核心财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为2.27美元，超出市场预期，但同比下降1% [1] - 包括一次性项目在内的每股收益为0.86美元，低于去年同期的1.56美元 [1] - 净销售额为221.6亿美元，同比增长71.6%，但未达到市场预期 [2] - 调整后总营业利润同比增长54%至7.57亿美元，但调整后营业利润率收缩40个基点至3.4% [4] 成本与利润表现 - 销售成本为210亿美元，同比增长74% [3] - 毛利润同比增长38%至10.6亿美元 [3] - 销售和行政费用为6.78亿美元，同比增长55% [3] - 营业利润为4.03亿美元，同比下降1% [3] 各业务部门表现 - 大豆加工与精炼部门销售额为108.6亿美元，同比增长38%，调整后营业利润同比增长67%至4.78亿美元 [5] - 软籽加工与精炼部门销售额为36.6亿美元，同比增长130%，调整后营业利润同比增长107%至2.75亿美元 [6] - 其他油籽加工与精炼部门销售额为12亿美元，同比增长13.4%，调整后营业利润同比下降19%至5100万美元 [7] - 谷物贸易与加工部门销售额为64.3亿美元，同比增长168%，调整后营业利润同比增长56%至1.2亿美元 [8][9] 收购整合与运营数据 - 完成对Viterra的收购，整合正在进行中，这是交易完成后的第一个完整季度 [2] - 大豆加工量达1213.9万公吨，同比增长30% [5] - 软籽加工量达312.4万公吨，高于去年同期的213.5万公吨 [6] - 谷物交易量达24080万公吨，同比增长168.6% [8] 现金流与资产负债表 - 2025年前九个月运营活动所用现金为5.03亿美元，去年同期为现金流入8.47亿美元 [11] - 2025年前九个月调整后运营现金流为11.8亿美元，低于去年同期的12.8亿美元 [11] - 现金及现金等价物为13亿美元，低于2024年底的33亿美元 [12] - 长期债务为98亿美元，高于2024年底的47亿美元 [12] 2025年业绩展望 - 维持2025年调整后每股收益预期在7.30美元至7.60美元之间 [13] 公司股价表现 - 公司股价年内上涨20.8%，而行业指数下跌11% [14] 同业公司表现 - 阿彻丹尼尔斯米德兰公司调整后每股收益0.92美元超出预期，但低于去年同期 [17] - 阿彻丹尼尔斯米德兰公司收入为204亿美元，同比增长2.2%，但未达到市场预期 [18]

公司业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为2.27美元，超过华尔街2.09美元的平均预期，但为2019年以来最低的第三季度业绩 [1][5] - 公司股价在业绩公布后上涨4.7% [1] - 公司重申2025年每股收益指引为7.30美元至7.60美元 [5] 业务部门表现 - 大豆加工和精炼部门利润同比增长67%，原因是收购Viterra后交易量激增以及南美大豆出口强劲 [1][2][6] - 软籽加工和精炼部门利润增长超过一倍 [6] - 谷物贸易和加工部门利润增长56%，其中小麦加工和海运收益的增长完全抵消了谷物贸易业绩不佳的影响 [6] 战略举措与运营亮点 - 公司于7月完成对Viterra的收购，此举提升了交易量并扩大了在阿根廷的大豆加工业务 [1][5] - 收购Viterra增强了公司的作物营销和采购能力 [5] 行业与市场环境 - 阿根廷和巴西的丰收以及中国因贸易紧张局势避开美国供应，推动了强劲的南美大豆出口，使公司免受美国大豆出口下滑的影响 [2] - 竞争对手Archer-Daniels-Midland因其业务更集中于美国而下调2025年展望，部分原因是美国贸易政策的不确定性 [3] - 农业综合企业面临全球作物供应充足和利润率下滑的挑战，贸易政策不确定性扰乱了全球贸易 [3] - 贸易和生物燃料政策的持续不确定性对第四季度业绩构成压力，农民和客户不愿进行中长期交易，挤压了利润率 [4]

核心财务业绩 - 2025年第三季度营收为221.6亿美元，同比增长71.6% [1] - 每股收益为2.27美元，略低于去年同期的2.29美元 [1] - 营收较Zacks共识预期265.5亿美元低16.55%，出现负意外 [1] - 每股收益较Zacks共识预期2.23美元高1.79%，出现正意外 [1] 运营指标表现 - 谷物经销和加工业务量为240.8亿美元，低于两位分析师平均估计的291.3亿美元 [4] - 其他油籽加工和精炼业务量为63.9万公吨，低于两位分析师平均估计的66.5万公吨 [4] - 大豆加工和精炼业务调整后息税前利润为4.78亿美元，高于两位分析师平均估计的4.701亿美元 [4] - 软籽加工和精炼业务调整后息税前利润为2.75亿美元，远超两位分析师平均估计的1.139亿美元 [4] - 其他油籽加工和精炼业务调整后息税前利润为5100万美元，高于两位分析师平均估计的2718万美元 [4] - 企业及其他业务调整后息税前利润为-1.67亿美元，低于两位分析师平均估计的-1.5038亿美元 [4] - 谷物经销和加工业务调整后息税前利润为1.2亿美元，远低于两位分析师平均估计的2.8226亿美元 [4] 市场表现与展望 - 过去一个月公司股价累计上涨11.8%，同期标普500指数上涨1% [3] - 公司目前Zacks评级为3级（持有），预示其近期表现可能与整体市场同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度报告每股收益为0.86美元，相比2024年同期的1.56美元有所下降，主要受0.87美元的不利市价计价时间差异和0.54美元的Viterra交易及整合相关成本影响 [10] - 第三季度调整后每股收益为2.27美元，与去年同期的2.29美元基本持平 [10] - 第三季度调整后部门息税前利润为9.24亿美元，相比去年同期的5.59亿美元大幅增长 [10] - 公司维持2025年全年调整后每股收益指引在7.30美元至7.60美元之间，预计下半年调整后每股收益在4.00美元至4.25美元之间 [7][12][19] - 年初至今产生了约12亿美元的调整后运营资金，支付了3.24亿美元股息，投资了9.03亿美元的增长和生产力相关资本支出，并回购了670万股股票，价值5.45亿美元 [15][16] - 第三季度末净债务超过即售存货约9亿美元，调整后杠杆比率（调整后净债务与调整后EBITDA之比）为2.2倍 [17] - 公司拥有约97亿美元的承诺信贷额度，全部未使用且可用，流动性状况强劲 [17] - 过去12个月的调整后资本回报率为8.5%，资本回报率为7.2% [17] - 预计2025年调整后年度有效税率在23%-25%之间，净利息支出在3.8亿至4亿美元之间，资本支出在16亿至17亿美元之间，折旧和摊销约为7.1亿美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 大豆加工和精炼业务在所有地区业绩均有改善，得益于更高的利润率、强劲的执行力以及Viterra南美资产的加入 [10] - 目的地价值链业绩提升主要由欧洲和亚洲的加工以及南美的采购活动驱动，北美加工业绩提升被精炼业务业绩下降所抵消 [10] - 南美地区加工和精炼业务业绩均有所提高，全球油脂业务业绩提升反映了强劲的执行力 [10] - 加工量增加主要反映了合并后公司生产能力的提升，阿根廷的商品交易量增加反映了合并后公司大豆采购版图的扩大以及强劲的南美大豆出口 [10] - 软籽加工和精炼业务业绩提升由更高的平均利润率和Viterra软籽资产及能力的加入所驱动 [10] - 阿根廷的加工和精炼业务业绩提高，欧洲加工和生物柴油业务业绩提升但精炼业务略有下降，北美加工和精炼业务业绩均有所下降 [11] - 全球软籽交易活动业绩提高反映了强劲的执行力，软籽加工量增加主要反映了合并后公司在阿根廷、加拿大和欧洲生产能力的提升 [11] - 其他油籽加工和精炼业务中，北美特种油脂的高业绩被亚洲和欧洲的低业绩所抵消，Viterra的加入对该部门影响最小，该部门主要包括热带和特种油脂以及大豆浓缩蛋白业务 [12] - 谷物交易和加工业务中，小麦加工和海运业务的业绩提升，加上糖业务的加入，部分被全球小麦和玉米交易业务的业绩下降所抵消 [12] - 交易量增加反映了合并后公司更大的谷物处理版图和能力，去年同期业绩包括今年早些时候剥离的玉米加工业务 [12][13] - 公司费用增加主要由Viterra的加入和基于绩效的薪酬计提驱动 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷业务表现强劲，大豆加工和软籽加工业务均受益于合并后更平衡的全球布局 [10][11] - 欧洲市场在大豆加工和软籽加工方面表现良好，但软籽精炼业务略有下滑 [10][11] - 北美市场大豆加工业绩提升但精炼业务下滑，软籽加工和精炼业务均表现较弱 [10][11] - 亚洲市场在大豆加工价值链中表现强劲，但在其他油籽加工和精炼业务中业绩较低 [10][12] - 澳大利亚预计将迎来小麦、大麦和油菜籽的大丰收，这对公司的采购和出口系统构成利好 [86] - 由于加拿大和中国之间的油菜籽贸易紧张，预计澳大利亚的油菜籽出口可能会增加 [86] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成Viterra交易后，公司首次以合并后的实体运营，团队积极拥抱整合和"一个Bunge"的文化 [4] - 合并带来了超越成本节约的切实效益，公司按照经过验证的端到端价值链运营模式调整了合并后的公司结构 [4] - 合并后的公司优势在于增加了对产地和目的地信息的细粒度掌握，将更多地方和区域网络连接到全球平台，从而获得前所未有的洞察力和灵活性 [5] - 这些竞争优势使公司能够更快地响应市场信号，更高效地跨价值链执行，优化足迹，更好地协调产地与目的地之间的物流，并通过改进物流捕获利润 [5][6] - 公司正在捕捉合并平台的价值，作为一个公司运营，并展示其扩展的全球网络的好处 [21] - 公司平台具有灵活性，能够适应不断变化的贸易流，保持产品流动，这是合并后公司的力量所在 [21][22] - 公司计划在2026年完成大型项目后，资本支出将显著下降，股票回购将成为未来资本分配的重要组成部分 [70][72] - 公司计划在2026年3月的投资者日分享合并后公司的中期收益展望和战略计划 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前经营环境仍然高度复杂，农民和终端消费者在很大程度上采取现货交易方式，反映了持续的宏观贸易和生物燃料政策的不确定性 [7][21] - 全球谷物库存使用比率高企，抑制了波动性，并对某些利润率构成压力，生物燃料和贸易等政策决策在展望2026年时仍不确定 [21] - 行业希望美国可再生燃料标准量最终提案能在年底或明年初出台，并且希望小型炼油厂豁免被100%重新分配，以确保可再生燃料标准量不损失 [25] - 行业已经在 soybean 和 canola 加工方面进行了投资，需要看到这些需求发挥作用，因为这直接关系到农场大门，是可控的国内需求 [26] - 预计美国生物燃料政策的改善可能从2026年初开始，并将持续全年 [27] - 南美预计将迎来大丰收，中国的采购计划可能与2025年不同，这对美国农民更有利 [48] - 公司正处于周期底部，随着情况好转，业绩有望改善，但可能不会回到2022-2023年的水平 [49][51] - 公司具备人员、资产和流程来管理不确定性，并严格专注于可控因素，高效运营，服务客户，为农民和食品、饲料和燃料消费者创造价值 [22] 其他重要信息 - 公司改变了可报告部门结构，从农业业务、精炼特种油和加工业务改为四个可报告部门：大豆加工和精炼、软籽加工和精炼、其他油籽加工和精炼、以及谷物交易和加工 [9] - 部门报告的变化反映了将油籽业务按商品类型重新调整为加工和精炼，并将谷物交易和加工业务合并为一个可报告部门 [9] - 公司降低了加权平均资本成本和调整后加权平均资本成本，分别从7.0%-7.3%和7.0%降至6.0%和6.7%，反映了近期信用评级上调、合并后公司资本结构变化以及较低的利率环境 [18] - 公司更新了回报计算，以符合合并后公司的概况，包括扩大交易即售存货范围以反映更大的软籽和谷物量，并取消了因地理分布更均衡而不再被视为重大的累积折算损失调整 [18] - 阿根廷的政治选举结果被认为有利于宏观经济的改善 [79] - 在整合Viterra过程中，将私人公司且采用国际财务报告准则的财务数据并入采用公认会计原则的上市公司，工作量比预期大，但团队执行良好 [65] - 公司文化融合顺利，团队协作良好，风险管理制度得到积极接纳 [66][67][68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于生物燃料政策清晰度以及豆油压榨利润率改善的时间点 [24] - 管理层预计美国可再生燃料标准量最终提案将在年底或明年初出台，希望尽快确定 [25] - 行业需要看到投资产生的需求发挥作用，以支持农业 [26] - 豆油需求疲软主要在美国，全球需求良好，改善可能从2026年初开始并持续 [27] 问题: 合并后的谷物业务是否比原Bunge Global谷物业务提供更稳定的收益 [28] - 合并后的业务不仅通过仓储，还通过干燥、处理和混合等多种方式创收，提供了基线收益 [29] - 垂直整合连接了Viterra强大的采购能力和Bunge的加工能力，能在价值链中提高运输和物流效率 [29][30] - 拥有仓储谷物还提供了期权价值，可以在全球需求出现或供应受天气影响时，以合适的品质、数量和价格服务客户 [31] 问题: Viterra对每股收益和息税前利润的影响，以及协同效应的实现时间表 [33] - 管理层强调应快速将公司视为一个整体来运营，以最大化盈利能力，而不是区分Viterra和Bunge [34][35] - Viterra在2025年全年对每股收益略有稀释，但在第三季度大豆和软籽业务方面贡献良好，谷物交易业务因处于收获季之间而表现未达预期，预计第四季度会改善 [36][37][38] - 协同效应在第三和第四季度主要是采取行动，预计2026年协同效益将大幅提升，2027年实现重大飞跃，预计将达到或超过代理文件中设定的目标 [39][40] - 商业协同效应此前因监管限制未能开展，现在团队开始合作，效益将逐步体现在利润中 [41] 问题: Viterra在第三季度的业绩改善中，执行力与行业背景改善各占多少比重 [44] - 管理层未详细对比Viterra去年同期业绩，但注意到其关闭前业绩未达预期，本季度已有显著改善和有意义的贡献 [45] - 环境改善包括澳大利亚作物收成好转和阿根廷压榨环境改善，对业绩有积极影响 [45] - 公司更专注于整合和未来发展 [46] 问题: 假设获得预期的可再生燃料标准量，2026年的利润率结构相比2022-2023年将如何 [47] - 预计将有利好的美国生物燃料和贸易政策，南美大丰收，中国采购计划可能更均衡 [48] - 全球大豆和植物油需求强劲，美国豆油需求回升将是积极因素 [48] - 大宗作物上市应有助于稳定或改善交易业务，如果出现天气问题，谷物业务可能变得更有趣 [49] - 不太可能回到2022-2023年的水平，但感觉处于周期底部，情况应会好转，更多细节将在第四季度财报中讨论2026年展望 [49][50] - 2022-2023年的高波动性部分源于全球 disruptions，生物燃料政策向好应能带来改善，公司已做好利用市场转机的准备 [51] 问题: 从第三季度到第四季度，各报告部门的业绩变化预期 [55] - 预计第四季度大豆加工和精炼以及软籽加工和精炼部门业绩将较为疲软，主要受政策不确定性和客户行为影响 [56] - 其他油籽加工和精炼部门业绩预计相对平稳或略有上升 [56] - 谷物交易和加工部门业绩预计将显著改善，得益于北美、欧洲和澳大利亚的收获季节 [56] - 公司和其它部门的负面因素预计在第四季度会有所减少 [57] 问题: 收购Viterra后的积极惊喜和需要更多努力的领域 [62] - 整合中的财务数据转换和系统统一工作量比预期大，但团队执行良好，按计划达到早期里程碑 [65] - 文化融合顺利，商业团队从竞争转为合作，协作速度快于预期，风险管理制度得到积极接纳 [66][67][68] - 未感到意外，很多方面得到确认，对团队协作感到满意 [64][68] 问题: 股票回购的现状和未来现金使用 [69] - 自宣布Viterra交易以来，已完成略超20亿美元的回购，其中5亿美元与糖业务剥离相关，剩余的Viterra相关回购计划约2.55亿美元，将很快完成，之后将继续进行 [76] - 随着2026年大型项目结束，资本支出将显著下降，股票回购将成为未来资本分配的重要组成部分 [70][72] 问题: 阿根廷扩大版图带来的机遇和风险 [77] - 阿根廷选举结果被认为有利于宏观经济改善 [79] - 合并使公司在大豆压榨、软籽压榨和出口项目上全球布局更均衡，能更好地从阿根廷业务中受益，并平衡业务波动 [79][80] - 现在能够受益于阿根廷的采购、加工和出口项目，并对阿根廷的持续改善感到兴奋 [80] 问题: 澳大利亚的供应、需求和贸易动态 [83] - 澳大利亚将迎来小麦、大麦和油菜籽的大丰收，这对公司的采购和出口系统是利好 [86] - 由于加拿大和中国之间的贸易紧张，澳大利亚油菜籽出口可能增加，澳大利亚在小麦和大麦上具有全球竞争力 [86] - Viterra在澳大利亚有非常强大的地位，公司对此机会感到高兴 [88] 问题: Viterra是否有重大资本项目，以及合并后的增长投资机会 [93] - Viterra有一些较小的脱瓶颈和运营改进项目正在完成，其为合并公司带来的资本支出管道比Bunge的大型项目要温和得多 [94] - 目前未看到像过去几年那样的大型资本项目，预计2026年后资本支出将显著下降，除非有新项目，合并后公司的持续资本支出和增长资本支出预计每年约为10亿美元 [94][95] - 团队正在根据合并后的网络更新战略和项目优先级，将深思熟虑地填补全球网络中的空白 [97][98] 问题: 对美国生物燃料政策中外国原料和产品的半RIN概念的看法 [99] - 有传言称执行半RIN存在技术限制，但情况不明 [99] - 行业正在努力为国内原料争取完整的RIN利益，为外国原料争取半RIN，这有利于美国农民，公司鼓励在2026年初实施 [99] 问题: 强劲执行力的具体体现和可重复性 [104] - 执行力体现在连接两个系统（采购与压榨）、在复杂市场中快速反应、充分利用压榨利润率、优化运输和物流以及提高内部流动性等方面 [107][108][109] - 团队专注于为商业团队提供合并后的价值链信息，这已经开始产生实际效益 [110] 问题: 下半年业绩中是否有异常因素需要考虑，以便为明年建模 [112] - 第三季度和第四季度的综合结果没有异常之处，公司期待明年更大的贡献，特别是商业协同效应和成本协同效应的发挥 [113] - 目前市场存在很多不确定性，使得预测2026年较为困难，计划在第四季度财报电话会议中提供2026年展望，届时希望政策更加清晰 [113][114] - 影响2026年与2025年对比的时间因素包括生物燃料政策、贸易政策的时间点，以及中国的采购计划可能有所不同，这对美国农民更有利 [115] - 全球大丰收将使仓储资产比去年更忙碌，公司对合并感到满意，团队起步良好，在周期低谷表现优于他人，在商品周期更强劲时将更能体现合并的优势 [116][117]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度报告每股收益为0.86美元，而2024年第三季度为1.56美元，报告结果包括0.87美元的不利按市值计价时间差异和0.54美元与Viterra交易和整合成本相关的不利影响[10] - 第三季度调整后每股收益为2.27美元，而去年同期为2.29美元[10] - 第三季度调整后部门息税前利润为9.24亿美元，而去年为5.59亿美元[10] - 净利息支出为1.45亿美元，较去年同期增加，主要反映了Viterra的加入[14] - 年初至今产生约12亿美元的调整后运营资金，支付股息3.24亿美元，投资于增长和生产力相关的资本支出9.03亿美元[15] - 回购670万股Bunge股票，价值5.45亿美元[16] - 季度末净债务超过可随时销售存货约9亿美元，调整后杠杆率为2.2倍[17] - 流动性状况强劲，季度末有约97亿美元的承诺信贷额度，全部未使用且可用[17] - 过去12个月调整后投资资本回报率为8.5%，投资资本回报率为7.2%[17] - 过去12个月产生约11亿美元的可自由支配现金流，现金流收益率为9.7%[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 大豆加工和精炼业务在所有地区业绩改善，反映了利润率提高、执行力强以及Viterra南美资产的加入[10] - 软籽加工和精炼业务业绩提高，主要受平均利润率提高以及Viterra软籽资产和能力加入的推动[11] - 其他油籽加工和精炼业务中，北美特种油的较高业绩被亚洲和欧洲的较低业绩所抵消，Viterra对该部门影响最小[12] - 谷物贸易和加工业务中，小麦加工和海运的较高业绩以及糖业务的加入被全球小麦和玉米贸易的较低业绩部分抵消[12] - 加工量增加主要反映了合并后公司生产能力的提高[10][11] - 商品量增加反映了合并后公司全球软籽和谷物采购足迹的扩大[11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 在南美，加工和精炼业务业绩更高，阿根廷的商品量反映了合并后公司扩大的大豆采购足迹以及强劲的南美大豆出口[10][11] - 在欧洲，加工和生物柴油业务业绩更高，但精炼业务略有下降[11] - 在北美，加工业绩较高，但精炼业绩较低，软籽加工和精炼业务业绩均较低[10][11] - 在亚洲，大豆加工和精炼业务业绩更高，但其他油籽加工和精炼业务业绩较低[10][12] - 澳大利亚预计将迎来小麦、大麦和油菜籽的大丰收，这对全球作物很重要[86] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 与Viterra交易完成后，公司首次作为合并后的公司运营，团队已接受整合和"一个Bunge"文化[4] - 将合并后的公司沿着成熟的端到端价值链运营模式进行调整，该结构使公司能够在采购、贸易、加工和精炼方面以更大的敏捷性、透明度和协作性运行[4] - 合并后公司的优势在于增加了对产地和目的地信息的粒度，将更多本地和区域网络连接到全球平台，从而获得以前没有的洞察力和可选性[5] - 这些竞争优势使公司能够更快地响应市场信号，更有效地在整个价值链中执行，优化足迹，更好地协调产地和目的地之间的流动，并通过改进物流获取利润[6] - 公司预计在2026年完成大型项目后，资本支出将显著下降，预计合并后公司每年的持续资本支出和增长资本支出约为10亿美元[95] - 公司计划在2026年3月的投资者日分享新合并公司的战略规划、资本分配计划以及对中期收益的展望[59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境仍然高度复杂，农民和终端消费者在很大程度上仍持观望态度，反映了持续的宏观贸易和生物燃料政策不确定性[7][21] - 全球谷物库存使用比居高不下，抑制了波动性，并对某些利润率构成压力，生物燃料和贸易等政策决定在展望2026年时仍不确定[21] - 基于当前情况，公司继续预计2025年全年调整后每股收益在7.30美元至7.60美元之间，这反映了下半年调整后每股收益预计在4美元至4.25美元之间[7][19] - 公司平台具有灵活性，能够适应不断变化的贸易流，并保持产品流动，这是合并后公司的力量所在[21] - 对于2025年，公司预计调整后年有效税率在23%-25%之间，净利息支出在3.8亿至4亿美元之间，资本支出在16亿至17亿美元之间，折旧和摊销约为7.1亿美元[20] - 公司认为目前处于周期底部，预计情况将有所改善，但可能不会回到2022-2023年的水平[49][51] 其他重要信息 - 公司改变了可报告部门结构，从农业综合企业、精炼特种油和加工业务变为四个可报告部门：大豆加工和精炼、软籽加工和精炼、其他油籽加工和精炼、以及谷物贸易和加工[9] - 部门报告的变化反映了将油籽业务按商品类型重新调整为加工和精炼，并将谷物贸易和加工业务合并为一个可报告部门[9] - 公司降低了加权平均资本成本和调整后加权平均资本成本，从7%和7.3%分别降至6%和6.7%，反映了近期信用评级上调、合并后公司资本结构变化以及较低的利率环境[18] - 公司更新了回报计算，以与合并后公司概况的变化保持一致，包括扩大贸易可随时销售存货以反映更大的软籽和谷物量，并移除累积折算调整[18] - 在阿根廷，选举结果预计将支持宏观经济的改善，公司现在在全球范围内更加平衡，能够从阿根廷的足迹中受益[79][80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于生物燃料政策清晰度以及豆油压榨利润率改善时间 - 最终提案预计在年底或明年初，市场希望尽快确定，预计需求将显著增加，但需要解决小型炼油厂豁免问题[25] - 豆油需求的改善可能从2026年初开始，并随着年份推进而持续[27] 问题: 合并后的谷物业务是否提供更多盈利稳定性 - 合并提供了多种盈利方式，包括仓储、处理、混合等，并将Viterra的采购能力与Bunge的加工能力垂直整合，通过运输和物流提高效率[29][30] - 拥有仓储不仅带来收入，还提供了可选性，以便在出现天气问题或需求增加时服务市场[31] 问题: Viterra对每股收益和息税前利润的影响以及协同效应时间表 - Viterra在2025年对每股收益略有稀释，但第三季度双方都做出了良好贡献，谷物贸易业绩未达到年度预期，但预计第四季度会改善[36][37] - 协同效应在2025年第三和第四季度主要是采取行动，2026年将看到更大效益，2027年将是协同效应捕获的一大步进，预计达到或超过代理文件中设定的目标[39][40] - 商业协同效应现在才开始，因为团队之前因监管原因无法合作，预计将随着时间的推移而积累[41] 问题: Viterra第三季度业绩改善中团队执行力与行业背景的贡献 - 未详细比较Viterra一年前的业绩，但意识到其业绩在交易完成前未达预期，环境已改善，如澳大利亚作物收成更好，阿根廷压榨环境改善[45][46] 问题: 假设可再生燃料义务最终确定，2026年的利润率结构相对于2022-2023年 - 2022-2023年是完美风暴，包括生物燃料需求和一些全球性中断，目前生物燃料政策应会改善，但程度待定，公司处于周期底部，预计将改善[48][49][51] - 任何天气事件都可能使市场变得有趣，公司已做好充分利用市场转变的准备[51] 问题: 从第三季度到第四季度各业务部门的预期变化 - 由于政策不确定性和客户行为，预计第四季度大豆和软籽加工精炼部门业绩将较为疲软，其他油籽加工精炼部门业绩相对平稳或略有上升[56] - 预计谷物贸易和加工部门业绩将有显著改善，因为北美、欧洲和澳大利亚的收获季节，公司和其它部门负值预计不会那么大[56][57] 问题: 中期收益展望更新 - 计划在2026年3月投资者日分享新合并公司的中期收益预期、资本分配计划以及上行潜力[59] 问题: 收购Viterra后的积极惊喜和需要更多工作的领域 - 积极的是团队整合速度快，文化相似，风险管理制度得到接受，需要更多工作的是将私人公司、国际财务报告准则的Viterra整合到上市公司、公认会计原则体系中，涉及系统和流程的整合[65][67] 问题: 现金使用和股票回购 - 随着大型项目在2026年结束，资本支出将下降，股票回购将是未来资本分配的重要组成部分[70][76] - 自宣布Viterra交易以来，已完成超过20亿美元的回购，其中5亿美元与糖业务剥离有关，剩余的Viterra相关回购计划约2.55亿美元，将很快完成，之后将继续作为资本分配的一部分[76] 问题: 阿根廷扩大足迹的机会和风险 - 阿根廷选举结果预计将支持宏观经济改善，公司现在在全球更加平衡，能够从阿根廷的足迹中受益，包括大豆压榨、软籽压榨、出口项目以及供应巴西小麦加工的小麦采购[79][80] 问题: 澳大利亚的供需动态 - 澳大利亚将迎来小麦、大麦和油菜籽的大丰收，由于加拿大和中国之间的贸易紧张关系，可能会看到澳大利亚油菜籽出口增加，澳大利亚将在小麦和大麦全球市场上具有竞争力[86] 问题: Viterra的资本项目和新投资机会 - Viterra有一些较小的脱瓶颈和运营改进项目正在完成，为合并后公司带来的资本支出管道比Bunge的大型项目要少，预计2026年后资本支出承诺将显著下降，除非有其他项目出现[94][95] - 团队正在根据合并后的网络更新战略和项目优先级，以填补全球采购、加工或分销网络中的任何空白[97] 问题: 生物燃料政策中对外国原料和产品的半RIN概念 - 目前难以确定，有传言称执行半RIN存在技术限制，行业正在努力争取国内原料获得全额RIN，外国原料获得半RIN，以支持美国农民，希望能在2026年初实施[99] 问题: 强劲执行力的具体体现和可重复性 - 执行力体现在连接两个系统（采购与压榨）、在阿根廷等地区填补空白、在复杂市场中快速反应、压榨边际执行、运输和物流优化以及内部流动性增加等方面[108][110] - 随着系统和工作流程的简化，预计这些优势将持续并增强[111] 问题: 下半年业绩中对明年预测的参考 - 第三和第四季度合并业绩没有异常，预计明年将有更大贡献，包括商业和成本协同效应，但目前市场存在不确定性，如生物燃料和贸易政策的时间，预计在第四季度财报电话会议中提供2026年展望[114][116] - 2026年需要关注生物燃料和贸易政策的时间、中国采购计划的变化、全球大丰收以及拉尼娜风险等因素[116][118]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度报告每股收益为0.86美元，而2024年第三季度为1.56美元，报告结果包括不利的按市值计价时间差异0.87美元/股以及与Viterra交易和整合成本相关的0.54美元/股不利影响 [9] - 第三季度调整后每股收益为2.27美元，而去年同期为2.29美元 [9] - 第三季度调整后部门息税前利润为9.24亿美元，而去年为5.59亿美元 [9] - 第三季度净利息支出为1.45亿美元，较去年增加，反映了Viterra的加入 [12] - 截至第三季度末，调整后杠杆比率（调整后净债务与调整后EBITDA之比）为2.2倍 [15] - 截至过去12个月，调整后投资资本回报率为8.5%，投资资本回报率为7.2% [15] - 2025年全年调整后每股收益预期维持在7.30美元至7.60美元之间，下半年调整后每股收益预期在4.00美元至4.25美元之间 [6][17] - 2025年预期调整后年度有效税率在23%-25%之间，净利息支出在3.8亿至4亿美元之间，资本支出在16亿至17亿美元之间，折旧和摊销约为7.1亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 大豆加工和精炼业务在所有地区均有所改善，反映了利润率提高、执行力强以及Viterra南美资产的加入 [9] - 软籽加工和精炼业务业绩提高，主要受平均利润率提高和Viterra软籽资产及能力加入的推动 [10] - 其他油籽加工和精炼业务中，北美特种油业务的高业绩被亚洲和欧洲较低的业绩所抵消，Viterra对该部门影响最小 [11] - 谷物贸易和加工业务中，小麦加工和海运业务的较高业绩以及糖业务的加入，部分被全球小麦和玉米贸易的较低业绩所抵消 [11] - 加工量增加主要反映了合并后公司生产能力的提高 [9][10] - 商品量增加反映了合并后公司全球软籽和谷物采购足迹的扩大 [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - 在南美，大豆加工和精炼业务业绩更高，阿根廷的商品量反映了合并后公司扩大的大豆采购足迹以及强劲的南美大豆出口 [9][10] - 在欧洲，软籽加工和生物柴油业务业绩更高，但精炼业务略有下降 [10] - 在北美，大豆加工业务业绩提高，但精炼业务业绩下降抵消了部分增长；软籽加工和精炼业务业绩均较低 [9][10] - 在亚洲，大豆加工业务是目的地价值链业绩提高的驱动因素之一 [9] - 澳大利亚预计将迎来小麦、大麦和油菜籽的大丰收，这对公司的采购业务有利 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成Viterra交易后，公司首次作为合并后的实体运营，团队积极拥抱整合和"一个Bunge"文化 [4] - 公司已按照经过验证的端到端价值链运营模式调整了合并后的公司，该结构使公司在采购、贸易、加工和精炼方面能够以更高的敏捷性、透明度和协作性运营 [4] - 合并带来的竞争优势包括增加了对产地和目的地信息的细粒度掌握，将更多本地和区域网络连接到全球平台，从而能够更快地响应市场信号，更高效地跨价值链执行 [5] - 公司预计在2026年后资本支出将显著下降，合并后的持续资本支出和增长性资本支出预计每年约为10亿美元 [89] - 公司计划在2026年3月的投资者日分享新合并公司的中期收益预期和战略规划 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前经营环境仍然高度复杂，农民和终端消费者在很大程度上仍采取现货交易方式，反映了持续的宏观贸易和生物燃料政策不确定性 [6][19] - 全球谷物库存使用比率高企，抑制了波动性，并对某些利润率构成压力，生物燃料和贸易等政策决定在展望2026年时仍不确定 [19] - 行业已对大豆和油菜籽加工进行了投资，需要看到这些需求投入使用以支持农业 [25] - 公司平台旨在在任何环境下都能表现优异并获胜，具有适应贸易流变化和保持产品流动的灵活性 [19] - 公司认为目前处于周期底部，预计情况将从这里开始改善，但可能不会回到2022-2023年的水平 [49] 其他重要信息 - 公司改变了可报告部门结构，从农业综合企业、精炼特种油和加工业务改为四个可报告部门：大豆加工和精炼、软籽加工和精炼、其他油籽加工和精炼、以及谷物贸易和加工 [8] - 年初至今，公司产生了约12亿美元的调整后运营资金，在分配了2.82亿美元的维持性资本支出后，约有9亿美元的可自由支配现金流 [13] - 公司支付了3.24亿美元的股息，投资了9.03亿美元于增长和生产力相关的资本支出，并通过资产剥离获得了约13亿美元的现金收益，并回购了670万股Bunge股票，价值5.45亿美元 [13][14] - 截至季度末，公司拥有约97亿美元的承诺信贷额度，全部未使用且可用，为合并后更大的公司提供了充足的流动性 [15] - 公司更新了回报计算方式，以符合合并后公司的概况，包括扩大贸易营运资本范围以反映更大的软籽和谷物量，并取消了因地理分布更均衡而不再视为重大的累计折算调整 [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于生物燃料政策清晰度以及豆油压榨利润改善时间点 [23] - 管理层预计可再生燃料义务的最终提案将在年底或明年初出台，希望越快越好 [24] - 豆油需求的改善可能从2026年初开始，并随着年份推进而持续 [27] 问题: 合并后的谷物业务是否提供更多盈利稳定性 [28] - 合并后的业务通过仓储、处理、混合以及连接采购和加工能力带来了基线收入方式 [29] - 拥有仓储还提供了选择权，可以根据全球需求波动提供服务 [30] 问题: Viterra对每股收益和息税前利润的影响以及协同效应时间点 [33] - Viterra在2025年全年对每股收益略有稀释，但在第三季度大豆和软籽业务方面贡献良好 [36] - 协同效应在2025年第三和第四季度主要是采取行动阶段，2026年将看到更大效益，2027年协同效应捕获将出现重大阶跃式变化 [38] - 商业协同效应现在随着团队合作而开始显现，并将随着时间的推移而积累 [40] 问题: Viterra第三季度业绩改善中，团队执行力与行业背景改善的贡献 [43] - 管理层未详细比较Viterra去年同期业绩，但注意到其业绩在交易完成前未达预期，本季度已有显著改善 [44] - 环境改善包括澳大利亚作物收成更好以及阿根廷压榨环境改善 [44] 问题: 假设可再生燃料义务出台，中期利润结构与2022-2023年相比如何 [46] - 预计设置有利，但可能不会回到2022-2023年的水平，当时是完美风暴（生物燃料需求、全球动荡） [47][51] - 公司认为目前处于周期底部，预计情况会改善 [49] 问题: 第四季度各细分市场业绩预期 [54] - 预计大豆和软籽加工精炼业务第四季度表现较弱，其他油籽加工精炼业务大致持平或略有上升 [56] - 预计谷物贸易和加工业务因北美、欧洲和澳大利亚收获季节而显著改善 [56] - 公司和其它部门亏损预计因费用时间问题而收窄 [56] 问题: 收购Viterra后的积极惊喜和需要更多工作的领域 [61] - 将Viterra的私人IFRS会计标准转换为上市公司GAAP标准比预期工作量更大 [63] - 商业团队文化融合和协作速度快于预期是积极方面 [65][66] - 风险管理系统和流程的整合进展顺利 [66] 问题: 资本配置和股票回购计划 [69][73] - 随着大型项目在2026年结束，资本支出预计下降，股票回购将是未来资本配置的重要组成部分 [70] - 自宣布Viterra交易以来，已完成略超20亿美元回购（其中5亿与糖业务剥离相关），剩余Viterra相关回购计划约2.55亿美元将很快完成 [74] 问题: 阿根廷扩大业务后的机遇与风险 [75] - 阿根廷选举结果预计将支持宏观改善 [77] - 合并后公司全球平衡性增强，现在能够从阿根廷的业务中受益，并平衡全球业务 [77][78] 问题: 澳大利亚的供需贸易动态 [81] - 澳大利亚预计迎来小麦、大麦和油菜籽大丰收 [83] - 加拿大与中国之间的油菜籽贸易紧张可能增加澳大利亚油菜籽出口 [83] 问题: Viterra的资本项目和新投资机会 [88] - Viterra带来了一些较小的去瓶颈和运营改进项目，没有大型资本项目 [88] - 合并后公司将审视全球网络，以确定需要填补的缺口，并考虑棕地、绿地或合作伙伴关系 [91] 问题: 对生物燃料政策中"半份RIN"概念的看法 [93] - 关于对外国原料和产品实施"半份RIN"存在技术执行难度的传言，但情况尚不明确 [94] - 行业努力争取国内原料获得全额RIN，外国原料获得半份RIN，以支持美国农民 [94] 问题: 强劲执行力的具体体现领域 [96] - 执行力体现在连接两个系统（采购与压榨）、在复杂市场中快速反应、优化运输物流以及利用合并后系统内部流动性提高效率 [99][102] - 为商业团队提供统一的合并信息已初见成效 [103] 问题: 下半年业绩中对明年有参考意义的异常情况 [104] - 第三、四季度合并业绩无异常，预计明年贡献更大，但市场不确定性使得预测2026年困难 [105] - 需关注2026年生物燃料和贸易政策的时间点，以及中国采购计划可能的变化 [107]

季度业绩表现 - 公司最新季度每股收益为2.27美元，超出市场预期的2.23美元，但低于去年同期2.29美元的水平 [1] - 最新季度营收为221.6亿美元，较市场预期低16.55%，但相比去年同期的129.1亿美元有显著增长 [2] - 在过去四个季度中，公司有三次每股收益超出预期，两次营收超出预期 [2] 近期股价与市场表现 - 公司股价年初至今上涨约20.8%，表现优于同期标普500指数15.1%的涨幅 [3] - 股价的短期走势可持续性将主要取决于管理层在财报电话会中的评论 [3] 未来业绩展望 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益1.87美元，营收223.4亿美元 [7] - 对本财年的共识预期为每股收益7.40美元，营收733亿美元 [7] - 在本财报发布前，公司的盈利预期修正趋势好坏参半，目前对应的Zacks评级为3（持有） [6] 行业背景 - 公司所属的Zacks农业产品行业在250多个行业中排名前41% [8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势超过2比1 [8] - 同业公司BrightView Holdings预计在即将公布的报告中实现季度每股收益0.32美元，同比增长6.7%，营收预计为7.2169亿美元，同比下降1% [9][10]

业绩总结 - Bunge预计2025财年的调整后每股收益（EPS）在7.30美元至7.60美元之间[9] - 2025年第三季度，Bunge的调整后每股收益为2.27美元，较2024年同期的2.29美元略有下降[10] - 2025年第三季度的调整后总息税前利润（EBIT）为757百万美元，较2024年同期的491百万美元增长54%[10] - 2025年第三季度，Bunge的净收入为0.86美元，较2024年同期的1.56美元下降45%[10] - 2025年第三季度，Bunge的净收入（损失）为1.66亿美元，较2024年同期的2.21亿美元下降24.8%[75] - 2025年第三季度，Bunge的总EBIT为4.03亿美元，同比下降1%[77] - 2025年第三季度，调整后的EBITDA为25.07亿美元[78] - 2025年9月30日的调整后每股收益（EPS）为7.52美元，较2024年下降18%[89] - 2025年9月30日的调整后净收入为1308百万美元，较2024年下降37%[89] - 2025年9月30日的总EBIT为2036百万美元，较2024年增长14%[89] 用户数据 - 2025年第三季度，Bunge的粮食商品销售量为24,080千公吨，较2024年同期的8,964千公吨大幅增长[46] - 2025年第三季度，Bunge的软籽加工和精炼部门的软籽压榨量为3,129千公吨，较2024年同期的2,135千公吨增长46%[46] 财务状况 - 截至2025年第三季度末，Bunge的净债务为124亿美元，超过可流动库存（RMI）0.9亿美元，调整后的杠杆比率为2.2倍[26] - 2025年第三季度，Bunge的自由现金流为1,141百万美元，自由现金流收益率为7.0%[33] - 2025年第三季度，Bunge的调整后自由现金流为8.99亿美元[81] - 2025年第三季度，Bunge的调整后投资回报率（ROIC）为7.2%[86] - 2025年第三季度，Bunge的调整后杠杆比率为2.2倍[79] 未来展望 - Bunge预计2025年的资本支出将在16亿至17亿美元之间，折旧和摊销约为7.1亿美元[37] - 预计2025年的调整后有效税率为X%，具体数据未提供，反映了未来税务负担的预期[58] 其他信息 - 调整后的净收入（损失）为4.5亿美元，较2024年同期的3.24亿美元增长了38.9%[75] - 调整后的总EBIT为4.5亿美元，排除某些收益和费用后，显示出更强的运营盈利能力[54] - 2025年第三季度，Bunge的经营活动现金流为负5.03亿美元[81] - 2025年9月30日的利息收入为163百万美元，较2024年增长10%[89] - 2025年9月30日的利息支出（不包括特殊项目）为454百万美元，较2024年下降9%[89]

财务业绩 - 公司第三季度净利润因外汇损失而下降 [1] - 公司第三季度销售额因近期完成对全球谷物公司Viterra的收购而大幅增长 [1] 战略与运营 - 公司通过收购Viterra得以避免部分国内竞争对手面临的问题 [1]

公司财务业绩 - 第三季度调整后每股收益为2.27美元，显著高于市场预期的2.09美元 [1] - 净销售额从去年同期的78.6亿美元跃升至108.6亿美元 [1] 公司运营与战略 - 完成对Viterra的340亿美元并购后迎来首个完整季度 [1] - 并购整合协同效应开始推动业绩增长 [1] - 大豆加工与精炼业务表现突出 [1]