财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入再次超过10亿美元，EBITDA为3.22亿美元 [3] - 调整近期FanDuel交易后，公司整体收入和EBITDA仍实现增长，利润率与去年同期持平，为37% [3] - 第三季度回购了1.6亿美元股票并支付了1500万美元股息，今年迄今已向股东返还总计6.37亿美元 [16] - 季度末实际流通股为7860万股，自去年第三季度以来股数减少了11% [20] - 由于出售FanDuel 5%股份的收益用于偿还债务，总杠杆率从第二季度末的2.8倍降至第三季度末的1.5倍，租赁调整后杠杆率从3.2倍降至2.0倍 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场板块收入为2.11亿美元，EBITDA为9200万美元，若排除奥尔良酒店的影响，该板块收入和EBITDA均同比增长2%，利润率与去年同期持平，为47% [4] - 中西部和南部板块收入增长3%至5.39亿美元，EBITDA增长至2.02亿美元，增幅超过2%，利润率再次超过37% [8] - 在线业务板块因Boyd Interactive的增长及FanDuel交易相关变化，将今年EBITDA指引提高至6000万美元，2026年该板块预计EBITDA约为3000万美元 [9] - 管理业务表现强劲，来自Sky River Casino的管理费持续增长 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场整体博彩收入在过去12个月增长超过3%，显示出该市场的韧性 [5] - 截至8月，南内华达州平均周薪在过去12个月增长超过6%，超过全国平均水平，当地人口在过去10年以全国两倍的速度增长，去年达到240万，同期拉斯维加斯谷地人均收入年均增长超过5%，南内华达州个人总收入几乎翻倍 [5] - 当地经济多元化程度提高，虽然酒店业在过去十年持续增长，约占当地就业市场的25%，但教育、医疗、交通、仓储、专业和商业服务等领域的就业增长更为显著，建筑业就业自2019年以来增长超过5% [6] - 拉斯维加斯谷地目前有超过100亿美元的项目正在进行中，建筑业就业应能保持健康 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续进行资本投资以提升客户体验并扩大增长机会，第三季度资本支出为1.46亿美元，今年迄今达4.4亿美元，预计全年资本支出约为6亿美元 [18] - 增长资本项目包括耗资约7.5亿美元的弗吉尼亚州诺福克度假村开发，临时赌场即将开业，永久度假村计划于2027年11月开放 [15] - 在伊利诺伊州，公司继续为Paradise的新博彩设施进行设计和规划工作，预计在获得监管批准后于2026年底开始建设 [14] - 公司对营销和成本结构保持纪律，尽管一些市场的竞争对手加大了营销力度，公司并未效仿，而是保持高效和生产力 [50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 核心客户的博彩活动延续长期增长趋势，零售客户的博彩活动也持续改善，这推动了所有三个物业运营板块的健康博彩收入增长，并抵消了目的地业务的疲软 [3][17] - 南内华达州经济保持韧性且比以往更加多元化，为拉斯维加斯本地业务持续成功奠定基础 [8] - 随着明年报税季来临，相信全国客户将受益于今年夏天国会通过的税收法案，包括新的小费和加班费扣除额、老年人额外扣除额以及所有纳税人更高的标准扣除额 [7] - 第四季度初，公司观察到第三季度的客户趋势延续到了10月，包括核心和零售客户博彩活动的改善 [11] 其他重要信息 - Sky River Casino的扩张第一阶段将于明年第一季度完成，增加400台老虎机和1600个车位的停车库，第二阶段将增加300间客房的酒店、三个新的餐饮场所、一个全方位服务的水疗中心以及一个娱乐活动中心，预计于2027年中完成 [10] - 公司正在推进多个物业的升级项目，包括IP酒店的客房翻新（明年年初完成）、奥尔良酒店的客房翻新项目（下个月开始）以及Suncoast Casino的现代化项目（明年年中完成） [11][12] - 在密苏里州，公司与Fanatics合作的两个物业获得了体育博彩牌照，准备于12月1日开放 [96] - 公司确认近期发生的网络安全事件未对业务运营产生影响，并拥有网络保险作为后盾 [70] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于拉斯维加斯目的地业务疲软的主要驱动因素以及非目的地业务是否会受到波及 [24] - 疲软完全集中在目的地业务，特别是奥尔良酒店，而本地客户和核心客户表现非常强劲 [25] - 若将奥尔良酒店从业务中分离，投资组合其余部分在博彩收入、总收入和EBITDA方面均呈现增长，利润率保持稳定，博彩收入增长与整体市场一致 [26] - 公司未来90天的酒店预订情况有所改善，虽然仍显疲软，但比三个月前的结果要好 [25] 问题: 对并购管道和环境的看法 [27] - 公司基于严谨的策略，在确保资产、市场和价格合适方面有成功的并购记录，会持续关注机会，但目前没有更多可评论的内容 [28][29] 问题: 中西部和南部物业的表现趋势是否广泛，以及特定市场是否表现出色 [31] - 该板块由约17个物业组成，表现普遍广泛强劲，Treasure Chest Casino在开业一周年后继续增长尤为突出 [32] 问题: 拉斯维加斯本地资产从资本支出角度看目前的定位，以及是否需要增加支出来应对新供应 [34] - 除Suncoast Casino的翻新和计划中的奥尔良酒店投资外，物业组合定位良好，公司也在考虑一些餐饮项目以确保竞争力，老虎机楼层与市场同行相比处于同等或更好水平 [35][36] 问题: 内部投资的回报预期和时间框架 [39] - 一般建模时可参考15%至20%的现金回报率，Treasure Chest和Ameristar St Charles的会议空间等项目已达到或超过该回报，Cadence Crossing（约6000万美元投资）预计开业后能产生增量EBITDA达到该回报 [39] - Suncoast等酒店的翻新项目计入维护资本预算，早期迹象显示吸引了新客户并增加了访问频率，令人鼓舞 [40] - 奥尔良酒店项目因其混合了维护和增长性质，难以区分，故归类于维护资本 [41] 问题: 奥尔良酒店翻新项目明年可能带来的干扰影响 [45] - 目前预计2026年不会有重大干扰，待项目范围和时机更明确后可提供更多信息，Suncoast的管理团队在管理施工干扰方面表现良好 [46][47][49] 问题: 中西部和南部市场的促销环境 [50] - 一些市场的竞争对手加大了营销力度，但公司保持纪律，营销支出高效且富有成效，因此能在收入增长的同时维持利润率 [50] 问题: Suncoast翻新带来的干扰影响能否量化 [52] - 难以量化干扰，但尽管施工导致赌场老虎机数量减少且有各种工程，其收入和EBITDA与去年同期持平，客户反应积极，管理团队在照顾客人方面做得很好 [53] 问题: Sky River扩张在第四季度是否有因施工带来的需要注意之处 [54] - 施工均在建筑外部进行，对运营没有负面影响，第二阶段增加酒店和餐饮的施工也在外部，不会立即造成干扰 [55] 问题: 对明年年初税收法案带来的收益预期 [57] - 公司尚未找到可靠方法来估算总体收益，但认为其将带来增量效益，并未量化其对收入和EBITDA的影响 [57] 问题: 季度内各月表现情况，特别是中西部和南部地区 [60] - 整个投资组合表现相当稳定，需考虑节假日等因素造成的月度波动，但核心业务趋势周间波动不大 [61] 问题: 中西部和南部零售博彩趋势的驱动因素 [62] - 零售博彩改善趋势已持续几个季度，在评级客户中看到消费额和频率均有所增加，未评级业务部分也在同步改善，是零售部分更大的驱动因素 [63][65] 问题: 第四季度的动态，包括Tunica关闭、Norfolk临时赌场开业、管理业务更新及网络安全事件影响 [69] - Tunica关闭和Norfolk临时赌场开业对第四季度影响可忽略，预计临时赌场收支平衡 [70] - 网络安全事件根据8K文件所述未影响业务运营，有网络保险 [70] - 管理业务在第四季度将保持稳定，因为业务已接近满负荷运营，增量收益将在明年增加老虎机后以及2027年中期酒店和会议空间扩张后体现 [73][75] 问题: FanDuel股权出售的税款支付时间以及税收法案是否可能带来抵消 [77] - 税款支付很可能发生在明年第一季度，税收法案带来的抵消作用不大 [77] 问题: 在并购机会可能无法实现的情况下，对最佳杠杆率的思考以及长期优化资产负债表 [80] - 在FanDuel交易前，杠杆率约为2.8倍，长期目标约为2.5倍，交易后降至1.5倍，随着现有资本计划（主要是弗吉尼亚项目）推进，杠杆率将随时间推移逐渐回升至2.5倍左右 [80] - 公司不单纯因为目前杠杆率低而刻意提高至目标水平，在没有其他机会的情况下，杠杆率可能维持在1.5倍，公司将采取长期视角，审慎考虑资本用途 [81][83] 问题: 拉斯维加斯本地市场工资增长与博彩总收入增长之间的差距 [84] - 差距可能主要由目的地业务的疲软所解释，该业务影响了酒店收入、餐饮、宴会和相关的博彩收入，若排除目的地业务影响，博彩收入增长可能更符合工资增长带来的预期 [86] 问题: 夏威夷业务的人数和量度情况 [88] - 市中心人流减少与拉斯维加斯整体游客量下降相关，影响了公司在市中心的目的地业务，但核心的夏威夷市场表现正常 [89] 问题: Tunica关闭的细节，是否尝试出售该物业 [90] - 关闭决定是基于该物业EBITDA规模小，维持公司标准所需的维护资本支出不断增加，且资本回报不佳，物业将被清理，设备等资产将重新安置或出售，土地将尝试处置 [91][92] 问题: 对租赁物业的EBITDA对利息和租金的覆盖率的满意度 [93] - 公司对此感到满意，房东也满意，鉴于现有的覆盖情况，不需要公司担保 [93] 问题: 密苏里州体育博彩启动以及与Fanatics合作的关系和未来机会 [96] - 公司与Fanatics在密苏里州的两个物业合作，这是首次合作，关系良好，未来是否扩展尚不确定 [97] 问题: 拉斯维加斯目的地市场的近期转折点，以及内部预订是否视11月为同比增长的转折点 [98] - 公司当前看到的未来90天预订模式比三个月前积极得多，虽然仍显疲软，但显著好转，这让人对接下来几个月感到乐观，Strip业绩的改善将有利于公司 [99][100]

公司财务表现 - 公司报告利润为14.4亿美元 [1] - 利润主要来源于7月出售其在体育博彩平台FanDuel的股份 [1]

收入和利润表现 - 第三季度营收为10.0亿美元，相比去年同期的9.612亿美元增长4.0%[2] - 2025年第三季度总收入为10.04亿美元，较2024年同期的9.61亿美元增长4.5%[13] - 第三季度净利润为14.4亿美元，或每股17.81美元，主要受出售FanDuel股权带来的14亿美元税后收益影响[2] - 调整后净利润为1.391亿美元，或每股1.72美元，与去年同期的1.393亿美元基本持平[2] - 2025年第三季度净收入 attributable to Boyd Gaming 为14.40亿美元，主要得益于出售FanDuel股权收益[13][17] - 2025年第三季度调整后每股收益为1.72美元，较2024年同期的1.52美元增长13.2%[17] - 2025年前九个月净收入 attributable to Boyd Gaming 为17.03亿美元，而2024年同期为4.07亿美元[13][17] 调整后EBITDA/EBITDAR表现 - 总调整后EBITDAR为3.218亿美元，低于去年同期的3.366亿美元，主要受FanDuel交易导致的市场准入费用减少影响[2] - 2025年第三季度调整后EBITDA为2.93亿美元，较2024年同期的3.08亿美元下降4.9%[13] 成本和费用 - 资产减值费用为6512万美元，去年同期为0[12] - 2025年第三季度资产减值费用为6512.3万美元，而2024年同期为零[13][17] - 2025年第三季度折旧和摊销费用为7374.9万美元，较2024年同期的7034.4万美元增长4.8%[13] 各业务线表现 - 博彩收入为6.574亿美元，去年同期为6.405亿美元，增长2.6%[12] - 在线业务收入为2689万美元，去年同期为3815万美元，下降29.5%[12] - 在线业务收入增长显著，2025年第三季度达1.66亿美元，较2024年同期的1.41亿美元增长17.2%[13] 各地区表现 - 中西部及南部地区是最大收入来源，2025年第三季度收入为5.39亿美元，较2024年同期增长3.2%[13] 资本返还和股东回报 - 公司在本季度通过股息和股票回购向股东返还1.75亿美元资本[2] - 第三季度股票回购金额为1.6亿美元，截至9月30日，当前股票回购授权剩余约5.47亿美元[6] 其他重要收益 - 2025年第三季度其他净收益包含出售FanDuel股权收益17.35亿美元[13][17] 财务状况（现金与债务） - 截至2025年9月30日，公司持有现金3.191亿美元，总债务为19.0亿美元[7] 联系方式 - 公司财务联系人：Josh Hirsberg，电话 (702) 792-7234，邮箱 joshhirsberg@boydgaming.com[25] - 公司媒体联系人：David Strow，电话 (702) 792-7386，邮箱 davidstrow@boydgaming.com[25]

财务业绩概览 - 公司2025年第三季度总收入为10亿美元，较2024年同期的9.612亿美元有所增长 [1] - 2025年第三季度净收入为14亿美元，或每股17.81美元，而去年同期为1.311亿美元，或每股1.43美元，主要受出售FanDuel股权带来的14亿美元税后收益影响 [1] - 2025年第三季度调整后收益为1.391亿美元，或每股1.72美元，与2024年同期的1.393亿美元或每股1.52美元基本持平 [1] - 2025年第三季度总调整后EBITDAR为3.218亿美元，低于2024年同期的3.366亿美元，反映了FanDuel交易导致的较低市场接入费 [1] 运营表现 - 拉斯维加斯本地市场部门博彩收入增长，得益于核心客户投注额的持续增长和零售客户投注趋势改善，但被目的地业务下滑所抵消 [3] - 市中心拉斯维加斯部门博彩收入因夏威夷市场板块增长而提升，但目的地业务减少且市中心区域人流量下降 [3] - 中西部和南部部门实现了三年来最好的第三季度收入和调整后EBITDAR表现，核心客户强劲投注及零售客户投注改善推动该部门广泛增长 [3] - 在线部门业绩反映了公司在线赌场游戏业务的增长以及近期FanDuel交易的影响 [4] - 管理及其他部门增长由位于加利福尼亚州北部的Sky River Casino持续强劲表现驱动 [4] 资本配置与资产负债表 - 公司在2025年第三季度通过股息和股份回购向股东返还了1.75亿美元 [1] - 2025年10月15日支付了每股0.18美元的季度现金股息 [5] - 在2025年第三季度，公司根据其股票回购计划回购了1.6亿美元的普通股 [5] - 截至2025年9月30日，公司根据当前股票回购授权尚有约5.47亿美元剩余额度 [5] - 截至2025年9月30日，公司持有现金3.191亿美元，总债务为19亿美元 [5] 非GAAP财务指标 - 公司财务陈述中使用了EBITDA、调整后EBITDA、EBITDAR、调整后EBITDAR、调整后收益和调整后每股收益等非GAAP财务指标 [10] - 这些指标旨在与GAAP指标结合，为投资者提供更完整的运营结果视图，并便于与竞争对手进行比较 [10] - 非GAAP指标的使用存在局限性，其呈现方式可能与其他公司不同，并且不考虑折旧摊销、利息、税费、资本支出等项目 [11] - 管理层鼓励投资者全面审查财务信息，而非依赖单一财务指标 [13]

核心财务预测 - 华尔街分析师预计公司季度每股收益为1.55美元，同比增长2% [1] - 预计季度总收入为8.6581亿美元，同比下降9.9% [1] - 过去30天内，市场对季度每股收益的共识预期上调了1.7% [2] 分业务收入预测 - 预计“管理及其他业务”收入为3450万美元，同比增长6.6% [4] - 预计“线上业务”收入为4136万美元，同比大幅下降70.7% [5] - 预计“拉斯维加斯市中心业务”收入为5271万美元，同比下降1.1% [5] - 预计“中西部及南部业务”收入为5.2297亿美元，同比微增0.1% [5] - 预计“拉斯维加斯本地业务”收入为2.1041亿美元，同比下降0.7% [6] 分业务利润指标预测 - 预计“线上业务调整后EBITDAR”为472万美元，远低于去年同期的2601万美元 [6] - 预计“管理及其他业务调整后EBITDAR”为2394万美元，高于去年同期的2253万美元 [7] - 预计“拉斯维加斯市中心业务调整后EBITDAR”为1602万美元，略低于去年同期的1651万美元 [7] - 预计“中西部及南部业务调整后EBITDAR”为1.9229亿美元，低于去年同期的1.9687亿美元 [8] - 预计“拉斯维加斯本地业务调整后EBITDAR”为9473万美元，略低于去年同期的9641万美元 [8] 近期市场表现 - 公司股价在过去一个月下跌2%，同期标普500指数上涨1.1% [8]

财报发布日期与历史表现 - 博伊德游戏公司计划于2025年10月23日盘后公布第三季度财报 [1] - 公司在过去四个季度的每股收益均超出市场一致预期 平均超出幅度为91% [1] 第三季度业绩预期 - 第三季度每股收益市场一致预期为155美元 较去年同期152美元增长2% [2] - 第三季度总收入市场一致预期约为8658亿美元 较去年同期下降99% [2] 影响第三季度业绩的积极因素 - 公司业绩预计将反映核心市场的稳定需求 持续的运营纪律以及资产负债表改善带来的益处 [3] - 核心客户的强劲消费 零售趋势改善以及稳定的促销环境可能支撑了季度表现 [3] - 中西部和南部地区表现可能保持稳定 该区域在第二季度实现了近三年最强业绩 得益于Treasure Chest的持续势头和弹性的本地需求 这些趋势预计延续至第三季度 [4] - 中西部和南部地区第三季度收入市场一致预期为5229亿美元 与去年同期5224亿美元基本持平 [4] - 拉斯维加斯本地市场核心客户和零售客户的强劲消费可能部分抵消了不利因素 这得益于持续就业增长和南内华达州更可负担的生活成本 [5] 影响第三季度业绩的挑战因素 - 拉斯维加斯客房需求疲软 装修相关的干扰以及通胀成本压力可能对第三季度业绩造成压力 [5] - 拉斯维加斯谷地平均每日房价下降以及整体目的地旅游环境疲软可能影响了客流量 特别是在The Orleans等物业 [5] - 宏观经济逆风和短期行业压力可能对季度表现产生温和影响 [6] - 通胀成本 竞争激烈的劳动力市场以及拉斯维加斯夏季客房需求疲软可能限制了利润率扩张 [6] - 物业装修 特别是Suncoast的干扰阶段 可能在第三季度暂时影响了客流量 [6] - 拉斯维加斯本地业务第三季度收入市场一致预期为2104亿美元 低于去年同期的2119亿美元 [5] 盈利预测模型信号 - 预测模型显示公司本次财报可能再次超出每股收益预期 依据是积极的盈利ESP和Zacks排名 [7] - 博伊德游戏公司的盈利ESP为+125% 当前Zacks排名为第3级 [7][8] 同业其他公司表现 - 永利度假村当前盈利ESP为+1691% Zacks排名第2级 其当季盈利预计增长233% 过去四个季度平均盈利惊喜为115% [9][10] - 皇家加勒比游轮当前盈利ESP为+154% Zacks排名第3级 其当季盈利预计增长9% 过去四个季度盈利均超预期 平均惊喜为64% [10][11] - PENN娱乐当前盈利ESP为+1138% Zacks排名第3级 其当季盈利预计增长583% 过去四个季度中有三个季度盈利超预期 平均惊喜为927% [11][12]

文章核心观点 - 博彩公司Boyd Gaming (BYD) 在价值投资层面优于游戏公司Take-Two Interactive (TTWO) [1][6] - 投资筛选模型结合了扎克斯评级和价值风格评分 其中价值评分基于市盈率、市销率等关键指标 [2][4] - Boyd Gaming的扎克斯评级为2（买入） Take-Two Interactive为3（持有） [3] 公司估值比较 - Boyd Gaming远期市盈率为12.45 Take-Two Interactive为91.08 [5] - Boyd Gaming的PEG比率为2.43 Take-Two Interactive为2.66 [5] - Boyd Gaming的市净率为4.97 Take-Two Interactive为13.66 [6] 投资评级与价值评分 - Boyd Gaming获得价值评级A级 Take-Two Interactive获得F级 [6] - 扎克斯评级强调盈利预测修正趋势向好的公司 Boyd Gaming的盈利前景改善程度更大 [3]

博彩娱乐公司 - 博彩娱乐公司是消费者 discretionary 板块的成员，该板块包含264家公司，在Zacks板块排名中位列第10 [2] - 公司当前Zacks评级为2（买入），该评级模型强调盈利预测修正并看好盈利前景改善的公司 [3] - 公司全年盈利的Zacks共识预期在过去一个季度内上调了6.2%，表明分析师情绪和盈利前景趋势向好 [4] - 公司年初至今回报率约为19.2%，高于消费者 discretionary 板块8.5%的平均回报率，表现优于板块整体 [4] - 公司所属的博彩行业包含40只个股，在Zacks行业排名中位列第74，该行业个股年初至今平均上涨21.3%，公司表现略逊于行业平均水平 [6] 自由媒体公司 - 自由媒体公司是另一只表现优于板块的消费者 discretionary 股票，其C系列股票年初至今回报率为13.1% [5] - 公司当前每股收益共识预期在过去三个月内上调了35.2%，当前Zacks评级同样为2（买入） [5] - 公司所属的媒体综合企业行业包含17只股票，在Zacks行业排名中位列第149，该行业自年初以来上涨8.8% [7]

近期股价表现 - 博彩娱乐公司Boyd Gaming (BYD) 股价近期表现强劲，在过去一个月内上涨0.6%，并在前一交易日创下88.49美元的52周新高 [1] - 公司股价自年初以来已上涨20%，表现优于上涨9.1%的Zacks非必需消费品板块，但略低于上涨24.8%的Zacks博彩行业 [1] 业绩表现与驱动因素 - 公司拥有出色的盈利超预期记录，在过去四个季度中均未低于盈利共识预期 [2] - 在最近一次（2025年7月24日）的财报中，公司报告每股收益为1.87美元，高于1.67美元的共识预期；其营收亦超出共识预期5.48% [2] - 当前财年，公司预期每股收益为6.91美元，营收为37.7亿美元，分别对应5.5%的每股收益增长和-4.04%的营收变动 [3] - 下一财年，公司预期每股收益为7.54美元，营收为35.7亿美元，分别对应9.12%的每股收益增长和-5.29%的营收变动 [3] 估值指标分析 - 公司价值得分为A，增长和动量得分分别为C和B，综合VGM得分为B [6] - 基于当前财年每股收益预期，公司股票交易市盈率为12.6倍，低于同行行业平均的25.6倍 [7] - 基于追踪现金流，公司股票交易市现率为8.6倍，低于同行行业平均的11.9倍 [7] - 公司的市盈增长比率为2.45，从价值投资角度看颇具吸引力 [7] 投资评级 - 得益于稳健的盈利预期修正趋势，公司目前获得Zacks 2（买入）评级 [8] - 公司符合推荐的选股标准，即Zacks评级为1（强力买入）或2（买入）且风格得分为A或B [8]

事件概述 - 博伊德游戏公司确认发生网络安全事件并向美国证券交易委员会提交了8-K文件报告[2]但未透露是否支付赎金[1]也未说明攻击发生和被发现的具体时间[2] - 公司表示在检测到事件后已立即采取措施响应并获得了领先的外部网络安全专家的协助且与联邦执法部门进行了合作[3] 财务影响评估 - 公司评估此次事件不会对公司的财务状况或经营成果产生重大不利影响[5]且不预期会产生重大成本[4] - 公司持有全面的网络安全保险保单预计将覆盖与事件响应、取证调查相关的成本以及业务中断、法律诉讼和监管罚款（如有）但受限于保单限额和免赔额[5] 行业背景与对比 - 2023年行业曾发生两起高调的网络攻击案例：凯撒娱乐公司据报支付了1500万美元赎金而美高梅国际酒店集团未支付赎金其系统宕机9天影响了数千名客户[4] - 美高梅国际酒店集团估计其遭受的网络攻击最终导致约1亿美元的成本损失[4] - 美高梅案例中攻击者使用了社会工程学手段即操纵员工无意中泄露敏感信息以获取其计算机和电信系统的访问权限[6]