财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股收益（EPS）为1.92美元，环比增长13% [6][10] - 销售额同比下降约10%，主要由于低两位数的销量下降，部分被价格上涨所抵消 [17] - 调整后EBITDA利润率为14.7%，环比上升110个基点 [17] - 第二季度调整后自由现金流为1.35亿美元，符合预期 [17] - 预计第三季度调整后每股收益在2至2.20美元之间，环比增长约0.20美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 材料集团销售额同比下降12%，销量下降中高两位数，主要由于去年库存增加和今年库存减少 [18] - 材料集团调整后EBITDA利润率为15.7%，环比上升150个基点 [19] - 解决方案集团销售额同比下降4%，高价值类别低个位数增长被基础业务高两位数下降所抵消 [20] - 解决方案集团调整后EBITDA利润率为15.8%，同比下降320个基点 [20] - 智能标签平台在非服装类别（如物流、食品等）增长显著，季度增长约50% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美和欧洲标签业务销量在第二季度逐步恢复，预计第三季度将继续改善 [11][18] - 欧洲库存去化接近完成，北美落后约一个季度 [11] - 南亚市场（特别是印度）持续增长，而东亚（特别是中国）需求仍然疲软 [12] - 中国标签材料销量同比显著增长，环比低个位数增长 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推动高价值类别的增长，特别是智能标签平台，预计未来几年将实现20%以上的增长 [13][14] - 通过并购（如收购Lion Brothers）和有机增长，公司正在向高增长类别转型 [14] - 公司预计智能标签平台将在未来几个季度达到10亿美元的年化收入规模 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前的市场挑战是暂时的，预计未来将恢复GDP+增长和行业领先的回报 [7][15] - 尽管短期内面临库存去化和市场需求疲软的挑战，公司对长期前景保持信心 [15][23] - 预计2024年调整后每股收益将超过10美元，尽管比之前预期的晚几个季度 [22][33] 其他重要信息 - 公司预计2023年全年税前重组节省约6500万美元，比4月预期增加1500万美元 [23] - 预计2023年资本支出为3.25亿美元，比之前预期减少2500万美元 [23] - 汇率变动预计将对全年业绩产生约1500万美元的负面影响 [23] 问答环节所有的提问和回答 问题: 原材料价格下降的影响 [26][27] - 第二季度原材料价格环比下降低至中个位数，预计第三季度将继续保持这一趋势 [28] - 公司在通胀期间实施了显著的价格调整，随着通缩趋势，公司已适当下调价格 [28][29] 问题: 2024年每股收益预期 [32][33] - 公司预计2024年调整后每股收益将超过10美元，主要驱动力包括库存去化、智能标签增长、生产力和成本削减措施 [33][34] 问题: 智能标签平台的增长预期 [45][46] - 智能标签平台在非服装类别的增长按计划进行，预计下半年将加速增长，全年增长约20% [46][55] 问题: 库存去化的进展 [50][51] - 6月销量增长低于预期，但7月销量继续稳步增长，预计第三季度库存去化将进一步缓和 [51][52] 问题: 物流行业罢工的潜在影响 [54][55] - 公司已为物流行业的潜在罢工做好了应对准备，预计罢工将对业务产生一定影响，但公司已采取措施确保服务连续性 [55][56] 问题: 服装库存去化的原因 [71][72] - 服装行业的库存去化进展不均衡，部分零售商和品牌库存水平仍然较高，导致去化速度低于预期 [72] 问题: 整体销量增长的预期 [71][73] - 预计第四季度将实现同比销量增长，并将在2024年初继续改善 [73]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为1.70美元，符合预期，但较上年下降，生产率和价格扣除原材料成本的收益被较低的销量所抵消 [17] - 销售额按固定汇率和有机基础计算均下降9%，主要受中高个位数的销量下降影响，部分被价格上涨所抵消 [17] - 第一季度调整后EBITDA利润率为13.6%，较第四季度上升70个基点，调整后EBITDA美元环比增长7%，生产率和积极的产品组合抵消了销量下降的影响 [17] - 第一季度自由现金流为负7100万美元，符合预期，主要受客户回扣和员工激励支付时间的影响，以及公司某些领域库存较高 [18] - 公司预计2023年调整后每股收益在8.85 - 9.20美元之间 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 材料集团 - 销售额按固定汇率和有机基础计算均下降9%，主要受约20%的销量下降影响，部分被价格上涨所抵消 [9] - 按地区划分，第一季度北美地区标签材料有机销量下降超过20%，欧洲下降超过25%，整体新兴市场下降低两位数，中国销量下降低至中个位数，退出俄罗斯的残余影响使本季度增长降低3个百分点 [9] - 第一季度调整后EBITDA利润率为14.2%，相对较强，较上年下降1个百分点，生产率和定价扣除原材料成本的收益被较低的销量所抵消 [10] 解决方案集团 - 销售额按固定汇率计算下降8%，按有机基础计算下降9%，高价值类别有机增长低个位数，被基础业务约20%的下降所抵消 [11] - 调整后EBITDA利润率为15.7%，较上年下降340个基点，受销量下降影响 [12] 智能标签业务 - 企业范围内第一季度有机销售额增长低个位数，非服装类别（包括物流、食品等）增长约50%，被服装业务的下降所抵消 [13] - 公司有信心该业务在2023年成为10亿美元的平台 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业库存水平高于预期，自去年11月以来库存迅速减少，这一趋势持续到第一季度并延续到第二季度，预计年中库存调整基本完成，销量将反弹至历史GDP+增长轨迹 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进长期战略和目标，致力于在高价值类别实现超常增长，如智能标签业务 [7] - 为应对上半年疲软的销量环境，公司采取了临时成本削减行动、加大重组力度，并偿还基础业务的资本投资，同时保护高增长业务的投资 [8] - 本周公司签署协议收购Lion Brothers，以扩大在外部装饰领域的地位，这是解决方案集团的一个关键增长平台 [13] - 公司作为超高频RFID的领导者，在捕捉和创造新机会方面处于有利地位，能够解决供应链、食品浪费、劳动力短缺等问题，推动客户采用其解决方案 [14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 今年开局比预期更具挑战性，第一季度收入低于预期，主要由于库存去化速度快于预期，这一趋势延续到第二季度，导致公司下调了第二季度和全年的展望 [5] - 尽管近期面临挑战，但公司业务的基本面依然强劲，服务于多样化且不断增长的终端市场，在主要业务中处于市场领先地位，具有规模和创新优势 [6] - 公司有信心在下半年实现每股收益超过10美元的运行率，随着库存水平正常化和业务势头加速，预计全年下半年表现强劲 [7][16] 其他重要信息 - 公司在3月发行了4亿美元的高级票据，用于偿还4月到期的2.5亿美元票据、资助收购和偿还商业票据 [19] - 第一季度公司通过股票回购和股息向股东返还了1.12亿美元，并为并购投入了4400万美元 [19] - 作为生产率举措的一部分，公司将重组成本预期提高了约0.20美元，节省了0.05美元，其中一些新举措将在今年晚些时候开始产生效益 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否提供第一季度各月的销量数据以及4月的情况，以了解去库存趋势和对年中去库存完成的信心 - 第一季度各月销量相对稳定，季度中期略有增加，4月北美和欧洲的整体销量较3月呈现积极趋势 [24] - 公司对下半年有信心，原因包括新计划将加速推进、库存减少后销量将恢复、成本节约措施将持续增加 [25] 问题2: 材料业务去库存所需时间比预期长，公司对去库存完成时间的可见性如何 - 市场情报显示，直接客户和终端客户的库存比预期更深，但近期与欧洲客户沟通得知，他们预计年中完成库存减少 [28] - 4月订单运行率较3月略有增加，也是一个积极信号 [28] - 公司与直接客户的透明度有所提高，但终端用户层面仍存在一定的信息盲区，但整体情况仍在公司的指导范围内 [29][30] 问题3: 解决方案业务去库存为何预计在第二季度结束，而不是延续到秋季；智能标签业务今年的增长目标是否不变，是否面临竞争阻碍 - 服装行业的库存去化在年初由少数零售商开始，随后更多零售商和品牌跟进，目前部分客户仍在处理库存，部分已接近尾声，且大部分库存会被打折处理 [33][34] - 公司有信心智能标签业务今年达到10亿美元的销售额，同比增长超过20%，尽管存在竞争，但公司作为市场领导者将继续引领行业发展 [35][36] 问题4: 材料业务中价格与原材料价差目前情况如何，对第二季度和下半年有何假设 - 第一季度，价格通胀的净效益部分抵消了销量下降的影响，从第四季度到第一季度，价格和原材料的变动较小，有轻微的化学品和薄膜通缩，被纸张通胀部分抵消 [39][40] - 从第一季度到第二季度，原材料价格可能会有轻微下降，但调整幅度不大，公司将继续管理净价格通胀并监测原材料价格变化 [40] 问题5: 通常公司应付账款从第四季度到第一季度会增加1亿美元，今年却减少了1亿美元，如何解释，是否意味着今年营运资金负担会增加 - 去库存从去年11月左右开始，第四季度末的应付账款与10 - 11月购买原材料有关，第一季度销量下降、去库存加剧，同时公司也在管理自身库存，导致应付账款减少 [43] - 随着销量回升，应付账款预计将恢复，公司还在战略性地建立芯片和关键原材料的库存，有信心今年实现接近100%的现金转换率 [43][44] 问题6: 第一季度智能标签非服装业务50%的增长中，物流相关业务占比多少，预计下半年非服装业务增长是否会超过50%，这些项目对2024年有多少业务延续 - 预计下半年非服装业务增长将超过50%，不仅包括物流项目，还包括一般零售和与Inditex的合作项目 [47] - 项目有一定的业务延续性，但由于不断有新项目推出，整体延续率会被稀释 [48] 问题7: 公司预计智能标签业务有机增长20%以上，而芯片制造商预计增长约50%，如何解释这一差异；从其他芯片供应商采购芯片是否有益 - 公司预计智能标签业务长期增长20%以上，是基于服务多个行业，作为最大的RFID参与者，将代表整体平均以上的增长 [51] - 芯片行业有不同的细分领域，公司确保了充足的供应和供应链弹性，未来将继续关注供应保障 [52] - 20%以上的增长是未来几年的预期，第一季度非服装业务增长较快且预计未来季度将加速；芯片制造商不仅服务于公司的消耗品业务，还服务于硬件业务；公司购买的是特定的旧节点芯片，与整体芯片市场情况并非直接相关 [53][54] 问题8: 材料业务渠道库存过剩是由于通胀周期和原材料成本，还是下游客户库存超过需求；是否有结构性变化 - 没有结构性变化，过去两年的价格通胀和供应限制导致了库存积累，公司此前已指出存在过量库存，但未预料到其规模 [58] - 许多转换器为确保供应连续性，租用了额外的仓库空间来存放公司材料，这也凸显了公司产品的重要性 [59] - 可变信息标签（如条形码标签）的库存增加较多，物流和大型履行中心为确保供应而大量囤货，现在供应限制缓解，库存迅速减少 [59][60] 问题9: 材料业务客户大量去库存且利用率较低，是否存在固定成本吸收问题，对利润率有何影响；智能标签业务要实现20%以上的增长，下半年40% - 50%的增长中，服装市场复苏和新业务增长各占多少 - 材料业务的去库存和销量下降对固定成本吸收有影响，但第四季度和第一季度的利润率已经体现，团队通过提高生产率、采取短期成本削减措施和结构性行动来抵消影响，随着销量在年中改善，固定成本吸收问题将得到缓解 [63][64] - 智能标签业务下半年的增长中，服装市场复苏的贡献较小，大部分增长来自新业务类别（如物流和一般零售）的推出 [65] 问题10: 增量重组成本约0.20美元，2023年有0.05美元的收益，年化收益影响如何，是否能抵消去库存带来的逆风 - 公司增加了重组成本预期，部分项目仍在推进中，预计节省的成本将在2023年底开始显现，并延续到2024年，新项目的增量成本将被年化收益基本抵消 [68] - 整体重组举措不仅是为了抵消去库存的影响，还包括结构性变化和临时行动，这些措施在过去几个季度帮助公司应对了销量挑战 [69] 问题11: 库存去化是否会使公司重新思考业务的历史销量增长率，是否会改变未来的产能需求；在物流服务提供商中，UPS进入智能标签领域是否具有代表性 - 公司认为终端市场将继续保持GDP+增长，疫情期间有库存积累和消费增加，但目前潜在需求依然强劲 [73][74] - 公司减少了对基础材料业务的资本分配，但未来几年仍有足够的产能满足市场增长，同时将继续在智能标签业务上加大资本投入 [75] - 物流行业面临的挑战普遍相似，公司的解决方案在全球物流行业都受到关注，并非UPS所独有 [72] 问题12: 维持下半年每股收益超过10美元的指导，需要怎样的宏观环境和销量假设；新的智能标签项目的利润率是否与现有项目相当 - 公司年初预计宏观环境和消费模式较软，目前观点未变，从第一季度到第二季度，预计会有一些顺序改善，下半年去库存情况将改善，智能标签业务将加速增长，生产率提高，服装业务也将改善，不假设宏观环境会显著改善 [78][79] - 新的智能标签项目预计将保持高于细分市场平均水平的利润率，公司将继续投资以推动新业务发展 [80]

公司业务概况 - 公司是一家全球材料科学和数字身份识别解决方案公司，主要提供品牌和信息标签解决方案[8] - 在2022年，公司的材料集团和解决方案集团报告部门分别占总净销售额的约72%和28%[8] - 材料集团是全球压敏标签和图形行业的领先解决方案提供商，主要生产和销售压敏标签材料和性能胶带产品[9] - 材料集团的业务主要面向家居个人护理、啤酒饮料、耐用品、制药、葡萄酒和烈酒以及食品市场[10] 解决方案提供 - 解决方案集团提供RFID解决方案、品牌和装饰解决方案、数据管理和识别解决方案以及定价和生产力解决方案[12] 公司发展战略 - 公司通过收购和风险投资来支持有机增长，如2022年收购了TexTrace AG和Rietveld等公司[15] 公司品牌和竞争力 - 公司的主要商标是Avery Dennison、公司标志和Fasson，在公司所处的市场领域具有较强的竞争力[17] 全球员工情况 - 公司的全球员工主要分布在亚太地区，约83%的员工位于美国以外，约67%的员工位于新兴市场[18] - 亚太地区占公司员工总数的57%[19] - 公司员工中，运营部门占比66%，非运营部门占比34%[19] - 公司员工中，女性在经理及以上职位的比例从2021年的35%增长至2022年的36%[21] - 公司员工中，参与员工资源组织的成员比例在2022年比2021年增长了32%[22] - 公司员工中，98%的员工薪酬高于适用的法定最低工资标准[23] 公司可持续发展 - 公司全球2022年的可记录事故率为0.23，远低于美国劳工部2021年制造业行业平均值3.3[24] - 公司全球员工参与度调查结果用于识别和实施改进措施[25] - 公司使用水基乳液和热熔胶技术生产大部分自粘材料，致力于减少挥发性有机化合物的排放[26]

财务数据和关键指标变化 - 2022年第四季度调整后每股收益为1.65美元，同比下降14%（剔除汇率影响），主要由于库存去化导致的低双位数销量下降 [19] - 2022年全年调整后每股收益为9.15美元，同比增长11%（剔除汇率影响），有机销售额增长10%，价格调整抵消了低个位数的销量下降 [19] - 2022年自由现金流为6.67亿美元，资本支出为3亿美元，主要用于智能标签的投资 [19] - 2022年调整后EBITDA利润率为15.1%，较2020年增长28% [22] - 2023年预计调整后每股收益在9.15至9.55美元之间，主要驱动因素包括5%的有机销售增长、重组节省和临时成本削减措施 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 材料集团2022年有机增长11%，主要受价格上涨推动，销量下降低个位数（剔除退出俄罗斯的影响） [11] - 第四季度材料集团销售额增长2%（剔除汇率影响），价格上涨中双位数，销量下降低双位数 [12] - 标签材料销量在2022年同比增长3%，第四季度北美和西欧销量下降中双位数，新兴市场下降中个位数，中国下降低个位数 [12][13] - 解决方案集团2022年有机销售额增长5%，第四季度销售额下降7%（剔除汇率影响），基础业务下降高双位数，高价值类别增长中个位数 [14] - 智能标签2022年有机销售额增长中双位数，达到约8亿美元，过去五年年均增长20% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场需求受疫情影响，2022年第四季度销量下降低个位数，预计2023年下半年将恢复至正常或略高于GDP的增长 [13][45] - 北美和西欧市场在第四季度销量下降中双位数，主要由于库存去化 [12] - 俄罗斯市场退出对标签材料增长的影响约为3个百分点 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将LGM和IHM合并为材料集团，以增强在功能性材料市场的竞争力 [5] - 解决方案集团更名为解决方案集团，以反映其超越零售的广泛解决方案 [6] - 公司继续投资智能标签平台，预计2023年该平台将达到10亿美元，未来几年年均增长超过20% [8][17] - 公司在墨西哥投资超过1亿美元建设新工厂，预计2024年下半年投产 [17] - 公司通过收购Thermopatch（年收入约4000万美元）进一步扩展高价值解决方案 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年面临宏观逆风，包括汇率波动、中国疫情需求挑战、俄乌战争、通胀和供应链中断 [6] - 库存去化速度快于预期，预计2023年第一季度将继续受到库存调整的影响，但第二季度将恢复正常增长 [7][13] - 公司预计2023年每股收益增长中低个位数，下半年年化每股收益将超过10美元 [8][24] - 公司对长期增长前景保持信心，预计2025年调整后EBITDA利润率将达到16%以上 [23] 其他重要信息 - 公司2022年通过股票回购和股息向股东返还6.18亿美元，并投入4000万美元用于并购 [21] - 公司预计2023年自由现金流转换率将保持在100%左右 [20] - 公司净债务与调整后EBITDA比率为2.2倍，资产负债表稳健 [20] 问答环节所有提问和回答 问题: 库存去化是否仅是短期现象还是更广泛的经济衰退迹象 [27] - 管理层认为库存去化是主要因素，预计材料业务去化将在第一季度完成，服装业务去化将持续至第二季度 [28] - 公司预计下半年服装业务将恢复至历史GDP增长水平，智能标签平台和中国市场的复苏将推动增长 [29] - 市场情报显示，客户在2022年积累了过多库存，去化速度快于以往调整 [30] 问题: 为何在经济预计下半年恢复的情况下仍需启动衰退应对措施 [33] - 结构性成本削减是长期战略的一部分，旨在释放资本用于高价值类别投资 [34] - 临时成本削减措施包括工厂停工和预算紧缩，以应对低销量环境 [34] 问题: 芯片短缺是否限制了智能标签的增长 [35] - 公司作为市场领导者，已确保足够的芯片供应，2022年销量未受芯片短缺影响 [36] - 物流将成为2023年下半年增长的重要驱动力，但服装仍将是最大的业务板块 [36] 问题: 标签材料去化速度为何如此之快 [37] - 供应链中断和通胀导致客户积累了更多安全库存，随着供应链恢复和通胀缓解，库存迅速去化 [38][39] 问题: 材料集团2023年的价格成本展望 [40] - 预计2023年价格和成本影响大致中性，特种纸仍有压力，薄膜和化学品可能略有通缩 [41][42] - 智能标签预计2023年增长超过20%，达到10亿美元平台 [43] 问题: 经济疲软是否会影响智能标签的采用 [44] - 经济疲软可能加速智能标签的采用，因其能提高自动化效率和供应链可见性 [45] - 中国市场需求预计将在2023年下半年恢复正常或略高于GDP增长 [45] 问题: 智能标签第四季度增长放缓的原因 [47] - 第四季度智能标签增长中个位数，主要受服装库存去化影响，预计第一季度将继续受到去化影响 [48] - 2023年智能标签增长将受益于服装业务复苏、物流平台扩展和食品试点项目的进展 [49] 问题: 去化是否影响标签业务的竞争定价 [51] - 公司作为市场领导者，保持强劲的定价纪律，未看到竞争定价的显著变化 [54] 问题: 客户库存水平及物流业务的长期潜力 [55] - 客户库存水平在高峰期比正常水平高出2至4周 [56] - 物流业务有望在2030年成为10亿美元以上的业务 [58] - Vestcom业务表现良好，超出收购预期 [59][60]

业绩总结 - 2021年净销售额为84.08亿美元，同比增长20.6%[13] - 2021年销售变化（不含货币影响）为18.6%[13] - 2021年有机销售变化为15.6%[13] - 2021年调整后的每股收益（EPS）为8.91美元[14] - 2021年调整后的税率为24.6%[14] - 2021年因重组和其他项目的非GAAP调整每股收益为0.05美元[14] - 2021年因养老金计划结算和相关费用的非GAAP调整为0.03美元[14] - 2021年外币翻译对销售的影响为-3.4%[13] 历年对比 - 2020年销售变化（不含货币影响）为-1.7%[13] - 2020年调整后的每股收益（EPS）为7.10美元[14]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度营收同比增长19% 每股收益为2 46美元 同比增长26%（剔除汇率影响）[6] - 调整后EBITDA同比增长13% 剔除汇率影响后增长22% 调整后EBITDA利润率为15 6% 同比提升20个基点 [13] - 前三季度自由现金流为4 25亿美元 第三季度自由现金流为1 4亿美元 同比下降 主要受汇率 营运资本增加和资本支出上升影响 [13] - 公司预计全年调整后每股收益为9 70至9 85美元 同比增长10%（剔除汇率影响后增长18%）[20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 标签和图形材料（LGM）业务：销售额同比增长20%（有机增长） 主要受价格上涨推动 欧洲市场表现强劲 销售额增长约40% 北美市场受材料供应限制影响 销量下降 亚太地区增长中高个位数 印度增长约40% [15][16] - 零售品牌和信息解决方案（RBIS）业务：销售额同比增长22%（剔除汇率影响） 有机增长7% 高价值类别（如智能标签和外部装饰）表现强劲 基础业务略有下降 [18] - 工业和医疗材料业务：销售额同比增长5%（有机增长） 医疗业务增长中双位数 工业类别增长中高个位数 零售业务下降中双位数 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：销售额增长中双位数 主要受价格上涨推动 销量下降 材料供应限制持续 [16] - 欧洲市场：销售额增长约40% 主要受销量增长和价格上涨推动 供应链问题有所缓解 [16] - 亚太市场：销售额增长中高个位数 印度增长约40% 中国和东盟地区基本持平 [16] - 拉丁美洲市场：销售额增长超过25% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续加速智能标签的采用 智能标签业务收入同比增长20% 预计未来几年每年增长超过20% [8][9] - 公司在物流 食品和一般零售领域看到智能标签的广泛应用 特别是在食品领域 智能标签在提高供应链可视性和减少浪费方面表现出色 [8][9] - 公司通过收购Vestcom等战略举措 进一步扩大在高价值领域的业务 减少对低价值渠道的依赖 [52][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计通胀将持续 特别是纸张和能源成本 预计全年通胀率将超过20% 第四季度通胀率将环比上升低至中个位数 [17][36] - 公司预计未来几年智能标签业务将继续保持强劲增长 预计2023年该业务将达到10亿美元规模 [42] - 公司对长期前景保持信心 预计将继续通过平衡GDP增长和资本回报率来实现卓越的价值创造 [11][64] 其他重要信息 - 公司预计2023年汇率和利率变化将带来约0 50美元的每股收益负面影响 [21][55] - 公司计划在2022年投资3 5亿美元用于固定资本和IT项目 并投资3500万美元用于运营支出 以支持智能标签等关键战略平台的增长 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 供应链库存调整的进展和影响 - 公司认为下游库存水平开始下降 特别是在RBIS业务中 大型折扣零售商已经减少了库存 预计这一趋势将在第四季度持续 [25][26] 问题: LGM业务的有机销量增长预期 - 公司预计LGM业务的有机销量增长将在低个位数范围内 欧洲市场销量增长强劲 北美市场受材料供应限制影响 销量下降 [29][30] 问题: 智能标签在物流领域的应用进展 - 公司表示智能标签在物流领域的应用正在从特殊包装处理扩展到更广泛的应用场景 如路由优化 预计未来将有更多物流公司采用该技术 [33][34] 问题: 原材料成本的变化和影响 - 公司预计第四季度原材料成本将继续上升 主要受纸张和能源成本推动 尽管石化产品价格有所下降 [36][37] 问题: 智能标签业务在经济下行环境中的表现 - 公司预计智能标签业务在各种经济环境下都将保持超过20%的增长 特别是在食品和物流领域 公司对该业务的长期前景充满信心 [40][42] 问题: LGM业务的订单模式和竞争环境 - 公司表示随着供应链问题的缓解 订单模式有所软化 特别是在欧洲市场 公司未对竞争对手的定价行为发表评论 [44][48] 问题: Vestcom业务的整合进展 - 公司对Vestcom的收购表示满意 认为该业务为公司带来了更多高价值客户 并增强了公司在食品和物流领域的解决方案能力 [56] 问题: LGM业务的利润率展望 - 公司预计LGM业务的利润率将继续受到原材料成本上升的影响 但通过价格调整和产品重新设计 公司将继续保持强劲的EBITDA增长 [58][60] 问题: 原材料成本下降的滞后效应 - 公司预计第四季度原材料成本将继续上升 特别是纸张成本 未来几个月的能源价格走势将决定2023年初的成本变化 [62]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后每股收益为2.64美元，同比增长17%，主要得益于显著的收入增长和强劲的利润率 [13] - 剔除货币因素后销售额增长17%，有机销售额增长11%，主要受价格上涨推动 [13] - 调整后EBITDA利润率为16.4%，同比提高100个基点，环比提高110个基点 [13] - 年初至今产生2.82亿美元自由现金流，第二季度为2.09亿美元，同比增加 [14] - 季度末净债务与调整后EBITDA比率为2.2，略低于第一季度 [14] - 上半年通过股票回购和股息向股东返还3.86亿美元 [14] - 上调2022年调整后每股收益指引至9.70 - 10美元，中点提高0.20美元，尽管货币换算带来约0.25美元的不利影响 [18] - 预计全年剔除货币因素后的销售额增长16% - 17%，略高于此前预期 [19] - 货币换算对全年的不利影响约为6700万美元，若汇率维持现状，2023年将额外增加约2500万美元的不利影响 [19] - 预计在固定资产和IT项目上投资至多3.5亿美元，运营费用约3500万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 标签和图形材料（LGM） - 有机销售额增长15%，价格上涨抵消了因原材料限制和高基数导致的销量下降 [15] - 标签和包装材料有机销售额增长高个位数，高价值产品类别和基础业务均实现强劲增长 [15] - 图形和反光材料有机销售额下降中个位数 [15] - 调整后EBITDA利润率提高50个基点至17.1%，环比提高150个基点 [16] 零售品牌和信息解决方案（RBIS） - 剔除货币因素后销售额增长27%，有机销售额增长5%，高价值类别增长强劲，基础业务下降低个位数 [17] - 调整后EBITDA利润率为19%，提高超过2个百分点 [17] 工业和医疗材料 - 有机销售额增长7%，主要受价格上涨推动 [18] - 医疗保健销售额有机增长高个位数，工业类别增长中个位数 [18] - 调整后EBITDA利润率为13.7%，同比下降，环比提高2个百分点 [18] 各个市场数据和关键指标变化 标签和图形材料（LGM） - 北美销售额增长高个位数，西欧销售额增长超过20%，新兴市场整体增长中个位数 [15] - 亚太地区略有增长，印度的强劲增长抵消了中国因上海地区封锁导致的下降 [15] - 拉丁美洲增长超过10% [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于智能标签，加大投资以推动高价值类别增长，提高该平台的增长预期至战略期内超过20% [6] - 持续将业务组合向高价值解决方案转移，提高盈利能力和抗风险能力 [9][11] - 加速定价行动以应对通胀，通过产品重新设计和定价措施解决成本增加问题 [8][16] - 继续执行资本分配策略，投资有机增长和收购，同时向股东返还现金 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临通胀和供应链中断的影响，公司仍对战略执行充满信心，相信能够实现长期目标，通过盈利增长和资本纪律创造卓越价值 [12][20] - 预计下半年LGM销量将反弹，RBIS基础业务库存将继续减少 [8][9] - 智能标签业务增长势头加速，未来几年有望实现超过20%的增长 [10][11] 其他重要信息 - 会议中提及的非GAAP财务指标在财务报表的A4 - A10附表中进行了定义、限定和与GAAP的对账 [4] - 会议包含前瞻性陈述，受今日收益报告中的安全港声明约束 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: RBIS基础业务未来6个月的去库存预期以及LGM在中国新兴市场的前景 - 公司在指引中已考虑到RBIS基础业务剩余时间的进一步去库存情况，主要集中在价值渠道；中国市场需求复苏乏力，指引中未体现突然反弹 [22][24] 问题2: LGM欧洲业务20%以上增长的原因及各地区价格和销量情况 - LGM欧洲业务增长主要由价格驱动，欧洲通胀水平高，公司采取了较多定价行动；第二季度大部分增长来自价格，公司正在加速定价行动；RBIS整体增长主要来自有机销量，也因通胀提高了价格 [27][28][29] 问题3: 提高智能标签长期增长目标的信心来源及业务盈利能力 - 智能标签业务管道强劲，投资多年，涉及食品、物流、一般商品等领域；明年及以后芯片供应虽仍受限，但已确保额外供应；业务最大贡献者是服装，但明年非服装领域的单位销量贡献将增加；业务盈利能力高于平均水平，即使收入增长显著，仍会继续投资 [32][33][35] 问题4: 能否提供自由现金流指引范围以及外汇不利影响在上下半年的分布 - 预计今年自由现金流转化率略低于100%，但仍在90% - 100%范围内；外汇不利影响较之前指引增加0.25美元，其中0.05美元在第二季度，0.20美元在下半年 [38] 问题5: LGM下半年利润率展望及可能下滑的主要因素 - 第二季度利润率受产品组合、加速定价和一次性项目影响；下半年利润率可能因产品组合变化和通胀环比上升而略有下滑，但公司对业务长期发展有信心 [41][42][43] 问题6: 公司积压订单情况、是否按市场价格调整以及客户反应和未来做法 - 公司会对积压订单重新定价；积压订单因供应限制和高需求在过去几年增加，从第一季度到第二季度略有缓和，希望在下半年继续减少；积压订单仍处于高位，公司希望在未来几个季度恢复到低水平 [46][47] 问题7: RFID业务改善的长期前景中价格和销量的贡献比例 - 公司不评论价格、销量和动态，但增长主要归因于销量 [50] 问题8: LGM第三季度目前的销量趋势以及下半年复苏的表现形式 - 第二季度销量趋势持续改善，第三季度初销量仍下降，但符合预期，随着原材料限制缓解，销量呈上升趋势，与指引一致 [53]

财务数据和关键指标变化 - 一季度营收增长18%，每股收益2.40美元，高于上季度预期 [6] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率为15.3%，环比增长40个基点，EBITDA同比增长6%，剔除汇率影响后增长10% [16] - 产生7300万美元自由现金流，低于去年但高于历史一季度水平，季末净债务与调整后EBITDA比率为2.35 [10] - 一季度支付5600万美元股息，回购超80万股，总成本1.52亿美元 [10] - 上调全年指引，预计营收增长15% - 17%（剔除汇率影响），每股收益9.45 - 9.85美元 [13][21] 各条业务线数据和关键指标变化 标签和图形材料（LGM） - 有机销售额增长12%，标签和包装材料销售低两位数增长，图形和反光材料销售高个位数增长 [10][17] - 调整后EBITDA利润率环比增加110个基点至15.6%，但同比下降，主要因提价数学影响、价格通胀滞后和俄乌战争 [11][18][19] 零售品牌信息解决方案（RBIS） - 剔除汇率影响后销售增长43%，有机增长20%，智能标签销售有机增长超20%，息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长超60% [10][12][19] 工业和医疗材料 - 有机销售额增长1%，医疗保健业务低两位数增长，工业类别低个位数下降，调整后EBITDA利润率降至12% [13][14][20] 各个市场数据和关键指标变化 按地区划分的LGM有机销售增长 - 北美和西欧增长高两位数，新兴市场整体低至中两位数增长，亚太地区基本持平，印度增长强劲但中国下降，拉丁美洲低两位数增长 [11][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注执行五大关键战略，包括推动高价值类别增长、实现基础业务盈利增长、专注提高生产力、有效分配资本和履行环境社会责任 [14] - 作为超高频RFID领导者，有望抓住并创造新机会，如在食品、物流和零售等领域拓展智能标签应用 [11][12] - 认为自身团队强大，能利用创新和规模优势应对挑战，保持行业领先地位 [61][83][89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 面临新冠疫情、供应链限制、通胀和俄乌战争等挑战，但团队表现出色，有信心为利益相关者创造价值 [7][21][25] - 预计二季度通胀将高个位数增长，全年通胀约20%，将通过产品重新设计和定价应对成本上升 [12][19][23] - 虽宏观不确定性高，但对全年业绩有信心，有望实现GDP以上增长和资本回报率处于行业前四分之一 [13][21][25] 其他重要信息 - 近期任命Deon Stander为总裁兼首席运营官 [15] - 上海地区疫情封锁4月使材料业务收入减少约2000万美元，目前限制缓解，预计工厂将尽快恢复运营 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 智能标签和新兴市场的利润率趋势，以及欧洲罢工结束对业务的影响 - 智能标签利润率高于公司和RBIS平均水平，且相对稳定，新兴市场利润率保持强劲，各地区与全球LGM利润率基本一致 [24] - 罢工结束后，预计二季度中后期开始收到产品，可能到二季度末才能达到满负荷生产 [25] 问题2: 中国疫情对LGM和RBIS业务的影响，以及与2020年的不同和应对措施 - 上海地区材料业务4月收入减少约2000万美元，北京业务规模小影响不大，RBIS业务主要在华南，目前未受影响 [28] - 若疫情影响到华南，RBIS业务将受影响，但公司可利用全球制造能力应对，且认为每次封锁对行业影响会减小 [29][30] 问题3: 2022年每股收益提升的具体驱动因素，以及预计何时实现价格成本平衡 - 一季度每股收益提升主要因RBS业务量强劲、智能标签和外部装饰业务增长，以及加速定价缩小价格与通胀差距 [32] - 预计二季度通胀高个位数增长，若下半年通胀稳定，有望缩小价格与通胀差距 [33] 问题4: 全年有机增长指引修订的驱动因素，以及是否有销量、组合等方面的变化 - 主要因通胀加速，公司相应提价以应对，RBS业务量持续强劲，但下半年情况不确定 [36] 问题5: 一季度900万美元重组节省是否会在未来季度持续，以及是否因通胀提前推进项目 - 目前收益是过去几年加速项目的延续，部分项目仍在产生效益 [39] 问题6: 智能标签业务增长的制约因素及缓解时间 - 供应链限制特别是微芯片供应，使今年难以超过15% - 20%的长期增长范围，预计2023年情况会有所改善 [42] 问题7: 新指引是否合理，是否有其他负面因素 - 二季度纸张供应商罢工影响将逐渐改善，但4月中国业务有逆风，且停止向俄罗斯市场发货，下半年通胀和宏观环境不确定 [45] 问题8: 标签和图形材料业务运营收入同比下降2000万美元的原因 - 约一半是汇率换算影响，另一半主要是价格与通胀差距和员工成本上升 [47] 问题9: LGM业务未来两个季度销量是否会下降及后续增长情况 - 未给出具体目标，但一季度基数最高，后续基数逐渐降低 [49] 问题10: 价格与原材料价差是否改善 - 环比有所改善，公司通过调整定价策略和执行能力缩小了差距，但仍需应对通胀上升 [51] 问题11: 二季度高个位数通胀中直接材料成本和运营方式改变成本的占比 - 主要是直接通胀，包括原材料、运费和公用事业等，替代材料成本影响不大 [54] 问题12: 一季度材料替代对盈利能力的影响 - 认为影响不大，公司利用创新和规模优势进行材料替代，满足客户需求，供应链正常化后产品类别可能会恢复 [57] 问题13: 本季度如何管理标签纸供应，以及智能标签芯片供应改善后的增长预期 - 通过年初库存、材料替代、与供应商合作等方式管理供应，团队表现出色 [60][61] - 坚持15% - 20%的长期增长目标，虽有增长动力，但市场采用新技术有一定节奏 [63] 问题14: 需求预期未变的原因，以及下半年需求预期 - 全年销量假设与上季度相比变化不大，年初已考虑宏观不确定性，目前证明该方法合适 [67] 问题15: 通胀展望中下半年不下降的原因 - 难以预测通胀走势，目前假设下半年通胀温和，会根据情况调整定价 [69][70] 问题16: 每股收益指引中对股份数量的假设，以及股份回购计划 - 资本分配策略不变，有能力继续投资业务、进行并购、增加股息和回购股份 [73] - 一季度因股价回调进行了股份回购，全年股份数量预计低于8300万股，具体取决于市场情况 [74] 问题17: 欧洲物流和货运情况 - 与媒体报道情况一致，存在持续限制，但更关注经济前景，欧洲市场情绪有所转变，但增长趋势仍较强 [76] 问题18: LGM业务中纸张供应受限对销量和市场份额的影响 - 暂无一季度行业数据，认为在多个市场有优势，环比在欧洲和北美市场份额有所增加，亚太市场受前期预购影响 [79] 问题19: LGM业务积压订单情况，以及罢工解决后对积压订单和市场份额的影响 - 积压订单部分是因供应受限导致客户提前下单，实际需求依然强劲，原材料环境稳定后，交货期将缩短，公司有望利用自身能力继续推动行业增长 [82][83] 问题20: 罢工对损益表的影响，以及是否看到欧洲和美国市场去库存迹象，客户生产和采购地点是否有变化 - 未量化罢工影响，净影响相对较小，已通过其他方式缓解，预计下半年恢复正常 [86] - 一季度部分库存已消化，但二季度仍有库存，公司利用全球规模和创新能力应对市场变化，对团队表现有信心 [88][89]

业绩总结 - 第一季度报告销售额为23.5亿美元，同比增长14.5%[14] - 报告的营业收入为2.88亿美元[15] - 调整后的EBITDA为3.58亿美元，同比增长约10%（不考虑货币影响）[15] - 报告的每股收益为2.39美元，调整后的每股收益为2.40美元，较上年持平（不考虑货币影响上涨约5%）[16] - 自由现金流为7300万美元[16] - 报告销售额增长8%，达到15亿美元，剔除货币影响后增长12%[25] 用户数据 - 标签和包装材料的有机增长为低双位数，北美和西欧的有机增长为高十位数[25] - 零售品牌和信息解决方案的报告销售额增长41%，达到6.79亿美元，有机增长20%[29] - 工业和医疗材料的报告销售额下降1%，达到1.9亿美元，有机增长1%[33] - 工业类别的有机增长为低单位数，医疗类别的有机增长为低双位数[33] 未来展望 - 2022财年调整后的每股收益指引上调0.10美元，至9.45至9.85美元[16] - 预计有机销售增长前景上调至12%至14%[16] - 2022财年预计通货膨胀约为20%[26] - 2022年每股收益（EPS）指导范围为9.5至9.7美元，调整后每股收益范围为9.45至9.85美元[35] - 预计2022年有机销售增长为12%至14%[35] 成本与利润 - 调整后的EBITDA利润率为15.3%，较上年下降120个基点，但较上一季度上升40个基点[15] - 报告运营利润率下降240个基点至14.0%[26] - 调整后的EBITDA利润率下降280个基点至15.6%，主要受定价、运输和原材料成本的影响[26]

财务数据和关键指标变化 - 2021年公司实现连续第10年强劲的营收和利润增长，全年每股收益（EPS）为8.91美元，较2020年增长25%，较2019年增长35% [6][11] - 过去五年，公司实现了超过2017年初设定的长期目标，包括每股收益复合年增长率（EPS CAGR）达到17%，营收增长至84亿美元 [9] - 2021年第四季度，调整后每股收益为2.13美元，略高于上一季度预期，较去年同期下降6%，较2019年增长23% [22] - 2021年全年自由现金流为7.98亿美元，较上一年增长46%，较2019年增长56% [23] - 2022年公司预计调整后每股收益在9.35 - 9.75美元之间，有机销售额增长8% - 11% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 标签和图形材料（LGM）业务 - 2021年全年实现强劲的利润率和出色的营收增长，订单全年保持高位，主要受消费品和电子商务需求推动 [13] - 2021年第四季度，销售额按固定汇率计算增长12%，有机增长11%，各地区均实现增长，其中北美增长中两位数，西欧增长高个位数，新兴市场增长约10% [24] - 2021年全年原材料成本通胀超过6亿美元，材料业务成本增长近20%，第四季度调整后EBITDA利润率降至14.5% [14][25] 零售品牌信息解决方案（RBIS）业务 - 2021年全年营收显著增长，利润率扩大至创纪录水平，智能标签平台销售有机增长约30%（较2020年）和40%（较2019年） [15] - 2021年第四季度，销售额按固定汇率计算增长39%，有机增长20%，智能标签销售有机增长超过20%，调整后EBITDA利润率保持在19% [26] 工业和医疗材料（IHM）业务 - 2021年销售额较上一年反弹，远高于2019年水平，营业收入显著增长 [16] - 2021年第四季度，销售额按固定汇率计算增长12%，有机增长10%，调整后EBITDA利润率降至12.9% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年第四季度，北美市场LGM业务销售增长中两位数，西欧市场增长高个位数，新兴市场整体增长约10%，其中印度和中国均实现两位数增长 [24][25] - 2022年，汇率换算预计对报告销售额增长造成约3个百分点的不利影响，对营业收入造成约3500万美元的不利影响 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于五大战略支柱，包括在高价值类别推动外部增长、在基础业务实现盈利增长、持续关注生产力、有效分配资本以及在环境和社会方面承担责任 [8] - 公司通过并购、风险投资和有机投资等方式，加大在高价值类别、创新和可持续发展方面的投入，同时保持强大的资产负债表并向股东返还现金 [16][17] - 公司在智能标签领域处于领先地位，预计该业务长期将保持15% - 20%的年增长率，目前正加大在该领域的投资，包括开发新应用和市场、增加制造产能等 [9][10][11] - 行业面临原材料供应受限、通货膨胀和供应链中断等挑战，但公司凭借其市场地位、战略基础和灵活的团队，有能力应对这些挑战并实现增长 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2021年公司面临新冠疫情、供应链限制和通货膨胀等挑战，特别是LGM业务在北美和欧洲面临原材料供应和通胀压力，但公司团队成功应对并取得了出色的业绩 [12] - 2022年公司预计仍将面临挑战，但有信心通过商业、运营和财务方面的准备，实现两位数的每股收益增长，并继续为股东创造价值 [18] 其他重要信息 - 2021年是公司2017年初设定的五年财务目标的最后一年，公司再次实现了既定目标，展示了其战略执行能力和业务韧性 [7][19] - 公司在2021年3月推出了新的2025年长期目标，目前进展顺利，有望实现这些目标 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 原材料供应限制对第四季度销量的影响，以及2022年第一季度的预期 - 2021年上半年主要面临石化产品供应限制，第四季度和2022年第一季度则更多受到纸张供应限制，特别是在欧洲 [32] - 额外一周的影响未包含在有机销售数据中，报告销售额同比下降约8.5% [34] 问题2: RBIS业务第三季度越南生产问题是否对第四季度有重大影响 - 公司通过从其他地区（主要是中国）供货，抵消了大部分东南亚地区的产量缺口，第四季度有一定的延续效应，但整体需求强劲 [36] 问题3: 纸张通胀对LGM业务竞争力的影响，以及公司提价能力 - 公司在多个类别和地区多次提价，能够将价格上涨传递给客户，以应对通胀 [38] - 公司在薄膜领域份额较高，在纸张方面虽不具优势，但凭借规模和采购能力维持供应，欧洲纸张供应限制是市场普遍问题，而非竞争问题 [39] 问题4: 欧洲供应链问题的原因，以及3500万美元投资的性质和预期回报 - 欧洲供应链问题受多种因素影响，公司未具体说明 [42] - 3500万美元投资主要计入损益表，用于市场开发、创新和可持续发展，回报周期在18个月至4.5年之间 [41][47] 问题5: 3500万美元运营费用增加的原因 - 投资增加与业务机会增长相称，是公司核心战略的一部分，通过提高生产力为高价值类别投资提供资金 [44][45] 问题6: 价格成本何时能达到平衡，以及与以往周期的滞后情况比较 - 预计价格成本滞后时间为一个季度左右，通胀稳定后公司能够在一个季度内缩小差距 [49][50] - 由于通胀持续时间超出预期，实际赶上成本的时间可能比预期晚几个月 [51] 问题7: 2022年第一季度每股收益是否会同比下降，以及全年盈利增长节奏 - 第一季度面临价格通胀差距、汇率不利影响和持续投资等挑战，预计每股收益同比有压力 [53][54] - 全年盈利增长预计后半年更强 [29] 问题8: 2022年资本支出增加的原因，以及是否有一次性重大投资 - 资本支出增加是为了支持业务增长，主要用于智能标签领域的产能扩张，包括建设新工厂和增加设备 [56] 问题9: 中国生产是否受影响，以及是否为未来供应中断进行投资 - 目前中国工厂运营正常，未受到重大影响，即使出现短期封锁，也不会对整体需求产生重大影响 [58][59] - 公司未提及是否为未来供应中断进行额外投资 [58] 问题10: 第四季度未通过价格弥补的原材料成本金额，以及该差距的变化趋势 - 未具体披露第四季度未弥补的成本金额，但仍存在差距，预计第一季度也会有一定差距 [61] - 通胀和价格上涨速度大致相同，美元差距基本保持稳定 [63] 问题11: 智能标签业务中服装和非服装业务的占比变化原因，以及增长速度比较 - 目前智能标签业务中服装和非服装业务占比为25:75，该变化主要是由于Smartrac收购，而非Vestcom收购 [63] - 预计未来几年服装业务在美元层面仍将是主要增长驱动力，但非服装业务（如食品和物流）的百分比增长将更快 [63] 问题12: 欧洲供应链问题预计何时解决，以及对LGM业务量增长的预期 - 公司不预测具体问题的解决时间，指导范围假设第一季度和上半年仍将存在供应限制 [65] - LGM业务量增长目前预计为低个位数，整体公司仍有望实现高于GDP的增长 [65] 问题13: LGM业务量增长与以往的比较，以及各地区的预期情况 - 年初订单模式受农历新年影响，参考意义不大，北美和欧洲目前需求和订单水平较高，实际产出在目标范围内 [68] 问题14: 公司业务参与度较去年的增长情况 - 公司不再披露具体参与度数量，主要展示业务管道与当前收入的相对规模，整体管道活动显著增长，特别是在非服装领域 [71] 问题15: 如何管理芯片供应问题，以及去年芯片价格是否有通胀 - 公司有信心实现智能标签业务15% - 20%的长期增长目标，已确保芯片供应，但部分大型项目可能需在2023年分阶段进行 [73] - 芯片价格存在一定通胀，公司相应调整了RFID产品价格 [74] 问题16: LGM业务中压敏标签市场整合的影响，以及行业满足客户需求的情况 - 市场整合未显著改变行业整体动态 [77] - 需求强劲，行业整体在努力满足需求，供应限制和通胀压力导致下游库存增加和提前采购 [77][78] 问题17: 除服装外，RFID在其他终端市场的增长情况，以及在物流领域的应用前景 - 食品和物流领域的增长势头和活力相当，公司在物流领域已开展多项业务，包括危险材料处理和海关通关等，多个地区的业务管道均活跃 [81] - 物流领域使用RFID实现全面自动化是一个长期目标，目前公司正与行业参与者合作推进相关项目 [83] 问题18: LGM业务中高价值产品占比下降的原因 - 公司持续评估和调整高价值和基础业务的定义，部分特殊标签产品随着时间推移从高价值转为基础业务 [84] - 过去几年消费品和电子商务驱动的基础业务增长强劲，也对占比产生了影响 [84]