收入和利润表现 - 2021年第二季度净收入为1.31595亿美元，第一季度为7990.2万美元[255] - 2021年第二季度净利息收入为1.14亿美元[264] - 2021年第二季度净贷款和其他投资收入为1.14亿美元，较上一季度增长4.8%[308] - 2021年第二季度归属于公司的净收入为1.316亿美元，每股基本和摊薄收益为0.89美元[308] - 2021年上半年净利息及相关收入为3.838亿美元，净利息及相关支出为1.607亿美元[314] - 2021年上半年净收入为2.130亿美元，而2020年同期净亏损为3478万美元[314] 成本和费用 - 2021年第二季度利息收入1.963亿美元，利息支出8240万美元[264] - 2021年第二季度当前预期信用损失准备金减少5090万美元，而上一季度减少130万美元[308] - 当前预期信用损失准备金减少5220万美元，而2020年同期为增加1.795亿美元[317] - 公司当期预期信用损失准备金在2021年上半年总计减少5220万美元，使总准备金降至1.331亿美元[346] 股息和股东回报 - 2021年第二季度每股收益为0.89美元，每股股息为0.62美元[253][255] - 2021年第二季度可分配收益为8989.5万美元，合每股0.61美元[261] - 2021年第二季度发放股息总额为9135.3万美元（1.473亿股 × 0.62美元）[255] - 每股股息为0.62美元，2021年第二季度总股息支出为9110万美元[313] - 2021年上半年总股息为每股1.24美元，总额为1.823亿美元[319] - 公司必须将至少90%的净应税收入作为股息分配，以避免联邦所得税[337] - 若股息支付低于规定最低额，公司将面临4%的不可抵扣消费税[337] 贷款组合表现 - 2021年第二季度发起或收购贷款22亿美元，贷款拨付总额23亿美元[264] - 2021年第二季度贷款还款和出售总额20亿美元[264] - 2021年第二季度贷款发放额为21.64982亿美元，上半年总额为39.00111亿美元[265] - 2021年第二季度贷款资金拨付额为23.39993亿美元，上半年总额为38.31675亿美元[265] - 2021年第二季度公司贷款合同利息回收率达到100.0%[272] - 2021年上半年公司发放新贷款36亿美元，并收到贷款本金偿还27亿美元[335] - 贷款组合加权平均本金余额增加7.608亿美元[315] 贷款组合特征 - 截至2021年6月30日，公司投资组合总敞口为191.518亿美元，净账面价值为173.855亿美元[267] - 投资组合加权平均利差为3.23%，加权平均全收益率为3.56%[267] - 投资组合加权平均初始贷款价值比为64.8%[267][273] - 截至2021年6月30日，贷款敞口加权平均指数利率下限为0.70%，排除0.0%下限后为1.15%[269] - 截至2021年6月30日，总贷款敞口加权平均风险评级为2.9，较2020年12月31日的3.0有所下降[275] - 截至2021年6月30日，未提取贷款承诺总额为39.60523亿美元[267] - 贷款投资组合净账面价值总额为173.08亿美元[352] - 贷款应收款项总额为224.893亿美元，本金余额为185.288亿美元[352] - 投资组合加权平均利差为3.25%，加权平均综合收益率为3.58%[352] - 投资组合加权平均贷款价值比为66%，加权平均风险评级为2.9[352] - 投资组合加权平均剩余期限为3.1年[352] - 98%的贷款采用浮动利率，主要挂钩美元LIBOR[352] - 投资组合的起源加权平均贷款价值比为64.8%[368] - 贷款物业类型包括办公、多户住宅、零售、工业和酒店等[351][352] 信用损失准备金 (CECL) - 公司资产负债表上的CECL损失准备金为1.28945亿美元[277][278] - CECL准备金总额为1.331亿美元，在2021年上半年减少了5220万美元[279] - 针对纽约市一笔未偿本金余额为5240万美元的多户资产贷款，公司记录了1480万美元的CECL准备金[280] - 针对纽约市一笔未偿本金余额为2.863亿美元的服务式公寓资产贷款，公司记录了5490万美元的CECL准备金[281] - 上述两笔问题贷款的合计未偿本金余额为3.387亿美元，自2020年7月1日起已暂停确认利息收入[282] - 信用损失准备金为12.89亿美元[352] - 公司使用加权平均剩余期限法估算CECL准备金，并参考自1999年以来的CMBS市场数据[344] 融资和债务结构 - 投资组合融资总额从2020年12月31日的126.95亿美元增至2021年6月30日的134.28亿美元[285] - 有担保债务总额从2020年12月31日的78.97亿美元增至2021年6月30日的87.29亿美元[286] - 有担保信贷设施的总加权平均全包成本为+1.78%，加权平均净息差为+1.64%[288] - 证券化债务义务总额为28.56亿美元，其加权平均全包成本为+1.68%[292] - 资产特定融资总额从2020年12月31日的12.01亿美元增至2021年6月30日的12.99亿美元[296] - 资产特定债务总额为3.97亿美元，对应账面价值为3.848亿美元，加权平均收益/成本为4.34%，加权平均期限至2024年12月[297] - 非合并优先权益涉及5笔贷款，本金总额为12.498亿美元，加权平均收益/成本为4.57%，加权平均期限至2024年8月[300] - 公司融资总额为19.786亿美元，较2020年12月31日的16.853亿美元增长17.4%[301] - 定期贷款总额为13.561亿美元，其中一笔利率为LIBOR + 2.25%，总成本为LIBOR + 2.53%[301] - 可转换票据总额为6.225亿美元，包括一笔4.025亿美元利率为4.38%的票据[304] - 五笔贷款通过非合并高级权益融资，总额为9.992亿美元[352] - 资本结构包括20亿美元公司债务和134亿美元资产级融资[320] - 债务权益比为2.7倍，总杠杆率为3.8倍[323] - 2021年上半年公司从担保债务中获得净资金8.98亿美元，从定期贷款借款中获得净收益2.985亿美元[335] 流动性和资本 - 2021年6月30日每股账面价值为26.68美元，累计CECL准备金为每股0.90美元[253][262] - 2021年第二季度股东权益为39.30961亿美元，较第一季度38.83023亿美元增长[262] - 可用流动资金来源包括2.896亿美元现金及等价物和10.686亿美元担保债务融资可用借款[324] - 未提取贷款承诺总额为33.5亿美元，已为24亿美元确定了融资安排[329] - 公司2021年上半年现金及现金等价物净增加4650万美元，远低于2020年同期的11.10752亿美元[335] - 2021年上半年经营活动产生现金净额为1.65373亿美元，投资活动使用现金净额为9.24972亿美元，融资活动提供现金净额为8.06118亿美元[335] 利率风险 - 截至2021年6月30日，98%的投资赚取浮动利率，融资负债也支付浮动利率，导致净股本与利率上升呈正相关[306] - 净浮动利率风险敞口以美元计：美元为36.795亿美元，欧元为8.007亿美元，英镑为6.446亿美元[307] - 截至2021年6月30日，公司98%的投资（按总投资敞口计算）赚取浮动利率，2%的投资赚取固定利率[355] - 利率立即上升50个基点，预计将使公司未来12个月的总净利息收入减少1004.3万美元[361] - 利率立即下降50个基点，预计将使公司未来12个月的总净利息收入增加420万美元[361] - 以美元计价的净利率敏感资产为36.795亿美元，利率上升50个基点将使净利息收入减少994.1万美元[361] - 以英镑计价的净利率敏感资产为6.446亿美元，利率上升50个基点将使净利息收入增加393万美元[361] - 公司浮动利率贷款和负债与包括SOFR和SONIA在内的多种基准利率挂钩[357] - 所有USD LIBOR报价将在2023年6月30日后停止，监管机构建议在2021年12月31日后停止签订新的USD LIBOR合约[356] 外汇风险 - 公司通过将外币资产的货币与融资负债的货币相匹配，来对冲外汇风险[375] - 截至2021年6月30日，公司欧元计价的资产为27.665亿欧元，负债为20.733亿欧元[376] - 截至2021年6月30日，公司英镑计价的资产为14.645亿英镑，负债为9.131亿英镑[376] - 截至2021年6月30日，公司澳元计价的资产为3.302亿澳元，负债为2.369亿澳元[376] - 截至2021年6月30日，公司加元计价的资产为8806万加元，负债为6438.9万加元[376] - 截至2021年6月30日，公司瑞典克朗计价的资产为50.247亿克朗，负债为40.027亿克朗[376] - 公司外汇合约名义本金为：欧元6.791亿欧元，英镑5.427亿英镑，澳元8950万澳元，加元2100万加元，瑞典克朗9.995亿克朗[376] - 公司净外汇风险敞口折合美元为：欧元兑美元风险敞口1666.3万美元，英镑兑美元风险敞口1205.6万美元，澳元兑美元风险敞口284.6万美元，加元兑美元风险敞口215.4万美元，瑞典克朗兑美元风险敞口262.2万美元[376] - 公司英镑资产中包含1.978亿英镑的非合并高级权益[376] - 公司一笔830万欧元本金贷款通过外汇远期合约对冲为英镑风险敞口[376] - 公司对欧元、英镑、澳元、加元和瑞典克朗的绝大部分净资产风险敞口已通过外汇远期合约进行对冲[377] 交易对手风险 - 公司持有现金并与之签订融资协议的均为高信用质量机构，以降低交易对手风险[372] REIT资格与合规 - 丧失REIT资格可能导致公司按常规企业税率纳税，且四年内无法重新获得资格[338] - 截至2021年6月30日，公司遵守所有REIT资格要求[338] 贷款组合具体资产示例 - 多户合资企业持有5.205亿美元贷款[284] - 贷款组合总账面净值为85.18亿美元，由30笔高级贷款构成[348] - 最大单笔贷款总额为13.336亿美元，位于都柏林，贷款价值比为74%[348] - 贷款组合加权平均利差为3.12%，加权平均总收益率为3.42%[348] - 贷款组合中风险评级为3级的贷款数量最多，表明整体风险水平中等[348] - 贷款价值比最高为78%，位于芝加哥的办公楼贷款[348] - 位于纽约的办公楼贷款单位面积价值最高，达每平方英尺1,206美元[348] - 酒店类贷款单位价值最高达每钥匙471,391美元，位于毛伊岛[348] - 多户住宅类贷款单位价值为每单元156,393美元，位于美国多元化市场[348] - 贷款组合中工业地产贷款单位面积价值最低，为每平方英尺107美元[348] - 贷款组合中最早一笔贷款起源于2015年8月，最晚一笔起源于2021年4月[348] - 贷款组合中最大单笔贷款总额为14.865亿美元，位于纽约的办公物业，贷款价值比为48%[33] - 贷款组合中最高利差为8.50%，对应全收益为10.64%，贷款总额为14.865亿美元[33] - 位于洛杉矶的办公物业单位面积价值最高，为每平方英尺747美元，贷款总额为2.1亿美元[40] - 生命科学类物业单位面积价值达每平方英尺1,007美元，贷款总额为1.984亿美元[41] - 贷款价值比最低为43%，对应纽约混合用途物业，贷款总额为2.03亿美元[47] - 酒店类物业中最高单间价值为53.2万美元，位于洛杉矶，贷款总额为1.33亿美元[48] - 工业类物业单位面积价值最低，为每平方英尺51美元，贷款总额为1.356亿美元[49] - 多户住宅类物业中最高单户价值为54.7745万美元，位于旧金山，贷款总额为1.117亿美元[60] - 风险评级为1级（最低风险）的贷款仅有一笔，为洛杉矶办公物业，贷款总额为2.1亿美元[40] - 贷款组合中最早到期日为2021年10月21日，为英国自助仓储物业，贷款总额为1.141亿美元[57] - 贷款组合中最大单笔贷款总额为199.1百万美元，对应位于波士顿的生命科学地产，利差为3.55%，全收益率为3.96%[350] - 贷款组合中最高全收益率为5.65%，对应悉尼的一笔办公室贷款，其贷款总额为64.5百万美元，利差为5.50%[350] - 贷款组合中最高Origination LTV为78%，对应悉尼的办公室贷款，其单位面积贷款成本为685美元/平方英尺[350] - 位于纳帕谷的一笔酒店贷款单位成本最高，达785,340美元/间，其Origination LTV为74%[350] - 贷款组合中圣路易斯的一笔多户住宅贷款单位成本最低，为80,339美元/单元，其Origination LTV为70%[350] - 纽约的一笔工业地产贷款单位成本最低，为52美元/平方英尺，其Origination LTV为55%[350] - 贷款组合中一笔位于伦敦的办公室贷款总额为140.4百万美元，但当前本金余额为81.2百万美元，净账面价值为80.1百万美元[350] - 贷款组合中一笔位于檀香山的酒店贷款Origination LTV最低，为50%，其单位成本为160,580美元/间[350] - 贷款组合中包含多笔国际贷款，地点包括伦敦、布鲁塞尔、悉尼和西班牙，其中布鲁塞尔贷款的风险评级为1[350] - 贷款组合中风险评级为4的贷款共3笔，涉及旧金山和纽约的酒店及多户住宅地产[350] - 单笔最大贷款总额为1.105亿美元，位于奥斯汀的办公物业[351]

财务数据和关键指标变化 - 报告GAAP每股净收入0.54美元，可分配收益为每股0.59美元，与2020年第四季度持平 [24] - 账面价值每股26.35美元，与第四季度一致，CECL贷款损失准备金为每股1.25美元，若不计此准备金，账面价值将为每股27.60美元，与2019年第四季度水平相当 [25] - 债务权益比率低至2.6倍，流动性为11亿美元 [31] - 本季度提前还款收入显著低于典型疫情前水平，约为每股0.01美元，而历史平均水平在每股0.02至0.04美元之间 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度完成17亿美元新贷款发放，贷款组合增长近7亿美元，总组合规模达到创纪录的187亿美元 [7][11][26] - 新发放贷款的平均贷款价值比为65% [28] - 投资活动加速，截至4月已关闭或正在关闭的新贷款达20亿美元，其中4月份已关闭6亿美元 [11][12] - 投资机会在信用角度极具吸引力，集中在工业、多户住宅、生命科学和增长型市场等强劲领域 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲业务表现突出，完成了本季度最大的一笔交易，即一笔5.75亿美元的贷款，用于支持收购瑞典一个占用率达91%的工业资产组合 [15][16] - 在美国市场，业务活跃于奥斯汀、罗利、迈阿密等增长型市场以及波士顿等核心市场 [14] - 欧洲市场流动性相对较低，竞争较少，为公司提供了有吸引力的相对价值机会 [62] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 业务模式核心是向优质交易对手提供低杠杆的高级贷款，并由期限匹配、高诚信的资产负债表提供资金 [23][64] - 依托黑石集团的规模优势，在信息获取、交易分析和资本获取方面拥有显著竞争优势 [8][9][61] - 随着更多贷款机构进入市场，规模、关系和专业知识变得更为重要 [22][61] - 战略在疫情期间得到验证，未来将继续坚持向资本充足的交易对手提供贷款、投资高质量房地产的策略 [64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着疫苗广泛接种和消费者信心增强，预计经济活动增加将有利于商业地产表现 [9] - 交易环境正在复苏，为业务提供了有利背景 [9] - 办公物业市场的复苏需要时间，远程办公动态将对价值和租金产生不均匀影响，但公司投资的高质量、新式办公建筑预计将表现更好 [40][66] - 对休闲旅游板块的疫后复苏持乐观态度，特别是夏威夷等度假胜地 [55][56] 其他重要信息 - 信贷质量保持稳定，仅2%的贷款处于非应计状态，利息回收率为100%，CECL准备金无重大变动 [27] - 完成了多项资本市场操作，包括以LIBOR+225基点的价格增发了定期贷款B，并完成了第四笔总额10亿美元的CLO发行 [20][29][30] - 贷款修改活动已回归疫情前模式，主要是为了优化贷款条款和增加赎回保护，而非应对疫情影响 [51][52] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于贷款组合增长的预期，考虑到强劲的发放管道和可能增加的还款 [33] - 还款量与发放活动高度相关，预计将回归历史趋势，公司现有资本基础为组合增长提供了很大空间 [34] 问题: 关于新发放管道资产收益率和股本回报率的展望 [35] - 市场资产收益率和股本回报率在利差基础上与疫情前基本一致，公司同时受益于融资端利差收窄，能够确保资本来源支持其目标贷款 [36][37] 问题: 关于纽约市办公物业风险敞口及市场展望 [38] - 认为高质量、配备更好设施的新式办公建筑需求将持续，影响将不均匀，公司投资组合定位正确，例如本季度在奥斯汀发放的办公贷款 [39][40][41][42] 问题: 关于提前还款收入的规模及恢复正常的时间框架 [44] - 历史平均提前还款收入为每股0.02-0.04美元，本季度约为0.01美元，随着组合周转恢复正常，该收入有望在未来几个季度内恢复，但具体时间取决于发放和还款情况 [45][46][47][48] 问题: 关于本季度是否有贷款修改 [51] - 贷款修改已回归疫情前模式，主要是主动优化良好信贷的条款，疫情相关的修改已基本结束 [51][52] 问题: 关于毛伊岛酒店和西班牙混合用途资产的最新情况 [53][54] - 毛伊岛酒店已完成翻新，夏威夷长期供需基本面强劲，预计将受益于休闲旅游复苏 [55][56]；西班牙资产随着经济重启，收款情况有所改善，业务计划稳步推进，无重大变化 [57] 问题: 关于1031交换政策变动可能产生的影响 [58] - 认为1031交换市场主要影响净租赁等频繁交易的资产，对公司业务涉及的资产类型估值影响不大 [58] 问题: 关于GSE（政府支持企业）活动变化是否带来机遇 [59] - 观察到GSE近期活跃度略有下降，边际上可能带来一些机会，但公司发放的贷款通常带有过渡性质，多是GSE融资前的过渡贷款，因此影响有限 [59][60] 问题: 关于当前美国和欧洲市场的竞争动态以及后疫情时代战略 [61] - 竞争动态与疫情前相似，公司凭借关系、规模和信息优势保持竞争力；欧洲市场流动性较低，竞争较少；公司战略在疫情期间得到验证，将继续坚持 [61][62][63][64] 问题: 关于本季度"pick income"（可能指特定收入）的情况 [65] - 未披露具体数字，但仅有2%贷款处于非应计状态，未大规模累积应收利息，因此无需担忧 [65] 问题: 关于办公物业新增发放及未来组合构成展望 [66] - 本季度在奥斯汀发放了一笔办公贷款，体现了公司在优质办公建筑、优质交易对手和低杠杆方面的持续策略，预计未来办公贷款占比不会发生显著变化 [66][67][68]

Mortgage Trust Blackstone Mortgage Trust Reports First Quarter 2021 Results New York, April 28, 2021: Blackstone Mortgage Trust, Inc. (NYSE:BXMT) today reported its first quarter 2021 results. Stephen D. Plavin, Chief Executive Officer, said, "BXMT's first quarter demonstrated the strong momentum we have established on both sides of the balance sheet. We closed $1.7 billion of high-quality new loans, growing our portfolio by nearly $700 million, and we continued to optimize and diversify our balance sheet, ...

财务数据关键指标变化：收入和利润 - 2021年第一季度净收入为7990.2万美元，每股股息为0.62美元[221] - 2021年第一季度可分配收益为8694.9万美元，合每股0.59美元[227] - 2021年第一季度净利息及相关收入为1.09152亿美元，环比下降29.8万美元[270] - 2021年第一季度归属于公司的净收入为7990.2万美元，环比下降371.4万美元，每股收益为0.54美元[270] - 与2020年第一季度相比，2021年第一季度净利息及相关收入增长851.6万美元，达到1.09152亿美元[277] - 与2020年第一季度净亏损5335万美元相比，2021年第一季度归属于公司的净收入为7990.2万美元[277] - 贷款及其他投资净收入在2021年第一季度同比增长850万美元，主要由于140亿美元贷款的利率下限高于浮动利率指数，以及贷款组合加权平均本金余额增加4.209亿美元[278] - 2021年第一季度归属于非控股权益的净收入为63.8万美元，2020年同期为6.7万美元[282] 财务数据关键指标变化：成本和费用 - 2021年第一季度利息收入为1.875亿美元，利息支出为7840万美元，净利息收入为1.092亿美元[230] - 其他费用在2021年第一季度同比减少120万美元，主要由于支付给管理人的激励费用减少120万美元，一般运营费用减少60.1万美元，非现金限制性股票摊销减少59.3万美元[279] 业务线表现：贷款发放与投资组合 - 2021年第一季度公司新发放或收购了17亿美元的贷款[230] - 2021年第一季度贷款发放总额为14.91682亿美元，其中包含8660万美元的非合并优先权益[230][231] - 2021年第一季度贷款偿还和出售总额为7.98839亿美元，其中包含68.4万美元的非合并优先权益[230][231] - 截至2021年3月31日，公司总投资组合规模为187.287亿美元，其中贷款风险敞口为180.330亿美元，其他投资为6.957亿美元[233] - 截至2021年3月31日，公司拥有未提取贷款承诺41.736亿美元[233] - 2021年第一季度，公司收取了100%的合同到期利息，几乎没有利息递延[236] - 截至2021年3月31日，公司总贷款风险敞口的加权平均风险评级为3.0，与2020年12月31日持平[241] - 截至2021年3月31日，风险评级为5的贷款有2笔，净账面价值为3.372亿美元，总贷款风险敞口为3.387亿美元[245] - 有两笔被归类为问题债务重组的贷款，截至2021年3月31日未计息本金余额合计为3.387亿美元[248] - 贷款组合总额前五笔贷款合计约39.2亿美元，占列表总贷款额（约9.3亿美元）的显著部分[314] - 贷款组合中最大单笔贷款为都柏林办公室高级贷款，总额12.654亿美元，净账面价值12.591亿美元[314] - 贷款组合中风险评级为2（较低风险）的贷款有4笔，例如纽约办公室贷款（净账面价值3.444亿美元）和芝加哥办公室贷款（净账面价值2.801亿美元）[314] - 贷款组合中风险评级为4或5（较高风险）的贷款有5笔，例如西班牙混合用途贷款（净账面价值9.201亿美元）和纽约酒店贷款（净账面价值2.848亿美元）[314] - 贷款组合的初始贷款价值比（LTV）范围在42%至78%之间，平均LTV约为66%[314] - 贷款组合中工业地产贷款（东南部多元化）的每平方英尺成本最低，为66美元/平方英尺[314] - 贷款组合中全投资收益率（All-in Yield）最高为L+5.05%（旧金山办公室贷款）和5.85%（欧洲多元化其他贷款）[314] - 贷款组合中酒店类贷款的关键成本最高达471,391美元/间（毛伊岛）[314] - 贷款组合中办公室贷款的每平方英尺成本差异巨大，从101美元/平方英尺（纽约）到1,222美元/平方英尺（英国多元化）[314] - 贷款组合中约73%（16/22笔）的贷款现金票息（Cash Coupon）与伦敦银行同业拆借利率（L）挂钩[314] - 贷款组合中最大单笔贷款总额为14.865亿美元，位于纽约的办公楼项目，现金票息为L+8.50%，全收益率为L+10.64%[315] - 贷款总额排名第二的为4.7亿美元，但当前本金余额为1.904亿美元，净账面价值大幅减记至3720万美元[315] - 位于伦敦的办公楼项目单位面积贷款价值最高，达每平方英尺1050美元，原始贷款价值比为75%[315] - 贷款组合中风险评级为1（最低风险）的贷款有两笔，分别位于洛杉矶和伦敦，原始贷款价值比分别为73%和70%[315] - 有2笔贷款被特别标注，净账面价值显著低于本金余额，减记幅度分别约为80%和81%[315] - 贷款组合加权平均原始贷款价值比约为64%，其中最高为78%（纳什维尔混合用途项目），最低为38%（华盛顿特区办公楼项目）[315] - 酒店类贷款按每间客房计算，贷款价值在19万至53.2万美元之间，原始贷款价值比在52%至70%之间[315] - 贷款到期日集中在2023年至2026年，其中最早一笔将于2022年10月到期[315] - 现金票息范围从L+2.50%到L+8.50%，全收益率范围从L+2.85%到L+10.64%[315] - 贷款组合地理分布广泛，涵盖美国多个主要城市及柏林、伦敦、堪培拉等国际城市[315] - 贷款组合中单笔最大本金余额为1.275亿美元，对应贷款总额1.356亿美元，贷款价值比57%[316] - 贷款组合中单笔最高贷款价值比为73%，对应贷款总额1.142亿美元，位于英国的自助仓储物业[316] - 贷款组合中单笔最高全收益率为L+5.69%，对应一笔位于加利福尼亚州的办公楼贷款，总额8770万美元[316] - 贷款组合中单笔最高单位成本为每单元547,745美元，对应一笔位于旧金山的多户住宅贷款，总额1.117亿美元[316] - 贷款组合中一笔位于伦敦的办公楼贷款，每平方英尺成本为563美元，贷款总额1.766亿美元[316] - 贷款组合中一笔位于洛杉矶的办公楼贷款，贷款价值比最低为48%，贷款总额1.25亿美元[316] - 贷款组合中一笔位于纽约的酒店贷款，风险评级为4（较高），每间客房成本249,317美元，贷款总额9840万美元[316] - 贷款组合中一笔位于旧金山的酒店贷款，风险评级为4，每间客房成本228,299美元，贷款总额1.137亿美元[316] - 贷款组合中一笔位于布鲁塞尔的办公楼贷款，风险评级为1（最低），贷款总额9120万美元，贷款价值比59%[316] - 贷款组合中一笔位于伦敦的办公楼贷款，每平方英尺成本为473美元，贷款价值比72%，贷款总额1.224亿美元[316] - 贷款组合中最大单笔贷款总额为1.044亿美元（ID: 81），最小为3600万美元（ID: 100）[81][100] - 贷款本金余额总额前五名分别为8040万、7500万、7470万、7330万、6940万美元[76][77][78][79][80] - 贷款按物业类型分布：办公类（Office）9笔，多户住宅类（Multi）9笔，酒店类（Hospitality）2笔，零售类（Retail）1笔[76-100] - 贷款发起时的平均贷款价值比（LTV）为66.3%，最高为78%（ID: 82），最低为50%（ID: 97）[82][97] - 贷款现金票息（Cash Coupon）利差范围在L+2.45%至L+5.50%之间，最高为L+5.50%（ID: 82）[82] - 贷款全收益率（All-in Yield）范围在L+2.77%至L+5.70%之间，最高为L+5.70%（ID: 99）[99] - 贷款按每平方英尺/每单元/每钥匙价值计算，最高为每平方英尺1014美元（芝加哥零售物业，ID: 93）[93] - 贷款风险评级（Risk Rating）为3级的数量最多，共9笔，占总样本的36%[76-100] - 贷款到期日集中在2024年，共有8笔贷款在该年到期[77][78][79][80][83][87][88][96] - 国际贷款涉及悉尼（澳大利亚）、伦敦（英国）和卡尔加里（加拿大），合计本金余额约1.827亿美元[82][87][96] - 贷款组合净账面价值为168.88亿美元，总贷款金额为222.067亿美元，本金余额为180.33亿美元[318] - 贷款组合加权平均现金票息为L+3.28%，全收益率为L+3.62%[318] - 贷款组合加权平均贷款价值比（LTV）为65%，加权平均风险评级为3.0[318] - 贷款组合加权平均剩余最大期限为3.1年[318] - 公司通过非合并高级权益为五笔贷款融资，总额为8.899亿美元[318] - 公司持有7.92亿美元的次级权益，属于一笔总额为69.57亿美元的2018年单一资产证券化的一部分[318] - 公司投资组合中包括在2018年单一资产证券化中的次级头寸[324] 业务线表现：融资与资本结构 - 公司投资组合融资总额从2020年12月31日的126.95亿美元增长至2021年3月31日的129.79亿美元，环比增长2.2%[250] - 有担保债务协议余额从78.97亿美元增至81.43亿美元，环比增长3.1%[250][252] - 证券化融资余额从35.97亿美元降至35.08亿美元，环比下降2.5%[250][255] - 资产专项融资余额从12.01亿美元增至13.28亿美元，环比增长10.6%[250][260] - 证券化债务义务中，合并部分为28.92亿美元，非合并部分为6.17亿美元[250][255] - 资产专项融资中，合并的债务协议为4.38亿美元，非合并的优先权益为8.90亿美元[250][260] - 公司拥有总额89.80亿美元的担保信贷额度，截至2021年3月31日已提取81.43亿美元，可用额度为8.37亿美元[253] - 证券化债务义务的抵押资产总额为37.37亿美元，加权平均收益率为L+3.26%，提供的融资总额为28.92亿美元，加权平均成本为L+1.72%[256] - 非合并证券化债务义务涉及抵押资产6.96亿美元，提供的融资为6.17亿美元，加权平均成本为L+2.39%[259] - 资产专项债务协议涉及抵押资产5.66亿美元，加权平均收益率为L+4.62%，提供的融资为4.38亿美元，加权平均成本为L+3.43%[261] - 公司持有的非合并高级权益总额为11.12688亿美元，加权平均收益/成本为5.73%[263] - 公司企业融资总额为18.82075亿美元，其中担保定期贷款12.59575亿美元，可转换票据6.225亿美元[264] - 截至2021年3月31日，资本结构包括19亿美元公司债务和130亿美元资产级融资，其中资产级融资包括81亿美元担保债务协议、35亿美元证券化及13亿美元资产特定融资[284] - 截至2021年3月31日，债务权益比为2.6倍，总杠杆率为3.8倍[289] - 流动性来源包括现金及现金等价物2.801亿美元，担保债务协议下可用借款8.369亿美元，以及服务商持有的净贷款本金支付258万美元[290] - 截至2021年3月31日，未提取贷款承诺总额为34.6亿美元，其中已为24亿美元确定了融资，加权平均未来出资期为3.2年[295] - 截至2021年3月31日，合同义务和承诺总额为146.7亿美元，其中一年内需支付9.519亿美元[297] 业务线表现：投资组合关键指标 - 投资组合的加权平均贷款价值比（LTV）为64.5%，其中资产负债表组合的LTV为65.4%[233] - 投资组合的加权平均现金票息为基准利率加3.27%，加权平均总收益率为基准利率加3.60%[233] - 按货币划分，以美元计价的投资组合规模为127.435亿美元，加权平均现金票息为LIBOR加3.23%[235] - 公司贷款组合的加权平均贷款价值比（LTV）为64.5%[330] 管理层讨论和指引：信用损失与准备金 - 2021年第一季度CECL准备金减少了129.3万美元，该金额已从可分配收益中剔除[223] - 截至2021年3月31日，公司当前预期信用损失准备金总额为1.84亿美元，当季度减少了130万美元[243] - 2021年第一季度当前预期信用损失准备金减少130万美元，而2020年第四季度减少581万美元[270][273] - 2021年第一季度当期预期信用损失准备金减少130万美元，而2020年同期则增加1.227亿美元[281] - 截至2021年3月31日，公司CECL（当前预期信用损失）准备金总额为1.84亿美元[312] - 2021年第一季度，与应收贷款、债务证券和未提取贷款承诺相关的CECL准备金合计减少130万美元[312] - 公司计提了17.21亿美元的CECL（当前预期信用损失）准备金[318] 管理层讨论和指引：股息政策 - 2021年第一季度每股收益为0.54美元，每股股息为0.62美元，每股可分配收益为0.59美元[219] - 公司宣布并支付每股0.62美元的股息，总计9120万美元[276] - 2021年第一季度宣布并支付每股股息0.62美元，总计9120万美元，2020年同期每股股息0.62美元，总计8390万美元[283] 管理层讨论和指引：利率与外汇风险 - 公司投资组合中98%的投资按浮动利率计息，并与浮动利率负债相匹配[268] - 按货币划分的净浮动利率风险敞口：美元3.334844亿美元，欧元7643.06万欧元，英镑4107.88万英镑[269] - 截至2021年3月31日，98%的投资按总风险敞口计算为浮动利率，2%为固定利率[321] - 公司持有146亿美元的浮动利率贷款设有高于基准利率的利率下限[318] - 公司业务模式使净收入与利率正相关，但固定利率资产与浮动利率负债的错配可能带来负面影响[321] - 截至2021年3月31日，公司对利率敏感的净资产为3,334,844千美元，利率上升25个基点将导致净利息收入减少680.6万美元，上升50个基点将减少1,285.5万美元[324] - 利率下降25个基点将使公司净利息收入增加369.7万美元，下降50个基点将增加369.7万美元[324] - 英镑（GBP）净资产为566,189千美元，利率上升25个基点将导致净利息收入减少48.9万美元，上升50个基点将减少56万美元[324] - 截至2021年3月31日，公司投资组合中仅2%为固定利率投资，其余对利率变化敏感[325] - 截至2021年3月31日，有146亿美元（14.6 billion）的贷款享有高于适用指数的利率下限保护[324] - 公司通过外汇远期合约对冲了绝大部分对欧元、英镑、澳元、加元和瑞典克朗的净资产风险敞口[337] - 公司欧元净风险敞口为16,702千欧元，英镑净风险敞口为6,093千英镑[340] - 公司持有以英镑计价的贷款，未偿还本金余额为1.462亿英镑（£146.2 million），已通过外汇远期合约对冲为欧元风险敞口[324][339] 其他重要内容：股东权益与账面价值 - 截至2021年3月31日，每股账面价值为26.35美元，已扣除1.25美元的累计CECL准备金[219] - 截至2021年3月31日，股东权益为38.83023亿美元，每股账面价值26.35美元[228] 其他重要内容：现金流量 - 2021年第一季度经营活动产生的现金流量净额为8304.8万美元，2020年同期为6861.7万美元[301] - 2021年第一季度投资活动使用的现金流量净额为5.2359亿美元，2020年同期为2.49266亿美元[301] - 2021年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为4.31693亿美元，2020年同期为3.89077亿美元[301] - 2021年第一季度现金及现金等价物净减少890万美元，而2020年同期为净增加2.08428亿美元[301] - 2021年第一季度公司发放了14亿美元新贷款[301] - 2021年第一季度公司收到8.622亿美元贷款本金回收款[301] - 2021年第一季度公司根据担保债务协议获得净额3.445亿美元[301] - 2021年第一季度公司从担保定期贷款借款中获得净收益1.985亿美元[301]

业绩总结 - 2020年全年每股GAAP收益为0.97美元，分配收益为2.48美元[1] - 2020年全年净收入为$140,414千，较2019年的$307,393千下降了54.3%[23] - 2020年第四季度每股GAAP收益为0.57美元，分配收益为0.60美元，全年100%股息覆盖[9] - 2020年第四季度的每股净收入为$0.57，较2019年同期的$0.59下降了3.4%[25] - 2020年全年可分配收益为$87,934千，较2020年第三季度的$92,350千下降了4.9%[25] - 2020年每股分配收益为2.48美元，较2019年的2.70美元下降了8.1%[26] 资金流动与资产负债 - 2020年总流动性增长52%，年末流动性为11亿美元，其中包括2.9亿美元现金和8.29亿美元可用借款[10] - 截至2020年12月31日，公司的总资产为$16,958,955千，较2019年的$16,551,871千增长了2.5%[22] - 截至2020年12月31日，公司的总负债为$13,054,724千，较2019年的$12,767,190千增长了2.3%[22] - 2020年发行了25亿美元的商业房地产担保贷款证券，降低了债务与股本比率至2.5倍[10] 贷款与收入 - 2020年高级贷款组合总额为182亿美元，贷款的加权平均贷款价值比率为64%[10] - 2020年贷款收入为$188,851千，较2019年同期的$220,678千下降了14.4%[23] - 贷款组合的加权平均收益率为L + 3.24%，较上年的L + 3.58%下降了0.34个百分点[20] - 贷款组合的平均贷款价值比（LTV）为65%，显示出相对稳定的风险水平[20] 费用与准备金 - 2020年第四季度的管理和激励费用为$19,158千，较2019年同期的$20,159千下降了5%[23] - 2020年增加的当前预期信用损失准备金为167,653千美元，未计入分配收益[28] - 2020年非现金补偿费用为34,532千美元，较2019年的30,656千美元增加了12.2%[26] 融资与市场表现 - 2020年公司通过多样化融资来源，获得了6.07亿美元的股权融资和新Term Loan B分期贷款[15] - 2020年公司在主要市场的投资组合中，赞助商为其资产贡献了超过5亿美元的新股本[12] - 2020年实现的对冲和外汇收入净额为10,852千美元，较2019年的14,172千美元下降了23.2%[26] - 加权平均流通股数为141,796千股，较2019年的130,085千股增加了9.0%[26]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度GAAP每股净收益为0.57美元，可分配收益为每股0.60美元，全年可分配收益为每股2.48美元 [6][32] - 2020年全年股息维持在每股2.48美元，与过去四年水平相同 [32] - 公司投资组合的账面价值收益率稳定在9.2%，与2019年的9.5%基本持平 [33] - 投资组合规模为182亿美元，全年基本保持不变，贷款发放与还款保持平衡 [35] - 债务与权益比率从2019年的3.0倍降至2.5倍 [15][37] - 流动性增加至11亿美元以上，较年初增长超过50% [12][15][38] - 根据CECL会计准则，截至12月31日累计计提了1.85亿美元（每股1.26美元）的拨备 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款组合表现出色，全年利息收取率达到99.7%，第四季度达到100%，利息延期比例低于1% [16][34] - 第四季度完成了五笔新贷款发放，包括四处新建多户住宅资产和一处位于南佛罗里达州的租赁良好的办公楼 [20] - 自疫情以来，已完成和正在交割的新增贷款规模超过15亿美元，涉及15笔交易 [20] - 加权平均贷款价值比为61%，与整体投资组合一致 [23] - 新发放贷款的净回报率与历史水平保持一致 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 基础资产（办公楼、工业和多户住宅）表现强劲，租金收取率持续稳定在90%以上，自3月以来投资组合内新增租赁面积超过300万平方英尺 [17] - 投资重点集中在具有强劲长期趋势的资产和市场，如多户住宅、工业地产和生命科学地产，以及科技、生命科学和内容创作行业活跃的市场 [21] - 酒店资产（主要为休闲和精选服务类）受到疫情影响，但赞助商已注入超过5亿美元的新股本以支持资产 [16][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 业务模式专注于为大型、高质量资产且有财务实力的赞助商提供高级贷款，该策略在市场波动期表现出韧性 [9] - 受益于黑石集团房地产投资委员会的资产和赞助商尽职调查，利用其全球房地产所有权和金融足迹的知识与资源 [10] - 资本结构多元化，包括信贷设施、公司定期贷款和两次商业地产抵押贷款债务证券化，非追索、非按市价计价的证券化融资占美元资产层面融资的近50% [8][37] - 尽管行业竞争加剧，但公司凭借其信用记录和作为黑石平台一部分的地位，能够以最佳条件获得借款 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，随着疫苗推广和额外刺激措施的前景，借款人信心增强，预计2021年贷款需求将增加 [12][20] - 尽管房地产行业从疫情中复苏在某些领域和市场仍需时日，但公司业务模式为未来时期做好了充分准备 [13] - 公司拥有超过11亿美元的流动性，为应对潜在的信贷事件提供了显著保护，并为预期的贷款需求增长做好了准备 [12][38] - 公司对其投资组合的长期前景持乐观态度，特别是对多户住宅、工业地产和满足科技、生命科学需求的资产 [21][83] 其他重要信息 - 公司将非GAAP业绩衡量指标“核心收益”更名为“可分配收益”，但计算方法保持不变 [28][29][30] - 2020年完成了49笔贷款修改，涉及本金余额65亿美元，其中绝大多数修改涉及赞助商新的财务承诺，几乎没有利息延期或减免 [39][68] - 公司投资组合中96亿美元的活跃LIBOR下限在低利率环境下为股东带来了增量收益，预计短期内将持续 [34] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于风险评级和潜在损失的量化 - 风险评级为4级的贷款反映了业务计划的中断或下滑，但不一定预期本金损失；评级为5级的资产则可能存在减值风险 [44] - 自疫情初期调整评级后，投资组合信用表现未出现实质性恶化，赞助商持续提供支持 [45] - 酒店资产预计将受益于疫苗推广和被压抑的消费者需求，迎来复苏 [46] 问题: 酒店投资组合中休闲与商务旅行资产的表现差异 - 目前未观察到显著差异，所有贷款资产均为高质量资产，位于强势市场，且有强大的赞助商和合理的商业计划 [48] - 预计休闲导向的资产将更早复苏，例如公司在夏威夷的酒店资产 [49] 问题: 当前新贷款发放的承保标准与疫情前对比 - 承保过程持续利用黑石平台的实时数据和洞察，优势在于评估信用 [53] - 当前管道集中在多户住宅和生命科学等领域，关注增长型市场和核心市场中的高质量房地产 [54] - 对Peloton总部等特定贷款的信用的信心，因其位于疫情期间租赁活动活跃的Hudson Yards地区 [55] 问题: 增加非按市价计价融资对成本的影响及目标组合 - 转向更多CLO融资并未导致成本显著增加，部分原因是贷款期限延长和发行规模扩大带来的效率 [56] - 当前融资组合比例（近50%为非追索、非按市价计价）感觉合适，欧洲投资组合中证券化比例有增长空间 [57] 问题: 新贷款的利差水平 - 当前新发放贷款的利差与疫情前基本一致，融资成本与贷款利差同步变动，净利差保持稳定 [60] 问题: 新发放贷款的LIBOR下限设定 - 新发放贷款的LIBOR下限通常设定在交割时的LIBOR水平附近 [62] - 公司偏好“价平”的LIBOR下限，因其资产敏感且经营浮动利率账簿，有利于资产负债管理 [63] 问题: 利息收取率100%与贷款修改的关系 - 贷款修改中利息延期比例低于1%，几乎可以忽略不计，修改主要特点是赞助商注入额外股本和延长业务计划执行时间 [68][69] - 未出现显著的利率降低情况，当前收取的利息总额与疫情前基本相同 [70][71][72] 问题: 第四季度新发放贷款的规模和特点 - 第四季度新发放贷款承诺总额约为2.29亿美元，平均规模较小具有特殊性，与特定赞助商的多户住宅资产相关 [75][78] - 未来管道中的贷款规模预计与历史水平一致，策略不变 [78] 问题: 办公楼市场的展望和投资组合风险 - 预计随着疫苗广泛接种和安全感知改善，人们将返回办公室，知识型行业、生命科学和内容创作等领域的办公需求具有韧性 [82][83] - 投资组合集中在增长型市场、人才中心和现代化办公设施上，例如Pfizer未来总部、洛杉矶西区、Hudson Yards等地的资产 [85] 问题: 与CMBS市场表现的对比及未来收益覆盖股息的能力 - 公司贷款与CMBS市场存在显著区别，体现在赞助商质量、资产规模、业务计划、杠杆水平（低至60%区间）等方面，这反映在差异化的表现上 [88][89] - 公司业务模式在2020年得到验证，拥有良好的增值性资本市场选项，预计随着投资组合增长，收益也将增长，从而覆盖股息 [91]

财务数据关键指标变化 - 截至2020年12月31日，公司投资组合净账面价值为164.74888亿美元，总投资敞口为181.90163亿美元[26] - 2020年全年，公司发放贷款总额21亿美元，偿还贷款20亿美元，净发放1.395亿美元[25] - 截至2020年底，公司投资组合加权平均现金票息为L+3.22%，加权平均总收益率为L+3.56%[26] - 截至2020年底，公司投资组合加权平均最大到期年限为3.2年，加权平均初始贷款价值比为64.0%[26] - 截至2020年底，公司投资组合中98%的投资按浮动利率计息，主要挂钩美元LIBOR[26] - 2020年，公司通过两次证券化交易再融资21亿美元，使截至年底的债务股本比降至2.5倍[29] - 2020年，公司通过公开发行A类普通股筹集了2.783亿美元净收益[29] - 截至2020年12月31日，公司投资组合融资安排总额为126.95338亿美元[31] - 截至2020年12月31日，母公司黑石集团管理总资产达6186亿美元[16] - 截至2020年12月31日，黑石房地产债务策略部门管理着283亿美元的投资者资本[18] - 截至2020年12月31日，公司98%的投资（按总投资敞口计算）获得浮动利率，并与浮动利率负债相匹配，使净资产与利率上升呈正相关[34] - 截至2020年12月31日，公司2%的投资（按总投资敞口计算）获得固定利率，但由浮动利率负债融资，导致净资产与利率上升呈负相关[34] - 截至2020年12月31日，公司未平仓衍生品协议名义总价值为17亿美元[163] 贷款组合与投资活动 - 公司投资组合中17%的总投资敞口集中于酒店资产[51] - 截至2020年12月31日，公司完成了49笔贷款修改，涉及总本金余额65亿美元[51] - 2020年期间，公司完成了49笔贷款修改，涉及截至2020年12月31日的总计65亿美元本金余额[62] - 截至2020年12月31日，公司有两笔贷款修改被归类为问题债务重组，未偿还本金总额为3.387亿美元[77] - 公司贷款组合中包含160亿美元（$16.0 billion）与IBOR基准挂钩的浮动利率投资，其最长期限超过2021年[115] - 公司拥有120亿美元（$12.0 billion）与IBOR基准挂钩的浮动利率债务，其最长期限超过2021年[115] - 公司持有以英镑、欧元、加元和澳元计价的资产，面临外汇风险[116] - 公司的贷款和投资可能在地理、资产类型和发起人方面高度集中，从而增加损失风险[120] - 资产高度集中意味着底层房地产资产价值的轻微变化可能对公司投资价值产生重大影响[121] - 公司投资于CMBS、CLO、CDO等结构化金融产品，其中次级证券部分对经济下行更为敏感，且流动性较差[130][131] - 公司部分投资可能被评级为非投资级或未被评级，这些资产具有更高的违约和损失风险[135] - 公司部分投资（如证券化交易中的票据）的信用评级可能被下调或撤销，这将影响其价值和流动性[133][134] - 公司投资组合中未评级或非投资级资产的持有比例没有限制[135] - 公司部分投资为次级或资本结构中的低级部分（如B类票据、夹层贷款），面临更大损失风险[90] - 夹层贷款和B类票据在结构上次于更优先的物业级融资，借款人违约可能导致夹层贷款价值全部损失[92][93] - 夹层贷款的贷款价值比可能高于传统抵押贷款，导致物业权益更少，增加了本金损失风险[93] - 过渡性物业贷款比传统抵押贷款风险更高，借款人若无法获得永久性融资来偿还过渡性贷款，公司将面临本金和利息损失风险[94][95] - 物业翻新改造涉及成本超支和无法完工的风险，可能导致公司投资出现重大损失[96] - 建筑贷款活动风险增加，包括成本估算困难、施工延迟，且可能需要增加贷款损失准备金[97] - 公司已将大量资本投资于美国境外资产，并可能增加国际投资比例，面临汇率波动、政治经济不稳定等风险[101] - 公司部分资产由欧洲抵押品担保，欧洲主权债务危机、英国脱欧等地缘政治问题可能对业务和抵押品价值产生重大不利影响[107] - 公司持有以英镑和欧元计价的资产，欧元区经济进一步恶化可能对这些资产价值产生重大不利影响，并放大汇率风险[108] 风险管理与信贷损失 - 2020年1月1日记录的初始CECL拨备为1770万美元，直接计入权益变动表中的留存收益[53] - 截至2020年12月31日止年度，公司记录了1.677亿美元的CECL拨备净增加额，使2020年12月31日的CECL拨备总额达到1.854亿美元[53] - 公司初始CECL拨备为1770万美元，于2020年1月1日记录为对留存收益的直接扣减[84] - 采用CECL模型导致贷款损失拨备增加，对业务和经营业绩产生不利影响，并可能对未来产生重大不利影响[83] - CECL拨备在截至2020年12月31日的年度内发生变动，反映了COVID-19疫情对商业地产市场的宏观经济影响[84] - 贷款损失拨备的估算具有主观性和不确定性，可能严重影响公司的经营业绩和财务状况[136] - 公司修改了七项最大的信贷协议，暂时中止了某些抵押资产的信用保证金条款，并预先批准了某些抵押资产修改，以换取降低这些信贷工具的杠杆[53] - 2020年第四季度，公司在未进一步去杠杆的情况下，再次延长了中止信用保证金条款的协议[53] - 公司规定对任何单一投资的敞口不得超过其股权的25%[36] - 任何超过3.5亿美元的投资需获得董事会投资风险管理委员会多数批准[36] - 公司可能无法行使对所有贷款或投资的控制权，控制权可能受到高级债权人、服务商或第三方投资者的限制[88][89] - 止赎过程可能耗时数年且成本高昂，出售底层房地产的清算收益可能不足以收回贷款成本基础[82] - 房地产估值具有主观性和不确定性，可能影响贷款抵押品的估值[119] 融资、杠杆与流动性 - 公司2020年第二季度的流动性状况大幅增加[53] - 商业房地产资本市场流动性受限，导致公司投资组合贷款还款减少，以及以优惠条件获得融资的机会更有限[53] - 公司面临在不利时机出售资产、进行稀释性融资或改变股息政策（包括减少、暂停或以实物支付股息）以满足流动性需求的风险[53] - 公司可能大幅增加杠杆使用，无需董事会批准，且单个资产的杠杆水平可能显著更高[140] - 债务协议包含限制性条款，可能要求公司维持特定的最低信贷额度使用能力和现金水平[142] - 回购协议和融资安排可能因抵押品价值下降而引发追加保证金要求，导致现金减少并可能引发违约[143][144] - 杠杆期限与投资期限错配可能对流动性和回报产生不利影响[145] - 无法以可接受条款获得融资可能限制业务增长并降低收益和流动性，资本市场状况恶化可能增加融资成本[153][154] - 公司使用无追索权证券化融资，可能保留全部或部分权益及平行参与份额，但特殊服务商CTIMCO（黑石子公司）的行动可能与公司利益冲突[155] - 根据《多德-弗兰克法案》风险留存要求，公司须保留不低于资产支持证券发行抵押资产信用风险的5%，此类风险留存权益通常缺乏流动性[157] - 公司对子公司及合资企业债务提供担保，可能承担超出初始投资资本的损失[158] 利率与对冲风险 - 公司使用利率上限等工具来对冲以浮动利率负债融资的固定利率资产所面临的利率上升风险[34] - 利率和信用利差的波动可能降低公司从贷款和其他投资中产生收入的能力，并可能限制其向股东支付股息的能力[63] - 贷款提前还款率的变化可能对公司财务业绩和某些资产价值产生不利影响，且难以预测[66] - 利率波动可能增加融资成本，在利率上升期，浮动利率债务利息支出增加，而固定利率投资的市场价值下降[148] - 对冲策略可能无法完全防范利率风险，且衍生品会计处理复杂，对冲无效可能导致公允价值变动计入当期净收入[151][152] - 对冲策略可能因成本高、期限错配、交易对手信用降级或违约等因素对公司收益和现金流产生重大不利影响[159][160][161] - 衍生品交易存在交易对手信用风险，若交易对手破产或违约，公司可能仅能作为普通债权人获得有限或零回收[163] - 伦敦银行同业拆借利率等基准利率改革，预计在2023年6月30日后停止发布，向替代参考利率过渡可能对净利息收入和投资市场价值产生不利影响[113] 竞争与市场环境 - 公司面临来自其他REIT、专业金融公司、银行和基金等机构的激烈竞争，这可能压低收益率并限制其实现目标回报的能力[39] - 竞争可能导致资产收益率下降，限制公司产生预期回报的能力[72] - 经济放缓或衰退伴随房地产价值下降，会减少新贷款发放，增加违约损失可能性，并可能影响向股东支付股息的能力[104] 公司治理与关联方关系 - 公司完全依赖其管理人（黑石关联公司）实施投资及运营策略，公司无员工，所有高管均为黑石或其关联公司雇员[170] - 公司管理协议当前期限至2021年12月19日，之后可逐年续签，但管理人可提前180天通知终止协议[172] - 管理人及其人员无需将特定时间或资源专用于公司业务管理，可能在公司与其他投资工具间存在资源分配冲突[173] - 公司投资经理拥有广泛的投资决策权，无需董事会逐项批准，可能增加风险贷款和投资，影响运营和财务状况[174] - 基础管理费基于公司已发行股本计算，与投资组合业绩无关，可能激励经理增加股本而非优化股东回报[175] - 经理每季度可根据公司收益赚取激励费，可能促使其投资更高风险资产或过早出售资产以增加短期净收入[177] - 公司与Blackstone旗下多个投资工具存在竞争和潜在利益冲突，可能限制其投资机会[178] - Blackstone及其关联方（包括经理）已通过各类投资基金和账户投资或承诺了数十亿美元（billions of dollars）资本[178] - 公司主要投资策略与Blackstone旗舰房地产债务基金BREDS IV不同，后者主要投资高风险次级抵押贷款和夹层债务[180] - 公司投资机会的分配方法可能导致其获得的投资机会少于没有Blackstone工具竞争的情况[180] - 公司与Blackstone工具可能在同一发行人的资本结构中投资不同层级（如股权、债务、夹层），存在潜在利益冲突[182] - 在涉及不同资本层级投资时，公司可能放弃行使某些控制权和止赎权，并依赖第三方贷款人决策[182] - 公司目前持有的抵押贷款和夹层贷款等投资中，Blackstone关联方在相关抵押品中拥有权益[182] - 公司可能与其他黑石实体共享或分配投资权利，包括某些控制和止赎相关权利，并可能同意实施程序以缓解利益冲突，例如在投资中保持非控股权益并放弃某些非经济权利[183] - 公司可能向其他黑石实体拥有的资产提供债务融资，融资条款通常与市场条款一致，但公司或其他黑石实体的参与可能影响市场条款[183] - 公司可能不时从其他黑石实体（包括BREDS基金）获得融资，此类融资协议相关的借款或争议可能引发利益冲突[183] - 投资专业人士可能为不同账户、客户或基金执行单独交易，这可能影响证券市场价格或交易执行，从而损害或有利于其他实体，例如出售公司持有的多头证券可能导致其市值下降[185] - 管理费、激励费或管理人薪酬的金额或结构在不同账户、基金间存在差异时可能引发利益冲突，管理人可能倾向于帮助支付更高费用的其他账户或基金[185] - 黑石作为承销商、投资银行或配售代理提供服务，可能从承销活动中获得佣金、报酬或其他利润，此类活动可能产生利益冲突，且相关费用不会与公司或其股东分享[185] - 公司可能参与黑石实体（包括BREDS基金）持有的贷款的再融资投资，预计此类交易将按公平原则和市场/合同条款进行，但仍可能引发潜在或实际利益冲突[189] - 公司可能收购由黑石或其关联方（包括BREDS基金）进行股权或其他债务投资的借款人发行的债务，在共同投资中可能与黑石实体共享某些权利，但投资回报可能无法等同于或优于黑石其他关联方的回报[189] - 黑石子公司CTIMCO在公司CLO交易中担任特殊服务商，并可能在未来的证券化融资交易中担任此角色，其作为特殊服务商可能需要执行与公司利益冲突的行动[187] - 黑石关联公司Lexington National Land Services (LNLS)作为产权代理人提供产权保险和托管代理服务，并赚取本应支付给第三方的费用，除非在州监管或辛迪加谈判情况下，黑石会尽量参考市场数据对标相关成本[187] - 终止管理协议需支付相当于终止前24个月平均年度基本管理费和激励费之和三倍的终止费[194] - 管理协议规定，除存在恶意、故意不当行为、重大过失或渎职外，公司需赔偿管理方及其关联方[195][197] 监管与合规要求 - 公司作为REIT，每年必须至少分配其应纳税所得额的90%[43] - 若未能满足REIT分配要求，公司需就未分配应税收入缴纳联邦所得税，并可能面临4%的不可抵扣消费税[43] - 公司必须确保投资证券价值不超过其总资产（不包括美国政府证券和现金项目）的40%以避免被归类为投资公司[200][202] - 子公司需维持至少55%的资产为合格权益（如房地产、抵押贷款），以及至少80%的资产为合格权益和房地产相关资产，以符合《投资公司法》第3(c)(5)(C)条的豁免条件[203] - 若被要求注册为投资公司，公司将面临资本结构、管理、运营及投资组合构成等方面的重大监管限制[207] - 若未能维持《投资公司法》的豁免注册，公司可能面临货币处罚、禁令救济、合同无法执行以及杠杆使用受限等后果[207] - 为维持REIT资格或《投资公司法》豁免，公司可能需在房地产价值快速下跌时迅速调整资产组合[208] - 欧盟的《市场滥用条例》和《证券化条例》等法规增加了公司的合规成本并可能提高融资成本[209] - 若投资于“互换”等衍生品，公司可能被视为“商品资金池”，其管理人或需向美国商品期货交易委员会注册为商品资金池运营商[164][166] - 若商标许可协议终止，公司需更改其名称和纽约证券交易所股票代码[198] 运营与战略风险 - 公司面临资产流动性风险，某些资产如抵押贷款、B类票据、夹层贷款等相对缺乏流动性[74] - 公司投资组合的增长和/或结构变化可能对其管理方的行政、运营和资源提出重大需求[73] - 部分投资组合按公允价值计量，估值依赖主观判断且可能大幅波动，与最终处置价值可能存在重大差异[137] - 公司投资策略、资产配置和融资策略可在未经股东同意的情况下变更[199]

Blackstone Mortgage Trust, Inc. (NYSE:BXMT) Q3 2020 Earnings Conference Call October 29, 2020 9:00 AM ET Company Participants Weston Tucker - Head, Investor Relations Steve Plavin - CEO Katie Keenan - President Tony Marone - CFO Doug Armer - EVP, Capital Markets Conference Call Participants Don Fandetti - Wells Fargo Stephen Laws - Raymond James Charlie Arestia - JPMorgan Jade Rahmani - KBW Steve Delaney - JMP Securities Operator Good day, everyone, and welcome to the Blackstone Mortgage Trust Quarter Three ...

Mortgage Trust Blackstone Mortgage Trust Reports Third Quarter 2020 Results New York, October 29, 2020: Blackstone Mortgage Trust, Inc. (NYSE:BXMT) today reported its third quarter 2020 results. Stephen D. Plavin, Chief Executive Officer, said, "BXMT's strong third-quarter results reflect the earnings power and credit performance of our loan portfolio, as well as the benefits of a focused strategy of senior lending backed by top-quality properties with well-capitalized, institutional borrowers." Blackstone ...

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE QUARTERLY PERIOD ENDED SEPTEMBER 30, 2020 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 FOR THE TRANSITION PERIOD FROM TO Commission File Number: 001-14788 Mortgage Trust Blackstone Mortgage Trust, Inc. (Exact name of Registrant as specified in its charte ...