公司治理变动 - 西班牙萨瓦德尔银行第三大股东大卫·马丁内斯辞任董事会职务 [1] - 大卫·马丁内斯持有萨瓦德尔银行3.86%的股份 [1]

财报发布概述 - 公司公布2025年第三季度综合业绩 [1] - 财报截止日期为2025年9月30日 [1] 财报编制基准 - 公司自2020年1月1日起根据国际会计准则第29号（IAS 29）报告经通胀调整后的业绩 [1] - 为便于比较 2024年和2025年可比季度的数据已根据IAS 29进行更新 [1]

公司战略与市场布局 - 新兴市场与发达市场的业务平衡是战略执行的结果而非战略制定的出发点 [1] - 公司战略重点是在目标国家建立高质量的特许经营权业务 [1] - 战略执行期聚焦于过去5到10年 [1] 市场选择标准 - 选择具有增长潜力的国家进行布局 [1] - 目标市场通常具有较低的杠杆比率 [1] - 低杠杆比率有助于公司实现与资产质量状况相匹配的增长 [1]

涉及的行业与公司 * 公司为西班牙对外银行（BBVA）[1] * 讨论涉及银行业及BBVA运营的多个地区市场 包括西班牙、墨西哥、土耳其以及欧洲其他数字银行市场[3][8][19][29][40] 核心战略与财务表现 * 公司战略核心是在目标国家建立高质量、具规模优势的业务 以确保可持续的盈利能力和竞争优势 而非刻意平衡新兴市场与发达市场的收入占比[3][4] * 全球数字化银行战略推动客户增长 近几年获得约1100万客户 其中三分之二通过数字化渠道获取[5] * 该战略驱动强劲财务表现 包括19 7%的ROT 按固定汇率计算贷款增长16% 每股有形账面价值加股息增长17%[6] * 公司对未来充满信心 计划在欧洲银行体系中保持独特性 目标为22%的ROT 以及12%的CET1比率 新周期内每股有形价值加股息增长中双位数（mid-teens）[6] * 公司预计在未来四年周期内将有约360亿欧元的资本可用于分配 为股东提供持续资本回报[7] 西班牙市场表现与策略 * 公司在西班牙贷款增长强劲 第三季度增长6% 市场整体增长3%[8] * 增长并非依靠价格竞争 公司在抵押贷款市场因价格缺乏价值而主动放弃份额 显示出定价纪律[9] * 增长动力源于业务组合转变 重点发展高利润业务 如消费贷款和中小企业贷款[10] * 消费贷款市场份额达16 6% 高于公司14%的平均贷款市场份额 消费贷款在总贷款中的占比从约5%提升至10%[10] * 自2019年12月以来 消费贷款市场份额增长350个基点 中小企业市场份额增长230个基点 今年增长超50个基点[11] * 客户获取是关键 自2022年以来在西班牙获得300万客户 今年前九个月增长约73万客户 其中包括10万新中小企业客户[12] * 超过50%的客户通过数字化渠道获取 新客户在12个月内成为活跃客户 预计五年后其盈利能力将提升三倍[12] * 分销模式转型 分支网点中超过50%的职位为专业角色 提升了客户经理的生产力[13] * 风险管理和数字化预批贷款能力也是重要优势[14] * 展望未来 公司目标是在未来四年贷款增长持续高于市场中个位数 效率比率保持在低30%水平[14] * 在净息差方面 随着政策利率稳定和Euribor小幅上升 预计客户利差在第四季度可能仍有小幅压缩 但未来将趋于稳定 活动增长和ALCO管理将支持净利息收入演变[15][16] * 当前存款成本为66个基点 预计客户利差将大致稳定 明年年底可能略有扩张[17] 墨西哥市场前景与表现 * 公司对墨西哥宏观前景和银行业增长持结构性乐观态度[19] * 尽管有关税噪音 但墨西哥宏观经济具韧性 公司已将今年GDP增长预测从第二季度的负0 4%上调至0 7% 明年预计增长1% 长期增长潜力约2%[19][20] * 出口自夏季以来增长4% 外国直接投资（FDI）今年增长8% 辅以强势比索 前景转向更积极[20][21] * 墨西哥私营部门杠杆率约为34 7%-35% 这使得银行系统在过去20年能以约1 2倍名义GDP的速度增长 而BBVA墨西哥增速达1 4倍[21][22] * 除全球金融危机和新冠疫情外 BBVA墨西哥贷款账目持续增长[22] * 零售动态表现超预期 零售组合同比增长12 5% 其中信用卡增长13 5% 个人贷款增长14 5% 中小企业贷款增长16 5%[23] * 中小企业市场份额同比增长200个基点[23] * 批发业务增长放缓 部分原因是其三分之一的批发贷款以美元计价 汇率因素影响折算后的本地货币增长 剔除汇率因素后 批发贷款实际增长约9 2%-9 5%[24] * 公司预计BBVA墨西哥今年贷款增长约10% 未来四年保持高个位数增长[23][25] * 政策利率从11 25%下降至7 25% 预计今年降至7% 明年降至6 5% 有助于更有效管理存款[25] * 存款同比增长10% 资产管理规模增长18 5% 公司是墨西哥最大的资产管理机构[25][26] * 当前贷存比约为105% 公司认为从盈利角度看该水平是可行且合理的 重点在于价格管理以保持交易性存款的成本优势[27][28] 土耳其市场展望与Garanti银行表现 * 土耳其贡献度受宏观变量和恶性通货膨胀会计处理影响[29] * 随着土耳其继续其反通胀路线 即使未来几年未退出恶性通货膨胀状态 其对公司贡献也将增加[29] * 预计今年通胀率从去年的44%降至32 7% 明年降至23%-25% 利率从今年的38 5%降至约30%[30][31] * 通胀下降意味着恶性通货膨胀会计处理的拖累减小 利率下降因资产负债期限结构（如存款28天到期）而支持更好的客户利差和净息差[31][32] * Garanti银行在土耳其表现出色 前九个月利润为840亿土耳其里拉 而下一家私人银行利润为440亿里拉 Garanti净息差约为5% 下一家为2 4%[32] * 公司强调Garanti银行是高质量业务 随着经济正常化 有望交付更大价值 其在2022年（恶性通货膨胀会计处理前）利润已达15亿欧元 因此认为市场共识对2028年16亿欧元的预期偏低[33] 资本管理与回报 * 公司目标CET1比率为12% 认为该目标合理[34] * 第三季度SREP要求为9 16% 与CET1目标之间有284个基点的差异 高于同行平均的240个基点 反映了业务多元化带来的盈利韧性和较低资本要求[34][35] * 明年SREP要求因西班牙银行缓冲下调而降至8 97%[35] * 在欧洲央行压力测试中 BBVA表现优异 资本消耗程度第二低 完全加载比率下CET1比率超过11% 位列第四[36][37] * 公司业务模式简单 三分之二融资来自客户存款 风险加权资产密度为48%-49% 远高于同行28%-29%的参考水平 杠杆比率为6 7%[37] * 公司将向股东返还高于12% CET1目标的超额资本 这一过程将在数月内（而非数年）完成[38] * 承诺持续返还未来产生的超额资本[39] 企业投资银行与数字银行战略 * 企业投资银行（CIB）和批发业务是六大战略投资重点之一 CIB业务底线利润约21亿欧元[41] * "其他业务"部分在九个月内贡献约4 8亿欧元利润 CIB业务范围更广[41] * CIB战略并非与大型投行直接竞争 而是围绕现有优势拓展 重点包括连接不同地区的业务网络以发展跨境业务（该业务近年两位数增长）以及发挥在特定领域的专长（如 periphery securities 交易、墨西哥比索交易）[42][43][44] * 目标CIB收入增长高双位数（high teens）并提供良好盈利能力[45] * 数字银行战略旨在利用西班牙的技术栈 通过欧盟护照许可体系 以较低成本（数千万而非数亿欧元）进入意大利、德国等新市场 以提升整体技术栈的规模经济[45][46] * 意大利业务于2021年底启动 已吸引近80万客户 德国市场推出后反响积极[46][47] * 数字银行举措有助于理解新银行竞争格局 目标是成为全能型数字银行 通过多产品实现客户获取成本的货币化[47][48] * 目前重点在于稳固现有市场（尤其是德国）的运营 但不排除未来拓展至其他市场[48]

公司财务信息披露安排 - 公司将于2025年11月25日市场收盘后公布2025年第三季度业绩 [1] - 财报电话会议定于2025年11月26日布宜诺斯艾利斯时间中午12:00（美国东部时间上午10:00）举行 [1] - 公司设定的静默期从2025年11月11日持续至2025年11月25日 [1] 公司管理层信息 - 首席财务官Carmen Morillo Arroyo女士将参与电话会议 [1] - Diego Cesarini先生也将作为公司高管参与电话会议 [1]

融资信息 - 公司获得由高盛、Fasanara Capital和BBVA Spark提供的7100万美元信贷额度增资 [1] - 此次信贷增资增强了公司的资本状况 目标支持其运营至2025年底 [1] - 融资将加速公司建设现代化、包容性信贷基础设施的使命 [1] 市场地位与影响 - 公司被描述为领先的金融科技企业 此次融资体现了顶级金融机构对其的持续信心 [1] - 融资行动旨在强化全球市场对公司的信心并加速其增长 [1]

市场环境与投资策略 - 近期股市波动加剧，尽管部分蓝筹科技公司季度业绩强劲，但对人工智能公司高估值的担忧抵消了积极影响，行业专家普遍预期AI公司增长将无法匹配巨额投资，可能导致近期市场调整[1] - 美国联邦政府停摆进入创纪录的第38天，政府运作恢复的不确定性拖累股市并加剧市场波动，打击了投资者情绪[1] - 美国经济显现疲软迹象，10月份裁员15.3万人，创22年来同月最高纪录，引发对劳动力市场状况的担忧[2] - 在市场呈现“回撤与填充”的背景下，投资者可关注能带来高回报的“现金牛”股票，但仅现金充裕不足以构成稳健投资，需结合高股本回报率等吸引力效率比率[2] 高ROE选股标准 - 股本回报率是衡量公司财务健康的关键指标，计算公式为净收入/股东权益，可帮助投资者区分盈利公司与亏损公司，识别那些能有效配置现金以获取高回报的公司[3] - ROE用于比较行业内公司的盈利能力，越高越好，它衡量公司在不投入新股权资本的情况下利润增殖的能力，体现管理层以有吸引力的风险调整后回报奖励股东的效率[4] - 筛选参数包括现金流大于10亿美元且ROE高于行业水平，价格/现金流比率低于行业水平表明投资者为每1美元自由现金流支付的价格更低，资产回报率高于行业水平显示公司每美元资产产生的利润更高，5年每股收益历史增长率高于行业水平表明持续盈利动能已转化为坚实的现金实力，Zacks评级小于或等于2的股票在任何市场环境下均表现优异[5][6][7] 推荐公司概览 - TE Connectivity是一家全球技术公司，设计并制造连接和传感器解决方案，业务遍及130多个国家，专注于5G、电动汽车、工业自动化和智慧城市等新兴技术，长期盈利增长预期为10.7%，过去四个季度平均盈利惊喜为6.5%，Zacks评级为2[8][9] - ZTO Express是中国快递领域的领先企业，提供国内和国际快递服务，主要专注于50公斤以下包裹的快递，预计交付时间为24至72小时，Zacks评级为2，长期盈利增长预期为1.7%[10] - Corning是一家玻璃技术公司，生产用于多种市场应用的先进玻璃基板，长期盈利增长预期为18.2%，过去四个季度平均盈利惊喜为4.1%，Zacks评级为1[11][12] - Banco Bilbao总部位于西班牙，主要在西班牙、墨西哥、土耳其等地提供零售银行、批发银行和资产管理服务，长期盈利增长预期为12%，过去四个季度平均盈利惊喜为5.7%，Zacks评级为2[13] - VICI Properties是一家体验式房地产投资信托，拥有并收购游戏、酒店和娱乐目的地，投资组合涵盖约1.27亿平方英尺空间，包括约6.03万间酒店客房和500多家餐厅等，长期盈利增长预期为4.2%，过去四个季度平均盈利惊喜为0.4%，Zacks评级为2[14][15]

文章核心观点 - 文章旨在比较两家外资银行Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA)和Royal Bank of Canada (RY)的投资价值，以寻找被低估的股票 [1] - 通过结合Zacks评级和价值风格评分进行分析，BBVA在两项评估中均优于RY，显示其可能是更具吸引力的价值投资选项 [2][6] 估值指标比较 - BBVA的远期市盈率为10.88，低于RY的13.53 [5] - BBVA的市盈增长比率(PEG)为1.06，低于RY的1.38 [5] - BBVA的市净率为1.62，显著低于RY的2.27 [6] 投资评级与评分 - BBVA的Zacks评级为2（买入），而RY的评级为4（卖出）[3] - BBVA的价值风格评分等级为B，优于RY的C级 [6] - BBVA的盈利预期修正趋势可能比RY有更强劲的改善 [3]

文章核心观点 - 文章旨在推广名为"The Dividend Dogcatcher"的投资通讯服务 该服务专注于识别高股息收益的"Underdog"（潜力股）投资机会 [1] - 通过每日视频节目与社交媒体互动 构建投资社区并筛选投资标的 [1] 服务内容与互动方式 - 服务提供免费两周试用 并承诺提供更多后续文章和信息 [1] - 每个纽约证券交易所交易日约上午10点 在Facebook平台通过直播视频节目"Underdog Daily Dividend Show"展示投资组合候选标的 [1] - 鼓励读者在评论区留言 包括其喜爱、不感兴趣或好奇的股票代码 这些股票将成为未来分析报告的候选对象 [1]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 净归属利润为79.78亿欧元，同比增长4.7%（按固定汇率计算增长19.8%）[8][17] - 每股收益为1.33欧元，同比增长5.1%[8] - 2025年第三季度集团归属母公司净利润为25.31亿欧元，环比下降8.0%[60] - 2025年前九个月累计归属母公司净利润为79.78亿欧元，同比增长4.7%（按固定汇率计算增长19.8%）[64] - 2025年前九个月经常性银行业务总收入同比增长13.5%，达253.17亿欧元（按恒定汇率）[70] - 总收入同比增长16.2%，达271.36亿欧元（按恒定汇率）[73] - 运营收入同比增长19.7%，达167.76亿欧元（按恒定汇率）[80] - 2025年前九个月归属于母公司的净利润达79.78亿欧元，同比增长19.8%（按恒定汇率）[86][88] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 效率比率改善至38.2%，较2024年9月30日下降178个基点[8][18] - 运营费用同比增长11.0%，达103.60亿欧元（按恒定汇率）[76] - 效率比率改善178个基点至38.2%（按恒定汇率）[74] - 金融资产减值同比增长12.0%，达43.28亿欧元（按恒定汇率）[78][82] 各条业务线表现 - 企业与投资银行（CIB）业务净归属利润为23.41亿欧元，按固定汇率计算同比增长31.8%[26] 各地区表现 - 按业务区域划分，西班牙净归属利润为31.39亿欧元（同比增长10.5%），墨西哥为38.75亿欧元（按固定汇率计算增长4.5%），土耳其为6.48亿欧元（同比增长49.6%）[29] 可持续业务表现 - 2025年前九个月可持续业务累计引导金额约970亿欧元，同比增长48%[41] - 可持续业务引导金额中，环境领域占比76%，社会领域占比24%[41] - 零售业务可持续引导金额约111亿欧元，同比增长102%[44] - 其中混合动力或电动汽车融资额约13亿欧元[45] - 公司业务单元可持续引导金额约362亿欧元，同比增长52%[49] - 其中与自然资本相关的融资额约39亿欧元，墨西哥贡献约一半[49] - 企业与投资银行业务可持续引导金额约497亿欧元，同比增长36%[50] - 其中可再生能源项目融资额约21亿欧元[50] 资本与流动性状况 - 核心一级资本（CET1）比率为13.42%，高于11.5%-12.0%的管理目标区间[8][31] - 截至2025年9月30日，BBVA集团的核心一级资本充足率为13.42%，高于9.13%的监管要求和11.5%-12.0%的管理目标范围[114] - 第三季度核心一级资本充足率环比增长8个基点至13.42%，主要受强劲盈利贡献65个基点推动，但被股息和AT1工具票息支付消耗35个基点，以及风险加权资产有机增长消耗37个基点所部分抵消[115][118] - 截至2025年9月30日，集团总资本充足率为17.75%，杠杆率为6.72%（较2025年6月下降21个基点）[120][124] - 截至2025年9月30日，MREL风险加权资产比率为31.31%，杠杆比率为11.76%，均高于23.13%和8.59%的最低要求[127][129] - 集团平均高质量流动性资产规模为1287亿欧元，其中98%为最高质量资产[162] - 截至2025年9月30日，集团流动性覆盖率为148%，净稳定资金比例为128%[164][165] 资产与信贷质量 - 截至2025年9月30日，总资产达8130.63亿欧元，同比增长5.7%[8] - 客户贷款总额（毛额）为4479.01亿欧元，同比增长12.6%[8] - 客户存款总额为4713.64亿欧元，同比增长7.7%[8] - 截至2025年9月30日，累计净利息收入同比增长12.6%[67] - 净费用与佣金收入同比增长16.6%[68] - 客户贷款总额同比增长5.7%，达4361.65亿欧元[104][107] - 截至2025年9月30日，不良贷款率为2.8%，较上一季度改善13个基点，较2024年9月改善55个基点[147] - 截至2025年9月30日，不良贷款总额为143.35亿欧元，不良贷款率为2.8%[156] - 截至2025年9月30日，不良贷款拨备覆盖率为84%，较上一季度上升239个基点[152][156] - 截至2025年9月30日，累计信贷风险成本为1.35%，较2024年9月底改善7个基点[152][153] - 2025年第三季度信贷风险增长2.5%，过去12个月增长11.9%[152] - 2025年第三季度集团层面不良贷款余额下降2.0%，过去12个月下降6.5%[152] 管理层讨论和指引：股东回报 - 公司董事会批准支付2025年期中现金股息每股0.32欧元（毛额），并计划执行9.93亿欧元的股票回购计划[33][34] - 股东回报方面，2025年4月支付了2024财年每股0.41欧元的末期股息，并计划于2025年11月支付每股0.32欧元的2025年中期股息[135][136] - 集团于2025年1月宣布了一项价值9.93亿欧元的股票回购计划，预计于2025年10月31日开始执行[137] 管理层讨论和指引：资本与汇率风险对冲 - 集团目标对冲其子公司资本超额部分的60%至70%[181] - 集团对冲其未来12个月预期净归属利润的40%至50%[181] - 集团完全加载CET1比率对主要货币贬值10%的敏感性为：美元+14个基点，墨西哥比索-9个基点，土耳其里拉-3个基点[181] 其他重要内容：融资活动 - 2025年第三季度，Garanti BBVA发行了5亿美元次级债务[120] - 2025年1月，BBVA发行10亿美元AT1资本工具，票面利率7.750%[168] - 2025年2月，BBVA墨西哥发行10亿美元二级资本债券，票面利率7.625%[171] - 2025年1月至9月，Garanti BBVA发行短期中期票据合计26.57亿美元[173] 其他重要内容：评级与股本 - 2025年9月和10月，三大国际评级机构（标普、穆迪、惠誉）均上调了BBVA的评级，分别至A+、A2和A，展望均为稳定[142] - 截至2025年9月30日，BBVA的股本为2,824,009,877.85欧元，分为5,763,285,465股股份[138] 其他重要内容：汇率与利率环境 - 墨西哥比索对欧元在2025年前九个月略微升值0.1%[177] - 阿根廷比索对欧元在2025年前九个月贬值幅度最大，达31.9%[177] - 土耳其里拉对欧元在2025年前九个月贬值24.8%[177] - 美元对欧元在2025年1月至9月期间贬值11.5%[177] - 截至2025年9月30日，墨西哥央行官方利率为7.5%，较2024年底下降250个基点[188][190] - 截至2025年9月30日，土耳其央行货币政策利率为40.5%，较2024年7月底下降250个基点[192] - 截至2025年9月30日，欧元区存款便利利率为2.00%，较2024年9月底的3.50%下降150个基点[188][190]