核心财务表现 - 截至2025年9月30日的九个月内，公司股东应占净收入达到7980亿智利比索（每股4.23比索，每份ADR 1.76比索），同比增长37.3% [2] - 年化平均股本回报率为24.0%，较2024年同期的18.2%显著提升 [2] - 营业收入同比增长14.8%，主要得益于更好的利息和重估利润以及更高的费用和金融交易成果 [2] 净利息收入与利润率 - 截至2025年9月30日，净利息和重估收入较2024年同期增长16.6% [3] - 净息差从2024年九个月的3.4%改善至2025年九个月的4.0% [3] - 融资成本因货币政策利率影响从4.8%下降至3.8% [3] 客户基础与市场份额 - 客户总数同比增长8.7%，达到约460万客户，其中近230万为数字客户，占活跃客户的87% [4] - 截至2025年8月，公司在支票账户市场的份额保持强劲，为22.1% [5] - 美元支票账户需求增长，客户可通过数字平台便捷开户，同时Getnet策略成功推动向中小企业交叉销售其他产品 [5] 费用收入与效率 - 2025年九个月的净佣金收入同比增长8.0% [5] - 佣金收入复现率从2024年9月的60.0%提升至2025年9月的62.1%，表明超过一半的运营支出由客户产生的佣金覆盖 [5] - 效率比率从去年同期的40.0%优化至35.9%，为行业领先水平 [6] - 总运营支出同比增长3.1%，主要受第一季度技术支出增加以及分支网络重组和向Work/Cafés转型相关费用推动 [6] 资本与信用评级 - 截至2025年9月底，普通股权一级资本比率为10.8%，保持稳健 [7] - 整体巴塞尔III比率为16.7% [7] - 资本中包含对2025年迄今收益60%的股息分拨准备 [7] - 公司拥有拉丁美洲最高的风险评级，包括穆迪A2、标普A-、日本信用评级机构A+、HR Ratings AA-以及KBRA A，所有评级展望均为稳定 [8] 资产负债表与运营规模 - 总资产为68,240,207百万智利比索（约732.58亿美元） [9] - 总贷款（包括银行间贷款）按摊销成本计为40,988,278百万智利比索（约440.02亿美元） [9] - 总存款为29,356,420百万智利比索（约315.15亿美元） [9] - 股东权益为4,592,379百万智利比索（约49.30亿美元） [9] - 截至2025年9月30日，公司在智利拥有8,583名员工和231家分支机构 [9]

文章核心观点 - 文章对Credicorp和Banco Santander-Chile两只外资银行股票进行价值比较，认为Credicorp是当前更优的价值选择 [1][7] Zacks评级分析 - Credicorp的Zacks评级为第1级，而Banco Santander-Chile的评级为第2级，表明Credicorp的盈利预测修正趋势更强劲 [3] - 强劲的Zacks评级结合价值类别的高分可产生最佳回报 [2] 估值指标比较 - Credicorp的远期市盈率为10.82，低于Banco Santander-Chile的11.14 [5] - Credicorp的市盈增长比率为0.70，显著低于Banco Santander-Chile的1.00，表明其估值考虑了更快的盈利增长预期 [5] - Credicorp的市净率为2.14，低于Banco Santander-Chile的2.48 [6] - 基于多项估值指标，Credicorp获得B级价值评分，优于Banco Santander-Chile的C级 [6] 投资价值评估 - 价值投资关注市盈率、市销率、收益收益率和每股现金流等关键指标来判断公司公允价值 [4] - Credicorp目前显示出改善的盈利前景，结合估值优势使其成为更优越的价值选择 [7]

会议安排 - 公司将于2025年11月5日纽约时间上午10点（智利时间下午12点）举行第三季度财报电话会议及网络直播 [1] - 会议将包括管理层演讲和问答环节 参与高管包括首席财务官Patricia Pérez、首席战略官兼投资者关系主管Cristian Vicuña以及经济学家Lorena Palomeque [1] - 参与者需提前约10分钟拨入 可通过网络链接或拨打指定电话号码接入 参会密码为720987 [2] 财务信息发布日期 - 管理层评论报告将于2025年10月30日市场开盘前发布 [2] - 静默期将于2025年11月16日开始 [2] 公司基本数据（截至2025年6月30日） - 公司总资产为66,188,442百万智利比索（约693.71亿美元） [4] - 总贷款（包括银行持有的贷款）按摊销成本计为40,942,542百万智利比索（约429.11亿美元） [4] - 总存款为29,614,613百万智利比索（约310.39亿美元） 股东权益为4,514,322百万智利比索（约47.31亿美元） [4] - 巴塞尔资本比率为17.0% 核心资本比率为10.9% [5] 公司运营规模 - 公司在智利拥有231家分行 员工总数为8,660人 [5] 信用评级 - 公司获得多家机构的高信用评级 包括穆迪A2、标普A-、日本信用评级机构A+、HR Ratings AA-以及KBRA A 所有评级展望均为稳定 [3]

战略联盟更新 - 智利桑坦德银行与南美航空集团续签五年战略联盟 巩固超过30年的合作关系 [1] - 该联盟开发了智利市场最具认可度的忠诚度计划 连接数百万人与旅行相关福利及LATAM Pass服务 [1] - 每年平均通过银行产品积累的里程兑换约200万张机票 相当于3415架A320飞机专供联盟乘客 [2] 客户规模与增长 - LATAM Pass全球会员数超5100万 自2019年增长40% 为美洲第四大、全球第七大忠诚计划 [4] - 桑坦德-LATAM联盟目前拥有68.8万客户 为智利最成熟、最具价值的忠诚计划 [4] - 截至2025年6月30日 桑坦德智利总资产达6618.8亿智利比索(693.7亿美元) 员工8660人 分支机构231家 [8] 高管表态与战略定位 - 桑坦德智利国家主管称联盟是与客户日常关系的基石 续约旨在强化已验证的价值主张 [3] - 南美航空CEO表示将通过领先忠诚计划持续提升会员旅行体验 创造独特福利 [3] - 续约推动联盟在产品价值主张上持续创新 重申提升会员旅行体验的承诺 [7] 财务指标 - 桑坦德智利核心资本比率10.9% BIS资本充足率17.0% 股东权益4514.3亿智利比索(47.3亿美元) [8] - 总贷款(含银行间)达4094.3亿智利比索(429.1亿美元) 总存款2961.5亿智利比索(310.4亿美元) [8] 忠诚计划机制 - LATAM Pass会员可通过飞行、信用卡消费及合作商户互动赚取里程 兑换航班及平台商品 [9] - 会员根据等级享受专属福利以提升机上体验 合作商户列表详见官网 [9]

投资方法论 - 采用纯粹多头投资策略 从运营和长期持有的角度评估公司 [1] - 分析重点在于公司长期盈利能力和行业竞争动态 而非市场驱动因素和未来价格走势 [1] - 投资标的选择标准为愿意长期持有 不受未来价格波动影响 [1] - 大部分研究观点为持有评级 仅极少数公司在特定时点符合买入标准 [1]

好的，我将为您分析Banco Santander Chile的2025年第二季度财报电话会议记录。作为拥有10年经验的投资银行分析师，我会从财务数据、业务线、市场表现、战略方向、经营环境和管理层展望等方面进行全面解读。 财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年净资产收益率(ROE)达到25.1%，净利润为5500亿比索[19] - 第二季度ROE为24.5%，净利润为2730亿比索，连续第五个季度ROE超过20%[19] - 净息差(NIM)在过去12个月改善约100个基点，稳定在4.1%左右水平[21] - 效率比率达到35.3%，为智利银行业最佳水平，参考比率为62%[23] - 截至2025年6月，CET1比率为10.9%，远高于2025年12月最低要求9.08%，过去12个月创造约30个基点资本[28] - 成本风险率为1.39%，预计年底将改善至1.35%左右[31][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 客户总数达450万，其中约60%活跃客户，230万数字客户每月访问在线平台[19] - 经常账户数量同比增长10%，推动活跃客户和法律客户分别增长78%[20] - 信用卡交易量年增12%，经纪共同基金增长19%[20] - 企业经常账户数量在过去12个月增长25%，YESNET客户超过21.2万，年增21%[20] - GetNet在交易终端数量市场份额达20%[20] - 费用和金融交易结果同比增长16.3%[20] - 消费贷款组合占总贷款组合15%[34]，预计未来贡献度将小幅增加[36] 各个市场数据和关键指标变化 - 智利GDP第二季度同比增长2.9%，剔除矿业后增长3%[6] - 2025年全年增长预测从2.1%上调，因上半年表现超预期[7] - 6月年化通胀率降至4.1%，因食品价格下跌和网络日折扣[7] - 央行进行年内首次降息，基准利率从5%降至4.75%[9] - 预计2025年政策利率为4.5%，2026年达到4%接近中性水平[9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成传统主流服务向云迁移(Gravity项目)，实现100%云运营[14] - 增强智能POS功能，允许商户进行银行交易服务，甚至通过销售点开设简单数字账户[15] - 推出Santander to Comuna社区交易中心，扩大在社区的服务覆盖[15] - 为儿童提供简单储蓄账户，挑战国有银行在该产品的主导地位[16] - 在本地和国际市场积极发行债务，包括瑞士法郎、日元和美元债券[16] - 在可持续发展方面获得MSCI A级评级，19.2分低风险[17] - 获Euromoney评选为智利最佳银行和最佳私人银行，第七年获得顶级雇主认证[18] - 经纪的共同基金在各类别中获得超过40个奖项[18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国贸易政策变化包括对多个亚洲国家征收约20%关税，对欧元区征收15%关税，智利维持10%税率[4] - 铜相关材料最初威胁50%关税但最终被排除[5] - 贸易紧张导致比索贬值，目前交易在970比索兑1美元水平，高于模型预估的940[5] - 全球贸易转移可能降低进口商品价格，支持更快通缩[8] - 2025年为智利总统选举年，11月16日举行选举，可能12月14日决选[11] - 政治极化可能继续阻碍促进长期GDP增长的立法协议[13] - 贷款增长预期下调至低个位数，因需求动态和选举不确定性[30] - 预计非净利息收入 guidance 增长高个位数[31] - 预计2025年剩余时间ROE在21%-23%范围[32] 其他重要信息 - 政府提交所得税修正提案，聚焦中小企业，估计成本为每年10亿美元[10] - 抵押贷款补贴法案于2025年5月20日批准，针对价值最高4,000美元的新房购买者[11] - 首次拍卖于6月19日举行，12家金融机构参与，总额1000万美元 awarded，Santander获得18.3%份额[11] - 6月2025年调整商业贷款组合担保估值，使用以往发布的200亿比索奖金信贷准备金缓解影响[25] - 7月CMF发布智利Pillar two最终指南，10家银行可能被分类为优先银行[28] - 银行需在2025年12月开始报告银行账簿市场风险新指标，其他资产将从2027年4月开始实施[28] 问答环节所有提问和回答 问题: 成本风险前景和可持续ROE [34] - 消费贷款组合目前占总额15%，预计将小幅增加贡献度[36] - 消费贷款需求健康，风险指标良好，预计下半年成本风险小幅改善至1.35%范围[36] - 长期ROE预期从17-19%上调至20%以上，因转型决策和数字堆栈演进使零售全能银行实现高效运营[37] - 成本风险正常化将逐步进行，消费贷款问题解决较快，抵押贷款问题消化较慢，预计逐步回归1.2%水平[38] - CET1比率预计维持在11%左右[39] 问题: 贷款增长前景和费用可持续性 [44][46] - 2025年表现由客户基础扩大推动，预计非净利息收入线增长将继续超过资产增长[47] - 交换费限制可能在今年最后季度产生影响，初步评估总影响约50亿比索，目前只看到一半影响[48][49] - 零售组合消费贷款增长健康，信用卡贷款增长约10%[50] - 抵押贷款补贴法案应有助于激活房地产市场和抵押贷款[50] - 大公司贷款增长低于年初预期，政治环境可能帮助重启投资项目和大型企业需求[51] 问题: 贷款组合结构调整时间框架 [53] - 将有机增长消费贷款组合，但不急于求成，需要非常聪明和保守的放贷[53] - 可能通过证券化组合旋转风险，但需要时间，不会是快速运动，预计24个月内逐步收敛[54][55] 问题: 主要业务风险 [58] - 主要风险来自国外，特别是美中贸易动态，若美国出现超预期全球放缓将对智利国内经济势头产生重大负面影响[59] - 政治选举相对积极，调查显示更市场友好环境，但初选结果增加了极端概率尾端风险[60] 问题: NPL正常化路径和高于行业水平的原因 [61] - 消费贷款组合NPL表现健康，最活跃部分[62] - 商业组合NPL较高因中小企业贷款占比高(约三分之一)，与全能银行战略相关[63] - 抵押贷款组合30%按可变利率定价，高于行业水平，在2023年和2024年初高实际利率时期受损最严重[64][65] - 目前实际利率低于2%，重新定价计划不再发生，专注于为客户提供解决方案[66] - 预计总NPL进一步改善，大部分来自商业组合，但整体仍略高于行业平均水平[67] - 预计2026年初低于3%，取决于抵押贷款和宏观环境演变[68] 问题: NIM路径展望 [69] - 资产负债表对通胀敏感度85亿比索，每100点US估值变化影响约12基点NIM[70] - 每100点平均货币政策利率变化影响4-5基点NIM[70] - 第三季度因7月负0.4 CPI消息影响，季度NIM预计在3%高位[71] - 第四季度随着通胀路径改善，NIM预计回到4.0%以上水平，全年接近4.1%[71] - 预计2025年下半年还有1-2次降息，2026年底货币政策目标达到4%，通胀收敛至3%，NIM维持当前水平[72][73]

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年净利润达到550,000,000,000比索，ROE为25.1% [17] - 2025年第二季度净利润为273,000,000,000比索，ROE为24.5% [17] - 净息差在过去12个月内改善约100个基点，稳定在4.1%左右水平 [20] - 效率比率达到35.3%，为智利银行业最佳水平 [22] - 参考比率达到62%，意味着超过60%的费用由手续费收入覆盖 [22] - 截至2025年6月，CET1比率为10.9%，远高于2025年12月最低要求9.08% [27] - 成本收入比预计维持在1.35%左右，上半年为1.39% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 客户总数达到450万，其中约60%为活跃客户，230万为数字客户 [18] - 经常账户数量同比增长10%，推动活跃客户和法律客户分别增长78% [19] - 信用卡交易量同比增长12%，经纪共同基金增长19% [19] - 企业经常账户数量在过去12个月内增长25% [19] - YESNET客户数量超过21.2万，年增长21% [20] - GetNet在交易终端数量方面市场份额达到20% [20] - 手续费和金融交易收入同比增长16.3% [20] - 消费贷款组合占总贷款组合的15% [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 智利GDP第二季度同比增长2.9%，剔除矿业后增长3% [6] - 2025年全年增长预测上调至2.1% [7] - 6月年化通胀率达到4.1% [7] - 智利央行将政策利率从5%降至4.75% [8] - 比索兑美元汇率从宣布实施前的9.30-9.40区间贬值至9.70左右 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 已完成将传统主流服务迁移至云端的里程碑项目Gravity [13] - 增强智能POS功能，允许商户进行银行交易服务 [14] - 推出Santander to Comuna小型交易中心，扩大社区覆盖 [14] - 为儿童推出简易储蓄账户，扩大客户基础 [15] - 在本地和国际市场积极发行债务，包括瑞士法郎、日元和美元 [15] - 在可持续发展方面获得MSCI A级评级，19.2分低风险 [16] - 被Euromoney评为智利最佳银行和最佳私人银行 [16] - 连续第七年获得顶级雇主认证 [16] - 经纪的共同基金在不同类别中获得超过40个奖项 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年GDP增长约2.1%，美国变异率为3.6%，平均货币政策利率为4.9% [29] - 由于需求动态，将贷款增长预期下调至低个位数 [29] - 净息差应保持在指导范围内，第三季度受到较低预期通胀的影响 [30] - 非净利息收入预计增长高个位数，预计年底前不会有进一步的交换费规定 [30] - 效率水平应保持在当前水平，即30年代中期 [30] - 预计成本收入比在第二学期略有改善，全年约为1.35% [30] - 预计全年ROE在21%至23%范围内 [30] - 长期ROE预期从17%-19%上调至20%以上 [35] 其他重要信息 - 美国政府与多个经济体达成贸易协议，对多个亚洲国家征收约20%关税，对欧元区征收15%关税 [4] - 对智利保持10%税率，为最低阈值 [5] - 政府提交修改所得税提案，重点关注中小企业，估计成本为每年10亿美元 [9] - 抵押贷款补贴法案于2025年5月20日批准，包括60个基点的抵押贷款利率补贴和高达60%的国家担保 [10] - 首次拍卖于6月19日举行，12家金融机构参与，总额1亿美元，桑坦德银行获得18.3%份额 [10] - 2025年为智利总统选举年，选举将于11月16日举行，潜在决选于12月14日举行 [11] - 最新民调显示右翼候选人何塞·安东尼奥·卡斯特以30%支持率领先 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: 消费贷款的未来贡献和可持续成本风险 [33] - 消费贷款需求预计略高于平均贷款增长，成本风险指标健康，预计全年成本风险在1.35%左右 [34] - 长期成本风险将逐渐回归至1.2%左右水平，预计需要几个季度时间 [37] 问题: 长期可持续ROE和普通股一级资本比率 [33] - 长期ROE预期从17%-19%上调至20%以上，得益于结构转型和数字平台发展 [35] - 普通股一级资本比率预计维持在11%左右 [37] 问题: 贷款增长预期和2026年展望 [42] - 零售组合消费贷款增长健康，信用卡贷款同比增长约10% [49] - 中小企业持续强劲增长，抵押贷款组合预计受补贴法案激活 [49] - 大型企业增长低于年初预期，政治环境可能帮助重启投资项目 [50] 问题: 费用增长可持续性和新规影响 [44] - 费用增长由客户基础扩张驱动，预计非净利息收入增长快于贷款组合 [46] - 预计年底前交换费限制可能带来约500亿比索影响，目前仅见到一半影响 [48] 问题: 消费贷款组合比例回归 [51] - 将有机增长消费贷款组合，但不急于求成，可能通过证券化等方式帮助，但过程将是渐进的 [52][53] 问题: 选举带来的主要风险 [56] - 主要风险来自国外，特别是美中贸易动态，若美国经济急剧放缓将对智利国内经济动量产生负面影响 [57] - 政治选举结果可能带来更市场友好环境，但初选结果增加了极端情景概率 [58] 问题: NPL正常化水平和行业比较 [59] - 消费贷款NPL表现健康，商业组合NPL较高因中小企业贷款占比高（约三分之一） [61] - 抵押贷款NPL较高因30%为浮动利率产品，受2023-2024高实际利率影响 [62] - 预计总NPL在2026年初降至3%以下，但仍可能略高于行业平均水平 [65][66] 问题: 净息差路径展望 [67] - 对通胀敏感度约为每100基点12个基点，对利率敏感度约为每100基点4-5个基点 [68] - 第三季度NIM预计在3%高位，第四季度回升至4.0%以上，全年接近4.1% [69] - 2026年预计智利央行还有1-2次降息，政策利率目标达到4%，NIM维持在当前水平 [70]

业绩总结 - 净利息收入为859亿智利比索，同比增长27.3%[30] - 非利息收入（Fees）为296.7亿智利比索，同比增长13.2%[65] - 财务交易收入为134.2亿智利比索，同比增长23.8%[30] - 净收入为500.4亿智利比索，同比增长62.8%[65] - 2025年6月的净收入为558,554百万智利比索，同比增长62.5%[76] - 运营费用为516.4亿智利比索，同比增长2.1%[34] - 2025年6月的费用为476,891百万智利比索，较2024年6月增加45.6%[76] 用户数据 - 贷款总额为409.43亿智利比索，同比增长1.0%[66] - 客户存款总额为306.08亿智利比索，同比增长1.1%[66] - 2024年第二季度数字客户数量为2,130,718[79] - 2024年第二季度总客户数为4,049,467[79] 资产与负债 - 2025年6月的总资产为66,188,442百万智利比索，较2024年12月下降3.3%[74] - 2025年6月的总负债为61,562,416百万智利比索，较2024年12月下降3.9%[75] - 2025年6月的股东权益总额为4,626,026百万智利比索，同比增长5.2%[75] - 2025年6月的现金和银行存款为1,802,029百万智利比索，较2024年12月下降33.1%[74] 不良贷款与风险管理 - 不良贷款率（NPL）为6.8%[41] - 2024年第二季度不良贷款（NPLs）为1,079,179百万智利比索，占总贷款的2.7%[79] - 2024年第二季度不良贷款覆盖率为110.2%[79] - 2024年第二季度逾期贷款（超过90天）为576,686百万智利比索[79] 效率与回报 - 效率比率为35.3%，为智利最优[32] - 2024年第二季度效率比率为37.6%[79] - 2024年第二季度净利息收益率（NIM）为3.6%[79] - 2024年第二季度平均资产回报率为1.2%[79] 市场资本化 - 2024年第二季度市场资本化为8,871百万美元[79]

财务表现 - 第二季度股东应占净利润达550亿美元 同比增长628% [2] - 第二季度年化平均股本回报率(ROAE)为245% 连续五个季度保持在20%以上 [2][3] - 上半年ROAE达到251% 较去年同期的158%显著提升 [2] - 营业收入同比增长220% 环比增长126% [2] - 环比净利润微降05% 主要受UF调整收益减少和贷款损失拨备增加影响 [3] 净利息收入 - 上半年净利息与重估收入(NII)同比增长260% [4] - 净息差(NIM)从去年第二季度的31%提升至今年第一季度的41% 并在第二季度保持41%水平 [5] - 融资成本从50%下降至39% 主要受益于货币政策利率下调 [4] - 季度环比NII增长12% 主要得益于生息资产规模增长20% [5] 客户与业务发展 - 客户总数达450万 同比增长115% [6] - 数字客户达230万 同比增长79% 占活跃客户比例87% [6] - 支票账户市场份额保持224% 美元支票账户需求增长显著 [7] - 净手续费收入增长132% recurrence比率从583%提升至619% [8] 运营效率 - 效率比率优化至353% 较去年同期的421%大幅改善 [9] - 运营费用同比增长23% 主要受技术支出和网点重组影响 [9][10] - 成功完成Gravity项目 实现从主机到云端的系统迁移 [10] 资本与评级 - 普通股权一级资本(CET1)比率达109% [11] - 巴塞尔III资本比率为170% [11][12] - 获得多家评级机构投资级评级：穆迪A2、标普A-、日本评级机构A+、HR Ratings AA-、KBRA A级 [11] 资产负债规模 - 总资产661884.42亿智利比索（约69371亿美元） [12] - 总贷款409425.42亿智利比索（约42911亿美元） [12] - 总存款296146.13亿智利比索（约31039亿美元） [12] - 股东权益45143.22亿智利比索（约4731亿美元） [12] - 在全国设有231家分支机构 员工8660人 [12]

投资策略 - 投资者偏好通过股票、债券、ETF等证券获取高回报，而收益型投资者更关注流动性投资产生的持续现金流 [1] - 现金流来源包括债券利息、其他投资收益及股息，股息作为公司盈利分配给股东的部分，其股息率（股息占股价百分比）是重要指标 [2] - 学术研究表明股息在长期回报中占比显著，许多情况下贡献超过总回报的三分之一 [2] 公司表现 - 智利桑坦德银行(BSAC)总部位于智利圣地亚哥，属于金融板块，年初至今股价上涨32.72% [3] - 当前股息为每股0.99美元，股息率3.96%，高于外资银行行业平均的3.33%和标普500指数的1.54% [3] - 公司年度股息同比大幅增长74%，过去5年股息年均增长9.01%，累计上调股息3次 [4] 财务指标 - 当前派息率为25%，即公司将过去12个月每股收益的25%用于分红 [4] - 2025年每股收益预期为2.31美元，同比增长22.87% [5] 行业对比 - 大型成熟企业通常被视为最佳股息选择，而高增长企业或科技初创公司较少分红 [7] - 外资银行行业平均股息率为3.33%，显著高于标普500指数的1.54% [3] 投资价值 - 智利桑坦德银行兼具高股息吸引力（Zacks买入评级2）和盈利增长潜力 [7] - 高股息率股票在利率上升期可能承压，但该公司通过盈利增长支撑未来股息提升空间 [4][5][7]