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Ares Capital (NasdaqGS:ARCC) Q3 2025 Earnings Call October 28, 2025 12:00 PM ET Company ParticipantsBrian McKenna - DirectorJohn Hecht - Managing DirectorJim Miller - PresidentKort Schnabel - CEOJohn Stilmar - Partner and Co-Head of Public Markets Investor RelationsScott Lem - CFOMelissa Wedel - VP of U.S. Equities ResearchEthan Kaye - VP of Equity ResearchConference Call ParticipantsDoug Harter - AnalystArren Cyganovich - Senior AnalystPaul Johnson - Equity Research AnalystSean-Paul Adams - Equity Research ...

Ares Capital (NasdaqGS:ARCC) Q3 2025 Earnings Call October 28, 2025 12:00 PM ET Company ParticipantsBrian McKenna - DirectorJohn Hecht - Managing DirectorJim Miller - PresidentKort Schnabel - CEOJohn Stilmar - Partner and Co-Head of Public Markets Investor RelationsScott Lem - CFOMelissa Wedel - VP of U.S. Equities ResearchEthan Kaye - VP of Equity ResearchConference Call ParticipantsDoug Harter - AnalystPaul Johnson - Equity Research AnalystSean-Paul Adams - Equity Research AnalystKenneth Lee - VP and Seni ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度核心每股收益为0.50美元，与上一季度持平，年化股本回报率为10% [4] - 第三季度GAAP每股收益为0.57美元，环比增长近10% [4] - 第三季度净实现投资收益为2.47亿美元，是公司历史上第二高的季度净实现收益，累计净实现收益达到约11亿美元 [20] - 第三季度因部分净实现收益产生7200万美元资本利得税，税后净实现收益为1.75亿美元 [21] - 期末投资组合公允价值为287亿美元，较第二季度的279亿美元增长近3%，较去年同期的259亿美元增长超过10% [21][30] - 债务与权益比率（净可用现金）为1.02倍 [24] - 可分配税收溢余收入为8.78亿美元，相当于每股1.26美元，超过两个季度的股息 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度新投资承诺总额超过39亿美元，较上一季度增长超过50% [25] - 约一半的融资活动支持并购驱动型交易，如杠杆收购和附加收购 [25] - 约60%的第三季度融资活动来自新借款人，这一比例在过去几个季度有所上升 [26] - 约四分之一的投资投向息税折旧摊销前利润低于5000万美元的公司 [26] - 主导了邓白氏55亿美元的融资，这是迄今为止记录的最大规模私募信贷杠杆收购 [27] - 第三季度退出了三项PIK优先投资，内部收益率超过20% [29] - PIK优先证券投资于大型成熟公司，平均息税折旧摊销前利润约为4.8亿美元，固定收益率在低双位数，贷款价值比在50%至60%之间 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去12个月审查了超过8750亿美元的预估交易量，创下纪录 [6] - 新发行交易量正恢复到更正常化的速度，买卖价差收窄 [5] - 9月份审查的交易量是今年最多的月份 [5] - 第三季度净部署资金为13亿美元，是上一季度的两倍多 [7] - 投资组合高度多元化，涵盖587家公司和25个不同行业，单笔投资平均占投资组合的0.2% [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的规模使其能够高度选择性，这是长期信贷表现的关键驱动力 [7] - 专注于投资国内服务导向型企业，以减轻关税、政府支出变化等风险 [8] - 拥有大型且经验丰富的投资组合管理团队，不仅致力于最小化损失，也致力于在情况未按计划发展时最大化回报 [9] - 审慎的股权共同投资策略长期产生了有吸引力的回报 [9] - 在软件投资方面，专注于为大型、市场领先、资本充足的软件公司提供融资，平均贷款价值比仅为36% [13] - 软件投资组合公司加权平均息税折旧摊销前利润超过3.5亿美元，过去12个月保持强劲的双位数增长 [13] - 认为人工智能对软件贷款风险极小，更多是机遇，公司专注于投资B2B平台，服务于高度监管的行业，利用专有数据 [15] - 与内部软件分析师和人工智能专家合作，驱动信贷决策和风险评估 [16] - 资产负债表杠杆率约为1倍，低于目标范围上限1.25倍，为审慎增长提供了灵活性 [18] - 在30%的非合格资产篮子中有增长潜力，包括通过战略投资如Ivy Hill和SDLP [18] - 信贷设施多元化，资产支持银行信贷设施的预支率通常类似于典型中层市场CLO的AA级份额 [22] - 9月发行了6.5亿美元无担保票据，利率为5.1%，2031年到期，并将此发行转换为浮动利率 [23] - ARCC是三大评级机构中评级最高的BDC [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境更加健康，交易审查量显著加速 [5] - 投资组合公司的有机息税折旧摊销前利润增长保持在低双位数，远高于市场增长率 [8] - 利息覆盖率进一步提高到超过2倍，加权平均贷款价值比继续保持在低40%范围 [8] - 不良资产率在成本基础上为1.8%，下降20个基点，远低于金融危机后2.8%的历史平均水平 [31] - 不良资产率在公允价值基础上为1%，下降20个基点 [31] - 1级和2级投资（最低两个评级类别）占投资组合公允价值比例从4.5%降至3.6% [31] - 投资组合公司平均杠杆水平和利息覆盖率均较上一季度和去年同期有所改善 [31] - 投资组合公司加权平均有机LTM息税折旧摊销前利润增长再次超过10%，是基于摩根大通分析的第二季度广泛银团市场增长率的两倍多 [32] - 第四季度至今（截至10月23日）总承诺额为7.35亿美元，积压订单达到创纪录的30亿美元 [33] - 尽管市场预期短期利率进一步下降，但公司相信有独特的财务优势和多个杠杆来扩大收益或抵消市场利率下降带来的阻力 [17] - 股息水平设定在相当于9%至10%的股本回报率，相信可以在市场周期中维持这一盈利水平 [17] - 溢余收入为股息提供了额外的稳定性 [19] 其他重要信息 - 宣布第四季度股息为每股0.48美元，将于12月30日支付，这是连续第65个季度支付稳定或增长的常规季度股息 [24] - 对First Brands或Tricolor无风险敞口，对非优质消费金融公司也无敞口 [11] - 投资组合中少数可能使用应收账款融资的公司不存在隐藏风险，团队在承销过程中会彻底审查任何应收账款融资安排 [11] - 在Potomac Energy Center的出售中确认了2.62亿美元的已实现收益，该投资曾表现不佳并处于非应计状态，经过重组后实现了约15%的内部收益率，而非亏损 [9][10] - 从三项股权共同投资的退出中产生了超过3000万美元的已实现收益，是原始投资资本的2.5倍，平均毛内部收益率超过30% [10] - 过去10年，股权共同投资组合的平均毛内部收益率是标普500总回报率的两倍多 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于股息覆盖率和资本配置框架 - 所有交易基于可用资本数学进行分配，ARCC和ASIF的分配政策长期未变，随着交易活动增加，特别是控制权变更活动，以及利率进一步下降，有望创造更多次级资本机会，ARCC将获得其公平份额 [38] - 分配决策也考虑资产概况和基金的授权，ARCC作为最灵活的工具，几乎参与所有业务 [41] - 对远期股息覆盖充满信心，溢余收入在核心收益暂时低于股息水平时提供稳定性，但不愿推测具体使用情景 [43] 问题: 关于行业竞争格局 - 竞争环境一如既往，随着行业成熟和向上层市场发展，竞争对手也在变化，公司是唯一在多个市场竞争的规模化直接贷款人，近期新闻事件对竞争格局尚无显著影响 [48] - 当广泛银团市场出现动荡时，对私募信贷有利，可以抢占市场份额 [50] - 关于AFFE等监管机会，暂无实质性进展，不应对月度或年度波动过度解读 [52] 问题: 关于周期定位和承销标准 - 关注底层息税折旧摊销前利润增长、行业趋势和资本可获得性，目前未看到任何行业 weakness 迹象，并购周期似乎处于新周期的早期阶段 [55][57] - 9月业务繁忙但第一留置权利差略有上升，反映了公司广泛的融资渠道和竞争优势，第三季度39亿美元的总融资额平均利差为SOFR加560点，平均杠杆率为4.8倍，仍是良好的投资环境 [59] 问题: 关于盈利能力和杠杆运用 - 过去几个季度已减少ATM发行量，从每季度4-5亿美元降至上季度3亿美元，本季度2亿美元，因杠杆率略低于目标范围中点，希望逐步增加杠杆，保持财务灵活性以把握机会 [64] - 在非合格资产篮子优化方面，SDLP合资企业最近修改文件降低了负债成本，使SDLP收益率提高了100个基点，随着交易量增加，有望更好地利用这些合资企业和结构 [67] 问题: 关于市场动态和利差 - 关于银行与私募信贷的竞争被夸大，双方合作与竞争并存，长期趋势是借款人更倾向于私募信贷以求确定性，每次广泛银团市场波动都会强化这一趋势 [71][73] - 近期事件是否导致广泛银团市场利差扩大尚为时过早，私募信贷市场更具稳定性，不随广泛银团市场同步波动 [76] - 近期退出的总净实现损失6700万美元，其估值与季度末标记基本一致 [78] 问题: 关于退出速度和费用收入 - 退出速度通常与市场整体交易量和新融资活动同步移动，本季度净融资额非常强劲，超过10亿美元 [83] 问题: 关于其他收入来源 - 其他收入主要来自交易或修改类费用，不具可复制性，更具一次性性质，资本结构费用更能反映融资量 [86] 问题: 关于人工智能对软件投资的影响 - 软件投资策略始终专注于为具有基础性、嵌入客户工作流程、利用专有数据、服务于高度监管市场的软件公司提供融资，人工智能的崛起加强了对AI擅长与不擅长领域的分析，以确保投资组合抗颠覆性，避免投资于仅提供内容或分析第三方数据的软件公司 [88] 问题: 关于未来变现和收益展望 - 策略是利用投资组合管理团队最大化收益机会，Potomac并非孤例，未来仍可能有类似收益，投资者可通过SOI、10-Q和10-K文件了解潜在机会 [92] - 大型融资交易有助于吸收市场资本，如果出现更多此类交易，可能扩大利差，将交易引向私募信贷，但关键在于大型交易的规律性出现 [94] 问题: 关于表外融资风险管控 - 在尽职调查过程中通过全面分析所有负债（表内外）、第三方盈利质量报告以及公司的陈述与保证来识别表外融资，文件中有篮子限制证券化设施（包括应收账款保理等），私募信贷市场的文件比广泛银团市场更严格 [100] 问题: 关于投资组合评级改善原因 - 经济环境稳定，评级改善主要源于少数不良资产的退出，季度间波动不大，无需过度解读 [102] - 利差在过去三个季度保持稳定，似乎已找到底部，第三季度融资活动显示利差略有扩大，并非"竞次"环境 [104] 问题: 关于股息收入和Ivy Hill敏感性 - 股息收入环比略有下降源于上季度一些非经常性股息以及部分优先股退出，这些优先投资大多采用PIK方式，促进了PIK回收 [106] - Ivy Hill投资于浮动利率资产，也有浮动利率负债，其股息可持续性强，第三季度股息覆盖率约为107%，且存在1.3亿美元留存收益 [107] 问题: 关于信贷弹性驱动因素 - 信贷弹性源于行业选择、多元化、规模优势带来的高选择性、团队经验和深厚的信贷文化 [109][110] - 历史波动期间增量利差捕获难以量化，取决于广泛银团市场状况、基准利率、市场情绪等因素，近期例子如4月可能捕获约75基点总收益率，2022年底利差扩大150基点，费用扩大100基点 [113]

业绩总结 - 第三季度2025年GAAP每股净收入为0.57美元，较第二季度的0.52美元增长9.6%，但较去年同期的0.62美元下降8.1%[12] - 第三季度2025年核心每股收益（Core EPS）为0.50美元，与第二季度持平，但较去年同期的0.58美元下降13.8%[12] - 第三季度2025年净投资收入每股为0.48美元，较第二季度的0.49美元下降2.0%，较去年同期的0.57美元下降15.9%[12] - 第三季度2025年投资组合公司数量为587家，较第二季度的566家增加3.7%[19] - 截至2025年9月30日，投资收入为782百万美元，较2025年6月30日的745百万美元增长4.9%[23] - 总费用为433百万美元，较2025年6月30日的395百万美元增长9.6%[25] - 净实现和未实现的收益为66百万美元，较2025年6月30日的19百万美元显著增长[28] - 截至2025年9月30日，总资产为308.06亿美元，较2025年6月30日的290.71亿美元增长4.6%[30] - 截至2025年9月30日，股东权益总额为143.22亿美元，较2025年6月30日的140.34亿美元增长6.7%[30] 投资与财务数据 - 第三季度2025年总投资的公允价值为28693百万美元，较第二季度的27886百万美元增长3.9%[13] - 第三季度2025年毛承诺为3924百万美元，较第二季度的2573百万美元增长52.5%[13] - 第三季度2025年债务与股本比率为1.09倍，较第二季度的1.01倍上升7.9%[16] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为10.36亿美元，较2025年6月30日的4.47亿美元增长132.5%[30] - 截至2025年9月30日，总负债为164.84亿美元，较2025年6月30日的150.37亿美元增长9.8%[30] - 截至2025年9月30日，浮动利率投资占比为71%，较第二季度的69%上升2.9%[19] - 截至2025年9月30日，浮动利率债务的加权平均利率为6.07%[68] - 截至2025年9月30日，总债务为209.78亿美元，平均利率为5.11%[67] 未来展望与策略 - 2025年第四季度每股常规股息为0.48美元，将于2025年12月30日支付[31] - 2025年10月1日至10月23日，Ares Capital新增投资承诺约为7.35亿美元[59] - Ares Capital退出约11亿美元的投资承诺[60] - 投资积压包括已获批准的交易，预计将关闭[24] - Ares Capital的信用评级为Fitch BBB（积极），Moody's Baa2（稳定），S&P BBB（稳定）[81] 负面信息 - 第三季度2025年未实现损益每股为-0.14美元，较第二季度的-0.02美元下降600%[12] - 总净实现损失约为6700万美元[61] - 2025年9月30日的GAAP每股净收益为1.45美元，较2024年9月30日的1.90美元下降23.7%[85] - 第三季度，投资承诺总额为139百万美元，较第二季度的155百万美元下降10.3%[87] - 第三季度，向IHAM销售的贷款总额为400百万美元，较第二季度的577百万美元下降30.8%[87]

Ares Capital (ARCC) came out with quarterly earnings of $0.5 per share, in line with the Zacks Consensus Estimate . This compares to earnings of $0.58 per share a year ago. These figures are adjusted for non-recurring items. A quarter ago, it was expected that this private equity firm would post earnings of $0.51 per share when it actually produced earnings of $0.5, delivering a surprise of -1.96%.Over the last four quarters, the company has not been able to surpass consensus EPS estimates.Ares Capital, whi ...

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q ý QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended September 30, 2025 OR o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from _____ to _____ Commission File No. 814-00663 ARES CAPITAL CORPORATION (Exact name of Registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction of (I.R.S. ...

根据您的要求，我已将提供的财报关键点按照单一主题进行分组。归类后的主题和关键点如下： 财务业绩：收入与利润 - 第三季度GAAP净收入为4.04亿美元，每股0.57美元；核心每股收益为0.50美元[3] - 2025年第三季度GAAP每股净收益为0.57美元，较2024年同期的0.62美元下降8.1%[39] - 2025年第三季度核心每股收益为0.50美元，较2024年同期的0.58美元下降13.8%[39] - 2025年前九个月GAAP每股净收益为1.45美元，较2024年同期的1.90美元下降23.7%[39] - 2025年前九个月核心每股收益为1.50美元，较2024年同期的1.78美元下降15.7%[39] - 2025年第三季度已实现和未实现净收益为0.09美元每股，而2024年同期为0.05美元每股[39] - 2025年前九个月已实现和未实现净损失为0.06美元每股，而2024年同期为净收益0.16美元每股[39] 股东回报 - 公司宣布第四季度股息为每股0.48美元[1] - 2025年第三季度宣布并支付每股0.48美元股息，总计约3.42亿美元[22] 投资组合表现 - 截至2025年9月30日，投资组合公允价值为286.93亿美元，较2024年底的267.2亿美元增长7.4%[3][7] - 投资组合中非应计贷款占摊余成本总额的1.8%（按公允价值计为1.0%）[13] - 截至2025年10月23日，投资储备管道约为30亿美元[25] 投资活动：新增与退出 - 第三季度新增投资承诺约39亿美元，其中约30亿美元已出资；退出投资承诺约26亿美元[6][11][12] - 新增承诺中85%为首要留置权高级担保贷款，93%为浮动利率债务证券[11] - 2025年10月1日至23日期间新增投资承诺约7.35亿美元，其中已出资约4.45亿美元[23] - 新增投资承诺中95%为第一留置权高级担保贷款，96%为浮动利率[23] - 同期退出投资承诺约11亿美元，其中6亿美元贷款出售给IHAM或其管理基金[24] - 退出投资中81%为第一留置权高级担保贷款，93%为浮动利率，7%处于非计息状态[24] - 退出投资确认总净实现损失约6700万美元[24] 投资收益率 - 新增出资的债务及其他创收证券加权平均收益率为9.1%，总投资加权平均收益率为8.9%[23] - 退出或偿还的债务证券加权平均收益率为9.3%，总投资加权平均收益率为8.6%[24] 财务状况：资产与权益 - 总资产增至308.06亿美元，股东权益增至143.22亿美元，每股净资产增至20.01美元[3] - 截至2025年9月30日，总资产为308.06亿美元，较2024年底的282.54亿美元增长9.0%[34] 财务状况：债务与杠杆 - 债务/权益比率从2024年底的1.03倍上升至1.09倍[3] - 期末现金及现金等价物为10亿美元，总债务本金余额为156亿美元，可用借款额度约52亿美元[14] 资本活动 - 第三季度通过发行普通股约930万股筹集净资金约2.04亿美元[21] - 2025年第三季度基本和稀释后加权平均流通股数约为7.09亿股，较2024年同期的6.35亿股增长11.7%[39] - 2025年前九个月基本和稀释后加权平均流通股数约为6.94亿股，较2024年同期的6.14亿股增长13.0%[39]

公司业绩预期 - Ares Capital计划于10月28日周二市场开盘前公布第三季度财报 [4] - 市场预期公司本季度盈利将同比下降 每股收益共识预期为0.50美元 同比下降13.8% [4] - 市场预期公司本季度营收为7.6657亿美元 同比下降1.1% [4]

封闭式基金投资机会 - 密切关注封闭式基金以寻找由市场价格偏差产生的方向性和套利交易机会 [1] - 此类交易中时机把握至关重要 [1] 业务发展公司行业现状 - 业务发展公司目前估值处于折价状态 这被视作正常现象 源于其近期估值偏高 [2] - 业务发展公司因高股息收益率和相对良好的历史回报特征而吸引大量投资者兴趣 [2]