文章核心观点 - 对比西班牙对外银行（BBVA）和大华银行（UOVEY）两只股票，认为BBVA可能是当前更优的价值选择 [1][3] 公司评级 - 西班牙对外银行和大华银行的Zacks排名分别为2（买入）和3（持有），Zacks排名倾向于近期盈利预测有积极修正的股票，表明BBVA盈利前景正在改善 [2] 价值评估方法 - 价值投资者通过分析一系列传统数据和指标，判断公司当前股价是否被低估，风格评分系统的价值类别通过多个关键指标识别被低估的公司，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等基本面指标 [2] 具体估值指标对比 - 西班牙对外银行的预期市盈率为6.94，大华银行为8.41；西班牙对外银行的PEG比率为0.62，大华银行为1.87；西班牙对外银行的市净率为1.02，大华银行为1.03 [3] 综合价值评级 - 基于上述指标，西班牙对外银行的价值评级为B，大华银行的价值评级为C [3]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年净利润创历史新高,达到80.19亿欧元,同比增长22% [14] - 每股收益增长27%,达到1.32欧元 [14] - 有形净资产收益率(ROTE)达到17%,股东权益收益率(ROE)达到16.2% [15] - 2023年末CET1资本充足率达到12.67%,远高于11.5%-12%的目标区间 [19][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2023年贷款组合增长7.6%,新增客户1100万 [4][9] - 数字化渠道销售占比达到79%,移动客户数超过5200万 [10] - 2023年可持续业务规模达到700亿欧元,创历史新高 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 西班牙:贷款增长10%,净利息收入增长48.9%,成本收入比降至40%以下 [32][33][36] - 墨西哥:贷款增长11%,核心收入增长20%,成本收入比降至30.7% [39][40][43] - 土耳其:2023年净利润达5.28亿欧元,与2022年持平 [47][48] - 南美洲:2023年净利润超过6亿欧元,净息差和手续费收入增长推动总收入增长 [51] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于有机增长,通过数字化和可持续发展战略持续提升竞争优势 [4][5][12] - 墨西哥经济持续向好,公司在各细分市场保持领先地位 [39][40] - 土耳其正在逐步恢复正常经营,未来2-3年内有望实现业绩正常化 [47][190] - 公司在各主要市场保持领先地位,在关键财务指标上持续优于同行 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2024年保持乐观态度,预计净利润、ROTE和效率指标将继续改善 [57][58] - 西班牙和墨西哥的核心收入有望保持良好增长势头 [21][44] - 土耳其有望在未来2-3年内实现业绩正常化 [190] - 公司将继续保持高水平的资本回报,计划2024年派发40%现金股息和10%股票回购 [27][179] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Maks Mishyn 提问** 西班牙净息差敏感性的具体假设是什么,以及对2024年的利率预期 [62][66] **Onur Genc 回答** 公司已将净息差敏感性从之前的20%下降至5%,主要通过增加固定收益ALCO组合来降低敏感性 [64][65] 公司预计2024年西班牙Euribor 12个月平均利率将达到约300个基点,在此基础上预计净息差将实现中单位数增长 [66] 问题2 **Antonio Reale 提问** 2024年墨西哥净息差增长的主要驱动因素是什么,以及手续费收入的可持续性 [74][77] **Onur Genc 回答** 墨西哥净息差增长主要来自于贷款组合的强劲增长,公司已通过增加ALCO组合降低了利率敏感性 [77][78] 手续费收入增长主要来自支付系统、资产管理等业务,公司在这些领域保持领先地位,预计未来仍有较好的可持续性 [78][79] 问题3 **Britta Schmidt 提问** 监管层对银行资本的要求是否会影响公司未来的派息政策 [165][168] **Onur Genc 回答** 公司将继续保持12%的CET1目标水平,并在此基础上通过股票回购等方式向股东进行超额资本回报 [168][173] Basel III实施对公司的影响较小,不会对资本回报产生重大影响 [173]

西班牙分部财务数据 - 2023年12月，西班牙分部的净利息收入为5,620€Bn，同比增长48.9%[32][34][35] - 2023年12月，西班牙分部的客户利差率增长10个基点，达到5.4%[32][34] - 2023年12月，西班牙分部的不良贷款拨备覆盖率为37个基点[32][35] - 2023年12月，西班牙分部的营业成本为3,145€M，同比增长8.4%[32] - 2023年12月，西班牙分部的净手续费和佣金为2,164€M，同比增长0.4%[32] - 2023年12月，西班牙分部的营业收入为7,888€M，同比增长29.1%[32] - 2023年12月，西班牙分部的不良贷款拨备为651€M，同比增长24.5%[32] - 2023年12月，西班牙分部的税前收入为3,947€M，同比增长51.2%[32] - 2023年12月，西班牙分部的净利润为2,755€M，同比增长47.5%[32] - 2023年12月，西班牙分部的效率率为39.9%[34] 墨西哥和土耳其分部财务数据 - 2023年第四季度，墨西哥的净利息收入为2,847€M，同比增长9.5%[36] - 2023年第四季度，土耳其的净利息收入为288€M，同比下降55.8%[40] - 2023年第四季度，墨西哥的手续费及佣金净收入为592€M，同比增长25.1%[36] - 2023年第四季度，土耳其的手续费及佣金净收入为369€M，同比增长166.4%[40] - 2023年第四季度，墨西哥的净交易收入为186€M，同比增长53.0%[36] - 2023年第四季度，土耳其的净交易收入为139€M，同比下降7.4%[40] - 2023年墨西哥的不良贷款覆盖率为296 bps，符合预期[39] - 2023年土耳其的不良贷款覆盖率为n.s.[43] - 2023年墨西哥的净可归属利润为1,332€M，同比增长3.7%[36] - 2023年土耳其的净可归属利润为161€M，同比下降6.2%[41] 利率和风险暴露 - 西班牙的贷款利率从4Q22的2.21%上升至4Q23的3.42%[74][75] - 墨西哥的贷款利率从4Q22的12.16%下降至4Q23的12.44%[74][75] - 秘鲁的贷款利率从4Q22的6.16%上升至4Q23的6.81%[74][77] - 西班牙的存款成本从4Q22的-0.21%下降至4Q23的-0.86%[74] - 墨西哥的存款成本从4Q22的-2.40%下降至4Q23的-3.09%[74] - 秘鲁的存款成本从4Q22的-1.69%下降至4Q23的-2.64%[74] - 哥伦比亚的贷款利率从4Q22的4.80%上升至4Q23的4.74%[74] - 哥伦比亚的存款成本从4Q22的-7.06%上升至4Q23的-9.26%[74] - 秘鲁的净利润从12M22的203M下降至12M23的156M[71][77] - 哥伦比亚的净利润从12M22的161M下降至12M23的22M[70] - 西班牙贷款利率从12M22的1.87%上升至12M23的3.15%[75] - 土耳其TL贷款利率从12M22的7.19%下降至12M23的0.90%[75] - 墨西哥MXN贷款利率从12M22的11.79%上升至12M23的12.60%[75] - 秘鲁贷款利率从12M22的5.76%上升至12M23的6.57%[77] - 西班牙Stage 1信贷风险暴露从392,528M€增加至12M23的2,142M€[77] - 墨西哥Stage 1信贷风险暴露从85,293M€增加至12M23的1,098M€[77] - 秘鲁Stage 1信贷风险暴露从16,010M€增加至12M23的95M€[77] - 西班牙COVID-RELATED贷款为8.7Bn€，其中65%为零售贷款，35%为批发贷款[79] - 西班牙商业房地产贷款为0.4Bn€，其中56%为零售，44%为批发[79] - 欧洲ALCO投资组合的预计NII对平行利率上升100个基点的影响约为+3.1%[81]

文章核心观点 1月29日为投资者推荐三只具有买入评级和强劲价值特征的股票 [1] 分组1：Independent Bank Corporation（IBCP） - 作为Independent Bank的银行控股公司，Zacks评级为1，过去60天当前年度盈利的Zacks共识估计增长4.9% [1] - 市盈率为9.35，行业市盈率为10.60，价值评分为B [1] 分组2：Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A.（BBVA） - 提供零售银行、批发银行和资产管理服务，Zacks评级为1，过去60天当前年度盈利的Zacks共识估计增长3.7% [1] - 市盈率为5.97，行业市盈率为8.70，价值评分为B [1] 分组3：Midland States Bancorp, Inc.（MSBI） - 作为Midland States Bank的金融控股公司，Zacks评级为1，过去60天明年盈利的Zacks共识估计增长1% [2] - 市盈率为8.91，标准普尔市盈率为11.30，价值评分为B [2]

文章核心观点 - 投资者关注外国银行股时会遇到毕尔巴鄂比斯开银行（BBVA）和大华银行（UOVEY），基于估值指标，BBVA是更优的价值选择 [1][3] 公司情况 - 毕尔巴鄂比斯开银行和大华银行目前均获Zacks排名2（买入），盈利前景向好 [1] 估值指标 - 价值投资者分析传统指标寻找被低估公司，风格评分系统的价值类别通过关键指标识别被低估公司，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等 [2] - BBVA远期市盈率为6.02，UOVEY为8.41；BBVA PEG比率为0.42，UOVEY为1.87；BBVA市净率为0.90，UOVEY为1.03 [2] - 上述指标使BBVA价值评级为A，UOVEY为C [3]

文章核心观点 价值投资是成功的投资策略，Zacks开发Style Scores系统筛选特定股票，Banco Bilbao Viscaya Argentaria（BBVA）获Zacks Rank 2（Buy）和价值A评级，多项估值指标显示其被低估，是有吸引力的价值股 [1][2][4] 价值投资策略 - 价值投资是受投资者欢迎的策略，在各种市场环境中被证明成功，投资者依靠传统分析关键估值指标寻找被低估股票以获利 [1] Zacks系统 - Zacks开发Style Scores系统突出有特定特征的股票，价值投资者关注“价值”类别评级高的股票，与高Zacks Rank搭配时，“价值”类别A评级是市场上最强的价值股之一 [1] BBVA评级与估值指标 - BBVA当前Zacks Rank为2（Buy），价值评级为A [2] - BBVA市盈率为6.30，低于行业平均的8.12，过去12个月最高7.02，最低5.11，中位数6.12 [2] - BBVA PEG比率为0.44，低于行业平均的0.67，过去12个月最高1.23，最低0.38，中位数0.47 [2] - BBVA市净率为0.93，低于行业平均的1.53，过去一年最高0.97，最低0.73，中位数0.83 [3] - BBVA市现率为6.23，低于行业平均的12.20，过去12个月最高6.49，最低4.98，中位数5.54 [3] BBVA投资价值 - 多项估值指标显示BBVA目前可能被低估，加上其盈利前景良好，是令人印象深刻的价值股 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净归属利润达到28.3亿欧元,同比增长13% [3] - 每股收益0.33欧元,同比增长18% [3] - 资本充足率12.73%,较上季度增加6个基点 [4][5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 西班牙业务:贷款规模保持平稳,零售和中小企业贷款增长,净利息收入同比增长42.6% [26][27] - 墨西哥业务:贷款组合增长强劲,尤其是消费贷款和信用卡,净利息收入同比增长23% [29][30] - 土耳其业务:受高通胀影响,本季度亏损1.58亿欧元 [33][34] - 南美业务:零售贷款增长良好,但资产质量有所下降,拨备计提增加 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 西班牙:客户存款利差持续改善,达到3.33% [11] - 墨西哥:客户存款利差维持在11.94%的高位 [11] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持有利可图的增长策略,在所有地区保持良好的经营表现 [25] - 公司致力于可持续发展,第三季度新增可持续业务160亿欧元 [20] - 公司通过贷款支持客户实现生活和财务目标,在前9个月内发放了超过10万笔房贷、40万笔中小企业贷款和7万笔大型企业贷款 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来前景保持乐观,预计西班牙和墨西哥的净利息收入增长将超过此前预期 [12] - 公司认为资产质量整体趋势仍相对温和,但由于地域和产品结构变化,2023年全年拨备计提将略高于当前水平 [16] - 公司表示将继续保持积极的股东回报政策,并将在适当时机进一步提高资本回报 [18][85] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Maks Mishyn 提问** 询问了西班牙存款利差的未来走势以及公司在西班牙的贷款需求情况 [43] **Onur Genc 回答** 公司预计西班牙存款利差在未来几个季度将继续改善,贷款需求方面,公司正在积极增加房贷新发放,以应对利率环境变化 [44][45] 问题2 **Benjamin Toms 提问** 询问了公司2023年全年拨备计提指引以及2024年成本增长预期 [49] **Onur Genc 和 Luisa Gomez Bravo 回答** 公司预计2023年全年拨备计提将略高于当前水平,主要受地域和产品结构变化影响;2024年成本增长预期尚未给出具体指引 [50][51] 问题3 **Sofie Peterzens 提问** 询问了土耳其业务的资产质量情况以及未来公司的资本回报政策 [59] **Onur Genc 回答** 公司认为土耳其当前的拨备计提水平过低,未来将有所上升;公司将继续保持积极的股东回报政策,适时进一步提高资本回报 [60][85]

业绩总结 - 2023年第三季度净利为2,083百万欧元，同比增长29.6%[12] - 净利息收入为6,434百万欧元，同比增长35.6%[12] - 总收入为7,956百万欧元，同比增长29.1%[12] - 运营收入为4,654百万欧元，同比增长32.0%[12] - 2023年前九个月总收入为22,104百万欧元，同比增长31.8%[14] - 2023年第三季度每股股息为0.16欧元[11] - 2023年第三季度税前收入为12.31亿欧元，同比增长27.0%[30] - 2023年第三季度净可归属利润为8.79亿欧元，同比增长27.4%[30] - 2023年前九个月净可归属利润为3,987百万欧元，同比增长36.7%[31] 用户数据 - 2023年第三季度客户贷款增长率为7.8%[17] - 2023年第三季度客户存款增长2.2%[30] - 2023年第三季度可持续业务目标客户累计达到400,000人，目标客户增长率为40%-50%[28] - 2023年第三季度家庭购房贷款新增70,000笔，支持中小企业和自雇人士的贷款也有所增加[25][26] 未来展望 - 2023年预计完成10亿欧元的股票回购计划[21] - 2023年第三季度可持续业务渠道累计动员资金达到1850亿欧元，较2021年的2000亿欧元目标有所提升[24] 新产品和新技术研发 - 2023年9月，数字销售占总销售的比例持续增长，具体数据待更新[101] - 2023年9月，BBVA的数字客户数量达到数百万，显示出数字化转型的成效[100] 市场扩张和并购 - 2023年9月，土耳其子公司的账面价值为6.9亿欧元[89] - 2023年9月，阿根廷子公司的账面价值为6.678亿欧元，较2023年6月的7.309亿欧元下降8.7%[89] 负面信息 - 企业中心3Q23净利息收入为-113百万欧元，同比增长235.2%[51] - 企业中心3Q23税前收入为-434百万欧元，同比增长107.8%[51] - 墨西哥的贷款损失准备金在2023年第三季度为619百万欧元，较2022年第三季度的619百万欧元持平[68] - 阿根廷的贷款损失准备金在2023年第三季度为62百万欧元，较2022年第三季度的27百万欧元增加了35百万欧元[69] 其他新策略和有价值的信息 - BBVA集团的流动性覆盖率（LCR）在2023年9月为181%，显著高于100%的要求[78] - BBVA集团的净稳定资金比率（NSFR）在2023年9月为143%，同样高于100%的要求[78] - BBVA的MREL（最低可接受的资本和合格负债）在2023年9月为21.46%，高于要求的24.78%[96] - 2023年9月，BBVA的M-MDA缓冲为404个基点，约合20.2亿欧元[97]

财务数据和关键指标变化 - 公司在第二季度实现了38.8%的营业收入同比增长,54.6%的营业利润同比增长,35.3%的净利润同比增长[7] - 上半年公司实现35.2%的营业收入同比增长,39%的净利息收入同比增长,13%的手续费收入同比增长,35%的净利润同比增长[8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 西班牙和墨西哥的贷款增长保持良好,特别是在收益较高的细分市场[10][11] - 西班牙和墨西哥的客户利差持续改善,西班牙达到3.12%,墨西哥达到11.93%[10][11] - 西班牙和墨西哥的手续费收入也保持良好增长[13] 各个市场数据和关键指标变化 - 土耳其方面,在新政府采取更正统的经济政策后,银行业监管措施有所放松,公司已经降低了土耳其里拉资产负债表的久期[29] - 南美洲地区贷款增长良好,但受到通胀压力影响,公司将该地区2023年的成本收益比指引调整至44.8%[30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司在数字渠道的客户获取占比已达65%,远高于5年前的11%,这是公司与竞争对手的主要差异[19] - 公司将继续专注于有机增长,认为目前的股价存在巨大的价值创造机会,未来将继续通过股票回购等方式与股东分享价值[105][106] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对墨西哥的前景保持乐观,认为该国经济增长前景良好,有望继续推动公司在该市场的贷款和收入增长[97] - 公司对土耳其的前景也持积极态度,认为新政府采取的一些政策措施是正面信号,但仍需密切关注该市场的宏观脆弱性[83] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Maks Mishyn 提问** 询问了西班牙净利息收入的走势,以及公司对资本充足率的目标和未来的资本回报计划[35][36][37] **Onur Genc 回答** 公司预计西班牙的客户利差将在2024年第一季度前继续改善,不会出现大幅下降。公司将继续专注于有机增长和向股东分配吸引的回报,未来会根据情况适时进行更多的股票回购[38][39][40] 问题2 **Francisco Riquel 提问** 询问了墨西哥净利息收入的季度变化以及公司的对冲策略,以及公司资本充足率的变动[42][43][44] **Onur Genc 和 Rafael Salinas 回答** 公司在墨西哥有意识地促进了客户资金从定期存款转向资产管理产品,以提高手续费收入。同时公司也增加了墨西哥的ALCO头寸,以锁定较高的利率。这些策略导致了本季度墨西哥净利息收入的小幅下降,但公司预计未来几个季度净利息收入将继续增长。公司资本充足率的变动主要受到土耳其里拉大幅贬值的影响,公司已采取有效的对冲措施[45][46][47][48] 问题3 **Carlos Peixoto 提问** 询问了公司未来的资本充足率目标以及是否会有更多的股票回购[85][86] **Onur Genc 回答** 公司将继续保持在12%左右的CET1资本充足率目标,未来会根据情况适时进行更多的股票回购,这是公司持续创造价值并与股东分享的一部分[88][89]

业绩总结 - BBVA在第二季度报告中显示，净可归属利润较去年同期增长11%，达到2,032百万欧元[7] - BBVA在第二季度报告中显示，ROTE为8.27%，较去年同期增长15%[8] - BBVA在第二季度报告中显示，净利息收入较去年同期增长37.5%，达到5,768百万欧元[9] - BBVA在第二季度报告中显示，净手续费及佣金收入较去年同期增长11.2%，达到1,470百万欧元[9] - BBVA在第二季度报告中显示，净交易收入较去年同期下降12.5%，达到334百万欧元[9] - BBVA在第二季度报告中显示，总收入较去年同期增长38.8%，达到7,189百万欧元[9] - BBVA在第二季度报告中显示，运营支出较去年同期增长20.1%，达到2,922百万欧元[9] - BBVA在第二季度报告中显示，净可归属利润较去年同期增长54.4%，达到2,032百万欧元[10] 用户数据 - BBVA在第二季度报告中显示，数字化渠道推动新客户增长，数字渠道占比达到65%[18] - BBVA集团在包括家庭、中小企业和大型企业在内的贷款增长方面表现积极，6M23期间共动员了263,000家庭、70,000中小企业和大型企业[20] 未来展望 - 公司在可持续业务方面取得了显著进展，截至2022年，新目标为3000亿欧元，同比增长30%[19] - 公司对成本收入比、ROTE和股东权益价值（TBV）与股息的目标表现出强劲的预期，预计2021-6M23期间ROTE为19.3%，2021-24年TBV和股息的复合年增长率为15.1%[21] 新产品和新技术研发 - 移动客户和数字销售分别增长了38%[92]