财务数据和关键指标变化 - 2019年公司实现营收和EBITDAR持续增长，公司整体运营利润率提高超100个基点 [6] - 2019年末杠杆率降至4.7倍EBITDA，接近4 - 4.5倍的目标区间 [7] - 第四季度公司营收增长超5%，EBITDAR增长超9%，公司整体利润率提高近100个基点 [7] - 2019年全年回购约110万股，平均价格25.81美元，年末流通股为1.115亿股，第四季度未回购股份，当前回购授权下剩余约7250万美元 [24] - 2019年支付近3000万美元股息 [24] - 第四季度资本支出4100万美元，全年约2.07亿美元，预计2020年资本支出约2亿美元 [25] - 预计2020年公司费用约8600万美元，折旧费用约2.9亿美元，利息费用约2亿美元，现金利息费用比此少约1000万美元 [25] - 2019年主租赁资产租金覆盖率为1.94倍，预计2020年主租赁租金约1.04亿美元，有效税率约26%，年末净运营亏损（NOL）余额约4.5亿美元 [26] - 预计2020年全年调整后EBITDAR在9.15 - 9.35亿美元之间 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 内华达州业务 - 拉斯维加斯本地业务：第四季度营收增长与2019年趋势一致，运营利润率超32%，全年如此；EBITDAR增长虽放缓，但维持了上一年第四季度的强劲增长，预计2020年EBITDAR增速略高于2019年 [8][9] - 拉斯维加斯市中心业务：连续五个季度创纪录，营收、EBITDAR和利润率均强劲增长，核心夏威夷业务稳固，未评级游戏量持续增加 [12] 区域业务 - 新收购的Ameristar和Belterra物业：第四季度EBITDAR增长14%，利润率提高超350个基点；Belterra Park季度EBITDAR创历史新高，Ameristar Kansas City实现2011年以来最强劲第四季度表现，Ameristar St. Charles实现十年内最高第四季度EBITDAR，利润率达创纪录的36% [14] - 现有区域投资组合：中西部和南部地区同店EBITDAR季度增长近6%，利润率提高约80个基点；Kansas Star EBITDAR增长超8%，爱荷华州两家物业营收和EBITDAR强劲增长，印第安纳州Blue Chip营收、EBITDAR、利润率和市场份额持续增长，宾夕法尼亚州Valley Forge再创纪录，路易斯安那州Delta Downs EBITDAR增长并跑赢市场 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯都会区2019年就业增长率2.5%，失业率降至3.5%，为20年来最低，个人收入和周工资持续上涨，应税销售额同比增长7% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 扩大与FanDuel的合作，利用其体育博彩业务吸引新客户，拓展全国客户群，评估在伊利诺伊州Paradise物业扩展体育博彩业务的机会 [7][17] - 与威尔顿牧场eria部落合作，计划在北加州开发一流度假村 [18] - 加强资产负债表，降低杠杆率，预计年中达到4 - 4.5倍的目标杠杆区间，之后采取平衡的资本配置策略，包括去杠杆、向股东返还资本和战略再投资 [7][19] - 评估Fremont物业的适度扩张和路易斯安那州Treasure Chest物业迁至陆地的机会，投资不需大量资本，保持资本配置灵活性 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年是公司取得重大成就的一年，多元化全国投资组合实现营收和EBITDAR持续增长，运营效率提高 [6] - 对2020年业务前景充满信心，拉斯维加斯本地业务基本面未变，预计EBITDAR增长略高于2019年；区域业务有望继续受益于体育博彩业务的增长和运营效率的提升 [9][21] - 拉斯维加斯旅游和会展业务持续增长，公司拥有大量酒店房间，有望从中受益；市中心业务随着建设项目完成，有望进一步增长 [11][13] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的内容包含前瞻性陈述，实际结果可能与预测有重大差异，存在影响业绩的风险和不确定性 [4] - 会议中提及非GAAP财务指标，历史非GAAP与GAAP财务指标的完整对账可参考公司收益新闻稿和提交给SEC的Form 8 - K [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2020年业绩指引高低端的驱动因素及中西部和南部地区增长与整体投资组合的关系 - 高端反映一切顺利时的增长机会，低端反映无有利因素时的情况；预计拉斯维加斯本地业务2020年增长略高于2019年的3%，中西部和南部地区增长在2.5% - 3%之间；业绩指引已考虑体育博彩的贡献 [30][31] 问题2：2000万美元资本支出是否包含特定项目 - 2000万美元是正常情况下每年的资本支出，特定项目需评估回报，若可行将使用自由现金流进行额外投资 [33] 问题3：拉斯维加斯本地市场2020年营收和EBITDAR增长情况及体育博彩业务是否有增量投资机会 - 预计2020年营收增长更强，利润率将继续上升但速度放缓；体育博彩方面，对与FanDuel的合作满意，未来仅会在新州或新地点进行适度投资，不会进行重大收购 [36][40] 问题4：宾夕法尼亚州在线博彩业务情况及立法机会 - 宾夕法尼亚州在线体育博彩和零售体育博彩经济模式不同，预计近期推出不同品牌的在线赌场真钱游戏产品，会带来增量利润 [42] 问题5：体育博彩客户在公司资产上的平均消费和附加率数据 - 暂无直接数据，主要是轶事信息和运营团队观察，各业务指标均有提升，但难以量化 [46] 问题6：达到杠杆目标后再投资业务的选择 - 考虑的项目包括Treasure Chest物业迁至陆地和Fremont物业扩张；达到杠杆目标后，将根据项目回报、支付股息或回购股份的情况进行资金分配，不会将所有自由现金流用于资产再投资 [48][49] 问题7：拉斯维加斯本地市场促销环境情况 - 拉斯维加斯促销环境正常，与历史水平相比合理 [51] 问题8：拉斯维加斯本地市场增长中CON/AGG展会的影响及Belterra Resort表现不佳的原因和改进机会 - 未对CON/AGG展会单独设定影响因素，该展会及其他活动共同促进本地市场增长；Belterra Resort业绩不佳主要受路易斯维尔历史赛马机竞争影响，团队在成本控制方面表现良好，EBITDA降幅小于1% [54][56][57] 问题9：杠杆目标及传统杠杆与租赁调整杠杆比率情况 - 目标未变，希望在4 - 5倍的范围内降低杠杆，这是基于长期经营考虑，达到目标后仍会保留部分现金用于缓慢去杠杆 [59][60] 问题10：体育博彩业务的具体数据（客流量、GGR影响、餐饮等） - 目前不愿提供相关数据，因为处于体育旺季，需观察淡季业务表现，且不确定客户在其他体育项目中的投注行为 [63][64] 问题11：有体育博彩设施的五家赌场的增量收入流转情况及收购环境和估值参数 - 体育博彩有两部分收入和利润来源，即运营博彩业务的利润和客户在物业上的额外消费利润，但未量化；目前收购门槛高，不太可能进行收购，除非有极具吸引力的战略价值和估值 [67][70] 问题12：资本分配中纯资本回报的方法及如何考虑竞争供应对业务的影响 - 首要目标是达到杠杆目标，之后评估投资业务的机会，若项目回报高则优先投资，否则考虑其他方式；2020年业务受竞争影响较小，市中心新增酒店房间对公司业务是积极因素 [75][78][79] 问题13：市中心建设进度是否会加速干扰业务及收购的Pinnacle资产是否有增量成本协同机会 - 市中心建设情况基本维持现状，不会变得更糟；收购的资产虽已实现协同目标，但仍有通过最佳实践和改进运营模式提取更多协同效应的空间 [82][84] 问题14：Wilton Rancheria项目的进展、体育博彩许可情况及2019年购买的老虎机系统的推广和增长机会 - Wilton Rancheria项目仍在确定规模和范围，预计年中获得融资，18个月后开业，目前许可证允许运营体育博彩，但法律未通过，情况可能变化；2020年将利用老虎机系统的营销能力促进收入增长 [87][90] 问题15：Fremont和Treasure Chest项目的资本支出规模 - 暂无具体参数，Fremont项目是适度的赌场扩张，Treasure Chest项目是将河船迁至陆地，预计成本较低 [93][94]

公司业务布局 - 公司运营29家博彩娱乐场，业务分布于美国多地，另有旅行社和保险公司[162][163] 财务数据关键指标变化 - 营收 - 2019年前三季度总营收8.196亿美元，较去年同期增加2.074亿美元，增幅33.9%；前九个月总营收24.93亿美元，较去年同期增加6.579亿美元，增幅35.8%[172][173][176] 财务数据关键指标变化 - 运营收入 - 2019年前三季度运营收入1.134亿美元，较去年同期增加4380万美元，增幅63.0%；前九个月运营收入3.577亿美元，较去年同期增加9710万美元，增幅37.3%[173][177] 财务数据关键指标变化 - 持续运营业务税后收入 - 2019年前三季度持续运营业务税后收入3940万美元，较去年同期增加2760万美元；前九个月持续运营业务税后收入1.333亿美元，较去年同期增加4150万美元[173][178][179] 财务数据关键指标变化 - 净收入 - 2019年前三季度净收入3940万美元，较去年同期增加2760万美元；前九个月净收入1.333亿美元，较去年同期增加4120万美元[173][181][182] 各条业务线数据关键指标变化 - 业务营收占比 - 2019年前三季度和前九个月，博彩业务分别占营收约75%和73%，餐饮业务分别占约13%和14%，客房及其他业务占比均不足10%[182] 各条业务线数据关键指标变化 - 博彩业务 - 2019年前三季度博彩收入6.135亿美元，较去年同期增加1.667亿美元，增幅37.3%；前九个月博彩收入18.674亿美元，较去年同期增加5.324亿美元，增幅39.9%[183][186][187] 各条业务线数据关键指标变化 - 业务利润率 - 2019年前三季度和前九个月，博彩业务利润率分别为55.0%和55.3%，餐饮业务利润率分别为5.6%和7.1%，客房业务利润率分别为53.2%和53.6%，其他业务利润率分别为37.0%和37.4%[185] 营收增长原因 - 营收增长主要源于中西部和南部地区业务，因2018年多项收购所致[172][176][186][187] 运营收入增长原因 - 运营收入增长得益于收购和成本控制，项目开发等费用有所下降[177] 各条业务线数据关键指标变化 - 食品与饮料收入 - 2019年第三季度，食品与饮料收入增加2210万美元，增幅25.7%；前九个月增加7220万美元，增幅27.9%[188][189] 各条业务线数据关键指标变化 - 客房收入 - 2019年第三季度，客房收入增加1270万美元，增幅26.5%；前九个月增加3370万美元，增幅23.2%[190][191] 各条业务线数据关键指标变化 - 其他收入 - 2019年第三季度和前九个月，其他收入分别增加590万美元（增幅18.6%）和1960万美元（增幅20.4%）[192] 各条业务线数据关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场收入 - 2019年第三季度，拉斯维加斯本地市场总收入增加450万美元，增幅2.2%；前九个月增加620万美元，增幅0.9%[195][196] 各条业务线数据关键指标变化 - 拉斯维加斯市中心市场收入 - 2019年第三季度，拉斯维加斯市中心市场总收入增加150万美元，增幅2.5%；前九个月增加730万美元，增幅4.0%[198][200] 各条业务线数据关键指标变化 - 中西部与南部市场收入 - 2019年第三季度，中西部与南部市场总收入增加2.014亿美元，增幅58.5%；前九个月增加6.444亿美元，增幅64.2%[202] 财务数据关键指标变化 - 费用占比 - 2019年第三季度和前九个月，销售、一般和行政费用占收入的比例分别为14.3%和14.0%，2018年同期为14.4%和14.4%[203] - 2019年第三季度和前九个月，维护和公用事业费用占收入的比例分别为5.0%和4.8%，2018年同期为5.4%和4.9%[205] - 2019年第三季度和前九个月，折旧和摊销费用占收入的比例分别为7.9%和8.0%，2018年同期为8.9%和8.7%[206] - 2019年第三季度和前九个月，公司费用占收入的比例分别为2.6%和3.2%，2018年同期为4.1%和4.1%[207] 财务数据关键指标变化 - 净利息支出 - 2019年第三季度和前九个月的净利息支出分别为5920万美元和1.809亿美元，较去年同期分别增加670万美元（12.9%）和4010万美元（28.5%）[213] 财务数据关键指标变化 - 有效税率 - 2019年和2018年前九个月的有效税率分别为24.4%和23.6%[214] 财务数据关键指标变化 - 现金及现金等价物与受限现金余额 - 2019年9月30日和2018年12月31日，公司现金及现金等价物余额分别为2.351亿美元和2.494亿美元，受限现金余额分别为2640万美元和2380万美元[215] 财务数据关键指标变化 - 经营活动净现金流量 - 2019年和2018年前九个月，公司经营活动产生的净现金流量分别为4.154亿美元和3.322亿美元[217][219] 财务数据关键指标变化 - 投资活动净现金流出 - 2019年和2018年前九个月，公司投资活动产生的净现金流出分别为1.956亿美元和4.856亿美元[217][218][221] 财务数据关键指标变化 - 融资活动净现金流量 - 2019年和2018年前九个月，公司融资活动产生的净现金流出分别为2.316亿美元和净流入4.002亿美元[217][218] 财务数据关键指标变化 - 长期债务本金余额 - 2019年9月30日和2018年12月31日，公司长期债务本金余额分别为38.507亿美元和40.3亿美元[223] 财务数据关键指标变化 - 银行信贷安排 - 2019年9月30日，银行信贷安排下的循环信贷承诺总额为9.455亿美元，已借款2.65亿美元，剩余合同可用额度为6.365亿美元[224] 财务数据关键指标变化 - 股票回购 - 2019年和2018年前九个月，公司分别回购了110万股和130万股普通股，目前2018年股票回购计划下还可额外回购7250万美元的普通股[230] 财务数据关键指标变化 - 季度股息 - 2019年7月15日和10月15日宣布的季度股息为每股0.07美元[232][233] 公司资金需求 - 公司年度现金资本用于物业翻新和维护的需求在1.7亿美元至1.9亿美元之间[235] 公司土地购置成本 - 2017年1月，公司为威尔顿兰彻里亚赌场购置土地花费3510万美元，该成本将在设施开业后从业务现金流中得到偿还[236] 财务数据关键指标变化 - 长期可变利率借款占比 - 截至2019年9月30日，公司长期可变利率借款约占长期债务总额的41.4%[236] 财务数据关键指标变化 - 利率变动影响 - 基于2019年9月30日的债务水平，利率变动100个基点将使公司年度利息成本变动约1590万美元[246] 公司市场风险 - 公司主要市场风险为利率风险，包括美国长期国债利率、高收益投资市场利差、短期和长期伦敦银行同业拆借利率以及短期欧洲美元利率[245] 公司风险控制措施 - 公司通过管理长期固定利率借款和银行信贷安排下的短期借款组合来限制利率风险暴露[245] 公司金融工具情况 - 公司不持有用于交易目的的市场风险敏感工具，目前也未使用衍生金融工具进行交易或投机[245] 公司披露控制和程序情况 - 公司首席执行官和首席财务官认为截至报告期末，公司的披露控制和程序有效[247] 公司财务报告内部控制情况 - 公司最近一个财季内，财务报告内部控制没有发生对其产生重大影响或可能产生重大影响的变化[248] 公司法律诉讼影响 - 公司参与的各类法律诉讼若不利判决，不会对业务、财务状况或经营成果产生重大不利影响[239][248]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度末杠杆率为4.8倍债务与EBITDA之比，租赁调整后杠杆率为5.2倍，季度内债务减少1.04亿美元，年初至今减少1.8亿美元 [26] - 第三季度资本支出为4100万美元，年初至今投资约1.67亿美元 [26] - 预计2019年全年公司费用约为8500万美元，今年前九个月已支付2100万美元股息，以每股25.81美元的平均价格回购2800万美元股票，第三季度未大量回购股票 [27] - 资产主租赁租金覆盖率在过去12个月为1.9倍 [27] - 重申全年EBITDAR指引为8.85亿 - 9.10亿美元，第三季度天气影响达数百万美元 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 内华达州业务 - 拉斯维加斯本地业务实现今年以来最强的收入和EBITDAR增长，酒店收入两位数增长，入住率和房价均有提升，当地业务EBITDAR连续18个季度增长，运营利润率提高近130个基点，连续四个季度超过30%，过去12个月超过32%，较三年前提高近600个基点 [10] - 奥尔良酒店第三季度业绩创历史新高，黄金海岸酒店表现良好，北拉斯维加斯的阿利安特酒店第三季度EBITDAR创纪录，博尔德大道业务EBITDAR增长近20% [11] - 市中心拉斯维加斯业务连续四个季度创EBITDAR纪录，加州酒店翻新后表现强劲，弗里蒙特酒店表现接近去年第三季度纪录 [14][15] 中西部和南部业务 - 新收购的五家酒店EBITDAR增长近6%，运营利润率提高超200个基点 [8] - 费城附近的福吉谷酒店季度EBITDAR和利润率创历史新高，密苏里州西部的两家美星酒店业绩和利润率改善，俄亥俄州的贝尔特拉公园酒店第三季度EBITDAR创纪录 [17] 同店区域业务 - 夏季墨西哥湾沿岸的两场风暴严重影响南部业务，若排除风暴影响，同店业绩略好于去年 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 内华达州市场 - 南内华达州经济健康，长期人口增长，各行业就业增加，总失业率降至4%，当地劳动力增长约为全国平均水平的两倍，平均周工资同比增长2.3%，应税销售额同比增长超7% [12][13] - 拉斯维加斯麦卡伦机场去年客运量达近5100万人次，同比增长2.6%，会议业务近12个月达660万人次 [13] 市中心拉斯维加斯市场 - 游客增长强劲，明年年底前将新增超1300间酒店客房，另有两个项目规划中，预计新增700间客房，未来两年酒店容量将扩大近30% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进全国玩家忠诚度计划，将美星和贝尔特拉酒店纳入B Connected网络，提升营销和分析能力，与FanDuel合作拓展体育博彩业务 [20] - 7月底在宾夕法尼亚州推出FanDuel移动博彩应用，一个多月后在中西部四家酒店开设FanDuel体育博彩店，目前进展良好，FanDuel移动应用在宾夕法尼亚州占据超一半市场份额，爱荷华州和印第安纳州的体育博彩店吸引新客户 [21][22] - 继续推进加利福尼亚州萨克拉门托附近的威尔顿牧场项目，联邦法院驳回该项目的关键法律挑战，该度假村有望占据北加州博彩市场重要份额 [23] - 公司认为MGM的资产出售交易未改变其对拥有房地产的看法，更谨慎对待杠杆，优先实现4 - 5倍EBITDA的长期杠杆目标，明年将降低杠杆至目标范围中点以下 [37][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度公司业绩出色，尽管南部受天气影响，但同店收入、EBITDAR和利润率仍增长，新收购酒店表现良好，公司产生大量自由现金流，将采取平衡的资本分配方式 [23][24] - 南内华达州经济稳固，对当地业务未来有信心，市中心拉斯维加斯投资前景乐观，公司有望继续受益于市场增长 [14][16] - 体育博彩业务处于早期阶段，预计明年年底可进行财务建模 [45] 其他重要信息 - 公司评论包含前瞻性陈述，实际结果可能与预测有重大差异，存在影响业绩的风险和不确定性 [5] - 会议提及非GAAP财务指标，历史非GAAP与GAAP财务指标的完整对账可参考公司收益新闻稿和提交给SEC的Form 8 - K，前瞻性非GAAP财务指标无法提供对账 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 拉斯维加斯本地市场可持续的营收增长率、第三季度利润转化率的可持续性以及竞争对手亚洲产品的影响 - 竞争对手开业近六个月，影响已显现，黄金海岸酒店第三季度表现良好，未出现大量客户流失，市场除该竞争对手外已恢复正常 [31] - 第三季度利润转化率高得益于团队对效率的关注和工具的使用，对本季度业绩满意，10月初情况未改变看法 [32] 问题2: 第三季度南部天气影响的具体金额 - 天气影响约为300 - 400万美元的EBITDA，应在全年业绩中考虑该影响 [34] 问题3: MGM资产出售对行业潜在卖家和公司房地产投资组合的影响 - 公司认为MGM交易反映了贝拉吉奥酒店的资产质量和地理位置，未改变其对拥有房地产的看法，更谨慎对待杠杆 [37] 问题4: 达到全年EBITDAR指引高端的因素 - 达到高端较困难，年初提供指引是为明确业务方向，考虑天气影响和公司费用后，业务从消费者和整体健康角度看仍良好 [40][41] 问题5: 2020年及以后的资本支出考虑因素和体育博彩业务的财务建模时间 - 公司正在进行预算流程，预计2020年资本支出在1.8 - 2.0亿美元左右，实现杠杆目标后将评估其他项目 [43] - 体育博彩业务预计明年年底可进行财务建模 [45] 问题6: 公司从股票回购转向债务偿还的决策因素 - 公司认为经济周期可能结束，降低杠杆可使公司在未来放缓时更好定位，目前业务和经济趋势良好 [48][49] 问题7: 已提供资金的回收时间 - 目前无法提供相关信息，需进一步了解融资环境 [52] 问题8: 公司费用从8800 - 9000万美元降至8500万美元的原因、本地市场份额和Flutter与Stars集团合并对公司的影响 - 费用降低是为控制支出，将继续寻找降低费用的方法 [57] - 过去3 - 12个月公司在本地市场份额基本保持稳定，市场增长 [59] - Flutter与Stars集团合并对公司是积极的，可提供更多能力和品牌 [61] 问题9: 2020年可能受新竞争或促销影响的市场、关键博彩指标变化和B connected注册情况 - 2020年暂无明显受影响的市场 [63] - 无法提供关键博彩指标变化和B connected注册情况的相关数据 [64] 问题10: 达到4 - 4.5倍杠杆后是否会降至4倍以下、可赎回债券的处理方式、2020年资本支出构成和高回报项目情况 - 公司认为4 - 4.5倍杠杆是合适水平，需根据经济情况评估是否进一步降低 [67] - 预计在获得监管批准且市场有利时对可赎回债券进行再融资 [69] - 2020年资本支出主要为小额资本和维护资本，实现杠杆目标后可能有更大项目 [71] - 公司正在分析有机增长项目，但尚未进行优先排序和ROI分析 [73] 问题11: 本地市场收入和EBITDAR增长加速的原因、市中心电路中断情况和前景 - 本地市场增长加速得益于管理团队表现和工具应用，游客和平均每日理论值良好 [76] - 市中心电路中断情况符合预期，团队表现出色，仍创纪录 [75] 问题12: 体育博彩市场接入协议、在线赌场产品计划和调整后收益相关费用的构成 - 不同州的体育博彩协议不同，宾夕法尼亚州采用净收入分成模式，不同州陆基业务经济模式不同 [80] - 评论仅针对体育博彩，未涉及在线赌场产品，无法透露相关进展 [82][83] - 约一半费用与威尔顿项目相关，其余为收购相关的交易费用和小额资产减记 [85][86] 问题13: 中西部和南部市场工资通胀对业务的影响、2020年拉斯维加斯会议需求对公司酒店的影响 - 该市场工资通胀影响有限，主要问题是招聘员工困难，不构成担忧 [89] - 若拉斯维加斯会议需求强劲，奥尔良酒店和黄金海岸酒店将受益 [91] 问题14: 德州洪水对赌场交通影响的解决时间 - 问题源于休斯顿外的桥梁损坏，预计第一季度末修复 [94] 问题15: 本地和市中心市场收入增长的构成 - 增长得益于消费者在非博彩领域的支出增加，以及公司酒店收益管理和非博彩业务执行能力的提升 [97][98] - 博彩收入主要来自老虎机，非博彩收入中酒店和餐饮增长明显 [99][100] 问题16: 威尔顿牧场项目再融资后的收益和收益节奏 - 目前无法提供相关信息，需进一步推进融资工作 [103]

公司基本情况 - 公司是一家地理多元化的博彩娱乐运营商，拥有29处博彩娱乐物业[158] 财务数据关键指标变化 - 营收 - 2019年第二季度总营收8.461亿美元，同比增长2.293亿美元，增幅37.2%；上半年总营收16.734亿美元，同比增长4.505亿美元，增幅36.8%[170][171][172] - 2019年第二季度总营收8.461亿美元，2018年同期6.168亿美元；上半年总营收16.734亿美元，2018年同期12.229亿美元[191] 财务数据关键指标变化 - 运营收入 - 2019年第二季度运营收入1.267亿美元，同比增长3040万美元，增幅31.6%；上半年运营收入2.443亿美元，同比增长5330万美元，增幅27.9%[170][173] 财务数据关键指标变化 - 持续经营业务税后收入 - 2019年第二季度持续经营业务税后收入4850万美元，同比增加990万美元；上半年持续经营业务税后收入9390万美元，同比增加1390万美元[170][174][175] 财务数据关键指标变化 - 净收入 - 2019年第二季度净收入4850万美元，同比增长960万美元，增幅24.5%；上半年净收入9390万美元，同比增长1360万美元，增幅16.9%[170][177][178] 财务数据关键指标变化 - 调整后EBITDAR - 2019年第二季度调整后EBITDAR为2.326亿美元，2018年同期1.634亿美元；上半年调整后EBITDAR为4.556亿美元，2018年同期3.239亿美元[191] 财务数据关键指标变化 - 费用占比 - 2019年第二季度销售、一般和行政费用占营收比例为13.8%，2018年同期14.3%；上半年占比为13.9%，2018年同期14.4%[199] - 2019年第二季度维护和公用事业费用占营收比例为4.7%，2018年同期4.6%；上半年占比均为4.6%[201] - 2019年第二季度折旧和摊销费用占营收比例为8.0%，2018年同期8.7%；上半年占比为8.1%，2018年同期8.6%[202] 财务数据关键指标变化 - 净利息费用 - 2019年第二季度净利息费用增加1600万美元，即36.0%，上半年增加3340万美元，即37.9%，主要因长期债务余额增加和加权平均利率上升[209] - 2019年和2018年第二季度的净利息支出分别为6040万美元和4440万美元，上半年分别为1.216亿美元和8820万美元[212] 财务数据关键指标变化 - 实际所得税率 - 2019年和2018年上半年的实际所得税率分别为23.3%和22.4%[210] 财务数据关键指标变化 - 现金及现金等价物与受限现金余额 - 2019年6月30日和2018年12月31日，公司现金及现金等价物余额分别为2.394亿美元和2.494亿美元，受限现金余额分别为2370万美元和2380万美元[210] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 2019年和2018年上半年，公司经营活动产生的净现金流量分别为2.643亿美元和2.18亿美元[213][214] - 2019年和2018年上半年，公司投资活动产生的净现金流出分别为1.55亿美元和1.732亿美元[213][216] - 2019年和2018年上半年，公司融资活动产生的净现金流出分别为1.194亿美元和净流入3.863亿美元[213] 财务数据关键指标变化 - 长期债务本金余额 - 2019年6月30日和2018年12月31日，公司长期债务本金余额分别为39.548亿美元和40.3亿美元[218] 财务数据关键指标变化 - 银行信贷安排 - 2019年6月30日，银行信贷安排下的未偿还本金约为17亿美元，循环信贷承诺额度为9.455亿美元，剩余合同可用额度为5742万美元[219] 财务数据关键指标变化 - 股票回购 - 2019年和2018年上半年，公司分别回购了110万股和90万股普通股，目前2018年股票回购计划下还可额外回购最高7280万美元的普通股[224] 财务数据关键指标变化 - 现金资本需求 - 公司预计每年用于物业翻新和维护的现金资本需求在1.7亿美元至1.9亿美元之间[228] 财务数据关键指标变化 - 利率风险 - 截至2019年6月30日，公司长期可变利率借款约占长期债务总额的42.9%，利率变动100个基点将使公司年度利息成本变动约1700万美元[243] 各条业务线数据关键指标变化 - 业务营收占比 - 2019年第二季度和上半年，博彩业务分别占营收约75%和73%，餐饮业务分别占约13%和14%，客房及其他业务分别占比均不足10%[180] 各条业务线数据关键指标变化 - 博彩业务 - 2019年第二季度博彩收入6.337亿美元，同比增加1.859亿美元，增幅41.5%，主要因中西部和南部地区业务增长1.836亿美元[181][182] - 2019年上半年博彩收入增加3.657亿美元，即41.2%，主要因收购产生3.568亿美元博彩收入[183] 各条业务线数据关键指标变化 - 餐饮业务 - 2019年第二季度餐饮收入1.12亿美元，同比增加2440万美元；上半年餐饮收入2.231亿美元，同比增加5010万美元[181] - 2019年第二季度食品与饮料收入增加2440万美元，即27.9%，上半年增加5010万美元，即29.0%，主要因收购；第二季度利润率从6.8%升至7.6%，上半年从5.0%升至7.8%，主要因平均账单增加[184][185] 各条业务线数据关键指标变化 - 客房业务 - 2019年第二季度客房收入6110万美元，同比增加1170万美元；上半年客房收入1.183亿美元，同比增加2100万美元[181] - 2019年第二季度客房收入增加1170万美元，即23.6%，上半年增加2100万美元，即21.6%，主要因收购；第二季度利润率从56.1%降至54.5%，上半年从56.2%降至53.8%，主要因每间客房成本增加[186][187] 各条业务线数据关键指标变化 - 其他业务 - 2019年第二季度其他收入3930万美元，同比增加730万美元；上半年其他收入7810万美元，同比增加1380万美元[181] - 2019年第二季度其他收入增加740万美元，即23.0%，上半年增加1370万美元，即21.3%，主要因收购[188] 公司内部控制情况 - 公司首席执行官和首席财务官认为截至报告期末，公司披露控制和程序有效，而在2018年12月31日，因财务报告内部控制存在重大缺陷，披露控制和程序无效[243][244] - 2018年第四季度评估发现，公司总分类账系统中授权用户访问系统功能存在重大缺陷，缺乏职责分离[245] - 截至2019年6月30日，公司完成重大缺陷补救计划，认为重大缺陷已得到补救[247] 公司扩张情况 - 公司定期在博彩合法市场寻求扩张机会，也在博彩未获批地区提前布局，扩张受博彩牌照选择结果等因素影响[230] - 额外项目可能需大量投资或产生成本，资金可来自运营现金流、银行信贷额度，不足时会寻求股权或债务融资[231] 公司法律诉讼情况 - 公司面临多起法律诉讼，但认为不利判决不会对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[232][250] 公司资产负债表外安排和会计政策情况 - 公司资产负债表外安排和关键会计政策自2018年年报以来无重大变化[233][235] 公司市场风险情况 - 公司主要市场风险是利率风险，通过管理长期固定利率借款和短期借款组合来降低风险，未使用衍生金融工具进行交易或投机[242] 公司前瞻性陈述情况 - 公司季报包含前瞻性陈述，实际结果可能因竞争、扩张风险等因素与陈述有重大差异[237]

财务数据和关键指标变化 - 公司重申全年经企业费用调整后的EBITDAR指引为8.85亿 - 9.10亿美元 [22] - 季度末杠杆率约为债务与EBITDA的5倍，租赁调整后平均值为5.4倍，目标杠杆率为EBITDA的4 - 5倍，预计到年底接近该范围中点 [22] - 本季度减少债务4300万美元，年初至今减少债务7500万美元 [22] - 今年前六个月支付股息1300万美元，以平均每股25.82美元的价格回购2800万美元股票 [23] - 本季度资本支出为3700万美元，年初至今投资约1.26亿美元，预计今年资本支出约为1.80亿美元，略高于此前1.60亿美元的指引 [23] - 资产主租赁租金覆盖率在过去12个月为1.92倍 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 新收购业务 - 五家新收购物业的合并EBITDAR较上年独立运营结果增长超7%，运营利润率提高超150个基点 [9] - 密苏里州的Ameristar Kansas City和Ameristar St. Charles的EBITDAR同比两位数增长，St. Charles的EBITDAR达到八年最高水平 [9] - 印第安纳州南部的Belterra Resort的EBITDAR略有下降，俄亥俄州的Belterra Park实现历史最佳收入和EBITDAR表现，宾夕法尼亚州的Valley Forge实现创纪录的第二季度EBITDAR表现 [9][10] 中西部和南部地区业务 - 该地区连续第五个季度实现同店EBITDAR增长，但受路易斯安那州业务疲软影响 [11] - 印第安纳州的Blue Chip、爱荷华州的Diamond Jo物业、墨西哥湾沿岸的IP、堪萨斯州的Kansas Star均实现收入和EBITDAR增长 [11][12] 内华达州业务 - 拉斯维加斯本地业务第二季度EBITDAR达到2005年以来最高，连续17个季度实现EBITDAR改善，但Orleans表现不佳部分抵消了增长 [12] - 调整Orleans的一次性项目后，本地业务EBITDAR增长4.5% [13] - 黄金海岸、Eastside Cannery和Aliante均实现收入和EBITDAR增长 [13] 拉斯维加斯市中心业务 - 三家市中心物业均创下第二季度EBITDAR新纪录，夏威夷客户和非评级玩家业务显著增长 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯谷地是美国第三大增长最快的大都市地区，就业和工资增长均超过全国平均水平，过去12个月新增超2.1万个就业岗位，应税销售额增长超7%，旅游业持续增长 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续通过运营优化和战略举措实现增长，如将B Connected计划扩展到新物业，利用体育博彩全国扩张吸引新游客和客户 [16] - 与FanDuel的合作将继续为地区业务带来增长，预计未来几周零售体育博彩业务将进一步扩展 [16] - 威尔顿牧场eria部落度假村项目具有增长潜力，建成后将服务北加州市场 [17] - 收购仍将是长期增长战略的核心，公司有成功整合收购资产的经验，未来将谨慎部署资本 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对长期发展进展感到满意，各业务表现良好，将继续执行增长战略，对公司发展方向充满信心 [19][20] - 尽管同店增长速度有所放缓，但鉴于有利的客户趋势和积极的经济环境，公司对指引仍有信心 [21] 其他重要信息 - 公司评论包含前瞻性陈述，实际结果可能与预测有重大差异，存在影响结果的风险和不确定性 [5] - 电话会议提及非GAAP财务指标，历史非GAAP与GAAP财务指标的完整对账可参考收益新闻稿和Form 8 - K [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 同店EBITDAR增长4.5%是否包含Orleans以及如何调整 - 包含Orleans，但对其持有问题进行了调整 [26][27] 问题2: 7月路易斯安那州和密西西比州业务受天气影响及对第三季度的影响 - 三家物业因飓风Barry关闭一个周末，影响范围较广，但目前难以预测对季度的影响 [28][29] 问题3: 排除新收购资产后，传统Boyd投资组合是否有EBITDAR增长和利润率扩张 - 排除收购资产贡献后，同店EBITDAR增长且利润率有所改善 [30][31] 问题4: 当前并购市场活跃度及承担额外杠杆进行交易的意愿 - 市场感觉有点安静，公司在收购时会保持谨慎，灵活看待杠杆上升，但会确保其快速下降 [34][35][36] 问题5: 市中心业务下半年是否增长及扩张计划 - 下半年仍将增长，但增速会放缓，因Circa项目建设影响；正在考虑利用Fremont后面的土地进行扩张，但尚未做出决定 [37][38][39] 问题6: 第二季度拉斯维加斯本地市场促销环境及与第三季度的比较 - 5月和6月促销活动有所增加，7月至今感觉不那么激进 [41][42] 问题7: 公司费用低于预期的原因及全年预期 - 第二季度公司费用管理良好，预计全年在8800万 - 9000万美元之间 [43][44] 问题8: 评估拉斯维加斯和传统中西部或东南部地区赌场并购的风险标准 - 拉斯维加斯市场监管和税收环境稳定，财务风险较低；其他州可能受博彩扩张法案和法规变化影响 [45][46] 问题9: 公司对opco和propco结构的承受能力 - 取决于具体机会，会综合考虑战略重要性、自由现金流和创造的价值等因素 [49][50][51] 问题10: 公司对进入拉斯维加斯大道的兴趣及条件 - 希望在未来某个时候回到拉斯维加斯大道，但会谨慎评估机会，确保资产价格合适 [52][53] 问题11: 消费者是否对经济敏感及公司业务是否有变化 - 消费者保持健康，业务近期无明显加速或减速趋势；在收购时会考虑经济周期对杠杆的影响 [57][58] 问题12: 维持同店销售良好表现的新举措 - 公司将继续推出营销和分析工具，以提高利润率和降低成本 [60][61] 问题13: 资本支出增加的原因 - 主要是由于收购，预计全年资本支出约为1.80亿美元 [62][63] 问题14: 收购协同效应是否按计划进行 - 协同效应按计划进行，收购团队与公司文化融合良好，合作顺利 [64][65] 问题15: 路易斯安那州天气影响对全年指引的影响 - 影响不足以提高指引，公司年初的指引已考虑到业务的自然波动 [67][68] 问题16: 体育博彩市场的游戏和非游戏收入情况 - 体育博彩带来了增量利润和客流量，支持了赌场其他业务 [69][70] 问题17: 不考虑价格因素，收购拉斯维加斯大道资产的战略原因及忠诚度计划是否支持 - 对大道长期前景有信心，交叉物业玩法有助于支持大道物业；公司会谨慎评估机会 [72][73][74] 问题18: 本地业务收入增长在第二季度放缓的原因 - 可能受日历变化影响，4月和6月表现较弱，但7月情况正常 [75][76] 问题19: 本地业务与拉斯维加斯大道业务的相关性 - 相关性有限，仅在房价方面有一定关联，如今与衰退前相比相关性降低 [79][80][82] 问题20: 伊利诺伊州博彩扩张法案对公司赌场和Lattner的影响 - Lattner可增加一台老虎机，是利好消息；其他部分影响取决于新赌场的建设地点和运营质量，目前难以预测 [83][84][85] 问题21: 公司是否会参与伊利诺伊州新赌场建设或现有设施扩张 - 公司一般不评论可能参与的项目 [86][87] 问题22: 消费者情况及非评级玩家和区域市场数据库表现 - 各运营部门的客流量和消费均有所增加，高等级客户表现尤其强劲，非评级硬币收入持续增长，跨市场和跨物业玩法良好 [89][90][91] 问题23: 新收购物业EBITDAR增长和利润率提高的原因及未来提升空间 - 原因包括协同效应、运营改进、B Connected计划整合和管理团队质量；未来仍有一定的利润率提升空间，但难以预测 [92][93][94] 问题24: 威尔顿项目的进展情况 - 公司正在推进项目的各个环节，预计今年晚些时候或明年年初进入市场进行建设和融资，建设周期约18 - 20个月 [95][96] 问题25: 公司在路易斯安那州的有机增长机会及近期计划 - 公司在路易斯安那州有多个增长机会，但目前不准备发布公告，会确保投资有良好的回报率 [97][98][99] 问题26: 公司是否有不依赖金融工程的增长机会 - 公司有很多有机增长机会，无需依赖金融工程来提高收益或股价 [100][101] 问题27: 未来老虎机更新的趋势 - 老虎机资本支出将保持目前水平 [102][103] 问题28: 玩家发展是否必要 - 玩家发展是整体营销计划的一部分，不能孤立看待，其投入取决于整体营销情况 [104][105] 问题29: 与FanDuel的体育博彩合作安排及收益情况 - 有相应的收益机制，公司可从现有客户的线上投注中受益，每个州的合作安排会根据当地情况进行协商；公司可接触到FanDuel的八百万客户数据库 [108][109][110]

公司业务布局 - 公司运营29家博彩娱乐场，业务分布于内华达、伊利诺伊等10个州[152] 公司战略 - 公司战略包括加强资产负债表、提高运营效率、评估收购机会和维护品牌[158][159][160][161] 财务数据关键指标变化 - 总体营收与收入 - 2019年第一季度总营收8.273亿美元，较2018年同期增长2.212亿美元，增幅36.5%[164][165] - 2019年第一季度运营收入1.176亿美元，较2018年同期增长2290万美元，增幅24.1%[164][166] - 2019年第一季度净收入4550万美元，较2018年同期增长410万美元[164][167] - 2019年第一季度调整后EBITDAR为2.23亿美元，较2018年同期的1.605亿美元增长[178] - 2019年第一季度调整后EBITDAR增加3.2百万美元，增幅4.5%，主要因收入增长、营销计划改进、物业再投资和区域经济状况良好[180] 各条业务线数据关键指标变化 - 业务板块收入 - 2019年第一季度博彩收入6.203亿美元，较2018年同期增长1.798亿美元，增幅40.8%[169][171] - 2019年第一季度餐饮收入1.111亿美元，较2018年同期增长2570万美元，增幅30.1%，利润率从3.2%提升至8.0%[169][172] - 2019年第一季度客房收入5720万美元，较2018年同期增长930万美元，增幅19.5%，利润率从56.4%降至53.0%[169][173] - 2019年第一季度其他收入3870万美元，较2018年同期增长640万美元，增幅19.7%[169][174] 各条业务线数据关键指标变化 - 区域业务收入 - 2019年第一季度拉斯维加斯本地业务总收入增加0.7百万美元，增幅0.3%，博彩收入增加0.5百万美元，桌牌游戏赢率增长5.4%[179] - 2019年第一季度拉斯维加斯市中心业务总收入增加2.6百万美元，增幅4.2%，夏威夷市场在2019年和2018年第一季度分别占该区域入住房间的52%和51%[181] - 2019年第一季度中西部与南部业务总收入增加217.9百万美元，主要因收购带来213.0百万美元的增长[183] 财务数据关键指标变化 - 费用 - 2019年第一季度销售、一般和行政费用为115.4百万美元，2018年为87.6百万美元，占收入的比例分别为14.0%和14.4%[185][186] - 2019年第一季度净利息支出增加17.4百万美元，增幅39.8%，加权平均长期债务余额增加10亿，加权平均利率提高0.4个百分点[193] 财务数据关键指标变化 - 现金相关 - 2019年3月31日和2018年12月31日，公司现金及现金等价物余额分别为247.7百万美元和249.4百万美元，受限现金余额分别为25.0百万美元和23.8百万美元[197] - 2019年第一季度经营活动产生的净现金为164.1百万美元，2018年为118.5百万美元，主要因收购和营运资金支出时间不同[199][200] - 2019年第一季度投资活动净现金流出为101.2百万美元，2018年为26.4百万美元，2019年主要用于购买房地产、信息技术和收购相关成本[199][202] 财务数据关键指标变化 - 债务与信贷 - 截至2019年3月31日，银行信贷安排下未偿还本金约为17亿，循环信贷承诺总额为9.455亿美元，剩余合同可用额度为5.878亿美元[206] - 截至2019年3月31日，公司长期可变利率借款约占长期债务总额的43.5%[229] - 基于2019年3月31日的债务水平，利率变动100个基点将使公司年度利息成本变动约1740万美元[229] - 高级票据契约规定，若发生额外债务后，过去四个季度的固定费用覆盖率（合并EBITDA与固定费用之比）按预计基础至少为2.0比1.0，则允许发生额外债务[210] 财务数据关键指标变化 - 股票回购与股息 - 2008年7月公司董事会授权将现有股票回购计划可回购普通股金额增至1亿美元，2018年12月又授权1亿美元新股票回购计划，截至2019年3月31日，2018年股票回购计划还可回购7890万美元股票，2008年计划已耗尽[212] - 2019年和2018年第一季度，公司分别回购080万股和060万股普通股[212] - 2017 - 2019年公司董事会宣布的季度股息金额分别为每股005美元和006美元[214] 公司资金需求与规划 - 公司估计年度物业翻新和维护现金资本需求在1.5亿 - 1.7亿美元之间[216] - 2017年1月公司为威尔顿兰切里亚赌场项目土地收购出资3510万美元，该成本将在设施开业后从业务现金流中收回[217] - 公司预计使用手头现金、运营现金流和循环信贷额度来满足未来十二个月营运资金需求后的资本需求[215] 公司市场风险 - 公司主要市场风险为利率风险，包括美国国债长期利率、高收益投资市场利差、LIBOR长短利率和欧洲美元短期利率对长期债务的影响[228]

财务数据和关键指标变化 - 季度末债务与EBITDA比率为5.1倍，租赁调整后杠杆率为5.5倍，公司有望在今年实现4 - 5倍EBITDA的目标杠杆率 [23] - 第一季度减少债务3200万美元，资本支出为8900万美元，高于往年，主要因购买新的Aristocrat老虎机系统和去年末项目的结转资金增加，但预计今年资本支出与约1.6亿美元的指引无重大差异 [23][24] - 第一季度以每股0.06美元的季度股息和平均价格26.09美元回购约2200万美元股票的形式向股东返还超2800万美元 [24] - 长期租赁资产的租金覆盖率在过去12个月为1.9倍，预计2019年末仍为1.9倍，重申此前提供的8.85 - 9.1亿美元的EBITDAR指引 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 拉斯维加斯本地业务 - 实现自2007年以来第一季度最高EBITDAR，季度运营利润率提高134个基点，超33%，若排除Eastside Cannery的暂时疲软，第一季度EBITDAR增长近8% [8][9] - Aliante创下季度EBITDAR历史纪录，The Orleans实现自2005年以来最佳季度EBITDAR，Gold Coast维持上一年的强劲增长 [9] 拉斯维加斯市中心业务 - 实现创纪录的第一季度EBITDAR表现，三家市中心物业均实现收入和EBITDAR增长，推动该业务板块两位数EBITDAR增长，利润率提高近200个基点 [12] 中西部和南部业务 - 同店收入、EBITDAR和运营利润率持续增长，17家地区性物业中有16家在3月实现收入和EBITDAR增长 [13][14] - 印第安纳州的Blue Chip表现良好，堪萨斯州的Kansas Star在3月创下历史最佳月度EBITDAR，路易斯安那州的Treasure Chest实现连续第九个季度EBITDAR增长，密西西比州的两家物业实现两位数EBITDAR增长，IP实现自2012年以来最佳第一季度EBITDAR表现 [14][15] - 新收购物业本季度也取得强劲业绩，合并实现收入和EBITDAR增长，3月Ameristar Kansas City创下自2011年以来最高月度EBITDAR，Ameristar St. Charles实现有记录以来第二高月度EBITDAR，印第安纳州和俄亥俄州的Belterra物业表现出色，宾夕法尼亚州的Valley Forge创下收入和EBITDAR季度历史纪录 [15][16] 各个市场数据和关键指标变化 内华达州市场 - 2018年人口增长速度超过美国其他州，克拉克县人口增长在美国各县中排名第二，就业岗位持续增加，过去12个月增长率为2.4%，高于全国平均水平，拉斯维加斯在全国大城市就业增长中排名前十 [10] - 拉斯维加斯游客量呈上升趋势，会议业务达到历史最高水平，未来两年多个大型娱乐和会议场馆将开放，有望进一步推动游客量增长 [11] 其他市场 - 中西部和南部市场在1、2月受恶劣天气影响，但3月天气好转后业务迅速恢复，积极趋势延续 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进新物业融入全国玩家忠诚度网络，1月在Ameristar和Belterra物业推出B Connected计划，利用交叉营销潜力，吸引其他市场游客前往拉斯维加斯等地的度假胜地 [17] - 受益于全国体育博彩业务扩张，IP自8月开设体育博彩业务后游客量增长强劲，对Valley Forge新开设的FanDuel体育博彩业务前景乐观，目前公司在三个州提供体育博彩业务，未来随着更多州立法推进，业务范围将扩大 [18][19] - 继续寻求机会扩大全国业务组合，在北加州与Wilton Rancheria部落合作建设博彩度假村，预计今年晚些时候开工 [20] - 坚持包括收购、物业再投资和运营提升的增长战略，同时平衡业务增长、向股东返还资本和资产负债表去杠杆化，预计今年实现长期杠杆目标 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度是公司业务强劲增长的季度，各业务板块延续2018年的广泛增长趋势，运营效率提升和营销优化举措，结合全国健康的消费环境，推动同店收入、EBITDAR和运营利润率增长 [7] - 对中西部和南部业务表现满意，尽管冬季天气恶劣，但仍实现连续四个季度同店EBITDAR增长，3月多数地区性物业实现EBITDAR增长 [7][8] - 内华达州地区经济强劲，长期增长趋势稳固，对本地业务和市中心业务未来前景乐观，预计长期增长趋势将持续 [8][12] - 体育博彩业务是公司物业游客量增长的关键驱动力，对其在更多州开展的潜力充满信心 [18][21] - 新收购物业开局良好，有望实现目标协同效应，战略增长计划将继续为股东带来良好回报 [22] 其他重要信息 - 会议中提及的评论包含前瞻性陈述，实际结果可能与预测有重大差异，存在影响业绩的风险和不确定性 [5] - 会议将参考非GAAP财务指标，历史非GAAP与GAAP财务指标的完整对账可参考公司收益新闻稿和提交给美国证券交易委员会的Form 8 - K，前瞻性非GAAP财务指标因无法预测特殊费用和某些开支而未提供对账 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 棕榈树酒店对公司物业的影响及体育博彩业务的增量EBITDA - 棕榈树酒店的定位对黄金海岸酒店的客户吸引力不大，目前和未来预计都不会产生重大影响，黄金海岸酒店运营状况良好，过去一年保持增长 [28] - 体育博彩业务对整体业务有积极影响，在密西西比州、IP、Sam's Town Tunica和Valley Forge等地，游客量增加，客户停留时间变长，但未单独披露相关增量EBITDA [29] 问题2: 量化天气对中西部和南部同店业务利润率的影响 - 由于计算天气影响复杂，包括去年和今年的洪水情况以及周末和工作日天气差异，公司无法给出具体量化数字，但3月业务恢复良好，延续2018年趋势 [32][33] 问题3: 3月业务好转的趋势是否延续到4月 - 4月因复活节和日历变动情况特殊，但整体趋势与3月和2018年相似，未出现明显变化 [35] 问题4: Eastside Cannery业绩不佳的原因 - 公司收购后一直在调整其运营，去年第四季度末的调整未成功，导致EBITDA下降，第一季度末再次调整后，4月业绩有所改善 [36] 问题5: 拉斯维加斯市中心业务EBITDA加速增长的原因及建设干扰情况 - 市中心业务长期趋势向好，游客增多，公司管理团队表现出色，但对今年剩余时间的建设干扰影响持谨慎态度 [38] - 建设工程刚刚开始，将持续一年半，目前已对业务产生一定影响，但施工方会尽量减少影响 [40] 问题6: 正常天气下关键博彩指标的变化及无天气影响时是否会调整全年指引 - 无天气影响时，业务延续2018年以来的改善趋势，南部业务表现正常，中西部非天气影响日业务也正常，但因天气情况复杂难以准确对比 [44][45] - 公司对目前的指引有信心，第一季度天气影响未超出指引范围，且通常不会在第一季度末调整指引 [48][49] 问题7: 第一季度资本支出情况及全年其他项目资金安排 - 第一季度资本支出8900万美元，主要用于购买Aristocrat老虎机系统和去年末项目的结转资金，维护资本通常在1 - 1.2亿美元左右，不会影响物业维护，会调整其他项目资金部署以实现目标 [50][52] 问题8: 公司新增物业的机会和范围 - 公司将保持收购的纪律性，仅考虑对业务组合有增值且能为股东带来回报的项目，不排除在拉斯维加斯大道或其他地区的机会，但会综合考虑资产负债表去杠杆化和向股东返还资本等因素 [54][56] 问题9: 营销优化的具体内容 - 营销优化是一个涉及技术、组织、分析工具和实践标准化的综合策略，部分技术已推出，部分将在未来季度推出，B Connected计划是其中一部分，且已成功推出 [59][60] 问题10: 内华达州人口增长与公司业务机会 - 内华达州本地市场部分物业的博彩收入增长良好，如Aliante的增长高于市场平均水平，但部分物业增长抵消了整体收入增长，公司对目前的收入增长和利润率提升情况满意 [62] 问题11: 2019年指导线项目数字是否有变化及提高度假村费用情况 - 除资本支出相关费用时间安排外，其他指导线项目数字无变化，否则公司会更新EBITDAR指引 [67] - 公司度假村费用比拉斯维加斯大道的酒店低很多，不记得上次提高费用的时间，未收到客户的反对意见，因为费用较低且有相应福利 [69] 问题12: 拉斯维加斯市中心和大道市场份额转移情况 - 公司未对市中心和大道市场份额转移进行研究，但看到游客对市中心的兴趣增加，市中心业务表现良好，部分原因是其设施、性价比和体验优势 [72] 问题13: 伊利诺伊州提高VGT税率提案的情况 - 公司关注该提案，但目前无具体更新，伊利诺伊州有多项立法提案，包括州所得税、体育博彩和VGT等，需等待立法程序结束才能明确结果 [76]

财务数据关键指标变化 - 2016年年度减值测试记录了3690万美元的非现金减值费用，包括对Par - A - Dice博彩牌照减值2360万美元、对Amelia Belle商誉减值1250万美元以及对中西部和南部地区商标减值80万美元[92] - 截至2018年12月31日，公司有联邦所得税目的的净经营亏损（NOLs），所有权变更或税法变化可能限制其使用[151] - 公司有大量债务，若进行扩张等项目，长期债务预计大幅增加[153] - 公司债务工具包含多项限制性契约，违反可能导致违约[154][155] - 公司需大量现金偿还债务，但未来现金生成受多种不可控因素影响[156] - 公司不太可能通过运营产生足够现金流或获得足够借款偿还债务，需进行再融资[157] - 公司及子公司未来可能产生更多债务，加剧现有风险[159] - 公司与GLPI的主租赁协议下当前年租金为9720万美元，租金会随时间增长[160] - 主租赁协议中建筑基础租金每年最高递增2%，百分比租金为特定计算方式下净收入变化的4%[162] - 截至2018年12月31日，William S. Boyd及其直系亲属约持有公司27%的流通普通股[170] - 2019年2月21日，公司普通股在纽约证券交易所收盘价为每股28.28美元，当日约有643名在册股东，董事和高管约持有27%的流通股[177] - 2017 - 2018年公司董事会宣布的现金股息计划中，多次股息每股金额为0.05美元或0.06美元[178][179] - 2018年10 - 12月公司共回购580,558股，10月平均每股支付32.43美元，12月平均每股支付24.20美元[180] - 2008年董事会授权将现有股票回购计划可回购普通股金额增至1亿美元，2018年12月又授权1亿美元的新回购计划[180] - 截至2018年12月31日，2008年计划剩余060万美元可用于回购，2018年计划剩余1亿美元可用于回购[180] - 2018年全年公司共回购190万股[180] - 若2013年12月31日分别投资100美元于公司普通股、标准普尔400指数和同行集团股票并将股息再投资，2014 - 2018年各年末对应价值分别为：公司普通股113.50、176.47、179.13、312.94、187.01美元；标准普尔400指数109.77、107.38、129.65、150.71、134.01美元；同行集团95.81、133.80、141.07、271.37、207.85美元[185][186] - 2014 - 2018年公司总营收分别为21.42255亿、22.14831亿、21.99259亿、24.00819亿、26.2673亿美元[190] - 2014 - 2018年公司经营收入分别为1.73732亿、2.71584亿、2.60408亿、3.43801亿、3.55284亿美元[190] - 2014 - 2018年公司持续经营业务税前收入（亏损）分别为 - 5603.3万、444.3万、776.8万、1.71113亿、1.55032亿美元[190] - 2014 - 2018年公司持续经营业务税后收入（亏损）分别为 - 5062.5万、1106.8万、2.07701亿、1.67998亿、1.14701亿美元[190] - 2014 - 2018年公司终止经营业务税后收入分别为898.7万、3653.9万、2.1253亿、2139.2万、34.7万美元[190] - 2014 - 2018年公司归属于股东的净利润（亏损）分别为 - 5304.1万、4760.7万、4.20231亿、1.8939亿、1.15048亿美元[190] - 2014 - 2018年公司持续经营业务基本每股收益（亏损）分别为 - 0.46、0.10、1.81、1.46、1.01美元[190] - 2014 - 2018年公司持续经营业务摊薄每股收益（亏损）分别为 - 0.46、0.10、1.80、1.45、1.00美元[190] - 2018年总营收26.267亿美元，较2017年增加2.259亿美元，增幅9.4%；2017年总营收24.008亿美元，较2016年增加约2.016亿美元，增幅9.2%[216][218][219] - 2018年营业利润3.553亿美元，较2017年增加1150万美元；2017年营业利润3.438亿美元，较2016年增加8340万美元[216][220][221] - 2018年持续经营业务税后收入1.147亿美元，较2017年减少5330万美元；2017年为1.68亿美元，较2016年减少3970万美元[216][223][224] - 2018年终止经营业务税后收入30万美元；2017年为2140万美元；2016年为2.125亿美元[216][225] - 2018年净收入1.15亿美元，较2017年减少7430万美元；2017年为1.894亿美元，较2016年减少2.308亿美元[216][226][227] - 2018年销售、一般和行政费用为3.693亿美元，占总收入14.1%[248][249] - 2018年利息净支出2.005亿美元，较2017年增加2920万美元，增幅17.0%[256] - 2017年利息净支出较2016年减少3840万美元，降幅18.3%[257] - 2018年长期债务加权平均余额为34.132亿美元，加权平均利率为5.4%[256] - 2018、2017和2016年持续经营业务的有效税率分别为26.0%、1.8%和(2,573.8%)[259] - 2017年公司对净递延所得税负债进行重估，记录了6010万美元的离散税收优惠[260] - 2018、2017和2016年终止经营业务的税后收入分别包括030万美元杂项回收现金、2140万美元物业税回收款和1.817亿美元出售股权收益[261] - 2018和2017年末公司现金及现金等价物余额分别为2.494亿美元和2.031亿美元，营运资金赤字分别为7000万美元和5680万美元[262] - 2018、2017和2016年经营活动产生的净现金流量分别为4.345亿美元、4.226亿美元和3.003亿美元[266][267] - 2018、2017和2016年投资活动使用的净现金分别为11.353亿美元、2.26亿美元和7.39亿美元[266][268][269][270] - 2018、2017和2016年融资活动产生的净现金分别为7.462亿美元、-2.153亿美元和-9920万美元[266][272] - 2018、2017和2016年终止经营业务的净现金流入分别为50万美元、3570万美元和5.703亿美元[266][274] - 2018和2017年末长期债务本金余额分别为40.3亿美元和31.216亿美元，增加了9.084亿美元[275] - 2018年末银行信贷安排下约有18亿美元未偿还，总循环信贷承诺为9.455亿美元，剩余合同可用额度为5.625亿美元[276] 各条业务线数据关键指标变化 - 2018 - 2016年，博彩业务营收分别占总营收约73%、72%、73%，餐饮业务约14%，客房及其他业务各年占比均低于10%[228] - 2018年博彩营收19.254亿美元，较2017年增加1.852亿美元，增幅10.6%；2017年为17.403亿美元，较2016年增加1.299亿美元，增幅8.1%[230][231][232] - 2018年博彩业务成本8.455亿美元，2017年为7.596亿美元，2016年为7.251亿美元[230] - 2018年餐饮业务营收3.679亿美元，成本3.476亿美元；2017年营收3.464亿美元，成本3.355亿美元；2016年营收3.027亿美元，成本3.008亿美元[230] - 2018年客房业务营收1.995亿美元，成本9090万美元；2017年营收1.868亿美元，成本8520万美元；2016年营收1.694亿美元，成本7770万美元[230] - 2018年食品与饮料收入增加2150万美元，增幅6.2%，利润率从3.1%提升至5.5%[233] - 2017年食品与饮料收入增加4370万美元，增幅14.4%，得益于收购及当地市场增长[234] - 2018年客房收入增加1270万美元，增幅6.8%，主要源于收购[235] - 2017年客房收入增加1740万美元，增幅10.3%，得益于收购及市中心平均房价上涨[236] - 2018年其他收入增加650万美元，增幅5.1%，主要源于收购[238] - 2017年其他收入增加1060万美元，增幅9.1%，主要源于收购[239] 公司收购情况 - 2018年9月17日完成对Valley Forge Casino Resort的收购，10月15日完成对中西部四个Pinnacle Properties的收购[94] 行业竞争与市场环境变化 - 近年来伊利诺伊州合法化视频彩票终端，全州新增超30000个博彩设备，其中Par - A - Dice周边市场新增近5000个[84] - 2014年12月，路易斯安那州查尔斯湖新开一家赌场，加剧与Delta Downs的竞争[84] - 2015年12月底，密西西比州迪比维尔新开一家赌场，与IP竞争[84] - 2018年1月，印第安纳州南本德新开一家部落赌场，与Blue Chip争夺博彩客户[84] - 自2007年起公司经历拉斯维加斯历史上最艰难的经济时期之一，美国住房危机和经济放缓导致拉斯维加斯等地旅游和消费显著下降[81] - 公司业务对消费者可自由支配支出的减少特别敏感，经济衰退影响消费者消费习惯，客户每次消费减少且更关注非博彩设施[80][81] - 博彩行业竞争激烈且预计将持续加剧，公司面临来自各类赌场、非博彩度假村、在线博彩网站等多方面竞争[82] 公司运营风险 - 公司扩张和开发项目面临诸多风险，包括设计、施工、监管、环境等问题，可能导致成本增加、工期延误等[101][102] - 公司需在连续20周内每年至少进行80个现场赛马日，否则赛马场博彩牌照可能被取消[119] - 公司部分物业因洪水和飓风曾关闭超40天，2017年贝尔特拉公园因洪水关闭超10天[130] - 贝尔特拉公园等6处物业所在区域被FEMA认定为特殊洪水危险区，每年有1%的概率发生100年一遇的洪水[131] - 1996年路易斯安那州拉斐特教区投票禁止博彩，圣兰德里教区投票支持博彩；2001年有人提议废除卡尔卡修教区和圣兰德里教区赛马场的老虎机博彩权[113] - 公司运营依赖信息技术系统，数据安全措施虽定期审查，但可能无法抵御日益复杂的威胁，实施更多措施成本和运营后果可能重大[107] - 公司受广泛政府监管，若新的博彩法规出台或现有许可证无法续期，将产生重大不利影响[110][111] - 公司面临吸烟限制法规，伊利诺伊州限制赌场吸烟，印第安纳州虽豁免河船赌场但允许地方出台更严格法规[115] - 公司受广泛税收政策影响，联邦可能对赌场收入征税，州和地方税费也可能增加[121][122] - 公司物业受环境法规监管，部分物业存在污染，未来环保合规成本可能对业务和财务状况产生重大不利影响[123][127] - 各赛马场每年需在连续20周内至少举办80天现场赛马活动以维持博彩牌照[133] - 公司部分客户来自特定地理区域，当地经济受影响会对业务产生不利影响，如加州、弗里蒙特和主街车站超半数客房入住来自夏威夷市场[141] - 公司部分酒店和赌场位于租赁物业，违约可能导致失去租赁权[150] - 公司部分赌场位于特殊洪水危险区，洪水保险可能不足以覆盖全部损失[139] 公司运营协议情况 - 公司在爱荷华州的DRA运营协议于2018年12月31日到期，新协议2019年1月1日生效，有效期至2030年12月31日；WCDA运营协议于2025年3月31日到期，可自动续约10年[114] 公司物业租赁土地面积情况 - 公司部分物业租赁土地面积：Ameristar Kansas City约250英亩，Ameristar St. Charles约240英亩，Belterra Resort约315英亩等[172][173] 公司运营物业数量情况 - 截至2018年12月31日，公司在多地运营29家全资博彩娱乐物业[199]

财务数据和关键指标变化 - 2018年第四季度同店息税折旧摊销前利润（EBITDAR）增长超9.5%，全年同店EBITDAR增长近6% [26] - 2018年第四季度同店利润率提高近200个基点，全年利润率提高近125个基点 [26] - 2018年完成三笔收购，投资约9.5亿美元，预计首年产生约2.5亿美元EBITDAR [27] - 2018年第四季度回购超1400万美元股票，全年回购超180万股，年末流通股1.118亿股 [28] - 2018年末杠杆率EBITDA基础为5.2倍，租赁调整后为5.6倍，预计2019年达4 - 5倍EBITDA目标 [29] - 预计2019年资本支出约1.6亿美元，折旧约2.6亿美元，利息约2.4 - 2.45亿美元，租金约9800万美元 [29][30] - 预计2019年公司费用约9000万美元，递延租金约100万美元，开业前费用约2600万美元，股份支付费用约2300万美元 [30] - 预计2019年有效税率约27%，年末净运营亏损（NOL）余额约4.9亿美元 [31][32] - 预计2019年调整后EBITDAR在8.85 - 9.1亿美元，暗示全年自由现金流约4亿美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 内华达州南部业务 - 拉斯维加斯本地业务收入持续增长，EBITDAR增长超13%，达2005年以来第四季度最高水平 [9] - 主要本地物业收入和EBITDAR增长，部分物业创第四季度纪录 [9] - 新加入的Aliante和Cannery表现超预期，自收购后年EBITDA增长40% [9][27] - 第四季度本地业务运营利润率提高超350个基点，自2016年第四季度以来同店利润率提高近600个基点 [11] 拉斯维加斯市中心业务 - 第四季度EBITDAR创纪录，三家物业收入、EBITDAR和利润率均增长，EBITDAR增长近10%，利润率提高超155个基点 [12] 中西部和南部业务 - 连续三个季度EBITDAR增长，剔除一次性物业税优惠后，第四季度同店EBITDAR增长5.6% [14] - 同店利润率提高超110个基点，多数区域物业收入和EBITDAR增长 [15] - 部分物业表现良好，如Blue Chip、Diamond Jo、Treasure Chest和IP等 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 内华达州2018年人口增长超2%，为全美增长最快的州，南内华达州过去12个月就业增长3.4%，工资增长6.5% [11] - 拉斯维加斯谷地潜在客户群体和可支配收入增加，推动业务发展 [12] - 弗里蒙特街地区行人流量持续增加，核心夏威夷客户业务强劲 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续整合2018年收购的资产，在五家新物业推出B Connected玩家忠诚度计划 [17][18] - 探索业务扩张机会，包括物业再投资和新设施建设，如扩大体育博彩和移动投注 [19] - 凭借现有地理布局和与美高梅度假村的市场准入协议，有潜力在15个州提供体育博彩，目前在两个州提供 [20] - 与FanDuel合作，将其体育博彩体验引入Valley Forge [21] - 探索通过收购和新开发扩大全国投资组合，如北加州的游戏度假村项目 [22] - 保持资本分配平衡，有1亿美元股票回购授权，同时关注实现杠杆目标 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去几年战略举措在2018年第四季度取得成效，各业务板块收入、EBITDAR和利润率增长 [7] - 全国消费者健康且愿意消费，业务处于十多年来最强状态 [8] - 2019年初拉斯维加斯本地业务表现良好，对长期前景乐观 [12] - 尽管冬季恶劣天气和洪水影响第一季度业绩，但对区域业务和全国投资组合的长期方向有信心 [17] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与预测有重大差异，存在风险和不确定性 [5] - 会议提及非GAAP财务指标，历史指标调整可参考财报和8 - K表格，前瞻性指标因无法预测特殊费用未提供调整 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2019 - 2020年及以后公司的收购意愿如何，进入本地市场时FTC相关问题的影响 - 公司有成功进行收购并实现协同效应的能力，会持续评估收购机会，但不会为增长而盲目收购，会等待合适机会 [36][37] - 公司有处理FTC相关风险的经验，认为不会受此限制 [36] - 即使没有收购，公司内部也有很多提升运营的机会 [40] 问题2: 根据新指引，推算同店有机EBITDA增长时，第四季度5000万美元的数字是否准确 - 不确定5000万美元是否准确，记得第四季度指引为4500 - 4700万美元，全年为5000 - 5200万美元，收购表现符合指引 [42] 问题3: 如何看待2019 - 2020年的利润率扩张和利润转化机会 - 公司整体利润转化预期在60% - 70%，拉斯维加斯本地业务可能偏高，中西部和南部业务可能偏低 [46] - 公司运营团队会继续推动盈利性收入增长，相关工具和能力建设将提升效率 [47] 问题4: 公司内部是否有利润率的长期目标 - 公司认为利润率有提升空间，目前执行的计划将继续推动各业务板块利润率扩张 [49] 问题5: 竞争对手对公司资产的影响以及促销支出是否增加 - 拉斯维加斯本地市场健康，公司业务表现良好，促销环境正常，仅Palms和Palace Station有少量广告投放 [51] 问题6: 2019年EBITDA指引中各业务板块的增长情况 - 公司仅提供整体指引，不提供各业务板块增长情况 [53] 问题7: 天气影响能否量化 - 目前无法量化，需观察本季度剩余时间业务恢复情况，看是否有被压抑的需求释放 [55] 问题8: 是否修订Blue Chip的EBITDAR蚕食预期 - 2018年已过去，不再考虑该预期，Blue Chip已应对竞争，目前处于稳定基础上，有望实现适度增长 [58][60][61] 问题9: Pinnacle和Valley Forge的协同效应预期是否更新 - 公司对已公布的协同效应水平（Pinnacle 800万美元，Valley Forge 500万美元）感到满意，预计大部分在2019年实现，可能有一些超预期的积极因素 [63] 问题10: 2017 - 2020年提高EBITDA利润率250 - 300个基点的目标是否调整 - 公司将先实现该目标，再考虑新目标，目前对实现目标有信心，相关举措正在推进中 [66] 问题11: 现金利息费用是多少 - 账面利息费用为2.4 - 2.45亿美元，现金利息费用比账面少约1000万美元 [68] 问题12: 各地区是否有促销活动变化 - 未观察到任何市场有持续的促销活动增加情况，仅Palace Station和Palms有少量活动，属正常范围 [70] 问题13: 密西西比州体育博彩是否对EBITDA有积极影响 - 体育博彩吸引了新客户，增加了客户停留时间和消费，对整体物业有积极影响，体育博彩业务本身盈利大于零 [72] 问题14: 第四季度是否回购股票，是否受限制 - 第四季度回购1400万美元股票，年初至今回购2000万美元，未受限制 [74] 问题15: 查尔斯湖Delta Downs是否有上行潜力 - 虽关注到道路施工可能影响业务，但目前未观察到显著影响，会做好应对准备 [78] 问题16: 美国司法部对《电信法》的重新解释是否影响公司战略 - 该解释引起公司关注，但只要体育博彩在州内进行，就不影响公司在宾夕法尼亚州和其他州的计划，不会改变公司对体育博彩业务的发展热情 [80] 问题17: 达到杠杆目标后，是否会进行推动杠杆上升的收购 - 公司在杠杆目标上保持灵活，如果有战略意义且定价合理的收购机会，即使会使杠杆暂时上升，只要有回归目标的路径，也会进行收购 [83]