公司概况 - 公司于2021年10月28日定价首次公开发行(IPO)，普通股开始在纽约证券交易所(NYSE)交易[17] 投资目标和策略 - 公司的投资目标是产生当前收入，较小程度上实现长期资本增值，主要投资于担保债务投资[17] - Blackstone Credit & Insurance的投资策略旨在生成当前收入和长期资本增值[34] - Blackstone Credit & Insurance的投资选择依赖于基本信用分析以最小化公司资本损失[38] - Blackstone Credit & Insurance寻求在具有领先、可防御的市场地位的公司中进行投资[38] - Blackstone Credit & Insurance专注于具有经验丰富和高质量管理团队的投资[38] - Blackstone Credit & Insurance寻求广泛投资于各行业和发行人，从而降低投资组合价值受到任何一家公司或行业衰退影响的风险[38] 资产管理和投资团队 - 黑石信贷与保险的资产管理运营截至2023年12月31日，总资产管理规模(AUM)为3189亿美元，拥有360人的私人信贷投资团队[22] - 黑石信贷与保险的投资活动由顾问管理，投资团队由97名专业投资专业人员组成[40] 投资流程和决策 - 黑石信贷与保险的尽职调查过程包括资产估值工作、财务建模和情景分析、现金流和流动性分析、法律、税务和会计审查等[42] - 黑石信贷与保险的典型投资流程通常持续两到六个月，每个投资团队通常由四到五名投资专业人员组成[43] - 投资委员会采用共识驱动的方法，由资深专业人员组成，对交易进行多步骤和迭代的审查，强调关键标准如公司分析、行业分析、尽职调查、风险/回报等[44] 费用结构和激励机制 - 公司管理费率为年度总资产平均值的1.0%，并支付基于前一个季度末和前11个季度的净投资收入的收入激励费[18] - 公司根据投资顾问协议向顾问支付管理费和激励费，管理费为资产总额的1.0%[55] - 公司的激励费分为基于收入和基于资本收益两部分，其中基于收入的激励费率为17.5%[56] 风险因素 - 公司可能面临投资机会竞争加剧的风险，这可能延迟资本部署，降低回报并导致损失[91] - 公司可能难以找到足够的合适投资机会，这可能影响投资收入和运营结果[92] - 全球经济放缓或衰退可能影响公司投资业绩和运营，尤其受到全球宏观经济事件和地缘政治不稳定性的影响[100] - 美国债务上限和预算赤字问题可能导致信用评级下调和经济放缓，对公司财务表现和股票价值产生重大负面影响[101] 法规合规和监管 - 公司作为BDC受到1940年法案的监管，需符合一定的资产要求和投资限制[67] - 公司必须提供由信誉良好的保险公司发行的保证金，以防止盗窃和侵占[77] - 公司必须指定首席合规官，并制定和实施书面政策和程序，以防止违反联邦证券法，并每年审查这些政策和程序的充分性和实施效果[77] - 公司将定期接受SEC的审查，以确保遵守1940年法案，并遵守1934年法案的定期报告和相关要求[76]

BDC行业表现 - BDC行业本周除一家公司外全部下跌，平均回报率约为-2.5%[3] - BDC行业当前估值接近长期平均水平[4] 管理费调整 - 近期BDC公司管理费普遍下调，如WHF、GBDC、BXSL等，这可能是因为BDC净收入水平异常高，但管理费下调有助于提高净收入水平[6][7][8][9][10] - 降低管理费有助于BDC公司在净收入下降时保持更好的表现，尤其是在美联储开始降息时[11] 公司财报 - CSWC报告了良好的财报，净资产值上涨1.9%，净收入上涨5%，但需关注不计提账款、PIK上升和净实现损失[13][14] - OCSL季度表现不佳，净资产值下降2.5%，净收入下降8%，主要原因是新增的4笔不计提账款[16] - GBDC最近削减了管理费和激励费，预计将提高净收入20%，但由于与GBDC III的合并，成本可能会上升[17] - OCSL的表现一般，公司减少了对其的配置，目前交易估值约为行业平均水平[19]

公司动态 - Blackstone Secured Lending Fund将于2024年2月28日美国东部时间上午9:30举行2023年第四季度及全年投资者电话会议 公司将在会议当天上午公布第四季度业绩 [1] - 投资者可通过指定链接注册参加电话会议 无法实时收听者可在公司官网的股东专区观看会议回放 [2] 公司概况 - Blackstone Secured Lending Fund是一家专注于投资美国私营公司债务的专业金融公司 截至2023年9月30日 公司投资公允价值约为95亿美元 [3] - 公司选择根据1940年投资公司法修正案作为商业发展公司进行监管 由Blackstone Credit BDC Advisors LLC进行外部管理 后者是Blackstone Inc的关联公司 [3] - Blackstone Inc及其子公司是全球最大的另类投资公司 截至2023年12月31日 管理资产规模超过1万亿美元 [3]

业绩总结 - BXSL第三季度2023年净投资收入为1.61亿美元，每股0.95美元，较上一季度下降10%，较2022年第三季度增长19%[14] - BXSL第三季度净收入为1.71亿美元，每股1.01美元，较上一季度增长12%，较2022年第三季度增长74%[14] - BXSL第三季度普通股每股股息为0.77美元，股息率为11.6%[14] - BXSL截至季末净资产为46亿美元，每股26.54美元[14] - BXSL第三季度总回报率为10.9%，年化至今回报率为3.8%[14] 公司财务状况 - BXSL截至2023年第三季度投资公允价值约95亿美元[15] - BXSL截至2023年第三季度总债务为49.62亿美元，净资产为46.03亿美元[15] - BXSL公司在2023年第三季度的总资产为9802百万美元，较上一季度增长0.32%[28] - BXSL公司的资产中，投资占比最大，为9500百万美元，占总资产的96.94%[28] - BXSL公司的净资产价值每股为26.54美元，较上一季度略有下降[28] 投资组合 - BXSL投资组合中，98.4%为头寸第一的高级担保债务[14] - 投资组合中98.4%的投资为首位、优先担保债务，占总投资价值的98.8%[16] - 平均贷款价值比(LTV)为46.9%，投资组合中的公司平均贷款价值为188百万美元[16] - 投资组合主要以软件、医疗保健提供商与服务、商业服务与用品以及专业服务为主要行业[18] 公司发展策略 - BXSL公司投资于较大公司，认为它们提供了最佳的风险调整回报[20] - BXSL公司维持投资级别的信用评级，分别为Moody's的Baa3/Positive，S&P的BBB-/Stable和Fitch的BBB-/Positive[29] - BXSL公司在第三季度实现净投资活动185百万美元，其中新投资承诺为656百万美元，投资款项为390百万美元[33]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收益为1.01美元/股,同比增长74% [42] - 净投资收益率为14.4%,体现了收益质量较高 [42] - 利息收入占总投资收入的96%,非经常性收入较少 [7] - 资产净值增加至26.54美元/股,较上季度增加 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 浮动利率投资组合占比98.8%,受益于利率上升 [7] - 新增投资平均收益率为12.2%,高于平均偿还收益率11.6% [18] - 非应计贷款率低于0.1%,信用质量较好 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资管线规模增加,第三季度新增投资承诺6.56亿美元,较上季度大幅增加 [10] - 未动用承诺增加至7.61亿美元,为未来投资提供充足资金 [10] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于高质量、低违约率行业的大型企业投资 [19][20][22][23] - 与财务赞助商合作,获取更多投资机会 [19] - 公司与Blackstone集团整合,将进一步扩大平台规模和能力 [12][13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对利率持续高企持乐观态度,认为有利于公司收益增长 [7][8][18][45] - 管理层预计未来经济增长放缓,将对一些行业和规模较小的企业造成压力 [84][86] - 管理层认为公司的投资组合结构和风险管理能力将有助于在经济周期中表现出色 [48] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Finian O'Shea 提问** 费用豁免是否已到期 [53] **Teddy Desloge 回答** 是的,费用豁免已于10月28日到期 [54] 问题2 **Robert Dodd 提问** 新增投资承诺与实际投放金额差异较大的原因 [61][62] **Brad Marshall 回答** 主要是时间性因素,部分在第四季度完成了投放 [62] 问题3 **Paul Johnson 提问** 对未来利率环境和私募信贷市场的看法 [75][76][77] **Brad Marshall 回答** 预计利率将持续较高,私募信贷市场仍有较大增长空间,但可能会出现一定分化 [75][76][77]

收入与费用 - 2023年第三季度和前九个月，公司非经常性利息收入分别为100万美元和1440万美元，2022年同期分别为170万美元和200万美元[155] - 2023年第三季度和前九个月，公司基本管理费分别为2420万美元和7320万美元，其中分别豁免610万美元和1830万美元；2022年同期分别为2540万美元和7690万美元，其中分别豁免630万美元和192万美元[166] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司应付给顾问的管理费分别为1820万美元和1860万美元[166] - 2023年第三季度和前九个月，公司产生的美国联邦消费税分别为500万美元和1260万美元，2022年同期分别为0美元和140万美元[174] - 公司自IPO完成起实施费用豁免，豁免期至2023年10月28日，期间基本管理费和激励费分别保持在0.75%和15.0% [178] - IPO完成后，管理费按公司最近两个完整日历季度末总资产平均价值的1.0%按季度支付[179] - 收入激励费按公司过去十二个季度的税前净投资收入计算，超过门槛金额部分，豁免期内支付15%，豁免期后支付17.5% [167][168][171] - 激励费的收入部分有1.5%的季度门槛，按相关十二个季度公司每个适用日历季度初的资产净值计算[162][169] - 2023年第三季度和前九个月，公司应计基于收入的激励费用分别为3340万美元和9830万美元，其中分别有480万美元和1400万美元被豁免[197] - 2023年第三季度和前九个月，公司应计资本利得激励费用分别为150万美元和 - 400万美元[198] - 2023年第三季度和前九个月，公司根据管理协议产生的费用分别为50万美元和160万美元[200] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，应付给顾问的基于收入的激励费用分别为2860万美元和2480万美元[197] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，管理协议下未支付的费用分别为80万美元和120万美元[200] 投资情况 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，美国投资公允价值分别为9000808美元和8893051美元，占总投资公允价值的比例分别为94.75%和92.47%[192] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，基于公允价值，公司99.9%和99.9%的优质债务投资按浮动利率计息，0.0%（四舍五入至小于0.1%）和0.1%的优质债务投资按固定利率计息[192] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，投资组合中分别有一个借款方（一笔贷款）和零个借款方处于非应计状态[207] - 2023年9月30日，金融工具（如2026年票据等）公允价值总计2419807美元，2022年12月31日为2825722美元[210] - 与2022年12月31日相比，2023年9月30日部分行业投资占比有变化，如商业服务与供应从7.69%升至9.18%，保险从8.10%降至5.16%[191] - 截至2023年9月30日，公司投资公允价值为950万美元，其中第一留置权债务占比98.40%，第二留置权债务占比0.43%，股权投资占比1.17%[211] - 截至2022年12月31日，公司投资公允价值为961.7248万美元，其中第一留置权债务占比97.95%，第二留置权债务占比0.48%，股权投资占比1.57%[211] - 2023年9月30日，第一留置权债务公允价值中Level 1为0，Level 2为18.1372万美元，Level 3为916.6292万美元[213] - 2022年12月31日，第一留置权债务公允价值中Level 1为0，Level 2为14.4452万美元，Level 3为927.5511万美元[213] - 2023年前三个月，第一留置权债务购买额为39.9838万美元，本金偿还和销售所得为 - 17.6756万美元[215] - 2023年前九个月，第一留置权债务购买额为64.3168万美元，本金偿还和销售所得为 - 66.1493万美元[215] - 2022年前三个月，第一留置权债务购买额为24.4158万美元，本金偿还和销售所得为 - 53.2828万美元[217] - 2022年前九个月，第一留置权债务购买额为78.0709万美元，本金偿还和销售所得为 - 78.1404万美元[217] - 2023年9月30日，与仍持有的金融工具相关的未实现增值（贬值）净变化为 - 3.0655万美元[215] - 2022年9月30日，与仍持有的金融工具相关的未实现增值（贬值）净变化为 - 10.3466万美元[217] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司总投资公允价值分别为95亿美元和96.17亿美元，成本分别为95.51亿美元和96.58亿美元[282] - 公司对Alera Group, Inc.的投资面值为3,675千美元，成本为3,649千美元，公允价值为3,639千美元，占净资产的0.08%[297] - 公司对Amerilife Holdings, LLC的投资面值分别为1,787千美元和338千美元，成本分别为1,757千美元和328千美元，公允价值分别为1,769千美元和331千美元，占净资产比例分别为0.04%和0.01%[297] - 公司对CFCo LLC (Benefytt Technologies, Inc.)的投资面值为9,566千美元，成本为1,413千美元，公允价值为1,348千美元，占净资产的0.03%[297] - 公司对Daylight Beta Parent LLC (Benefytt Technologies, Inc.)的投资面值、成本和公允价值均为5,352千美元，占净资产的0.12%[297] - 公司对Foundation Risk Partners Corp.的投资面值为15,947千美元，成本为15,731千美元，公允价值为15,513千美元，占净资产的0.34%[297] - 商业服务与用品板块中，Bazaarvoice公司债务金额为226,746美元，利率为SOFR + 5.75%，到期日为2028年5月7日[311] - 建筑与工程板块中，ASP Endeavor Acquisition公司债务金额为13,661美元，利率为SOFR + 6.50%，到期日为2027年5月3日[311] - 容器与包装板块中，Ascend Buyer公司两笔债务合计金额为20,380美元，利率均为SOFR + 6.40%，到期日分别为2028年10月2日和9月30日[311] - 经销商板块中，BP Purchaser公司债务金额为7,277美元，利率为SOFR + 5.50%，到期日为2028年12月10日[311] - 商业服务与用品板块所有公司债务总计869,139美元，较之前数据有一定变化[311] - 建筑与工程板块所有公司债务总计50,068美元，较之前数据有一定变化[311] - 容器与包装板块所有公司债务总计20,380美元，较之前数据有一定变化[311] - 经销商板块所有公司债务总计456,489美元，较之前数据有一定变化[311] - CFS Brands公司债务金额为118,756美元，利率为SOFR + 6.00%，到期日为2030年10月2日[311] - JSS Holdings公司两笔债务合计金额为283,735 + 4,900 = 288,635美元，利率均为SOFR + 6.00%，到期日分别为2028年12月18日和12月17日[311] - 如Cambium Learning Group, Inc. Dreambox Learning Holding，票面金额289,883美元，成本287,894美元，公允价值289,883美元，占净资产比例6.30%，利率10.93%，到期日为2028年7月20日[312] - 如Barbri Holdings, Inc.，票面金额59,077美元，成本58,267美元，公允价值58,191美元，占净资产比例1.26%，利率11.17%，到期日为2028年4月28日[312] - 如Point Broadband Acquisition, LLC，票面金额85,704美元，成本84,173美元，公允价值85,704美元，占净资产比例1.86%，利率11.37%，到期日为2028年10月1日[312] - 如Qualus Power Services Corp.，票面金额33,207美元，成本32,742美元，公允价值32,044美元，占净资产比例0.70%，利率10.52%，到期日为2027年3月26日[312] - 如Emergency Power Holdings, LLC，票面金额46,346美元，成本45,603美元，公允价值46,182美元，占净资产比例1.00%，利率10.89%，到期日为2028年8月17日[312] - 如Albireo Energy, LLC，票面金额78,348美元，成本77,504美元，公允价值70,905美元，占净资产比例1.54%，利率11.50%，到期日为2026年12月23日[312] - 如Abaco Energy Technologies, LLC，票面金额21,888美元，成本21,758美元，公允价值21,888美元，占净资产比例0.48%，利率12.41%，到期日为2024年10月4日[312] 财务指标 - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司资产覆盖率分别为192.2%和174.8%[222] - 截至2023年9月30日，公司一级留置权债务投资公允价值为9166292美元，二级留置权债务投资为40715美元，股权投资为111621美元，总计9318628美元；2022年12月31日对应数据分别为9275511美元、46336美元、150949美元和9472796美元[220] - 截至2023年11月6日，公司流通在外的普通股数量为173,648,687股[265] - 2022年12月31日至2023年9月30日，公司发行普通股净收入335,515美元，股息再投资15,206美元，净投资收入481,454美元，投资净实现收益4,488美元，投资未实现增值（贬值）净变化为 -31,299美元，已宣告并应付的股息为 -361,735美元[263] - 2023年6月30日至2023年9月30日，公司发行普通股净收入210,246美元，股息再投资4,635美元，净投资收入160,791美元，投资净实现损失10,536美元，投资未实现增值20,740美元，已宣告并应付的股息为 -133,552美元[272] - 截至2023年9月30日，公司总净资产为4,602,595美元[263][272] - 公司多项投资存在未出资承诺，总未出资承诺为690,256美元，公允价值为 -3,057美元[274] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司总资产分别为98.02亿美元和99.09亿美元，总负债分别为51.99亿美元和57.50亿美元[282] - 2023年第三季度和2022年同期，公司投资收入分别为2.84亿美元和2.27亿美元，净投资收入分别为1.61亿美元和1.32亿美元[283] - 2023年前九个月和2022年同期，公司投资收入分别为8.39亿美元和5.99亿美元，净投资收入分别为4.81亿美元和3.40亿美元[283] - 2023年第三季度和2022年同期，公司净投资收入每股分别为0.95美元和0.80美元，每股收益分别为1.01美元和0.58美元[283] - 2023年前九个月和2022年同期，公司净投资收入每股分别为2.94美元和2.02美元，每股收益分别为2.77美元和1.68美元[283] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司每股资产净值分别为26.54美元和25.93美元[282] - 2022年6月30日至9月30日，公司通过股息再投资增加1146.9万美元，净投资收入增加1.32亿美元，投资实现收益增加3438.8万美元[285] - 2022年6月30日至9月30日，公司投资未实现增值减少7058.6万美元，从净投资收入中宣告并支付股息减少1.30亿美元，回购减少163.89万美元[285] - 截至2022年9月30日，公司总股本16.2万股，额外实收资本4.07亿美元，可分配收益9940.9万美元，总资产4.17亿美元[285] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司发行并流通的普通股分别为173,443,538股和160,362,861股[302] - 截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司额外实收资本分别为4,383,821千美元和4,033,113千美元[302] - 截至2023年9月30日和2022年12月

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度净投资收入达到创纪录的1.71亿美元，同比增长71%，每股净投资收入为1.06美元 [24] - 净资产价值从上一季度的26.10美元/股增至26.30美元/股 [6] - 加权平均债务投资收益率从上一季度的11.4%上升至11.8%，主要受基础利率上升推动 [9] - 公司流动性为18亿美元，包括现金和借款能力 [10] - 第二季度销售和还款额为4.65亿美元，与之前的预期一致 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司98%的投资为第一留置权高级担保贷款，95%的贷款对象为私募股权公司或其他金融赞助商 [14] - 投资组合中超过35%集中在软件、医疗保健提供商和服务以及专业服务等低违约率和低资本支出需求的行业 [15] - 公司投资组合的加权平均EBITDA为1.83亿美元，较去年同期的1.49亿美元有所增长 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 私人信贷市场在2023年上半年完成了120笔杠杆收购交易中的108笔，显示出私人信贷解决方案的灵活性、确定性和保密性优势 [8] - 公司预计交易活动将在今年剩余时间内继续增加 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过其规模平台和全球网络，能够创造和主导交易，82%的投资组合中，公司作为唯一或主要贷款人 [10] - 公司投资组合的利息覆盖率（ICR）为2倍，高于市场平均的1.5倍，显示出更强的盈利能力 [44] - 公司通过其价值创造计划为借款人提供全面的支持 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计经济放缓将导致私人信贷市场的资本稀缺和债务资本提供者的重新洗牌 [34] - 公司认为当前是私人信贷的黄金时刻，能够通过高级第一留置权资本结构实现类似股权的回报 [77] 其他重要信息 - 公司投资组合的非应计贷款率仅为0.14%，显示出高质量的信贷表现 [13] - 公司第二季度实现了720万美元的已实现收益，主要来自Westlink的退出 [33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 公司如何看待股权投资的增长潜力 - 公司表示不会大幅增加股权投资，仅在能够通过Blackstone平台增加价值的情况下进行投资 [56] 问题: 公司如何看待杠杆比率的最佳水平 - 公司目标杠杆比率范围为1至1.25倍，当前1.15倍的杠杆比率提供了部署资本的能力 [58] 问题: 公司如何看待交易活动的增加 - 公司认为交易活动的增加主要受估值调整的推动，赞助商开始更加活跃 [60] 问题: 公司如何看待信用质量 - 公司表示其投资组合的信用质量非常高，仅有2项修正与业绩相关，且预计将完全恢复投资资本 [94] 问题: 公司如何看待竞争活动 - 公司认为在大规模市场中，竞争动态仍然非常有利，因为公共市场难以承担新的杠杆收购 [95]

非经常性利息收入 - 2023年第二季度和上半年，公司分别录得非经常性利息收入1300万美元和1340万美元，2022年同期分别为40万美元和140万美元[199] 公司身份与税务 - 公司选择按照1940年法案被视为业务发展公司（BDC），按照税法被视为受监管投资公司（RIC），维持RIC身份通常无需就分配给股东的普通收入或资本利得缴纳美国联邦企业所得税[205] - 公司需就未分配收入缴纳4%的不可抵扣联邦消费税，除非及时分配至少等于特定比例的普通收入、资本利得净收入及以前年度实现但未分配的收入[206] - 2023年3月和6月止三个月及六个月，公司分别产生美国联邦消费税500万美元和760万美元；2022年同期分别为0和140万美元[256] 公司投资目标与方式 - 公司投资目标是产生当前收入和一定程度的长期资本增值，主要通过美国私人公司的发起贷款和其他证券实现[209] 财务报表编制 - 公司根据公认会计原则（GAAP）编制中期简明合并财务报表，当前期间经营成果不一定代表2023财年最终结果[210] 衍生工具处理 - 公司将所有衍生工具按公允价值确认为资产或负债，衍生合约未指定套期会计关系，公允价值变动计入当期损益[196] 投资估值 - 公司投资按公允价值计量，根据ASC 820和1940年法案规则2a - 5进行估值，采用市场法、收益法等方法[215] - 公允价值层次分为三级，一级为活跃市场中相同资产或负债的未调整报价，二级为其他可观察输入值，三级为不可观察且对公允价值计量重要的输入值[219] - 一级抵押债务和二级抵押债务投资采用收益率分析估值，不可观察输入参数折扣率范围分别为6.03% - 24.92%和10.44% - 14.26%，加权平均分别为10.50%和12.82%[288] 投资风险与管理 - 公司在正常业务中存在投资交易相关的承诺和风险，包括衍生工具，对这些风险进行总体管理[222] 投资顾问协议 - 公司于2018年10月与投资顾问签订原始投资咨询协议，顾问负责发起潜在投资等工作[233] - 投资顾问协议初始期限为2018年10月1日起两年，最近一次于2023年5月2日续签至2024年5月31日[234] - IPO前管理费为公司最近两个完整日历季度末总资产平均价值的0.75%，IPO后顾问自愿放弃超出部分，截至2023年6月30日和2022年12月31日，应付管理费分别为1820万美元和1860万美元[235][237] - 激励费分基于收入和基于资本收益两部分，收入激励费IPO前为15%，IPO后为17.5%，顾问自愿放弃超出15%部分，截至2023年6月30日和2022年12月31日，应付收入激励费分别为2960万美元和2480万美元[238][239][246] - 2023年3月和6月止三个月及六个月，公司分别计提收入激励费3450万美元和6490万美元，其中分别放弃490万美元和930万美元；2022年同期分别计提2090万美元和4220万美元，其中分别放弃300万美元和600万美元[246] - IPO后投资顾问协议修订，收入激励费采用十二个季度回溯季度 hurdle rate 1.50%，并设激励费上限[259] - 顾问自IPO完成起实施两年费用减免，基础管理费和激励费分别维持在0.75%和15.0% [260] - IPO后管理费按季度支付，年费率为公司最近两个完整日历季度末总资产平均价值的1.0% [261] - 2023年3月和6月止三个月及六个月，基础管理费分别为2430万美元和4900万美元，其中分别放弃610万美元和1220万美元；2022年同期分别为2590万美元和5150万美元，其中分别放弃650万美元和1290万美元[262] - 自IPO完成起，资本利得激励费按每年年底累计实现资本利得的17.5%计算支付[272] - 2023年第二季度和上半年，公司分别计提资本利得激励费用390万美元和550万美元；2022年同期分别为390万美元和320万美元[300] 管理协议 - 管理协议初始期限为2018年10月1日起两年，最近一次于2023年5月2日续签一年[247] - 2023年1月1日至6月30日和2022年1月1日至6月30日，公司在管理协议下分别产生费用0.7百万美元和1.1百万美元、0.3百万美元和1.2百万美元[275] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，未支付的管理协议费用分别为0.5百万美元和1.2百万美元[275] 投资组合情况 - 截至2023年6月30日，一级抵押债务、二级抵押债务和股权投资的公允价值分别为9,138,278美元、40,086美元和110,167美元，占总投资公允价值的比例分别为98.38%、0.43%和1.19%[279] - 截至2023年6月30日，美国、加拿大和欧洲投资的公允价值分别为8,755,784美元、319,080美元和213,667美元，占总投资公允价值的比例分别为94.26%、3.44%和2.30%[282] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，投资组合中分别有一个借款人和零个借款人处于非应计状态[282] - 2023年第一季度，一级抵押债务、二级抵押债务和股权投资的购买额分别为129,728美元、425美元和0美元，本金偿还和销售所得分别为(414,400)美元、(7,351)美元和(43,850)美元[284] - 2022年上半年，一级抵押债务、二级抵押债务和股权投资的购买额分别为536,549美元、5,392美元和9,282美元，本金偿还和销售所得分别为(248,575)美元、0美元和(10,687)美元[287] - 2023年6月30日，公司投资组合中占比前三的行业为医疗保健提供商与服务（12.17%）、软件（15.41%）、商业服务与供应（7.94%）[305] - 2023年上半年，一级抵押债务公允价值从9275511美元变为8934769美元，二级抵押债务从46336美元变为40086美元，股权投资从150949美元变为110167美元[309] - 截至2022年12月31日，一级留置债务投资公允价值为9,037,133美元，二级留置债务投资为46,336美元，股权投资为150,949美元，总计9,472,796美元[313] 融资安排与信贷工具 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司的SPV融资安排和循环信贷安排的公允价值接近其账面价值[290] - 杰克逊霍尔融资安排的预付款年利率为适用预付款货币的基准利率（美元预付款为三个月期SOFR）加上2.375% - 2.525%的利差[294] - 杰克逊霍尔融资在2023年11月16日前按融资承诺平均每日未使用金额的0.60%支付承诺费[295] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司遵守SPV融资安排的所有契约和其他要求[293] - 2018年12月21日，公司子公司布雷肯里奇融资与法国巴黎银行签订高级有担保循环信贷安排[296] - 布雷肯里奇融资工具借款期限至2024年12月21日，到期日为2026年12月21日[321] - 大天空融资工具预付款利率在2024年9月25日前为1.80%，之后为2.10% - 2.45%，最低使用率为80% [322] - 循环信贷工具贷款利率根据不同情况在基准利率或适用基准率基础上增加0.75% - 1.875%，未使用费用为0.375% [325] - 公司需在循环信贷工具中维持最低股东权益和150%资产覆盖率，截至2023年6月30日和2022年12月31日均符合要求[326][327] - 公司发行了2023年、2026年、新2026年、2027年和2028年无担保票据，截至2023年6月30日和2022年12月31日均符合相关契约要求[328][329] - 2023年7月15日，公司发行4亿美元3.650%票据，2023年7月14日到期[330] - 2026年票据利率为3.625%，2026年1月15日到期，可提前赎回[331] - 截至相关日期，各融资工具和票据的承诺本金总计670万美元，未偿还本金500.8143万美元，账面价值497.7981万美元[336] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，应付利息中分别包含4450万美元的利息费用和80万美元的未使用承诺费[339] - 2023年第二季度和上半年，所有未偿还借款的加权平均利率分别为4.84%和4.80%，平均未偿还本金债务分别为53.776亿美元和54.978亿美元；2022年同期分别为3.05%和2.94%，57.582亿美元和56.904亿美元[339] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司未提供资金的延迟提取定期贷款和循环贷款本金总额分别为5.513亿美元和6.903亿美元[340] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司已承诺但尚未提供资金的投资分别估计为470万美元和1650万美元[341] - 截至2023年6月30日，公司可根据股权分配协议出售最高4亿美元的普通股，剩余可发行普通股的总销售价格为2.747亿美元[342] - 杰克逊霍尔融资工具的最高承诺金额为4亿美元，有可扩充至9亿美元的功能，借款期限至2023年11月16日，到期日为2025年5月16日[350] - 2023年票据于2023年7月14日到期并还清，年利率为3.650%[361] - 新2026年票据将于2026年9月16日到期，年利率为2.750%；2027年票据将于2027年2月15日到期，年利率为2.125%[363][365] - 2028年票据将于2028年9月30日到期，年利率2.850%，每年3月30日和9月30日付息[366] - 截至2022年12月31日，公司在循环信贷安排下有非美元借款，包括3.559亿加元、0.979亿欧元和0.666亿英镑[369] 公司分配与回购 - 2023年2 - 7月，公司总分配额为228183美元，每股分配1.4美元[344] - 2023年6月20日，董事会宣布向9月30日登记在册的股东每股派发0.77美元股息，10月26日支付[375][388] - 2023年2月董事会授权一项股票回购计划，可在一年内以低于每股资产净值的价格在公开市场回购最多2.5亿美元的流通普通股[379] - 2022年4 - 6月公司共回购208.834万股[380] 公司运营成果 - 截至2023年6月30日的三个月，运营带来的净资产净增加为14.485万美元；六个月为28.3648万美元[383] - 截至2023年6月30日的三个月，基本和摊薄后每股收益为0.90美元；六个月为1.76美元[383] 公司投资活动与成本 - 公司投资活动水平会因多种因素在不同时期大幅变化[391] - 公司承担运营、管理和交易的其他成本和费用，包括投资咨询费等[393] 费用支持协议 - 2021年10月28日费用支持协议到期，截至2023年6月30日和2022年，无费用支付和偿还义务相关金额[278] 子管理协议 - 2018年10月1日，管理人与道富银行信托公司签订子管理协议，提供会计和行政服务[302] IPO情况 - 2021年10月28日公司进行IPO，发行918万股，每股发行价26.15美元，扣除承销费后净现金收益2.306亿美元；11月4日承销商额外购买137.7万股，净现金收益0.338亿美元[373] 公司资产覆盖率 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司的资产覆盖率分别为186.9%和174.8%[346] 公司票据情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司票据公允价值分别为2,804,624美元和2,825,722美元[315] 公司债务利率情况 - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，按公允价值计算，公司99.9%的正常债务投资按浮动利率计息，0.1%按固定利率计息[306]

财务数据和关键指标变化 - 净投资收入(NII)环比增长3%至每股$0.93,同比增长14% [9] - 净资产价值(NAV)环比增长0.7%至每股$26.10 [10] - 总投资收入同比增长43%至$265 million [54] - GAAP净利润同比增长36%至每股$0.86 [58] - 每股股息从上季度的$0.60增加到本季度的$0.70,同比增长17% [49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合规模从上季度的$9.4 billion增加到本季度的$9.6 billion [14] - 杠杆率从上季度的1.34倍下降到本季度的1.31倍 [15] - 投资组合平均收益率从上季度的10.7%上升到本季度的11.4% [10] - 非应计利息投资占比从上季度的0.14%下降到本季度的0.07% [10] - 低于90%成本的投资占比从上季度的2%下降到本季度的1% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资组合中98%为浮动利率贷款,平均收益率为11.4% [60] - 负债中58%为无担保债券,平均固定利率为2.9% [65] - 流动性从上季度的$1.1 billion增加到本季度的$1.2 billion [14] - 非应计利息投资占比从上季度的0.14%下降到本季度的0.07% [67] - 投资组合中98%为浮动利率贷款,平均收益率为11.4% [60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于大型交易,在10亿美元以上的直接贷款交易中,公司主导或独家参与了约50% [18] - 通过Blackstone Credit Advantage团队为投资组合公司提供增值服务,包括收入和成本协同效应 [21] - 专注于高质量行业,如软件、医疗保健和专业服务,这些行业的违约率较低,资本支出要求较低 [36] - 投资组合公司平均EBITDA为$179 million,是市场平均水平的两倍多 [37] - 投资组合公司EBITDA利润率比市场平均水平高25% [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临商业银行业务失败和核心通胀居高不下的不确定性,公司仍实现了强劲的季度业绩 [8] - 预计未来市场活动将增加,可能导致投资组合周转率上升 [13] - 预计Westland投资的退出将对NII产生超过$0.05的增值 [13] - 预计未来利率上升将继续推动NII增长 [9] - 预计未来市场活动将增加,可能导致投资组合周转率上升 [13] 其他重要信息 - 公司没有直接暴露于硅谷银行、签名银行和第一共和银行的风险 [14] - 公司拥有1.2 billion的流动性,足以偿还今年7月到期的400 million债券 [70] - 公司拥有300多名投资专业人员,分布在全球17个办事处 [75] - 公司拥有100多名行业顾问,覆盖3000多家公司 [75] - 公司拥有57名CIO办公室的专业人员,专注于主动投资组合管理 [75] 问答环节所有提问和回答 问题: Westland投资的退出收益 - 公司表示,Westland投资的退出收益包括加速OID和提前还款保护,总计超过$0.05 [106] 问题: 无担保债券的到期和再融资计划 - 公司表示,今年7月到期的400 million债券可以通过现有流动性偿还,未来再融资将取决于市场机会 [108] 问题: 投资组合中表现最好的行业 - 公司表示,软件、医疗保健、IT、保险和专业服务等行业表现最好,而周期性行业、重工业和低利润行业可能面临挑战 [114] 问题: 医疗保健行业的表现 - 公司表示,医疗保健行业中表现较差的是依赖收购和整合的医生诊所,而公司投资组合中的医疗保健公司表现良好 [119] 问题: 未来利率下降对投资组合的影响 - 公司表示,未来利率下降将有利于投资组合公司保留更多现金流,但也可能导致经济放缓,公司已为此做好准备 [128]

股东股份转让限制 - 上市前股东转让普通股受限，如IPO时持有100股，2022年1月3日前不能卖，3月1日前最多卖10股，5月1日前最多卖25股，7月1日前最多卖50股，7月1日后可全卖[46] 高级证券未偿总额及资产覆盖率 - 2019年12月31日，Subscription Facility高级证券未偿总额为1.198亿美元，资产覆盖率为21.51亿美元[49] - 2023年3月31日，Jackson Hole Funding Facility高级证券未偿总额为3.6亿美元，资产覆盖率为17.64亿美元；2022年12月31日未偿总额为3.6亿美元，资产覆盖率为17.48亿美元[49] - 2023年3月31日，Breckenridge Funding Facility高级证券未偿总额为8.095亿美元，资产覆盖率为17.64亿美元；2022年12月31日未偿总额为8.25亿美元，资产覆盖率为17.48亿美元[50] - 2023年3月31日，Big Sky Funding Facility高级证券未偿总额为4.996亿美元，资产覆盖率为17.64亿美元；2022年12月31日未偿总额为4.996亿美元，资产覆盖率为17.48亿美元[50] - 2023年3月31日，Revolving Credit Facility高级证券未偿总额为6.155亿美元，资产覆盖率为17.64亿美元；2022年12月31日未偿总额为6.784亿美元，资产覆盖率为17.48亿美元[50] - 2023年3月31日，2023 Notes高级证券未偿总额为4亿美元，资产覆盖率为17.64亿美元；2022年12月31日未偿总额为4亿美元，资产覆盖率为17.48亿美元[50] - 2023年3月31日，2026 Notes高级证券未偿总额为8亿美元，资产覆盖率为17.64亿美元；2022年12月31日未偿总额为8亿美元，资产覆盖率为17.48亿美元[50] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司分别有54.846亿美元和55.63亿美元高级证券未偿还，资产覆盖率分别为176.4%和174.8%[119] 投资策略与目标 - 正常市场条件下，公司至少80%的总资产投资于有担保债务投资，投资组合主要由第一留置权优先担保和单一贷款组成[54] - 公司主要关注美国私人公司的贷款和证券，包括中小型市场公司，认为在许多市场环境下，这种投资重点有机会获得更高的风险调整后回报[55] - 公司投资目标是产生当期收入，在较小程度上实现长期资本增值[83] 投资组合情况 - 2023年第一季度公司收购投资的总本金金额为1.082亿美元，均为第一留置权债务[60] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，按成本计算的投资组合加权平均总收益率分别为11.17%和10.52%；按公允价值计算分别为11.21%和10.56%[61] - 截至2023年3月31日，公司投资组合公司的加权平均年收入为7.035亿美元，加权平均年息税折旧摊销前利润为1.789亿美元[63] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司公允价值投资成本分别为9,669,106美元和9,657,872美元，公允价值分别为9,626,202美元和9,617,248美元[163] - 第一留置权债务总成本为9425003000美元，占净资产的225.05%[181] - 第二留置权债务总成本为46678000美元，占净资产的1.12%[182] - 总股权投资成本为74,911美元，公允价值为102,578美元，占净资产的2.44%[184] - 非控制/非关联总投资成本为9,632,469美元，公允价值为9,574,259美元，占净资产的228.61%[184] - 非控制/关联总投资成本为36,637美元，公允价值为51,943美元，占净资产的1.24%[184] - 总投资组合成本为9,669,106美元，公允价值为9,626,202美元，占净资产的229.85%[184] - 现金及现金等价物中，美国政府货币市场基金成本和公允价值均为552美元，占净资产的0.01%；其他现金及现金等价物成本和公允价值均为102,473美元，占净资产的2.45%[184] - 总投资组合、现金及现金等价物成本为9,772,131美元，公允价值为9,729,227美元，占净资产的232.31%[184] - 第一留置权债务总成本为9497570千美元，公允价值为9419963千美元，占净资产的226.49%[200] 财务指标变化 - 2023年第一季度投资总收入增至2.649亿美元，较上年同期增加7930万美元，增幅43%，主要因参考利率上升；投资组合公允价值从2022年3月31日的10.0245亿美元降至2023年3月31日的9.6262亿美元[66] - 2023年第一季度管理费用降至2470万美元，较上年同期减少90万美元，降幅4%，主要因季度末平均总资产减少；顾问公司自愿放弃管理费，2023年和2022年第一季度分别放弃620万美元和640万美元[70] - 2023年第一季度激励前净投资收入从上年同期的1.216亿美元增至1.737亿美元[72] - 2023年和2022年第一季度，公司分别计提美国联邦消费税260万美元和140万美元[75] - 截至2023年3月31日，公司每股资产净值为26.10美元，上年同期为26.13美元；基于资产净值的总回报率为3.36%，上年同期为2.44%；基于市值的总回报率为14.26%，上年同期为 - 15.67%[77] - 2023年第一季度净费用与平均净资产的比率为11.69%，上年同期为7.39%；净投资收入与平均净资产的比率为13.36%，上年同期为9.15%；投资组合周转率为1.06%，上年同期为1.34%[77] - 截至2023年3月31日，公司总投资期末金额为9669106美元，较期初9657872美元略有增加；2022年同期期末为9916379美元，期初为9745126美元[90] - 2023年第一季度新增投资承诺数量为5个，平均新增投资承诺金额为21649美元，加权平均收益率为12.58%；2022年同期分别为8个、41779美元和7.00%[90] - 2023年第一季度总投资收入为264938000美元，2022年同期为185597000美元；净投资收入（税后）为149175000美元，2022年同期为102703000美元[94] - 2023年第一季度净费用为115763000美元，2022年同期为82894000美元；其中收入型激励费用增至3040万美元，资本利得激励费用为 - 160万美元[98][101][102] - 2023年第一季度净未实现增值（贬值）为 - 14544000美元，净实现收益（损失）为4167000美元；2022年同期分别为 - 1412000美元和5949000美元[94] - 截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司未偿还延迟提取定期贷款和循环贷款本金总额分别为5.988亿美元和6.903亿美元[110] - 2023年第一季度总利息费用增至6670万美元，较2022年同期增加2640万美元，增幅66%；加权平均利率从2.79%增至4.68%[111] - 截至2023年3月31日，公司季度末平均总资产降至98.785亿美元，2022年同期为102.543亿美元[112] - 债务和产生收入投资的加权平均收益率（摊销成本）从2022年的10.64%增至2023年的11.30%，公允价值下从10.73%增至11.40%[90] - 2023年第一季度平均贷款价值比（LTV）为45.2%，低于2022年的47.5%；债务投资中浮动利率占比从99.90%增至99.92%，固定利率占比从0.10%降至0.08%[90] - 2023年第一季度净未实现损失主要因债务投资公允价值下降，债务投资公允价值较本金下降0.1%，与上年同期降幅相同[116] - 2023年第一季度投资净实现收益（损失）为416.7万美元，2022年同期为594.9万美元[117] - 2023年第一季度投资总收入为2.64938亿美元，2022年同期为1.85597亿美元[136] - 2023年第一季度总费用为1.23657亿美元，净费用为1.13141亿美元；2022年同期总费用为9095.7万美元，净费用为8150.8万美元[136] - 2023年第一季度净投资收入（扣除消费税）为1.49175亿美元，2022年同期为1.02703亿美元[136] - 2023年第一季度净实现和未实现收益（损失）为 - 1037.7万美元，2022年同期为453.7万美元[136] - 2023年第一季度运营导致的净资产净增加为1.38798亿美元，2022年同期为1.0724亿美元[136] - 2023年第一季度每股净投资收入（基本和摊薄）为0.93美元，每股收益（基本和摊薄）为0.86美元；2022年同期分别为0.61美元和0.63美元[136] - 2023年第一季度运营活动产生的净资产净增加为138,798美元，2022年同期为107,240美元[140] - 2023年第一季度运营活动提供的净现金为155,864美元，2022年同期使用的净现金为19,171美元[140] - 2023年第一季度融资活动使用的净现金为186,761美元，2022年同期提供的净现金为57,221美元[140] - 2023年第一季度现金及现金等价物净减少30,897美元，2022年同期净增加38,050美元[140] - 2023年第一季度末现金及现金等价物为103,025美元，2022年同期为140,929美元[140] - 2023年第一季度，公司股息再投资金额为5,132美元，2022年同期为11,468美元[166][169] - 2023年第一季度，公司净投资收入为149,175美元[166] - 2023年第一季度，公司投资净实现收益为4,167美元[166] - 2023年第一季度，公司投资未实现增值（贬值）净变化为 - 14,544美元[166] - 2023年第一季度和2022年同期，公司支付的利息分别为88,513美元和61,442美元[169] 具体投资项目情况 - Onex Baltimore Buyer, Inc.的投资票面金额为7,201美元，占净资产的0.17%，利率为10.66%[145] - The Action Environmental Group, Inc.的投资票面金额为144,454美元，占净资产的3.40%，利率为10.88%[145] - Veregy Consolidated, Inc.的投资票面金额为20,832美元，占净资产的0.43%，利率为10.83%[145] - Construction & Engineering ASP Endeavor Acquisition, LLC的投资票面金额为13,730美元，占净资产的0.30%，利率为11.35%[145] - COP Home Services TopCo IV, Inc.的投资票面金额为22,551美元，占净资产的0.52%，利率为9.83%[145] - Amerivet Partners Management, Inc.投资金额为5,910美元，利率10.55%，占净资产0.13%[148] - Canadian Hospital Specialties Ltd.两笔投资金额分别为29,861加元和2,684加元，利率分别为9.52%和9.95%，占净资产分别为0.54%和0.04%[148] - CCBlue Bidco, Inc.两笔投资金额分别为9,972和515，利率分别为8.66%（含2.75%PIK）和7.33%（含2.75%PIK），占净资产分别为0.22%和0.01%[148] - Cross Country Healthcare, Inc.投资金额为6,582，利率10.59%，占净资产0.16%[148] - DCA Investment Holdings, LLC两笔投资金额分别为33,134和264，利率分别为11.30%和11.46%，占净资产分别为0.76%和0.01%[148] - Epoch Acquisition, Inc.投资金额为24,244，利率10.78%，占净资产0.58%[148] - Healthcomp Holding Company, LLC投资金额为108,295，利率10.42%，占净资产2.58%[148] - Jayhawk Buyer, LLC两笔投资金额分别为143,020和11,855，利率分别为10.16%和9.73%，占净资产分别为3.38%和0.28%[148] - Navigator Acquiror, Inc.两笔投资金额分别为187,660和25,226，利率分别为10.61%（含PIK）和10.33%，占净资产分别为4.43%和0.60%[148] - Snoopy Bidco, Inc.投资金额为304,214，利率10.96%，占净资产6.93%[148]