行业趋势 - 健康与健身行业正在快速发展，人们对健康生活的需求不断增长，健身房、补充剂和整体健康服务需求旺盛 [2] - 技术在该行业转型中发挥重要作用，可穿戴设备和数字平台使追踪进度和保持动力变得更加容易 [2] - 肥胖、慢性病和心理健康问题促使更多人选择以健身为中心的生活方式 [2] - 科技巨头如苹果和亚马逊通过Apple Watch、Fitness+服务和One Medical等收购进入健康领域，改变健康管理方式 [3] - 全球健康与 wellness 市场预计到2034年将达到11万亿美元，2025年至2034年的复合年增长率为5.4% [4] - 预防健康问题、企业 wellness 计划和政府倡议推动行业增长，专业服务如精品健身工作室和高端 wellness 俱乐部兴起 [4] - 消费者对健康的整体看法正在形成，将健身、营养和心理健康联系在一起，为品牌创造多样化收入来源 [4] 公司分析 Sprouts Farmers Market (SFM) - 专注于提供新鲜、天然和有机产品，包括新鲜农产品、草饲肉类、乳制品替代品、维生素和补充剂 [7] - 提供特殊需求产品，如无麸质、纯素、有机和植物基选项 [7] - 自有品牌Sprouts Brand占销售额的24%，以高质量和清洁成分吸引健康意识消费者 [8] - 已扩展至24个州的440家门店，计划在中西部和东北部开设新店 [8] - 建立自有新鲜农产品、肉类和海鲜分销网络，提高供应链效率 [8] - 在线销售额占总销售额的15%，与Instacart、DoorDash和Uber Eats等配送服务合作 [9] - 2024年有机产品占总销售额的30%，植物基产品销售额增长27% [9] - 通过Sprouts Healthy Communities Foundation自2015年以来捐赠超过3500万美元 [9] The Beachbody Company (BODI) - 提供综合性健康解决方案，包括数字健身计划、营养产品和心态指导 [11] - BODi平台提供140个流媒体健身计划和近10,900个独特视频，包括P90X、Insanity等知名项目 [11] - 营养产品包括Shakeology、Beachbody Performance补充剂和BEACHBAR，支持健康减重和消化 [11] - 2024年从多级营销(MLM)模式转向单级联盟模式，降低运营成本 [11] - 计划在2025年底将Shakeology产品引入实体零售店，2026年推出P90X和Insanity品牌营养产品 [12] - 探索女性激素健康产品如Belle Vitale，以及针对GLP-1减肥药物使用者的健身解决方案 [12] Hims & Hers Health (HIMS) - 提供全面的数字健康和 wellness 平台，涵盖头发健康、皮肤科、心理健康、性健康、睡眠障碍和体重管理 [13] - 通过在线咨询连接持牌医疗保健提供者，提供处方或非处方治疗 [13] - 推出减肥计划，包括定制复合药物和知名品牌如semaglutide、liraglutide和Wegovy [14] - 收购家庭实验室测试提供商和肽制造设施，增强预防护理和激素健康服务能力 [14] - 计划2025年推出低睾酮和更年期支持服务 [14] - 订阅模式拥有近240万用户，专注于日常个性化治疗而非一次性解决方案 [15] - 计划整合可穿戴设备数据、生物标志物测试和AI健康指导，成为长期 wellness 合作伙伴 [15]

融资交易 - Tiger Finance向The Beachbody Company提供3500万美元融资，用于支持其业务模式转型[1] - 融资方案包括2500万美元定期贷款和1000万美元未承诺的弹性贷款额度[2] - 该三年期贷款使公司偿还了1730万美元未偿债务，同时增加约500万美元资本金[2] 合作方评价 - Tiger Finance管理层认为此次战略合作将提升Beachbody的盈利能力和长期增长潜力[3] - Beachbody CEO表示融资提供了执行新分销渠道战略所需的流动性[3] 公司背景 - Tiger Finance是Tiger Capital Group旗下部门，专注于资产抵押贷款，提供多种留置权融资方案[4] - 贷款抵押品涵盖营运资金、机械设备、不动产及知识产权等资产类别[4] 被投企业概况 - Beachbody创立于1999年，拥有25年家庭健身和营养计划开发经验，旗下知名品牌包括P90X和Insanity[5] - 公司累计服务超过3000万客户，主打产品包括超级食品营养补充剂Shakeology[5]

业务模式与人员调整 - 2024年第四季度公司将多层次营销模式转变为单级联盟模式，裁员约170人，占当时员工总数的33%[119] 收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度总营收7240万美元，同比下降40%；数字营收4290万美元，同比下降30%；营养及其他营收2870万美元，同比下降48%；互联健身营收80万美元，同比下降74%[121] - 2025年第一季度营收7240万美元，2024年同期为1.2亿美元；毛利润5150万美元，2024年同期为8130万美元；毛利率71.2%，2024年同期为67.7%[125] - 2025年第一季度调整后EBITDA为371.3万美元，2024年同期为455.4万美元[135] - 2025年第一季度总营收7.24亿美元，较2024年的12.00亿美元下降40%，其中数字业务营收4.29亿美元，下降30%；营养及其他业务营收2.87亿美元，下降48%；互联健身业务营收79.9万美元，下降74%[139][142] - 2025年第一季度总毛利5.15亿美元，较2024年的8.13亿美元下降37%，其中数字业务毛利3670万美元，下降25%；营养及其他业务毛利1520.2万美元，下降54%；互联健身业务毛利亏损35.3万美元，亏损幅度收窄40%[139][148] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度运营费用5520万美元，2024年同期为9210万美元；净亏损570万美元，2024年同期为1420万美元；调整后EBITDA为370万美元，2024年同期为460万美元[121] - 2025年第一季度总营业成本2.08亿美元，较2024年的3.88亿美元下降46%，其中数字业务成本621.1万美元，下降52%；营养及其他业务成本1345.1万美元，下降40%；互联健身业务成本115.2万美元，下降68%[139][148] - 2025年第一季度销售和营销费用3097万美元，较2024年的5926.1万美元下降48%，占总营收比例从49.4%降至42.8%[153] - 2025年第一季度企业技术和开发费用1259.6万美元，较2024年的1771.7万美元下降29%，占总营收比例从14.8%升至17.4%[156] - 2025年第一季度一般及行政费用为1165.7万美元，较2024年的1348.3万美元减少182.6万美元，降幅14%；占总收入的比例从11.2%升至16.1%，提升490个基点[159][160] - 2025年第一季度无重组费用，较2024年的164.4万美元减少164.4万美元[162] - 2025年第一季度部分债务清偿损失为0，较2024年的120.9万美元减少120.9万美元，降幅100%；认股权证负债公允价值变动为-68.9万美元，较2024年的-72.4万美元增加3.5万美元，降幅5%；利息费用为-156.5万美元，较2024年的-187.5万美元增加31万美元，降幅17%；其他收入净额为22.5万美元，较2024年的47.7万美元减少25.2万美元，降幅53%[164] - 2025年第一季度所得税拨备为-4.5万美元，较2024年的-6.2万美元增加1.7万美元，降幅27%[167] 业务指标表现 - 截至2025年3月31日，数字订阅用户102万，2024年同期为122万；营养订阅用户8万，2024年同期为15万[125] - 2025年第一季度平均数字留存率为97.0%，2024年同期为95.7%；总播放量2070万次，2024年同期为2560万次；DAU/MAU为32.5%，2024年同期为33.2%[125] 各业务线营收下降原因 - 2025年第一季度数字业务营收下降主要因数字流媒体服务收入减少1380万美元、合作伙伴费用减少310万美元、数字程序销售减少140万美元[142] - 2025年第一季度营养及其他业务营收下降主要因营养产品收入减少1810万美元、首选客户费用收入减少440万美元、活动门票销售减少190万美元[143] - 2025年第一季度互联健身业务营收下降主要因公司决定不再销售互联健身库存，自行车交付数量减少约57%、平均销售价格下降约39%[144] 费用下降原因 - 2025年第一季度销售和营销费用下降主要因合作伙伴补偿减少2190万美元、人事相关费用减少710万美元、活动费用减少250万美元[153] - 2025年第一季度企业技术和开发费用下降主要因人事相关费用减少310万美元、折旧费用减少200万美元[156] 现金流情况 - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为234.2万美元，较2024年的913.4万美元减少；投资活动使用的净现金为69.4万美元，较2024年的提供390.1万美元减少；融资活动使用的净现金为372.9万美元，较2024年的721.9万美元减少[171] 债务情况 - 2025年5月13日公司获得3500万美元资产抵押贷款，初始利率为一个月SOFR利率加9%，2026年5月13日后若固定费用覆盖率大于1.10x，利率降至一个月SOFR利率加7.75%，借款2500万美元[122] - 公司用资产抵押贷款收益偿还现有定期贷款，还款时未偿还本金余额为1730万美元，还偿还了50万美元实物支付、30万美元预付保费和20万美元应计利息[123] - 2025年5月13日，公司签订3500万美元的ABL信贷安排，借款2500万美元，用于偿还现有定期贷款；定期贷款还款时本金余额为1730万美元，另偿还应付实物利息50万美元、预付保费30万美元和应计利息20万美元[168][169] - 截至2025年3月31日，定期贷款本金余额为1840万美元，2024年1月1日至2025年3月31日部分提前还款1370万美元；2025年第一季度有效利率为27.81%，现金利率为11.64%[175] 其他财务承诺 - 截至2025年3月31日，公司有1390万美元的租赁义务和采购承诺[177] 外币收入情况 - 2025年和2024年第一季度，约8%和11%的收入为外币收入，主要为加元和英镑[182] 汇率影响 - 假设汇率变动10%，以美元为功能和报告货币，成本和运营费用将增减约170万美元[186] 指标定义 - 调整后EBITDA定义为净收入（亏损）经折旧和摊销、资本化云计算实施成本摊销等调整后得出，公司用其评估核心运营表现和趋势[133][134]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司营收7240万美元，超出6000 - 7000万美元的指引上限，较上一季度下降16.2%，同比下降39.7% [24] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为370万美元，远超亏损200万 - 盈利200万美元的指引范围，连续六个季度实现正调整后EBITDA [24] - 综合第一季度毛利率为71.2%，较上一季度增加70个基点，较去年同期增加350个基点，超过65% - 70%的长期目标 [25] - 第一季度净亏损570万美元，相比去年同期的1420万美元净亏损有所改善，去年同期包含160万美元的重组费用 [31] - 现金余额为1810万美元，上一季度为2020万美元，本季度运营产生的现金为230万美元 [32] - 预计第二季度营收在5100 - 6100万美元之间，净亏损在300 - 700万美元之间，调整后EBITDA在盈亏平衡至400万美元之间 [33] - 自2023年6月以来，公司已将债务削减超50%至1800万美元，现金盈亏平衡点从2022年的超9亿美元降至2023年的4.4亿美元，目前略低于2.25亿美元 [5][6][7] 各条业务线数据和关键指标变化 数字业务 - 数字收入从上一季度的4290万美元下降14.8%，同比下降30.2% [26] - 数字订阅用户数量较上一季度下降5.1%至102万，同比下降16.6% [26] - 本季度数字毛利率为85.5%，较上一季度下降40个基点，较去年同期提高640个基点，符合85%的指引 [27] 营养业务 - 营养收入从上一季度的2870万美元下降17.7%，同比下降48.4% [26] - 营养订阅用户数量较上一季度下降13.1%至8万，同比下降47.7% [26] - 营养及其他业务毛利率为53.1%，较上一季度增加80个基点，较去年同期下降680个基点 [27] - 公司将营养业务的长期毛利率调整至47% - 50% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 女性激素健康市场预计到2031年2月接近100亿美元，公司推出的Velvetau健身和营养计划受网络模式转型影响，但客户反馈结果好于预期 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已淘汰多层次营销（MLM）业务模式，转向多渠道模式，更注重直接面向消费者和零售分销渠道，并采用独立卖家的联盟模式 [8] - 实施“削减与增长”战略，2025年因MLM模式拆解营收会暂时下降，之后直销业务有望增长 [8] - 计划在2025年第四季度末推出Shakeology营养产品的零售业务，2026年上半年推出P90X营养产品线，2026 - 2027年推出Insanity营养产品线，并同步推出新的数字健身计划 [9][10] - 6月将推出简化的联盟平台，引入“推荐好友”计划，以激励分享和参与 [15] - 开发针对服用减肥药物人群的GLP - one健身公式和适合初学者的Walk Week计划，6月将推出25 Minute Speed Train计划 [17][18] - 优先考虑盈利性客户获取，通过集中广告支出、优化创意定位等方式提高绩效营销效果 [19][20] - 推出结合数字平台订阅和Shakeology订阅的总解决方案套餐，以吸引更多客户 [20] - 扩大全渠道平台，如亚马逊Subscribe and Save表现超预期，公司在body.com上重新配置了类似的订阅服务；产品于2月开始在walmart.com上销售，需求前景良好 [21][22] - 与Doctor. B和TruMed合作提供健康储蓄账户（HSA）和灵活支出账户（FSA）支付选项，与Hello Alpha合作推广Bell Vitao激素健康计划 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司已完成向新联盟模式的过渡，去除了MLM模式的负面影响，提高了盈利能力，保留了热情的订阅者 [14][15] - 尽管新业务模式初期数字健身订阅和营养订阅有所下降，但向全渠道模式的转变将为未来带来更多灵活性和营收增长机会 [24][25] - 随着新的零售计划和联盟平台的推出，以及新产品的上线，公司有望在2025年底至2026年进入增长阶段 [12][10] 其他重要信息 - 公司与Tiger Finance达成2500万美元的三年期贷款协议，用于偿还Blue Torch Capital的1730万美元未偿债务，还款后资产负债表上约增加500万美元额外资本 [7] - 新贷款的利率为有担保隔夜融资利率（SOFR）加9%，目前约为13.3%，低于旧贷款的综合成本，且有一年的本金还款宽限期 [58][60] 问答环节所有提问和回答 问题1: 旧模式卖家向新直接联盟模式的过渡和留存情况 - 公司对部分表现出色的联盟商表现满意，但整体平台比预期更具机构性 6月中旬将过渡到用户友好型模式，让更多订阅者成为联盟商，目前联盟计划有成效，但未达预期，期待未来几个季度实现增长 [37][38] 问题2: 未来销售和营销的规划，以及如何平衡业务模式转变节省的资金用于营销和品牌建设 - 新业务模式下销售和营销占营收的百分比已改变，旧网络模式下合作伙伴的费用较高 随着新模式取得进展，公司将继续用产生的现金再投资于销售和营销，关注客户终身价值（LTV）与客户获取成本（CAC）的关系，以实现毛利润最大化 [39][40] 问题3: 新联盟平台的变化、简化方式及吸引更多联盟商的计划 - 公司将与Social Ladder合作，该平台专注于“夫妻店”式联盟商，为订阅者提供免费的集中社区，联盟计划与社区整合在body.com生态系统内，去除了传统联盟模式中的繁琐业务环节 该平台将于6月中旬推出，用户测试显示当前联盟商对其可用性感到兴奋 [47][48][50] 问题4: 营养业务的定价策略，以及零售推出后对定价的考虑 - 公司现在更注重一次性营养产品销售，这会降低整体毛利率，但能吸引更多新客户并有可能转化为订阅者 进入零售渠道后，批发和零售的毛利率与直销不同，但能接触更多客户，公司更关注毛利润的产生 [53][54][56] 问题5: 新信贷安排的条款（如利率、契约），以及对2025年第四季度末或2026年增长的具体预期 - 新贷款的利率为SOFR加9%，目前约为13.3%，低于旧贷款的综合成本，有一年的本金还款宽限期，贷款期限为三年 公司预计零售计划和新联盟计划实施后，联盟商生产力提高，新计划推出将推动业务增长 [57][58][60] 问题6: 营养业务中客户从订阅向一次性购买的迁移情况，以及针对此转变的留存策略 - 从MLM模式过渡会对营养订阅用户规模造成干扰，公司通过推出类似亚马逊的订阅服务重建营养订阅文件，同时通过绩效营销产生一次性订单，客户关系管理（CRM）团队会努力将一次性客户转化为订阅者 目前处于早期阶段，需时间了解客户行为 [67][68][70] 问题7: 互联健身业务收入同比下降74%，且交付1500辆自行车，该业务是否会逐步淘汰，是否有探索合作或白标合作 - 公司将继续支持已售自行车的客户，但不再生产和销售新自行车 公司可凭借优质的自行车内容与其他硬件销售商合作，为其提供内容服务 [72][73][74]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司营收7240万美元，超出6000 - 7000万美元的指引上限，较上一季度下降16.2%，同比下降39.7% [25] - 调整后息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）为370万美元，显著超出亏损200万 - 盈利200万美元的指引范围，实现连续六个季度正调整后EBITDA [25] - 综合第一季度毛利率为71.2%，较上一季度增加70个基点，较去年同期增加350个基点，超过65% - 70%的长期目标上限 [26] - 第一季度净亏损570万美元，较去年同期的1420万美元净亏损有所改善，同比减少850万美元 [31] - 现金余额为1810万美元，上一季度为2020万美元，本季度运营产生的现金为230万美元 [32] - 预计第二季度营收在5100 - 6100万美元之间，净亏损在300 - 700万美元之间，调整后EBITDA在盈亏平衡至400万美元之间 [33] - 自2023年6月以来，公司债务削减超50%至1800万美元，现金盈亏平衡点从2022年的超9亿美元降至2023年的4.4亿美元，目前略低于2.25亿美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 数字业务 - 数字收入从上一季度的4290万美元降至本季度，下降14.8%，同比下降30.2% [27] - 数字订阅用户数量较上一季度下降5.1%至102万，同比下降16.6% [27] - 本季度数字毛利率为85.5%，较上一季度下降40个基点，较去年同期提高640个基点，符合85%的指引 [28] 营养业务 - 营养收入从上一季度的2870万美元降至本季度，下降17.7%，同比下降48.4% [27] - 营养订阅用户数量较上一季度下降13.1%至8万，同比下降47.7% [27] - 营养及其他业务毛利率为53.1%，较上一季度增加80个基点，较去年同期下降680个基点 [28] - 公司调整营养业务的长期毛利率目标至47% - 50% [29] 连接健身业务 - 连接健身收入同比下降约74%，但交付了1500辆自行车 [67] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司预计未来收入中数字业务占比约63%，营养业务占比约37% [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已淘汰多层次营销（MLM）业务模式，转向多渠道模式，更注重直接面向消费者和零售分销渠道，并采用独立卖家的联盟模式 [8] - 实施“削减与增长”战略，2025年因拆除MLM模式营收会暂时下降，之后直销业务有望增长 [8] - 计划在2025年第四季度末推出Shakeology营养产品的零售业务，2026年上半年推出P90X营养产品线，2026 - 2027年推出Insanity营养产品线，并同步推出新的数字健身计划 [9] [10] - 6月将为联盟伙伴推出简化平台，包括中央支持社区、更便捷的注册流程和改进的在线转化工具，还将推出推荐好友计划 [15] - 继续优化广告支出，集中在最有效渠道，制作针对目标受众需求的创意广告，以提高营销绩效 [20] - 推出总解决方案套餐，将数字平台订阅与Shakeology订阅相结合，同时推出Shakeology小包装尺寸，以吸引更多客户 [20] - 持续拓展全渠道平台，如亚马逊订阅和保存服务超出预期，公司在body.com上重新配置了类似优惠；产品于2月开始在walmart.com上销售，需求前景良好 [22] [23] - 扩大在健康储蓄账户（HSA）和弹性支出账户（FSA）支付选项方面的合作伙伴关系，与Hello Alpha合作推广Bell Vitao激素健康计划 [23] [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司已连续六个季度实现正调整后EBITDA，成本基础设施大幅降低，有望在2025年底至2026年进入业务增长阶段 [12] - 新业务模式转型初期，各业务线收入有所下降，但长期来看，向全渠道模式的转变将提供更多灵活性和营收增长机会 [25] [33] - 女性激素健康市场新兴，Velvetau健身和营养计划受网络模式转型影响，但客户反馈结果好于预期 [16] - 营销方面已取得初步成果，如社交广告点击率提高、着陆页转化率增加等，随着新创意和新产品推出，营销绩效有望继续改善 [19] [20] 其他重要信息 - 公司与Tiger Finance达成2500万美元的三年期贷款协议，用于提前偿还Blue Torch Capital的1730万美元未偿债务，还款后资产负债表上约增加500万美元额外资本 [7] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：旧模式卖家向新直接联盟模式过渡的留存情况及表现是否符合预期？ - 公司对部分表现出色的联盟伙伴感到满意，但整体平台比预期更具机构性。6月中旬将过渡到用户友好型模式，让更多订阅者成为联盟伙伴，目前联盟计划有一定成效，但未达预期，期待未来几个季度实现增长 [38] [39] 问题2：未来销售和营销方面的规划，以及如何平衡业务模式转变节省的资金用于营销和品牌建设活动？ - 新业务模式下，销售和营销占营收的比例发生变化，旧网络模式下支付给合作伙伴的费用较高。随着新模式取得进展，公司将继续用产生的现金重新投资于销售和营销，关注毛利润美元，注重客户终身价值（LTV）与客户获取成本（CAC）的关系 [40] [41] 问题3：新联盟平台的具体变化、简化方式及吸引更多联盟伙伴的计划？ - 公司将与Social Ladder合作，该平台为所有订阅者提供免费的集中社区，联盟计划与社区整合，所有工具、参考资料、链接和促销代码都在body.com生态系统内，操作更简单。该平台将于6月中旬推出，已进行用户测试，现有联盟伙伴对其可用性感到兴奋 [45] [48] 问题4：营养业务的定价策略，以及零售业务推出时的定价考虑？ - 公司目前更注重一次性营养产品购买，这会降低整体毛利率，因为过去MLM模式下主要销售订阅产品。进入零售市场后，批发和零售利润率与直销不同，但能接触更多客户。公司关注毛利润的产生，而非单纯追求利润率 [50] [51] 问题5：新信贷安排的条款（如利率、契约等），以及预计2025年底或2026年增长的具体含义？ - 新贷款的利率为SOFR加9%，目前约为13.3%，旧贷款的利率（包括实物支付利息）为14.68%，加上摊销成本，旧贷款的名义利率为27.8%，新贷款总成本约为15.33%。新贷款有一年的本金偿还宽限期，期限为三年。公司预计零售计划和新联盟计划实施后，随着联盟伙伴生产力提高和新计划推出，业务将实现增长 [54] [57] 问题6：营养业务中客户从订阅向一次性购买的迁移情况，以及针对这种转变的留存策略？ - MLM模式向以客户为中心模式的转变导致营养订阅用户数量下降，但公司通过推出类似亚马逊的订阅和保存计划重建营养订阅用户档案。公司在第一季度中期启动营养营销计划，目前处于早期阶段，需要几个月甚至一个季度来了解客户行为。零售业务推出后，主要是一次性销售，公司将从全新视角看待这一市场 [62] [66] 问题7：连接健身业务是否会逐步淘汰，是否会探索白标合作？ - 公司已售罄自行车库存，未来不再生产和销售新的自行车设备，但会为已售自行车提供支持。公司有机会与其他硬件销售渠道合作，为其提供自行车内容，作为整体业务模式的一部分 [67] [68]

业绩总结 - 2023财年收入为5.27亿美元，毛利率为61%[18] - 2023年公司的净收入为-152,641千美元，较2022年的-194,192千美元有所改善[147] - 2024年第一季度的调整后EBITDA为510万美元，调整后EBITDA利润率为3.8%[79] - 2024年第一季度的调整后EBITDA为-14,216千美元，而2023年同期为-29,188千美元[142] - 2024年第一季度的自由现金流为9,134千美元，而2023年同期为-7,869千美元[153] 用户数据 - 总付费订阅用户达到150万，数字月度留存率为96%[18] - 截至2023年12月31日，公司拥有1400万客户数据库[138] - 公司在社交媒体上拥有超过2900万的关注者[138] 未来展望 - 预计2024年将实现超过2亿美元的成本节省[90] - 公司在数字健身市场的总可寻址市场（TAM）为2370亿美元[105] - 健康补充品市场预计到2030年将以9%的年复合增长率增长，市场规模为1640亿美元[112] 新产品和新技术研发 - 公司在过去25年中创建了超过134个健身项目和约9,000个独特的流媒体视频，形成了强大的竞争壁垒[138] 财务状况 - 2024年第一季度的毛利率为67.7%[79] - 2024年第一季度的数字业务毛利率为79%[88] - 2023年公司的总资产减值损失为8,697千美元[147] - 2023年公司的净现金头寸为38,929千美元，较2023年12月31日的33,409千美元有所增加[152] - 截至2023年12月31日的联邦净经营亏损结转为3.4亿美元，州净经营亏损结转为3.85亿美元[138]

收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度总营收7240万美元，上年同期为1.2亿美元，同比下降39.7%[3][7] - 第一季度数字营收4290万美元，上年同期为6150万美元；营养及其他营收2870万美元，上年同期为5550万美元；互联健身营收80万美元，上年同期为300万美元[3][7] - 第一季度净亏损570万美元，上年同期为1420万美元，亏损收窄59.6%[3][7] - 第一季度调整后EBITDA为370万美元，上年同期为460万美元，同比下降19.6%[3][7] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司总营收分别为7.2363亿美元和12.0046亿美元，同比下降39.6%[20] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司净亏损分别为574.8万美元和1421.6万美元，亏损幅度收窄59.57%[20][22][26] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司调整后EBITDA分别为371.3万美元和455.4万美元，同比下降18.47%[26] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司基本和摊薄后每股净亏损分别为0.84美元和2.1美元，亏损幅度收窄60%[20] 成本和费用（同比环比） - 第一季度总运营费用5520万美元，上年同期为9210万美元；运营亏损370万美元，上年同期为1080万美元，改善710万美元[3] 业务线表现 - 第一季度数字订阅用户102万，上年同期为122万，同比下降16.6%；营养订阅用户8万，上年同期为15万，同比下降47.7%；总订阅用户110万，上年同期为137万，同比下降20%[7] - 第一季度平均数字留存率为97%，上年同期为95.7%，提升130个基点[7] - 第一季度总流播放量2070万，上年同期为2560万，同比下降19%；DAU/MAU为32.5%，上年同期为33.2%，下降70个基点[7] 管理层讨论和指引 - 2025年第二季度营收展望为5100 - 6100万美元，净亏损展望为300 - 700万美元[10] 其他财务数据 - 公司与Tiger Finance达成2500万美元3年期承诺贷款协议，于5月13日借款并偿还1730万美元未偿债务，资产负债表增加约500万美元资本[2][5] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司总资产分别为15.2539亿美元和17.4556亿美元，同比下降12.61%[18] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司经营活动产生的净现金分别为234.2万美元和913.4万美元，同比下降74.36%[22] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司投资活动产生的净现金分别为-69.4万美元和390.1万美元，同比下降117.79%[22] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司融资活动产生的净现金分别为-372.9万美元和-721.9万美元，净现金使用量减少48.34%[22] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司净现金头寸分别为170.1万美元和101.9万美元，同比增长66.93%[30] - 2025年第一季度和2024年第一季度，公司加权平均流通普通股分别为688.3万股和676.1万股，同比增长1.8%[20] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为234.2万美元[32] - 2024年第一季度经营活动提供的净现金为913.4万美元[32] - 2025年第一季度购置财产和设备使用的现金为69.4万美元[32] - 2024年第一季度购置财产和设备使用的现金为169.9万美元[32] - 2025年第一季度自由现金流为164.8万美元[32] - 2024年第一季度自由现金流为743.5万美元[32]

公司战略调整 - 公司自2022年初至2024年执行成本削减活动，包括2024年9月30日宣布的Pivot计划，旨在精简业务和战略调整运营，如多次裁员和从MLM模式向单级联盟模式转变[96] - 公司业务模式的改变（如Pivot计划）若不成功，可能导致收入下降、费用减少低于预期和用户流失增加[90] - 战略调整举措可能分散管理层和员工精力，影响公司运营和盈利[98] 市场与经营风险 - 若无法维持产品和服务定价水平，公司收入和毛利率可能显著降低，且可能无法提价抵消通胀对成本的影响[88] - 公司很大一部分收入来自Shakeology系列产品，若消费者对营养产品的看法改变，可能导致需求减少和业务受损[91] - 公司业务依赖消费者可自由支配支出，经济衰退和宏观经济状况可能影响消费者支出，进而影响公司收入[92][93] - 若公司无法预测和满足消费者对健康、健身和营养的偏好，业务可能受到不利影响[86] - 公司成功依赖于维护品牌价值和声誉，若营销、产品质量等方面未达目标或出现负面宣传，品牌可能受损[89] - 社交媒体负面宣传、平台规则变化等会影响公司品牌形象、客户参与度和业务财务状况[99][100] - 公司可能无法吸引和留住客户，会员数量可能下降[102] - 平均费用降低或会员成本增加会影响公司经营和财务状况[103] - 公司产品若无法提供准确数据，会损害品牌声誉和客户留存率[104] - 公司面临来自多方面的激烈竞争，可能无法有效竞争[107][108] - 公司对供应商、制造商和物流商控制有限，可能面临产品供应和质量问题[112] - 公司业务具有季节性，1 - 5月零售销售最高，可能导致股价和季度经营结果波动[123] - 公司产品和服务可能受设计和制造缺陷影响，导致声誉受损和财务结果受不利影响[119] - 公司可能面临重大产品责任索赔，增加成本并影响收入和营业收入[120] - 公司业务模式依赖优质客户服务，负面印象可能损害声誉和业务[122] - 若无法准确预测消费者需求和管理库存，公司可能出现库存过剩或短缺，影响毛利率和业务[125] - 公司内部跟踪运营和业务指标的方法有局限性，不准确的指标可能损害声誉和业务[133] - 公司扩大业务到新市场面临诸多不可控因素，包括产品配方、本地化、市场接受度等[145] - 并购活动可能需要大量管理精力，扰乱业务，稀释股东价值并影响经营业绩[149] - 劳动力成本上升可能对公司业务、财务状况和经营业绩产生不利影响，可能导致员工流失或价格上涨[153] - 公司依赖高级管理团队和关键员工，失去他们或无法吸引和留住高技能人才可能对业务产生严重不利影响[155] - 公司业务关系对其至关重要，任何负面影响都可能对业务、运营结果、声誉或财务状况产生重大不利影响[170] - 公司作为内容生产商和分销商，面临因内容产生的潜在责任，如疏忽、版权和商标侵权等[183] - 若公司无法准确预估成本或减轻风险，或因内容承担责任，业务可能受损，相关诉讼费用和赔偿可能影响运营结果[184] - 对ESG事项关注度和期望提升或使公司成本增加、业务受影响[185][186][187] - 营养产品需遵守FDA等法规，不合规会损害公司业务[189] - 公司依赖合同制造商，其不合规会对公司业务产生不利影响[190] - 法律和监管环境变化可能限制公司业务、增加成本、引发诉讼[191][192] - 自动续订订阅产品若不合规，会对公司业务产生重大不利影响[193] - 电子资金转移相关法规变化或不合规，会对公司业务产生重大不利影响[194] - ACH、信用卡和借记卡支付存在费用增加、软件故障、欺诈等风险[197][198][199] - 支付处理器关系变化或剥离会对公司收入、运营费用和经营成果产生不利影响[201] - 政府进出口管制和经济制裁法律会使公司面临责任并损害国际市场竞争力[202][203][204] - 违反反腐败和反洗钱法律会使公司面临处罚和其他不利后果[205][207] - 公司及其经销商可能未完全遵守国内外法律法规，违规可能导致重大处罚或索赔，影响业务[249][250] - 公司10 - K报告中的市场增长预测和其他预测可能不准确，即使市场实现预测增长，公司业务也未必同步增长[251] 财务数据关键指标变化 - 2024年和2023年公司分别确认合作伙伴费用990万美元和1390万美元，优先客户费用1430万美元和2370万美元[103] - 2024年数字平台收入约占公司总收入的54%[105] - 2024年营养产品收入约占公司总收入的45%，其中Shakeology奶昔约占18%[105] - 2024年公司确认商誉减值2000万美元，2023年确认商誉和各类无形资产减值分别为4000万美元和310万美元[230] - 2024和2023年每年约10%的收入为外币，主要是加元和英镑[399] - 2023年底管理层决定停止新增外汇期权，2024年3月31日前所有外汇期权到期，2024年12月31日未到期外汇期权名义金额降为零，2023年为440万美元[401][404] - 假设汇率变动10%，以美元为功能和报告货币，成本和运营费用将增减约210万美元[403] - 公司的定期贷款在2024年为SOFR贷款，利率变动1%，年度利息费用无重大变化[405] - 截至2024年12月31日，公司有联邦净运营亏损结转（NOLs）约3.572亿美元和州NOLs 4.204亿美元，部分NOLs将分别于2025年和2037年开始到期，其余联邦NOLs无到期限制但一般只能抵消80%的应纳税所得额[247] 股权结构与股东权益 - 截至2024年12月31日，公司联合创始人兼CEO卡尔·戴克勒拥有或控制代表公司超80%投票权的“超级”投票股，可控制股东决策结果[127] - 若戴克勒不再担任公司高级执行官或董事，或其及关联实体出售超75%的X类普通股，X类普通股将自动转换为A类普通股[128] - 公司因戴克勒控制超50%的董事选举投票权，符合纽约证券交易所规则下的“受控公司”定义，可豁免部分公司治理要求[131] - 公司可发行最多20亿股股票，包括1.6亿股A类普通股、2000万股X类普通股、1000万股C类普通股和1000万股优先股[225] - 截至2024年12月31日，A类普通股和X类普通股分别有4218828股和2729003股流通在外，C类普通股和优先股无流通股[225] - A类普通股价格受多种因素影响而波动，过去股价波动后常引发证券集体诉讼[219][220][222] - 公司未来可能发行A类普通股或可转换证券融资，价格可能与现有股东购买价不同[224] - 未来A类普通股发行或转售可能稀释股东权益并影响股价，股东无优先认购权[225] - 公司预计在可预见未来不宣派A类普通股现金股息，投资者回报依赖股价升值[229] 法规与合规风险 - 2020年11月加州通过CPRA，于2023年7月生效，取代并扩大了CCPA的范围，对数据隐私和安全提出更严格要求[158] - 弗吉尼亚、犹他、科罗拉多等州在2023年开始实施类似CCPA和CPRA的法律，反映美国隐私立法趋严趋势[159] - 2018年欧盟实施GDPR，对个人数据处理者和控制者提出严格运营要求，限制公司使用和共享个人数据的能力[160] - 违反GDPR和UK GDPR，最高罚款可达2000万欧元（1750万英镑）或上一财年全球总营业额的4%，以较高者为准[162] - 公司需在2023年12月18日前遵守网络安全事件报告义务，自2023年12月15日或之后结束的财年年报开始遵守其他披露义务[172] - 公司需遵守萨班斯 - 奥克斯利法案相关规则，独立注册会计师事务所可能对公司财务报告内部控制有效性发表不利报告[232] - 作为上市公司，公司需遵守多项法律法规和上市标准，这增加了合规成本，分散管理层注意力，若不满足义务可能导致股票被摘牌等后果[237] 技术与平台依赖风险 - 公司近全部收入通过互联网经网站、移动应用和第三方OTT服务及网站产生[165] - 苹果应用商店是公司BODi应用的主要分发平台，预计未来将通过该平台产生可观收入[168] - 2021年苹果更新iOS，使用户更易禁用应用跟踪，对公司理解和实现广告方法货币化的能力产生负面影响[169] - 公司收集和传输客户与员工的敏感个人信息，面临数据安全和隐私风险[171] - 公司依赖信息技术系统和网站运营，系统中断或故障会对业务和运营产生不利影响[163] - 公司依赖移动操作系统和OTT服务，系统变化可能影响平台使用[214][215] 产品相关风险 - 公司BODi自行车等产品可能面临保修索赔、召回或知识产权纠纷，导致重大成本[87] - BODi Bikes产品提供至少12个月有限保修，产品缺陷或超预期退货可能产生高额成本[216] 债务与融资风险 - 2022年8月8日公司签订的融资协议限制了当前和未来运营及业务和金融交易能力，不遵守可能导致违约[134] - 定期贷款将于2026年2月8日到期，公司预计在2025年6月30日前与第三方贷款人敲定资产抵押贷款安排，但无法保证能按承诺函条款完成[143] - 债务契约限制可能影响公司运营和向投资者付款的能力，不遵守债务契约可能导致债务加速到期[139][140] - 公司未来融资能力可能受限，若无法获得足够资金，可能影响业务运营，发行证券或出售资产也存在多种风险[242] 税务风险 - 税收法律变化、未预见税务负债及销售税责任可能影响公司财务结果[217][218] - 若特定人员或团体在滚动三年期间内对公司股票的总所有权增加超过50个百分点，将发生所有权变更，可能限制公司使用净运营亏损抵减应税收入的能力[248] 衍生工具与风险敞口 - 公司使用衍生工具管理外汇汇率波动对净现金流的影响，主要是签订期权合约，部分指定为现金流套期[400] - 现金流套期公允价值变动计入累计其他综合收益，相关递延损益在套期交易影响收益时确认[402] - 公司自2023年第一季度起未进行外汇风险对冲，随着国际业务扩张，外汇风险敞口可能变得更显著[148] - 公司对利率波动的风险敞口部分被高流动性投资的利息收入缓解，目前认为流动性未受债务市场不确定性重大影响[406] 证券市场风险 - 公司面临与业务合并交易相关的证券集体诉讼，股东维权活动近期有所增加[231] - 若证券或行业分析师停止发布关于公司的研究报告、改变推荐建议或公司运营结果未达预期，公司股价和交易量可能下降[236] - 公司季度运营结果和其他运营指标可能季度间波动，受多种因素影响，若未达预期，股价可能大幅下跌并面临诉讼[243]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司营收8640万美元，处于7700万 - 8700万美元的指引区间高端，较上一季度下降15%，同比下降27% [45][46] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为870万美元，大幅超出200万 - 600万美元的指引区间，连续五个季度实现正调整后EBITDA [45] - 第四季度综合毛利率为70.5%，较上一季度增加320个基点，同比增加830个基点，达到2020年以来的最高季度水平，处于65% - 70%的长期目标高端 [47] - 全年调整后EBITDA为2830万美元，较上一年的亏损870万美元改善3700万美元 [16] - 2024年经营活动产生的现金流为260万美元，而2023年为使用现金2250万美元，同比改善2510万美元 [17] - 第四季度净亏损3460万美元，上一季度净亏损1200万美元，本季度净亏损包含2000万美元的商誉减值费用，剔除减值后净亏损为1460万美元，与去年同期相比亏损改善6500万美元 [54] - 截至12月31日，现金余额为2020万美元，上一年为3340万美元，偿还了1580万美元的未偿贷款本金后，资产负债表上的未偿债务余额降至1920万美元 [56] - 预计第一季度营收在6000万 - 7000万美元之间，预计净亏损在700万 - 1100万美元之间，调整后EBITDA在 - 200万 - 200万美元之间 [59][60] 各条业务线数据和关键指标变化 数字业务 - 数字业务收入从上一季度的5370万美元降至5040万美元，下降6.2%，同比下降21.4% [48] - 数字业务订阅用户数量较上一季度减少3.4%至107万，同比下降19.1% [48] - 数字业务毛利率为85.9%，较上一季度提高540个基点，同比提高1280个基点，超过了之前80%的长期目标 [50] 营养业务 - 营养业务收入从上一季度的4740万美元降至3480万美元，下降26.6%，同比下降32.8% [49] - 营养业务订阅用户数量较上一季度减少29.2%至9.1万，同比下降44.1% [49] - 营养及其他业务毛利率为52.3%，较上一季度下降630个基点，同比下降90个基点 [51] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 2024年11月1日起，公司进行重组，淘汰多层次营销平台，转向单级联盟模式，采用全渠道战略，重点发展直接面向消费者的营销 [7][10][11] - 直接响应营销部门表现良好，亚马逊业务持续增长，营养部门正在开发基于热门品牌的新产品，预计未来12个月推出 [13] - 营销举措聚焦推广“全面解决方案”，即数字健身计划与Shakeology月度订阅的组合，同时加大直接响应营销投入 [28][29] - 推出女性荷尔蒙健康计划Belle Vitale、室内步行计划Walk Week with Lacee Green和GLP - 1 Fitness Formula等新项目 [31][34][35] - 拓展销售渠道，在亚马逊取得成功，推出订阅服务，在自有结账流程中推出订阅选项，2月在Walmart.com上线 [35][36] - 重视合作伙伴关系，与Dr. B、Truemed合作使HSA和FSA账户支付选项在结账流程中可用，与远程医疗提供商Hello Alpha合作 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司的转型年，新业务模式实施初期会有短期混乱，但有利于公司长期竞争 [18] - 新业务模式下，公司进入释放营收潜力的新阶段，虽新举措见效需时间，但公司致力于长期发展 [19] - 市场对公司的健身和营养方案需求巨大，尤其是在GLP - 1减肥药物时代，公司有明确战略，为长期发展创造动力 [23][24] 其他重要信息 - 公司会议提及的非GAAP财务指标，如调整后EBITDA、净现金和自由现金流，与最可比的GAAP财务指标的对账可在收益报告中找到 [5] - 公司会议中的部分陈述可能构成前瞻性陈述，实际未来结果可能因多种风险和不确定性与陈述有重大差异 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 向新业务模式过渡时联盟伙伴的反应，是否多数想继续在新平台工作，是否有新联盟伙伴加入 - 从网络营销向联盟模式的过渡基本符合预期，使用产品且对产品充满热情的人加入了新平台，但新联盟伙伴的加入速度未达预期 [66][67] - 公司已开始引入外部联盟伙伴，并计划在春末夏初开展一项吸引更多联盟伙伴的计划，特别是从现有订阅用户中吸引 [68] 问题2: 如何看待本季度的损益表结构，是否将其作为新的毛利率和运营费用基础，未来是否会有变化 - 预计未来营收约60%来自数字业务，40%来自营养业务，数字业务毛利率预计在85%左右，营养业务毛利率预计在50%左右，已提供第一季度EBITDA指引为 - 200万 - 200万美元 [71][72] - 由于是新业务模式，公司会持续观察并更新信息 [72] 问题3: 第一季度营收环比下降是否完全归因于联盟模式的改变，各业务板块下降还受哪些因素影响 - 部分活跃卖家从原多层次营销模式迁移到新联盟模式，但也有很多人未成为联盟伙伴而离开公司网络，导致业务量变化 [86] - 直接响应业务和亚马逊业务持续强劲，未来零售业务将成为新的业务组成部分，第一季度指引反映了新业务模式的首个完整季度情况 [87][88] 问题4: EBITDA指引中的运营费用是否已充分考虑模式改变带来的成本降低，2025年后续是否还有降低空间 - 目前的指引反映了公司对第一季度业务的预期，随着业务模式推进，公司会持续审视各项运营费用，以获取适当的杠杆效应 [90] 问题5: 营养业务有哪些积极进展，能否量化其表现 - Shakeology产品累计营收达30 - 40亿美元，销量超10亿份，此前未在零售店销售和通过社交媒体营销，现在可进行营销，是潜在的重大机遇 [93][94] - 新开发的P90X、Insanity等营养产品预计在2025年底至2026年推出，这两个品牌知名度高，将为公司带来新的零售收入机会 [95] - 公司首次能够将营养产品和内容结合营销，这种协同效应有助于获取新的数字和营养订阅用户，在直接营销渠道已显现积极迹象 [99][100] 问题6: 如何看待公司长期收入流的构成，是否会从订阅转向一次性购买，全渠道和零售业务开展后，营养产品占比是否会增加 - 公司此前严重依赖订阅业务，未来仍会将其作为重要业务组成部分，但随着进入大众消费市场和发展零售业务，将出现更多一次性购买 [108][109] - 从2 - 3年的时间跨度看，零售业务成熟后将在整体业务中占比更大 [110] 问题7: 如何看待Walmart.com渠道的发展，是否会取得成功或扩大规模 - 公司在Walmart.com上线仅一个月，情况将在第一季度财报电话会议中说明，目前初期表现与亚马逊类似 [113] 问题8: 如何避免或管理直接面向消费者渠道和联盟网络渠道之间的潜在竞争 - 这两个渠道是互补的，直接营销越成功，越能为联盟营销提供助力，公司预计新的业务模式将使两者产生协同效应，这是近十年来未曾有过的 [115][117] - 直接响应营销为联盟伙伴销售的品牌提供了支持，联盟伙伴可利用营销活动带来的曝光，通过促销代码和折扣将受众转化为订阅用户 [116][118]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收8640万美元，处于7700 - 8700万美元指引区间高端，较上一季度下降15%，同比下降27% [31] - 第四季度调整后EBITDA为870万美元，大幅超出200 - 600万美元指引区间，连续五个季度为正；全年调整后EBITDA为2830万美元，较上一年亏损870万美元改善3700万美元 [10][31] - 第四季度综合毛利率为70.5%，较上一季度提高320个基点，同比提高830个基点，达到2020年以来最高季度水平，处于65% - 70%的长期目标高端 [32] - 2024年经营活动产生的现金流为260万美元，较2023年使用现金2250万美元改善2510万美元 [11] - 第四季度净亏损3460万美元，上一季度净亏损1200万美元；剔除2000万美元商誉减值费用后，净亏损为1460万美元，较去年同期改善6500万美元 [36] - 预计第一季度营收在6000 - 7000万美元之间，净亏损在700 - 1100万美元之间，调整后EBITDA在 - 200 - 200万美元之间 [39][40] - 预计未来收入约60%来自数字业务，40%来自营养业务；数字健身毛利率目标约为85%，营养业务毛利率目标约为50% [40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 数字业务 - 数字收入从上一季度的5370万美元降至5040万美元，下降6.2%，同比下降21.4% [32] - 数字订阅用户数量较上一季度下降3.4%至107万，同比下降19.1% [33] - 数字业务毛利率为85.9%，较上一季度提高540个基点，同比提高1280个基点，超过此前80%的长期目标 [34] 营养业务 - 营养收入从上一季度的4740万美元降至3480万美元，下降26.6%，同比下降32.8% [33] - 营养订阅用户数量较上一季度下降29.2%至9.1万，同比下降44.1% [33] - 营养及其他业务毛利率为52.3%，较上一季度下降630个基点，同比下降90个基点 [34] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年11月1日起，公司淘汰多层次营销平台，转向单级联盟模式，采用全渠道战略，重点发展直接面向消费者的营销 [5][6] - 联盟模式将补充全渠道战略，增强收入流，为联盟伙伴提供基于绩效的薪酬结构 [8] - 公司在营养领域开发新产品，计划未来十二个月推出T90X和Insanity品牌的新产品 [9] - 公司加大直接响应营销投入，亚马逊业务持续增长，2月在walmart.com上线 [8][23][24] - 公司重视战略合作伙伴关系，与Doctor B、TruMed合作提供HSA和FSA支付选项，与Hello Alpha合作开展远程医疗服务 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司的转型年，新业务模式实施初期会有短期混乱，但长期来看将使公司更具竞争力 [12] - 市场对公司的健身和营养方案需求巨大，尤其是在GLP - 1减肥药物时代 [16][17] - 公司正从降低运营成本和整合营销的基础上，构建更强大、更盈利的业务，未来将实现盈利性增长 [29][30] 其他重要信息 - 公司女性激素健康计划Belvatale于12月推出，首波用户完成计划后，成功案例将用于2025年的营销 [21] - 公司推出Walk Week with Lacy Green和GLP one fitness formula两个新项目，以扩大受众群体 [23] - 公司保留了比预期更多的传统营养订阅用户，且有老客户重新订阅 [26][27] 问答环节所有提问和回答 问题1: 向新业务模式过渡时联盟伙伴的反应，是否多数愿意继续合作，是否有新联盟伙伴加入 - 过渡情况与预期相符，使用产品且对产品充满热情的人加入了新平台；目前新联盟伙伴加入速度未达预期，但已开始引入外部联盟伙伴，并计划在春末夏初开展吸引更多联盟伙伴的计划 [44][45] 问题2: 如何看待本季度的损益表结构，未来毛利率和运营费用是否会变化 - 预计收入约60%来自数字业务，40%来自营养业务；数字业务毛利率目标约85%，营养业务约50%；第一季度指引反映了当前对业务的看法，随着业务发展会持续关注运营费用 [40][41][48] 问题3: 第一季度收入环比下降的原因，联盟模式转变的影响占比及其他因素 - 部分活跃卖家未选择成为联盟伙伴而离开公司网络，导致业务量变化；直接响应业务和亚马逊业务表现强劲，未来零售业务将成为新的业务组成部分 [58][59] 问题4: 第一季度EBITDA指引中的运营费用是否已完全反映成本降低，2025年后续是否还有降低空间 - 第一季度指引反映了当前对业务的看法，随着业务模式推进，会持续关注各运营费用项目以获取适当杠杆 [63] 问题5: 营养业务的进展和潜力，能否量化其表现 - Shakeology产品累计营收达30 - 40亿美元，销量超10亿份，未来可通过零售和营销渠道挖掘潜力；P90X和SANITY等新营养产品预计在2025年底至2026年推出，将带来零售收入机会 [65][66] 问题6: 长期收入流的构成，是否会从订阅转向一次性购买，全渠道模式下营养产品占比情况 - 公司仍重视订阅业务，但未来会有更多一次性购买；零售业务发展后，一次性购买占比将增加；长期来看，零售业务将在总收入中占比更大 [74][75] 问题7: 沃尔玛渠道的发展前景 - 沃尔玛渠道上线约一个月，早期表现与亚马逊类似，具体进展将在第一季度财报电话会议中披露 [76] 问题8: 如何避免直接面向消费者渠道和联盟网络渠道的潜在竞争 - 两者互补，直接营销成功会促进联盟营销，公司预计新业务模式下订阅用户将从新计划的推广中受益 [78]