公司产品与服务 - 公司发布针对2026年的顶级投资精选标的 [1] - 提供名为High Yield Investor的高收益投资策略服务 [1] - 服务提供限时100美元折扣优惠 [1][2] 公司研究投入 - 公司每年在研究方面投入数千小时 [1] - 公司每年在研究方面的资金投入超过10万美元 [1] 市场反馈 - 公司投资方法已获得近200条五星级评价 [1]

文章核心观点 - 作者为专注于收益型投资的投资者 并对BDC行业持积极看法 [1] 作者背景与投资策略 - 作者为收入导向型投资者 长期看好BDC行业 [1] - 投资策略侧重于买入并持有优质蓝筹股 BDC及REITs 偏好质量而非数量 [2] - 投资目标为在未来5-7年内通过股息补充退休收入并实现依靠股息生活 [2]

公司观点与评级 - Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) 长期以来被视为防御性投资选择，因其投资组合表现出色且行业指标顶尖 [1] - 对BXSL的评级在“买入”和“持有”之间调整，调整依据主要基于其股价变动 [1] 作者背景与投资方法 - 作者为金融专业人士，在并购和商业估值领域经验深厚，日常工作涉及财务建模、商业及财务尽职调查 [1] - 作者的投资策略结合价值投资理念，重点关注股息投资，并将其视为实现财务自由的可行路径 [1] - 作者的分析覆盖科技、房地产、软件、金融和消费品等行业，这些领域构成了其个人投资组合的核心部分 [1]

行业整体表现 - 行业发展持续面临阻力 暴露出行业内公司的优势与劣势 [1] - 许多业务发展公司难以实现正收益增长并维持派息 而部分公司则展现出更强的韧性 [1] 特定公司分析 - Blackstone Secured Lending Fund 在行业中表现突出 [1] 投资策略分析 - 在经典股息增长型股票的基础上 加入业务发展公司、房地产投资信托基金和封闭式基金 可有效提升投资收入 [1] - 该混合策略能在获取与传统指数基金相当的总回报的同时 提高投资收益 [1]

投资策略与关注领域 - 投资策略专注于现金流强劲且拥有宽广护城河和显著持久性的公司[1] - 核心关注点包括公司现金流及其资本获取渠道[1] - 主要覆盖能源中游、商业抵押贷款REITs、商业发展公司BDCs以及航运等行业板块[1] 服务与产品特点 - 提供核心服务包括访问目标收益率超过6%的个人收入投资组合[1] - 提供社区聊天功能及最佳投资机会清单[1] - 强调投资表现的透明度[1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收入为1.89亿美元，每股0.82美元，年度化股本回报率为12%，主要由利息收入构成[11] - 每股净资产从27.33美元下降至27.15美元，减少0.18美元，主要受少数较大头寸的已实现和未实现损失影响[12][27][28] - 季度股息为每股0.77美元，净投资收入覆盖率达106%，年度化股息收益率为11.3%[12] - 总流动性为25亿美元无限制现金和未提取债务，期末杠杆率为1.22倍，处于1-1.25倍目标区间的高端[33] - 总投资收入季度环比增长1400万美元或4.7%，主要由利息收入增长驱动[27] - 债务加权平均总成本为5.0%，较上季度的5.1%有所下降[30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合中近98%为第一留置权高级担保贷款，其中99%面向由财务发起人支持的公司[16] - 新债务投资拨款和季度内出售及偿还资产的平均收益率分别为9.3%和9.9%[15] - 以公允价值计算，表现良好的债务投资加权平均收益率为10%，低于上季度的10.2%[15][30] - 支付-in-kind利息占总投资收入的8.2%，低于同行平均的11.3%[20] - 本季度拨款超过10亿美元，承诺近13亿美元，净拨款投资活动超过5亿美元[29] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至第三季度，并购活动同比增长63%[8] - 北美私募股权机构的干火药规模是私募信贷发起干火药规模的五倍，显示出对私募信贷解决方案的潜在需求[8] - 杠杆贷款和高收益市场的违约率今年迄今较2023年下降37%，较2024年下降24%[10] - 与去年第三季度相比，本季度新的BXEI全球私募交易筛选数量增加了20%[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于投资具有长期顺风行业的、由大型发起人支持的第一留置权高级担保贷款[10] - 将人工智能考量纳入投资流程，寻找规模更大、产品关键、经常性收入高且处于高级担保地位的企业[13] - 利用Blackstone的资源，包括技术投资、运营团队和数据科学，评估人工智能相关机会并支持投资组合公司适应变化[21] - 旨在避开可能面临较高颠覆风险的垂直领域，如低技能外包服务或围绕内容创建的业务，以及周期性较强的行业[22] - 在BDC债券利差处于历史低位的情况下，继续审慎利用机会，最近发行了5亿美元债券，利差为155个基点[32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 交易活动持续加速，杠杆率季度末为1.22倍，季度平均接近1.15倍[6] - 尽管基准利率下降，新交易的平均利差为基准利率上加544个基点，总拨款平均利差为基准利率上加556个基点[7] - 预计交易活动将保持活跃，资产周转加快，与传统的固定收益产品相比利差仍具吸引力，整个投资组合的信贷质量将保持相当稳定[11] - 随着并购活动和交易活动的加速，预计在未来几个季度投资组合的周转活动将持续[27] - 预计在交易活动活跃的时期，杠杆率将维持在目标区间的高端附近[33] 其他重要信息 - 非应计项目降至成本的0.1%，在已上市BDC同行中保持最低[7][12] - 投资组合公司的平均利息覆盖率为LTM EBITDA的两倍，剔除经常性收入贷款后，利息覆盖率低于1倍的私人投资组合资产占比为7%，优于更广泛的私募信贷市场林肯数据库的10%[18] - BXEI价值创造计划自启动以来，为投资组合公司创造了50亿美元的说明性价值，并降低了超过4.4亿美元的成本[26] - 公司获得穆迪BAA2稳定展望、标普BBB-正面展望和惠誉BBB稳定展望的评级，在BDC中属于最高评级之列[32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Squarespace的头寸以及利差环境[35] - 对于高质量公司，有多种选择来保留风险敞口，而不是以更紧缩的价格失去它，这可能包括在某些情况下使用优先出局权[36] - 新交易利差季度环比略有增加，过去三到四个季度的环境相对稳定，新交易整体利差在525个基点左右[36] - 从投资组合基础看利差，个别资产可能因特定原因以某种方式构建，但季度利差（包括增量和延迟提取拨款）在500基点中段[37] - 偶尔会在投资组合中看到优先出局权头寸，随后会随时间出售，不能根据单一情况得出广泛的投资组合结论，整体利差在过去三到四个季度相当平稳[41] 问题: 负面新闻对非交易BDC领域资金流的影响[42] - BDC市场整体表现异常出色，回报率高于公开市场，当利率下降时，私募信贷提供的回报溢价实际上更具影响力[43] - 2021年利率接近零时，尽管基准利率环境如此，机构和个人投资者的资金流入仍在增长，目前所有不同类型投资者对私募信贷的需求持续强劲[43] 问题: Medallia投资的减记和竞争对手收购的影响[46] - Medallia方面没有最新情况，认为其估值是适当的，Qualtrics的收购需要时间整合，但不会改变市场背景[47] 问题: 收入与EBITDA增长但贷款价值比上升的原因[48] - 新交易的贷款价值比平均约为45%，整个投资组合的贷款价值比从47%升至略低于50%，变动幅度不大，主要是现有名称的企业价值被小幅调整所致，这主要涉及股权考量[48] - 公司平均企业价值从约32亿美元降至30亿美元，但仍有15亿美元的股权次级于公司债务，从信贷角度看，公司正在增长，利息覆盖率正在改善，98%的投资组合处于资本结构顶端，无需过度解读[49] 问题: 基准利率下降和固定利率债务再融资背景下的股息展望[53] - 季度支付股息0.77美元，盈利约0.82美元，股息支付有覆盖空间且有余地，投资组合状况良好，约90%的投资收入来自现金利息，具有高质量和可预测性[53] - 当前约99%的投资组合为浮动利率，当利率开始下降，美联储预计将SOFR降至3%左右时，会对盈利产生一些影响[53] - 计划根据利率和盈利走向审视基准股息，确保其保持竞争力和可持续性，公司相比同行具有成本和费用优势，预计并购活动增加会带来机会，处于有利位置可以慎重考虑对基准股息的任何更改，而不是仓促行事[54] 问题: 投资组合周转加速对已实现收益率的影响[55] - 预计活动会增加，还款活动也会增加，如果这种趋势持续，与第二季度和之前季度较低的还款活动相比，可能代表回报的潜在上行驱动因素[55] - 还款加速可能对盈利产生更直接的影响，因为OID摊销和再融资费用，如果利率环境或收益率环境较低，长期来看新交易的收益率会略低一些[55] 问题: 近期人工智能相关机会的类型[57] - 人工智能既是风险也是机会，在风险方面花大量时间了解可能受影响的行业，Blackstone拥有约1000名技术专家，对风险和担忧领域的洞察可能优于行业大多数[59] - 在机会方面，认为人工智能生态系统内及周边的一切都看起来有吸引力，但不是从应用或技术角度，作为债务投资者需要对投资领域保持谨慎，更多是在基础设施方面，包括数据中心设备供应商[59] - 将继续在人工智能的"铲子和镐"领域进行投资，并在该领域推动更安全的投资类型[60] 问题: 当前所见交易的质量评估[61] - 交易质量相当不错，并购活动增加的部分驱动因素是宏观前景更清晰、资本成本降低以及估值改善，买家和卖家更接近一些[62] - 通常并购活动开始增加时，会先从高质量资产开始，这正是目前所见的交易类型，新交易平均贷款价值比约为45%，仍低于50%[62] - 认为某些行业未来表现会更好，这些是过去一年投资过的行业，未来将继续为投资者投资[63] 问题: 本季度强劲的承诺和净拨款活动中，现有借款人与新借款人的比例[66] - 本季度总活动中超过80%面向现有借款人，接近75%的交易公司是唯一牵头方，这一比例与之前季度相比没有不同，一直保持稳定[66] - 这源于公司在次投资级领域的广泛覆盖，作为平台覆盖或投资了超过5000家公司，这是一个肥沃的新交易猎场，本季度已体现这一点[66] - 从市场背景看，新的杠杆收购活动增加了约25%，预计明年将有一定比例的新交易进入投资组合[67] 问题: 杠杆率处于目标区间高端且股权发行能力受限的背景下，部署水平的驱动因素和维持高位的能力[68] - 进入活动活跃期，资本充足，流动性超过25亿美元，融资成本最低，债务市场开放，发行了5亿美元债券，利差为国债加155个基点，这比2021年债券利差低了约50个基点[68] - 随着并购市场活跃，还款活动也在增加，预计会持续，将密切关注股权市场，只有当看到对NAV和盈利具有增值效应时才会发行股份，目前处于非常有利的位置，并且对还款增加有一定可见度[68] - 并购活动和周转率的增加是直接关联的，预计两者会同时发生[69] 问题: 贷款价值比升至近50%且估值改善背景下的具体原因[72] - 贷款价值比上升并非警示信号，考虑到债务头寸下方的次级权益，并不令人担忧，例如公司进行增量融资时，若原有股权价值为15亿美元，公司价值可能已提升，公司可能用债务为收购融资，这可能导致贷款价值比看起来上升，但实际上反映了发起人的原始购买价格，贷款价值比有很多影响因素[73] 问题: 私募信贷相对于银团贷款市场的利差溢价能否维持[75] - 认为利差溢价没有风险，私募信贷为公司提供的是银行模式的中介化替代方案，银行模式下需要经过漫长的分销过程，并收取250-300个基点的费用，而私募信贷可以直接提供贷款，提供更定制化的解决方案，这就是私募信贷为市场带来的价值，这种溢价将得以维持，有时甚至会扩大[75][76] 问题: 当前支持股息的预估 spillover 金额[77] - 预估 spillover 为1.89美元[77] 问题: 本季度利息收入的弹性及是否存在一次性因素[80] - 利息收入概况中绝大部分具有经常性，91%的利息收入不包括PIC和一次性费用，确实有一些还款活动，其影响可能约为3美分[81] - 从会计政策角度看，所有OID和前期费用都在存续期内摊销，这会在长期内带来更稳定的收入[81] 问题: 美国与其他地区（如欧洲）的机会集比较[82] - 欧洲作为美国以外最发达的主要市场，条款比美国略宽，市场不如美国发达，资本市场不够深厚，竞争对手较少，随着欧洲市场重新加速，背景略优于美国，两者都具吸引力，但欧洲的利差溢价约为25-50个基点[83] - 亚洲市场在很大程度上仍在发展，不是一个很好的比较对象[84] 问题: 资本成本下降但宏观仍存不确定性时期的过往经验[87] - 经济背景总体良好，公司资产负债表健康，公开报告的盈利强劲，投资组合中也看到这一点，投资组合盈利增长9%[88] - 确实存在薄弱环节，例如周期性行业、小型公司、接触低端消费者的公司以及受人工智能影响的企业，但这取决于投资领域[88] - 利率主要关注通胀，通胀正在下降，劳动力市场降温，住房成本降低，这才是美联储制定利率政策时的关注点[89]

业绩总结 - BXSL第三季度净投资收入为1.89亿美元，每股0.82美元，超过0.77美元的季度分红[15] - 第三季度的净收入为1.32亿美元，每股0.57美元，较前一季度的0.68美元有所下降[15] - 第三季度的年化净投资收入回报率为12.0%[20] - 2025年第三季度的收入为8.53亿美元，较2024年第三季度的7.73亿美元增长了10.4%[25] - 2025年第三季度的净投资收益为1.89亿美元，较2024年第三季度的1.86亿美元增长了1.6%[41] - 2025年第三季度的总投资收入为3.59亿美元，较2024年第三季度的3.43亿美元增长了4.7%[41] - 2025年第三季度的总资产为142.56亿美元，较2024年第三季度的123.72亿美元增长了15.2%[42] - 2025年第三季度的股息覆盖率为106%[40] 投资活动 - 新投资活动超过10亿美元，为2024年第四季度以来的最高水平[2] - 截至2025年9月30日，BXSL的投资公允价值约为138亿美元[6] - 投资组合公司总数为311家，投资公允价值为138亿美元[24] - 98.6%的投资为浮动利率债务，非应计债务投资占总投资的0.1%[24][26] - 97.5%的投资为第一留置权的高级担保债务，非应计债务投资占比仅为0.1%[11] 财务状况 - 公司的流动性为25亿美元，包括不受限制的现金和未提取的债务[15] - 平均债务对股本比率为1.15倍，季度末为1.22倍[20] - 2025年第三季度的总债务为76.57亿美元，较2025年第二季度的71.91亿美元增加约6.5%[57] - 2025年第三季度的总债务成本为5.04%[15] - 2025年第三季度的加权平均利率为4.97%[5] 未来展望 - 2025年第三季度的贷款价值比为46.5%，较2024年第三季度的49.7%有所下降[25] - 2025年第三季度的每股常规分红为0.77美元，保持不变[57] - 公司对4.0亿美元和3.0亿美元的2028年4月票据进行了利率互换，利率分别为SOFR + 1.65%和SOFR + 1.39%[66] - 公司在2027年11月票据和2028年4月票据的利率互换中，均采用了合格对冲会计关系[66]

业绩表现 - 2025年第三季度每股收益为0.82美元 超出市场一致预期0.8美元 但低于去年同期0.91美元 [1] - 本季度每股收益超预期2.5% 而上一季度则低于预期4.94% [1] - 第三季度营收为3.5856亿美元 超出市场一致预期2.07% 高于去年同期3.43亿美元 [2] - 在过去四个季度中 公司有两次超出每股收益预期 三次超出营收预期 [2] 市场表现与展望 - 公司股价年初至今下跌约18% 同期标普500指数上涨14.4% [3] - 公司当前的Zacks评级为3级（持有） 预计其近期表现将与市场同步 [6] - 对公司未来业绩的预期修订趋势在本次财报发布前表现不一 [6] 未来预期 - 市场对下一季度的普遍预期为每股收益0.8美元 营收3.5451亿美元 [7] - 对本财年的普遍预期为每股收益3.19美元 营收14.1亿美元 [7] 行业比较 - 公司所属的金融-SBIC及商业工业行业 在Zacks行业排名中处于后16% [8] - 同业公司Golub Capital BDC预计将于11月18日公布财报 预期季度每股收益0.39美元 同比下降17% [9] - Golub Capital BDC预期季度营收为2.2058亿美元 较去年同期下降1.7% [10]

收入和利润（同比环比） - 2025年第三季度总投资收入为3.58亿美元，较2024年第三季度的3.43亿美元增长4.4%[41] - 2025年第三季度净投资收入为1.89亿美元，较2025年第二季度的1.76亿美元增长7.4%[41][42] - 2025年第三季度每股净投资收入为0.82美元，较2025年第二季度的0.77美元增长6.5%[41][42] - 2025年第三季度总投资收益为3.5亿美元，净投资收入为1.89亿美元[26] - 第三季度净投资收入为1.89亿美元，合每股0.82美元[14] 投资组合规模与构成 - 截至2025年9月30日，投资组合公允价值约为138亿美元[6][16] - 投资组合中97.5%为第一留置权高级担保债务[2][17] - 投资组合中98.6%为浮动利率债务[12][17] - 截至2025年9月30日，投资组合的公允价值为138.1亿美元[27] - 公司投资组合公允价值从2024年9月30日的119.79亿美元增长至2025年9月30日的138.1亿美元，增幅为15.3%[42] - 投资组合中第一留置权贷款占比从2024年第三季度的98.7%微降至2025年第三季度的97.5%[44] - 投资组合高度分散，涵盖311家公司及40个行业，无单一发行人占比超过3%[21] - 前十大投资组合公司各占约2%，合计占投资组合的19%[20] - 投资组合公司数量从2024年第三季度的252家增加至2025年第三季度的311家[45] - 按成本计算，非应计债务投资仅占投资组合的0.1%[12][17] 投资活动 - 第三季度新增投资承诺12.89亿美元（按面值），实际出资10.07亿美元[14][16] - 2025年第三季度新增投资承诺12.89亿美元，实际出资10.07亿美元[30] - 2025年第三季度新增投资承诺为12.89亿美元，较第二季度的6.31亿美元增长104.3%[42] 净资产与杠杆 - 截至季度末，净资产价值约为63亿美元，合每股27.15美元[14][16] - 期末债务与权益比率（杠杆率）为1.22倍[14][16] - 净资产值从2024年9月30日的57.01亿美元增长至2025年9月30日的62.7亿美元[42] - 截至2025年9月30日，总债务本金为76.69亿美元，债务与权益比率为1.22倍[42] - 2025年9月30日总资产为142.56亿美元，投资资产公允价值为138.1亿美元[27] 流动性与融资 - 截至季度末，持有25亿美元流动性（无限制现金及未提取债务）[14] - 截至2025年9月30日，公司拥有22.84亿美元的未提取借款能力[34] - 截至2025年9月30日，公司拥有25亿美元流动性，包括未提取的债务额度[46] - 公司拥有投资级信用评级：穆迪Baa2/稳定，标普BBB-/正面，惠誉BBB/稳定[36] 股息信息 - 第三季度宣布并支付每股0.77美元的常规股息[2][14] - 2025年第三季度常规股息为每股0.77美元，年化股息收益率为11.3%[23][25] - 2025年第三季度股息覆盖率为106%，净投资收入完全覆盖股息[23][25]

收入和利润 - 截至2025年9月30日止三个月和九个月，公司记录的非经常性利息收入分别为620万美元和2080万美元[244] - 截至2024年9月30日止三个月和九个月，公司记录的非经常性利息收入分别为160万美元和380万美元[244] - 截至2025年9月30日的三个月和九个月，公司基础管理费分别为3500万美元和1.039亿美元，而2024年同期分别为3020万美元和8430万美元[266] - 截至2025年9月30日的三个月和九个月，公司计提的收入类激励费分别为3130万美元和1.003亿美元，而2024年同期分别为3820万美元和1.114亿美元[280] - 截至2025年9月30日的三个月和九个月，公司未计提资本利得类激励费，而2024年同期分别为冲回先前计提的600万美元和计提30万美元[281] - 2025年前九个月公司宣布并支付的总股息为每股2.31美元，总额达5.30265亿美元[390] - 2024年前九个月公司宣布并支付的总股息为每股2.31美元，总额达4.61361亿美元[391] - 2025年前九个月基本和稀释后每股收益为1.91美元，相比2024年同期的2.71美元下降29.5%[396] - 2025年前九个月净投资收入与平均净资产比率为11.7%，净费用与平均净资产比率为10.6%[398] - 2025年九个月期间，公司实现净亏损200万美元，而2024年同期为实现净收益3800万美元[298] - 2025年第三季度总利息支出为9469.1万美元，较2024年同期的8819.1万美元增长7.4%[379] - 2025年第三季度现金利息支出为1.13467亿美元，较2024年同期的1.04074亿美元增长9.0%[379] - 截至2025年9月30日，应付利息中包含5720万美元的利息支出和120万美元的未使用承诺费[374] - 截至2025年9月30日的九个月内，公司外汇远期合约已实现净损失为978万美元[311] - 在截至2025年9月30日的九个月期间，利率互换公允价值变动产生收益2626.6万美元，而对冲项目产生损失2545.2万美元[317] 成本和费用 - 截至2025年9月30日止三个月和九个月，公司计提的美国联邦消费税分别为420万美元和1220万美元[255] - 截至2024年9月30日止三个月和九个月，公司计提的美国联邦消费税分别为390万美元和1070万美元[255] - 2025年前九个月行政服务费用为250万美元，较2024年同期的200万美元增长25%[285] - 截至2025年9月30日的九个月内，公司外汇远期合约未实现贬值净额为154.1万美元[311] 投资组合表现 - 截至2025年9月30日，公司总投资组合公允价值为138.10亿美元，较2024年12月31日的130.93亿美元增长5.5%[290][292][293] - 第一留置权债务占投资组合最大部分，2025年9月30日公允价值为134.70亿美元，占总投资的97.5%[290] - 软件行业是最大的行业敞口，2025年9月30日占投资组合公允价值20.2%[291] - 2025年9月30日，99.4%的计息债务投资为浮动利率，高于2024年12月31日的99.8%[294] - 截至2025年9月30日，投资组合中按公允价值计99.2%的资产被归类为第三级[296] - 2025年9月30日，三个借款人（涉及四笔贷款）处于非应计状态，而2024年12月31日为四个借款人（五笔贷款）[293] - 股权投资的公允价值从2024年12月31日的1.09亿美元下降至2025年9月30日的9960万美元[290][296] - 欧洲投资敞口增加，其占总投资组合比例从2024年12月31日的8.4%升至2025年9月30日的9.8%[292][293] - 第三级金融工具期末公允价值为135.96亿美元，其中第一留置权债务占比最高，达132.57亿美元[297][298] - 截至2025年9月30日的九个月内，公司购买投资总额为23.01亿美元，而通过本金偿还和投资出售获得的收益为15.98亿美元[298] - 2025年第三季度，第三级金融工具未实现净贬值总额为5100万美元，其中第一留置权债务未实现贬值4900万美元[297] - 2025年九个月期间，第三级金融工具净转入额为-9360万美元，主要因价格透明度变化导致资产转出Level 3的金额达1.02亿美元[298] - 第一留置权债务的公允价值从期初的127.15亿美元增长至期末的132.57亿美元，九个月内增加4.3%[298] - 第二留置权债务的公允价值在九个月内从1.19亿美元大幅增长至2.26亿美元，增幅达89.8%[298] - 2025年第三季度，计入损益的、与期末仍持有的金融工具相关的未实现净贬值为5600万美元[297] - 截至2024年12月31日，公司投资组合总公允价值为129.768亿美元，其中第一留置权债务投资占比最大，为127.146亿美元[302] - 公司投资组合中99.4%的浮动利率债务投资按公允价值计算[493] 投资组合估值 - 第一留置权债务估值的关键不可观察输入为贴现率，加权平均值为9.56%，范围在6.74%至17.54%之间[301] - 股权投资估值中，绩效倍数的加权平均值为13.18倍，范围在6.40倍至33.63倍之间[301] - 第一留置权债务公允价值计量的关键不可观察输入为贴现率，加权平均值为10.15%，范围在7.00%至22.67%之间[302] - 第二留置权债务投资的贴现率加权平均值为11.52%，范围在8.86%至16.73%之间[302] - 无担保债务投资的贴现率加权平均值为10.12%，范围在7.71%至13.94%之间[302] - 股权投资采用市场法，业绩倍数的加权平均值为10.11倍，范围在2.30倍至30.00倍之间[302] 债务和融资 - 截至2025年9月30日，公司总债务为76.7亿美元，较2024年12月31日的70.94亿美元增长8.1%[368][371] - 截至2025年9月30日，公司无抵押票据和债务证券化票据的公允价值总额为48.131亿美元，较2024年12月31日的42.227亿美元有所增长[305][306] - 截至2025年9月30日，未提取的信贷额度总额为22.843亿美元，较2024年12月31日的21.914亿美元增长4.2%[368][371] - 截至2025年9月30日，未履行投资承诺为20亿美元，较2024年12月31日的17亿美元增长17.6%[380] - 2025年第三季度加权平均债务利率为4.97%，较2024年同期的5.45%下降48个基点[375] - 2025年第三季度平均未偿还债务本金为73.458亿美元，较2024年同期的62.996亿美元增长16.6%[377] - 循环信贷额度下的非美元借款包括3.807亿欧元和2.795亿英镑[370] - Jackson Hole Funding Facility的最高承诺金额为5亿美元，可通过增额功能提升至9亿美元，借款期至2025年11月28日，到期日为2027年5月17日[325] - Breckenridge Funding Facility的借款期至2027年6月18日，到期日为2029年6月18日[328] - Big Sky Funding Facility 截至2025年9月30日的最大承诺额度为6.5亿美元，可通过增额功能最高增至8亿美元[331] - Big Sky Funding Facility 的借款利率为一个月期Term SOFR加适用利差，2024年11月20日后利差为1.85%[330] - Big Sky Funding Facility 要求最低资金使用比例为承诺额的80%，未达此标准的未使用部分需支付年化1.60%的费用[330] - BXSL 2025-1 Facility 的借款利率为三个月期Term SOFR加年化1.65%的利差，2026年12月27日后利差将增至2.15%[333] - 循环信贷设施包括4.335亿美元的已提取定期贷款和20亿美元的可循环承诺额度，并可开具总额不超过1.75亿美元的信用证[336] - 循环信贷设施下，针对2亿美元特定贷款人承诺额的未使用部分，公司需支付年化0.375%的承诺费，其余部分费率为0.325%[337] - 2026年票据的总本金额为8亿美元，年利率为3.625%，将于2026年1月15日到期[343] - 新2026年票据的总本金额为7亿美元，年利率为2.750%，将于2026年9月16日到期[345] - 2027年票据的总本金额为6.5亿美元，年利率为2.125%，将于2027年2月15日到期[347] - 2028年9月到期的票据年利率为2.850%，每半年付息一次[350] - 公司于2024年5月发行了4亿美元本金、年利率5.875%的2027年11月到期票据[351] - 2027年11月到期票据年利率为5.875%，每半年付息一次[352] - 公司于2024年10月和12月分别发行了4亿美元和3亿美元本金、年利率5.350%的2028年4月到期票据[354] - 2028年4月到期票据年利率为5.350%，每半年付息一次[355] - 公司于2025年3月发行了5亿美元本金、年利率5.300%的2030年6月到期票据[357] - 2030年6月到期票据年利率为5.300%，每半年付息一次[358] - 公司于2024年11月完成7.468亿美元的2024-1债务抵押债券证券化[361] - 截至2025年9月30日，2024-1债务抵押债券证券化的有担保票据本金总额为5.1亿美元[362] - 截至2025年9月30日，2024-1发行人的投资资产公允价值为7.445亿美元，总资产为8.266亿美元[367] - 公司必须始终维持150%的资产覆盖比率，并满足最低股东权益要求[339] - 公司发行了5亿美元本金的5.125%票据，将于2031年1月31日到期[413] - 2031年1月票据每年支付5.125%的利息，每半年于1月31日和7月31日支付[414] - Jackson Hole Funding Facility未偿还金额从2024年12月31日的399,874千美元大幅下降至2025年9月30日的61,874千美元，降幅达84.5%[402] - Breckenridge Funding Facility未偿还金额从2023年12月31日的741,700千美元增长至2025年9月30日的835,550千美元，增幅为12.7%[402] - Big Sky Funding Facility未偿还金额从2024年12月31日的400,000千美元增长至2025年9月30日的539,200千美元，增幅为34.8%[402] - 循环信贷设施未偿还金额从2024年12月31日的1,287,140千美元增长至2025年9月30日的1,375,322千美元，增幅为6.8%[403] - 2026年票据未偿还金额保持稳定，自2021年12月31日以来持续为800,000千美元[403] - 新2026年票据未偿还金额自2022年12月31日以来持续为700,000千美元[403] - 2027年票据未偿还金额自2022年12月31日以来持续为650,000千美元[404] - 2028年票据未偿还金额自2022年12月31日以来持续为650,000千美元[404] - 2025年9月30日所有有数据债务工具的单位资产覆盖率均为1,817美元[402][403][404][405] 风险管理 - 公司使用利率互换来管理与固定利率负债相关的利率风险[239] - 公司利用远期外汇合约对某些外币计价的资产和负债进行经济对冲[237] - 截至2025年9月30日，公司衍生资产总公允价值为419.9万美元，其中利率互换合约为410.5万美元，名义本金为16亿美元[309] - 截至2025年9月30日，公司已缴纳的现金抵押品为1117.5万美元[309] - 截至2025年9月30日，衍生资产净额为419.1万美元，较2024年12月31日的399.5万美元增长4.9%[313] - 利率上升300个基点情景下，公司年化净收入预计增加3.22765亿美元[493] - 利率上升200个基点情景下，公司年化净收入预计增加2.15177亿美元[493] - 利率上升100个基点情景下，公司年化净收入预计增加1.07588亿美元[493] - 利率下降100个基点情景下，公司年化净收入预计减少1.07581亿美元[493] - 利率下降200个基点情景下，公司年化净收入预计减少2.1443亿美元[493] - 利率下降300个基点情景下，公司年化净收入预计减少3.15391亿美元[493] 税务 - 公司已选择作为受监管投资公司（RIC）纳税，通常不就作为股息分配给股东的普通收入或资本利得缴纳公司级联邦所得税[251] - 为维持RIC资格，公司必须将每个纳税年度至少90%的投资公司应税收入分配给股东[253] - 公司可能因未分配收入而面临4%的不可抵扣联邦消费税，除非及时分配规定比例的普通收入和资本利得净收入[254] 费用安排 - 基础管理费按公司最近两个季度末总资产平均值的年化1.0%计算，每季度支付[265] - 截至2025年9月30日和2024年12月31日，应付管理费分别为3500万美元和3230万美元[266] - 收入类激励费的计提标准为：公司需支付其超额收入金额的17.5%，并设有1.5%的季度门槛率和100%的追补机制[268] - 截至2025年9月30日和2024年12月31日，应付收入类激励费分别为3130万美元和3870万美元[280] - 资本利得类激励费按截至日历年年底累计已实现资本净收益的17.5%计算并支付[278] - 截至2025年9月30日和2024年12月31日，应付资本利得类激励费均为零[281] - 投资咨询协议于2025年4月30日获董事会批准续签，有效期至2026年5月31日[263] 资本和流动性 - 公司拥有通过股权分配协议发行最多5.786亿美元普通股的额度[383][384] - 2025年第三季度通过ATM计划发行724,170股普通股，平均每股价格29.28美元，获得净收益2120.6万美元[385] - 2025年前九个月通过ATM计划总计发行8,531,273股普通股，平均每股价格31.65美元，获得净收益2.70048亿美元[386] - 2024年第三季度通过ATM计划发行10,478,815股普通股，平均每股价格29.61美元，获得净收益3.10268亿美元[387] - 2024年前九个月通过ATM计划总计发行22,698,129股普通股，平均每股价格29.18美元，获得净收益6.62425亿美元[388] - 截至2025年9月30日，公司资产覆盖率为181.7%，较2024年12月31日的185.7%有所下降[318] - 截至2025年9月30日，无抵押票据的账面价值为16.014亿美元，包含2255万美元的累计对冲调整[317] - 截至2025年9月30日和2024年12月31日，公司均遵守所有SPV融资设施的契约和要求[321] 净资产和回报 - 截至2025年9月30日，公司净资产值（NAV）为每股27.15美元，相比期初的27.39美元下降0.9%[398] - 2025年前九个月基于净资产值（NAV）的总回报率为7.4%，基于市场价值的总回报率为-12.9%[398] 运营结构 - 公司运营单一可报告分部，没有分部内销售或资产转移[258] - 公司作为单一报告分部运营，主要业绩指标是净资产运营产生的净增长（减少）[408][409][410] 管理层讨论和指引 - 公司宣布每股0.77美元的股息，将于2026年1月23日左右支付给截至2025年12月31日的在册股东[412]