入指引中点为6.5亿美元，调整后EBITDA利润率指引中点约为8.3%；此外，罢工业务有强大管道但难以预测，PLS和语言服务等业务在第四季度季节性低谷后预计会有适度增长 [62][63][64] 问题11: 目前旅行者现行账单费率下的订单量变化情况，传达订单百分比变化时是否过滤了无意义价格的订单 - 订单分为不可填充、中间状态和可填充三类，因临床医生薪酬期望动态变化，无法提供具体增量订单数量；第三季度供应商中立和VMS业务中有14%的订单未完成，传达订单百分比变化时未过滤无意义价格的订单 [69][70][71] 问题12: EBITDA到自由现金流的合理转换假设是多少，如何看待资本支出 - 通常假设调整后EBITDA到经营现金流的转换率为65%，再减去资本支出；预计第四季度资本支出将随收入降低，今年完成了很多项目导致资本支出较高 [73] 问题13: 公司从销售角度重新与市场和客户接触、统一品牌后，目前的进展如何，是否已完全融入业务还是仍处于爬坡阶段 - 仍处于爬坡阶段，因销售周期不同，如语言服务销售周期较短，MSP可能长达一年以上；从销售管道看，季度环比增长，最大增长因素是供应商中立潜在客户增长；MSP业务今年转为净赢；顶级客户使用的解决方案平均数量增加 [77][78][79] 问题14: 需求趋势方面，与2019年相比，今年至今或环比的需求情况如何，与季节性订单的关系如何 - 旅行护士需求自第二季度初以来增加，部分第三季度需求为季节性订单，目前仍比疫情前低约35%；联合业务需求健康，高于2019年水平；临时执业业务需求低于去年，但仍健康且高于2019年 [80] 问题15: 费率稳定但薪酬有压力，明年护士业务的毛利率如何发展，竞争压力是否会缓解 - 行业周期中可能出现过度调整后利润率改善的情况，目前已开始看到供应商产能合理化；护士业务最大的业务组合挑战是国际护士和签证倒退问题，预计2025年第二季度缓解，2025年底开始增长，2026年加速，这将对护士和联合业务以及合并结果的毛利率和EBITDA利润率产生积极影响 [82][83] 问题16: 对于竞争中有人退出市场或不提供特定服务的情况，公司是否对资产整合感兴趣 - 行业碎片化和客户对技术支持解决方案的需求将推动整合，公司会关注能带来独特能力或规模扩张机会的项目 [84] 问题17: 从第四季度到第一季度，季节性安置的预期进展如何 - 目前对第一季度的透明度有限，但冬季订单通常对第一季度有帮助，第一季度后冬季订单通常在第二季度减少而非第一季度 [86] 问题18: 根据第四季度隐含指引并调整季节性因素后，达到显著增长所需的缺失因素有哪些 - 不提供具体指引，但核心情况需排除劳动力中断因素；PLS和语言服务等业务通常会在第四季度季节性低谷后增长，护士和联合业务中旅行者数量通常在第二季度下降而非第一季度 [87] 问题19: 国际业务第三季度的运行情况如何，预计2025年第二季度缓解的具体情况和底部位置如何 - 国际业务在签证倒退前规模为2.25亿美元，预计第四季度为1.8亿美元，2025年同比影响为6000万美元；2025年第二季度将显著缓解，年底实现增长；国际业务的毛利率逆风预计从第四季度的约70个基点降至第一季度的约40个基点，之后极小 [89][