文章核心观点 - 利率上升使股息股票下跌，公用事业面临投资者转向低风险收益选择和债务融资成本上升的双重逆风，但长期来看受监管的公用事业应能调整并为股东提供可靠收入流，3月可考虑将NextEra Energy、Black Hills Corporation和Dominion Energy纳入投资组合 [1][2] 各公司情况 NextEra Energy - 股息收益率3.7%，略高于公用事业板块平均水平，接近10年高位，表明股价便宜 [3] - 过去十年平均年化股息增长率约10%，管理层预计2024年继续按此幅度提高股息 [4] - 拥有佛罗里达州最大公用事业公司和全球最大太阳能与风能资产组合之一，预计到2026年清洁能源产能翻倍 [5] - 两项业务结合预计到2026年每年实现6% - 8%的收益增长，该股票连续近三十年每年提高股息且当前价格有吸引力 [6] Black Hills Corporation - 是公用事业领域规模较小的传统受监管公用事业公司，市值35亿美元，为美国八个州部分地区130万天然气和电力客户提供服务 [7] - 服务地区人口增长速度接近美国人口增长速度的3倍，过去十年股息年均增长率5%，已获得股息之王地位 [8] - 股息收益率接近10年高位达5%，虽利率上升是短期逆风，但不太可能颠覆其长期稳定增长，适合保守型收益投资者 [9] Dominion Energy - 股息收益率接近6%，因资产组合重组，股息可能至少未来几年保持不变，公司正降低杠杆并使派息率与同行一致 [10] - 已完成业务重大审查，已达成多项资产出售协议，所得款项用于偿还债务，预计完成后到2029年每年实现6% - 8%的收益增长 [11] - 若管理层实现目标，华尔街可能对其未来更加乐观，派息率将降至目标范围，届时股息将恢复增长，适合寻求转机的投资者 [12] 投资建议 - 喜欢股息增长型股票可关注NextEra Energy，偏好缓慢保守投资可选择Black Hills Corporation，更具冒险精神的投资者可能对高收益的Dominion Energy感兴趣 [13]

公司概况 - Black Hills Corp.是一家以客户为中心、以增长为导向的公用事业公司，总部位于南达科他州拉皮德城，为八个州的134万自然气和电力公用事业客户提供服务[4] 投资者会议 - Black Hills Corp.宣布高管团队将于3月份与投资者会面，包括参加Siebert Williams Shank West Coast Utilities Conference[1] - Black Hills Corp.确认2024年每股收益指引范围为3.80至4.00美元，并将在投资者会议期间讨论指引、长期增长目标、更新的资本计划、监管更新等因素[2] - Black Hills Corp.将在公司网站投资者关系部分提供支持材料，供投资者会议前查阅[3]

行业情况 - 公用事业板块2023年因股价上涨表现不佳，负面情绪延续至2024年，许多公用事业股股价下跌但收益率达十年高位，估值低于历史均值和标普500指数 [1] - 该板块对利率敏感，利率下降时估值应上升、收益率下降，当下是锁定仍在增长盈利和股息支付的公用事业股的好时机 [2] 西北能源集团（NWE） - 有100年历史的电力和天然气公用事业公司，业务覆盖蒙大拿州、南达科他州、内布拉斯加州和黄石国家公园，服务超76.4万客户，2023年总收入14亿美元 [3] - 通过扩大费率基数提高每股收益，目标年增长率4% - 6%，有25亿美元的五年资本支出计划，人口增长和费率调整也将推动营收和利润增长 [4] - 依赖合同电力是风险，正通过建设天然气发电站和收购煤炭发电厂解决 [5] - 远期股息收益率5.3%，接近十年最高，较五年均值高1个百分点，股价因美国短期国债高收益率下跌，有20年股息增长记录 [6] - 过去五年股息年增长率1.5% - 5%，因派息率约78%，但股息安全性高，得益于稳定营收、盈利和自由现金流，以及三大评级机构的中低投资级信用评级 [7] - 股票市盈率13.9倍，低于五年和十年区间，适合寻求合理价格收益的投资者 [8] 黑山公司（BKH） - 另一家大平原地区受监管的电力和天然气公用事业公司，为科罗拉多州、蒙大拿州、南达科他州和怀俄明州约22.2万客户供电，为阿肯色州、科罗拉多州、爱荷华州、堪萨斯州、内布拉斯加州和怀俄明州约111.6万客户供气，2023年总收入23亿美元 [10] - 长期每股收益年增长目标4% - 6%，计划未来五年进行43亿美元资本投资以扩大费率基数，虽面临多州监管障碍，但目前正推进多州费率审查以推动增长 [11] - 高利率使股息收益率升至约5%，较五年均值高1.5个百分点，接近十年高位，股息增长率约5%，目标派息率55% - 65%，股息安全性高，有望延续54年股息增长记录并保持股息之王地位 [12] - 获投资组合洞察机构A类股息质量评级，有BBB +/Baa2中低投资级信用评级，增强了股息安全性 [13] - 除高股息收益率、股息增长和长期派息历史外，股票被严重低估，远期市盈率约12.1倍，低于五年和十年区间 [14] 斯派尔公司（SR） - 历史可追溯到1857年的天然气公用事业公司，有受监管和不受监管业务，受监管业务覆盖密苏里州、密西西比州和阿拉巴马州，服务170万客户 [15] - 拥有俄克拉荷马州和怀俄明州的天然气储存设施，以及密苏里州的MoGas和Omega管道，过去12个月总收入26亿美元 [16] - 未来十年资本投资计划约72亿美元，专注于基础设施升级和新业务，将推动费率基数增长7% - 8%，2024年后每股收益增长5% - 7%，还会定期进行费率审查增加收入，非监管业务方面会扩大储存容量和收购管道 [17][18] - 已连续21年提高股息，是股息竞争者，股息收益率升至约5.1%，远高于五年均值，过去五年和十年平均股息增长率约5%，但派息率约72%，近期股息增长率可能降低，远期市盈率约13.7倍，考虑股息收益率股票很划算 [19]

天然气公用事业业务分布与容量 - 天然气公用事业子公司分布在阿肯色州、科罗拉多州、爱荷华州、堪萨斯州、内布拉斯加州和怀俄明州，为约53000名零售分销客户提供天然气供应服务[55][56] - 阿肯色州、科罗拉多州和怀俄明州天然气工作容量分别为8442700Mcf、2360895Mcf、5733900Mcf，总容量分别为21591740Mcf、8526210Mcf、23279500Mcf[59] 电力负荷峰值 - 2023年7月24日，怀俄明州电力公司创下312MW的历史和夏季峰值负荷，超过2022年7月21日的294MW[63] 运营收入与费用变化 - 电力公用事业运营收入增加3450万美元，天然气公用事业运营收入减少1540万美元，利息费用增加690万美元，其他费用净额增加500万美元[68] - 2023年天然气公用事业运营和维护费用因员工相关费用增加1480万美元，外部服务费用减少500万美元[76] 电力公用事业营收与电量数据 - 2023年电力公用事业总营收8.65亿美元，2022年为9.002亿美元，2021年为8.422亿美元[73] - 2023年电力公用事业总售电量7196.2GWh，2022年为7262.9GWh，2021年为6966.6GWh[73] - 2023年电力公用事业总发电量和采购量为7659.7GWh，2022年为7712.9GWh，2021年为7441.9GWh[73] 公司信用评级 - 2023年底公司信用评级：标普BBB+、穆迪Baa2、惠誉BBB+，展望均为稳定[77] 电力公用事业利润率 - 2023年电力公用事业非GAAP利润率为6.649亿美元，2022年为6.339亿美元，2021年为5.942亿美元[79] 公司总营收 - 2023年总营收为14.842亿美元，2022年为16.691亿美元，2021年为11.249亿美元[86] 有效税率 - 2023年和2022年有效税率均为8.5%，主要因当年内布拉斯加州所得税税率降低带来820万美元税收优惠，被650万美元的各州当前和以前年度税率变化带来的较低税收优惠和360万美元因2023年3月出售北爱荷华风电资产导致的较低风能生产税收抵免所抵消[90] 经营资产和负债现金流量 - 2023年某些经营资产和负债变动带来的净现金流入比上一年增加3.494亿美元，主要因应付账款和其他流动负债减少导致现金流出增加约1.993亿美元[96] 资本支出 - 2023年资本支出（扣除3380万美元建设援助捐款）现金流出较2022年减少4880万美元，因燃气和电力公用事业的计划性安全、可靠性和完整性支出降低以及怀俄明州战略项目带来的建设援助捐款收入增加[96] 债务现金流量 - 2023年11月30日偿还高级无担保票据导致现金流出5.25亿美元，2023年3月7日和9月15日的债务发行带来现金流入8亿美元[98] - 2023年其他融资活动现金流出增加1390万美元，主要因2023年3月7日和9月15日债务发行的融资成本[98] 债务利率敏感性 - 截至2023年12月31日，公司超99%的债务为固定利率债务，假设基准利率上调100个基点，2023年和2022年的年度税前利息费用将分别增加约90万美元和410万美元[103] 公司总负债和权益 - 2023年12月31日，公司总负债和总权益为96.204亿美元，2022年为96.182亿美元[106] 短期和长期债务净现金流出 - 2023年短期和长期债务（还款）借款变动带来的净现金流出增加3.76亿美元，因循环信贷安排和商业票据计划下的净还款活动使现金流出增加6.51亿美元[114] 普通股发行现金流入 - 2023年普通股发行增加带来现金流入增加2820万美元[115] 公司收入与净收入 - 2023年12月31日公司收入为23.313亿美元，2022年同期为25.518亿美元，2021年同期为19.491亿美元[119] - 2023年12月31日公司净收入为2.76亿美元，2022年同期为2.708亿美元，2021年同期为2.512亿美元[119] 循环信贷与商业票据计划 - 公司有7.5亿美元的循环信贷安排，2026年7月19日到期，有两次一年展期选项，可增加总承诺至10亿美元[121] - 公司有7.5亿美元无担保商业票据计划，由循环信贷安排支持，两者未偿还金额合计不超7.5亿美元[121] 债务再融资计划 - 公司计划在2024年到期前对6亿美元、利率1.0375%的高级无担保票据进行再融资[123] 养老金计划状况 - 截至2023年12月31日，公司养老金计划未备资金状况为3940万美元，2022年同期为3520万美元，预计2024年投入230万美元[126] 公司面临的风险 - 公司面临商品价格风险和利率风险，商品价格波动受疫情、天气等因素影响，利率风险与未来债务有关[133] - 公司公用事业有成本调整条款，可将能源成本转嫁给客户，但监管机构若取消或延迟回收机制，公司将更多暴露于商品价格风险[134] 商誉减值测试参数 - 2023年10月1日商誉减值测试中，各报告单位加权平均资本成本在6.9% - 7.3%，长期增长率预测为1.75%[481] 所得税核算方法 - 公司采用资产负债法核算所得税，确认递延所得税以反映资产负债的财务和税务基础差异[483] 风险政策与管理 - 公司采用了黑山公司风险政策和程序，由执行风险委员会批准[485] - 执行风险委员会至少每季度开会，审查业务和信贷活动[485] 套期保值损益记录 - 受监管公用事业的套期保值计划的未实现和已实现损益等按州公用事业委员会指南记录为监管资产或负债[487] 利率互换协议情况 - 公司曾利用支付固定利率的利率互换协议管理利率风险，2023年12月31日无利率互换协议[489] 信用政策与风险减轻 - 公司采用了黑山公司信用政策，以管理和减轻信用风险[490] - 公司主要与高信用质量实体开展业务以减轻信用风险[490]

财务数据和关键指标变化 - 2023年实现每股收益3.91美元,超出公司指引范围 [35] - 2023年每股收益较2022年增加0.63美元,主要来自新费率和客户增长 [37][38] - 2023年每股收益受到天气和市场价值调整的负面影响0.28美元,运营维护成本增加0.18美元,新股发行影响0.10美元,利息费用增加0.09美元 [38] - 2023年天气因素对每股收益的负面影响为0.06美元,相比正常年度下降5%,相比2022年下降31% [39] - 公司通过发行2百万新股筹资,对每股收益产生0.10美元的影响 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司电力和天然气系统在1月创纪录的寒冷天气中保持了可靠供应,体现了运营团队的出色表现 [48][49][50][51] - 2022年公司电力系统可靠性继续保持行业前25%水平 [53] - 2023年怀俄明电力创下第10个连续年度新峰值负荷纪录,显示该地区持续增长 [54] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司正在建设260英里的怀俄明电力输电项目"Ready Wyoming",预计2025年完工 [54][55] - 公司制定了2040年减排70%,2030年减排40%的目标,正在推进南达科他州和科罗拉多州的电力资源计划以支持这一目标 [57][58] - 公司正在南达科他州电力公司增加100兆瓦可再生能源发电,预计2026年中期投产 [60][61] - 公司正在评估科罗拉多州增加400兆瓦可再生能源发电的投标,预计2024年底做出决定 [62][63] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过新费率、客户增长、成本管理等措施,抵消了通胀、利率上升和天气等不利因素的影响,实现了超出指引的财务业绩 [16][17][21] - 公司持续执行融资策略,2023年债务资本比率下降350个基点至57.3%,维持BBB+级信用评级 [42][43][44] - 公司计划未来5年内投资43亿美元,包括南达科他州和科罗拉多州的可再生能源项目以及怀俄明电力输电项目 [23][75] - 公司看好数据中心和区块链客户的增长机会,预计到2028年将贡献约10%的每股收益 [90][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司管理层对未来5年的盈利增长前景保持乐观,预计每年将实现4%-6%的增长 [21][94] - 公司预计2024年每股收益将增长4%至3.80-4.00美元,受益于通胀和利率下降等宏观环境改善 [21][22] - 公司管理层认为,通过应对宏观挑战,公司已经建立了更加稳健的财务基础和战略地位,为长期成功奠定了基础 [27][28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Anthony Crowdell 提问** 对2023年非经常性项目的处理以及其他业务分部的情况 [99][100][101][102][103][104][105] **Kimberly Nooney 回答** 公司已将2023年的非经常性项目影响剔除,并将通胀等因素纳入2024年的指引中,预计未来将实现4%-6%的增长 [100][101][102][103][104] 问题2 **Julien Dumoulin-Smith 提问** 公司对2024年债务再融资的计划和潜在的其他成本管理措施 [115][116][117][118][119][120][121][122][123] **Kimberly Nooney 回答** 公司将利用2023年冬季风暴带来的现金流,结合正常运营现金流,对2024年到期的6亿美元债务进行再融资,并已在指引中考虑了较高的利率影响 [116][117][118][119] 问题3 **Andrew Weisel 提问** 2024年每股收益指引是否已考虑1月份的极端天气影响、未来几年的盈利增长是否会有波动、公司的FFO/债务比率目标 [150][151][152][153][154] **Kimberly Nooney 回答** 2024年指引假设正常天气,未包含1月份极端天气的影响;未来几年的盈利增长将随着资本开支的增加而加速;公司维持FFO/债务14%-15%的目标 [150][152][154]

公司业绩 - 公司在2023年第四季度交付的每股收益为3.91美元，超过了3.65至3.85美元的盈利指导范围[1] - 公司将2024年每股收益指导范围定为3.80至4.00美元，比2023年的3.65至3.85美元的指导范围增长了4%[5] - 公司连续54年增加季度股息，延续了每年增加股息的记录[1] 资本预测 - 公司将2024年至2028年的五年资本预测增加了8亿美元，达到43亿美元[5] 业务影响 - 公司在2023年实现的每股收益3.91美元主要受益于每股0.63美元的新费率和客户增长[1] - 公司的电力和燃气公用事业边际受到电力购买和天然气等燃料供应成本波动的影响[1] - 一些公司经营的业务线具有明显的季节性，电力和天然气的需求受到季节性冷却、供暖和工业负荷需求的影响[2] 税收情况 - Black Hills Corp.在2023年和2022年的有效税率均为8.5%，主要是因为来自内布拉斯加州当前年度所得税率下降的820万美元税收益和来自各种当前和往年州税率变化的税收益减少65万美元，以及由于2023年3月出售北爱荷华风力资产导致的风力PTC减少36万美元，使得有效税率保持稳定[61] 风险因素 - 公司在2024年的盈利指导和长期增长目标是基于当前预期和对未来事件和影哧公司业务的行业条件和趋势的投影，但实际结果是否符合预期和预测取决于许多风险和不确定性因素，包括但不限于公司在2022年年度报告的第一部分第1A项中描述的风险因素以及我们不时向SEC提交的其他报告中讨论的其他因素[64]

文章核心观点 公司非监管子公司完成可再生天然气生产设施收购，推进减排战略并发展RNG业务 [1][3] 公司收购情况 - 非监管子公司Black Hills Energy Renewable Resources完成爱荷华州迪比克可再生天然气生产设施收购 [1] - 收购迪比克都会区固体废物管理局场地生产设施，含现场基础设施及垃圾填埋场RNG生产长期合同权利 [2] 收购意义 - 投资推进公司将可再生资源纳入整体减排战略目标，进入RNG生产非监管业务并利用监管天然气管道系统专业知识 [3] - 投资使BHERR专注用高效可持续低碳燃料发展RNG业务 [4] 公司概况 - 以客户为中心、注重增长的公用事业公司，总部位于南达科他州拉皮德城，为八个州133万天然气和电力公用事业客户服务 [5] 子公司概况 - Black Hills Energy Renewable Resources LLC是2022年成立的非监管子公司，利用公司在RNG生产、互连方面专业知识，投资RNG开发项目以实现盈利增长并契合可持续发展战略 [6] 联系方式 - 投资者关系：Jerome E. Nichols，电话605 - 721 - 1171，邮箱jerome.nichols@blackhillscorp.com [7] - 24小时媒体关系热线：888 - 242 - 3969 [7]

文章核心观点 - 公司是具有52年股息增长历史的股息之王，交易价格低于每股股息增长率，是股息之王公用事业集团中最便宜的公用事业股，具有投资价值，建议买入 [1][3] 公司概况 - 公司是来自南达科他州的电力和天然气公司，电力业务服务科罗拉多州、蒙大拿州、南达科他州和怀俄明州22万客户，天然气业务服务阿肯色州、科罗拉多州等六个州，拥有近5000英里天然气管道和110.7万客户 [4] 股息情况 - 公司股息收益率高于同类股息之王公用事业公司，过去5年股息增长率为5.31%，处于中等水平，股息增长率与预期每股GAAP收益增长率一致，目前派息率略高于60%，处于公司设定的55 - 65%目标范围内 [6][7] - 公司近期宣布将每股股息提高4%至0.65美元/季度，远期股息收益率达5.12%，股息之王趋势有望延续 [17] 股价表现 - 公司股价较最高价下跌40%，当前股价与10年基础上的每股收益、收入和每股股息增长率之间存在差距 [8] - 以接近5%的收益率进入是自2010年代初以来的最高切入点 [10] 收入来源 - 2022年公司零售电力公用事业收入占比28.9%，零售天然气公用事业占比56.9%，天然气运输占比6.7%，电力批发占比1.7%，天然气和电力的市场非系统销售占比1.9%，天然气和电力传输占比3.2%，公司收入主要来自零售客户，占比85.8% [11] 季度业绩 - 公司上一报告期每股收益超出分析师预期0.16美分，过去90天有4次上调预期，第一季度通常是公司表现最好的季度 [12][13] - 公司业务受季节影响，电力需求受季节性制冷、供暖和工业负荷需求以及市场价格影响，天然气业务占比高，预计较冷月份/财季是公司创收最高的季度 [14][15] - 第四季度财报将于2月7日公布，过去90天有4次正向每股收益修正，第四季度通常是仅次于第一季度的盈利季度，正向修正预示天然气使用量有望增加 [16] 资产负债表 - 公司和其他公用事业公司的资产负债表与房地产投资信托类似，通过借款和出售股票进行扩张，同时将大部分现金流用于支付股息，收入、流通股和长期债务呈上升趋势，公司承担的债务通常是无追索权的，基于现金流 [18] 不利因素 - 与其他公用事业和负债企业一样，利率上升对公司不利，过去10年利息费用增加一倍多，债务增长215%，EBITDA仅增长64%，每产生1美元现金流对应6.58美元债务 [20] - 公司现金和短期投资每5年出现一次高峰和低谷，运营现金流在高峰后会略有下降，新冠疫情期间出现大幅下降，对应2020年的大规模资本支出 [20] 估值情况 - 公司交易价格接近账面价值，远期GAAP市盈率较低，通过了本杰明·格雷厄姆数字的公允价值初步检验，当前股价为52美元/股，约为公允价值的81%，10年每股收益增长率与每股价格增长率之间存在36.7%的差距 [22][23] 公司增长目标 - 公司4 - 6%的增长目标与过去5年股息复合年增长率一致，7亿美元的资本支出目标略高于最近10年的趋势 [25] 风险因素 - 高利率环境下，高度依赖债务的公用事业等行业可能面临通过债务扩张和股权稀释扩张的艰难选择，股东可能面临股权稀释风险 [25] - 野火对公用事业是一种风险，公司虽不在野火风险最高的加利福尼亚州运营，但科罗拉多州处于野火风险最高的前5个州之列 [25] - 公司未来资本支出增长计划包括增加可再生能源，但建设过程可能导致资本支出超支并损害现金流 [27]

文章核心观点 - 尽管公用事业股在过去一年多不受欢迎，但为股息投资者提供了低价买入优质股票的机会 公司是有吸引力的价值和收益投资选择 维持对其“买入”评级 [1][2][18] 行业情况 - 过去12个多月公用事业股不受欢迎 高利率和科技股反弹使投资者对该行业及房地产投资信托基金和必需消费品行业的看法变差 [1] 公司概况 - 公司是一家有140年历史的公用事业公司 为美国中部130万客户提供服务 包括科罗拉多州、堪萨斯州等多个州 [5] 公司表现 股价表现 - 过去12个月公司股价下跌27% 目前略高于52周低点46.43美元 [2] - 自上次分析以来 公司股价仅上涨2.3% [4] 财务表现 - 第三季度净利润同比增长1000万美元至4500万美元 二季度因天然气利润率为负及运营和维护成本问题 净利润同比下降1000万美元 [8] 运营表现 - 爱迪生电气研究所将公司三家电力公司评为美国最可靠的公司之一 怀俄明电力系统连续10年创客户负荷新高 过去10年增长70% [9] 股息表现 - 公司连续81年支付股息 连续53年提高股息 进入股息之王俱乐部 2017 - 2022年股息复合年增长率为5.9% [7] - 公司最近将股息提高4% 按当前股价51.95美元计算 远期股息收益率为5.0% 派息率为65% 股息处于10年历史区间高端 [15] 公司展望 业绩展望 - 管理层预计达到2023年业绩指引上限 全年每股收益增长约6% [10] 费率展望 - 公司预计在服务区域内每年进行3次费率审查 近期净资产收益率约为10% 近期获批的费率审查净资产收益率超9% [10][11] 资金展望 - 公司预计在2027年前从冬季风暴“乌里”的损失赔偿中获得4.305亿美元资金 加上已在爱荷华州和南达科他州收到的1.156亿美元 为35亿美元的资本投资计划提供资金 [12] 项目展望 - 公司有260英里的项目以进一步互连和扩展怀俄明电力系统 并在科罗拉多州进行清洁能源投资 [12] 公司优势 财务优势 - 公司资产负债表强劲 信用评级为BBB+/Baa2/BBB+ 净债务与总资本比率为57% 处于5年区间低端 且在管理层目标范围内 债务到期分布合理 [13] 估值优势 - 公司当前股价51.95美元 远期市盈率为13.7 低于正常市盈率17.1 分析师预计2025 - 2027年每股收益年增长率为4 - 7% 接近管理层目标 [16] - 公司5%的股息收益率和5.3%的股息复合年增长率优于XLU 企业价值倍数低于多数同行 [17] 投资建议 - 公司是收益投资者的可靠投资机会 资产负债表强劲 运营稳健 股息收益率高且有保障 估值有折扣 有长期增长潜力 维持“买入”评级 [18]

高收益的Dividend King - Black Hills是一家高收益的Dividend King，拥有稳定的业务和慢而稳定的增长[2] 强大的竞争力 - Chevron在能源行业中具有强大的竞争力，拥有最低的债务-权益比率，为投资者提供可靠的股息[3] 可靠的现金流 - Enterprise通过收取管道、储存、运输和加工资产的费用来支持其分配，拥有可靠的现金流，为投资者提供丰厚的分配收益[4]