财务数据和关键指标变化 - 公司报告了GAAP净亏损每股0.71美元,而可分配收益和扣除损失前的可分配收益分别为每股0.33美元和0.55美元 [1] - 公司在本季度确认了6100万美元的已实现损失,主要是为了解决几笔不良贷款并确认现有的CECL准备金,这影响了可分配收益但不影响GAAP收益或账面价值 [3] - 公司的CECL准备金从上季度增加1.74亿美元至7.66亿美元,主要反映了新的不良贷款 [3] - 公司的资产负债表保持稳健,流动性接近创纪录水平,达到17亿美元,同时在过去一年内减少了18亿美元的资产和公司层面的融资 [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司的多户型住宅贷款组合在本季度末保持100%的表现 [2] - 公司的多户型住宅贷款加权平均贷款价值比为67%,自发放以来NOI增长35% [2] - 公司对5笔已达到稳定状态的多户型住宅贷款进行了升级,预计将在未来几个季度偿还 [2] - 由于某些阳光地带市场的临时供给压力加上利率上升,公司将4笔贷款列为观察名单,但这些贷款仅占组合的1% [2] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司的最大多户型住宅集中度在纽约市和达拉斯,这些市场表现良好 [2] - 公司在一季度解决了13笔减值贷款中的4笔,通过销售、重组和收回资产的方式 [3] - 公司预计将在下一个季度继续取得进展 [3] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正积极寻求加快投资组合周转,以度过信贷周期并回归核心贷款业务 [2] - 公司正在利用更多的流动性和透明度来推动资产的出售或再融资,从而重置资本结构,达到更合适的水平 [2] - 公司正在积极管理资产,从借款人那里获得了15亿美元的额外股权,增强了其信贷地位 [2] - 公司正在利用黑石房地产平台的专家资源,发挥全球最大商业房地产所有者的见解和经验 [2] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2024年将为市场和投资组合带来更多的清晰度,并将高度关注使自己处于最有利位置,以捕捉必然随之而来的历史性投资机会 [2] - 公司不会等待一切明朗的信号,因为目前就有出色的贷款机会,鉴于其强大的流动性地位,公司将有选择地利用这些机会 [2] - 公司相信其主动的方法将为投资者带来最佳的长期结果,因为黑石及其员工是公司三大股东之一,他们的利益与公司完全一致 [2] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Doug Harter 提问** 对于本季度完成的贷款展期,您能否谈谈通常会授予多长时间的展期? [5] **Katie Keenan 回答** 对于通过信贷积极修改获得展期的贷款,通常是1-2年的展期,具体取决于我们获得的新增股权金额以及对资产未来业务计划的评估 [5] 问题2 **Stephen Laws 提问** 您能否就本季度新增的不良贷款以及贷款解决对收益的净影响进行说明? [6] **Anthony Marone 回答** 新增不良贷款对收益的影响大约在每股0.08-0.10美元左右,而贷款解决的影响会较为温和,可能只有几美分的影响 [6] 问题3 **Jade Rahmani 提问** 高利率环境对借款人的影响如何,尤其是在多户型住宅领域? [7][8] **Katie Keenan 回答** 尽管利率上升并非有利因素,但整体利率方向仍然是下降的,加上市场流动性和资本成本的改善,对整体市场影响有限。但对于资本实力较弱的多户型住宅借款人来说,利率上升和降息速度放缓确实会带来一些挑战 [7][8]

财务业绩公布 - 公司于2024年3月31日结束的第一季度宣布了财务业绩，详细信息可参考展示和新闻发布[3] - 公司发布的财务业绩包括了第一季度的关键数据和指标[3] 签署人员 - 公司首席财务官Anthony F. Marone, Jr.在报告中签署[6]

收入和利润表现 - 2024年第一季度净亏损为1.238亿美元，而2023年同期净利润为1.178亿美元[60] - 贷款和投资收入净额下降18.3%，从2023年第一季度的1.742亿美元降至2024年第一季度的1.424亿美元[60] - 基本每股亏损为0.71美元，而2023年第一季度每股收益为0.68美元[60] 成本和费用 - 当前预期信用损失准备金大幅增加至2.349亿美元，而2023年第一季度为980万美元[60] - 在2024年第一季度，公司记录了4150万美元与证券化债务义务相关的利息支出[190] - 2024年第一季度，可转换票据的总利息支出为444.4万美元，其中包含31.9万美元的折扣和发行成本摊销；2023年同期为689.5万美元[248] - 2024年第一季度，公司记录了与售出贷款参与权相关的利息支出为800万美元；2023年全年相关利息支出为2060万美元[223] - 2024年第一季度，公司记录了与高级担保票据相关的利息支出为360万美元，其中包括26.7万美元的递延费用和开支摊销[226] - 在2024年第一季度，公司记录了与证券化债务相关的4150万美元利息支出[258] 现金流表现 - 经营活动产生的净现金为9460万美元，较2023年第一季度的1.096亿美元有所下降[64] - 投资活动产生的净现金为3.763亿美元，主要得益于贷款本金回收6.372亿美元[64] 贷款组合表现与构成 - 截至2024年3月31日，公司贷款应收款组合的总账面净值为231.9亿美元，总贷款敞口为239.6亿美元，净贷款敞口为211.1亿美元[145] - 贷款应收款组合按物业类型分布：写字楼（36%）、多户住宅（27%）、酒店（18%）、工业（10%）、零售（3%）、生命科学/工作室（2%）及其他（4%）[145] - 贷款应收款组合的利率下限分布：无下限或0.00%（112.7亿美元）、0.01%-1.00%（62.6亿美元）、1.01%-2.00%（24.4亿美元）、2.01%-3.00%（23.2亿美元）、3.01%或以上（10.2亿美元）[142] - 截至2024年3月31日，87%的贷款按本金余额计算可无罚金提前还款，13%的贷款受收益率维持或其它提前还款限制[140] - 截至2024年3月31日，贷款应收款组合的加权平均最大期限为2.0年，加权平均剩余期限为1.3年[140] - 贷款应收款组合的加权平均现金票息为SOFR + 4.27%，加权平均全收益率为SOFR + 5.35%[140] - 公司贷款应收款组合包括173笔贷款，未提取承诺总额为35.1亿美元[140] - 截至2024年3月31日，贷款总敞口为233.0亿美元，其中包括合并财务报表内的233.0亿美元贷款本金余额，以及7.426亿美元已出售但未合并的非合并优先权益[146] - 截至2024年3月31日，贷款净敞口为214.6亿美元，由总敞口扣除7.426亿美元非合并优先权益、11.0亿美元资产特定债务等项后得出[146] - 截至2024年3月31日，贷款组合的未偿还本金余额为233.2亿美元，净账面价值为224.4亿美元，较2023年12月31日的239.2亿美元本金余额和232.1亿美元净账面价值有所下降[158] - 截至2024年3月31日，贷款组合的加权平均现金票息为SOFR + 3.36%，加权平均总收益率为SOFR + 3.68%[158] - 按地理分布，美国桑贝尔特地区贷款风险敞口为56.7亿美元，占组合的24%；东北地区为53.2亿美元，占20%[164] - 国际贷款敞口占组合的37%，其中英国为31.5亿美元（15%），澳大利亚为13.8亿美元（6%）[164] - 截至2023年12月31日，贷款组合净账面价值总额为237.87亿美元，总贷款风险敞口为249.71亿美元，净贷款风险敞口为219.52亿美元[166] - 按物业类型划分，办公室贷款净风险敞口占比最高，为36%（79.56亿美元），其次是多户住宅占26%（57.56亿美元）和酒店占17%（38.04亿美元）[166] - 按地域划分，美国贷款占净风险敞口的64%（139.51亿美元），其中阳光地带地区占25%（54.03亿美元），东北地区占20%（43.41亿美元）[166] - 国际贷款占净风险敞口的36%（80.01亿美元），其中英国占14%（31.81亿美元），澳大利亚占7%（14.32亿美元）[166] - 截至2024年3月31日，总贷款应收款账面净值为224.379亿美元[197] - 公司总贷款应收款为231.893亿美元，其中CECL准备金为7.514亿美元，占贷款总额的3.2%[197] - 美国贷款总额为126.538亿美元，占公司总贷款应收款的54.6%[197] - 非美国贷款总额为62.562亿美元，占公司总贷款应收款的27.0%[197] - 独特贷款总额为18.886亿美元，占公司总贷款应收款的8.1%[197] - 受损贷款总额为23.907亿美元，占公司总贷款应收款的10.3%[197] - 2022年发放的贷款账面价值为51.926亿美元，占贷款总额的22.4%[197] - 2021年发放的贷款账面价值为94.620亿美元，占贷款总额的40.8%[197] - 风险评级为3的贷款占比最高，达114.253亿美元，占贷款总额的49.3%[197] - 截至2024年3月31日，公司贷款总额为237.87亿美元，贷款净额为232.10亿美元，CECL准备金为5.769亿美元[199] - 截至2024年3月31日，公司未提取贷款承诺总额为21亿美元，涉及90笔应收贷款[208] - 风险评级为3级的美国贷款余额最大，为69.551亿美元，占美国贷款总额的51.2%[199] - 风险评级为5级的受损贷款总额为18.773亿美元，全部为美国贷款[199] - 截至2024年3月31日，总贷款敞口为233亿美元，包括已出售但未合并报表的7.426亿美元高级贷款权益，不包括已出售但仍保留在合并报表中的1.005亿美元次级贷款权益[251] - 截至2024年3月31日，总贷款敞口的加权平均基准利率下限为0.76%，若排除0.0%下限和无下限贷款，该值为1.30%；而2023年12月31日分别为0.56%和1.02%[251] 信用损失准备金（CECL） - 截至2024年3月31日，贷款应收账款的CECL准备金为7.514亿美元，较2023年12月31日的5.769亿美元增加了2.354亿美元[148][153] - 2024年第一季度，公司新增了2.354亿美元的CECL准备金，主要与七笔新受损贷款有关，同期有6100万美元的CECL准备金被核销[153] - 截至2024年3月31日，公司对17笔应收账款计提了6.026亿美元的资产特定CECL准备金，这些贷款的摊销成本基础（扣除成本回收收益后）为24.0亿美元[153] - 公司为17笔摊销成本基础为24亿美元的贷款应收款计提了合计6.026亿美元的特定资产CECL准备金[131] - 2024年第一季度，CECL损失准备金增加2.35亿美元，总额达到7.51亿美元，其中受损贷款的CECL准备金大幅增加2.46亿美元[171] - 2024年第一季度，公司冲销了6100万美元的CECL损失准备金，主要与一笔账面成本为9020万美元的办公室贷款止赎相关[171][177] - 本报告期内总 gross charge-offs 为6100万美元[197] - 2024年第一季度，未提取贷款承诺的CECL准备金减少270万美元，期末余额为1260万美元[208] - 2023年同期，未提取贷款承诺的CECL准备金减少63.1万美元，期末余额为1570万美元[208] - 当前预期信用损失准备金对于未提取贷款承诺从2023年12月31日的1537.1万美元降至1264.4万美元[179] 贷款风险评级与受损资产 - 公司的贷款风险评级采用5级制，从风险最低的“1级”到风险最高/已发生损失的“5级”[110] - 贷款组合的加权平均风险评级在2024年3月31日和2023年12月31日均为3.0[151] - 截至2024年3月31日，风险评级为5级的贷款有17笔，净风险敞口为17.91亿美元，占组合的8%[168] - 在截至2024年3月31日的十二个月内，公司对七笔贷款进行了修改，涉及本金约12.67亿美元，占贷款组合的2.7%[176] - 2024年3月19日，公司通过以物抵债获得一处办公室物业，该物业原抵押贷款账面成本为9020万美元，确认CECL准备金冲销2910万美元[177] - 截至2024年3月31日，公司拥有一处被归类为持有待投资的房地产自有（REO）资产，该资产处于空置状态[84] 债务与融资 - 截至2024年3月31日，公司有抵押债务总额为124.034亿美元，净账面价值为123.8729亿美元，较2023年12月31日的126.97058亿美元有所下降[182] - 公司有抵押信贷设施的总借款额为124.03449亿美元，对应抵押品价值为181.32466亿美元，加权平均追索权限制为33%[183] - 有抵押信贷设施的加权平均总成本为SOFR +1.89%，而加权平均总收益为SOFR +3.58%，净利息边际为+1.69%[186] - 截至2024年3月31日，公司在其信贷设施下尚有12亿美元的可动用资金可供提取[187] - 公司有形净资产财务契约要求不低于36亿美元，并且截至2024年3月31日公司符合所有债务契约[189] - 截至2024年3月31日，总借款额为126.97亿美元，加权平均总成本为+1.89%，总抵押品价值为185.94亿美元，加权平均总收益为+3.58%，净利息 margin 为+1.69%[215] - 截至2024年3月31日，公司拥有一项价值1亿美元的全追索权担保信贷额度，该额度于2024年4月3日到期[216] - 2023年，公司在收购额度下无借款，但记录了72.2万美元的利息支出，其中包括23.3万美元的递延费用和开支摊销[217] - 售出贷款参与权的本金余额为7.09662亿美元，对应的抵押品账面价值为7.0753亿美元[222] - 截至2024年3月31日，定期贷款面值为21.297亿美元，净账面价值为20.984亿美元；截至2023年12月31日，净账面价值为21.016亿美元[226] - 高级担保票据包含财务契约，规定公司负债不得超过总资产的83.33%，截至2024年3月31日公司符合该契约要求[246] - 公司的证券化债务总额为23.295亿美元，加权平均成本为+1.82%，其底层抵押资产总额为29.738亿美元，加权平均收益为+2.94%[258] - 截至2024年3月31日，公司拥有一项1亿美元的全追索权收购融资安排，但无资产质押或未偿还借款，该安排已于2024年4月3日到期[258] - 按利差划分的贷款组合中，总借款余额为124.034亿美元，加权平均总成本为+1.89%，对应的抵押资产账面价值为181.325亿美元，加权平均总收益为+3.58%，净息差为+1.69%[256] 利率风险管理 - 公司持有一项名义金额为2.299亿美元的利率互换，有效地将部分固定利率贷款敞口转换为浮动利率[140] - 公司使用名义金额为2.299亿美元的利率互换合约，将部分固定利率贷款敞口转换为浮动利率[253] - 截至2024年3月31日，95%的 performing loans 设有利率上限，加权平均执行价格为3.4%[254] - 在2024年第一季度，价值42亿美元的贷款（加权平均执行价格3.3%）的利率上限到期，其中95%被新的利率上限（加权平均执行价格4.2%）或利息担保所取代[254] - 公司净浮动利率敞口在不同货币下分别为：美元6.455亿美元、英镑6.533亿英镑、欧元6.519亿欧元、其他货币4.306亿美元，其美元等值总额约为26.04亿美元[253] 其他财务数据 - 总负债和权益从2023年12月31日的240.4亿美元降至2024年3月31日的232.7亿美元[59] - 归属于公司的累计赤字从2023年12月31日的11.51亿美元扩大至2024年3月31日的13.83亿美元[63] - 2024年第一季度宣布的普通股股息为每股0.62美元，总额为1.079亿美元[63] - 其他综合收益为42万美元，而2023年第一季度为其他综合亏损219万美元[61] - 截至2024年3月31日，由第三方服务商管理的服务账户中持有现金5.823亿美元，而截至2023年12月31日为6.406亿美元[101] - 截至2024年3月31日，其他负债总额为2.57961亿美元，较2023年12月31日的3.62531亿美元显著减少，主要因衍生负债下降[179] - 贷款应收账款净账面价值为237.87012亿美元，根据内部风险评级，其中大部分贷款（99笔）被评为3级，价值122.77518亿美元[194] - 衍生负债从2023年12月31日的9481.7万美元大幅下降至2024年3月31日的99万美元[179] - 截至2024年3月31日，其他资产总额为3.537亿美元，较2023年末的4.761亿美元下降25.7%[205] - 截至2024年3月31日，应收利息为2.062亿美元，较2023年末的2.148亿美元下降4.0%[205] - 房地产持有净值为6020万美元，其中土地及土地改良为4082万美元，建筑物为1938万美元[202] - 可转换票据的应计利息应付账款，截至2024年3月31日为73.3万美元，截至2023年12月31日为490万美元[230] - 2024年第一季度，公司获得4.076亿美元的新增借款审批，对应5.459亿美元的抵押资产[210] - 截至2024年3月31日，多户合资企业持有贷款6.14亿美元，较2023年12月31日的6.13亿美元略有增加[176] 会计政策与估值方法 - 公司主要使用加权平均剩余期限（WARM）方法来估算CECL准备金，该方法被FASB认定为可接受的损失率方法[76] - 公司用于估算历史贷款损失的数据集包括自1999年1月1日至2024年2月29日发行的商业抵押贷款支持证券（CMBS）数据[105] - CECL准备金根据对当前和未来经济状况（如失业率、利率、通胀预期）的估计进行调整[111] - 在评估房地产资产减值时，如果资产的折旧成本基础超过未折现现金流，则视为减值，需将账面价值减至公允价值[82] - 公司将其在多户家庭合资企业（Multifamily Joint Venture）中的权益合并，因其拥有85%的股权资本，而Walker & Dunlop贡献了15%[99] - 公司通过其子公司运营，旨在保持作为房地产投资信托基金（REIT）的资格，从而通常无需就应税所得缴纳联邦所得税[96] - 衍生金融工具均按公允价值分类为其他资产或其他负债，其公允价值变动根据套期会计资格影响净收益或其他综合收益[85][86] - 用于衡量特定贷款公允价值的重大不可观察输入值包括退出资本化率（6.00%至8.55%）和无杠杆折扣率（7.28%至11.00%）[131]

财报预期 - 分析师最近将BXMT本季度的最准确盈利预期从53美分上调至64美分，显示出对公司未来表现的乐观态度[3] - 公司的Zacks Earnings ESP为+21.52%，显示出积极的盈利预期[3] 投资建议 - 公司的Zacks排名为3，加上盈利预期的积极趋势，投资者可能会考虑在财报发布前投资该股票[5]

Looking for a stock that has been consistently beating earnings estimates and might be well positioned to keep the streak alive in its next quarterly report? Blackstone Mortgage Trust (BXMT) , which belongs to the Zacks REIT and Equity Trust industry, could be a great candidate to consider.This real estate finance company has an established record of topping earnings estimates, especially when looking at the previous two reports. The company boasts an average surprise for the past two quarters of 6.44%.For ...

股价表现 - Blackstone Mortgage Trust自年初以来价值下跌12.2%，尽管股息有所帮助，但资产净回报显示出问题[3] - Blackstone Mortgage Trust即将发布财报，过去七个季度每次都超过盈利预期[5] - 公司认为由于负持续时间效应，Blackstone Mortgage Trust的股价可能会受到压缩，建议投资者在资产经历调整之前寻找其他投资机会[26] 资产多元化 - Blackstone Mortgage Trust的资产基础地理和行业多元化，但主要暴露在美国办公和综合多户信贷市场[7][8] 利率风险 - Blackstone Mortgage Trust的有效持续时间估计为2.23倍，可能会受到利率变动的影响[14] - Blackstone Mortgage Trust的资金成本可能会在短期收益率降低的情况下下降，从而中和之前的论点[19] 股息支付 - Blackstone Mortgage Trust有稳定的股息支付历史，是一个稳定的收入资产[25]

行业比较 - 历史上股权REITs表现优于抵押贷款REITs(mREITs)，主要由于前者持有的不动产升值带来的收益 [1] - 股权REITs通常专注于单一资产类别或地区，而mREITs在资产类别和地理分布上更加多元化 [3] - mREITs投资组合覆盖办公、零售、工业、多户住宅等多个领域，而股权REITs如Prologis(PLD)、American Tower(AMT)、Equinix(EQIX)分别专注于工业地产、通信塔和数据中心 [3] Blackstone Mortgage Trust(BXMT)概况 - 全球最大抵押贷款REITs之一，拥有220亿美元商业贷款组合，包含178笔贷款 [6] - 投资地域分布：纽约(15%)、加州(12%)、欧洲(29%)、澳大利亚(7%) [6] - 资产类型分布：办公(36%)、多户住宅、工业、零售、生命科学等 [7] - 财务稳健：2026年前无重大债务到期，年末流动性17亿美元，债务权益比略有改善 [9] 估值与市场表现 - 当前股价/账面价值比为0.74倍，显示市场预期部分资产价值将下降 [10] - 估值优于同行Ares Commercial Real Estate(ACRE)的0.60倍，但低于行业龙头Starwood Property Trust(STWD)的0.96倍 [11] - 2023年股价显著下跌，反映市场对商业地产行业的担忧 [15] 股息与收益 - 自2015年以来维持季度股息0.62美元/股，当前股息收益率近13% [12] - 2023年可分配收益3.05美元/股，股息覆盖率达123%，显示充足缓冲空间 [14][20] - 商业抵押贷款收益率显著高于股权REITs的净初始收益率 [12] 行业挑战与应对 - 办公地产是当前商业地产中最困难的领域，而BXMT在该领域有36%的敞口 [7][18] - 公司已大幅增加预期信用损失准备金(CECL)以应对潜在贷款违约 [16][17] - 短期利率上升导致资产价值下降和偿债覆盖率压缩，增加再融资难度 [17][18] 管理层观点 - 2023年实现创纪录利息收入和可分配收益，账面价值净减少1.10美元 [20] - 预计2024年环境将改善，通胀回落、利率下降和经济稳定 [21] - 基准商业地产借款成本在过去四个月下降150个基点 [21] 行业前景 - 随着美联储可能降息，商业地产行业可能获得支持 [22] - 行业整体仍面临系统性挑战，特别是银行体系压力可能继续影响商业抵押贷款领域 [24] - BXMT凭借高质量贷款组合和优秀管理团队，仍是mREIT配置中的优选 [24]

被列入Zacks Rank 5(强力卖出)名单的股票 - BlackRock TCP Capital Corp (TCPC) 是一家业务发展公司 过去60天内其当前年度盈利的Zacks共识预期被下调7.5% [1] - Blackstone Mortgage Trust Inc (BXMT) 是一家房地产金融公司 过去60天内其当前年度盈利的Zacks共识预期被下调14.1% [2] - Chesapeake Energy Corporation (CHK) 是一家独立勘探和生产公司 过去60天内其当前年度盈利的Zacks共识预期被大幅下调116.1% [3]

公司公告 - Blackstone Mortgage Trust宣布2024年第一季度A类普通股每股股息为0 62美元 股息将于2024年4月15日支付 股权登记日为2024年3月28日 [1] 公司业务 - Blackstone Mortgage Trust是一家房地产金融公司 专注于北美 欧洲和澳大利亚的商业地产抵押高级贷款 [2] - 公司投资目标是通过贷款组合的当期收入产生股息 在保护股东资本的同时实现具有吸引力的风险调整后回报 [2] - 贷款组合主要由高质量机构资产支持 位于主要市场 由经验丰富且资金充足的房地产投资者和运营商发起 [2] - 公司由Blackstone子公司BXMT Advisors L L C 进行外部管理 [2] 母公司概况 - Blackstone是全球最大的另类资产管理公司 管理资产规模超过1万亿美元 [3] - 投资策略涵盖房地产 私募股权 基础设施 生命科学 成长型股权 信贷 实物资产 二级市场和对冲基金 [3]

公司业绩与股息 - Blackstone Mortgage Trust在2023年第四季度通过可分配收益轻松覆盖股息支付，尽管信用损失准备金(CECL)有所增加[1] - 2023年第四季度可分配收益为1.19亿美元(每股0.69美元)，环比下降11%，但股息覆盖率达到111%，全年覆盖率为123%[11][12] - 公司当前股息为每股0.62美元/季度，12%的股息收益率被认为具有可持续性[4][9][22] 贷款组合与风险暴露 - 截至2023年第四季度，公司拥有219.5亿美元贷款组合，是美国最大的商业房地产投资信托之一[5] - 贷款组合中办公楼占比最高(36%)，多户住宅占26%，其余为零售、酒店和工业等[6] - 由于办公楼行业基本面疲软(入住率下降、现金流减少)，公司增加了1.15亿美元贷款损失准备金，使总准备金达到5.92亿美元[8][14] 估值与市场反应 - 公司2023年第四季度账面价值为每股25.16美元，环比下降0.74美元[14] - 当前股价较账面价值折价20%，市场对准备金增加反应过度[15][16] - 分析师认为5-10%的折价更为合理(隐含价值22.60-23.90美元)，当前20%折价过高[16] 行业比较 - 同行Ladder Capital(LADR)也面临类似情况，增加了贷款损失准备金[17] - 商业房地产投资信托行业普遍面临准备金增加的压力，并非Blackstone Mortgage Trust独有[21]