公允价值变动 - 公司投资的公允价值可能会因缺乏活跃市场而出现波动，这可能会对财务报表产生重大影响[134] - 公司可能会因被迫或清算出售投资组合而实现的价值低于账面价值[134] - 公司使用衍生工具进行交易，但不指定套期会计关系，所有公允价值变动计入当期损益[136,137] - 公司指定利率掉期为公允价值套期工具，利率掉期的公允价值变动与被套期项目(固定利率债务)的账面价值变动抵消[138] - 公司签订远期购买协议，按公允价值计量且公允价值变动计入当期损益[139] 收入确认 - 公司收到的各类费用收入(如结构性费用、同意费、修订费等)在赚取时确认为收入[146,147] - 公司对于收回存疑的贷款采取停止计提利息的非应计处理[148,149] 税收优惠 - 公司作为一家受监管的商业开发公司(BDC)和受益于税收优惠的受托投资公司(RIC)运营[152,154] - 公司需缴纳4%的联邦预提税,以满足最低分配要求[155,157] 管理费用 - 公司在IPO后两年内自愿放弃基础管理费和激励费的增加，维持原有的0.75%和15%的费率[166,168] - 基础管理费在2024年上半年为5,410万美元，2023年上半年为4,900万美元，其中1,220万美元被豁免[169] - 截至2024年6月30日和2023年12月31日，应付管理费分别为2,810万美元和2,300万美元[170] - 公司需支付17.5%(IPO前为15%)的业绩激励费，但在IPO后两年内自愿降为15%[173,178] - 2024年上半年计提的业绩激励费为7,320万美元，2023年上半年为6,490万美元，其中930万美元被豁免[187] - 截至2024年6月30日和2023年12月31日，应付业绩激励费分别为3,740万美元和3,440万美元[188] - 2024年上半年计提的资本利得激励费为630万美元，2023年上半年为负539万美元[189] - 公司与管理人签有管理和行政服务协议，2024年上半年支付的行政服务费用为140万美元，2023年上半年为110万美元[193] - 截至2024年6月30日和2023年12月31日，分别有90万美元和110万美元未支付并计入资产负债表中的应付关联方款项[194] 托管和行政服务 - 公司与State Street Bank and Trust Company签订了副管理和托管协议，由后者提供各种会计和行政服务[195] - 公司与顾问签订了费用支持和有条件报销协议，顾问可以选择支付公司的某些费用[196] - 根据费用支持协议，如果可用运营资金超过当季宣派的股东分红，公司需要向顾问支付超额运营资金以偿还过去三年内顾问的费用支付[197] - 截至2024年6月30日和2023年6月30日，公司没有未偿还的费用支付需要报销[198,199] 投资组合 - 截至2024年6月30日和2023年12月31日，公司投资组合中一级债券占比分别为98.6%和98.5%[200] - 截至2024年6月30日和2023年12月31日，公司投资组合中美国地区投资占比分别为92.2%和94.4%[205,207] - 截至2024年6月30日和2023年12月31日,公司分别有2家和1家借款人的贷款处于非应计状态[208] - 截至2024年6月30日和2023年12月31日,公司99.8%和99.9%的执行债务投资为浮动利率[209] - 公司总投资规模为11,127,846千美元[226] - 一级债权投资公允价值为10,975,967千美元[218]，其中主要采用收益分析估值方法，折现率范围为7.83%-30.50%，加权平均折现率为10.31%[225] - 二级债权投资公允价值为41,985千美元[218]，采用收益分析估值方法，折现率范围为9.63%-15.28%，加权平均折现率为13.01%[225] - 无担保债权投资公允价值为12,278千美元[218]，采用收益分析估值方法，折现率范围为12.87%-13.96%，加权平均折现率为13.82%[225] - 权益投资公允价值为97,616千美元[218]，主要采用市场法和期权定价法估值，市场乘数范围为6.44x-30.00x，加权平均为12.18x，预期波动率范围为32.00%-55.00%，加权平均为44.10%[225] - 与2023年6月30日相比，2024年6月30日总投资规模增加了1,417,481千美元[218,221] - 2024年上半年新增投资906,931千美元[218]，收回投资87,920千美元[218] - 2024年上半年投资组合公允价值净增加20,448千美元[218] 衍生工具 - 公司持有的衍生工具合约总名义金额为4亿美元[242] - 公司持有的利率掉期合约公允价值为2,015千美元[242] - 公司指定利率掉期合约为公允价值套期关系的对冲工具[245,247] - 公司指定的被套期项目为无担保债券,其账面价值为394,417千美元,累计套期调整为1,432千美元[249] 资产负债和融资 - 公司的资产负债率为188.3%,符合1940年投资公司法的相关要求[250] - 公司的子公司Jackson Hole Funding、Breckenridge Funding和Big Sky Funding分别与银行签订了有担保融资协议[251,259,262] - 公司于2020年6月与Citibank签订了有担保循环信贷融资协议[266] - 公司的子公司融资协议中包含了相关的违约条款和其他常见条款[253] - 截至2024年6月30日和2023年12月31日,公司及其子

文章核心观点 - 股息收获投资组合虽历经市场波动但持续产生股息收入，实现了减轻下行风险和产生定期收入的目标，未来有望通过复利实现更高股息收益 [2][12] 投资组合表现 - 2024年第177周，股息收获投资组合产生33.49美元股息收入，使2024年周平均股息收入达27.53美元，7月已超100美元 [4] - 投资组合账户余额在第177周达20795.35美元，投资回报率为17.49%，利润增至3095.35美元 [12] - 2022 - 2024年，股息收入分别为507.80美元、978.11美元和798.43美元（前29周），2024年前29周股息收入达2023年的81.80% [16] - 预计到7月底，前瞻性股息收入将超1600美元，夏季末可能接近1650美元 [12] 行业与公司动态 - 金德摩根（KMI）跌出每年股息收入产生超1股的公司行列，目前有32个持仓至少产生1股，新增股份预计带来116.60美元股息收入 [6] - 房地产投资信托基金（REIT）接近占投资组合的20%，计划未来几个月增持 Realty Income（O） [8] - 奥驰亚集团（MO）股价在过去6个月上涨22.61%至49.45美元，收益率为7.93%，是投资组合中首个持仓价值超1000美元的公司 [21][27] - 第177周，增持了黑石担保贷款基金（BXSL）和NEOS纳斯达克100高收益ETF（QQQI） [10][12][29] - 辉瑞（PFE）重回前十大持仓名单，贝莱德科技信托（BST）退出 [21][28] 投资策略与展望 - 投资注重分散化，不过度集中于单一行业或公司，以减轻市场波动风险 [2][8] - 看好科技行业引领市场上涨，尤其看好纳斯达克，预计QQQI表现良好并持续为投资组合带来大量收入 [10] - 未来可能增加对QQQI和Neos标准普尔500高收益ETF（SPYI）的持仓 [22] - 认为股息收获投资组合未来有望每月产生超1000美元的股息收入 [11]

文章核心观点 - 标普500指数当前收益率低，投资者若不愿等待多年获取可观收益，可关注高股息股票如Kilroy Realty和Blackstone Secured Lending，二者股息可观且财务状况良好，是收益型投资者获取稳定回报和资本增值的选择 [2][3][23] 标普500指数情况 - 标普500指数接近历史高位，当前收益率仅1.3%，10年股息增长率为6.8%，按72法则计算需12.2年收益率才能达3% [2] Kilroy Realty公司情况 - 公司是办公房地产投资信托基金，在美国西海岸有战略布局且物业较新，涉足生命科学领域，有1700万平方英尺办公和生命空间，出租率85.7%，还有1000套住宅单元，出租率93.1% [3][5] - 自2022年3月以来股价下跌56%，过去12个月上涨22%，当前远低于去年12月的52周高点43.37美元 [6] - 2024年第一季度租赁活动强劲，签署40万平方英尺租约，为2017年以来第一季度最高，同比增长40%，显示科技行业需求旺盛 [7] - 管理层将全年每股运营资金指导上调0.05美元至4.23美元，得益于经常性项目净营业收入可见性提高和融资成本低于预期 [8] - 面临的风险包括年底入住率预计下降95个基点至83.25%，净债务与息税折旧摊销前利润比率为6.5倍，高于REITs安全水平 [10] - 拥有标普BBB投资级信用评级，流动性达20亿美元，包括9.5亿美元现金及等价物和11亿美元信贷额度 [11] - 股息收益率6.3%，派息率51%，连续8年增加股息，5年股息复合年增长率3.5% [12] - 当前股价34.45美元，远期市盈率与运营资金比率为8.2，远低于历史的17.2，预计明年起每股运营资金有望实现低至中个位数增长 [13] Blackstone Secured Lending公司情况 - 是相对较新的商业发展公司，由黑石集团外部管理，黑石集团资产管理规模超1万亿美元 [14] - 当前股价31.88美元，市净率1.19倍，虽不如之前便宜，但股息高且有保障，非应计比率低，每股资产净值增长，资产负债表强劲，值得溢价交易 [14][15] - 受益于与黑石的合作，拥有104亿美元公允价值的投资组合，分散于210家公司，投资结构保守，平均贷款价值比48%，98.5%为第一留置权有担保债务 [16] - 投资组合多元化，前五大行业占比50%，单一投资占比不超3% [17] - 在高利率环境下表现良好，98.5%的债务投资为浮动利率，2024年第一季度年化股本回报率13.1%，每股净投资收入0.87美元，股息覆盖率113%，去年股息提高10% [18] - 连续6个季度每股资产净值增长，第一季度环比增长0.21美元至26.87美元，非应计比率仅0.1%，远低于行业良好水平 [19] - 有望借助黑石的行业广度和专业知识扩大投资组合，参与数据中心等增长领域 [20] - 拥有惠誉BBB信用评级，流动性14亿美元，债务权益比率1.03倍，远低于法定上限2.0倍，2026年前无债务到期，可通过股权市场融资 [21] - 面临的风险包括宏观经济回调、外部管理可能产生利益冲突、利率下降可能影响净投资收入，但也可能降低利息支出 [22]

业绩总结 - BXSL的第一季度2024年净投资收入为1.66亿美元，每股0.87美元，较上一季度的0.96美元和2023年第一季度的0.93美元有所下降[13] - BXSL的净收入为1.84亿美元，每股0.96美元，较上一季度的0.88美元和2023年第一季度的0.86美元有所增加[13] - BXSL的每股正常股息为0.77美元，代表了11.5%的股息收益率[13] 投资组合 - BXSL的投资组合保持防御性，98.5%为第一抵押，优先担保债务，贷款价值比低于50%，不良资产仅占成本的0.1%[2] - BXSL的投资组合定位和未来机会前景令人乐观，投资主要集中在私人美国公司的债务上，截至2024年3月31日，投资公允价值约为104亿美元[5] 财务状况 - BXSL的净资产价值约为52亿美元，每股26.87美元，总回报率自创立以来年化为11.2%，本季度为3.4%[13] - BXSL的债务总额为52.74亿美元，净资产价值为51.56亿美元，债务-权益比为1.03倍，平均债务-权益比为0.98倍[14] 投资活动 - 投资活动中净资助为5.32亿美元，新投资承诺约12亿美元[22] - 截至2024年3月31日，公司可用流动性为13亿美元，其中有13亿美元可供借款[24]

文章核心观点 - 文章分析了Blackstone Secured Lending Fund季度财报情况、股价表现及未来展望，还提及同行业Silver Spike Investment Corp.的业绩预期 [1][5][6] Blackstone Secured Lending Fund财报情况 - 季度每股收益0.87美元，未达Zacks共识预期的0.92美元，去年同期为0.93美元，此次财报盈利意外为 - 5.43% [1][2] - 上一季度预期每股收益0.92美元，实际为0.96美元，盈利意外为4.35%，过去四个季度超共识每股收益预期两次 [2] - 截至2024年3月季度营收3.0396亿美元，未达Zacks共识预期0.37%，去年同期为2.6494亿美元，过去四个季度超共识营收预期三次 [3] Blackstone Secured Lending Fund股价表现 - 自年初以来股价上涨约16.8%，而标准普尔500指数涨幅为8.8% [5] Blackstone Secured Lending Fund未来展望 - 股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论，投资者可参考公司盈利前景及盈利预期修正趋势 [4][6][7] - 盈利预期修正趋势目前有利，股票获Zacks排名 2（买入），预计近期跑赢市场 [7][8] - 下一季度共识每股收益预期为0.92美元，营收3.0905亿美元，本财年共识每股收益预期为3.63美元，营收12.4亿美元 [9] 行业情况 - Zacks行业排名中，金融 - SBIC与商业行业目前处于250多个Zacks行业的后46%，前50%行业表现优于后50%超两倍 [10] Silver Spike Investment Corp.业绩预期 - 预计5月10日公布2024年3月季度财报，预计季度每股收益0.08美元，同比变化 - 63.6%，过去30天季度共识每股收益预期未变 [11][12] - 预计营收238万美元，较去年同期下降3.3% [13]

财务收入与收益 - 2024年第一季度净投资收入为1.66亿美元，即每股0.87美元；净收入为1.84亿美元，即每股0.96美元[25] - 2024年第一季度净投资收入为1.66亿美元，净收入为1.84亿美元[56] - 2024年第一季度总投资收入为3.04亿美元，总费用为1.38亿美元[64] - 2024年第一季度净投资收入每股0.87美元，净收入每股0.96美元[56] - 2024年第一季度，公司投资收入为3.04亿美元，运营费用为1.35亿美元，净投资收入为1.66亿美元，净实现和未实现收益为1800万美元[71] - 2024年第一季度，公司每股净投资收入为0.87美元，每股收益为0.96美元，每股股息为0.77美元，加权平均流通股数为1.90599849亿股[71] 股息情况 - 公司董事会宣布2024年第二季度股息为每股0.77美元，股息收益率为11.5%[8][25] - 2024年第一季度定期股息每股0.77美元，定期股息收益率为11.5%[56][62] - 股息覆盖率为113%，超过净投资收入[62] 净资产与资产负债 - 截至季度末，净资产价值约为52亿美元，即每股26.87美元[25] - 截至2024年3月31日，公司总资产为1.0705亿美元，总负债为5549万美元，净资产为5156万美元，每股净资产值为26.87美元[65] - 截至2024年3月31日，公司投资的公允价值为10.439亿美元，总债务为5274万美元，净资产为5156万美元，每股净资产值为26.87美元[86] 投资结构 - 投资中98.5%为第一留置权、优先担保债务，平均贷款价值比为47.8%[4] - 投资中98.8%为浮动利率债务，有210家投资组合公司[5] - 投资组合多元化，无单一发行人占比超4%，剩余72%由200家公司组成[60] - 公司投资组合包括210家投资组合公司，涉及36个不同行业[77] 投资收益与回报 - 债务和创收投资的加权平均收益率为11.8%[19] - 公司的加权平均债务与权益比率为1.03倍，加权平均债务与收入产生投资的收益率为11.8%[86] 新投资情况 - 本季度新投资承诺按面值计算为12亿美元，已注资7.19亿美元[26] - 新投资承诺按面值约为12亿美元，投资资金为7.19亿美元[50] - 2024年第一季度新投资承诺为11.73亿美元，新投资资金为7.19亿美元[56] - 2024年第一季度，投资活动产生的现金流入为1.87亿美元，投资承诺为11.73亿美元，投资资金为7.19亿美元，净投资活动资金为5.32亿美元[66] 投资资金流动 - 销售和还款所得款项为1.87亿美元，本季度投资实现净收益40万美元[26] - 本季度净融资投资活动为5.32亿美元[92] 流动性与杠杆率 - 现金和未提取债务的流动性为14亿美元，季度末杠杆率为1.03倍，平均杠杆率为0.98倍[26] - 截至2024年3月31日，现金和未提取债务的流动性为14亿美元[57] 信用评级 - 公司维持投资级企业信用评级：穆迪Baa3/正面，标普BBB - /稳定，以及BBB/稳定[37] - 公司负债中有53%为无担保债务，固定票面利率为2.88%，来自惠誉评级的债务仅为8亿美元，且在2024年第一季度获得惠誉评级的升级[67] 资本结构 - 资本结构良好，74%的资产由无担保债务和股权提供资金，加权平均利率5.10%，加权平均期限3.2年[52] 资金来源与到期情况 - 公司的主要资金来源包括与多家银行的信贷安排和债券发行，总承诺金额为66亿美元，未偿还本金总额为52.98亿美元[87] - 某些贷款人的2亿美元承诺将于2027年6月28日到期[74]

非经常性利息收入 - 2024年和2023年第一季度，公司分别录得非经常性利息收入190万美元和40万美元[249] 联邦消费税 - 公司需对特定未分配收入缴纳4%的联邦消费税，除非及时分配至少98%的普通收入、98.2%的资本利得净收入及以前年度未分配收入[253] - 2024年和2023年第一季度，公司分别产生340万美元和260万美元的美国联邦消费税[281] 应付顾问管理费 - 2024年3月31日和2023年12月31日，应付给顾问的管理费分别为2600万美元和2300万美元[259] 基于收入的激励费用 - 2024年和2023年第一季度，公司应计基于收入的激励费用分别为3580万美元和3040万美元，其中分别豁免0美元和430万美元[266] - 投资顾问协议修订后，收入激励费用需满足1.50%的十二个季度回溯季度门槛率，并受基于累计净回报的激励费用上限限制[256] - 2024年和2023年第一季度，基于收入的激励费用应付给顾问的金额分别为3580万美元和3440万美元[350] - 2024年第一季度基于收入的激励费用从上年同期的3040万美元增至3580万美元，主要因激励费用前净投资收入增加[413] 资本利得激励费用 - 自IPO完成起，资本利得激励费用按累计实现资本利得的17.5%计算并于每年年底支付[265] - 2024年第一季度，公司计提资本利得激励费310万美元；2023年第一季度，公司冲回之前计提的资本利得激励费160万美元[295] 费用豁免 - 投资顾问在IPO后两年内放弃提高基础管理费和激励费用，使费率分别维持在0.75%和15.0%，豁免期于2023年10月28日结束[257] - 2024年和2023年第一季度，基础管理费分别为2600万美元和2470万美元，其中分别豁免0美元和620万美元，豁免期于2023年10月28日结束[289] 税务立场评估 - 公司评估税务立场，不符合“更有可能持续”门槛的税务立场将被预留并计入当期税收利益或费用[252] 贷款非应计状态 - 贷款通常在有合理怀疑本金或利息无法全额收回时转为非应计状态，利息支付根据管理层判断确认为收入或冲减本金[251] 会计准则影响 - 公司预计采用ASU 2023 - 07不会对合并财务报表产生重大影响[255] RIC资格维持 - 公司需每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”和净免税收入以维持RIC资格[279] 费用费率及机制 - 公司需支付基于收入的激励费，费率为17.5%（IPO完成前为15%），有1.5%的门槛和100%的追赶机制[291] - 激励费前净投资收益回报率与每季度1.5%（年化6.0%）的“门槛回报率”进行比较[316] - 收入激励费上限为相关12个季度累计净回报的17.5%（豁免期结束前为15%）减去前11个季度已支付的收入激励费总和[375] 投资利率情况 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，按公允价值计算，公司99.8%和99.9%的优质债务投资按浮动利率计息，0.2%和0.1%按固定利率计息[305] 投资行业分布 - 截至2024年3月31日，公司投资行业占比前三为软件（17.5%）、医疗保健提供商与服务（10.6%）、专业服务（9.0%）[303] 投资地理分布 - 截至2024年3月31日，公司投资地理分布上美国占比最高，成本为9381707美元，公允价值为9317684美元，占总投资公允价值的94.4% [305] - 截至2024年3月31日，美国、加拿大、百慕大/开曼群岛、欧洲和亚洲的投资公允价值占总投资公允价值的比例分别为93.7%、2.6%、0.0%、3.7%和0.0%[332] 投资协议续签 - 投资咨询协议和管理协议均于2024年5月1日经董事会（包括多数独立受托人）批准续签一年[287][296] 投资总额及构成 - 截至2024年3月31日，公司投资总额公允价值为1.0439173亿美元，其中第一留置权债务为1.0287119亿美元，第二留置权债务为4.1515万美元，无担保债务为1.1859万美元，股权为9.868万美元[306] - 截至2023年12月31日，公司投资总额公允价值为9868.44万美元，其中第一留置权债务为9722.061万美元，第二留置权债务为4.1515万美元，无担保债务为9924美元，股权为9.494万美元[306] - 截至2024年3月31日，第一留置权债务、第二留置权债务、无担保债务和股权占总公允价值投资的比例分别为98.5%、0.4%、0.1%和1.0%[329] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司投资公允价值总额分别为1.0330365亿美元和0.9710582亿美元[336][337] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司2026 - 2028年票据公允价值总额分别为257.1205万美元和255.1661万美元[339] - 截至2024年3月31日，公司总投资从期初的99.34亿美元增至期末的104.97亿美元，新增投资7.19亿美元，投资出售或偿还1.87亿美元[402] 其他资产和负债 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司其他资产和负债的账面价值接近公允价值，这些金融工具属于第三层次[312] 融资安排利率及费用 - 布雷肯里奇融资安排下的预付款年利率为三个月期SOFR加上1.70%、2.05%或2.30%的适用利差，未使用额度大于50%时承诺费为0.70%，小于等于50%且大于25%时为0.35%[315] - 杰克逊霍尔融资工具借款年利率为基准利率加2.375% - 2.525%，承诺费为0.48%[342] - 循环信贷安排贷款年利率根据不同情况在基准利率基础上加0.75% - 1.875%，未使用费用为0.375%[347] - Big Sky融资安排借款年利率在2024年9月25日前为1个月期Term SOFR加1.80%，之后为2.10% - 2.45% [370] - Big Sky融资安排需最低使用80%的融资承诺，未达最低使用量按1.60%年利率计费，超出部分按0.45%年利率计费[370] 未偿还费用支付情况 - 截至2024年3月31日和2023年3月31日，无未偿还的费用支付，顾问未进行费用支付，公司也未进行相关报销支付[328] 非应计贷款情况 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，投资组合中分别有一个借款人（两笔贷款）和一个借款人（一笔贷款）处于非应计状态[333] 股权投资特点 - 投资中的股权投资大多为非流动性的私下协商交易，受合同销售限制或其他协议约束[334] 资产覆盖率 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司资产覆盖率分别为197.3%和200.3%[340] - 2024年第一季度资产覆盖率为197.3%，2023年同期为176.4%[416] 融资工具信息 - 杰克逊霍尔融资工具最高承诺金额为5亿美元，可扩充至9亿美元，借款期限至2025年11月28日，到期日为2027年5月17日[355] - 循环信贷安排包含3.85亿美元定期贷款和最高1.75亿美元信用证，循环信贷可用性2027年6月28日终止，2028年6月28日需偿还所有欠款[356] - 布雷肯里奇融资工具借款期限至2024年12月21日，到期日为2026年12月21日[343] - 大天空融资工具与美国银行签订，经多次修订[344] 财务指标对比 - 2024年第一季度净资产运营净增加183,755千美元，2023年同期为138,798千美元[360] - 2024年第一季度加权平均流通股为190,599,849股，2023年同期为160,501,868股[360] - 2024年第一季度每股收益（基本和摊薄）为0.96美元，2023年同期为0.86美元[360] - 2024年第一季度末净资产价值为26.87美元，2023年同期为26.10美元[416] - 2024年第一季度净投资收入为0.87，2023年同期为0.93[416] - 2024年第一季度末流通股数量为191,874,419股，2023年同期为160,571,371股[416] - 2024年第一季度基于资产净值的总回报率为3.4%，基于市值的总回报率为15.9%；2023年同期分别为3.4%和14.3%[416] - 2024年第一季度净费用与平均净资产比率为10.7%，净投资收入与平均净资产比率为12.8%；2023年同期分别为11.7%和13.4%[416] - 2024年第一季度末净资产为5,155,665千美元，2023年同期为4,190,496千美元[416] 应付关联方款项 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，应付关联方款项分别为0.6百万美元和1.1百万美元[376] 股票回购计划 - 2023年2月董事会批准最高2.5亿美元的股票回购计划，该计划于2024年2月22日到期未续约[359] - 2024年和2023年第一季度公司均未根据10b - 18计划回购股票[384] - 2023年2月批准的2.5亿美元股票回购计划于2024年2月22日到期未续约终止[490] 融资设施未偿总额 - 截至2024年3月31日，Jackson Hole、Breckenridge、Big Sky融资设施和循环信贷安排未偿总额分别为387.9、824.4、500.0和785.7百万美元[385] 投资组合公司情况 - 2024年第一季度新增18个新投资组合公司，平均新投资承诺金额为3.46万美元，新投资加权平均收益率为11.4%[402] - 截至2024年3月31日，投资组合公司数量为210家，债务和创收投资按摊销成本计算的加权平均收益率为11.7%，按公允价值计算为11.8%[402] - 截至2024年3月31日，投资组合公司加权平均年收入为7.68亿美元，加权平均年EBITDA为1.93亿美元[404] 投资收入情况 - 2024年第一季度投资收入为3.04亿美元，其中利息收入2.83亿美元，实物支付利息收入2046万美元，费用收入23.3万美元[407] - 2024年第一季度实物支付利息收入占投资收入的6.7%，高于2023年同期的3.7%[409] 总费用及净投资收入 - 2024年第一季度总费用为1.35亿美元，扣除管理和激励费用减免后净费用为1.35亿美元，扣除消费税费用后净投资收入为1.66亿美元[410] 管理费用变化 - 2024年第一季度管理费用增至2600万美元，较上年同期增加130万美元，增幅5%，原因是季度末平均总资产增加[412] 激励费用前净投资收入变化 - 2024年第一季度激励费用前净投资收入从上年同期的1.74亿美元增至2.05亿美元[413] 股息派发 - 2024年5月8日，董事会宣布向2024年6月30日登记在册的股东每股派发0.77美元股息，预计7月26日左右支付[419] 票据未偿金额 - 2024年3月31日，2026年票据总未偿金额为80000万美元，新2026年票据为70000万美元，2027年票据和2028年票据均为65000万美元[418]

市场表现 - BDCs本周表现不佳，表现逊于整体收益市场，主要由于HRZN、TCPC和FSK等公司业绩不及预期 [3] - 行业估值略有回落，接近长期平均水平，近期业绩不佳使部分BDC投资组合中的借款人压力受到关注 [4] 市场主题 - 过去一年中，银行放贷收缩导致私人贷款机构如BDCs接管了大量原本由银行控制的贷款业务 [5] - 银行正在通过规模和定价优势重新夺回市场份额，挤压直接贷款机构 [6] - CLO市场是银行放贷复苏的关键驱动因素，CLO债务的紧俏利差推动了银行的放贷意愿 [7] - 银行消化了2022年高利率环境下难以转移的贷款，重新激发了放贷意愿，并对BDCs等私人贷款机构施加压力，迫使其降低新贷款的费用和利差 [8] - 私募股权赞助商要求直接贷款机构保持贷款，并要求0.5-1%的折扣 [9] 公司动态 - Blackstone Secured Lending (BXSL)报告了良好的季度业绩，总NAV回报率为+3.5%，净收入和NAV均有所上升，非应计贷款接近零 [14] - Horizon Technology Finance (HRZN)表现不佳，NAV下降近7%，非应计贷款成本上升至10%，1年总NAV回报率为-4%，远低于行业中位数 [15] 行业展望 - 许多借款人正在从私人市场回归银行，例如能源咨询公司Wood Mackenzie和保险经纪公司Ardonagh [10] - 银行放贷意愿集中在高质量市场，单B级信贷需求较弱，为直接贷款机构留下机会 [11] - 直接贷款机构虽然能够处理更大的交易，但市场上仅有少数中高端市场参与者，限制了其吸收能力 [12] - 直接贷款机构抢占银行市场份额的说法被夸大，投资者对BDC业绩大幅提升的预期可能会失望 [13] 投资策略 - BDC行业正在分化，部分公司投资组合面临压力，而另一些则表现良好 [17] - 建议关注具有高质量承销能力的贷款机构，如GBDC、BXSL和ARCC等，这些公司在借款人环境脆弱的情况下更有可能提供差异化结果 [17]

财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度净投资收益为1.72亿美元,或每股0.96美元,为IPO以来第二高的季度表现 [51] - 公司第四季度GAAP净收益为1.57亿美元,或每股0.88美元,同比增长16% [52] - 公司总投资收益同比增长21%,主要由于利率上升带来的利息收入增加 [52] - 公司支付的股息为每股0.77美元,为上年同期的28%增长,自IPO以来增长45% [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司投资组合规模达99亿美元,较上季度增加4000万美元 [22] - 公司浮动利率债务组合占比达98.9%,加权平均收益率为12% [23] - 公司不良贷款率低于0.1%,为同行业最低水平 [24][26] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司第四季度新增投资承诺超10亿美元,新增投资874百万美元,98%为优先担保贷款 [12][13] - 公司管理的私募股权干旱资金达1.5万亿美元,为未来并购活动提供支撑 [15] - 公司在Blackstone信用和保险平台的交易管线规模翻倍,主要为优先担保贷款 [16] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于构建优先担保贷款组合,以保护投资者资本 [10] - 公司将利用Blackstone的规模和平台优势,通过主导交易条款和文件谈判来获取优质资产 [18] - 公司将积极利用ATM发行新股,为未来投资部署提供资金支持 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层预计2024年并购活动将继续增加,并购量有望超过2021年峰值水平 [14][15] - 管理层认为利率下降和买卖双方估值差距收窄将推动并购活动增加 [15] - 管理层对2024年公司的收益前景持乐观态度,预计将受益于利率水平维持偏高、资产估值上升和再融资等因素 [20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Finian O'Shea 提问** 询问公司在第四季度进行的贷款再定价活动情况 [63] **Teddy Desloge 和 Brad Marshall 回答** 公司在部分资产中进行了再定价,主要是之前在更高利率环境下设置的资本结构,随着公司经营表现超预期,公司与借款人协商延长贷款期限并获得更长的提前还款保护期 [64][65] 问题2 **Melissa Wedel 提问** 询问公司是否看到并购市场活跃度在今年上半年就有明显提升 [88] **Brad Marshall 和 Teddy Desloge 回答** 公司目前看到的是交易流水线在不断增加,但大部分交易可能要到下半年才会实际完成。公司正在主动寻找交易机会,不会被动等待市场活跃度提升 [89][90][93] 问题3 **Mark Hughes 提问** 询问公司在医疗行业投资的情况 [113] **Teddy Desloge 和 Jonathan Bock 回答** 公司医疗行业投资集中在一些专业模式较强、抗压性较好的细分领域,虽然也关注一些并购整合型企业的现金流压力,但整体表现良好 [116][117][118]

公司业绩 - BXSL报告了2023年第四季度和全年的强劲业绩，包括净投资收入增长、净资产价值增加和良好的信用表现[1] - 第四季度新投资增加至两年来的最高水平[1] - 公司董事会宣布2024年第一季度股息为每股0.77美元[1] - 公司的第四季度股息率为11.6%[5] - 总资产净值为50亿美元，每股26.66美元[5] - 成立至今的总回报率为11.0%，本季度为3.3%[5] - 公司在2021年第三季度实现了9.44亿美元的收入，同比增长47%[6] - 公司的净利润达到了1.8亿美元，同比增长52%[6] - 公司在2021年第三季度实现了8.66亿美元的销售额，同比增长38%[6] - 公司在2021年第三季度的市场份额增长了4%[6] - 第四季度净投资活动为3.48亿美元，新投资承诺为10亿美元，投资款项为8.74亿美元，销售和偿还款项为5.26亿美元[16] - 公司在2023年12月31日拥有18亿美元的现金和未动用债务的流动性[20] 投资情况 - 私募债务投资占总投资的99.0%，按照投资组合的公允市场价值计算[7] - 投资组合涵盖软件、医疗保健服务提供商、专业服务和商业服务与用品等行业，最大的持仓不超过投资组合的4%[9] 信用评级 - BXSL在2023年12月31日拥有投资级信用评级BBB-，Fitch给予积极展望，Moody's给予积极展望，S&P给予稳定展望[14] 财报电话会议 - BXSL将于今天上午9:30举行电话会议讨论业绩[1] - 上市公司财报电话会议关键要点包括业绩总结、用户数据、未来展望和业绩指引、新产品和新技术研发、市场扩张和并购等方面[7] - 上市公司财报电话会议中提到的业绩总结和关键数据[17] 投资回报率 - 年化净投资收入回报率的计算方法和总回报率的说明[19]