软商品板块整体走强 - 在黄金、白银等硬商品行情持续吸引市场目光之际，软商品板块正悄悄积累动能，逐步走进"舞台"中央 [1] - 谷物、畜牧、乳制品等农业相关品种近期整体走强，带动覆盖农业全产业链获得关注 [1] 农业全产业链投资工具 - VanEck Agribusiness ETF(MOO.US)并非单纯押注农产品现货价格，而是提供从化肥、农机设备到农产品加工与分销的多元化敞口 [1] - 基金成分既包括工业属性较强的迪尔股份(DE.US)，也涵盖动物健康与安全领域的Elanco Animal Health(ELAN.US)与Zoetis(ZTS.US)，体现出农业板块的广谱特征 [1] 个股表现与技术形态 - 部分农业相关股票已率先走强并进入技术性整固阶段，例如Nutrien(NTR.US)此前两周累计上涨近20% [1] - 化肥与基础材料板块的CF工业控股(CF.US)年初至今涨幅已超过18%，并录得四周连涨，为去年以来最长连胜周期 [2] - CF工业控股在约90美元一线形成重要"价格记忆区"，50日均线自去年夏季以来首次转为上行，技术形态显示出双底突破迹象 [2] - 相较之下，同业美国美盛(MOS.US)年内表现基本持平，凸显CF工业控股的相对强势 [2] - 若CF工业控股维持在86美元上方，市场预期其下半年或向123美元发起冲击 [2] - 农产品加工与贸易板块的Archer Daniels Midland(ADM.US)年内已上涨约17%，股息率接近3% [2] - Archer Daniels Midland股价逼近52周高点，并完成关键65美元关口的向上突破，周线图呈现"倒头肩底"形态 [2] - 同行邦吉(BG.US)同期上涨约25%，形成良好的同业验证 [2] - 若邦吉后续有效站稳200周均线，上行空间或进一步打开，年内目标被看至90美元 [2] - 防御型食品板块的美国达尔令国际(DAR.US)过去三个月累计上涨约23%，五周连涨，周线50周均线多年后首次拐头向上 [2] - 美国达尔令国际股价近期突破40美元关键阻力位，若守住37美元上方，中期或指向55美元 [2]

报告行业投资评级 - 软商品行业投资评级为震荡为主 [1] 报告的核心观点 - 棉花价格上涨但传导不畅，短期震荡调整，下方空间有限；白糖近月供应压力大，上行动力弱，可关注双节备货需求择机逢低买入 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 棉花市场 - 1月13日，新疆棉花各等级价格指数上涨，郑棉主力合约大幅反弹，疆内基差报价走强 [1] - 纺企采购多以点价成交，疆内双29一口价现货成交价在15600 - 15800元/吨 [1] - 美国农业部报告棉花部分中性略偏多，价格上涨空间受制约，预估短期震荡调整，关注下方20日线支撑 [1] 白糖市场 - 12月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量、产糖量等多项数据同比下降 [2] - 白糖期现货基差修复基本完成，远月合约估值得到一定修复 [2] - 近月存在较大供应压力，短期上行动力偏弱，内外盘差价大可能吸引进口，双节备货或拉动需求可择机逢低买入 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花美国农业部报告部分中性略偏多，因上游涨价未有效传导，价格上涨空间受限，预计短期震荡调整，下方空间有限 [1] - 白糖期现货基差和远月合约估值基本修复，近月供应压力大，短期上行动力弱，内外盘差价或引进口，但双节备货可拉动需求，可择机逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 2025/26年度1月份美国棉花产量和期末库存较12月下降，期初库存、消费、出口和进口不变 [1] - 因三角洲地区产量下降，产量较上月降超2%至1390万包 [1] - 因三角洲地区单产下降及西南部收获面积增加，全国平均单产较上月降8%，为每英亩856磅 [1] - 因产量减少，期末库存降7%至420万包，占消耗量30.4% [1] - 预计本季农场平均价格上调至每磅61美分 [1] 白糖 - 农村农业部对2025/26年度中国食糖供需形势预测与上月一致 [2] - 北方甜菜糖生产尾声，南方甘蔗糖生产高峰，国内新糖集中上市，供应充足，下游随用随采 [2] - 截至12月底，广西累计产糖194万吨，产销率45.56%，同比降13.76个百分点；云南累计产糖39万吨，产销率71.72%，同比降9.98个百分点 [2] - 后期需关注天气对甘蔗含糖量影响，国际上印度、泰国增产预期强，巴西产糖维持高位，供需宽松 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花现货宽松下远月种植面积结构调整引发盘面反弹 2026 年度减产预期 10 月后在现货面体现 近月上行空间有限 预计震荡偏强 [1] - 白糖国际供需宽松 国内糖料丰产 国产糖预期增产 进口糖增加 食糖价格承压下行 预计保持弱势震荡 [2] 各品种总结 棉花 - 15 日新疆阿克苏区域机采棉 3129B 含杂 2.7%以内对应 2601 合约疆内库销售基差 910 - 980 元/吨 提货价 14750 - 14900 元/吨 较上周五涨 50 元/吨左右 [1] - 北疆博州区域纺企采购 31 级双 29 含杂 2.7%以内机采新棉疆内库 2601 合约基差成交价 980 - 1080 元/吨 提货价 14900 - 15100 元/吨 较前一日涨 50 - 100 元/吨 [1] 白糖 - StoneX 预计 2025/26 榨季全球食糖盈余 370 万吨 预计巴西中南部 2026/27 榨季产糖 4150 万吨 较此前预估下修 [2] - 截至 12 月 15 日 印度 2025/26 榨季 479 家糖厂开机生产 同比增 6 家 产糖 779 万吨 同比增 172 万吨 增幅 28.34% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花预计短期郑棉在供应压力下或有一定调整，但幅度预计较为有限，短期以震荡略偏弱走势对待，等待时间换空间 [1] - 白糖市场暂时承压，如糖浆及预拌粉进口环节无持续性利好，市场或将继续承压下行 [1] 根据相关目录分别总结 研究观点 - 棉花周二，ICE美棉上涨0.59%，报收65.44美分/磅，CF601环比下跌0.3%，报收13395元/吨，主力合约持仓环比下降6347手至56.5万手，棉花3128B现货价格指数14280元/吨，较前一日下降35元/吨；国际市场关注宏观层面，美联储12月降息预期扰动市场情绪，美元指数坚挺，等待美联储议息会议纪要及非农数据；基本面USDA报告调增全球、中国、巴西棉花产量预期值，报告相对利空；国内市场情绪有波动，短期供应压力大，商业库存快速增加，供应高峰期仍将持续，棉价上方压力大 [1] - 白糖10月进口数据公布，2025年10月我国进口食糖75万吨，同比增加21.32万吨，1 - 10月进口食糖390.54万吨，同比增加47.37万吨，增幅13.8%；广西新糖贸易商报价主流区间在5490 - 5520元/吨，下调20元/吨，云南制糖集团陈糖报价5480 - 5530元/吨，新糖报价5430 - 5630元/吨，下调20元/吨，加工糖厂主流报价区间为5750 - 5890元/吨，部分调整10 - 20元/吨，涨跌不一；印度新糖压榨稳步推进，截止11月15日，产量同比34万吨至105万吨的水平，原糖进入北半球主导阶段，市场情绪受北半球增产抑制；国内随着更多糖厂开榨，新糖价格越发具有代表性，叠加进口糖压力，市场暂时承压 [1] 日度数据监测 - 棉花合约价差1 - 5为 - 10，环比0，主力基差1394，环比38，新疆现货最新14558元/吨，环比 - 21，全国现货最新14789元/吨，环比 - 12 [2] - 白糖合约价差1 - 5为54，环比 - 8，部分数据缺失 [2] 市场信息 - 棉花11月18日棉花期货仓单数量4386张，较上一交易日下降10张，有效预报928张；11月18日国内各地区棉花到厂价：新疆14558元/吨，河南14833元/吨，山东14836元/吨，浙江14884元/吨；11月18日纱线综合负荷为51.2，较前一日持平，纱线综合库存为26.5，较前一日下降0.1，短纤布综合负荷为51.8，较前一日持平，短纤布综合库存为29.6，较前一日上涨0.1 [2][3] - 白糖11月18日白糖期货仓单数量8611张，较前一交易日减少11张，有效预报183张 [4] 图表分析 - 展示棉花主力合约收盘价、主力合约基差、1 - 5价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表 [6][8][9][10][11][12] - 展示白糖主力合约收盘价、主力合约基差、1 - 5价差、仓单及有效预报等图表 [14][15][17]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡，棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 美元疲软提振大宗价格，软商品短线获得支撑 [1] - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，近期食糖进口增长明显；8月内蒙古降雨偏多影响甜菜糖产量，9月底10月初广东、广西等甘蔗主产区受台风影响，需关注甘蔗生长恢复情况 [1][3] - 8月新疆和长江流域棉区气温偏高、降水偏少，棉花遭受高温热害风险较高；当前棉花商业库存持续下降，棉纺织旺季即将到来，棉价存在底部支撑；棉花生长期间气象条件适宜，部分地区进入集中采收期，籽棉开秤价同比持平略跌，集中上市后存在下行风险，预计价格运行在14000 - 16000元区间 [1][3] - 策略建议以观望为主 [3] 相关目录总结 资讯 - 南宁白糖现货价5750.0元，昆明白糖现货价5725.0元，新疆棉花现货价14650.0元 [1] 盘面 - 美白糖收14.47，涨跌幅 -3.34%；美棉花收64.65，涨跌幅0.73% [1] 库存仓单 - 郑糖仓单7795.0张，涨跌幅为 -4.76%；郑棉仓单2488.0张，涨跌幅为 -0.60% [2] 数据速览 外盘报价 - 2025年10月26 - 27日，美白糖从14.97美元跌至14.47美元，涨跌幅 -3.34%；美棉花从64.18美元涨至64.65美元，涨跌幅0.73% [4] 现货价格 - 2025年10月24 - 27日，南宁白糖现货价5750.0元无变化，昆明白糖从5730.0元降至5725.0元，涨跌幅 -0.09%；棉花指数328从3281降至3280，涨跌幅0.20%，新疆棉花现货价14650.0元无变化 [4] 价差速览 - 2025年10月26 - 27日，SR01 - 05从48.0降至46.0，涨跌幅 -4.17%；SR05 - 09从 -14.0升至 -11.0，涨跌幅 -21.43%；SR09 - 01从 -34.0降至 -35.0，涨跌幅2.94%；CF01 - 05从0.0降至 -10.0，涨跌幅 -inf%；CF05 - 09无变化，CF09 - 01从160.0涨至170.0，涨跌幅6.25% [4] - 白糖01基差从284.0降至280.0，涨跌幅 -1.41%；白糖05基差从332.0降至326.0，涨跌幅 -1.81%；白糖09基差从318.0降至315.0，涨跌幅 -0.94% [4] - 棉花01基差从1263.0涨至1268.0，涨跌幅0.40%；棉花05基差从1263.0降至1258.0，涨跌幅 -0.40%；棉花09基差从1103.0降至1098.0，涨跌幅 -0.45% [4] 进口价格 - 2025年10月24 - 27日，棉花cotlookA价格75.55美元无变化 [4] 利润空间 - 2025年10月24 - 27日，白糖进口利润1650.5无变化 [4] 期权 - SR601C5400隐含波动率0.0752，期货标的SR601，历史波动率7.1；SR601P5400隐含波动率0.0743 [4] - CF601C13600隐含波动率0.074，期货标的CF601，历史波动率7.97；CF601P13600隐含波动率0.0752 [4] 库存仓单 - 2025年10月24 - 27日，白糖库存仓单从8185.0张降至7795.0张，涨跌幅 -4.76%；棉花库存仓单从2503.0张降至2488.0张，涨跌幅 -0.60% [4]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，进口增长明显，8月内蒙古降雨偏多、9月底10月初广东和广西受台风影响，对产量影响需跟踪评估，策略建议观望为主 [1][3] - 棉花8月部分棉区高温热害风险高，商业库存下降且旺季将至有底部支撑，生长气象条件适宜，部分地区进入采收期，价格预计运行在14000 - 16000元区间，策略建议观望为主 [1][3] 各部分内容总结 资讯与盘面 - 南宁白糖现货价5790.0元，昆明白糖现货价5760.0元，新疆棉花现货价14500.0元 [1] - 美白糖收15.53，涨跌幅0.00%；美棉花收64.29，涨跌幅0.00% [1] 供需情况 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，国内外价差扩大使进口增长明显 [1] - 棉花8月新疆和长江流域棉区气温偏高、降水偏少，高温热害风险高，商业库存持续下降，棉纺织旺季即将到来 [1] 库存仓单 - 郑糖仓单8418.0张，涨跌幅为 - 0.24%；郑棉仓单2653.0张，涨跌幅为 - 2.61% [2] 数据速览 - 外盘报价美白糖和美棉花涨跌幅均为0.00% [4] - 现货价格中白糖南宁和昆明、棉花新疆涨跌幅为0.00%，棉花指数328涨跌幅0.10% [4] - 价差速览中各合约价差涨跌幅均为0.00% [4] - 进口价格棉花cotlookA涨跌幅为0.00% [4] - 利润空间白糖进口利润涨跌幅为0.00% [4] - 期权部分给出隐含波动率和历史波动率等信息 [4] - 库存仓单白糖涨跌幅 - 0.24%，棉花涨跌幅 - 2.61% [4]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡，棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 国际贸易情绪紧张，软商品观望为主 [1] 相关目录总结 资讯 - 南宁白糖现货价5800.0元，昆明白糖现货价5780.0元，新疆棉花现货价14650.0元 [1] 盘面 - 美白糖收15.57，涨跌幅 -3.29%；美棉花收63.54，涨跌幅 -0.36% [1] 供需 - 白糖受暑期冷饮需求带动，食糖消费季节性回暖，因国内外价差扩大，近期食糖进口增长明显 [1] - 8月新疆和长江流域棉区气温偏高、降水偏少，棉花遭受高温热害风险较高，当前棉花商业库存持续下降，棉纺织旺季即将到来，棉价存在底部支撑 [1] 库存仓单 - 郑糖仓单8681.0张，涨跌幅为0.00%；郑棉仓单2867.0张，涨跌幅为0.00% [2] 结论 - 8月内蒙古降雨偏多，不利于甜菜糖分积累及起收，糖厂开机时间推迟，对甜菜糖产量的影响需进一步跟踪评估；9月底10月初广东、广西等甘蔗主产区受台风影响，出现甘蔗倒伏等现象，后期需持续关注灾后甘蔗生长恢复情况 [3] - 棉花生长期间气象条件适宜，局地单产和品质高于预期，部分地区进入集中采收期，截至10月6日，新疆棉花采摘进度为24.9%，同比提高0.9个百分点；籽棉开秤价同比持平略跌，集中上市后存在下行风险，棉花价格预计运行在14000 - 16000元区间 [3] 策略建议 - 观望为主 [3] 数据速览 外盘报价 - 2025年10月12 - 13日，美白糖从16.1美元跌至15.57美元，涨跌幅 -3.29%；美棉花从63.77美元跌至63.54美元，涨跌幅 -0.36% [4] 现货价格 - 2025年10月13 - 14日，南宁白糖现货价5800.0元，涨跌幅0.00%；昆明白糖现货价从5810.0元跌至5780.0元，涨跌幅 -0.52%；棉花指数328为3280，涨跌幅0.00%；新疆棉花现货价14650.0元，涨跌幅0.00% [4] 价差速览 - 2025年10月12 - 13日，SR01 - 05从27.0涨至32.0，涨跌幅18.52%；SR05 - 09从 -3.0跌至 -11.0，涨跌幅266.67%；SR09 - 01从 -24.0涨至 -21.0，涨跌幅 -12.50%；CF01 - 05从 -50.0跌至 -60.0，涨跌幅20.00%；CF05 - 09从 -175.0涨至 -170.0，涨跌幅 -2.86%；CF09 - 01从225.0涨至230.0，涨跌幅2.22% [4] - 2025年10月12 - 13日，白糖01基差从314.0涨至340.0，涨跌幅8.28%；白糖05基差从341.0涨至372.0，涨跌幅9.09%；白糖09基差从338.0涨至361.0，涨跌幅6.80%；棉花01基差从1450.0涨至1489.0，涨跌幅2.69%；棉花05基差从1400.0涨至1429.0，涨跌幅2.07%；棉花09基差从1225.0涨至1259.0，涨跌幅2.78% [4] 进口价格 - 2025年10月13 - 14日，棉花cotlookA为75.3，涨跌幅0.00% [4] 利润空间 - 2025年10月13 - 14日，白糖进口利润为1459.0，涨跌幅0.00% [4] 期权 - SR601C5500隐含波动率为0.0844，期货标的为SR601，历史波动率为6.69；SR601P5500隐含波动率为0.0806；CF601C13200隐含波动率为0.0971，期货标的为CF601，历史波动率为7.76；CF601P13200隐含波动率为0.0966 [4] 库存仓单 - 2025年10月13 - 14日，白糖库存仓单8681.0张，涨跌幅0.00%；棉花库存仓单2867.0张，涨跌幅0.00% [4]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡，棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖南方产区甘蔗长势总体良好，新疆甜菜产区受干旱影响单产略有下降，内蒙古中西部甜菜收获受影响致糖厂开机推迟，巴西食糖生产进度加快，国际糖价在近4年低点上方弱势震荡；棉花进口低于预期，期末库存预期下调，全国棉区综合气象条件适宜，长势好于上年，纺织市场进入旺季，棉花需求有望回暖，价格有上涨动力，策略建议观望为主 [2] 报告相关目录总结 资讯 - 南宁白糖现货价5780.0元，昆明白糖现货价5810.0元，新疆棉花现货价14950.0元 [1] 盘面 - 美白糖收16.4，涨跌幅0.31%；美棉花收65.4，涨跌幅 -1.40% [1] 供需 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，因国内外价差扩大近期食糖进口增长明显；棉花8月新疆和长江流域棉区气温偏高、降水偏少，高温热害风险高，当前商业库存持续下降，棉纺织旺季即将到来，棉价有底部支撑 [1] 库存仓单 - 郑糖仓单8981.0张，涨跌幅为 -5.10%；郑棉仓单3173.0张，涨跌幅为 -6.59% [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年9月28 - 29日，美白糖从16.35美元涨至16.4美元，涨跌幅0.31%；美棉花从66.33美元降至65.4美元，涨跌幅 -1.40% [3] 现货价格 - 2025年9月28 - 29日，南宁白糖现货价5780.0元、昆明白糖现货价5810.0元无变化；棉花指数328从3281降至3280，涨跌幅 -0.32%，新疆棉花从15000.0元降至14950.0元，涨跌幅 -0.33% [3] 价差速览 - 2025年9月28 - 29日，SR01 - 05从36.0涨至42.0，涨跌幅16.67%；SR05 - 09从 -10.0变为0.0，涨跌幅 -100.00%；SR09 - 01从 -26.0降至 -42.0，涨跌幅61.54%；CF01 - 05从0.0降至 -10.0，涨跌幅 -inf%；CF05 - 09从 -180.0升至 -170.0，涨跌幅 -5.56%；CF09 - 01维持180.0，涨跌幅0.00%；白糖01基差从332.0降至331.0，涨跌幅 -0.30%；白糖05基差从368.0涨至373.0，涨跌幅1.36%；白糖09基差从358.0涨至373.0，涨跌幅4.19%；棉花01基差从1596.0涨至1603.0，涨跌幅0.44%；棉花05基差从1596.0降至1593.0，涨跌幅 -0.19%；棉花09基差从1416.0涨至1423.0，涨跌幅0.49% [3] 进口价格 - 2025年9月28 - 29日，棉花cotlookA维持77.7，涨跌幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年9月28 - 29日，白糖进口利润维持1484.5，涨跌幅0.00% [3] 期权 - SR601C5500隐含波动率0.0859，期货标的SR601，历史波动率6.48；SR601P5500隐含波动率0.0859；CF601C13400隐含波动率0.1195，期货标的CF601，历史波动率7.39；CF601P13400隐含波动率0.1234 [3] 库存仓单 - 2025年9月28 - 29日，白糖库存仓单从9464.0张降至8981.0张，涨跌幅 -5.10%；棉花库存仓单从3397.0张降至3173.0张，涨跌幅 -6.59% [3]

报告行业投资评级 - 白糖震荡 [1] - 棉花震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖受暑期冷饮需求带动消费季节性回暖，进口增长明显；南方甘蔗长势总体良好，新疆甜菜单产略降，内蒙古中西部甜菜收获受影响致糖厂开机推迟；巴西食糖生产进度加快，市场产大于消，国际糖价在近4年低点上方弱势震荡 [1][3] - 棉花8月部分棉区高温热害风险高，商业库存下降且旺季将至有底部支撑；进口低于预期，期末库存预期下调，新季棉花长势好于上年，“金九银十”旺季需求有望回暖，价格有上涨动力 [1][3] - 策略建议观望为主 [3] 各部分总结 资讯 - 南宁白糖现货价5870.0元，昆明白糖现货价5860.0元，新疆棉花现货价15200.0元 [1] 盘面 - 美白糖收15.51，涨跌幅-2.33%；美棉花收67.18，涨跌幅-0.72% [1] 库存仓单 - 郑糖仓单10988.0张，涨跌幅-2.48%；郑棉仓单4615.0张，涨跌幅-3.03% [2] 数据速览 外盘报价 - 2025年9月16 - 17日，美白糖从15.88美元降至15.51美元，涨跌幅-2.33%；美棉花从67.67美元降至67.18美元，涨跌幅-0.72% [4] 现货价格 - 2025年9月16 - 17日，南宁白糖从5890.0元降至5870.0元，涨跌幅-0.34%；昆明白糖从5865.0元降至5860.0元，涨跌幅-0.09%；棉花指数328从3281涨至3280，涨跌幅0.07%；新疆棉花从15150.0元涨至15200.0元，涨跌幅0.33% [4] 价差速览 - 2025年9月16 - 17日，白糖SR01 - 05从23.0降至19.0，涨跌幅-17.39%；SR05 - 09从-6.0降至-9.0，涨跌幅50.00%；SR09 - 01从-17.0升至-10.0，涨跌幅-41.18%；CF01 - 05从35.0涨至40.0，涨跌幅14.29%；CF05 - 09从-155.0升至-150.0，涨跌幅-3.23%；CF09 - 01从120.0降至110.0，涨跌幅-8.33% [4] - 白糖01基差从318.0涨至331.0，涨跌幅4.09%；05基差从341.0涨至350.0，涨跌幅2.64%；09基差从335.0涨至341.0，涨跌幅1.79%；棉花01基差从1405.0涨至1420.0，涨跌幅1.07%；05基差从1440.0涨至1460.0，涨跌幅1.39%；09基差从1285.0涨至1310.0，涨跌幅1.95% [4] 进口价格 - 2025年9月16 - 17日，棉花cotlookA均为78.1，涨跌幅0.00% [4] 利润空间 - 2025年9月16 - 17日，白糖进口利润均为1587.5，涨跌幅0.00% [4] 期权 - SR601C5500隐含波动率0.0875，期货标的SR601，历史波动率6.13；SR601P5500隐含波动率0.0855；CF601C13800隐含波动率0.1156，期货标的CF601，历史波动率6.82；CF601P13800隐含波动率0.1124 [4] 库存仓单 - 2025年9月16 - 17日，白糖从11268.0张降至10988.0张，涨跌幅-2.48%；棉花从4759.0张降至4615.0张，涨跌幅-3.03% [4]