文章核心观点 - 市场上部分股票被低估，存在投资机会，推荐DexCom和Bill Holdings两只折扣成长股 [1][3] DexCom公司情况 - 公司主营连续血糖监测（CGM）设备，可帮助糖尿病及前期患者监测血糖 ，2024年初以来股价下跌约45% [4] - 公司在CGM行业占据可观市场份额，持续盈利且收入稳步增长，面临的挑战是GLP - 1激动剂药物的出现和成功 [5] - GLP - 1药物虽可治疗糖尿病，但不能替代CGM，二者可相辅相成，近期投资者抛售股票还因年度指引调整和旗舰产品返利致短期收入受影响 [6][7] - 2024年第二季度，公司营收同比增长15%至10亿美元，净利润飙升24%至1.435亿美元，美国营收增长19%，国际营收增长7%，季度末现金和投资达31亿美元，循环信贷额度未使用 [8] - 公司推出美国首个非处方葡萄糖生物传感器Stelo，面向1.25亿美国2型糖尿病非胰岛素使用者或糖尿病前期患者，有多种支付方式 [9] - CGM使用场景广泛，公司财务状况良好，产品覆盖各类型糖尿病患者群体，仍有增长空间 [10] Bill Holdings公司情况 - 公司专注于中小企业财务自动化软件，今年以来股价下跌约32%，与成长型企业的波动性有关 [12] - 公司为中小企业提供虚拟后台办公软件，涵盖应付账款、应收账款自动化，费用管理，优化支付服务等，收入主要来自订阅费和交易费 [13][14] - 2024财年，全球47.46万家企业使用其软件，全年总收入同比增长22%至13亿美元，核心收入增长19%至11亿美元，浮动收入1.674亿美元，毛利润11亿美元 [16] - 按GAAP标准公司仍未盈利，但净亏损从2023财年的2.237亿美元缩至2890万美元，非GAAP净收入2.44亿美元，2024财年自由现金流约2.58亿美元，同比增长65% [17] - 公司目标市场包括全球超7000万家小企业和个体经营者，中小企业软件支出达3440亿美元，虽经济困难可能影响小企业支出，但支付管理软件是刚需 [18]

文章核心观点 公司过去一个月股价表现优于行业和同行 得益于2024财年第四季度财报 虽业务有亮点但受宏观环境影响 第一季度展望平淡 且当前估值偏高 建议观望 [1][7][9] 股价表现 - 过去一个月公司股价上涨5.7% 优于Zacks计算机与科技板块（下跌0.8%）和同行Intuit（上涨0.3%） [1] 2024财年第四季度财报亮点 - 营收同比增长16% 核心营收达3.01亿美元 同比增长16% 得益于获客能力和支付业务拓展 [2] - 新增11300名净新客户 独立客户留存率达83% [3] - 升级支付引擎和平台 改进移动应用 增加国际支付本地转账选项和即时转账FedNow支持 [4] - 475600家企业使用其解决方案 总支付交易量达760亿美元 [5] - 支出与费用解决方案收入增长26% 卡支付交易量增长28% 新增1300家净新企业 [5] - 与Regions Bank合作推出数字解决方案 与Adyen合作整合先进收单和发卡功能 [6] 2025财年第一季度展望 - 预计营收在3.46 - 3.51亿美元之间 同比增长13 - 15% 非GAAP每股收益预计在0.48 - 0.51美元之间 [8] 投资建议 - 公司股票当前估值偏高 价值评分为D 未来12个月市销率为4.32倍 高于行业的3.12倍 [9] - Zacks评级为3（持有） 建议等待更有利的切入点 [9]

文章核心观点 - 公司拥有巨大潜在市场，当前股价具有吸引力，是长期投资者的理想切入点 [1][14] 行业背景 - 2021年企业软件是科技领域热门板块，低利率使资金成本低廉，软件公司投入营销和产品开发以实现收入增长 [1] - 廉价资金时代结束，多数软件公司优先考虑盈利能力，削减成本影响收入增长，投资者重新评估其估值 [2] 公司产品与市场 - 为中小企业提供软件产品组合，旗舰产品是基于云的数字收件箱，可自动处理发票审批和支付，并与会计平台集成 [3] - 2021年收购Invoice2go后开发应收账款解决方案，帮助企业创建、发送发票，跟进并跟踪收款，使客户收款速度提高一倍 [4] - 截至2024财年末，公司拥有47.46万商业客户，自2018年以来为客户处理超1万亿美元支付，是全球最大的企业对企业支付平台之一 [5] - 全球中小企业超7000万家，支付规模达125万亿美元，公司计划通过8000多家顶级会计事务所网络拓展市场 [6] 公司财务状况 - 2024财年总营收12.9亿美元，增长22%，但增速低于2023财年的65%和2022财年的169% [7] - 2024财年运营费用仅增长6%，营销支出削减7.2%，成本控制使收入增长放缓 [8] - 按照GAAP准则，2024财年净亏损2880万美元，较2023财年的2.237亿美元大幅改善，第四季度实现盈利750万美元 [9] - 非GAAP准则下，2024财年净利润2.439亿美元，较2023财年增长54.8% [10] 公司股价估值 - 股价较历史高点下跌85%，基于市值57亿美元和2024财年营收12.9亿美元，市销率为4.4，较2019年上市以来平均市销率31.2折让85% [11] - 与其他企业对企业的企业软件股相比，当前市销率也较为便宜 [12] - 基于2024财年非GAAP每股收益2.12美元和当前股价53.48美元，市盈率为25.2，纳斯达克100科技板块指数GAAP市盈率为32倍 [12] 公司前景展望 - 2025财年公司预计收入增长进一步放缓，但未来12个月可能受益于利率下降等利好因素，中小企业软件支出或增加 [13]

文章核心观点 - 尽管Bill.com面临小企业客户流失和增长放缓问题，但当前股价大幅下跌后估值处于低位，且公司Q4业绩强劲并对未来一年展望良好，因此重申强烈买入评级 [1][2] 公司估值 - 公司当前股价接近48美元，市值51亿美元，扣除现金和债务后企业价值为44.2亿美元 [2] - 按FY25营收指引中值和20%的FCF利润率计算，FCF为2.85亿美元，对应估值倍数为EV/FY25营收3.1倍、EV/FY25 FCF 15.5倍 [3][4] FY25展望 - 公司对当前财年FY25（截至2025年6月）的营收指引为14.2 - 14.5亿美元，同比增长10 - 12% [3] Q4业绩 - 营收3.437亿美元，同比增长16%，远超华尔街预期的3.281亿美元（同比增长11%），但较Q3的16%增速放缓3个百分点 [6] - 按非公认会计准则计算的运营利润率达到17.5%，较去年同期的14.3%提高320个基点 [9] - FY24自由现金流同比增长65%至2.579亿美元 [10] 客户情况 - 公司客户主要为中小企业，在宏观经济衰退环境下面临较高流失率，支付处理和消费产品也受支出水平和预算下降影响 [7] - 截至2024年6月30日，BILL独立业务的美元净收入留存率为92%，排除大型金融机构合作伙伴合同修订影响后为96%，预计随着新产品推出和经济复苏将超过100% [8] - Q4核心Bill.com“集成平台”客户数环比增加6000至18.6万，“嵌入式及其他解决方案”客户数也有所增加，公司整体客户数环比增加1万至47.46万，同比增长3% [8] - 尽管面临宏观逆风，总支付交易量（TPV）同比增长10%至759亿美元 [9] 风险与机会 - 公司面临中小企业客户流失加剧和来自大型平台竞争风险，但当前股价已充分反映这些风险，鉴于其营收增长、运营利润率和FCF持续改善，建议买入 [11] 公司行动 - 公司近期批准额外3亿美元用于股票回购，占公司当前流通市值的6% [10]

文章核心观点 - 分析师建议对Bill.com股票维持持有评级，因其近期前景（营收和调整后EBITDA利润率）不佳且不确定，在公司证明投资有效、关键指标有切实改善前，股票缺乏吸引力 [2][6] 投资行动 - 分析师基于当前展望和分析，建议对Bill.com股票维持持有评级，认为其近期前景不佳且不确定，在投资成效显现、关键指标改善前，股票缺乏吸引力 [2] 财报回顾 - Bill.com本周早些时候公布2024年第四季度财报，营收3.44亿美元，超市场预期的3.29亿美元，同比增长16%，核心营收和客户资金利息均增长16%，毛利率同比压缩约170个基点，调整后EBITDA利润率同比扩大310个基点至17.4% [3] - 公司核心运营指标有进一步企稳迹象，核心模块净新增客户显著改善，核心业务总支付额（TPV）季度增长9%，核心有机获客率为14.8个基点，核心营收保持较高的两位数增长 [3] - 管理层预计2025财年核心营收同比增长13 - 16%，2026财年增长超20%，但分析师认为管理层假设2025年下半年核心获客率加速增长较难实现，且V和MA相关诉讼和解情况存在不确定性 [3][4] 投资情况 - 公司大幅增加投资，预计在2025年上半年额外投资4500万美元，主要用于研发和市场推广，这将拖累2025年上半年调整后EBITDA利润率，可能导致股票面临风险 [4] - 公司四个主要投资领域包括提升现有解决方案价值主张、拓展供应商市场策略、深化会计合作伙伴关系和扩大生态系统，这些领域并非易事，若找不到合适人才，计划可能延迟，影响增长加速时机并可能增加投资 [4] 估值分析 - 鉴于近期核心获客率前景不佳、投资增加以及宏观背景不确定，公司短期内缺乏投资吸引力，在向投资者展示投资收益（获客率拐点、客户新增加速和TPV增长趋势改善）前，股票难以上涨 [5] - 公司最多将继续以3倍远期营收的估值交易，与其他支付同行持平，若投资成效未显现，估值短期内可能进一步承压 [5] 总结 - 2024年第四季度财报喜忧参半，核心营收增长稳定，管理层对未来增长表示乐观，但分析师担忧近期表现，核心获客率和EBITDA利润率将承压，投资见效可能需要更长时间，股票在有切实成果前难以上涨 [6]

中小企业解决方案 - 截至2024年6月30日，约有47.4万家企业使用公司的解决方案，在2024财年处理了2,920亿美元的总支付量(TPV)[27] - 公司的平台自动化了中小企业的后台工作,为使用公司解决方案的企业提供了支付供应商和收取客户款项的功能[28] - 公司的平台集成了会计软件、银行、发卡机构和支付处理商,为使用公司解决方案的企业提供了一个端到端的平台[28] - 公司的平台提供了支付自动化、数字化和安全、可见性和透明度等功能,帮助中小企业提高财务运营效率[28] - 公司的平台针对中小企业提供了核心功能和增值服务,并通过直接和间接渠道进行高效的市场推广[29] 网络成员和支付处理 - 截至2024年6月30日,约有710万网络成员通过公司的平台进行了电子支付或收款[27] - 通过AI驱动的平台,企业可以轻松连接现有网络成员,实现电子支付和收款,无需与每个交易伙伴单独共享银行账户信息[47] - 公司网络成员数量已达710万,包括公司客户及其供应商和客户,通过平台进行电子支付和收款[48] - 公司拥有支付引擎和风险引擎,可以全面管理支付流程和风险,2024财年欺诈和信用损失率低于0.01%[53] 数据和技术优势 - 公司拥有大量的交易数据资产,利用机器学习技术从中获取洞察,推动产品创新[29] - 公司拥有丰富的风险管理专业知识,通过自有的风险引擎管理风险敞口[29] - 公司在2023年秋季推出了集成平台,整合了支付和费用管理功能,为使用公司解决方案的企业提供更好的可见性和控制力[31] - 公司采取多项安全措施,包括数据治理、持续漏洞测试、SOC1/SOC2认证等,确保客户数据安全[54,55,56,57,58] 市场拓展和客户支持 - 公司通过直销和渠道合作等方式拓展市场,并提供客户成功支持,深入了解客户需求[64,65,66,68] 监管合规 - 公司需要遵守多项支付、银行、反洗钱、数据保护等监管要求,并积极应对监管环境的变化[70,71,72,73,74,75,76,77,78,79,80,81,82,83] 财务表现 - 公司2024、2023和2022财年的收入分别为13亿美元、11亿美元和6.42亿美元[112] - 公司2024、2023和2022财年的总支付量分别为2,924亿美元、2,660亿美元和2,281亿美元[112] - 公司预计未来收入增长率将有所下降,受多方面因素影响,包括业务规模不断扩大[112] - 公司收入增长取决于多个因素,如定价策略、产品功能拓展、客户留存率、支付量维护、利息收入等[112] 风险因素 - 公司存在历史亏损记录，未来能否实现持续盈利存在不确定性[110] - 公司近期业务增长迅速,包括支付交易量的增长,但未来增长趋势存在不确定性[111] - 公司收入主要来自中小企业客户,这些客户在经济下行时可能面临更多财务压力[108] - 如果公司无法吸引新客户或将试用客户转化为付费客户,或营销推广活动不成功,将对收入增长和经营业绩产生不利影响[108] - 如果公司无法留住现有客户、提高客户对产品的采用率、向客户销售更多服务或开发推出新的支付产品,将对业务增长产生不利影响[108] - 公司的BILL Divvy公司卡业务使其面临客户信用风险和其他相关风险[108] - 公司的风险管理措施可能无法有效防范客户、订阅用户或第三方的欺诈活动,可能导致重大财务损失和责任[108] - 公司所在市场竞争激烈,如果公司无法有效应对竞争,将对经营业绩产生不利影响[108] - 公司每日转移大量客户资金,面临多方面风险,可能导致财务损失、声誉受损或品牌信任度下降[108] - 公司业务部分依赖于与会计事务所的关系[108] 资金管理和融资 - 公司将继续投入大量资源用于销售、营销、技术基础设施、产品研发、收购整合等方面[113][114] - 公司需持续吸引新客户并提高现有客户的使用率和付费意愿,否则收入增长将受限[124][125][126][129][130][131] - 公司的信用卡业务面临客户违约风险,需要有效管理[132][133] - 公司承担BILL Divvy Corporate Card产品的信用风险,面临客户违约的风险[134] - 公司的其他产品如即时转账和发票融资也面临信用风险[136] - 公司需要维持多种融资安排以支持其支出和费用管理业务,如果现有融资安排无法续期或替换,或现有融资方无法以可接受的条款提供资金,将对公司业务产生不利影响[167][168][169][170][171][172] 合作关系 - 公司业务依赖于与会计事务所的关系,与8000多家会计事务所合作占据了公司收入的重要部分[158] - 公司业务依赖于与金融机构的合作关系,与金融机构合作存在一定风险[159][160][161][162] - 公司的支出和费用管理产品依赖于与Cross River Bank和WEX Bank的关系[163][164][165][166] 人才管理 - 如果公司失去创始人或关键管理团队成员,或无法吸引和留住支持公司运营和增长所需的高管和员工,将会对业务造成损害[184] - 公司的成功和未来增长依赖于管理团队和其他

文章核心观点 - 2024财年第四季度，BILL Holdings财报表现良好，营收和利润均超预期，各业务板块有不同表现，公司还给出了2025财年的业绩指引 [1][10] 财务业绩 - 第四季度每股收益57美分，超Zacks共识预期23.91%，同比增长18.8% [1] - 营收3.437亿美元，同比增长16.1%，超共识预期4.92%，核心营收同比增长16.1%推动了营收增长 [1] 业务数据 - 报告季度总支付量（TPV）达759亿美元，同比增长9.7%，其中BILL独立平台TPV为708亿美元，同比增长8.8%，Spend & Expense TPV同比增长26.3%至48亿美元，Invoice 2go TPV维持在3亿美元 [2] - 截至财年第四季度末，公司解决方案服务47.5万家企业 [2] - BILL独立客户同比增长10.4%至22.2万家，排除金融机构后同比增长8.5%至15.1万家，金融机构客户同比增长15%至7.08万家，Spend & Expense客户群同比增长19.2%至3.48万家，Invoice 2go客户下降5.6%至21.78万家 [3] 营收构成 - 核心营收（包括订阅和交易费用）为3.013亿美元，其中订阅费用6580万美元，同比下降1.6%，BILL独立平台订阅收入同比下降1.6%至5690万美元，Invoice 2go应收账款解决方案收入同比下降2.2%至870万美元，其他收入同比持平为20万美元 [4] - 交易费用为2.355亿美元，同比增长22.3%，BILL独立平台交易收入同比增长14.2%至1.045亿美元，BILL Spend and Expense交易收入（原Divvy）达1.264亿美元，同比增长26.5%，Invoice 2go应收账款解决方案收入同比飙升318.2%至460万美元 [5] - 中小企业、会计事务所、消费企业及其他收入2.947亿美元，同比增长18.4%，占核心营收的97.8%和总营收的85.8%；金融机构产生的收入同比暴跌38.3%至660万美元，占核心营收的2.2%和总营收的1.9%；浮动收入（客户资金利息）为4240万美元，同比增长16.1% [6] 运营情况 - 非GAAP毛利润为2.92亿美元，同比增长13.6%，毛利率85%，同比收缩190个基点 [7] - 2024财年第四季度，调整后研发费用5430万美元，同比下降6.1%，调整后销售和营销费用1.122亿美元，同比增长8.5%，调整后一般管理费用同比增长12.7%至5070万美元 [7] - 非GAAP运营收入为6000万美元，同比增长41.6%，运营利润率同比扩大310个基点至17.5% [8] 资产负债表与现金流 - 截至2024年6月30日，现金及现金等价物和短期投资为15.9亿美元，而截至2024年3月31日为17.8亿美元 [9] - 2024财年第四季度运营现金流为7860万美元，而第三季度为6680万美元 [9] - 第四季度，公司回购了总计7.48亿美元2025年到期的0.0%可转换优先票据 [9] 业绩指引 - 2025财年第一季度，预计营收在3.46亿至3.51亿美元之间，同比增长13 - 15%，非GAAP每股收益预计在48美分至51美分之间 [10] - 2025财年，预计营收在14.15亿至14.5亿美元之间，同比增长10 - 12%，非GAAP每股收益预计在1.36美元至1.61美元之间 [10] 评级与相关股票 - BILL目前Zacks排名为3（持有），年初至今股价下跌37.8%，而Zacks计算机与科技板块回报率为20.5% [11] - Adobe、Smartsheet和Daktronics是Zacks计算机与科技板块中排名较好的股票，Daktronics Zacks排名为1（强力买入），Adobe和Smartsheet目前Zacks排名均为2（买入） [12] - Adobe年初至今股价下跌6.6%，将于9月12日公布2024财年第三季度财报；Smartsheet年初至今股价上涨2.9%，将于9月5日公布2025财年第二季度财报；Daktronics年初至今股价上涨78.4%，将于9月4日公布2025财年第一季度财报 [12][13]

文章核心观点 - 公司第四季度亏损小于预期，营收超分析师估计且同比增长，对2025财年业绩有展望，股价下跌，多位分析师调整目标价 [1][2] 财务表现 - 第四季度每股亏损3美分，优于分析师预期的20美分，超出幅度85% [2] - 季度营收3.43665亿美元，超出分析师预期5.47%，同比增长16.11% [2] - 预计2025财年调整后每股收益在1.36 - 1.61美元之间，低于2.06美元的预期；营收在14.15 - 14.5亿美元之间，高于12.75亿美元的预期 [2] 公司表态 - 2024财年对公司很重要，巩固了作为中小企业重要金融运营平台的地位，推出集成平台、提供资金渠道、助力企业现金流管理，对中小企业的坚定承诺带来了强劲财务结果和规模扩张 [2] 股价表现 - 周四公司股价下跌1.4%，收于50.74美元 [2] 分析师评级及目标价调整 - Piper Sandler分析师Clarke Jeffries维持“增持”评级，将目标价从59美元上调至60美元 [2] - Keefe, Bruyette & Woods分析师Sanjay Sakhrani维持“市场表现”评级，将目标价从60美元下调至55美元 [2] - Susquehanna分析师James Friedman维持“积极”评级，将目标价从100美元下调至91美元 [2] - Baird分析师David Koning维持“中性”评级，将目标价从68美元下调至60美元 [2] - Evercore ISI Group分析师Peter Levine维持“符合预期”评级，将目标价从70美元下调至60美元 [2] 分析师综合观点 - 基于30位分析师评级，公司的共识目标价为87.27美元，最高目标价14美元由分析师Global于2023年10月12日给出 [2]

文章核心观点 - BILL Holdings公布2024年第四季度财报，每股收益和营收均超分析师预期 [1] 财报情况 - 每股收益为57美分，高于分析师预期的46美分 [1] - 营收为3.4367亿美元，比分析师预期的3.2578亿美元高5.49% [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024财年总收入为13亿美元,同比增长22%,核心收入首次超过10亿美元 [12] - 非GAAP营业利润近2亿美元,同比增长68%,不包括浮存资金收益也实现盈利 [13] - 2024财年服务近50万家企业,支付交易量近3000亿美元,交易笔数超过1亿 [14] - 网络成员增加到710万,同比增长21% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - BILL单独业务收入为1.61亿美元,同比增长8% [48] - BILL单独订阅收入(不含金融机构渠道)增长7% [49] - BILL单独交易收入增长14% [49] - BILL Spend and Expense业务收入为1.26亿美元,同比增长26% [53] - 使用BILL AP和Spend and Expense的客户数增加近60%至11,500家 [54] 各个市场数据和关键指标变化 - 即时转账交易占BILL单独TPV的1%,虚拟卡交易占2.9%,跨境支付占4.5% [50] - 外币支付占跨境支付交易量的34% [50] - BILL单独客户的净收入保持率为92%,不含大型金融机构合作影响则为96% [52] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司推出了集成的财务运营平台,整合了AP和Spend and Expense解决方案,并增加了数据分析功能 [16][17] - 公司不断创新,为中小企业提供快速、安全的支付体验和资本获取 [18][19][20] - 公司通过会计师渠道和金融机构渠道拓展生态系统,为中小企业提供差异化价值 [23][28][29] - 公司计划在2025财年进一步投资,加强现有解决方案、供应商体验、会计师关系和生态系统拓展 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在经济不确定环境下表现出敏捷性和适应性,并奠定了未来增长的基础 [11] - 公司看好中小企业市场的巨大机会,有信心成为该领域的领导者 [34] - 公司有信心在2026财年实现20%以上的核心收入增长 [61][64] 其他重要信息 - 公司宣布启动3亿美元的股票回购计划,反映出管理层对公司战略和投资机会的信心 [39] - 公司将从2025财年开始调整关键指标的呈现方式,以更好地反映整合平台的发展 [9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **William Nance 提问** 询问金融机构渠道合同续约的影响 [75][76] **John Rettig 回答** 合同续约后,相关RPO金额保持稳定,将在4年内确认收入 [76] 问题2 **Tien-Tsin Huang 提问** 询问45百万美元投资的预期回报和推动因素 [83][84][85] **Rene Lacerte 回答** 投资是为了增强现有解决方案、供应商体验、会计师关系和生态系统拓展,以扩大市场份额和领先优势 [85][87][88][89][90][91][92][93] 问题3 **Ken Wong 提问** 询问金融机构渠道合同续约对RPO的影响 [143][144] **John Rettig 回答** 续约后RPO金额保持稳定,只是确认收入的时间从1年延长到4年 [144]