财务数据和关键指标变化 - 报告GAAP每股净亏损0.39美元，核心每股收益为0.64美元 [6] - 季度末账面价值为每股26.92美元，较2019年12月31日的每股27.82美元有所下降 [34] - 公司记录了1.23亿美元（每股0.90美元）的CECL储备增加，以反映新冠疫情对商业地产市场的宏观经济影响 [31] - 债务与权益比率为2.8倍，低于2019年末的3.0倍 [41] - 当前流动性（现金和未使用的循环信贷能力）为8.21亿美元，高于2019年末的6.67亿美元 [13][41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 整个贷款组合规模为180亿美元，第一季度新增贷款发起13亿美元 [35] - 114亿美元（几乎占组合的三分之二）的贷款受益于有效的LIBOR或其他利率下限 [35] - 贷款组合的加权平均初始贷款价值比为63% [12] - 第一季度贷款还款额为5.67亿美元，4月份收到1.78亿美元还款 [36] - 将31亿美元贷款的信用风险评级下调至四级（五级制），主要涉及酒店业及受疫情影响的其他特定资产类别 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司商业模式保守，专注于高级全额贷款的发起，注重下行保护和资产负债表实力 [11] - 借款人是资本最充足、经验最丰富的运营商，在融资资产中拥有大量权益 [11][16] - 当前市场环境下，贷款需求几乎停滞，买卖双方、借贷双方普遍持观望态度 [22] - 预计交易活动恢复后，将出现竞争减少、杠杆率降低、贷款利差扩大的有吸引力的贷款环境 [23] - 作为黑石房地产特许经营的一部分，公司享有显著优势，包括优质的交易流和强大的赞助商关系 [23][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新冠疫情给所有房地产领域的业绩带来了重大挑战 [15] - 公司正积极与酒店借款人及其他高风险物业借款人商讨，支持其资产保护计划，可能包括允许动用储备金以及在少数情况下临时延期付息 [15][16] - 公司正在构建流动性计划，以满足营运资金需求，该计划较少依赖于从180亿美元贷款组合中获得的还款 [21] - 尽管面临挑战，公司相信其贷款组合将表现良好，并预计将从当前市场环境中脱颖而出，比以往更加强大 [21][25] 其他重要信息 - 黑石及其员工拥有公司12%的股份，黑石同意以股票形式收取其第一季度1900万美元的管理费，显示了其对公司的承诺 [24] - 公司历史上从未发生过追加保证金的情况，并且已与七大贷款人就修改信贷安排达成协议或原则性同意，以降低杠杆率，进一步增强资本结构稳定性 [12][18][40] - 公司没有贷款处于非应计状态，4月份到期的利息已100%收回 [38] - 公司完成了一笔15亿美元的CLO发行，定价为LIBOR加1.13%，使得结构性非追索、非按市价计价的债务占总融资的比例达到35% [38][39] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于贷款修改的细节，特别是借款人的额外资本投入和公司的潜在经济利益 [45] - 贷款修改的出发点是贷款杠杆率低且赞助商资本充足，讨论重点是如何使资产最好地度过运营中断期，而非利息减免 [46][47] - 预计所有利息最终将获得支付，修改谈判通常伴随着借款人大量的额外股权投资 [48] 问题: CECL储备在资产负债表上的具体分配 [49] - 资产负债表上显示的部分是针对已发放贷款的储备，CECL会计准则还要求对未来资金部分计提储备，这部分反映在其他负债中 [50] 问题: 当前市场环境下新贷款发起的前景 [51] - 目前市场基本冻结，买卖双方和借贷方均持观望态度，预计未来一两个季度内交易量不会显著恢复，但公司始终对优质机会持开放态度 [51][52] 问题: 对未来贷款还款速度的预期 [53] - 预计还款速度将慢于历史水平，具体数额难以预测，将取决于市场流动性，需要按季度观察 [54][55] 问题: 与七大贷款人协商的去杠杆化计划对流动性的具体影响 [57] - 去杠杆化协议平衡了优化流动性和增强稳定性的双重目标，对流动性的影响有限，可通过现金支付、质押额外抵押品、改变现金流分配结构等多种工具实现 [57][58] 问题: 改变现金流分配结构如何影响公司的现金流 [60] - 去杠杆化更多与本金支付相关，而非利息支付，公司拥有多种工具，预计未来现金流将继续反映其大规模、正常付息的高级优先抵押贷款组合的表现 [60][61] 问题: 将酒店资产风险评级下调至四级的原因及赞助商的支持措施 [63] - 下调评级是出于审慎原则，反映了新冠疫情对酒店运营现金流造成的挑战和复苏时间的不确定性，但贷款仍表现良好，赞助商资本充足，资产初始杠杆率低 [64][65] - 赞助商有意愿且有能力支持资产，通常通过向借款实体注入额外股权的方式，为资产提供现金流以度过困难时期 [67][68] 问题: 对酒店贷款相关借款设施在未来一两个季度内预计偿还比例的预期 [70] - 未具体量化去杠杆化比例，但强调已通过与银行的协议解决了酒店资产潜在的信用减值问题，这些协议是在跨资产抵押组合的背景下达成的 [70] 问题: 16亿美元无负担资产的具体构成 [71] - 16亿美元无负担资产包括一些当前无融资的优先抵押贷款、CLO和CMBS交易中保留的次级权益或其他结构性权益，此外资产负债表上还有大量现金未包含在此数字内 [72] 问题: 未提取承诺的预期支取情况及其与还款的净影响 [75] - 历史上还款的影响远超过未来资金需求的权益部分，未来资金与优质资产相关，通常能增加房地产价值并改善贷款价值比，其规模可由现有流动性、预期还款及其他潜在流动性来源满足 [75][76] 问题: LIBOR下限的加权平均执行价及其收益影响 [77] - LIBOR下限目前已深度实值，并在第一季度为收益做出显著贡献，由于当前LIBOR水平，第二季度贡献将更大，关键点在于贷款下限与融资成本下限（或无下限）之间的利差，公司能够利用此收入杠杆化其核心收益 [77][78] 问题: 要求利息延期等修改的借款人数量及占比 [79] - 当前正在商讨各种修改的贷款有20笔，其中不到一半涉及利息延期，强调这是延期而非减免，并且通常伴随着借款人增加股权投资 [79] 问题: 4月份的贷款还款额 [80] - 4月份贷款还款额为1.78亿美元 [80] 问题: 在充满挑战的背景下，公司的股息政策以及管理费是否继续以股票支付 [81] - 向股东提供收入一直是首要任务，第一季度股息已支付，第二季度股息将于6月与董事会商议后决定，股息政策目标未变 [81] - 管理费以股票形式支付是黑石每季度的决定，体现了其支持与一致性，未来将按季度讨论 [82]

Blackstone Mortgage Trust, Inc. First Quarter 2020 Results April 28, 2020 BXMT Highlights 63% BXMT benefits from the deep experience of Blackstone Real Estate, which is the largest real estate private equity manager in the world with a proven track record of safeguarding investments through market cycles over 28 years BXMT is taking a proactive and prudent approach during this period of COVID-19 uncertainty to fortify its balance sheet and enhance its strong liquidity position to navigate through the possib ...

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE QUARTERLY PERIOD ENDED MARCH 31, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE TRANSITION PERIOD FROM TO Commission File Number: 001-14788 Blackstone Mortgage Trust, Inc. (Exact name of Registrant as specified in its charter) Maryland 94-6181 ...

Blackstone Mortgage Trust, Inc. (NYSE:BXMT) Q4 2019 Earnings Conference Call February 12, 2020 10:00 AM ET Company Representatives Steve Plavin - Chief Executive Officer Tony Marone - Chief Financial Officer Doug Armer - Executive Vice President Capital Markets - Katie Keenan, Executive Vice President, Investments Weston Tucker - Head of Investor Relations Conference Call Participants Rick Shane - JP Morgan Doug Harter - Credit Suisse Steve Delaney - JMP Securities Arren Cyganovich - Citi Jade Rahmani - KBW ...

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2019 ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 1-14788 Blackstone Mortgage Trust, Inc. (Exact name of Registrant as specified in its charter) Maryland 94-6181186 (State or other ju ...

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE QUARTERLY PERIOD ENDED SEPTEMBER 30, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE TRANSITION PERIOD FROM TO Commission File Number: 001-14788 Blackstone Mortgage Trust, Inc. (Exact name of Registrant as specified in its charter) Maryland 94- ...

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE QUARTERLY PERIOD ENDED JUNE 30, 2019 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE TRANSITION PERIOD FROM TO Commission File Number: 001-14788 Blackstone Mortgage Trust, Inc. (Exact name of Registrant as specified in its charter) Maryland 94-61811 ...

每股收益与股息 - 公司第一季度每股收益为0.62美元，每股股息为0.62美元[176][178] - 宣告每股股息0.62美元，总额7790万美元（2018年同期为6710万美元）[210] 核心收益与股东权益 - 公司核心每股收益为0.71美元，核心收益总额为8769.9万美元[176][181] - 截至第一季度末每股账面价值为27.32美元，总股东权益为34.39亿美元[176][182] 贷款利息收入与支出 - 贷款组合净利息收入为1.061亿美元，利息收入2.248亿美元，利息支出1.187亿美元[183] - 2019年第一季度净贷款投资收入1.06071亿美元，同比增长2063.5万美元（增幅24.1%）[205][206] 贷款发放与还款 - 新发放或收购贷款6.987亿美元，贷款拨付总额8.062亿美元[183][185] - 贷款还款总额5.082亿美元，净拨付2.98亿美元[183][185] - 2019年第一季度新增贷款投放7.993亿美元[219] 贷款组合规模与特征 - 投资组合总风险敞口160.84亿美元，净账面价值146.05亿美元[186] - 贷款组合加权平均现金票息5.63%，全收益收益率5.99%[186] - 贷款组合平均贷款价值比(LTV)为63.4%，加权平均最长到期期限3.8年[186] - 96%的贷款采用浮动利率，主要挂钩美元LIBOR[186] - 贷款组合总额为1.0756亿美元，净账面价值1.0693亿美元，贷款价值比71%，风险评级3[223] - 贷款组合总金额为182.395亿美元，其中96%为浮动利率贷款，4%为固定利率贷款[228][230] - 浮动利率贷款中81%以美元LIBOR为基准利率[226] - 贷款组合平均贷款价值比(LTV)为64%，风险评级平均为2.7[226] 融资安排与债务 - 总组合融资规模110.84亿美元，其中担保信贷设施90.94亿美元[192] - 担保信贷设施中德意志银行敞口18.66亿美元，富国银行敞口19.93亿美元[193] - 资产特定融资规模9769万美元，加权平均收益率L+6.05%[194] - 循环信贷协议借款4380万美元，利息支出96.9万美元[197] - 贷款参与出售规模1.073亿美元，加权平均成本L+4.06%[198] - 非合并高级权益规模4.495亿美元，加权平均收益率4.60%[199] - 证券化债务 obligations规模12.92亿美元，加权平均成本L+1.65%[200] - 可转换票据总额6.225亿美元，其中2017年发行4.025亿美元（票面利率4.38%）、2018年发行2.2亿美元（票面利率4.75%）[204] - 资本结构包含：普通股股东权益35亿美元、担保债务协议借款92亿美元、可转换票据6.225亿美元[211] 利率风险敞口与对冲 - 贷款组合净浮动利率风险敞口：美元30.2亿美元、英镑2.9076亿英镑、欧元2.41578亿欧元、澳元2.1275亿澳元、加元-3845.6万加元[203] - 利率上限对冲工具规模：1.784亿美元和2170万加元（折合1630万美元）[203] - 96%的贷款组合采用浮动利率，对利率上升呈正相关[201] - 利率上升50个基点将使公司净利息收入增加1467.6万美元[228] - 利率下降50个基点将使公司净利息收入减少1095.6万美元[228] - 利率上升25个基点时，美元净利息收入增加639.1万美元[228] - 利率上升50个基点时，美元净利息收入增加1278.8万美元[228] - 利率下降25个基点时，美元净利息收入减少577.9万美元[228] - 利率下降50个基点时，美元净利息收入减少1037.4万美元[228] - 英镑净利息收入在利率上升50个基点时增加113.6万美元[228] - 加元净利息收入在利率上升50个基点时减少16.4万美元[228] - 公司持有总计1730万加元的利率互换合约用于对冲固定利率债务[228] 外汇风险敞口 - 美元兑英镑升值10%将导致公司净资产减少4640万美元[236] - 美元兑欧元升值10%将导致公司净资产减少2890万美元[236] - 外汇风险净敞口：英镑9370万英镑，欧元7842.6万欧元[236] - 美元升值10%将导致公司以英镑计价的净资产减少4640万美元[236] - 美元升值10%将导致公司以欧元计价的净资产减少2890万美元[236] 费用支出 - 其他费用增加490万美元至2910.3万美元，主要因激励费用增加230万美元及管理费增加200万美元[207] 杠杆与流动性 - 杠杆比率保持稳定：债务权益比2.8倍、总杠杆率3.7倍[212] - 流动性来源包括：现金7943.7万美元、担保债务协议可用借款3.70514亿美元、服务商持有净贷款本金支付3728.5万美元[214] 合同义务与偿还计划 - 截至2019年3月31日，公司合同义务总额为142.238亿美元，其中一年内应付款项为9.90456亿美元[217] - 未提取贷款承诺总额为31.23059亿美元，其中1-3年内需支付12.53409亿美元[217] - 担保债务协议本金偿还总额为92.35365亿美元，5年内需支付86.99627亿美元[217] - 可转换票据本金偿还额为6.225亿美元，全部在3-5年内支付[217] - 利息支付总额为12.42888亿美元，其中一年内需支付4.02734亿美元[217] 现金流量 - 2019年第一季度现金及等价物净减少2620万美元，2018年同期净减少3720万美元[219] - 2019年第一季度经营活动产生现金流7757.2万美元，投资活动使用现金流3.33446亿美元[219] - 当期获得贷款本金偿还收益4.635亿美元，新增借款净额2.378亿美元[219] - 通过A类普通股发行获得净收益6540万美元[219] 特定贷款与资产信息 - 总贷款敞口包括非合并高级权益4.495亿美元[190] - 多家庭合资企业持有贷款3.434亿美元[191] - 三笔贷款通过非合并高级权益融资，总额4.495亿美元[226] - 公司持有9860万美元次级风险留存权益，涉及10亿美元2018年单一资产证券化[226] 贷款组合地理与物业类型分布 - 贷款组合地理分布集中于美国及英国主要城市（如纽约、伦敦、旧金山）[36][38][39][40][41][42][43][44][45][46][50][53][55][56][61][63][64][68][71][72] - 华盛顿特区办公室贷款本金余额6.912亿美元，每平方英尺338美元，贷款价值比62%[223] - 纽约混合用途贷款本金余额3.163亿美元，每平方英尺287美元，贷款价值比65%[223] - 英国其他类型贷款本金余额3.13亿美元，每平方英尺151美元，贷款价值比59%[223] - 芝加哥办公室贷款本金余额2.412亿美元，每平方英尺203美元，贷款价值比78%[223] - 旧金山酒店贷款本金余额2.474亿美元，每间客房363,291美元，贷款价值比73%[223] - 工业地产贷款本金余额2.19亿美元，每平方英尺62美元，贷款价值比70%[223] - 多伦多酒店贷款本金余额1.983亿美元，每间客房41,866美元，贷款价值比54%[223] - 最高收益率贷款为10.64%（LIBOR + 8.50%），贷款价值比48%[223] - 风险评级为2的贷款共7笔，平均贷款价值比57%[223] - 贷款总额最高为1.932亿美元（贷款编号44）[44] - 最低贷款价值比（LTV）为38%（贷款编号39）[39] - 最高贷款价值比（LTV）为74%（贷款编号50、69）[50][69] - 最高现金票息为L + 5.10%（贷款编号44）[44] - 最高总收益为L + 6.05%（贷款编号44）[44] - 酒店物业单间最高贷款金额为51.4万美元（贷款编号41）[41] - 办公室物业每平方英尺最高贷款金额为866美元（贷款编号63）[63] - 多户住宅物业每单元最高贷款金额为55.46万美元（贷款编号54）[54] - 风险评级为3级的贷款数量占比为55%（33笔中的18笔）[44][45][46][47][48][49][52][53][54][55][57][58][59][60][61][63][64][65][66][67][70][71][72][75] - 贷款组合总金额最高为2.119亿美元（贷款编号101）[101] - 贷款净账面价值最大为6.86亿美元（贷款编号77）[77] - 最高贷款价值比(LTV)达78%（贷款编号84、110）[84][110] - 最低LTV为45%（贷款编号110）[110] - 最高现金票息为L+5.50%（贷款编号84）[84] - 最高全收益率为L+6.00%（贷款编号111）[111] - 纽约地区多户住宅单价最高达126万美元/单元（贷款编号91）[91] - 芝加哥零售物业单价达1317美元/平方英尺（贷款编号78）[78] - 酒店物业最低单价为8465美元/钥匙（贷款编号108）[108] - 自存仓物业单价为3510美元/单元（贷款编号115）[115]

财务活动与资本结构 - 公司通过公开募股和股权计划发行14,566,743股A类普通股，获得净收益4.764亿美元[21] - 公司发行2.2亿美元本金的可转换票据，票面利率4.75%，初始转换价格36.23美元[21] - 新增两个信贷额度提供20亿美元信贷能力，扩大五个现有额度提供23亿美元额外信贷能力[22] - 截至2018年底信贷融资余额69.03683亿美元（6,903,683千美元）[23] - 资产专项融资余额15.38548亿美元（1,538,548千美元）[23] - 非合并优先权益余额4.46874亿美元（446,874千美元）[23] - 公司杠杆率预计不超过4:1的债务权益比率[24] - 需将至少90%的应纳税所得额作为股息分配以维持REIT资格[35] - 公司拥有91亿美元与LIBOR挂钩的浮动利率债务[92] - 公司持有2.042亿美元名义价值的LIBOR挂钩利率上限合约[92] - 公司杠杆率可能大幅提升且无需董事会批准[124] 利率与融资风险 - 96%的贷款采用浮动利率，与浮动利率负债结构形成正相关性[26] - 利率和信用利差波动可能导致融资成本超过投资收益，造成运营亏损[51] - 浮动利率资产收益与融资成本变动不同步可能导致净息差收缩[52] - 浮动利率商业地产抵押贷款在利率下降时面临提前还款风险，再投资收益率可能降低[55] - 公司贷款组合包括124亿美元与LIBOR挂钩的浮动利率贷款[92] - LIBOR操纵事件及计算方法变更可能对公司贷款和投资的利息支出产生不利影响[88][89] - 浮动利率债务在利率上升时可能导致利息支出增加[134] - 利率波动可能导致固定利率投资市值下跌[134] - 短期融资设施可能无法续期或获得[142] 投资策略与限制 - 单个投资限额不超过3亿美元，超限需投资风险管理委员会批准[28] - 公司贷款和投资主要集中于房地产相关资产债务工具，面临违约风险和资产减值风险[46] - 投资可能集中在特定地理区域或资产类型[96] - 资产集中可能导致同期多个投资违约[98] - 公司投资组合中无评级或非投资级资产占比无限制[117] - BREDS III主要投资于次级抵押贷款和夹层债务，BREDS HG主要投资于高级夹层债务[177] - 公司与BREDS III的投资分配可能采用50%对50%的方式，但会根据具体情况调整[177] - 公司投资策略及资产配置可未经股东同意单方面变更[194][196] - 子公司80%资产需为合格房地产抵押品及相关资产[198] - 子公司需维持至少55%资产为合格房地产抵押品权益以符合《投资公司法》3(c)(5)(C)条款豁免条件[198] 信用与违约风险 - 商业房地产债务工具违约和止赎风险高于住宅房地产，还款能力依赖物业运营收入[48] - 物业净收入受租户组合、破产、管理决策、区位条件及经济环境等至少10项因素影响[48][49] - 建筑贷款风险高于常规抵押贷款，需增加贷款损失准备金应对潜在信用损失[77] - 过渡物业翻新存在成本超支和工期延误风险，可能导致净营业收入长期下降和贷款违约[74][76] - 困境投资可能面临破产程序，存在本金全损风险及次级求偿风险[62][65] - 破产重整过程中可能被要求接受延长付款期限或证券化偿付等不利条件[65] - 次级债务和夹层贷款投资面临更高损失风险，部分抵押品价值损失可导致夹层贷款价值完全损失[71] - 过渡性贷款存在资本无法回收风险，借款人可能因资产增值未达预期或再融资失败导致违约[72][73] - 公司采用CECL模型后贷款损失准备金可能显著增加并更早确认[122] 国际与地缘政治风险 - 国际投资占公司资本重要部分，涉及汇率波动、政治风险及法律合规等额外风险[79] - 欧洲资产投资受主权债务危机影响，涉及希腊、爱尔兰、意大利、西班牙和葡萄牙等国风险[82] - 欧洲货币联盟稳定性风险可能引发欧元计价债务重新计价，导致投资价值重大不利影响[84] - 英国脱欧导致英镑和欧元计价资产面临汇率波动风险，可能增加英国及欧盟借款人违约概率[85] - 公司持有英镑、欧元、加元和澳元计价的资产面临外汇风险[93] - 伊朗威胁减少法案要求公司披露与伊朗的特定交易活动，可能引发调查和制裁风险[208] 流动性与市场风险 - 部分资产缺乏流动性，快速变现可能导致价值大幅减损[61] - 衍生品投资面临流动性风险和非性能风险[118] - 回购协议要求维持最低信贷额度和现金水平[127] - 抵押品价值下降可能触发追加保证金要求[128] - 期限错配风险可能影响流动性和投资回报[131] - 非公开交易投资按公允价值计量存在估值不确定性[123] - 证券化失败可能导致资产在不合时宜价格出售[142] - 无法进入资本市场可能限制业务增长并减少收益[140] 衍生品与对冲风险 - 对冲活动可能因不完美相关性导致损失风险[152] - 衍生品交易对手破产可能导致全额损失或回收有限[154] - 利率和货币对冲可能减少净收入[151] - 衍生品若对冲无效将停止会计处理并影响净收入[138] - 对手方风险可能导致财务损失和资本成本增加[148] - 对冲交易可能导致公司未来产生或有负债，需支付现金款项[157] - 若无法获得或选择不对冲会计处理，衍生品损失可能无法被对冲项目公允价值变动抵消[158] 法律与合规风险 - 未获得商品池运营商(CPO)豁免可能面临CFTC监管，包括披露/报告/记录要求[159] - 经理人依据CFTC无异议函豁免CPO注册，无需提供CFTC合规披露文件[160] - 经理人可能注册为CPO并援引CFTC规则4.7的披露/报告/记录保留救济[161] - 违反CFTC法规可能面临罚款/吊销注册/刑事处罚，最高可处监禁[163] - 公司必须确保投资证券价值不超过总资产的40%以规避《投资公司法》注册要求[197] - 公司可能被迫出售或处置不符合投资公司豁免要求的资产组合部分，以维持投资公司法案豁免资格[200] - 若被认定为未注册投资公司，公司将面临SEC的货币处罚、合同不可执行及杠杆限制等风险[201] - 多德-弗兰克法案要求资产支持证券发起人保留至少5%的信用风险[211] - CFTC最终规则要求互换交易对手方对非清算互换交易缴纳初始保证金，2020年起适用80亿美元名义金额阈值[212] - 州和外国许可要求可能导致公司承担额外合规成本，并面临业务许可相关的重大不利影响[209] - 信用风险保留规则于2016年12月对非住房抵押贷款证券化交易生效[211] - 公司可能被要求保留至少5%的资产支持证券信用风险[146] - 风险保留规则可能增加证券化行政和运营成本[146] 关联方与利益冲突 - 黑石关联方管理资产规模达数十亿美元，投资策略可能与公司形成竞争[175] - 公司目前持有抵押贷款和夹层贷款，Blackstone关联公司在这些投资的抵押品中拥有权益[179] - 公司可能与其他Blackstone工具共享或转让权利，包括某些控制和/或止赎相关权利[179] - 公司未来可能向其他Blackstone工具拥有的资产提供融资，条款通常与市场条款一致[181] - Blackstone通过承销活动可能获得佣金、报酬或其他利润，这些不会与公司或股东分享[183] - 公司服务提供商可能与Blackstone有业务关系，可能影响公司选择服务提供商的决定[183] - 公司可能参与集团采购协议，Blackstone或其关联公司可能因此获得佣金或折扣[183] - 顾问和服务提供商可能临时向Blackstone或公司提供人员，成本由公司或其他基金承担[184] - 不同Blackstone工具的基础管理费和激励费用结构可能不同，可能导致利益冲突[181] - 关联方CTIMCO作为特殊服务商可能采取与公司利益冲突的行动[185] - 与黑石关联方交易需获公司多数独立董事事先批准[185] 管理协议与治理 - 管理协议当前期限至2019年12月19日，可续签一年期条款[166] - 基础管理费基于未偿还股权计算，与业绩指标无关[171] - 激励费用基于季度收益，可能促使投资更高风险资产[172] - 公司终止管理协议需支付相当于过去24个月平均年度基本管理费和激励费三倍的终止费[190][191] - 管理协议终止需提前180天通知且需三分之二独立董事批准[190] - 管理人对公司仅承担合同责任而非受托责任，且享有广泛免责条款[192] - 商标许可协议可在90天书面通知后终止，可能导致公司名称及纽交所代码变更[193] 运营与外部风险 - 公司依赖Blackstone开发控制系统以应对操作风险，但Blackstone对操作错误导致的损失一般不承担责任[215] - 网络攻击风险持续增加，可能造成公司业务中断、数据泄露或声誉损害[217] - 房地产估值存在主观性，可能受地理位置和租金预期等因素影响[95] - 持有CMBS/CLO/CDO等次级结构化产品，对经济下行敏感[112] - 恐怖主义风险保险立法TRIA将于2020年底到期[104] - 可能因止赎产生环境责任，需承担有害物质清理成本[108] - 面临来自REITs、专业金融公司、银行及保险机构等多元主体的激烈竞争[54] - 通过合资或抵押投资可能无法完全控制资产，需承担合作伙伴财务风险及额外费用[66][67] - 房地产相关投资价值快速下跌可能迫使公司增持房地产资产或清算非合格资产以维持REIT资格[202]