文章核心观点 - 长期投资从运营、买入持有角度评估公司，不关注市场驱动动态和未来价格走势，注重公司运营方面、长期盈利能力和所在行业竞争动态，多数建议为持有，持有文章能为未来投资者提供信息并对相对乐观的市场保持怀疑态度 [1] 分组1 - 长期投资评估公司从运营、买入持有角度出发，不关注市场驱动动态和未来价格走势 [1] - 文章关注公司运营方面、长期盈利能力、所在行业竞争动态，买入后不考虑未来价格变动 [1] - 多数建议为持有，任何时间点只有小部分公司适合买入 [1] - 持有文章为未来投资者提供重要信息，对相对乐观的市场保持怀疑态度 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年商业投资组合增长18%，达到100亿美元，存款年末余额增长23%，平均余额增长33%，超过30%的增长指引 [7][8] - 一级资本充足率为15.5%，净利息收入呈上升趋势，净息差稳定在2.47%，手续费收入增长37% [10] - 效率比率低于27%，全年净利润达2.06亿美元，增长24%，净资产收益率为16.2%，较2023年提高153个基点 [11] - 2024年第四季度净利润达5150万美元，同比增长11%，环比下降3% [21] - 全年净利息收入达2.59亿美元，增长11%，手续费收入达4400万美元，增长37% [34][35] - 2024年总费用达8050万美元，增长11%，效率比率从27.2%提升至26.5% [41][43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷组合年末接近112亿美元，增长18%，主要由贷款增长12亿美元（16%）驱动，商业投资组合73%将在明年到期，平均剩余期限约12个月 [24] - 投资证券组合主要关注美国投资级非拉美发行人，平均剩余期限约2年，作为流动性缓冲 [25] - 存款年末达54亿美元，占总金融负债的54%，扬基存单计划占总存款的22%，长期融资年末达27亿美元，占总金融负债的27% [26][28] - 信用证手续费第四季度达700万美元，全年达2650万美元，增长24%，贷款结构手续费全年达1020万美元，增长38% [35][36] - 2025年前两个月，贷款结构和银团团队完成4笔交易，总额4.68亿美元，产生约200万美元手续费 [38] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于五年战略计划的第二年，第一阶段专注效率，已成功完成，目前处于第二阶段，专注产品拓展 [14][15] - 贸易融资平台项目完成56%，计划下半年推出，新的财资平台实施处于初始阶段，预计2026年年中完成第一阶段部署 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国外交政策将影响拉美经济轨迹，移民政策可能影响汇款流动，贸易政策方面，关税影响取决于持续时间和美元升值的抵消作用 [44][45][46] - 预计2025年商业投资组合增长10% - 12%，平均存款增长15% - 17%，净息差在2.3%左右，效率比率保持在27%左右，净资产收益率在15% - 16%之间，巴塞尔协议III资本比率在15% - 16%之间 [50][51] 其他重要信息 - 公司首席财务官Ana de Mendez将在4月卸任，Annette Vanjorde将接任 [4][117] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年净息差收缩估计与联邦基金利率降低的关系及其他驱动因素，以及贷款结构银团业务表现良好的潜在驱动因素和手续费收入预期 - 净息差方面，年末贷款利差收紧，市场竞争加剧，拉美发行人活跃，美元融资更易获取，预计利差维持当前水平，下半年联邦基金利率降低100个基点会影响资产收益率和权益投资收益，但负债也会快速重新定价 [60][61][62] - 银团手续费依赖市场条件和并购活动，公司创建了高手续费业务，引入经验丰富的专业人员，当前增长可持续且有望上升 [63][64] - 手续费收入2024年增长超30%，预计2025年增长约10%，信用证手续费将随新平台上线继续上升 [66] 问题2: 特朗普政府关税对公司前景的影响，以及2025年净息差指引下净利息收入的情况 - 墨西哥是公司第二大风险敞口国家，占投资组合的12%，其中78%为短期贷款，10%与出口美国的公司相关，这些公司实力雄厚，抗压能力强 [70][71] - 预计净息差为2.30%，贷款利差将继续承压，预计下半年联邦基金利率再降50个基点，净利息利差预计维持在第四季度水平，约1.69%，可能略低 [72] 问题3: 公司目前净资产收益率已达16%，但2026年指引为13 - 15%，为何预期未来盈利能力下降 - 2026年指引是2022年给出的，当时假设联邦基金利率正常化至2.5%，但实际未发生，考虑目前情况，2026年盈利能力将处于指引范围的高端 [76] 问题4: 关税冲突和拉美外贸前景下，贷款投资组合对美贸易的总风险敞口，以及贸易融资和财资平台的现状和部署范围 - 对美出口主要集中在墨西哥，公司已进行压力测试，不担心其他国家加征关税，若墨西哥和中国加征关税，其他拉美国家可能增加对美出口，公司可利用投资组合短期性的特点，把握新贸易动态带来的机会 [83][84][85] - 贸易融资平台与CGI合作推出，以美元计价，可在任何运营国家开展，将先在重要客户中试点，再推广至其他客户 [86][87] 问题5: 2025年哪些国家将引领投资组合增长，是否有特定重点及原因，以及是否会继续降低拨备，2025 - 2026年信贷成本率目标是多少 - 投资组合增长将在各运营国家保持平衡，密切关注地缘政治背景和贸易战升级带来的机会，墨西哥、中美洲和阿根廷、萨尔瓦多等有经济复苏前景的国家可能有增长机会 [92][93][94] - 拨备基于模型，2023年约2800万美元，2024年为1700万美元，预计2025年拨备在1700 - 2000万美元之间 [95][96] 问题6: 公司投资组合是否集中，最大集中度是多少，如何管理贷款集中度；今年信贷承诺手续费大幅增加，是否意味着明年投资组合构成有变化；大部分投资组合为持有至到期证券，主要在哪些国家持有，是否有变化计划 - 公司是批发银行，业务性质决定投资组合自然集中，但在国家和行业方面多元化，最大风险敞口为类主权公司或有强抵押品的公司，贷款集中度在信贷委员会、风险部门和董事会层面进行监控 [102][103] - 信贷承诺手续费增长主要来自项目融资、信用证业务和二级市场机会，项目融资业务增长带来延迟提款定期贷款，信用证业务在招标中产生短期承诺，二级市场有机会购买折扣承诺设施 [106][107][109] - 投资组合大部分为持有至到期证券，主要在美国，平均期限两年，超80%为投资级，可作为信用风险分散来源，也可在市场中断时通过美联储贴现窗口获取资金，还有少量欧洲和日本发行人的风险敞口 [112][113][114]

文章核心观点 公司召开2024年第四季度财报电话会议，CEO将介绍公司2024年整体情况、战略计划进展，CFO将分析财务结果，最后CEO会讨论宏观经济和贸易环境并给出2025年指引 [1][4] 会议基本信息 - 会议时间为2025年2月28日上午10点 [1] - 参会公司人员包括CEO Jorge Salas、EVP兼CFO Ana Graciela de Mendez等 [1] - 参会电话会议人员包括BTG的Ricardo Buchpiguel、Credicorp Capital的Daniel Mora [1] 会议安排 - 会议配有幻灯片演示，可在公司网站投资者板块查看 [2] - 会议结束后有问答环节，且会议正在录音，参会者处于仅听模式 [2] 发言安排 - CEO Jorge Salas将先概述公司2024年情况，接着更新战略计划进展，最后讨论宏观经济和贸易环境并给出2025年指引 [4] - CFO Annette van Hoorde将详细分析公司2024年第四季度和全年财务结果 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024年商业投资组合增长18%，达到100亿美元，存款年末余额增长23%，平均余额增长33%，超过30%的增长指引 [7][8] - 一级资本充足率为15.5%，净利息收入呈上升趋势，净息差为2.47%，手续费收入增长37%，效率比率低于27% [10][11] - 2024年全年净利润达2.06亿美元，同比增长24%，净资产收益率为16.2%，较2023年提高153个基点 [11] - 2024年第四季度净利润达5150万美元，同比增长11%，环比下降3% [21] - 2024年净利息收入达2.59亿美元，同比增长11%，第四季度为6700万美元，同比增长2% [33][34] - 2024年手续费收入近1200万美元，全年达4400万美元，同比增长37% [35] - 2024年末不良贷款率为0.2%，拨备覆盖率近5倍，全年信贷拨备为1730万美元 [40] - 2024年总费用达8050万美元，同比增长11%，第四季度近2300万美元，同比增长7%，环比增长9% [41][43] - 2024年效率比率从27.2%提升至26.5% [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 信贷组合年末接近112亿美元，同比增长18%，主要由贷款增长推动，商业投资组合多元化且短期化 [24] - 投资证券组合主要关注美国投资级非拉美发行人，平均剩余期限约两年，作为流动性缓冲 [25] - 存款年末达54亿美元，占总金融负债的54%， Yankee CD计划占总存款的22% [26][27] - 长期资金年末达27亿美元，占总金融负债的27%，2024年执行了4亿美元的银团贷款 [28] - 信用证手续费第四季度达700万美元，全年达2650万美元，同比增长24% [35] - 贷款结构手续费全年执行12笔交易，总额25亿美元，产生1020万美元手续费，同比增长38% [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年汇款额为1600亿美元，是中美洲等地区的经济支柱 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司处于五年战略计划的第二阶段，聚焦产品拓展，贸易融资平台完成56%，预计下半年推出，新的资金管理平台预计2026年年中完成第一阶段部署 [15][16] - 公司将利用结构性比较优势，提高盈利能力和效率，扩大产品供应，专注风险回报平衡良好的交易和关系 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国移民政策可能影响汇款流动，贸易政策方面，关税影响取决于持续时间和美元升值的抵消作用，墨西哥可能面临USMCA协议重新谈判 [44][45][46] - 2025年预计商业投资组合增长10% - 12%，平均存款增长15% - 17%，净息差在2.3%左右，效率比率保持在27%左右，净资产收益率在15% - 16%之间，巴塞尔协议III资本充足率在15% - 16%之间 [50][51] 其他重要信息 - 董事会批准将季度股息从每股0.5美元提高到0.625美元，占第四季度收益的45% [31] - 2024年无核销，收回此前核销的信贷140万美元 [40] - 首席财务官Ana de Mendez将离职，Annette Vanjorde接任 [117] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年净息差收缩估计的影响因素及额外驱动因素 - 年末贷款利差收紧，市场竞争加剧，拉丁美洲发行人活跃，美元融资更广泛，预计利差维持当前水平 [60] - 美联储去年年底降息100个基点，影响资产收益率和股权收益，负债也快速重新定价，资产和负债大多在一年内调整 [61][62] 问题2: 贷款结构银团业务表现良好的驱动因素及2025年手续费收入预期 - 银团手续费取决于市场条件和地区并购投资活动，公司战略调整带来更高手续费业务，专业人员经验增加，当前增长可持续且有上升趋势 [63][64] - 2024年手续费增长超30%，预计2025年增长约10%，信用证手续费将随新平台上线继续上升 [66] 问题3: 特朗普政府关税对银行前景的影响及2025年净息差指引下的净利息收益率预期 - 墨西哥占银行投资组合的12%，78%为短期贷款，10%与出口美国的公司相关，这些公司杠杆率低，抗压能力强，银行对墨西哥投资组合有信心 [70][71] - 预计贷款利差仍有压力，下半年美联储可能再降息两次，每次25个基点，净利息收益率预计维持在第四季度的1.69%左右，可能略低 [72] 问题4: 目前净资产收益率已达16%，为何2026年指引为13% - 15% - 2026年指引是2022年给出的，当时假设联邦基金利率正常化至2.5%，目前情况不同，考虑到三年来资产负债表规模接近翻倍，净利润增长超三倍，且贸易和资金管理平台尚未实施，预计2026年盈利能力将处于指引范围的高端 [76][77][78] 问题5: 贷款组合对美贸易的总敞口及其他受贸易环境影响的客户敞口，以及贸易融资和资金管理平台的现状和部署范围 - 对美出口主要集中在墨西哥，银行已进行压力测试，不担心其他国家加征关税，若墨西哥和中国加征关税，其他拉美国家可能获得出口机会，银行可利用投资组合短期性的特点，把握新贸易动态带来的机遇 [83][84][85] - 贸易融资平台与CGI合作，以美元计价，可在任何运营国家开展，将先在重要客户中试点，再推广至其他客户 [86][87] 问题6: 2025年预计哪些国家引领投资组合增长及原因，以及是否继续降低拨备和2025 - 2026年信贷成本率目标 - 预计投资组合增长在各运营国家保持平衡，关注地缘政治和贸易战带来的机会，墨西哥有优秀企业，中美洲企业有并购融资需求，阿根廷和萨尔瓦多有经济复苏机会 [92][93][94] - 预计2025年拨备在1700 - 2000万美元之间，与2024年相近 [96] 问题7: 最大的贷款集中度及管理方式，信贷承诺手续费增加是否意味着投资组合构成变化，以及大部分投资组合为持有至到期证券的持有国家和是否有变化计划 - 银行是批发银行，自然存在集中性，但在国家和行业上多元化，最大敞口为类主权公司或有强抵押的短期贷款，贷款集中度在信贷委员会、风险部门和董事会层面进行监控 [102] - 信贷承诺增长主要来自项目融资、信用证业务、短期投标承诺和二级市场机会购买 [106][107][109] - 投资组合大部分为持有至到期证券，主要在美国，平均期限两年，投资级占比超80%，作为信贷风险分散和流动性缓冲 [110][112][113]

业绩总结 - 2024年净收入为2.06亿美元，同比增加24%，环比下降3%[3] - 2024年ROE为16.2%，同比上升153个基点，环比下降83个基点[3] - 2024年效率比率为26.5%，同比下降74个基点，环比上升207个基点[3] 用户数据 - 商业贷款总额达到100亿美元，同比增加18%，环比增长4%[3] - 存款总额为54亿美元，同比增加23%，环比下降4%[3] - 不良贷款率为0.20%，同比上升6个基点，环比下降1个基点[3] 财务指标 - 2024年净利差为2.47%，同比下降2个基点，环比下降11个基点[3] - 2024年资本充足率为16.2%，同比上升0.5个百分点[23] - 2024年每股分红为0.50美元，分红支付比率为45%[25] 成本与费用 - 净费用为4440万美元，同比增加37%，环比增长13%[3]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年净利润创历史新高，达到2.06亿美元，同比增长24% [7] - 2024年全年股本回报率为16.2%，较2023年的14.7%提升了153个基点 [7][13] - 2024年第四季度净利润为5150万美元，同比增长11%，但环比下降3% [14] - 2024年净利息收入达到2.59亿美元，同比增长11% [20] - 2024年净息差为2.47%，与指引一致且同比保持稳定 [7][20] - 2024年费用收入达到4400万美元，同比增长37% [7][20] - 2024年总支出为8050万美元，同比增长11% [23] - 2024年效率比率改善至26.5%，低于2023年的27.2% [24] - 一级资本充足率为15.5%，处于公司设定的目标范围内 [6] - 董事会批准将季度股息从每股0.5美元提高至0.625美元，派息率为第四季度收益的45% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业信贷组合在2024年增长18%，达到创纪录的100亿美元 [5] - 贷款总额同比增长16%，即增长12亿美元 [15] - 信用证费用在第四季度达到700万美元，全年为2650万美元，同比增长24% [21] - 贷款结构化费用在第四季度通过4笔交易产生370万美元，全年通过12笔交易（总额25亿美元）产生创纪录的1020万美元，同比增长38% [21] - 承诺费收入显著增长，主要源于项目融资业务增长、信用证投标前短期承诺以及二级市场的机会性购买 [78][79][80] - 投资证券组合平均剩余期限约为两年，主要投资于美国等拉美以外地区的投资级发行人，作为流动性缓冲和信用风险分散工具 [16][82] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业组合增长在巴西、多米尼加共和国和危地马拉尤为强劲 [5] - 墨西哥是公司的第二大风险敞口国家，占投资组合的12%，其中78%为短期贷款，且仅10%的敞口面向向美国出口的公司 [48] - 公司看到了阿根廷和萨尔瓦多等国家经济复苏的潜在机会，但计划审慎增长 [69] - 存款基础显著增长，年末余额增长23%，全年平均余额增长33%，超过30%的增长指引 [6] - 存款占金融负债总额的54%，其中扬基存单计划占存款总额的22% [17] - 2024年执行了迄今最大的4亿美元银团贷款，并活跃于债务资本市场，特别是在墨西哥发行了总计70亿墨西哥比索的债券 [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于五年战略计划的第三年，第一阶段（聚焦效率）已成功完成，第二阶段（聚焦产品拓展）正在进行中 [8][10] - 战略计划旨在利用公司的结构性比较优势，在不改变客户（大型银行和企业）和商业组合（短期、高度分散）性质的前提下，提升盈利能力、效率和产品供应 [9] - 第一阶段成果包括：客户入职时间减少52%，客户基数扩大70%，存款基数增加78% [10] - 正在部署技术平台以扩展产品供应，其中贸易融资平台已完成56%，预计2025年下半年推出；新的资金平台处于初始阶段，预计2026年中完成第一阶段部署 [11][12] - 新平台将增强提供外汇和衍生品产品、促进本地货币贷款以及扩展投资产品范围的能力 [12] - 2024年的优异业绩主要归功于战略计划第一阶段的成功执行，以及有利的利率环境 [12] - 随着第二阶段推进，预计非利息收入将带来额外收益 [12] - 公司拥有敏捷的商业模式，商业组合中73%在一年内到期，平均剩余期限约12个月，使其能够快速调整风险敞口并优化风险调整后回报 [15][16] - 贷款利差在2024年底面临更激烈的市场竞争压力 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国“美国优先”政策（移民和贸易）可能影响拉美经济，大规模驱逐非法移民可能在中长期减少侨汇流入，侨汇是2024年达1600亿美元的区域经济支柱 [26][27] - 贸易政策和关税的影响取决于其持续时间以及美元升值的潜在抵消作用，最终影响尚难预测 [28] - 预计特朗普政府的目标是重新谈判美墨加协定，审查原定于2026年进行，提前进行将有助于减少经济不确定性 [29] - 如果关税长期存在，可能导致供应链中断、推高通胀并降低经济活动 [29] - 公司对墨西哥的投资组合（主要是低杠杆、稳健的公司）进行了压力测试，即使在压力情景下，净债务与EBITDA比率也在3.5倍左右，显示出韧性 [48][49] - 鉴于投资组合的短期性质和跨地区、跨行业的布局，公司有信心能够快速、盈利地将风险敞口重新配置给能更好适应新贸易动态的公司 [30] - 2025年指引：商业组合增长10%-12%，平均存款增长15%-17%，净息差在2.3%左右，效率比率维持在27%左右，股本回报率在15%-16%之间，巴塞尔III资本比率在15%-16%之间 [31] - 预计2025年费用收入增长约10% [43] - 预计2025年信贷损失拨备在1.7亿至2亿美元之间，与2024年水平相似 [70] - 对2026年的盈利能力（原指引为15%）持乐观态度，预计将处于该范围的高端，因为执行成果（资产负债表规模、收入、净利润增长）已远超预期，且尚未完全实施新的技术平台 [52][53][54] 其他重要信息 - 资产质量保持优异，年末不良贷款率仅为0.2%，总额1700万美元，拨备覆盖率接近5倍 [22] - 低风险（第一阶段）信贷占信贷组合的96.4%，第二阶段信贷占3.5%，且全部为正常类 [23] - 2024年全年信贷损失拨备为1730万美元，主要由组合增长驱动，年内无核销，并回收了140万美元此前已核销的信贷 [23] - CFO Ana Graciela de Méndez将于2025年4月卸任，由Annette van Hoorde接任 [4][87] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2025年净息差收缩的驱动因素，除了基准利率下降外，是否还有其他原因？[35] - 回答: 净息差收缩不仅因为美联储降息，2024年底贷款利差也因拉美发行人在资本市场更活跃、美元融资更易获得而面临更激烈的市场竞争压力 [38] - 2025年指引假设贷款利差维持在当前水平，并可能面临进一步压力，同时预计美联储在下半年还将有两次25个基点的降息 [39][49] 问题: 贷款结构化和银团业务年初表现强劲，其驱动因素是什么？新的贸易融资平台推出后，2025年费用收入增长前景如何？[36] - 回答: 银团费用依赖于市场条件和区域内的并购活动，历史年收入约为500万美元，近年因战略调整（如发展项目融资/基础设施业务、引入经验丰富的专业人士处理更复杂的交易）而显著增长，预计当前的平均增长水平在条件不变的情况下是可持续且呈上升趋势的 [41] - 信用证业务通过技术开发、新增客户和向现有客户交叉销售持续加强基础 [42] - 预计2025年费用收入增长约10%，信用证费用预计将继续上升趋势，但具体增长将取决于银团业务的管道情况 [43][44] 问题: 当前特朗普政府的关税如何影响公司前景？2025年净息差指引约为2.30%，净利息利差前景如何？[47] - 回答: 墨西哥是第二大风险敞口国（占组合12%），其中78%为短期贷款，仅10%面向对美出口公司，这些公司低杠杆且稳健，压力测试显示其具有韧性 [48] - 净利息利差预计将维持在第四季度169个基点左右的水平，或许略低几个基点 [50] 问题: 公司ROE已达16%，但2026年指引为15%，为何预期未来盈利能力下降？[51] - 回答: 2026年15%的ROE指引是2022年推出战略计划时基于美联储基金利率正常化至2.5%的假设给出的，目前利率环境不同 [52] - 基于当前信息和三年来的卓越执行成果（资产负债表规模、收入、净利润大幅增长，且尚未实施新平台），公司对2026年盈利能力处于该指引范围的高端充满信心 [53][54] 问题: 贷款组合中对美贸易的总敞口是多少？是否有其他非直接对美出口但仍可能受影响的客户？新的贸易融资和资金平台部署状态如何？是否在所有运营国家推出？[56][57] - 回答: 对美出口敞口主要集中在墨西哥，并已进行压力测试，目前不担心其他国家的关税影响 [58] - 若对墨西哥和中国加征关税，可能为巴西（石油、农产品）以及中美洲和加勒比国家（食品、轻制造业）创造对美出口机会，公司因其组合的短期性而能够灵活应对并把握新贸易动态中的机会 [59][60] - 与CGI合作的信用证平台是国家无关的、离岸的美元硬通货平台，可在所有运营国使用，计划先与核心客户进行试点，然后逐步推广至所有客户 [62][63] 问题: 2025年哪些国家将引领投资组合增长？预计拨备将继续减少吗？2025年的信贷成本目标是多少？[67] - 回答: 增长预计在运营国家间保持平衡，公司正密切关注地缘政治和贸易紧张可能带来的机会，墨西哥（拥有强大的公司）、中美洲 conglomerates 的域外扩张、以及阿根廷和萨尔瓦多等复苏中的经济体都可能提供增长机会 [68][69] - 2025年拨备预计在1.7亿至2亿美元之间，与2024年水平相似，因为预计增长和国别组合结构相似 [70] 问题: 鉴于业务性质，贷款集中度如何？最大的集中度是什么？如何管理？承诺费大幅增长是否意味着明年投资组合构成会变化？投资组合中92%为持有至到期证券，主要持有在哪个国家？是否有变更计划？[71][72] - 回答: 作为批发银行，业务性质决定了一定程度的集中度，但公司在国家和行业层面高度分散，最大的风险敞口通常是准主权公司（短期）或拥有强抵押品的公司，集中度风险在信贷委员会、风险部门和董事会层面持续监控 [73][74] - 承诺费增长主要源于项目融资业务（随项目进度放款）、信用证投标前的短期承诺以及二级市场的机会性购买，这不意味着投资组合构成会发生重大变化，项目融资在总账中占比仍很小 [78][79][80] - 投资组合大部分在美国，也有少量在欧洲和日本发行人，平均久期两年，80%以上为投资级，该组合用于分散区域外信用风险，并可作为美联储贴现窗口的合格抵押品，目前没有变更计划 [81][82][83]

文章核心观点 公司宣布获批正常发行人收购计划（NCIB）回购普通股，认为该计划可优化资金使用、为股东创造长期价值，回购决策受多种因素影响且可随时调整 [1][4][5] 分组1：NCIB计划基本信息 - 公司获多伦多证券交易所（TSX）批准，将在2025年3月4日至2026年3月3日期间回购最多8,669,245股A类普通股，约占2025年2月19日已发行和流通普通股“公众流通股”的10%，届时已发行和流通普通股为102,766,580股 [1] - 除大宗交易豁免情况外，公司在符合适用证券法的前提下，每日最多可回购72,088股普通股，占截至2025年1月31日六个月平均每日交易量288,355股的25% [2] - 回购将通过TSX或加拿大替代交易系统进行，按收购时的现行市场价格加经纪费收购，根据发行人收购豁免令进行的购买将按令中规定以低于现行市场价格的折扣进行，回购的普通股将被注销 [1] 分组2：自动股票购买计划（ASPP） - 公司将与负责NCIB的指定经纪人签订ASPP，允许指定经纪人在公司因监管限制和自行设定的禁售期通常不允许购买证券时，根据特定交易参数为注销目的购买普通股 [3] - 在进入禁售期之前，公司可指示指定经纪人根据特定购买参数进行回购，指定经纪人将在无需公司进一步指示的情况下，按照TSX规则、适用证券法和ASPP条款进行操作 [3] 分组3：公司对NCIB计划的看法 - 公司认为其普通股交易价格有时低于公司业务的内在价值，引入NCIB将提供额外工具来优化资金使用，并为股东创造长期价值 [4] - 该计划将为公司财务战略提供更大灵活性，且不影响为抓住发展机会而计划的投资，回购预计将使继续持有公司普通股的股东受益，因为回购注销后他们在公司的股权比例将增加 [4] 分组4：NCIB计划决策因素及灵活性 - 关于NCIB回购的时间和规模的决策由管理层自行决定，将基于公司的资本和流动性状况、会计和监管考虑、财务和运营表现、资本的替代用途、普通股交易价格和一般市场条件等多种因素 [5] - NCIB不强制公司收购特定金额或数量的股份，可随时修改或终止，公司在过去12个月内未根据正常发行人收购计划回购过已发行的普通股 [5] 分组5：公司概况 - 公司30多年来一直提供人人可及的经济实惠的可再生能源，是加拿大市场的领导者和法国最大的陆上风力发电独立生产商，在美国也有设施，在英国有开发项目 [7] - 过去五年，公司装机容量增加一倍多，超过3.1GW，正在开发超过8GW的风能、太阳能和储能项目组合，积极参与应对全球变暖 [7] - 公司股票在多伦多证券交易所上市，股票代码为BLX [7]

文章核心观点 - 2024年拉丁美洲对外贸易银行（Bladex）取得历史性盈利和业务增长成果 [1] 业务增长情况 - 商业贷款组合增长18%，首次超过100亿美元，不良贷款接近零 [1] - 存款显著增长，达到54亿美元，年末余额增长23%，年平均余额增长33%，超30%增长目标 [2] - 手续费收入创纪录达4400万美元，较2023年增长37%，总交易超25亿美元 [3] - 资产增长10%，成本管理高效，效率比率为26.5% [4] 盈利成果 - 净收入达2.06亿美元创纪录，同比增长24%，净资产收益率达16.2%，较2023年上升153个基点 [4] 股东回报 - 董事会批准季度股息增加25% [5] 未来规划 - 2025年将继续执行战略计划，下半年推出数字贸易融资平台 [6]

文章核心观点 - 2024年公司面临诸多挑战，但团队努力获近12亿加元融资 虽金融市场波动、可再生能源公司股价承压，公司仍看好可再生能源发展 2024年财务业绩受不利气候和资产减值影响下滑，但资产负债表强劲、财务灵活 公司将继续推进战略计划，2025年将推出2030年新计划 公司在企业社会责任方面表现出色 [4][5][8] 财务结果 第四季度（2024年10 - 12月） - 电力产量1520 GWh（合并基础2099 GWh），较2023年同期降16%（11%），比预期低16%（12%） [5][10] - 能源销售和上网电价补贴收入2.28亿加元（合并基础2.58亿加元），较2023年同期降28%（25%） [10][11] - EBITDA(A)为1.69亿加元（合并基础1.91亿加元），较2023年同期降17%（17%） [5][10] - 营业收入7800万加元（合并基础5300万加元），较2023年同期降2000万加元（6600万加元） [5][10] - 净亏损200万加元，较2023年同期降6000万加元 [5][10] - 经营活动净现金流3100万加元，2023年同期为1.07亿加元 [5][10] - 自由现金流4700万加元，较2023年同期降4400万加元 [5][10] 全年（2024年） - 电力产量5691 GWh（合并基础7845 GWh），较2023年降5%（2%），比预期低10%（8%） [5][14] - 能源销售和上网电价补贴收入8.17亿加元（合并基础9.33亿加元），较2023年降1.77亿加元（1.71亿加元），降幅18%（15%） [14] - EBITDA(A)为5.81亿加元（合并基础6.7亿加元），较2023年增300万加元（降500万加元） [5][14] - 营业收入2.26亿加元（合并基础2.67亿加元），与2023年基本持平（降3900万加元） [5][14] - 净收益7400万加元，较2023年降4100万加元 [5][14] - 经营活动净现金流2.15亿加元，2023年为4.96亿加元 [5][14] - 自由现金流1.58亿加元，较2023年降2600万加元 [5][14] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物5.92亿加元，可用现金资源及授权融资5.23亿加元 [5] - 2024年获近12亿加元项目融资、过渡融资和信用证额度 [5] 发展与建设活动更新 - 收购英国Clashindarroch风电场扩建项目（145 MW）及相邻电池储能系统（50 MW），总容量195 MW，公司持股50%并控制项目 [2] - 2025年2月英国Limekiln风电场（106 MW）开始电气化，计划4月初全面投产；魁北克Apuiat风电场（200 MW，公司占100 MW）建设继续，计划2025年上半年投产 [5] - 安大略省Hagersville（300 MW）和Tilbury（80 MW）储能项目建设按计划进行，计划2025年第四季度投产，2024年12月完成融资 [5] - 魁北克Des Neiges Sud风电场（400 MW，公司占133 MW）已开工，计划2026年投产 [5] - 加拿大、美国、英国和法国高增长潜力市场开发项目组合及增长路径达8005 MW，较2023年增1227 MW（18%） [5] 展望 - 2025年战略计划围绕增长、多元化、客户和优化四个战略方向及六个企业目标制定，详情见公司年报 [17] - 未来季度公司将继续推进战略计划相关举措，2025年将推出2030年新计划 [18] - 为推动有机增长，公司有超8 GW的风、太阳能和储能项目开发组合 [19] 企业社会责任 - 2024年公司温室气体减排目标获科学碳目标倡议组织（SBTi）验证，体现其2050年实现净零排放承诺 [9] - 在The Board Games分析的215家S&P/TSX综合指数公司和信托中排名第94，得分80/100，2023年排名第102，得分76 [9] - 在加拿大340家领先组织分析的“加拿大50佳企业公民”排名中位列第15 [9] 非国际财务报告准则（Non - IFRS）指标 指标用途及构成 - 综合财务数据用于评估公司运营表现和产生现金能力，由公司IFRS财务信息与权益财务信息组合而成 [25] - 自由现金流用于评估运营产生现金及可用于未来发展或分红金额，由经营活动净现金流经多项调整得出 [25] - 经营活动现金流用于评估公司运营产生现金及为扩张融资能力，为经营活动净现金流调整非现金项目后金额 [25] - 可用现金及现金等价物用于评估可用于公司增长的现金及现金等价物，为资产负债表现金及现金等价物扣除已知短期现金需求 [26] - 可用现金资源及授权融资用于评估可用于公司增长的总现金资源，为可用信贷额度与可用现金及现金等价物之和 [26] 指标对比 | 非IFRS指标 | 最直接可比IFRS指标 | | --- | --- | | 综合财务数据 | 合并财务数据 | | 自由现金流 | 经营活动净现金流 | | 经营活动现金流 | 经营活动净现金流 | | 可用现金及现金等价物 | 现金及现金等价物 | | 可用现金资源及授权融资 | 现金及现金等价物 | | EBITDA(A) | 营业收入 | [25][26] EBITDA(A) 定义 - EBITDA(A)是各业务部门财务指标总和，代表息税折旧及摊销前利润，经调整排除收购整合成本、其他损失（收益）等项目，用于评估公司报告部门业绩 [30] 与营业收入的调节 | 项目 | 2024年第四季度（合并） | 2023年第四季度（合并） | 2024年全年（合并） | 2023年全年（合并） | | --- | --- | --- | --- | --- | | EBITDA(A) | 1.91亿加元 | 2.29亿加元 | 6.7亿加元 | 6.75亿加元 | | 摊销 | -8800万加元 | -8900万加元 | -3.56亿加元 | -3.51亿加元 | | 减值 | -4700万加元 | -2100万加元 | -5200万加元 | -2100万加元 | | 其他收益（损失） | -300万加元 | 0 | 500万加元 | 300万加元 | | 合营企业和联营企业收益份额 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 合营企业衍生工具公允价值变动 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 合营企业减值 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业收入 | 5300万加元 | 1.19亿加元 | 2.67亿加元 | 3.06亿加元 | [31][32] 现金流计算 经营活动现金流和自由现金流计算 | 项目 | 2024年第四季度 | 2023年第四季度 | 2024年全年 | 2023年全年 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 经营活动净现金流 | 3100万加元 | 1.07亿加元 | 2.15亿加元 | 4.96亿加元 | | 经营活动非现金项目变动 | 7400万加元 | 5400万加元 | 2亿加元 | -5100万加元 | | 经营活动现金流 | 1.05亿加元 | 1.61亿加元 | 4.15亿加元 | 4.45亿加元 | | 非流动债务（项目）还款 | -5300万加元 | -5000万加元 | -2.4亿加元 | -2.32亿加元 | | 非经营项目调整 | 500万加元 | 200万加元 | 700万加元 | 600万加元 | | 租赁负债本金支付 | -600万加元 | -400万加元 | -1900万加元 | -1700万加元 | | 非控股股东分配 | -1700万加元 | -3300万加元 | -5200万加元 | -5700万加元 | | 物业、厂房和设备增加（运营维护） | -300万加元 | 200万加元 | -1000万加元 | -600万加元 | | 开发成本（损益表） | 1600万加元 | 1300万加元 | 5700万加元 | 4500万加元 | | 自由现金流 | 4700万加元 | 9100万加元 | 1.58亿加元 | 1.84亿加元 | [33] 可用现金及现金等价物和可用现金资源及授权融资计算 | 项目 | 2024年12月31日 | 2023年12月31日 | | --- | --- | --- | | 现金及现金等价物 | 5.92亿加元 | 4.78亿加元 | | 受项目债务协议和限制实体持有的现金及现金等价物 | -5.26亿加元 | -3.88亿加元 | | 银行透支 | -500万加元 | -600万加元 | | 可用现金及现金等价物 | 6100万加元 | 8400万加元 | | 可用于增长的信贷额度 | 4.62亿加元 | 4.63亿加元 | | 可用现金资源及授权融资 | 5.23亿加元 | 5.47亿加元 | [38]

文章核心观点 公司董事会批准2024年第四季度每股0.625美元的季度现金股息，将于2025年3月25日支付给截至2025年3月10日登记在册的股东 [1] 公司基本信息 - 公司由拉丁美洲和加勒比国家的中央银行创立，1979年开始运营，旨在促进该地区的对外贸易和经济一体化 [2] - 公司总部位于巴拿马，在阿根廷、巴西、哥伦比亚、墨西哥、美国设有办事处，并在秘鲁拥有代表处 [2] - 公司自1992年起在美国纽约证券交易所上市，股东包括代表23个拉丁美洲国家的中央银行、国有银行和实体、商业银行和金融机构，以及通过公开发行股票参与的机构和散户投资者 [3] 股息信息 - 公司董事会批准对应2024年第四季度的每股0.625美元的季度现金股息 [1] - 现金股息将于2025年3月25日支付给截至2025年3月10日登记在册的股东 [1] 股份信息 - 截至2024年12月31日，公司所有类别已发行股份为36,790,818.86股 [1] 联系方式 - 投资者可访问公司网站www.bladex.com获取更多信息，或联系首席投资者关系官Carlos Daniel Raad，邮箱为[email protected]或[email protected]，电话为(+507) 366 - 4925分机7925，公司总部地址为巴拿马共和国巴拿马市Ave. La Rotonda, Urb. Costa del Este的Torre V, Business Park [3]