行业概述 - Zacks污染控制行业主要提供创新过滤系统、替换零件、医疗废物管理解决方案、能量回收装置等产品，应用于商业、汽车维修、工业、家庭医疗、零售、建筑、制药和酒店等多个终端市场 [3] - 部分公司还提供处理工业废物和商业化学产品的解决方案，以及应对空气污染的技术，同时涉及基础设施、水资源、能源管理等政府及商业客户服务 [3] - 行业公司正加大投资开发创新技术、改善客户与员工体验并推进供应链现代化计划 [3] 行业趋势 - 空气污染控制需求强劲：快速城市化及工业温室气体排放增加推动空气质量控制系统需求，公众健康意识提升进一步刺激市场增长，发展中国家基础设施项目扩张也促进污染治理设备需求 [4] - 政府法规趋严：全球为应对臭氧层和生态系统破坏实施的严格排放标准持续推高污染控制设备需求，欧洲法规尤为严格，医疗及危险废物管理服务的旺盛需求也利好部分企业 [5] - 替代能源兴起：美国等发达国家对可再生能源发电的偏好降低了对工业排放治理产品的需求，政府支持政策、可再生能源投资增加、发电成本下降及电动车普及等因素对行业前景构成压力 [6] 行业表现与估值 - Zacks工业产品行业排名第27位，位列所有246个行业的前11%，行业平均排名显示短期前景乐观，历史数据显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [7][8] - 过去一年行业表现落后：污染控制行业下跌7.3%，同期工业产品板块和标普500指数分别上涨9.6%和15.5% [9] - 当前估值水平：行业远期市盈率20.20X，低于标普500的22.85X但高于板块的19.81X，五年内市盈率区间为17.52X-29.71X，中位数22.57X [12] 重点公司 - **Atmus Filtration (ATMU)**：工业过滤领域领先企业，优势包括定价策略、全球布局及技术领导力，过去四季度每股收益均超预期平均11.8%，股价一年涨幅32.3% [17][18] - **Donaldson (DCI)**：全球过滤系统制造商，售后市场业务强劲推动移动解决方案板块，工业解决方案受益于商用航空和国防市场增长，过去四季度每股收益平均超预期2.5%，股价一年涨1% [21][22] - **Fuel Tech (FTEK)**：专注空气污染控制技术，季节性需求推动FUEL CHEM业务，2025年收入预期同比增长14.9%至2890万美元，股价一年暴涨163.9% [25][26] - **Tetra Tech (TTEK)**：提供水环境及替代能源咨询服务，受益于美国政府基础设施和气候变化政策，过去四季度每股收益平均超预期7.1%，股价一年跌23.5%但近半年反弹20.1% [29][30]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净销售额为4.535亿美元，同比增长2090万美元（4.8%），主要受销量增加1500万美元和定价提高1020万美元推动，部分被430万美元的汇率不利影响抵消[104] - 2025年上半年净销售额为8.7亿美元，同比增长1080万美元（1.3%），其中定价因素贡献1500万美元，销量因素贡献1150万美元，但汇率影响造成1560万美元损失[112] - 2025年第二季度净收入为5990万美元，净收入利润率为13.2%，较2024年同期的5620万美元和13.0%有所增长[139] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度毛利率为1.31亿美元，同比下降90万美元（0.7%），毛利率率从30.5%降至28.9%，主要因物流成本增加1070万美元及一次性分离成本增加210万美元[105] - 2025年上半年毛利率为2.415亿美元，同比下降220万美元（0.9%），毛利率率从28.4%降至27.8%，主要因物流成本增加1290万美元及汇率不利影响630万美元[113] - 2025年第二季度销售及行政费用为4610万美元，同比下降300万美元（6.1%），费用率从11.3%降至10.2%，主要因一次性分离成本减少350万美元[106] - 2025年上半年研发费用为1980万美元，同比下降70万美元（3.4%），费用率从2.4%降至2.3%，主要因工程项目时间安排变化[115] 业务线表现 - 公司2024年净销售额中约14%来自OEM首装销售，86%来自售后市场销售[85] 一次性费用和资本支出 - 2025年第二季度公司产生一次性费用250万美元，其中190万美元计入销售成本，60万美元计入销售及管理费用[101] - 2025年上半年公司产生一次性费用1180万美元，其中870万美元计入销售成本，310万美元计入销售及管理费用[101] - 公司预计2025年因独立上市产生一次性费用1000万至1500万美元，资本支出1000万至1500万美元[101] - 2025年前六个月投资活动使用的净现金为2440万美元（其中约660万美元为一次性分离资本支出），占净销售额的2.8%；2024年同期为2220万美元（约730万美元为一次性分离资本支出），占净销售额的2.6%[127] 现金流和债务 - 2025年前六个月运营活动产生的净现金为7310万美元，较2024年同期的1470万美元增长5840万美元，主要由于营运资金需求减少5040万美元[125] - 2025年前六个月融资活动使用的净现金为4590万美元，而2024年同期为0美元，主要用于股票回购、股息支付和定期贷款偿还[128] - 截至2025年6月30日，公司总债务为5.85亿美元，较2024年底的5.925亿美元略有下降，加权平均债务期限为2.4年[132] - 信贷协议总可用额度为10亿美元，包括6亿美元定期贷款和4亿美元循环信贷，截至2025年6月30日未使用循环信贷额度为4亿美元[120] 外汇和利率风险 - 公司面临外汇汇率风险，使用金融衍生工具进行对冲，所有衍生合约均受主净额结算协议约束[143] - 公司使用外汇远期合约作为经济对冲，以抵消非功能性货币计价的净货币资产和负债重估带来的损益[144] - 假设外汇合约货币波动10%，对2025年6月30日和2024年6月30日的未经审计合并财务报表无重大影响[145] - 利率风险主要来自6亿美元的定期贷款和4亿美元的五年期循环信贷额度[147] - 美元贷款利息基于调整后的SOFR（含0.10%的信用利差）加上1.125%至1.75%的利率，具体取决于净杠杆率[147] - 截至2025年6月30日，SOFR变动0.125%将导致年度利息支出增加70万美元[147] 其他财务数据 - 2025年第二季度利息支出为850万美元，同比减少200万美元（19%），主要因借款利率下降及信贷协议本金偿还[108] - 2025年第二季度有效税率为21.9%，同比上升0.1个百分点，主要受不同税务管辖区盈利结构变化影响[109] - 2025年上半年来自联营企业的权益收入为1670万美元，同比下降190万美元（10.2%），主要因印度和中国合资企业盈利减少[116] - 2025年前六个月从非合并权益投资获得的股息为570万美元，较2024年同期的960万美元下降[126] - 2025年前六个月支付的股息为830万美元，每股0.05美元，而2024年同期未支付股息[129] - 2025年前六个月EBITDA（非GAAP）为1.65亿美元，EBITDA利润率为19.0%；调整后EBITDA为1.768亿美元，利润率为20.3%[139] - 2025年前六个月稀释每股收益为1.26美元，调整后每股收益为1.37美元，包含一次性分离成本的影响[140] - 2025年前六个月自由现金流（非GAAP）为4870万美元，调整后自由现金流为5530万美元，包含一次性分离资本支出和其他相关成本[141] 管理层讨论和指引 - 2025年上半年因关税影响导致物流成本上升，公司通过供应链调整和选择性价格调整缓解成本压力[86][98] - 2025年上半年关键原材料成本因关税影响出现波动[99] - 2025年上半年美元升值对公司合并报表产生不利的外汇折算影响[100] - 2025年上半年公司销售及管理费用因一次性分离费用减少而下降[100] 股权结构 - 2023年IPO完成后，康明斯持有公司约80.5%的流通普通股[89] - 公司2023年IPO后从信贷协议中借款6.5亿美元，包括6亿美元定期贷款和5000万美元循环信贷额度[90]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额达创纪录的4.54亿美元，同比增长4.8%（去年同期4.33亿美元）[12][18] - 调整后EBITDA为9500万美元，利润率21%（去年同期9300万美元，利润率21.4%）[12][19] - 调整后每股收益0.75美元（去年同期0.71美元）[13][19] - 调整后自由现金流3600万美元（去年同期3400万美元）[13][19] - 毛利率1.31亿美元（去年同期1.32亿美元），主要受物流成本上升影响[18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一配套业务（First Fit）占比14%，受美国市场重/中卡需求下降15%-25%拖累[15][48] - 售后市场业务（Aftermarket）占比86%，预计全年增长区间-0.5%至+1.5%[13][48] - 工业过滤业务通过并购拓展，目标企业年收入5000万-1亿美元，当前有机增长约500万美元[11][59] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场受排放法规不确定性和关税政策影响显著疲软[15] - 印度卡车需求持平至下滑，政府基建支出未达预期[15] - 中国市场Q2短暂增长但前景仍具挑战性[15] - 外汇波动造成1%收入抵消，美元走强预计全年带来0.5%收入阻力[14][18] 公司战略和发展方向 - 四大增长支柱：第一配套份额提升、售后市场加速扩张、供应链转型、工业过滤并购[5][7] - 完成与康明斯（Cummins）的运营分离，南非和比利时分销中心完成过渡[6][10] - 资本配置优先并购和有机增长，年内股票回购计划达5000万美元，预计回购规模占市值1%-3%[7][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税影响通过价格调整实现成本中性，Q2关税相关定价贡献0.8%（原预期1.5%）[25][26] - 全年收入指引上调至增长1%-4%，预期范围16.85亿-17.35亿美元[16] - 调整后EBITDA利润率预期19.25%-20%，EPS预期2.4-2.6美元[16] - 工业过滤并购管线充足，但保持财务纪律[11][31] 问答环节所有提问和回答 问题: 定价预期变化与关税影响 - 关税相关定价从1.5%下调至0.8%，主因中国关税政策变化[25][26] - Q2关税定价实现500万美元，预计下半年再增300-400万美元[28] 问题: EBITDA利润率下半年预期下降原因 - 正常季节性导致H2收入比H1低约5%[34] - 售后市场份额增益从Q2的2.5%回落至全年2%[35] - 固定成本杠杆率下降和人员成本增加影响[37] 问题: 售后市场需求趋势 - 需求保持稳定但无反弹迹象，与全年疲软货运环境一致[49][50] 问题: 分销网络建设进展 - 全球8个分销中心已完成过渡，南非站点Q2收官[52] - 多渠道覆盖策略推动区域增长，尤其美国及拉美市场[53][55] 问题: 工业过滤产品初步反馈 - 首款产品反响符合预期，年收入贡献约500万美元[59] - 分销渠道管理和产品上市速度为核心经验[60][61] 问题: Q2超预期增长驱动因素 - 4%份额增长（含补库和关税前采购）是主因[64][65] - 墨西哥产线获USMCA关税豁免显著降低成本[66]

业绩总结 - 2025年第二季度销售额为4.54亿美元，同比增长4.8%[9] - 调整后的EBITDA为9,500万美元，调整后的EBITDA利润率为21.0%[9][27] - GAAP净收入为6,000万美元，稀释每股收益为0.72美元[10][27] - 调整后的每股收益为0.75美元，同比增长5.6%[27][43] - 毛利率为28.9%，较2024年同期的30.5%下降1.6个百分点[27] 未来展望 - 2025财年销售额预期为16.85亿至17.35亿美元[32] - 2025财年调整后的EBITDA利润率预期为19.25%至20.0%[32] 现金流与股东回报 - 2025年第二季度自由现金流为3,600万美元[9][44] - 2025年第二季度的股东回购计划中，已回购2,000万美元的股份[30] 财务健康 - 公司的净债务与调整后EBITDA的比率为1.2倍[30][42]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度净销售额为4.54亿美元，同比增长4.8%，主要受销量和价格上涨推动[4][21] - 季度GAAP净利润6000万美元，摊薄每股收益0.72美元，同比分别增长7.1%和7.5%[8][21] - 调整后每股收益0.75美元，较去年同期的0.71美元增长5.6%[8] - 2025年上半年净利润为104.6亿美元，较2024年同期的101.7亿美元增长2.8%[26] - 2025年第二季度基本每股收益为0.73美元，较2024年同期的0.67美元增长9.0%[28] - 2025年第二季度调整后每股收益为0.75美元，较2024年同期的0.71美元增长5.6%[33] 成本和费用（同比环比） - 第二季度毛利率为1.31亿美元，毛利率率为28.9%，同比下降160个基点，主要受物流成本、一次性分离成本及汇率影响[5][21] - 调整后EBITDA为9500万美元，利润率21.0%，去年同期为21.4%，排除300万美元一次性分离成本[7] - 2025年第二季度EBITDA为92.6亿美元，较2024年同期的88.7亿美元增长4.4%[30] - 2025年第二季度调整后EBITDA利润率为21.0%，较2024年同期的21.4%下降0.4个百分点[30] 现金流 - 运营现金流4400万美元，同比增加2100万美元[9] - 调整后自由现金流3600万美元，排除300万美元一次性资本支出[10] - 2025年第二季度自由现金流为32.4亿美元，较2024年同期的11.3亿美元增长186.7%[35] 管理层讨论和指引 - 公司上调2025年全年指引：营收预期16.85-17.35亿美元，调整后EBITDA利润率19.25%-20.0%[5] 资本运作 - 季度股票回购2000万美元，剩余授权回购额度1亿美元[3] 税务 - 有效税率21.9%，同比基本持平[9] 资产和负债（注：根据任务要求，此类数据无需列举，但已提供原文关键点，故保留） - 公司总资产从2024年12月31日的1190.3亿美元增长至2025年6月30日的1314.0亿美元，增长10.4%[24] - 现金及现金等价物从2024年12月31日的184.3亿美元增至2025年6月30日的190.8亿美元，增长3.5%[24] - 应收账款净额从2024年12月31日的254.2亿美元增至2025年6月30日的332.4亿美元，增长30.8%[24] - 存货从2024年12月31日的266.6亿美元增至2025年6月30日的285.0亿美元，增长6.9%[24]

核心观点 - Atmus Filtration Technologies预计在2025年6月季度财报中营收同比增长但盈利同比下降，市场预期每股收益0.66美元（同比-7%），营收4.4031亿美元（同比+1.8%）[1][3] - 公司实际业绩与市场预期的对比将显著影响短期股价走势，若超预期可能推动股价上涨，反之则可能下跌[2] - 公司近期盈利预期被上调0.78%，且最新分析师共识显示Most Accurate Estimate高于共识预期，形成+9.64%的Earnings ESP，结合Zacks Rank 2评级，显示大概率超预期[4][11] 财务数据 - 最近30天共识EPS预期上调0.78%，反映分析师对业务条件的重新评估[4] - 上一季度公司实际EPS为0.63美元，超预期6.78%，且过去四个季度均超预期[12][13] 市场预期模型 - Zacks Earnings ESP模型通过对比最新分析师修正（Most Accurate Estimate）与共识预期来预测业绩偏离，正ESP结合Zacks Rank 1-3时预测准确率近70%[6][7][9] - 当前+9.64%的ESP值显示分析师近期对公司盈利前景转趋乐观[11] 历史表现 - 公司连续四个季度击败EPS共识预期，最近一次超预期幅度达6.78%[12][13] 股价影响因素 - 盈利超预期并非股价上涨的唯一决定因素，其他业务因素或意外催化剂同样重要[14] - 结合Earnings ESP和Zacks Rank可提高选股胜率，但需综合评估其他基本面因素[15][16]

纪要涉及的公司 Atmus Filtration Technologies Inc (ATMU) 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务韧性** - 公司业务具有韧性，自 IPO 以来表现出色，过去几个月公司盈利的韧性优于 OEM 和其他零部件供应商，U. Machinery 股票 EBITDA 估计削减 510%，但公司维持了业绩指引 [2][3] - 超 80% 的收入来自售后市场，使其能较好应对服务市场的周期性波动，在货运衰退期间也能执行计划，市场回升时有望有更好表现 [3][4] 2. **FirstFit 业务** - FirstFit 业务收入占比呈波动状态，2024 年占比 14%，低于 2019 年和 2023 年，目前处于低谷，市场从 FirstFit 角度看，中点下降约 12%，中国市场等因素也导致该业务市场水平较低 [5][6] - 公司认为 FirstFit 市场对扩大售后市场安装基础很重要，但它比售后市场和货运动态更具周期性 [9] 3. **市场展望与不确定性** - 与 OEM 客户有持续对话，他们会提供市场展望，但产量不保证，随着交付时间临近会更清晰，目前已将年初展望下调，中点同比下降约 12%，主要是由于对即将出台的排放法规重新评估，预计公路市场年底的预购活动不会发生 [10][11][12] - 终端客户因法规不确定性和 OEM 可能的价格上涨，对预购活动犹豫，导致 OEM 对 2025 年底及 2026 年的生产安排不明确 [18][19] 4. **各地区市场情况** - **北美**：中重型市场今年预计下滑 [20] - **拉丁美洲**：FirstFit 市场仍面临挑战，售后市场有一些积极迹象但被贸易不确定性带来的疲软抵消，主要是公路卡车售后市场，且存在外汇逆风；自 2021 年以来，公司在该地区以 14% 的复合年增长率增长，成功原因包括拓展分销渠道和产品定价能力，未来可在其他市场复制该模式，如欧洲和亚太地区 [20][21][25] - **欧洲**：市场低迷，原本期望建筑市场有积极表现但未实现，公司在该地区份额有提升空间，可关注非公路市场如建筑和农业，以及公路市场的燃油过滤领域 [22][30] - **亚太（除中国）**：市场持续疲软，希望印度能率先走出低谷，售后市场若贸易政策确定有望获得动力 [23][24] 5. **定价策略** - 历史上售后市场定价通常在年初和年中进行，2025 年年度定价为 1.7%，会根据通胀动态调整 [35][36] - 面对关税，公司采取多种措施，包括利用 USMCA 等豁免、资源或运输路线重新配置，主要通过基础定价将成本传递给客户，行业内其他公司也有类似做法，公司旨在保持利润率中性 [36][37][38] 6. **与 OEM 的合作及合同条款** - 与 OEM 在 FirstFit 业务上有长期协议，会根据新情况如关税等在新一轮协议中进行调整，行业内普遍如此，双方保持建设性对话，有望达成建设性结果 [41][42][43] - 长期协议在不断演变，增加了商品条款、外汇条款、关税条款等以应对不确定性，但市场周期性和需求疲软使价格上涨传递面临困难 [45][46][48] 7. **生产与供应链** - 目前难以在不确定时期做出建立新制造基地等长期重大决策，公司专注于利用豁免、资源重新配置和定价来减轻关税影响，美国已有强大制造基地，暂无关闭或开设新制造基地的计划，行业内普遍持相同观点 [49][50] - 从中国进口产品占美国收入不到 2%，占总收入不到 1%，公司有在中国的合资企业和独资企业，正在评估供应链以降低风险，但由于不确定其他国家关税情况，决策困难，需要全球政策明确性 [53][54][55] - 对于墨西哥进口相关的 232 调查，若 USMCA 豁免不可用，主要缓解措施是价格调整，公司最大制造工厂在墨西哥，是全球售后市场的重要供应商 [56][59][60] 8. **售后市场监测指标** - 售后市场情况复杂，公司参考多个指标，如 ACT 售后活动、ATA 吨位、车队年龄和维护成本等，并结合 OE 合作伙伴和独立分销合作伙伴的定性意见进行综合判断，目前售后市场尚未出现积极拐点，公司下调了售后市场业务指引 [66][67][69] 9. **非公路市场** - 非公路市场占公司收入 40%，其中建筑约占 35%、采矿约占 20%、农业约占 12%，各细分市场均呈下降趋势，建筑市场相对较强，农业市场最弱 [72][73] 10. **EPA 27 NOx 规则** - 该规则目前正在重新评估，部分内容可能推迟或取消，如与零排放车辆相关部分，而更严格的排放规定可能推进，对公司而言，主要影响 FirstFit 业务的销量，产品内容受影响较小 [78][80] - 过去排放法规更严格时，行业大型企业如 Cummins 和 PACCAR 往往会抢占市场份额，对公司有利，但目前情况还需进一步观察 [81] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 关于税收法案，如奖金折旧、国内制造激励措施，目前对终端用户决策的影响尚无实际讨论，需密切关注其在国会和行政部门的进展 [52] 2. 对于售后市场，市场普遍猜测第三季度可能是低谷，但鉴于去年也曾有类似预期未实现，仍需谨慎看待 [70]

公司业务销售占比 - 2024年公司约14%的净销售额来自向OEM的首次销售，约86%来自售后市场[85] 关税政策 - 2025年4月2日，美国宣布新的通用基准关税为10%，对中国原产产品征收145%的关税[86] 公司股权与上市 - 2023年5月30日，公司完成首次公开募股，康明斯交换16,243,070股公司普通股，IPO结束时康明斯约持有公司80.5%的流通股[88] - 2024年3月18日，康明斯完成对公司股份的剥离，实现公司与康明斯的完全分离[92] 公司信贷协议 - 2022年9月30日及2023年2月15日修订，公司与银行签订10亿美元信贷协议，包括6亿美元定期贷款和4亿美元循环信贷安排[89] - 信贷协议下总可用额度为10亿美元，包括6亿美元定期贷款和4亿美元循环信贷额度；截至2025年3月31日，定期贷款未偿还借款为5.888亿美元，循环信贷额度未使用[112] 公司借款与支付 - IPO完成后，公司借款6.5亿美元支付给康明斯作为分离的部分对价[90] 市场需求情况 - 2025年前三个月，售后和首次销售需求因市场状况低迷而持续疲软[96] 费用上升原因 - 2025年前三个月，公司销售、一般和行政费用因人员和咨询费用增加而上升[99] 汇率影响 - 2025年第一季度，美元升值对公司合并经营业绩产生不利影响[100] 一次性费用与资本支出 - 2025年3月31日止三个月，公司产生约930万美元一次性费用，预计2025年产生1000 - 1500万美元一次性费用和500 - 1000万美元资本支出[101] 净销售额变化 - 2025年第一季度净销售额4.165亿美元，较2024年同期减少1010万美元，降幅2.4%[102][104] 毛利润与毛利率变化 - 2025年第一季度毛利润1.105亿美元，较2024年同期减少130万美元，降幅1.2%；毛利率26.5%，较2024年同期增加0.3个百分点[102][105] 销售、一般和行政费用变化 - 2025年第一季度销售、一般和行政费用4590万美元，较2024年同期增加260万美元，增幅6.0%；占净销售额比例为11.0%，较2024年同期增加0.8个百分点[102][106] 研发和工程费用变化 - 2025年第一季度研发和工程费用910万美元，较2024年同期减少100万美元，降幅9.9%；占净销售额比例为2.2%，较2024年同期减少0.2个百分点[102][107] 利息费用变化 - 2025年第一季度利息费用840万美元，较2024年同期减少210万美元，降幅20.0%[102][110] 有效税率变化 - 2025年第一季度有效税率为21.3%，较2024年同期减少0.7个百分点[111] 经营活动净现金变化 - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为2870万美元，较2024年同期增加3690万美元[116][117] 投资活动净现金变化 - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为1240万美元，2024年同期为1060万美元[116][119] 融资活动净现金变化 - 2025年第一季度融资活动使用的净现金为1790万美元，2024年同期为0[116][120] 净收入与净收入利润率 - 2025年第一季度净收入4.47亿美元，2024年同期为4.55亿美元；净收入利润率均为10.7%[131] EBITDA与EBITDA利润率 - 2025年第一季度EBITDA为7.24亿美元，2024年同期为7.42亿美元；EBITDA利润率均为17.4%[131] 调整后EBITDA与调整后EBITDA利润率 - 2025年第一季度调整后EBITDA为8.17亿美元，2024年同期为8.02亿美元；调整后EBITDA利润率2025年为19.6%，2024年为18.8%[131] 每股收益情况 - 2025年第一季度摊薄后每股收益为0.54美元，2024年同期相同；调整后每股收益2025年为0.63美元，2024年为0.60美元[132] 现金流情况 - 2025年第一季度经营活动提供的现金为2.87亿美元，2024年同期使用现金8200万美元；自由现金流2025年为1.63亿美元，2024年为 - 1.88亿美元；调整后自由现金流2025年为1.98亿美元，2024年为 - 1.27亿美元[134] 外汇风险与套期保值 - 公司面临外汇风险，使用金融衍生品进行套期保值，假设外汇合约货币有10%的波动，对2025年和2024年第一季度财报无重大影响[136][138] 利率风险 - 公司利率风险主要与6亿美元定期贷款工具和4亿美元五年期循环信贷工具相关，基于2025年3月31日的未偿借款，SOFR变动0.125%将对利息费用产生每年70万美元的影响[139] 财务指标定义 - EBITDA定义为息税折旧及摊销前利润，EBITDA利润率为EBITDA占净销售额的百分比[129] - 调整后EBITDA是在EBITDA基础上加回与成为独立上市公司相关的一次性费用，调整后EBITDA利润率为调整后EBITDA占净销售额的百分比[129] - 调整后每股收益是在摊薄后每股收益基础上加回相关一次性费用并减去相关税费影响[129]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度销售额为4.17亿美元，较去年同期的4.27亿美元下降2.4%，主要受3%的不利外汇影响和1%的销量下降影响，部分被1%的价格上涨抵消 [16][26] - 调整后EBITDA为8200万美元，利润率为19.6%，去年同期为8000万美元，利润率为18.8%，本季度调整后EBITDA排除了900万美元的一次性独立成本 [17][27] - 调整后每股收益为0.63美元，去年同期为0.60美元；调整后自由现金流为2000万美元，去年同期为净流出1300万美元，主要因激励性薪酬支付减少和营运资金使用效率提高 [29] - 2025年第一季度有效税率为21.3%，去年同期为22%，下降原因是各税收管辖区的收益结构发生变化 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 售后市场方面，货运活动复苏不确定性增加，预计维持当前水平，指导区间中点同比持平，范围在下降1.5%至上升1.5%之间；增长战略预计带来2%的售后市场收入增长；定价预计带来约3.2%的同比收入增长，其中基础定价行动约1.7%，关税定价约1.5%；预计全年强势美元将带来约1.5%的收入逆风 [20][21][22] - 首次配套市场方面，美国重型市场预计下降5% - 15%，美国中型市场预计产量下降10% - 20%；印度卡车需求预计持平或下降；中国市场预计持续疲软 [23][24] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球多数市场呈现疲软态势，不利外汇是整体销售额下降的主要驱动因素 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行四大增长战略支柱，包括在首次配套市场扩大份额、加速售后市场盈利性增长、转型供应链、拓展工业过滤市场 [11][13][15] - 公司通过区域生产模式减少关税影响，多数产品区域内生产，在北美有多处制造工厂，墨西哥多数产品符合USMCA贸易协定 [7] - 公司持续执行资本分配计划，平衡股票回购和稳定股息回报，第一季度回购1000万美元股票，自去年7月计划宣布以来累计回购3000万美元，董事会授权剩余1.2亿美元，预计全年持续向股东返还资本 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为关税环境多变，团队密切监控并采取行动，预计关税影响将随政策和贸易谈判持续演变 [7][10][18] - 尽管市场环境充满挑战，但公司有信心应对关税挑战，执行增长战略有望超越基础市场表现，预计2025年公司总收入与上一年相比持平至增长4%，调整后EBITDA利润率在19% - 20%之间，调整后每股收益在2.35 - 2.6美元之间 [18][24][25] 其他重要信息 - 公司与前母公司康明斯的运营分离取得重大进展，计划在2025年完成剩余分离活动 [6] - 公司将全年一次性成本指导范围修订为1000万 - 1500万美元，因比利时仓库从康明斯过渡的成本高于预期 [29] - 预计与康明斯分离活动的一次性资本支出在2025年完成，成本范围为500万 - 1000万美元 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若关税长期存在，公司制造转型可行性及供应基地调整程度 - 短期内，公司首要关注利用USMCA认证和豁免，同时调整全球交付路线、产品资源配置和分销流程；目前不考虑长期制造变更 [33][34] 问题2: 当前环境对公司并购管道的推动程度及达成交易的可能性 - 公司领导团队专注于增长战略，通过并购拓展工业过滤市场仍是核心方向；虽市场不确定性使目标获取难度增加，但公司持续评估并购目标，构建强大并购管道 [37][38] 问题3: 综合货币、定价和市场观点变化，公司收入是否接近指导范围中点 - 公司认为收入大致处于指导范围中点；售后市场预计同比持平，首次配套市场面临下行压力，关税定价抵消部分市场疲软影响 [42][43][44] 问题4: 市场份额贡献预期未变，市场销量变动下公司增加额外收入的能力及市场份额方面的增量发展 - 公司持续关注市场份额增长，但当前环境下企业决策放缓使份额增长面临挑战；售后市场覆盖预期良好，让公司有信心确认市场份额增长指导，会密切关注终端客户决策 [46] 问题5: 全年定价预计3.2%，第一季度约1个百分点，后续定价节奏如何 - 定价会逐步提升，第二季度略超3%，第三、四季度升至4 - 5%区间 [50] 问题6: 若232条款生效、USMCA豁免不存在，同时中国关税下调，两者影响能否相互抵消 - 公司进行了大量情景分析；目前关税影响主要来自中国、墨西哥和其他国家，公司采取多种缓解措施，包括利用USMCA认证、调整供应链、通过定价将成本传递给市场；未来将根据潜在结果遵循相同原则应对 [52][54][56] 问题7: 与上次供应链危机相比，此次公司能快速转嫁关税定价的原因 - 上次供应链危机时公司依赖美国每年两次的定价行动，存在较长滞后；此次公司已就关税采取定价行动，并立即通知客户；滞后影响仍存在，公司将密切关注第二季度缓解措施的实施情况；首次配套业务占比较低，将根据具体合同与客户协商价格传递 [63][64][65] 问题8: 关税情况对竞争对手的影响是否会使公司在市场份额获取上受益 - 公司从情景规划角度分析，认为整体上不存在重大相对差异，产品层面会有得失；公司不依赖此因素获取市场份额，也不认为会有相对劣势，将在产品和客户层面进行管理 [66][67] 问题9: 若2027年排放规则取消，对公司业务的影响 - 公司密切关注EPA法规审查，虽不确定审查结果，但公司作为全球过滤解决方案领导者，与领先OEM合作，能满足当前和未来监管要求，将根据法规变化支持客户 [72][73][74] 问题10: 基于与OEM的紧密关系，OEM是否会改变未来设计减少排放技术，或卡车所有者和运营商是否会拆除相关系统 - 目前法规审查刚刚开始，无法推测结果，公司将监测法规变化，了解客户需求并提供支持 [77] 问题11: 公司重新配置运输路线的具体例子及实施情况 - 公司分析和量化关税暴露后，采取运输路线重新配置、资源调整等缓解措施，已在多个领域实施，并将继续寻找其他缓解领域 [81][82]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度销售额为4.17亿美元，较去年同期的4.27亿美元下降2.4%，主要受3%的不利外汇影响和1%的销量下降影响，部分被1%的价格上涨抵消 [15][24] - 第一季度调整后EBITDA为8200万美元，利润率19.6%，去年同期为800万美元，利润率18.8%，调整后EBITDA排除了900万美元的一次性独立成本 [16][25] - 第一季度调整后每股收益为0.63美元，去年同期为0.60美元；调整后自由现金流为2000万美元，去年同期为流出1300万美元，调整后自由现金流排除了400万美元与从康明斯拆分相关的资本支出 [16][26] - 第一季度有效税率为21.3%，去年同期为22%，下降原因是税收管辖区之间的收益组合发生变化 [27] - 截至3月31日的过去十二个月，净债务与调整后EBITDA的比率为1.2倍 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 售后市场方面，货运活动复苏不确定性增加，预计维持当前水平，指导中点同比持平，范围在下降1.5%至增长1.5%之间；预计增长战略将带来2%的售后市场收入增长，定价预计带来约3.2%的同比收入增长，其中基础定价行动约1.7%，关税定价约1.5%；预计全年强势美元将带来约1.5%的收入逆风 [18][19][20] - 首次配套市场方面，美国重型市场预计下降5% - 15%，美国中型市场预计产量下降10% - 20%；印度卡车需求预计持平或下降；中国市场预计持续疲软 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球市场多数呈现疲软态势，不利外汇是整体销售额下降的最主要驱动因素 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行四大增长战略支柱，包括在首次配套市场增加份额、加速售后市场盈利性增长、转变供应链、拓展工业过滤市场 [10][12][13][14] - 公司采取区域生产模式，减少关税影响，对全球采购产品调整定价以转嫁成本，目标是保持利润美元中性 [6][7] - 公司通过与行业领先OEM合作、推出新产品等方式在首次配套市场拓展业务；通过多渠道市场覆盖、品牌推广和数据分析工具加速售后市场增长；已完成95%的分销网络从康明斯的过渡，预计第二季度完成南非剩余设施的过渡，并开设新的媒体制造工厂；在工业过滤市场主要通过无机收购实现增长，但近期经济不确定性和市场波动使并购活动放缓 [10][11][12][13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司有信心应对不断变化的关税环境并迅速适应，但关税对终端市场的整体影响尚不清楚 [16] - 公司预计2025年总营收与上一年相比持平至增长4%，全球销售额预计在16.7亿美元至17.35亿美元之间；调整后EBITDA利润率预计在19% - 20%之间；调整后每股收益预计在2.35美元至2.6美元之间 [22][23] 其他重要信息 - 第一季度公司回购了1000万美元股票，自去年7月计划宣布以来累计回购3000万美元，董事会授权下还有1.2亿美元剩余，预计全年继续向股东返还资本 [5] - 公司预计2025年与从康明斯拆分活动相关的一次性资本支出在500万美元至1000万美元之间，因比利时仓库过渡成本高于预期，将全年一次性成本指导调整为1000万美元至1500万美元 [26][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若关税长期存在，公司制造转型的可能性及供应基地调整程度 - 短期内，公司主要关注利用USMCA认证和豁免，以及调整全球交付路线和资源分配；目前不考虑长期制造变更，会持续监测关税情况 [32][33][34] 问题2: 当前环境对公司并购管道的影响及是否有机会达成交易 - 公司仍将通过并购拓展工业过滤市场作为核心增长战略，团队持续评估目标，但市场不确定性使寻找目标难度增加，公司会继续构建强大的并购管道 [35][36] 问题3: 综合货币、定价和市场观点变化，公司营收是否接近指导范围中点 - 公司营收大致在指导范围中点，售后市场此前预期的货运活动反弹未出现，目前假设同比持平；首次配套市场仍面临下行压力；关税定价抵消了部分市场疲软影响 [40][41][42] 问题4: 市场份额方面是否有增量发展 - 公司持续关注市场份额增长，但当前环境下企业决策放缓使获取份额更具挑战；售后市场的覆盖预期和良好基础让公司有信心维持市场份额增长指导，并密切监测终端客户决策 [43][44] 问题5: 全年3.2%的定价目标如何实现，是否会加速或逐季递增 - 定价会更倾向于逐季递增，第二季度略高于3%，第三和第四季度在4 - 5%之间，因为既有基础定价行动，也有7月的年中调整 [47][48] 问题6: 若232条款生效且USMCA豁免不存在，同时中国关税回滚，两者影响能否相互抵消 - 公司进行了大量情景分析，目前关税影响主要来自中国、墨西哥和其他国家；公司采取的缓解措施包括利用USMCA认证、调整供应链短期措施和通过定价转嫁成本；未来不确定情况下仍将遵循相同原则应对 [49][50][52][53][54] 问题7: 此次能快速转嫁关税定价的原因，是否与OEM合同有关 - 此前供应链危机时公司依赖美国每年1月和7月的定价行动，导致滞后；此次已就关税采取定价行动，并立即通知客户；首次配套业务占比较低，将根据具体合同与客户协商转嫁价格 [60][61][62] 问题8: 关税情况对竞争对手的影响，是否有利于公司获取市场份额 - 从情景规划角度看，整体上关税对市场份额的影响不大，不会有显著的份额增加或损失，公司将在产品和客户层面进行管理 [63][64] 问题9: 若2027年排放法规被取消，对公司业务的影响 - 公司密切关注EPA法规审查，虽不确定审查结果，但公司作为全球过滤解决方案领导者，与领先OEM有良好关系，能满足当前和未来法规要求，无论法规如何变化都能支持客户 [67][68][70] 问题10: OEM是否会改变未来设计减少排放技术，或卡车所有者和运营商是否会拆除相关系统 - 目前法规审查刚刚开始，无法推测结果，公司将监测法规变化并了解客户需求，以更好地支持客户 [72][73] 问题11: 公司重新配置运输路线的具体例子，以及这些配置是否已经开始实施 - 公司分析和量化了关税风险，并采取了缓解措施，包括重新配置运输路线和资源分配；部分措施已经实施，公司将继续寻找其他缓解领域 [75][77][78]