文章核心观点 自AutoZone上次财报发布已过去一个月 期间股价下跌约1.2% 跑赢标普500指数 近期负面趋势是否延续待观察 公司2025财年第一季度盈利未达预期 营收同比增长 未来几个月预计股票回报与预期一致 [1][2][9] 财务表现 - 2025财年第一季度每股收益32.52美元 未达预期 上年同期为32.55美元 [2] - 净销售额同比增长2.1%至42.8亿美元 未达预期 [2] - 国内商业销售额达11.3亿美元 高于去年同期的10.9亿美元 [3] - 国内同店销售额增长0.3% [3] - 毛利润从去年同期的22.1亿美元增至22.7亿美元 [3] - 营业利润同比下降0.8%至8.41亿美元 [3] 门店与库存 - 本季度在美国新开23家店 在墨西哥新开6家 在巴西新开5家 截至2024年11月23日 总门店数达7387家 [4] - 本季度库存同比增长8.7% 季末每家店库存为84.9万美元 去年同期为80.6万美元 [4] 财务与回购 - 截至2024年11月23日 现金及现金等价物为3.04亿美元 高于8月31日的2.982亿美元 [5] - 截至2024年11月23日 总债务为90.1亿美元 略低于8月31日的90.2亿美元 [5] - 第一财季回购16万股普通股 花费5.052亿美元 季末回购授权剩余17亿美元 [5] 估值与展望 - 过去一个月 新的盈利预测呈下降趋势 [6] - 公司成长评分为A 动量评分为F 价值评分为C 综合VGM评分为C [7] - 股票Zacks排名为3（持有） 未来几个月预计回报与预期一致 [9]

文章核心观点 AutoZone公司因DIY和商业业务持续强劲预计2025财年实现稳健增长 但电子目录改进的高额投资或限制短期现金流入 目前建议持有该股票 [1] 业务增长因素 - 公司连续35年实现创纪录销售 2024财年营收185亿美元 同比增长5.7% 预计2025财年在DIY和商业业务推动下持续增长 得益于库存、配送、品牌和服务等方面提升 [2] - 2025财年第一季度推出37个新商业项目 总数达5935个 超92%美国门店开展商业运营 为销售增长奠定基础 [2] - 专注通过扩大巨型枢纽提高市场渗透率 2025财年第一季度末有111个巨型枢纽 距超200个目标已完成一半 [3] - 国际业务增长 计划到2028年每年在墨西哥和巴西开设多达200家门店 推动未来增长 [4] - 全渠道努力改善客户购物体验 电商业务带动线上流量 配送网络转型提升效率和可用性 [5] - 2025财年第一季度回购价值5.05亿美元股票 季度末回购授权剩余超17亿美元 6月新增15亿美元回购授权 自1998年以来回购超100%已发行股份 [6] 面临挑战 - 技术投资改进电子目录或限制短期现金流入 2024财年资本支出超10亿美元 2025财年预计相同 还致力于门店扩张、配送中心和IT系统升级 [7] - 易受外汇波动影响 2025财年第一季度墨西哥外汇汇率兑美元下跌13% 导致销售减少5800万美元、EBIT减少1700万美元、每股收益下降0.68美元 按假定汇率预计2025财年营收受影响3.55亿美元、EBIT受影响1.2亿美元、每股收益受影响4.90美元 [7] 行业相关 - AutoZone目前Zacks排名为3（持有） [8] - 汽车行业中Canoo Inc.、Geely Automobile Holdings Limited和Blue Bird Corporation Zacks排名为1（强力买入） [9] - Canoo Inc. 2024年销售和盈利预计同比增长264.56%和75.58% 过去60天2024年每股收益预期提高27.41美元 过去7天2025年每股收益预期提高2.40美元 [10] - Geely Automobile Holdings Limited 2025财年销售和盈利预计同比增长60.04%和138.89% 过去60天2025和2026财年每股收益预期分别提高63美分和62美分 [11] - Blue Bird Corporation 2025财年销售和盈利预计同比增长10.97%和12.14% 过去60天2025财年每股收益预期提高18美分 [11]

财务表现 - 公司2024财年结束于8月31日的净收入为26.62亿美元[73] - 公司2024财年结束于8月31日的调整后税后投资回报率（ROIC）为47.7%[73] - 公司2023财年结束于8月26日的调整后税后投资回报率（ROIC）为55.0%[73] - 公司2024财年结束于8月31日的调整后债务与EBITDAR比率为2.5[76] - 公司2023财年结束于8月26日的调整后债务与EBITDAR比率为2.5[76] - 公司2024财年结束于8月31日的EBITDAR为49.08亿美元[76] - 公司2023财年结束于8月26日的EBITDAR为46.17亿美元[76] - 公司2024财年结束于8月31日的调整后债务为121.27亿美元[76] - 公司2023财年结束于8月26日的调整后债务为113.42亿美元[76] - 公司2024财年结束于8月31日的有效税率分别为20.5%[79] 债务情况 - 公司债务的公允价值在2024年11月23日估计为89亿美元，相比2024年8月31日的90亿美元有所下降[88] - 公司债务的公允价值低于账面价值1.208亿美元，高于账面价值350万美元[88] - 公司在2024年11月23日有5.65亿美元的浮动利率债务，相比2024年8月31日的5.8亿美元有所减少[88] - 利率每增加一个百分点，将对2025财年的税前利润和现金流产生570万美元的不利影响[88] - 公司在2024年11月23日有84亿美元的固定利率债务，扣除未摊销债务发行成本5250万美元[88] - 利率每增加一个百分点，将减少固定利率债务的公允价值3.445亿美元[88] - 公司商业票据净减少1500万美元[83]

公司高层变动 - Bailey Childress晋升为高级副总裁 负责全渠道和商品支持 [1] - Luke Rauch晋升为高级副总裁 负责商品和全球采购 [1] - 两位新任高级副总裁将加入公司执行委员会 向执行副总裁Bill Hackney汇报 [2] 公司领导层评价 - 公司总裁兼CEO Phil Daniele对两位新任高级副总裁表示高度认可 认为他们将为公司持续服务客户和推动加速增长做出贡献 [3] 公司基本情况 - 截至2024年11月23日 公司在美国拥有6455家门店 墨西哥800家 巴西132家 总计7387家门店 [4] - 公司是美洲领先的汽车替换零件和配件零售商及分销商 [5] - 每家门店都提供广泛的汽车产品线 包括新的和再制造的汽车硬部件 维护项目 配件和非汽车产品 [5] - 大多数门店都有商业销售计划 为本地 区域和全国的修理厂 经销商 服务站 车队所有者和其他客户提供商业信贷和快速交付服务 [5] 公司电商业务 - 通过www autozone com销售汽车硬部件 维护项目 配件和非汽车产品 [5] - 商业客户可以通过www autozonepro com进行采购 [5] - 通过www alldata com销售ALLDATA品牌的汽车诊断 维修 碰撞和车间管理软件 [5] - 通过www duralastparts com提供Duralast品牌产品的信息 [5] 公司业务范围 - 公司不从事汽车维修或安装服务 不从中获得收入 [5]

文章核心观点 - AutoZone公司股票在盈利公布后突破至新的价格高位，分析师对此持乐观态度 [1] 分析师投资目标及策略 - 分析师作为临近退休的个人投资者，试图积累金融资产以实现充实的退休生活 [1] - 分析师对做多和做空交易都感兴趣，至少会使用反向ETF来利用市场下跌获利 [1] - 分析师的目标是制定长期和短期交易策略，正确执行交易计划并取得绝对投资结果 [1] - 分析师将文章视为专注于制定成功交易的方式，并期望从评论区反馈中学习 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对AutoZone股票持有长期有利头寸 [2]

财务表现 - 公司2025财年第一季度每股收益为32.52美元 低于Zacks共识预期的33.54美元 [1] - 公司2025财年第一季度净销售额同比增长2.1%至42.8亿美元 略低于Zacks共识预期的42.9亿美元 [1] - 公司2025财年第一季度国内商业销售额为11.3亿美元 高于去年同期的10.9亿美元 [2] - 公司2025财年第一季度国内同店销售额同比增长0.3% [2] - 公司2025财年第一季度毛利润为22.7亿美元 高于去年同期的22.1亿美元 [2] - 公司2025财年第一季度营业利润同比下降0.8%至8.41亿美元 [2] 门店与库存 - 公司2025财年第一季度在美国新开23家门店 在墨西哥新开6家 在巴西新开5家 [3] - 截至2024年11月23日 公司在美国拥有6455家门店 在墨西哥拥有800家 在巴西拥有132家 总计7387家 [3] - 公司2025财年第一季度库存同比增长8.7% 期末单店库存为84.9万美元 高于去年同期的80.6万美元 [3] 财务状况与股票回购 - 截至2024年11月23日 公司现金及现金等价物为3.04亿美元 高于2024年8月31日的2.982亿美元 [4] - 截至2024年11月23日 公司总债务为90.1亿美元 与2024年8月31日的90.2亿美元基本持平 [4] - 公司2025财年第一季度以平均每股3156美元的价格回购了16万股普通股 总价值5.052亿美元 [4] - 截至2025财年第一季度末 公司仍有17亿美元可用于股票回购 [4] 行业比较 - 公司目前Zacks评级为4级（卖出） [5] - 汽车行业中表现较好的公司包括Dorman Products Inc（Zacks评级1级 强烈买入） Tesla Inc（Zacks评级1级 强烈买入）和Blue Bird Corporation（Zacks评级1级 强烈买入） [5] - Dorman Products Inc 2024年销售额和收益预计同比分别增长3.66%和51.98% 2024年和2025年每股收益预期在过去60天内分别上调75美分和88美分 [6] - Tesla Inc 2024年销售额预计同比增长2.97% 2024年每股收益预期在过去60天内上调22美分 2025年每股收益预期在过去7天内上调7美分 [6] - Blue Bird Corporation 2025财年销售额和收益预计同比分别增长10.97%和12.14% 2025财年每股收益预期在过去30天内上调18美分 [7]

文章核心观点 - AutoZone (NYSE: AZO) 在2024年面临挑战，但其2025财年第一季度（2024年第三季度）的业绩显示其作为长期持有的优质股票的潜力 公司即使在困难时期也能保持增长、维持利润率、提供强劲的现金流，并通过股票回购回报股东 股票价格多年来稳步上涨，2020年后增长加速，市场前景在2025年更加明朗 [1] 财务表现 - 2025财年第一季度净销售额为42.8亿美元，同比增长2.1%，略低于市场预期的70个基点 国内同店销售额有所放缓 [4] - 国内商业业务表现强劲，而DIY汽车维修市场虽然较弱但有改善趋势，国际业务在汇率中性基础上增长13.7%，报告增长1% 门店数量季度增长34家，同比增长3.1% [6] - 毛利率有所改善，但被增加的费用部分抵消，导致营业利润下降0.9% 尽管如此，公司仍能维持足够的现金流以支持资产负债表和资本回报前景 [7] 股票回购 - 公司在2025财年第一季度回购了5.05亿美元的股票，帮助减少了4.7%的流通股数量 当前授权下仍有17亿美元的资金，足以支持未来三个季度的回购 [2] - 尽管公司继续存在股东赤字，但股票回购有效地减少了流通股数量，增加了股东价值 资产负债表上的其他指标表现良好，公司负债水平较低，总资产负债率低于0.5倍，市值负债率低于0.2倍 [3] 市场分析 - 卖方市场，包括机构和内部人士，支持AutoZone股票价格的上涨 尽管分析师的共识估计略低于市场表现，但与去年、上一季度、上月和上周相比有所上升 [8] - Evercore ISI将目标价上调至3400美元，比共识高出200美元，认为股票目前估值合理，但业务趋势和机构活动表明未来价格可能更高 [9] - 股票价格走势看涨，2024年的价格走势形成了一个平顶或上升三角形，这是一个看涨信号，预示着趋势将继续，股价可能再上涨2450美元 [11] 行业与市场 - 国际业务是公司的一个亮点，汇率中性基础上的增长为13.7%，报告增长为1% 门店数量增长34家，同比增长3.1% [6] - 经济逆风预计将在2025年逐渐缓解，为企业和消费者带来顺风，低利率和友好的经济政策是原因之一 [7] - 机构投资者在今年每个季度都在买入AutoZone股票，尤其是在第四季度财报发布前，为财报后的股价上涨奠定了基础 [9]

核心观点 - 公司专注于识别具有卓越品质和资本再投资能力的公司，目标市场资本化低于100亿美元，以实现长期资本复利增长和潜在的十倍或更高回报[1] 投资策略 - 公司采用保守的投资策略，但也会在风险回报比有利的情况下追求机会，潜在上升空间大且下行风险有限[1] - 公司保持长期视角，认为在短期持有日益普遍的投资环境中，这将比市场指数产生更高的回报[1] 公司选择标准 - 公司选择市场资本化低于100亿美元的公司，这些公司具有长期资本复利能力，复合年增长率高，可能带来十倍或更高的回报[1] 教育背景 - 公司拥有金融和会计学士学位[1]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额为43亿美元，增长2.1% [30] - 总公司EBIT下降0.9%，EPS下降0.1% [30] - 毛利率为53%，上升16个基点，排除LIFO后有21个基点的改善 [42] - 运营费用同比增长4.5%，SG&A占销售额的比例下降75个基点 [44] - 净收入为5.65亿美元，下降4.8%，摊薄后每股收益为32.52美元，下降0.1% [48] - 第一季度自由现金流为5.65亿美元，去年同期为5.95亿美元 [50] - 库存每店同比增长5.4%，总库存增长8.7% [51] - 本季度回购了5.05亿美元的股票，季度末回购授权还剩17亿美元 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 国内DIY业务 - 第一季度DIY同店销售下降0.4%，交易数量下降1.8%，平均客单价增长1.3% [13][16] - 可选商品类别销售约占17%，表现不佳，预计销售压力将持续到客户经济状况改善 [14] 国内商业业务 - 商业销售增长3.2%，占国内汽车零部件销售的30%，总公司销售的26% [20][32] - 平均每周每个项目销售额为15900美元，与去年持平 [33] - 本季度新开37个净新项目，总数达到5935个 [34] 国际业务 - 在墨西哥和巴西新开11家门店，总数达到932家 [26] - 同店销售按固定汇率计算增长13.7%，按报告基础计算增长1% [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内DIY业务中，东北部、大西洋中部和铁锈地带市场表现不佳，同比下降1.8%，其他国内市场下降0.1% [17] - 国内商业业务中，上述市场与其他地区的差距约为400个基点 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2025财年投资超10亿美元用于资本支出，推动战略增长优先事项，包括加速开店、改善供应链、利用技术等 [28] - 目标是在国内商业业务中扩大份额，继续在国际市场保持增长势头 [60] - 计划增加国内枢纽和巨型枢纽门店数量，目标是接近300家 [63] - 应对同行在西海岸关店，认为短期内可能有价格干扰，但长期是获得市场份额的机会 [72][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境导致客户消费谨慎，但公司对在国内DIY和商业市场获得份额有信心 [10] - 预计第二季度DIY和商业销售趋势将适度改善 [25] - 对国际业务前景乐观，预计将成为未来销售和运营利润增长的重要贡献者 [41] 其他重要信息 - 本季度外汇汇率对销售、运营利润和EPS产生负面影响，若当前汇率持续，预计2025财年对收入、EBIT和EPS有较大影响 [11][56] - 公司报告收入同比按固定汇率计算，以反映运营表现 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待同行在西海岸关店及库存清算和价格干扰 - 目前处于早期阶段，同行关店时加大了折扣力度，短期内可能对公司有轻微逆风，但长期来看是获得市场份额的机会 [72][73] 问题2: 第一季度到第二季度业务节奏及冬季影响 - DIY业务中，铁锈地带市场表现不佳情况持续，本季度天气对DIY业务影响不大；商业业务前四周受飓风影响较大，后半季度恢复正常 [75][76] - 目前处于第二季度早期，虽看好冬季初期表现，但需观察整个冬季铁锈地带市场的天气情况 [78] 问题3: 在宏观环境不佳情况下，如何看待EBIT增长 - 预计随着时间推移，同店销售将改善，公司会在库存和基础设施方面做好准备以抓住机会 [82] - 预计毛利率将保持强劲，公司会严格管理SG&A，同时会有纪律地投资以利用增长机会，不会对运营收入产生负面影响 [83][84] 问题4: CPI和关税对定价的影响 - 关税方面，公司供应链已多元化，行业定价策略一直很有纪律性，但目前尚不清楚关税最终影响 [87][89] - 通胀方面，预计行业正常通胀将回归，对SKU层面的通胀有积极影响，可能是一个顺风因素，但影响会逐渐显现 [90][92] 问题5: 如何看待资本分配和当前债务水平 - 资本分配政策不变，将保持杠杆率在2.5倍左右，有足够财务实力投资业务、回馈股东，并会根据此管理到期债务 [96][97] 问题6: 额外一周对同店销售比较的影响 - 本季度额外一周对同店销售比较产生约1个百分点的负面影响，预计春季可能会有额外提升，后续几个季度会有所体现 [103] 问题7: 由枢纽服务的门店与未由枢纽服务的门店的商业销售情况 - 公司未公开具体数据，但枢纽或巨型枢纽所在市场的门店表现优于卫星店，能提升DIY和商业业务销售，目前约7%的门店有更丰富的库存 [108][109] 问题8: 毛利率改善情况及可持续性 - 从商品销售利润率来看，公司表现良好，通过与供应商合作和产品组合优化取得进展 [114] - LIFO本季度影响不大，未来可能有逆风，新的配送中心未达成熟阶段对毛利率有一定拖累，但总体对毛利率表现满意，预计下半年保持积极 [115][117] 问题9: 资产负债表灵活性及维持投资级评级 - 公司在杠杆率2.5倍左右有很大灵活性，可根据情况适当调整，会继续保持该策略以支持业务增长和回馈股东 [121][122] 问题10: 巨型枢纽和枢纽战略目标调整原因及开店节奏 - 枢纽和巨型枢纽表现出色，持续增长且生产力提高，能带动周边门店的DIY和商业销售，公司希望加快开店速度，但开店时间较长 [126][127] - 完成了巨型枢纽密度测试，发现可增加布局且几乎无蚕食效应，增强了增加数量的信心，目前有80家门店的管道准备就绪 [131][132] 问题11: 新店开业目标和节奏更新 - 今年国内开店数量将大幅增加，集中在下半年，国际市场预计开约100家店 [134] - 公司有信心在2028年左右实现国内300家、国际200家的开店目标 [135][136] 问题12: DIFM业务交易表现及行业背景 - 与第四季度相比，DIFM业务总同店销售有所减速，前四周受飓风影响较大，虽交易有增长，但客单价增长较平缓 [142][143] - 与新车和二手车相关的业务板块表现不佳，预计恢复较慢，其他业务板块表现积极 [144][145] 问题13: SG&A增长情况及固定成本压力 - 公司将有纪律地增长SG&A，继续投资增长计划以提高速度、生产力和客户服务水平 [147] - 工资增长放缓，使SG&A增长速度不像以前那么高，公司会根据市场机会利用库存和基础设施扩大份额 [147][148] 问题14: 预计DIY和商业表现改善是否基于国内堆叠同店销售趋势 - 下半年同店销售比较基数较容易，同时公司在增长计划上取得进展，如在当地市场增加库存、提高服务速度等 [155][156] - 预计在DIY和商业市场都有份额获取机会，且公司在执行、员工培训、库存部署和服务改善等方面有积极进展，对未来表现有信心 [157][158] 问题15: 竞争环境变化 - 大型零售商在电池等部分产品类别价格竞争加剧，但公司已与这类大众市场参与者竞争数十年，他们不参与大部分硬部件业务 [161][162] - 公司将继续维持既定的DIY和销售团队策略 [163] 问题16: 巨型枢纽目标接近300家的相关问题 - 在大城市市场，将库存更靠近客户可带来好处，巨型枢纽密度测试表明可增加布局且无明显蚕食效应，能提升周边门店销售 [169][170] - 约7%的门店包括枢纽和巨型枢纽，枢纽约有50000个SKU，巨型枢纽超100000个SKU，库存主要是硬部件，能显著缩短商业客户的交货时间 [173][174] 问题17: 商业业务通缩及COGS来源 - 商业业务平均客单价有轻微通缩，主要是混合因素而非相同SKU通缩，预计未来将回归历史正常水平 [179][180] - 公司未公开COGS来源比例，产品采购来自世界各地，全球采购团队擅长降低成本，过去十年已实现供应商和原产国多元化 [186][188] 问题18: 国际业务按地区的销售增长和表现 - 公司未细分巴西和墨西哥市场，国际市场整体增长迅速，主要受墨西哥市场影响，因其门店数量多 [197] - 国际市场表现好是因为市场好且公司将国内策略引入，商业业务是增长机会，预计门店数量和生产力将继续加速增长 [198] 问题19: 墨西哥市场DIFM与DIY业务比例 - 公司未披露该数据 [200]

销售额与利润 - 公司第一季度总销售额为43亿美元，同比增长2.1%[2] - 国内同店销售额增长0.3%，国际同店销售额增长1.0%，总公司同店销售额增长0.4%[2] - 公司第一季度营业利润为8.411亿美元，同比下降0.9%[3] - 公司第一季度净利润为5.649亿美元，去年同期为5.935亿美元[3] - 公司第一季度毛利润率为53.0%，同比增加16个基点[2] - 公司EBITDAR在截至2024年11月23日的四个季度为49.08亿美元，同比增长6.3%[17] - 总租赁成本在截至2024年11月23日的四个季度为6.02亿美元，同比增长12.3%[18] - 公司总销售额在截至2024年11月23日的四个季度为182.35亿美元，同比增长5.1%[23] - 国内商业销售额在截至2024年11月23日的四个季度为49.18亿美元，同比增长5.6%[23] - 公司同店销售额在截至2024年11月23日的12周内增长0.4%，国际市场同店销售额增长13.7%[25] 每股收益与回购 - 第一季度稀释每股收益（EPS）为32.52美元，去年同期为32.55美元[3] - 公司第一季度回购了160,000股普通股，平均每股价格为3,156美元，总投入5.052亿美元[4] - 公司每股回购金额为374.91亿美元，剩余回购授权为16.59亿美元[20] 门店扩展 - 公司第一季度在美新增23家门店，墨西哥新增6家，巴西新增5家，总新增门店34家，总门店数达到7,387家[7] - 公司总门店数量在截至2024年11月23日为7,387家，净增34家[22] 库存与周转 - 公司库存同比增长8.7%，每店净库存为负16.6万美元，去年同期为负19.7万美元[5] - 公司总库存为62.74亿美元，同比增长8.7%，库存周转率为1.4次[26] 债务与回报 - 调整后的债务为121.27亿美元，同比增长7.0%，调整后的债务与EBITDAR比率为2.5[17] - 调整后的税后回报为33.67亿美元，同比增长6.0%，调整后的税后ROIC为47.7%，同比下降7.3个百分点[17]