财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为4.43亿美元，去年同期为3.81亿美元；调整后FFO增至2.76亿美元，即每单位1.86美元，2020年为2.08亿美元或每单位1.39美元 [21] - 过去一年调整后EBITDA为16亿美元，远高于五年前的2.4亿美元；近期收购将根据其年度历史业绩增加约4亿美元EBITDA [12] - 每单位资产净值（NAV）以18%的年复合率增长 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 商业服务业务 - 调整后EBITDA为1.63亿美元，住宅抵押贷款保险公司贡献8100万美元，受益于贷款损失率、市场份额增加和强劲的新承保业务 [21] - 澳大利亚医疗服务调整后EBITDA为1700万美元，需求强劲，但受间歇性封锁和政府限制影响，限制解除后有望快速恢复 [22] - 建筑业务调整后EBITDA为2200万美元，受益于澳大利亚项目的强劲执行，新业务投标强劲，季度末积压订单约78亿美元，与第二季度持平 [23] 工业业务 - 第三季度调整后EBITDA为1.71亿美元，先进储能业务表现良好，调整后EBITDA为1.2亿美元，汽车制造商电池需求减少被售后市场对高利润率先进电池的需求增长所抵消 [23] 基础设施服务业务 - 2021年第三季度调整后EBITDA为1.4亿美元，核技术服务业务EBITDA为5600万美元，受秋季停运周期的时间和范围影响，业务量增加 [24] - 工作访问服务业务本季度调整后EBITDA为1900万美元，工业终端市场活动水平正在改善，北美商业终端市场复苏较慢，部分地区受劳动力市场紧张影响 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 加拿大房价在过去几个月涨幅放缓，但仍高于2019年水平，预计2022年保持韧性 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 上周达成以58亿美元收购Scientific Games Lottery业务的协议，该业务为全球主要政府赞助彩票项目提供服务和技术，公司计划支持其增长，拓展服务和客户群体 [7][9] - 10月完成对DexKo Global的收购，投资约4亿美元获得35%股权，目前处于整合和制定增长计划阶段 [10] - 正在推进收购Modulaire Group，希望年底前完成交易 [10] - 8月完成对Aldo的收购，该公司是巴西分布式发电市场太阳能套件分销商，公司计划支持其扩展服务和产品组合 [11] - 专注于收购大型、有韧性的业务，提升整体业务规模和质量，未来出售时变现规模将大幅增加；也会适时收购小型可扩展业务 [10][11] - 推进Westinghouse的转型议程，优化成本，推动有机和无机增长，目标是未来几年实现EBITDA超过7 - 8亿美元 [17] - 计划年底前完成Brookfield Business Corporation的配对公司实体的推出，需获得监管批准 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务整体表现良好，EBITDA和FFO实现强劲增长，资产负债表状况良好 [6] - 随着政府预算赤字增加，预计政府将更多依赖彩票项目收入，Scientific Games Lottery业务有望受益于全球数字彩票的增长 [7][8][9] - 核技术服务业务Westinghouse在过去两年经济动荡中表现出韧性，将在全球脱碳目标中发挥重要作用，长期增长潜力大 [14][20] 其他重要信息 - 公司季度末拥有23亿美元的企业流动性，有能力支持业务增长；近期增加了约5亿美元的企业借款能力 [25][27] - 加拿大金融监管机构解除了对银行和保险公司股息增加的禁令，公司希望通过特别股息分配住宅抵押贷款保险公司的部分超额现金 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Sagen是否有更多灵活性减少超额资本，以及能否从Sagen提取约3亿美元到BBU - 公司表示Sagen虽是私人公司，但仍是受监管实体，需保持适当资本储备和信用评级；目前MICAT比率为214%，远高于最低要求，计划至少分红5亿美元，BBU将获得相应份额，未来可能有更多分红机会 [30][31] 问题2: GrafTech 1.5亿美元股票回购计划的参与方式 - 公司称会根据机会行事，不急于出售股票，会谨慎选择对资产负债表最有利的时机 [33] 问题3: 公司何时能恢复净现金状态 - 公司表示不按特定时间框架运营，有很大灵活性，持续的分红、融资和资产变现都可能增加流动性，但会以价值最大化为目标，不急于出售资产 [35] 问题4: 巴西环卫业务的盈利潜力 - 公司称该业务近年来执行资本支出计划良好，今年新增的特许权已开始盈利，未来将继续投资，可能会对成熟特许权进行变现和再投资 [38] 问题5: Altera第三季度业绩的驱动因素及未来盈利展望 - 公司表示该业务仍处于挑战环境中，本季度因客户的油价和销量增加的利润分享安排有所提升，但仍需支持管理层的持续举措 [40] 问题6: Westinghouse问题项目的完成时间 - 一个为全球核聚变反应堆项目提供五个部件的项目预计在2023年底前完成，另一个为EDF提供12台蒸汽发生器的项目预计在2028年左右完成 [42] 问题7: Clarios及其他业务是否受芯片短缺和供应链中断影响 - 公司表示对所有问题有清晰了解，情况正在改善，会专注于可控因素 [45] 问题8: 公司可能变现的成熟业务情况 - 公司称不会评论具体出售业务和时间，但表示有很多成熟业务，会谨慎出售以实现价值最大化 [47] 问题9: 成功收购Scientific Games的原因 - 公司认为市场传言的战略买家和IPO计划可能降低了部分金融买家的兴趣，公司提供了速度、确定性和即时流动性，且有良好的买家声誉；此外，公司有强大的运营团队，成功运营过多个企业分拆项目 [49][50] 问题10: 除Sagen股息外，内部举措的资金规模 - 公司表示除Sagen股息外，Westinghouse等业务过去定期分红2 - 2.5亿美元，且预计将继续分红；投资组合中有多个成熟业务有融资潜力，有足够举措维持资产负债表和流动性，为所有交易提供资金 [53] 问题11: 商业服务业务其他细分领域表现良好的业务 - 公司称加拿大的One Toronto赌场重新开放后客流量强劲，英国和加拿大的燃料分销和营销业务因燃料短缺增加了供应，这两个业务推动了EBITDA增长 [56] 问题12: 工业业务中Cardone的业务动态、表现和风险 - 公司表示该业务基本驱动因素是行驶里程数，目前正在回升；公司对业务转型进展满意，管理团队正在调整产品组合，在某些产品线中获得了市场份额，主要受宏观因素影响 [58] 问题13: Westinghouse遗留项目成本超支是否已在本季度全部确认 - 公司确认已在本季度确认了预计增加的成本 [60] 问题14: Westinghouse遗留项目未来是否会对损益表和现金流产生影响 - 公司表示预计不会有额外的损益表影响，但成本支出会影响现金流，正在与至少一个客户讨论潜在的商业补救措施；同时将重新努力提高运营生产率 [62][63] 问题15: 高通胀和高利率环境下，公司投资组合中表现最好和最脆弱的业务 - 公司认为依赖材料、能源和劳动力成本的业务更脆弱，如BrandSafway面临人员流动挑战；但公司积极应对，通过商业手段将成本增加转嫁给客户，情况正在改善 [66]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司EBITDA为3.81亿美元，去年同期为3.86亿美元；公司FFO（含本季度出售GrafTech股票收益）增至3.56亿美元，合每单位2.40美元，去年同期为1.73亿美元，合每单位1.15美元；剔除收益后，本季度公司FFO为2.07亿美元，合每单位1.40美元。与2019年第二季度（疫情前）相比，每单位FFO从1.06美元增至1.40美元，复合年增长率为15% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 商业服务业务 - 公司EBITDA为1.45亿美元，较去年有显著增长 [22] - 住宅抵押贷款保险公司贡献公司EBITDA 7400万美元，得益于加拿大强劲的住房市场活动和远低于正常水平的损失率，近期监管措施使房屋销售数量开始企稳 [22] - 澳大利亚医疗服务业务第二季度表现良好，公司EBITDA为1900万美元，尽管澳大利亚短期封锁，但择期手术需求强劲，手术量增加抵消了高于正常水平的运营成本 [23] - 建筑业务第二季度公司EBITDA为2000万美元，受益于项目执行良好和生产率正常化，本季度获得六个新项目，包括悉尼西部机场项目，积压订单从68亿美元增至78亿美元 [23] 工业业务 - 公司EBITDA为1.45亿美元 [24] - 先进储能业务表现强劲，公司EBITDA为1.06亿美元，电池销量同比增长18%，主要受售后市场和原始设备制造渠道需求正常化以及对高利润率先进电池需求增加的推动 [24] - 巴西水和污水处理业务表现稳定，正在推进资本支出计划以扩大服务网络，7月开始为马塞约市提供供水服务，计划建设约3000公里管道并安装40万个新客户连接，预计通过持续运营现金流提供资金 [25] 基础设施服务业务 - 公司EBITDA为1.25亿美元 [25] - 核技术服务业务公司EBITDA为5700万美元，本季度业绩与客户停机活动和计划燃料组件发货时间相符，业务持续表现良好，近期完成两项附加收购以扩大核技术服务范围并加强在加拿大市场的运营 [25] - 海上石油服务业务本季度公司EBITDA为4300万美元，活动水平较低，7月宣布加强该业务资本状况的措施，包括向债券持有人提出交换要约，以延长到期日并减少现金利息支付 [26] - 工作访问服务业务公司EBITDA为2500万美元，较第二季度增长25%，活动水平正在缓慢恢复 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本周早些时候宣布推出一种结构，投资者可选择通过公司股票或现有有限合伙单位投资BBU，Brookfield Business Corporation（BBUC）将与有限合伙公司配对，预计初始市值约25亿美元 [5] - 过去几个月承诺约10亿美元收购三家优质企业，包括6月同意以50亿美元收购Modulaire Group，7月同意以34亿美元收购DexKo Global，本周早些时候同意以3.2亿美元收购Aldo [6][8][9] - 继续推进资本回收活动，本季度出售GrafTech普通股获得约1.3亿美元税后净收益，过去三年从该投资变现中获得约18亿美元，用于支持公司增长，正在探索变现其他成熟业务的选项，希望在年底前完成一到两项 [10] - 过去几个月曾探索对先进储能业务进行公开募股，但由于市场条件决定目前不推进，未来将重新审视潜在的募股机会，同时继续努力提升该业务 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对业务表现满意，第二季度EBITDA和FFO实现强劲增长，各业务运营呈现积极态势，资产负债表状况良好，有能力在今年下半年继续保持强劲表现 [5][11] - 尽管全球新冠病例数有增加趋势，但公司各业务未受到重大影响，澳大利亚部分地区的封锁影响了医院的择期手术，但对EBITDA的影响不显著，公司将继续监测并依靠与政府的协议应对 [30][31] 其他重要信息 - BBUC将通过特别分配创建，类似于单位拆分，现有单位持有人每持有两个BBU单位将获得一股BBUC股票，分拆后，公司计划对每个单位和每股支付相同的年度股息0.25美元，按季度支付，这将使股息支付增加50%，BBUC股票可随时按股东选择兑换为BBU单位 [20][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新冠病例数增加是否对公司业务产生早期影响 - 公司表示目前没有重大影响，各业务一直高度关注新冠疫情的直接、间接和三级影响，且员工逐渐返回办公室工作，差旅活动增加，但会持续关注情况发展。此外，澳大利亚部分地区的封锁影响了医院的择期手术，但对EBITDA的影响不显著，公司将依靠与政府的协议应对 [30][31] 问题2: 公司是否仍计划为联邦政府担保范围之外的抵押贷款提供保险 - 公司表示该业务表现良好，有创纪录的承保和交易活动，目前将专注于现有业务，未来会探索其他增长领域 [33] 问题3: Clarios增加的1亿美元利润改善目标来自哪里，何时能实现4亿美元的目标 - 增加的1亿美元主要来自北美业务，包括运营和重组方面的改进，如提高整体设备效率（OEE）、改善供应链和采购、减少人员编制等。原3亿美元目标计划在三年内实现，新增的1亿美元将在第四年实现 [36][37] 问题4: Clarios IPO推迟的原因是什么，下次尝试前可以做些什么 - 公司表示市场繁忙且波动，许多IPO被撤回，没有特定因素导致推迟，公司希望在出售时保持纪律性，不急于上市，如果未来能获得合理的估值，将重新考虑 [39] 问题5: Clarios IPO推迟是否会改变公司对Westinghouse或其他资产的变现看法 - 公司表示不需要出售任何大型业务，有多种融资手段，且公司各业务有现金流入，会定期从部分业务中提取大额股息。公司会持续评估市场，寻找可接受价值的变现机会 [41] 问题6: Westinghouse第二季度EBITDA贡献较低，年初至今的业绩与计划相比如何，全年是否仍有望增长 - 公司表示年初业务起步较慢，这与新冠疫情有关，客户推迟了一些计划，但预计下半年业务将强劲反弹，全年业绩可能略好于去年 [45] 问题7: CMHC放宽资格标准对Sagen业务有何影响，近期市场份额增长的可持续性如何 - 公司表示无法评论CMHC的策略，CMHC可能会夺回部分失去的市场份额，但公司预计仍能保持部分增长 [47] 问题8: Everise和IndoStar投资时的FFO收益率是多少，本季度对EBITDA和FFO的贡献如何 - 公司未公布投资时的FFO收益率，且未具体披露这两家公司对EBITDA和FFO的贡献。IndoStar受印度第二波新冠疫情影响，本季度表现不佳，但7月开始有所恢复；Everise于今年1月完成收购，目前表现良好，符合预期，已赢得一些新合同，通过离岸地点服务更多美国客户，对利润率有积极影响 [50][52] 问题9: Cardone的业务趋势如何，转型进展如何 - 公司表示转型按计划进行，已建立了自信的管理团队，产品组合重新定位取得成效，部分高利润率产品的增长超过内部目标，尽管部分低利润率产品表现疲软，但总体对实现计划有信心 [55] 问题10: 去年第二季度停工对BrandSafway业务有何影响 - 公司表示去年新冠疫情严重影响了BrandSafway业务，特别是在美国，由于该业务劳动密集，维持社交距离和安全措施困难，同时客户推迟了一些维护工作和大型资本项目，影响了业务活动水平和业绩。目前业务正在缓慢复苏，预计今年下半年和明年初将继续改善，且困难时期也为公司创造了一些收购机会 [57][58][59] 问题11: 近期收购的Modulaire和DexKo未来有何计划，与其他业务是否有潜在的收入协同效应 - 公司表示将像对待其他收购一样，为这两家公司制定详细的入职计划，包括资本分配策略、寻找增长和提高生产率的机会，并在收购前已确定相关机会，后续将进一步完善和执行 [61][62]

公司整体财务数据关键指标 - 截至2021年6月30日公司总资产为535.25亿美元，2021年上半年收入为210.64亿美元[178] - 2021年6月30日止三个月，净亏损2900万美元，2020年同期净收入1.49亿美元；六个月净收入17.38亿美元，2020年同期净收入1150万美元[204] - 2021年6月30日止三个月，收入增加3.865亿美元至11.235亿美元；六个月增加3.548亿美元至21.064亿美元[206][207] - 2021年6月30日止三个月，直接运营成本增加3.711亿美元至9.996亿美元；六个月增加3.246亿美元至18.432亿美元[208][209] - 2021年6月30日止三个月，一般及行政费用增加250万美元至2530万美元；六个月增加320万美元至5040万美元[209] - 2021年6月30日止三个月和六个月，收入和直接运营成本中的关税分别约为2.451亿美元和4.268亿美元[208] - 2021年6月30日止三个月和六个月，完全摊薄加权平均流通LP单位分别为1.483亿和1.484亿，2020年同期分别为1.501亿和1.503亿[204] - 2021年第二季度折旧与摊销费用增至5.53亿美元，较2020年同期增加2000万美元；上半年增至10.95亿美元，较2020年同期增加2400万美元[211] - 2021年第二季度净利息费用降至3.51亿美元，较2020年同期减少200万美元；上半年降至6.99亿美元，较2020年同期减少1800万美元[211] - 2021年第二季度净权益法核算收入降至700万美元，较2020年同期减少1100万美元；上半年增至3600万美元，较2020年同期增加2700万美元[212] - 2021年上半年净减值费用增至2.01亿美元，较2020年同期增加5900万美元；第二季度为零[213] - 2021年第二季度收购/处置净收益增至1600万美元，较2020年同期增加2000万美元；上半年增至18.23亿美元，较2020年同期增加16.44亿美元[214] - 2021年第二季度其他净费用降至9700万美元，较2020年同期减少2.46亿美元；上半年增至5800万美元，较2020年同期增加1000万美元[215][217] - 2021年第二季度当期所得税费用为1.18亿美元，较2020年同期增加9500万美元；递延所得税回收为8100万美元，较2020年同期增加1400万美元[217] - 2021年上半年当期所得税费用为3.11亿美元，较2020年同期增加2.13亿美元；递延所得税回收为1.15亿美元，较2020年同期减少5000万美元[218] - 2021年上半年有效税率为10%，综合所得税税率为27%，全球税率差异和非控股权益导致有效税率降低17%[218][219] - 2021年第二季度总营收为112.35亿美元，净亏损2900万美元[222] - 截至2021年6月30日，公司总资产为5.3525亿美元，总负债和权益为5.3525亿美元[226] - 金融资产较2020年12月31日减少3300万美元至87.63亿美元，主要因印度非银行金融服务投资组合减少和一季度处置公开证券投资影响[228] - 应收账款较2020年12月31日增加2.5亿美元至52.39亿美元，主要因道路燃料业务量和价格增加[229] - 库存和其他资产较2020年12月31日增加4.16亿美元至56.96亿美元，主要因先进储能和道路燃料业务库存及原材料价格上涨[230] - 物业、厂房及设备较2020年12月31日减少8.63亿美元至131.19亿美元，无形资产减少2.35亿美元至110.26亿美元，主要因石墨电极业务脱合并和资产减值[231] - 2021年上半年维护和增长资本支出分别为1.98亿美元和2.98亿美元[232] - 商誉较2020年12月31日增加4000万美元至52.84亿美元，主要因收购技术服务业务[235] - 应付账款和其他较2020年12月31日增加5.26亿美元至184.58亿美元，主要因道路燃料业务销售增加和住宅抵押贷款保险公司保费增加[236] - 2021年第二季度，LP单位的成交量加权平均价格为44.64美元，高于之前的激励分配门槛，产生7900万美元激励分配[239] - 2021年第二季度公司EBITDA为3.81亿美元，较2020年同期增加9500万美元；2021年上半年为7.68亿美元，较2020年同期增加1.88亿美元[244] - 2021年第二季度公司FFO为3.56亿美元，较2020年同期的1.73亿美元增加1.83亿美元；2021年上半年公司FFO为9.01亿美元，较2020年同期的3.67亿美元增加5.34亿美元[245] - 2021年上半年公司总营收为67.26亿美元，其中业务服务营收43.23亿美元，基础设施服务营收9.16亿美元，工业营收14.87亿美元[277] - 2021年上半年公司直接运营成本为58.64亿美元，一般及行政费用为2.02亿美元[277] - 2021年上半年公司EBITDA为7.68亿美元，FFO为9.01亿美元，净收入为5.15亿美元[277] - 2020年6月30日止三个月公司总营收为26.9亿美元，其中业务服务营收15.93亿美元，基础设施服务营收4.85亿美元，工业营收6.12亿美元[279] - 2020年6月30日止三个月公司直接运营成本为23.5亿美元，一般及行政费用为0.92亿美元[279] - 2020年6月30日止三个月公司EBITDA为2.86亿美元，FFO为1.73亿美元，净亏损为1.09亿美元[279][280] - 2020年上半年公司总营收为58.95亿美元，其中业务服务营收36.05亿美元，基础设施服务营收9.83亿美元，工业营收13.07亿美元[282] - 2020年上半年公司直接运营成本为51.92亿美元，一般及行政费用为1.97亿美元[282] - 2020年上半年公司EBITDA为5.8亿美元，FFO为3.67亿美元，净亏损为2.35亿美元[282] - 截至2021年6月30日，LP单位为22.3亿美元，赎回交换单位为19.78亿美元，归属于单位持有人的权益为42.08亿美元[283] - 2021年第二季度，公司出售石墨电极业务普通股获得约1.31亿美元税后净收益，经济所有权降至8%[287] - 截至2021年6月30日，公司子公司无追索权借款为2.1858亿美元，低于2020年12月31日的2.3166亿美元[289] - 截至2021年6月30日，公司合并借款总额为2.2285亿美元，低于2020年12月31日的2.3776亿美元，加权平均到期期限为4.9年，加权平均利率为4.8%[292] - 截至2021年6月30日，公司净债务与资本比率为64%，低于2020年12月31日的65%[298] - 2021年第二季度，LP单位成交量加权平均价格为44.64美元，高于此前激励分配门槛，产生7900万美元激励分配[298] - 截至2021年6月30日，公司现金及现金等价物为2.076亿美元，低于2020年12月31日的2.743亿美元[299] - 2021年上半年，公司经营活动现金流为8.18亿美元，低于2020年同期的19.62亿美元[300] - 2021年上半年，公司投资活动现金流为1.44亿美元，而2020年同期为使用10.99亿美元[300] - 2021年上半年，公司融资活动现金流为使用16.53亿美元，高于2020年同期的5.89亿美元[300] - 截至2021年6月30日，公司外币净股权敞口约21%已进行套期保值[309] - 截至2021年6月30日，公司外币净股权中加元为15.4亿美元、澳元为9.59亿美元、巴西雷亚尔为3.73亿美元等[309] - 截至2021年6月30日，公司外汇合约中加元为 - 5.44亿美元、澳元为 - 1.66亿美元、欧元为 - 0.45亿美元等[309] - 截至2021年6月30日，公司借款总额为227.63亿美元，其中1年以内为18.38亿美元、1 - 2年为24.25亿美元等[312] - 截至2021年6月30日，公司租赁负债总额为18.2亿美元，其中1年以内为1.92亿美元、1 - 2年为1.97亿美元等[312] - 截至2021年6月30日，公司利息费用总额为53.06亿美元，其中1年以内为10.54亿美元、1 - 2年为10.08亿美元等[312] - 截至2021年6月30日，公司退役负债总额为16.79亿美元，其中1年以内为0.19亿美元、1 - 2年为0.04亿美元等[312] - 截至2021年6月30日，公司养老金义务总额为12.66亿美元，其中1年以内为1.11亿美元、1 - 2年为1.11亿美元等[312] - 截至2021年6月30日，公司协议下义务总额为3.25亿美元，其中1年以内为2.26亿美元、1 - 2年为0.2亿美元等[312] - 截至2021年6月30日，公司技术服务业务财务报表约占总资产的1%、净资产的2%、收入的1%和净收入的0%[319] 各业务板块资产与收入数据 - 业务服务板块资产为211.99亿美元，收入为135.81亿美元[179] - 基础设施服务板块资产为104.3亿美元，收入为21.16亿美元[179] - 工业板块资产为218.19亿美元，收入为53.67亿美元[179] - 公司及其他板块资产为0.77亿美元，无收入[179] - 英国资产为50.54亿美元，收入为83.71亿美元[180] - 美国资产为118.86亿美元，收入为29.26亿美元[180] - 欧洲资产为84.02亿美元，收入为31.94亿美元[180] 公司业务收购与出售情况 - 2021年4月1日公司与机构投资者完成收购住宅抵押贷款保险公司剩余43%的公开发行股份，交易完成后经济所有权增至约41%[183] - 2021年1月8日，公司与机构合作伙伴以3.6亿美元收购技术服务业务Everise，公司投资8000万美元获36%经济权益[184] - 2021年1月14日，公司与机构合作伙伴出售2000万股石墨电极业务普通股，获2.14亿美元，投票权益降至48%，录得2.39亿美元税前收益[193] - 2021年3月1日，公司与机构合作伙伴出售3000万股石墨电极业务普通股，获3.5亿美元，投票权益降至37%，录得17.64亿美元税前收益[193] - 2021年5月，合作伙伴出售1130万股石墨电极业务普通股，获约1.5亿美元，经济所有权降至8%，公司录得500万美元税前收益[193] - 2021年4月1日，公司与机构合作伙伴完成收购住宅抵押贷款保险公司剩余43%公众持股，总对价13亿美元，公司出资约1.85亿美元，经济所有权增至约41%[197] 各业务板块运营情况 - 澳大利亚医疗服务业务通过Healthscope Limited开展，运营42家私立医院[183] - 公司控制359个零售加油站及相关便利亭，2021年4月8日完成收购爱尔兰含34个零售燃料站点的分销商和零售商[184] - 非银行金融服务业务服务超51000名客户，拥有超200家分支机构[184] - 公司是约50%全球商业核电站的原始设备制造商或技术供应商，为约三分之二世界运营核舰队提供服务[186] - 先进储能业务每年生产和分销超1.5亿个电池，约20%单位销量通过原始设备制造商渠道产生，约80%通过售后市场渠道产生[193] - 加拿大天然气业务日产约41500桶油当量，石灰石矿有5.68亿吨探明矿产储量和7.49亿吨探明及可能矿产储量[193][195] - 2021年第二季度，先进储能业务销量较去年同期增长18%[200] - 公司预计投资约5亿美元获得Modulaire 30%股权，约4亿美元获得DexKo 35%股权，约1.15亿美元获得Aldo 35%股权[200] - 2021年第二季度，住宅抵押贷款保险公司受益于加拿大住房市场持续强劲，承保活动活跃且损失率低于正常水平[200] - 公司计划创建BBUC，现有单位持有人每两个LP单位将获得一股新公司股份，预计2021年底前完成特殊分配，之后每LP单位和BBUC股份将支付季度股息0.25美元[200] 各业务板块EBITDA与FFO数据 - 2021年第二季度公司业务服务板块EBITDA为1.45亿美元，较2020年同期的6400万美元增加8100万美元；2021年上半年为2.49亿美元，较2020年同期的8300万美元增加1.66亿美元[250] - 2021年第二季度公司业务服务板块FFO为9300万美元，较2020年同期的3900万美元增加5400万美元；2021年上半年为1.63亿美元，较2020年同期的8100万美元增加8200万美元[252] - 2021年第二季度公司基础设施服务板块EBITDA为1.25亿美元，较2020年同期的1.48亿美元减少2300万美元；2021年上半年为2.6

财务数据和关键指标变化 - 2021年第一季度公司EBITDA为3.87亿美元，去年为2.94亿美元；公司FFO增至5.45亿美元或每单位3.67美元，上一时期为1.94亿美元或每单位1.29美元 [17] - 公司FFO包括本季度出售GrafTech普通股的1.95亿美元税后收益和出售公共证券的1.33亿美元税后收益 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 业务服务 - 业务服务板块公司EBITDA为1.04亿美元，Sagen贡献3900万美元，得益于新承保业务和保费收入增加以及低违约率 [18] - Healthscope本季度公司EBITDA为1800万美元，业绩因恢复到疫情前水平和旗舰医院表现改善而强劲，但运营成本较高 [19] - Multiplex报告公司EBITDA为2000万美元，去年同期亏损4700万美元，生产率正常化，投标活动改善，新合同增加，积压订单约70亿美元 [19] 工业 - 工业板块第一季度公司EBITDA为1.72亿美元，Clarios报告公司EBITDA为1.25亿美元，第一季度电池总销量同比增长24%，售后市场需求强劲，原始设备电池销量逐步恢复 [20] - GrafTech本季度公司EBITDA降至2200万美元，因所有权权益降低和石墨电极定价下降，本季度出售股份实现1.95亿美元税后收益，未来将按权益法核算投资 [21] 基础设施服务 - 基础设施服务板块2021年第一季度公司EBITDA为1.36亿美元，Westinghouse报告公司EBITDA为7100万美元，结果反映正常季节性，业务仍表现良好，有望实现全年EBITDA增长目标 [22] - Altera Infrastructure本季度公司EBITDA较去年同期减少，因其FPSO和FSO业务贡献减少，穿梭油轮业务保持稳定，公司正在审查降低杠杆和重新定位业务的方案 [22] BrandSafway - BrandSafway本季度贡献公司EBITDA 1800万美元，活动水平虽受限制和延迟影响但仍在逐步恢复 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - BrandSafway核心工业终端市场如炼油、石化和发电领域开始出现改善势头，客户利润压力减轻，随着疫苗接种加速，客户开始重新考虑推迟的维护工作 [13][14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过合理价格收购优质业务并改善其业绩和现金流来创造价值，推进关键举措以推动业务增长 [5] - 4月完成加拿大抵押贷款保险业务Sagen的私有化，投资约1.85亿美元，持股增至40%，认为可更高效运营该业务，长期有望将其股本回报率提高至至少15% [6][8] - 持续推进资本循环活动，本季度通过出售公共证券和GrafTech普通股为公司获得约3亿美元税后净收益，利用低利率和强劲资本市场环境对借款进行再融资和优化资本结构 [8] - 探索Clarios股份的潜在公开募股，若推进，所得款项将用于降低其杠杆率，同时继续构建高质量业务的收购管道，包括医疗保健和技术服务领域 [9][10] - BrandSafway专注于管理成本结构，采取永久成本削减措施，随着活动水平正常化，有望提高长期盈利能力，还关注核心和相邻市场的收购机会 [13][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务开局良好，多数业务已从去年的波动中完全恢复，随着全球经济重新开放、疫苗接种率提高，所有业务都有望受益 [5][6] - 对BrandSafway的长期弹性有信心，预计随着活动水平在今年年底和2022年恢复正常，其业绩将全面复苏 [16] - 认为Westinghouse是高质量业务，目前无意出售，打算长期保持控制权，若出售可能是少数股权 [28] 其他重要信息 - 公司流动性强劲，本季度末公司层面流动性约24亿美元，包括3.89亿美元现金和有价证券以及约21亿美元未动用信贷额度 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新投资环境中公司选择上市是否集中在某些行业，是否适用于企业分拆 - 公司在过去三四个月参与了三四个项目，但因卖家选择IPO、进行大规模股息再融资或被出价更高者击败而未能达成交易，目前难以确定这是否为趋势，认为当前是卖方市场，公司将保持自律 [25][26] 问题2: 美国对核行业的态度转变是否影响Westinghouse业务及潜在变现时机 - 不确定是否有态度转变，两任美国政府都支持核能，公司不急于出售Westinghouse，目前打算长期保持控制权，若出售可能是少数股权；Denis认为政治上对核能的支持一直存在，现在公众舆论对核能的态度正朝积极方向转变 [27][28][29] 问题3: Westinghouse近期收购的综合购买价格和对EBITDA的贡献 - 收购是加拿大的小型业务，将提供工程服务和技术能力，收入通常在1000万至2000万美元之间，利润率在20%至28%之间，公司有不断增长的收购管道 [32][33] 问题4: 历史上Westinghouse的收购对EBITDA的贡献 - 这些收购规模较小，更具战略意义，初期对EBITDA的贡献预计会增长，在整体业务中占比5%至10% [34][35] 问题5: 公司在科技领域的投资情况 - 公司专注于成熟技术，特别是技术服务，已组建独立的技术团队，Everise是技术服务业务的例子；在医疗保健领域也在增加资源 [36][37][38] 问题6: Altera降低杠杆的方式及参与方 - 可能需要某种形式的股权注入，将由公司及其合作伙伴提供，公司也是Altera的大债权人，还会考虑延长债务期限和改善资产负债表 [39][40] 问题7: Altera的长期重新定位计划及所需时间 - 目前处于早期阶段，尚未得出结论，目标是为业务建立长期可持续的资产负债表，可能涉及出售部分资产；Denis认为石油行业受疫情影响后，客户对FPSO船只的重新签约兴趣开始改善，行业有积极迹象 [42][43][45] 问题8: 持有公共证券的原因及是否考虑私有化 - 公司已出售部分公共证券头寸，仍持有约三分之一，希望保留选择机会，这些是优质业务，若有更广泛的机会将很有吸引力，否则股权也有上涨空间 [46][47] 问题9: 哪些业务有收入增长、成本降低及影响 - 工业业务在2020年削减成本，实现了永久性结构改善，预计未来一两年劳动力成本会有一定上升，但成本改善将有助于扩大利润率，各业务都有提价举措，但供应链存在时间滞后 [49][50][51] 问题10: Multiplex积压订单的构成及未来机会 - 积压订单主要在澳大利亚和英国，澳大利亚占比较大，涵盖办公、住宅、旅游和休闲等领域，本季度赢得澳大利亚价值15亿澳元的医院合同，约占积压订单的20% [52][54] 问题11: 向Altera注入资本或调整债务期限后是否有机会拓展业务 - 所有拓展业务的机会都在考虑范围内，第一步是修复资产负债表，第二步是长期定位业务 [55][56] 问题12: 推动Clarios公开上市的原因 - 若公司在过渡计划中取得进展以增强现金流，且有明确的增长空间，同时市场对资产感兴趣，公司会考虑变现或筹集股权以降低杠杆；目前公开市场估值强劲，为变现提供了机会 [58][59] 问题13: 美国税收改革对公司美国业务的影响 - 税务团队审查后认为，鉴于公司的结构和投资方式，目前提议的税收改革不会对公司产生重大影响 [60][61] 问题14: 理想状态下BrandSafway对公司EBITDA和收入的贡献 - 本季度公司从BrandSafway获得1800万美元EBITDA，受活动水平影响，正常情况下预计EBITDA将比目前高20%至25%；业务主要是定期维护合同，新建筑业务有一定波动性，其正常化取决于活动恢复情况 [61][62] 问题15: 业务服务板块其他业务EBITDA贡献的可持续性 - 除Genworth、Healthscope和Multiplex外，其他业务规模较小，包括IndoStar、Everise和Greenergy等，本季度运营基本符合计划；Greenergy受英国封锁影响，3月开始恢复；IndoStar本季度表现良好，但印度疫情情况需密切关注，预计整体贡献较为稳定 [63][64] 问题16: 未成功的潜在收购目标行业及资本循环交易与大型交易的关系 - 公司有充足资本，不需要通过资本循环来推进收购战略；关注的业务类型广泛，包括技术服务、建筑产品和一般工业企业等，分布在北美、欧洲等地 [65][66]

公司股权与收购历史 - 2016年6月1日公司从布鲁克菲尔德收购业务服务和工业运营，获2.5亿美元现金，布鲁克菲尔德获约55%有限合伙单位、100%普通合伙单位等，截至2020年12月31日，布鲁克菲尔德在完全交换基础上持有公司约64%所有权[206] 公司整体财务数据关键指标（2020年） - 2020年12月31日公司总资产为547.46亿美元，2020年全年总收入为376.35亿美元[209][210] - 2020年公司净收入为5.8亿美元，较2019年的4.34亿美元增加1.46亿美元；2020年归属于有限合伙人的净亏损为9100万美元，2019年为净收入4300万美元[223][224] - 2020年折旧与摊销费用增至21.65亿美元，较2019年的18.04亿美元增加3.61亿美元[228] - 2020年净利息支出增至14.82亿美元，较2019年的12.74亿美元增加2.08亿美元[228] - 2020年净权益法核算收入降至5700万美元，较2019年的1.14亿美元减少5700万美元[228] - 2020年净减值费用降至2.63亿美元，较2019年的6.09亿美元减少3.46亿美元[230] - 2020年商誉增至52.44亿美元，较2019年的52.18亿美元增加2600万美元[230] - 2020年收购/处置净收益降至2.74亿美元，较2019年的7.26亿美元减少4.52亿美元[230] - 2020年净其他收入增至1.11亿美元，较2019年的净其他支出4亿美元增加5.11亿美元[231] - 2020年当期所得税费用降至2.84亿美元，较2019年的3.24亿美元减少4000万美元；递延所得税回收降至1.3亿美元，较2019年的1.32亿美元减少200万美元[232] - 2020年有效税率为21%，较2019年的30%下降；综合所得税率为27%，与2019年持平[232] - 2020年第四季度公司收入为100.49亿美元，2019年第四季度为113.2亿美元[244] - 2020年第四季度净利润为3.8亿美元，2019年第四季度为0.87亿美元[244] - 截至2020年12月31日的三个月，完全摊薄时间加权平均流通合伙单位数量为1.492亿个，2019年同期为1.506亿个[244] - 截至2020年12月31日，公司总资产为547.46亿美元，较2019年的517.51亿美元增加29.95亿美元[246] - 截至2020年12月31日，公司总负债为434.09亿美元，较2019年的406.98亿美元增加27.11亿美元[246] - 截至2020年12月31日，金融资产增至87.96亿美元，较2019年的62.43亿美元增加25.53亿美元[247] - 截至2020年12月31日，应收账款降至49.89亿美元，较2019年的56.31亿美元减少6.42亿美元[249] - 截至2020年12月31日，存货及其他资产降至52.8亿美元，较2019年的52.82亿美元减少0.02亿美元[250] - 截至2020年12月31日，物业、厂房及设备（PP&E）增至139.82亿美元，较2019年的138.92亿美元增加9000万美元；无形资产降至112.61亿美元，较2019年的115.59亿美元减少2.98亿美元[251] - 2020年维护和增长资本支出分别为6.03亿美元和8.77亿美元，2019年分别为5.16亿美元和6.97亿美元[251] - 截至2020年12月31日，递延所得税资产增至7.61亿美元，较2019年的6.67亿美元增加9400万美元[252] - 截至2020年12月31日，权益法核算的投资增至16.9亿美元，较2019年的12.73亿美元增加4.17亿美元[253] - 截至2020年12月31日，商誉增至52.44亿美元，较2019年的52.18亿美元增加2600万美元[254] - 截至2020年12月31日，应付账款及其他增至179.32亿美元，较2019年的164.96亿美元增加14.36亿美元[255] - 截至2020年12月31日，递延所得税负债降至17.01亿美元，较2019年的18.03亿美元减少1.02亿美元[257] - 2020年第四季度，单位成交量加权平均价格为33.75美元，低于此前激励分配门槛41.96美元/单位，全年激励分配为零；公司获授权回购最多5%已发行和流通单位，即401.6508万个单位，2020年共回购185.8671万个单位[259] - 2020年公司EBITDA为13.84亿美元，较2019年的12.13亿美元增加1.71亿美元；2020年公司FFO为8.7亿美元，较2019年的11.02亿美元减少2.32亿美元[262] - 2020年可归属单位持有人的权益为34.92亿美元，2019年为37.92亿美元[300][301] - 2020年各业务板块借款总额为237.76亿美元，2019年为223.99亿美元[303][305] - 截至2020年12月31日，借款加权平均期限为5.0年，加权平均利率为5.0%[305] - 截至2020年12月31日，公司最高借款能力为297.44亿美元，已提取237.76亿美元[305] - 公司与Brookfield的循环收购信贷额度为5亿美元，截至2020年12月31日未提取[305] - 2020年第三季度，双边信贷额度增加5亿美元至20.75亿美元，截至2020年12月31日已提取3.1亿美元[305] - 截至2020年12月31日，公司总借款为2.3776亿美元，2019年为2.2399亿美元[306] - 截至2020年12月31日，公司净债务为2.1033亿美元，2019年为2.0413亿美元；净债务与资本比率均为65%[308] - 2020年第四季度，单位成交量加权平均价格为33.75美元，低于之前的激励分配门槛41.96美元/单位，该季度激励分配为零[308] - 截至2020年12月31日，公司现金及现金等价物为27.43亿美元，2019年为19.86亿美元，2018年为19.49亿美元[309] - 2020年经营活动提供的现金流量为42.05亿美元，2019年为21.63亿美元，2018年为13.41亿美元[310] - 2020年投资活动使用的现金流量为23.34亿美元，2019年为179.39亿美元，2018年为39.99亿美元[310] - 2020年融资活动使用的现金流量为10.77亿美元，2019年融资活动提供的现金流量为159.25亿美元，2018年为35.61亿美元[310] - 截至2020年12月31日，公司因有价证券和其他金融资产面临价格风险，余额为62.17亿美元，2019年为52.57亿美元；这些资产价值变动10%将影响公司权益6.22亿美元，2019年为5.26亿美元[314] 公司整体财务数据关键指标（2019 - 2018年对比） - 2019年净收入为4.34亿美元，较2018年的12.03亿美元减少；归属于单位持有人的净收入为8800万美元，较2018年的4.22亿美元减少[233] - 2019年公司EBITDA为12.13亿美元，较2018年的8.43亿美元增加3.7亿美元；2019年公司FFO为11.02亿美元，较2018年的7.33亿美元增加3.69亿美元[264] - 2019年和2018年管理费用分别为5900万美元和5600万美元，增长因合伙企业总资本增长[286] - 2019年和2018年公司企业及其他部门FFO亏损分别为3700万美元和6300万美元[287] - 2019年公司FFO包含当期所得税净收回2200万美元，2018年为零[287] - 截至2019年12月31日，存于布鲁克菲尔德的金额为400万美元，2018年为2.44亿美元[287] - 2020年公司EBITDA为1.384亿美元，2019年为1.213亿美元[292][294] - 2020年净收入为5800万美元，2019年为7490万美元[293] - 2020年公司FFO为73300万美元，2018年为11.02亿美元[295][298] - 2020年折旧和摊销费用为7.48亿美元，2018年为18.04亿美元[295][298] - 2020年净收入为4.34亿美元，2018年为8800万美元[295] - 2020年总营收为371.68亿美元，2018年为112.01亿美元[297] 业务服务板块数据关键指标（2020年） - 业务服务板块2020年12月31日资产为198.84亿美元，2020年全年收入为225.8亿美元[210] - 业务服务板块中Ouro Verde拥有超约23000个单位的车队[213] - 业务服务板块中IndoStar拥有超200家分行的庞大网络[213] - 2020年业务服务板块收入为76.11亿美元，较2019年的89.27亿美元减少13.16亿美元[265][268] - 2020年业务服务板块直接运营成本为72.2亿美元，较2019年的86.07亿美元减少13.87亿美元[265][268] - 2020年业务服务板块公司EBITDA为2.71亿美元，较2019年的2.21亿美元增加5000万美元[265][268] - 2020年业务服务板块公司FFO为2.29亿美元，较2019年的4.32亿美元减少2.03亿美元[265][268] - 截至2020年12月31日，业务服务板块总资产为198.84亿美元，总负债为135.26亿美元[267] 基础设施服务板块数据关键指标（2020年） - 基础设施服务板块2020年12月31日资产为108.39亿美元，2020年全年收入为43.99亿美元[210] - 2020年基础设施服务板块收入为19亿美元，较2019年的18.15亿美元增加8500万美元[272] - 2020年基础设施服务板块直接运营成本为13.4亿美元，较2019年的13.24亿美元增加1600万美元[272] - 2020年基础设施服务板块公司EBITDA为6.02亿美元，较2019年的4.68亿美元增加1.34亿美元[272] - 2020年基础设施服务板块公司FFO为3.64亿美元，较2019年的3.14亿美元增加5000万美元[272] - 截至2020年12月31日，基础设施服务板块总资产为108.39亿美元，总负债为98.56亿美元[273] - 基础设施服务板块2020年营收19亿美元，较2019年的18.15亿美元增加8500万美元；2019年营收较2018年的9.26亿美元增加8.89亿美元[274] - 基础设施服务板块2020年直接运营成本13.4亿美元，较2019年的13.24亿美元增加1600万美元；2019年较2018年的6.91亿美元增加6.33亿美元[274] - 基础设施服务板块2020年公司EBITDA为6.02亿美元，较2019年的4.68亿美元增加1.34亿美元；2019年较2018年的2.95亿美元增加1.73亿美元[274] - 基础设施服务板块2020年公司FFO为3.64亿美元，较2019年的3.14亿美元增加5000万美元；2019年较2018年的1.95亿美元增加1.19亿美元[274] 工业板块数据关键指标（2020年） - 工业板块2020年12月31日资产为239.29亿美元，2020年全年收入为106.56亿美元[210] - 工业板块中Clarios约25%的产品销量通过原始设备制造商渠道产生，约75%通过售后市场渠道产生[217] - 工业板块中公司加拿大天然气资产日产约42700桶油当量[217] - 工业板块2020年营收29.65亿美元，较2019年的25.49亿美元增加4.16亿美元；2019年较2018年的10.74亿美元增加14.75亿美元[277][279][281] - 工业板块2020年直接运营成本23.03亿美元，较2019年的18.86亿美元增加4.17亿美元；2019年较2018年的5.52亿美元增加13.34亿美元[277][279][281] - 工业板块2020年公司EBITDA为6.04亿美元，较2019年的6.19亿美元减少1500万美元；2019年较2018年的4.9

业绩总结 - 2020年第四季度公司EBITDA为4.23亿美元，较2019年同期的3.42亿美元增加81百万美元[11] - 2020年第四季度公司FFO为2.95亿美元，较2019年同期的2.43亿美元增加52百万美元[11] - 2020年第四季度归属于有限合伙人的净损失为8500万美元，而2019年同期为净收入1.05亿美元[12] - 2020年全年公司EBITDA为13.84亿美元，较2019年的12.13亿美元增长14%[14] - 2020年第四季度每单位公司FFO为1.97美元，较2019年同期的1.61美元增长22%[14] - 2020年第四季度的总收入为10049百万美元，较2019年同期的11320百万美元下降11.2%[113] - 2020年第四季度净收入为380百万美元，相较于2019年同期的87百万美元增长336.8%[122] - 2020年净收入为580百万美元，较2019年的434百万美元增长33.6%[169] 用户数据 - 截至2020年12月31日，公司总资产从2019年的517.51亿美元增加至547.46亿美元[12] - 截至2020年12月31日，公司流动性总额为25.17亿美元，包括5.52亿美元的现金和流动证券[17] - 截至2020年12月31日，公司现金余额为3.14亿美元，较2019年同期的1.92亿美元增加[86] - 截至2020年12月31日，现金及现金等价物为2743百万美元，较2019年12月的1986百万美元增加37.9%[137] 市场扩张与并购 - 2020年，公司进行了三项收购，分别为BrandSafway（投资445百万美元，经济权益17%）、Cardone（投资320百万美元，经济权益52%）和IndoStar（投资105百万美元，经济权益20%）[39] - 公司通过处置Nova Cold、Healthscope Pathology、Public Securities和GrafTech等资产，获得净收益分别为45百万美元、109百万美元、21百万美元和143百万美元[40] 负面信息 - 2020年第四季度的直接运营成本为6.5亿美元，较2019年同期的6.1亿美元增加[85] - 2020年第四季度的折旧和摊销费用为547百万美元，较2019年同期的518百万美元增加5.6%[113] - 2020年第四季度的减值费用为114百万美元，主要涉及Altera的物业、厂房和设备[114] 其他新策略与有价值的信息 - 公司截至2020年12月31日的比例净债务为6,719百万美元，较2019年12月31日的6,061百万美元增加10.8%[50] - 2020年公司回购了881,245单位，全年回购总计1,858,671单位[52] - 2020年公司实现的企业价值（EV）为12,358百万美元，较2019年12月31日的12,291百万美元增长0.5%[50] - 2020年公司总借款为23776百万美元，较2019年增长约6.1%[194]

财务数据和关键指标变化 - 2020年公司EBITDA为14亿美元，2019年为12亿美元 [19] - 2020年公司FFO（排除处置收益）增至7.92亿美元或每股5.28美元，2019年为7.64亿美元或每股5.45美元 [19] - 公司年末企业层面流动性约25亿美元，包括约5.5亿美元现金及流动性证券和约20亿美元信贷额度可用资金 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 商业服务板块 - 2020年公司EBITDA为2.71亿美元，较2019年增长22% [19] - Sagen贡献公司EBITDA 1.28亿美元，得益于大量新承保业务和低抵押贷款违约率 [20] - Healthscope 2020年公司EBITDA为6700万美元，澳大利亚择期手术限制放宽后业务恢复正常，但仍处于高成本运营环境，11月出售新西兰病理业务获3.9亿收益用于偿还债务 [20] - Multiplex全年公司EBITDA为600万美元，2020年初受经济停摆影响，澳大利亚业务已完全恢复，英国项目工地保持开放，第四季度签约9亿美元业务，年末积压订单达56亿美元 [20][21] 工业板块 - 2020年公司EBITDA为6.04亿美元，较2019年下降2% [21] - Clarios表现出色，公司EBITDA为3.9亿美元，全年销量仅较2019年下降4%，下半年电池需求强劲复苏 [21] - GrafTech全年公司EBITDA为1.63亿美元，虽受销量和石墨电极价格下降影响，但仍产生可观现金流并偿还约4亿美元债务 [21] - BRK Ambiental表现稳健，正整合新收购的特许权，预计2021年年中开始提供服务 [22] 基础设施服务板块 - 2020年公司EBITDA为6.02亿美元，较2019年增长29% [22] - BrandSafway贡献7400万美元，受经济停摆影响业务活动水平下降和项目启动延迟，12月在德克萨斯州进行了附加收购，成为该地区最大的商业工作接入服务提供商 [22] - Westinghouse公司EBITDA为2.84亿美元，新项目执行和严格成本管理抵消了客户现场维护延期的有限影响 [23] - Altera infrastructure公司EBITDA增加，主要因公司持股增加，整体收入相对稳定，但石油生产客户经营环境艰难影响了FSO和FPSO业务板块表现，穿梭油轮业务表现良好 [23] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2020年公司承诺投入约35亿美元资本，其中13亿美元来自BBU用于收购新业务和增持现有业务股权，如Sagen [6] - 公司从成熟业务分配和出售中获得超10亿美元，BBU份额约5.5亿美元 [6] - 公司收购Everise，预计出资8500万美元获得约35%股权，该公司专注于为美国医疗和科技客户管理客户关系 [11] - 公司与机构合作伙伴投资约6亿美元于被低估的公共证券，价格上涨约150%，为BBU带来3亿美元收益，第四季度出售约10%投资实现2100万美元收益 [12] - 第四季度和1月出售4500万股GrafTech股票，为BBU获得2.2亿美元收益，出售后BBU持股降至17% [12] - 公司正在推进高质量业务和附加收购的强劲收购管道，以继续发展现有业务 [13] - 公司考虑对Westinghouse进行某种形式的货币化，但需达到非凡价值，同时也有继续持有并挖掘增长潜力的可能 [30][32] - 公司认为Sagen私有化将提供更多优化资本回报的机会，正在探索优化其资本结构，预计交易在2021年上半年完成，届时BBU持股将增至约40% [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务在2020年展现出强大韧性，多数大型业务为市场领先的基本产品和服务提供商，受全球经济停摆影响较小，受影响业务也在年内强劲复苏 [6][7] - 随着业务质量提升，BBU内在价值的韧性增强，尽管近期现金流受影响，但长期现金流和终端价值基本未受影响，预计单位内在价值将继续增加 [9] - 公司对未来充满期待，私募市场交易活动持续回升 [13] - Westinghouse运营状况良好，预计通过持续运营改进和附加收购收益，长期内可实现7 - 8亿美元的EBITDA目标 [18] 其他重要信息 - Westinghouse在过去18个月完成四次附加收购，增强了核心工程和服务能力，增加了数字产品和服务，并扩大了在加拿大核服务市场的份额，还在开发领先的无碳技术，其微反应堆具有竞争力 [17][18] - 公司认为BrandSafway业务受COVID - 19影响低于承保预期，订单已开始出现积极迹象，未来需求虽会有波动但最终会恢复 [34][36] - 公司认为投资的公共证券在估值达到一定水平后，将资金重新配置可获得更高回报，未来可能会出售大部分持仓 [40][72] - 公司认为Sagen与BAM旗下公司的合作是在执行改善投资组合收益率的业务计划，若能将收益率提高50个基点甚至1%，将对公司收益产生重大影响 [43] - 公司认为Westinghouse有众多小型附加收购机会和一些可增加1 - 2亿美元EBITDA的大型机会，内部目标是在不考虑收购的情况下将EBITDA提高1 - 1.3亿美元 [59][60] - 公司认为Clarios在实现3亿美元EBITDA改善目标方面进展顺利，已实现约1亿美元，先进电池在售后市场的需求增长将对利润率产生积极影响 [62][63] - 公司认为Multiplex 55 - 60亿美元的积压订单规模合适，公司已缩减中东业务，专注于英国和澳大利亚市场 [69] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请介绍资本部署管道及机会所在 - 公司表示机会广泛，在北美和欧洲的商业服务和工业领域有大规模机会，全球范围内技术服务机会增多，还存在一些救援型机会，各地区团队都在积极寻找项目 [27][28] 问题2：Westinghouse是否有出售计划，是否还有附加收购或拓展服务的空间 - 公司称处于十字路口，可能出售部分或全部股权，也可能继续持有获取现金流，最终取决于市场价值与继续持有创造价值的比较，未来会测试市场，同时该业务仍有增长空间和附加收购机会 [30][31] 问题3：BrandSafway业务表现与承保假设相比如何，2021年需求是否有回升迹象 - 公司表示业务表现略低于承保预期，与COVID - 19对客户业务的影响有关，但需求只是延迟并非消失，订单已开始出现积极迹象，未来9 - 12个月需求可能会有波动，但最终会恢复 [34][36] 问题4：出售的公共证券所在公司未来是否有重大投资或收购可能 - 公司表示这些公司虽受青睐，但当前估值下重新配置资金可获更高回报，未来可能会在合适估值下收购其中部分公司 [40] 问题5：Sagen与BAM旗下公司合作的协同增长潜力如何 - 公司表示这是在执行改善Sagen投资组合收益率的业务计划，若能将收益率提高50个基点甚至1%，将对公司收益产生重大影响 [43] 问题6：除Multiplex外，还有哪些公司适合长期持有 - 公司以Westinghouse为例，称若出售价格不理想，可能会长期持有，具体取决于机会成本和眼前机会 [45] 问题7：如何看待Westinghouse上游现金流，是否能增强管理团队纪律性 - 公司表示在收购后会重置管理团队基调，灌输回报导向和风险意识，使管理团队像所有者一样思考，形成良好合作关系 [48][49] 问题8：请介绍Westinghouse的业务活动水平、利润率提升方式 - 公司表示通过更换领导团队在EMEA和亚太地区取得增长，业务注重成本降低和增长机会，技术方面受益于市场对ESG和核能的关注 [51][53] 问题9：如何看待SPAC市场，是否会将其作为投资退出渠道 - 公司表示SPAC市场活跃、资金充足，出售资产时会考虑将其作为潜在买家或IPO途径 [55] 问题10：Westinghouse如何将EBITDA目标提升至8亿美元以上，其最佳情景如何 - 公司表示有众多小型附加收购机会和一些可增加1 - 2亿美元EBITDA的大型机会，内部目标是在不考虑收购的情况下将EBITDA提高1 - 1.3亿美元 [59][60] 问题11：如何看待Clarios先进电池和高利润率潜力 - 公司表示3亿美元的EBITDA改善目标主要基于美国业务运营改进，已实现约1亿美元，先进电池在售后市场的需求增长将对利润率产生积极影响 [62][63] 问题12：如何看待当前股价下的单位回购前景 - 公司表示认为单位交易价格相对于内在价值有大幅折扣，会继续积极回购，但受流动性限制 [66] 问题13：Multiplex当前积压订单是否为90亿美元，请与以往季度或年份比较 - 公司表示新签约业务为9亿美元，积压订单为56亿美元，55 - 60亿美元的规模较为合适，公司已缩减中东业务，专注于英国和澳大利亚市场 [69] 问题14：投资公共证券的主要目的是什么，对该投资组合的变现计划如何 - 公司表示投资目的是在市场波动时寻找私有化候选公司，若市场恢复后出售更具吸引力则会出售，未来可能会出售大部分持仓 [71][72] 问题15：如何看待公司借款及信贷额度在未来交易和货币化中的使用，近期公司杠杆率展望如何 - 公司表示有现金流入可偿还部分借款，信贷额度用于为收购提供资金，资产货币化产生的现金将用于偿还借款，会积极利用信贷额度填补货币化和增长活动之间的资金缺口 [74][75]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第三季度公司EBITDA为3.81亿美元，去年同期为3.68亿美元；公司FFO（扣除处置收益）为2.08亿美元，即每单位1.39美元，上年同期为2.13亿美元，即每单位1.41美元 [18] - 2020年第三季度归属于单位持有人的净亏损为1900万美元，即每单位亏损0.12美元；2019年第三季度归属于单位持有人的净收入为2400万美元，即每单位0.16美元 [18][19] - 季度末公司层面流动性约为22亿美元，包括3.48亿美元现金和流动性证券以及19亿美元未提取信贷额度 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 工业板块 - 第三季度公司EBITDA为1.66亿美元，Clarios贡献1.11亿美元，得益于售后市场电池需求反弹超去年水平；先进电池销售同比增长，北美对汽车制造商销售接近去年水平，欧洲和拉丁美洲恢复较慢 [20][21] - GrafTech第三季度公司EBITDA为3800万美元，销售 volume和价格受全球钢铁需求下降影响，但今年将产生可观现金流，专注优化制造运营和偿还债务 [21] - BRK Ambiental保持韧性，服务网络和客户连接的持续扩张推动本季度表现强劲 [22] 商业服务板块 - 第三季度公司EBITDA为9600万美元，Sagen报告公司EBITDA为3300万美元，新保险 volume在第三季度增加，抵押贷款违约因政府支持的延期还款和其他借款人计划而受限 [22] - Healthscope本季度业绩受益于州协议付款，除维多利亚州外，其他州择期手术需求强劲推动整体活动水平反弹；本季度同意以3.6亿美元出售其新西兰病理业务，所得款项用于减少债务 [23] - Multiplex报告公司EBITDA为1700万美元，各地区建筑活动自年初以来有所改善，澳大利亚表现强劲，英国业务在限制解除后有所改善，但情况仍不稳定 [24] 基础设施服务板块 - 第三季度公司EBITDA为1.42亿美元，Westinghouse报告公司EBITDA为5900万美元，工厂服务业务表现强劲和成本节约举措的持续积极影响部分被新工厂项目贡献减少所抵消，预计全年EBITDA在目标范围内，持续产生强劲自由现金流，资金充足 [25] - BrandSafway报告公司EBITDA为2300万美元，活动水平逐渐改善，可变劳动力使其能够使成本与活动水平下降相匹配 [26][27] - Altera Infrastructure业绩保持稳定，大部分收入已签约，穿梭油轮业务利用率保持强劲，拖航利用率自第二季度以来有所改善，本季度启动回购未偿还票据和优先股计划 [27] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司重新聚焦增长，看到各地区私募市场交易活动增加，凭借全球规模和本地存在评估机会，投资方式灵活，可选择收购企业控股权、债务或股权证券，或为公司提供融资 [7] - 持续发展现有业务，如收购Genworth Canada剩余43%公众持股，预计出资约4.6亿美元将持股增至40%，交易预计2021年上半年完成；Greenergy签署协议购买爱尔兰35个零售加油站组合 [9][11] - 关注受近期波动和需求下降影响的优质企业、企业分拆和表现不佳的上市公司，以寻找有吸引力的价值机会 [8][9] - 在巴西，BRK获得马塞约市35年供水服务特许权，计划建设管道和增加客户连接，预计未来该领域将有更多机会 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管预计商业环境不确定性将持续一段时间，但公司业务整体具有韧性，有信心通过资本循环举措和各业务的价值创造计划推动每单位内在价值持续增长 [13] - 全球业务运营团队与各业务管理团队密切合作，应对疫情带来的业务条件和政府法规变化，有能力管理挑战并抓住经济活动复苏带来的机会 [14] 其他重要信息 - Clarios价值创造计划专注运营改进和优化美国业务，预计实现每年超3亿美元EBITDA提升，年底前预计实现约1亿美元成本节约，有望实现目标改进 [15] - 汽车售后市场预计随路上汽车数量增加而有机增长，环保法规加强、电气化程度提高和车辆动力系统演变将为Clarios带来积极市场顺风 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司的杠杆处理方法及应对市场干扰的灵活性 - 公司认为各收购业务应独立承担债务，无交叉担保或BBU担保；公司层面目前不希望有永久性长期杠杆，信贷额度作为收购和增长的过渡资金，未来可通过业务分配和资产变现偿还 [31][32][33] 问题: 高收益债券市场现状与一年前的对比 - 债务市场开放，有利于交易和再融资；美国高收益市场有望打破2015年年度发行 volume纪录，大量 volume集中在再融资，利差扩大但仍有利于融资 [36][37] 问题: Westinghouse年底是否能达到目标范围及剩余待完成事项 - 确认Westinghouse业绩出色，EBITDA在目标范围内；内部“800/22计划”有望实现，目前已实现2亿美元增量EBITDA，有望超预期 [39][40] 问题: Clarios本季度结果中上半年积压需求的贡献及结果可持续性 - Clarios本季度表现强劲，需考虑2019年第三季度较高的采购价格会计和库存减记成本；销售 volume强劲反弹，第三季度与去年同期持平，预计业务可持续；业务因疫情产生额外成本，预计下季度仍有影响 [43][44] 问题: 美国大选对资本部署和变现决策的影响 - 公司认为美国大选对资本部署和变现决策无影响 [46] 问题: 英国近期限制措施对Multiplex业务的影响 - Multiplex在英国已大幅恢复，建筑被视为必要服务，目前业务基本正常运行，但有一些限制和成本增加，需关注是否有进一步限制 [48] 问题: Genworth交易完成后与持有控股权时的不同做法及目标 - 公司正在探索更高效的资本结构替代方案，增加长期安全杠杆，但需遵守监管要求 [50] 问题: 未来一年最大投资中EBITDA增长潜力最大的两三个业务及驱动因素 - 公司认为多个业务都有EBITDA增长潜力，重点关注Healthscope、Clarios和Westinghouse；Healthscope出售病理业务有助于去杠杆，疫情后有望实现增长；Clarios的3亿美元改进计划持续推进，中期有望增长；Westinghouse在成本管理和增长方面持续努力 [55][56][57] 问题: 公司在经济低迷时购买证券的公司数量及与这些公司的讨论情况 - 有几家公司特别受关注，但不确定是否能达成交易；并购活动自夏季后迅速反弹，各地区都有机会，公司正在处理交易 [59][60] 问题: Multiplex所需资本支持金额是否有变化 - 本季度未向Multiplex提供资本支持，因市场不确定性，仍在密切监测现金流需求，预计支持金额与之前预计的5000 - 6000万美元范围相同 [63][64] 问题: Genworth第二次投资的融资方式 - 公司将利用19亿美元的信贷额度来完成交易，除非在此之前有变现或其他事件发生 [66] 问题: 公司在使用信贷额度进行短期收购融资时，对处于净债务状态的时间接受程度 - 公司没有具体的时间限制，关注业务情况、变现情况，有信心通过变现和分配偿还债务 [68] 问题: 自秋季以来交易活动的对话变化及全球买卖价差预期的演变 - 不同行业情况不同，受疫情直接影响的公司买卖价差较大，交易困难；其他公司市场已恢复，买卖价差较窄，并购活动普遍增加 [73] 问题: BBU投资组合中提供稳定现金流业务的占比及组合构成思考 - 约80%以上的投资组合是强大且有韧性的业务，有增长潜力；其余20%为较小业务，不会对整体产生重大影响 [75] 问题: 考虑附加业务时对现有业务的影响及承保假设 - 公司仅考虑附加业务的独立经济情况，附加业务可产生协同效应，为业务创造增量价值 [77] 问题: 疫情第二波对公司运营的潜在逆风及风险 - 公司业务大多提供 essential产品和服务，即使有滚动封锁或放缓，影响也将是短期的 [80] 问题: Sagen收购完成后的国际业务增长计划 - 目前公司尚未关注Sagen的国际业务增长计划 [82]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度公司EBITDA为2.86亿美元，去年同期为2.37亿美元，同比增加4900万美元 [19][20] - 第二季度公司FFO（排除处置损益）为1.73亿美元，即每单位1.15美元；2019年第二季度为1.38亿美元，即每单位1.06美元 [19] - 2019年公司因出售两家业务获得2.97亿美元收益，包含这些收益的FFO为4.35亿美元，即每单位3.35美元 [19] - 第二季度归属于单位持有人的净亏损为1.09亿美元，即每单位0.73美元；2019年第二季度净收入为1.07亿美元，即每单位0.82美元 [19][20] - 截至2020年6月30日的过去12个月，BBU产生的EBITDA为13亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 工业板块 - 第二季度公司EBITDA为9800万美元 [21] - 旗下Clarios贡献公司EBITDA 5900万美元，整体销量同比仅下降10%，OEM需求疲软，但售后电池需求较4月大幅上升且高于去年第二季度，该公司流动性强，本季度完成5亿美元高级有担保票据发行以偿还现有循环信贷额度 [21][22] - 旗下GrafTech本季度公司EBITDA为4000万美元，因全球经济放缓，销量和销售价格下降，预计部分2020年合同量将推迟到未来年份，但仍产生大量自由现金流，专注维持资产负债表健康并降低股息以减少债务 [22] - 旗下巴西水和废水服务公司BRK目前业务量和服务未受重大影响，管道建设和资本支出也未受太大影响，随着巴西政府批准新规则，其业务拓展机会增加 [23] 商业服务板块 - 本季度公司EBITDA为6400万美元 [24] - 旗下Multiplex建筑服务业务公司EBITDA较2020年第一季度增加900万美元，英国项目建设活动已重启，但生产率受政府指导方针影响，本季度无需BBU现金资助，但预计下半年需支持以应对经营环境变化 [24] - 旗下Genworth Canada报告公司EBITDA为2500万美元，4月承保活动大幅放缓后已恢复，加拿大房屋销售随封锁措施放松而反弹，损失率从去年同期的15%增至27%，主要因抵押贷款延期计划到期后的预期损失拨备，该业务资本充足 [25] - 旗下Healthscope本季度业绩受澳大利亚政府暂停非关键择期手术影响，不过从州政府获得月度付款以覆盖净运营成本 [25] 基础设施服务板块 - 本季度公司EBITDA为1.48亿美元 [26] - 旗下Westinghouse报告公司EBITDA为6500万美元，表现极具韧性，资本充足，流动性强，预计全年产生强劲EBITDA和自由现金流 [26][27] - 旗下BrandSafeway本季度公司EBITDA为2000万美元，业务受客户现场关闭和限制影响，但成本削减举措部分抵消影响，收入主要来自客户的必要维护工作，活动水平开始恢复 [27] - 旗下Altera Infrastructure业绩受合同收入性质支撑，现金流基本未受影响，第二季度拖航业务利用率低，但穿梭油轮业务合同启动和利用率提高抵消了这一影响 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度可比收入较上年同期下降30%，4月受影响最大，此后经济活动逐渐改善，到季度末几乎所有业务活动都有所增加 [6] - 7月整体收入恢复到上年同期可比水平的约85%，部分业务接近去年水平 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在今年应对不确定的商业环境和之后的缓慢经济复苏，凭借优质业务和强大的流动性应对挑战 [7] - 公司投资方式灵活，可跨行业、以不同形式投资，包括收购企业控股权、债务或股权证券，或为公司提供融资支持其增长或资本重组 [8] - 公司预计随着资本市场正常化和政府支持减少，将有更多支持企业增长的投资机会，也会出现大规模资本重组机会 [9] - 公司将继续执行机会性并购，通过严格的转型计划实施稳健的整合方案，以实现协同效应和战略价值 [18] - 公司会考虑出售或变现成熟业务以产生额外流动性，也会利用运营业务的持续分配资金，支持增长活动 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第二季度面临全球封锁带来的前所未有的挑战，但公司业务表现尚可，通过采取行动重新定位运营、管理流动性和保护员工，继续推进新投资 [6] - 公司认为自身业务质量卓越，流动性强，能够应对当前环境 [7] - 随着经济活动逐渐恢复，公司业务有望受益，但仍需为不确定的商业环境和缓慢的经济复苏做好准备 [7] 其他重要信息 - 公司增加信贷额度5亿美元，使总信贷额度达到26亿美元，总预计流动性（包括已知和承诺交易的资金）约为23亿美元，旗下公司还有约50亿美元的流动性 [28] - 截至季度末，公司运营业务的按比例借款净额为66亿美元，无任何债务追溯到BBU，过去12个月BBU产生的EBITDA为13亿美元，即使在严峻环境下，大型业务也能产生足够现金流偿还债务 [29][30] - 公司今年通过NCIB计划在市场上回购了约56万个单位 [50] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: BRK Ambiental的有机资本积压情况以及预计何时会有新特许权的招标书增加？ - 巴西通过的立法简化了私营部门参与和投标特许权的流程，对BRK是积极结果，有助于扩大业务机会，但需时间通过总统审批；该业务有4 - 5年的资本项目积压，投资时就已知这是一个发展型项目 [33][34] 问题2: BrandSafway在当前环境下的表现、EBITDA改善潜力以及并购交易管道情况？ - 该业务具有韧性，虽受疫情影响，但客户恢复工作后业务响应迅速，被推迟的维护工作未来仍会进行；目前EBITDA可能比计划低约30%，预计下半年会反弹；未提供公司层面的指导 [37][39] 问题3: 从新投资角度看，交易管道在地理区域和行业方面的情况，以及是否开始出现大型机会？ - 第二季度投资活动放缓，目前正在回升，在拉丁美洲、北美、欧洲、印度、澳大利亚等地区都有中型和大型机会；对于资本重组持谨慎态度，预计刺激措施结束后可能出现大型困境机会，但目前尚未出现 [42][43] 问题4: Multiplex从公司EBITDA角度看，与第二季度相比有何影响，以及在行业环境逐渐改善的情况下，恢复到正常EBITDA运行水平需要多长时间？ - 对Multiplex的资金投入不会影响其未来EBITDA；该业务过去10 - 12年平均产生8000 - 1亿美元的FFO，近年来中东业务规模缩小使整体运行率预期降低，今年受英国经济封锁影响，EBITDA下降，恢复时间取决于政府限制的解除和项目恢复到疫情前生产率水平的情况 [45][46][47] 问题5: 如何看待回购单位与新投资的相对投资回报潜力？ - 公司每天都会考虑这个问题，受发行人投标计划限制，目前愿意大量回购单位，价格较高时可能会减少回购；公司有足够能力回购单位并进行新的收购活动；今年已通过NCIB计划回购约56万个单位 [49][50] 问题6: 在当前单位价格下，进行大规模发行人投标是否有意义？ - 有可能 [51] 问题7: COVID - 19对公司大型投资的投资 thesis有何影响，是否改变了实现投资价值的方式，或者只是需要更多时间恢复盈利能力，从而使投资回报略有降低？ - 第一季度末和第二季度收入、EBITDA和现金流下降，部分损失是永久性的，但业务反弹强劲，7月整体收入恢复到去年同期的85%；公司通过控制成本产生现金流，低利率将降低利息成本，可能提高估值倍数，总体来看可能最终达到预期结果，但方式不同 [53] 问题8: 请提供Clarios售后市场销售情况、与OEM销售的利润率差异，以及本季度成本削减计划的加速情况？ - 第二季度整体销量下降约10%，OEM销售大幅下降约50%，售后市场销售实现个位数增长；售后市场销售盈利能力更强；公司价值创造计划按计划进行，有望超过3亿美元的年度EBITDA改善目标 [55][56][57] 问题9: 对Superior的投资是基于其增长潜力并支持其业务发展，与以往投资方式有何不同？ - 公司有购买证券、提供贷款等投资灵活性，该投资符合工业和服务平台，所以通过BBU进行 [59] 问题10: 出售Healthscope业务占比多少，预计获得的回报如何？ - 出售业务约占EBITDA的10% - 15%，出售结果好于内部预期；难以确定该部分投资的具体回报，但支持公司对该业务整体15% - 20%的回报目标 [62][63] 问题11: 公司在公共证券上的持仓已增值1.65亿美元，是否会出售这些持仓？ - 有少量买卖交易，但总体上持有这些持仓，目前将继续持有 [65] 问题12: COVID - 19是否加速了公司的转型计划，疫情后是否有更高的FFO运行率潜力？ - 主要业务按计划推进，部分小业务有成本削减和客户、供应链压力的权衡；平均而言，公司将在更短时间内达到预期的EBITDA运行水平，如Westinghouse在疫情前工程业务年化运行率比计划高5000 - 6000万美元，现在因应对订单减少回到计划水平，随着业务恢复和成本削减措施生效，假设12 - 18个月内恢复正常，将在24 - 30个月内达到预期EBITDA水平 [67]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 20-F (Mark One) o REGISTRATION STATEMENT PURSUANT TO SECTION 12(b) or (g) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR ý ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2019 OR o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR o SHELL COMPANY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 19 ...