交易概述 - Boyd Gaming宣布以17.55亿美元现金出售其在FanDuel Group的5%股权给Flutter Entertainment [1] - 交易预计在2025年第三季度完成，需获得监管批准 [2] - 公司计划将净收益用于减少债务 [2] 交易影响 - 该交易释放了Boyd在FanDuel投资中未实现的巨大价值，显著增强了公司的财务状况 [3] - 公司将继续执行投资物业、追求增长机会、向股东返还资本和保持强劲资产负债表的战略 [3] - 在线业务部门预计2025年将产生5000万至5500万美元的运营收入和调整后EBITDAR，2026年约为3000万美元 [4] 市场准入协议 - Boyd和FanDuel终止现有市场准入协议，并签订新协议，期限延长至2038年 [3] - 新协议规定FanDuel在爱荷华、印第安纳、堪萨斯、路易斯安那和宾夕法尼亚州的移动体育博彩业务，以及宾夕法尼亚州的在线赌场业务，将向Boyd支付固定费用 [3] - FanDuel将继续运营Boyd在内华达州以外的零售体育博彩业务至2026年年中，之后Boyd将接管这些业务 [3] 合作关系评价 - Boyd与FanDuel的合作对双方都非常成功，FanDuel已成为美国在线体育博彩的领导者，Boyd则通过合作在全国体育博彩快速增长中获利 [5] - Boyd期待通过全国市场准入协议继续支持FanDuel的增长和成功 [5] 财务顾问 - Moelis & Company LLC担任Boyd Gaming的独家财务顾问 [5] - Morrison & Foerster LLP担任法律顾问，Brownstein Hyatt Farber Schreck, LLP就商业协议提供咨询 [5] 公司背景 - Boyd Gaming Corporation成立于1975年，2025年庆祝成立50周年 [12] - 公司在10个州运营28家娱乐场，管理加利福尼亚北部的一家部落赌场，并拥有和运营Boyd Interactive在线赌场游戏业务 [12] - 公司以提供卓越的娱乐体验和难忘的客户服务而自豪 [12]

公司财报电话会议安排 - 博伊德游戏公司将于2025年7月24日美国东部时间下午5点召开第二季度财报电话会议 [1] - 电话接入号码为(800) 836-8184 无需密码 建议提前15分钟拨入 [1] - 财报将于同日下午4点后发布 [1] 会议参与方式 - 可通过官网https://investors.boydgaming.com或指定链接在线参与 [2] - 电话回放服务在2025年7月24日至31日期间开放 回放号码(888) 660-6345 密码61311 [2] - 官网同样提供会议回放 [2] 公司业务概况 - 2025年正值公司成立50周年 运营美国10个州28家娱乐场所 [3] - 管理北加州部落赌场 拥有线上博奕业务Boyd Interactive(B2B/B2C) [3] - 持有全美领先体育博彩运营商FanDuel集团5%股权 [3] - 采用"Caring the Boyd Way"理念推进企业社会责任项目 [3]

博伊德游戏公司表现 - 博伊德游戏公司股票在过去一年中上涨超过40%，而同期标普500指数仅上涨18% [1] - 该公司在赌场行业中表现突出，成为分析师的首选标的 [1]

行业研究服务 - 提供赌场和游戏行业的深度研究报告订阅服务 订阅者可免费获取正在编写的书籍《The Smartest ever Guide to Gaming Stocks》的节选内容 [1] 分析师背景 - 分析师Howard Jay Klein拥有30年赌场运营高管和顾问经验 曾任职于Ballys Trump Taj Mahal Mohegan Sun和Caesars Palace等知名赌场 [2] - 采用价值投资策略 重点关注管理层质量来形成投资观点 [2] - 领导投资研究小组The House Edge 提供赌场 在线博彩和娱乐行业的可操作投资研究 [2] - 在美国赌博和娱乐行业拥有广泛的人脉网络 涵盖从一线员工到中层管理再到高管和董事会成员 [2]

公司概况 - GameStop是一家专注于视频游戏和电子产品的专业零售商 市值约1566亿美元 正在向电子商务和数字服务转型 [1] - Boyd Gaming经营赌场和酒店业务 在美国拥有28处物业 市值约613亿美元 受益于旅游和休闲行业的复苏 [2] - 两家公司代表了游戏行业的不同领域 GameStop专注于互动娱乐零售 Boyd则专注于实体赌场体验 [3] GameStop分析 - 公司拥有忠实的零售投资者基础 但机构投资者兴趣正在上升 这可能降低股价波动性并增加股票可信度 [4] - 正在向数字化和多元化商业模式转型 扩展利润率更高的收藏品类别 同时精简实体零售业务并增强电子商务能力 [5] - 投资物流基础设施 探索NFT和区块链等数字项目 并将比特币加入其资金储备 [6] - 正在进行国际重组 退出法国和加拿大等表现不佳的市场 [7] - 传统硬件和软件销售面临挑战 消费者正转向数字下载 云游戏和订阅模式 [8] Boyd Gaming分析 - 业务战略聚焦运营效率 利润率扩张和数字化转型 通过与FanDuel的合作进入在线游戏市场 [9] - 通过合作伙伴关系和收购加强在线博彩和互动游戏业务 FanDuel联盟使其能够进入多个州的移动和零售体育博彩市场 [10] - 正在进行长期开发项目 包括7.5亿美元的诺福克度假村和拉斯维加斯的Cadence Crossing赌场 同时保持每年1亿美元的增长预算 [11] - 面临本地市场竞争压力 特别是在The Orleans物业 收入和EBITDA表现疲软 [12] 财务指标对比 - GameStop 2025财年销售预计同比下降11.1% 但每股收益预计增长42.4% 当前季度每股收益预测为0.08美元 [13][14] - Boyd Gaming 2025财年销售预计增长0.6% 但每股收益预计下降2.4% 当前季度每股收益预测为1.62美元 [14][15] - 过去六个月 GameStop股价上涨20.5% Boyd Gaming股价仅上涨2% [15][16] - GameStop的12个月远期市盈率为74.49 远高于行业平均31.17 而Boyd Gaming的市盈率为11.56 [17] 投资前景 - GameStop被认为更具投资吸引力 因其数字化转型 对年轻消费者的吸引力以及机构投资者兴趣上升 [19] - Boyd Gaming提供更保守的增长轨迹 适合注重价值和风险规避的投资者 但缺乏GameStop的突破潜力 [20] - GameStop被认为更适合寻求增长的投资者 而Boyd Gaming更适合寻求稳定性和长期价值创造的投资者 [23]

行业概述 - 非传统投资领域“罪恶股票”涉及酒精、烟草、大麻和赌博等行业，尽管存在道德争议，但长期表现优于大盘市场[1][2] - 这些行业具有高利润率、稳定现金流和客户忠诚度，在经济下行期展现出防御性特质[4][5] - 需求价格弹性低，品牌忠诚度高，支撑收入稳定性[5][6] 行业增长数据 - 美国酒精饮料市场规模预计从2024年5441.9亿美元增至2029年7091.3亿美元，年复合增长率5.4%[8] - 全球烟草市场将从2024年9214亿美元增至2035年11984亿美元，年复合增长率2.3%[9] - 在线赌博市场2024年规模786.6亿美元，预计2025-2030年复合增长率11.9%[10] 重点公司分析 菲利普莫里斯国际(PM) - 业务转型聚焦减害产品(RRPs)，目标2030年成为无烟业务主导企业[13][15] - 传统可燃烟草业务仍贡献稳定现金流，通过产品创新和定价策略维持利润[14] - IQOS和ZYN产品推动全球增长，获Zacks"强力买入"评级[16] MGM度假村(MGM) - 拉斯维加斯核心资产(贝拉吉奥、米高梅大酒店)受益旅游复苏[17][18] - BetMGM在线博彩平台在多州市场份额达两位数[18] - 亚洲扩张(中国、日本)提供长期增长催化剂[19] 帝亚吉欧(DEO) - 产品高端化战略聚焦超高利润品牌，覆盖180国市场[20][21] - 即饮饮料和低酒精产品迎合新消费趋势，AI驱动精准营销[21] - 20亿美元生产力计划优化运营效率[22]

公司业务概况 - 公司运营28个博彩娱乐场，有四个可报告业务板块，还拥有在线博彩业务和夏威夷旅行社[121][123] 管理层战略与指引 - 公司战略是通过战略举措提升股东价值，包括增加收入、保持资产负债表实力、评估收购机会、维护品牌和履行企业社会责任[128][130][131][132][133] 收入和利润（同比环比） - 2025年第一季度总营收9.916亿美元，较去年同期增加3100万美元，增幅3.2%[134][135] - 2025年第一季度营业利润1.999亿美元，较去年同期减少1950万美元，降幅8.9%[134][136] - 2025年第一季度净利润1.109亿美元，较去年同期减少2560万美元，主要因营业利润减少和利息费用增加[134][137] - 2025年第一季度博彩收入6.387亿美元，较去年同期增加460万美元，增幅0.7%，得益于投币式游戏机投注额增加1.5%和桌上游戏赢率增加4.8%[140][141] - 2025年第一季度餐饮收入7420万美元，较去年同期增加150万美元，增幅2.1%，利润率保持在14.7%[140][142] - 2025年第一季度客房收入4740万美元，较去年同期减少160万美元，降幅3.2%，主要因日均房价下降3.1%[140][143] - 2025年第一季度在线收入1.696亿美元，较去年同期增加2340万美元，主要因博彩税报销增加和收购Resorts Digital[140][146] - 2025年第一季度管理费收入2510万美元，较去年同期增加290万美元，与管理Sky River Casino有关[140][147] - 2025年第一季度总营收9.916亿美元，较2024年的9.605亿美元增长3.2%；调整后EBITDAR为3.375亿美元，较2024年的3.305亿美元增长2.1%[151] - 2025年第一季度，公司和担保人合并报表显示，收入为9.622亿美元，净利润为3.203亿美元[192] 各地区表现 - 拉斯维加斯本地市场总营收减少280万美元，降幅1.3%，调整后EBITDAR减少390万美元，降幅3.5%，主要因客房收入下降，平均每日房价降6.8%、酒店入住率降3.1%[152][153] - 拉斯维加斯市中心市场总营收增加380万美元，增幅7.0%，调整后EBITDAR增加310万美元，增幅17.4%，主要因博彩收入增长，老虎机投注额增5.5%、老虎机赢率增6.8%[154][155] - 中西部与南部市场总营收增加380万美元，增幅0.8%，调整后EBITDAR增加220万美元，增幅1.2%，主要因博彩收入增加，桌游持有率增6.3%、老虎机投注额增1.6%，但2025年第一季度受天气影响天数较上年同期增加28%[156][157] - 在线业务营收增加2340万美元，调整后EBITDAR增加280万美元，主要因博彩税报销增加1360万美元和收购带来运营收入增加1090万美元[158][159] - 管理及其他业务总营收增加290万美元，调整后EBITDAR增加250万美元，主要因天空河赌场管理费增加290万美元[160] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度折旧与摊销费用为6820万美元，较2024年的6290万美元增加，主要因Treasure Chest新陆地赌场开业[166] - 2025年第一季度利息费用净额为4760万美元，较2024年的4190万美元增加580万美元，增幅13.8%，主要因加权平均债务余额增加4.981亿美元，加权平均利率下降约20个基点[171][172] - 2025年和2024年第一季度有效税率分别为27.1%和23.1%，2025年受州税、不可扣除薪酬等不利影响，部分被股权补偿超额税收优惠和税收抵免抵消[173] 其他财务数据 - 2025年3月31日和2024年12月31日现金及现金等价物分别为3.115亿美元和3.167亿美元，营运资金赤字分别为1.279亿美元和6120万美元[174] - 2025年和2024年第一季度经营现金流分别为2.564亿美元和2.507亿美元，2025年同比增加[178][179] - 2025年第一季度投资活动净现金流出2.504亿美元，2024年同期为9030万美元[181] - 2025年第一季度融资活动净现金流出1060万美元，2024年同期为1.802亿美元[178] - 截至2025年3月31日，长期债务本金余额为34.944亿美元，较2024年增加3.381亿美元[184][185] - 截至2025年3月31日，信贷安排下未偿还本金总额为16.384亿美元，较2024年12月31日增加3.381亿美元[186] - 信贷安排下未偿还借款的混合利率在2025年3月31日和2024年12月31日均为6.2%[187] 公司未来规划 - 2025年公司预计在酒店翻新项目、增长项目和诺福克度假村开发上分别支出1亿美元、1亿美元和1.5 - 2亿美元[200][201][202] - 2025年第一季度公司已支出约1.7亿美元，预计全年资本支出为6 - 6.5亿美元[203] 市场风险 - 公司面临的主要市场风险是利率风险，包括美国长期国债利率、高收益投资市场利差、短期和长期SOFR利率及其对长期债务的潜在影响[213] - 公司还面临商品价格和潜在关税风险，但大部分采购来自美国供应商，风险得到缓解[213] - 公司在加拿大运营和受限现金账户面临较小的外汇风险，美元兑加元汇率变动2倍不会使账户资金价值显著变化[213] - 基于2025年3月31日的债务水平，利率变动100个基点将使公司可变利率借款的年度利息成本变动约1640万美元[214] - 公司认为自2024年12月31日年度报告披露以来，市场风险敞口无其他重大变化[214] 公司治理与合规 - 公司首席执行官和首席财务官认为截至本季度报告期末，公司的披露控制和程序有效[217] - 本财季除实施新的企业资源规划系统外，公司财务报告内部控制无重大影响变化[218] 法律诉讼 - 公司参与的未决法律诉讼若败诉，不会对业务、财务状况、经营成果或现金流产生重大影响[206] 金融工具使用情况 - 公司未持有用于交易目的的市场风险敏感工具，也未使用衍生金融工具进行交易或投机[213] 股票回购计划 - 截至2025年3月31日，公司获授权可在股票回购计划下额外回购3.125亿美元普通股[194]

中国汽车行业发展 - 中国汽车制造商在20年内从落后变为不可阻挡 外资车企曾被迫与国内车企合资进入中国市场 [1] - 政府重点提升电池和电动车技术竞争力 推动行业在技术先进性和价格优势方面快速进步 [1] BYD公司概况 - 公司虽未进入美国市场 但近年全球影响力迅速扩大 在电动车领域已超越特斯拉多项指标 [3] - 2023年总收入达1070亿美元 超过特斯拉的980亿美元 净利润同比增长100%至13亿美元 [4] - 第一季度净利润远超特斯拉的4.09亿美元 后者同期利润同比下降70% [4] 技术领先与市场扩张 - 全系标配高级驾驶辅助系统 并推出5分钟充电250英里的新技术 [5] - 1000千瓦充电桩功率是特斯拉现有设备的4倍 15分钟可增加200英里续航 [5] - 2024年海外销量目标超80万辆 较前一年翻倍 正在巴西、泰国、匈牙利和土耳其建厂 [6][7] - 针对欧洲市场定制化开发海狮7 SUV等产品 [7] 竞争优势分析 - 垂直整合战略显著降低成本 自制包括磷酸铁锂电池在内的高比例零部件 [8] - 2020年首创的刀片电池通过独特结构提升空间利用率并降低起火风险 [8] - 巴菲特早期投资认可其持续竞争优势 公司从电池制造商成功转型为整车企业 [2][8] 增长潜力评估 - 收入与利润双增长 海外扩张成效显著 技术领先且成本优势突出 [9] - 美国市场未来可能成为新增长点 取决于关税政策和电动车需求变化 [9] - 在全球电动车转型浪潮中保持强劲发展势头 多项指标已比肩特斯拉 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收近10亿美元，EBITDA为3.38亿美元，物业层面利润率维持在40%，与上一年持平 [6] - 第一季度回购了3.28亿美元股票，支付了1500万美元股息，本季度末，公司总杠杆约为2.8倍，最低调整杠杆约为3.2倍，无近期到期债务，自由现金流强劲，借款能力充足 [25][35] - 第一季度在线业务部门的税收转嫁金额为1.3亿美元，去年同期为1.16亿美元，排除税收转嫁金额，公司第一季度利润率比报告利润率高出520个基点 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 拉斯维加斯本地业务 - 本季度收入与去年基本持平，EBITDA下降不到4%，主要归因于奥尔良酒店 ，除奥尔良酒店外，本季度收入略有增长，EBITDA与去年持平，运营利润率再次超过50% [9][10] 拉斯维加斯市中心业务 - 第一季度收入和EBITDA均实现增长，核心客户和零售客户的业务量均有所增长，来自夏威夷的游客数量可观，弗里蒙特街的人流量也很健康 [11] 中西部和南部业务 - 本季度收入和EBITDA均实现增长，利润率与去年持平，尽管受天气影响的天数比去年增加了28%，以及闰年的影响，但核心客户的业务量仍持续增长，零售业务与去年持平 [13][14] 在线业务 - EBITDA同比增长近14%，这得益于市场准入协议的稳定表现和在线博彩业务Boyd Interactive的强劲增长 [15] 管理及其他业务 - 本季度表现强劲，得益于Sky River赌场管理费的持续增长，该赌场正在进行的扩张活动为未来增长奠定了基础 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场在最近几个月略有萎缩，约0.5%，剔除奥尔良酒店后，公司业务表现优于整体本地市场 [99][100] - 拉斯维加斯整体市场中，加拿大游客的业务占比约3%，对公司而言，占比不到0.1%，价值几十万美金 [129] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 资本投资计划是创造长期股东价值战略的重要部分，公司致力于对几个项目进行投资，以加强业务的长期增长态势，同时公司也致力于向股东返还资本，但在当前经济不确定的情况下，会更加保守地进行股票回购 [25][21] 行业竞争 - 拉斯维加斯本地市场竞争激烈，奥尔良酒店面临较大竞争压力，但同比营收和EBITDA的下降幅度在本季度有所收窄 [9] - 行业内其他竞争对手在促销方面没有出现显著的结构性变化 [85] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在第一季度克服了天气和日历因素带来的挑战，实现了同比增长，4月份的客户趋势保持稳定，公司对长期前景充满信心，相信能够应对当前的经营环境 [26][8] - 尽管近期经济不确定性有所增加，但公司拥有强大的资产负债表和多元化的业务，管理层有能力应对不确定性 [8] 其他重要信息 - 公司在IP、Valley Forge和Orleans酒店进行翻新，以提升设施的竞争力，Suncoast酒店的全面翻新项目已于去年开始，预计明年第一季度完成 [17][18] - 公司计划在今年11月开设一个过渡性赌场，并于2027年底完成在弗吉尼亚州诺福克市的度假村项目，该项目将使公司业务进一步多元化 [23] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何考虑类似多层面船只资产向陆地转型的机会 - 公司有一份此类开发项目的清单，并根据预期回报对其进行优先级排序，专注于回报最高的项目，还有许多三层内河船有升级改造的机会 [40][41] - 天堂岛项目与宝藏箱项目的人口密度和竞争格局不同，预计回报可能不如宝藏箱项目 [42][43] 问题2: 各市场核心客户和零售客户的展望如何 - 第一季度虽有诸多干扰因素，但核心客户业务量持续增长，零售客户业务表现也较为稳定且略有增长，4月份前三周的情况令人满意，但时间较短，仍需进一步观察 [46][47] 问题3: 第一季度大量回购股票的机会和标准是什么 - 公司优先考虑维持强大的资产负债表，会在资本配置中平衡投资、回报股东和资产负债表的关系，第一季度进行大量回购是因为认为当时股价合适，且公司有足够能力，未来会谨慎进行超过每季度1亿美元的回购 [54][57] 问题4: 如何减轻资本项目关税潜在风险，诺福克项目的采购情况如何 - 公司评估了项目清单，确定可能推迟的项目，对每个资本项目进行评估，识别国内外采购来源，已采取措施减轻风险，对现有预算有信心，预计成本增加不会影响项目推进 [60][62][66] - 弗吉尼亚州的临时赌场规模较小，永久性赌场开发时间长，有更多灵活性，已预购部分物品以避免关税风险，部分钢材将从国内采购 [63][64] 问题5: 公司并购的边界和可能性如何 - 近期的市场波动未改变公司对并购的看法，公司一直对并购有兴趣，但会谨慎选择资产和价格，并购项目需具有战略意义，能推动公司发展 [71][72][73] 问题6: 核心客户和零售客户的增长因素是什么 - 核心客户的增长来自访问频率和预算的增加，零售客户中，未评级客户业务量增长，但难以确定是频率还是预算的影响，低级别数据库客户的情况与核心客户类似 [75][76] 问题7: 非博彩设施的消费是否稳定，竞争对手的促销情况如何 - 餐饮和酒店业务的现金收入有所增长，若有下降主要与拉斯维加斯的超级碗活动有关，各业务板块的情况与客户业务表现相符 [83] - 全国范围内，竞争对手的促销环境没有显著变化，没有出现结构性的激进促销 [85] 问题8: 夏威夷游客业务的现状如何 - 去年第一季度夏威夷游客业务下降是因为超级碗期间机票价格上涨，第二季度业务恢复，今年第一季度业务正常增长，与2019年或2021 - 2022年的对比数据暂无 [89][90] 问题9: 第一季度天气对EBITDA的影响金额是多少 - 公司估计天气影响约为500万美元 [94] 问题10: 本地市场的竞争格局如何演变，未来展望怎样 - 整体本地市场近期略有萎缩，剔除奥尔良酒店后，公司业务表现优于市场，奥尔良酒店面临竞争压力，但差距在第一季度有所缩小，目前难以对全年情况进行评论 [99][100][101] 问题11: 本地市场与拉斯维加斯大道的历史相关性如何，当前市场是否不同 - 拉斯维加斯社区经济多元化，如今客户群体更加多样化，不能依据以往衰退情况推断当前市场，本地市场与拉斯维加斯大道的相关性已发生变化 [104][105] 问题12: 拟议的小费免税政策对本地和市中心客户群体的影响如何 - 公司尚未对此进行相关研究，但认为会有一定益处 [109] 问题13: 公司对Stardust iGaming平台的规划和投资机会如何 - 该平台旨在为公司运营地区的客户提供服务，并非追求成为全国领先平台，初始投资较小，目前表现符合或超出预期，公司准备在业务所在州或相邻州拓展业务，可能会进行一些小型收购，但不会有重大收购 [112][113][114] 问题14: 公司目前在陆地运营成本方面的灵活性如何，如何平衡成本 - 公司团队一直在努力降低运营成本，寻找提高效率和利用技术的机会，在业务疲软时期，除物业税、保险、租金和利息支出外，其他成本均可视为可变成本，会根据情况进行调整 [120][121][122] 问题15: 公司在市中心和奥尔良酒店的加拿大游客业务情况如何，是否会进行房价折扣 - 拉斯维加斯整体市场中，加拿大游客业务占比约3%，对公司而言占比不到0.1%，价值几十万美金，公司关注任何客户流失情况，但加拿大游客业务对公司影响不大 [129] 问题16: 夏威夷体育博彩法案若通过，对公司业务有何影响，如何应对 - 公司与夏威夷有50年合作关系，若夏威夷开展博彩业务，公司有望参与其中，认为体育博彩法案通过不会对公司业务产生重大影响 [132][133] 问题17: 核心客户在经济衰退或促销加剧时受影响的风险如何 - 自疫情以来，核心客户业务表现最为稳定，在2008 - 2009年金融危机期间，核心客户依然稳定，未评级和低端零售客户虽到场但消费减少 [138][139] 问题18: 对Eastside Cannery酒店的看法是否有更新 - 公司观点未变，市场仍不支持该酒店重新开业，目前该酒店尚未重新开放 [143] 问题19: Trop I - 15互通项目的影响及结束时间如何 - 该项目主要影响了奥尔良酒店的业务，公司希望今年晚些时候项目能完成，使交通恢复正常，但目前仍存在问题 [145][147]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收近10亿美元，EBITDA为3.38亿美元，物业层面利润率维持在40%，与去年持平 [6] - 在线业务部门EBITDA同比增长近14% [15] - 第一季度回购3.28亿美元股票，支付1500万美元股息 [25] - 截至季度末，总杠杆约为2.8倍，最低调整杠杆约为3.2倍，无近期到期债务，自由现金流强劲，借款能力充足 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 拉斯维加斯本地业务 - 本季度收入与去年基本持平，EBITDA下降不到4%，主要归因于奥尔良酒店；奥尔良酒店营收和EBITDA同比降幅在本季度收窄 [9] - 除奥尔良酒店外，本地业务其他部分收入略有增长，EBITDA与去年持平，运营利润率再次超过50%；核心客户业务量增长，零售业务与第四季度趋势一致 [10] 拉斯维加斯市中心业务 - 第一季度营收和EBITDA均实现增长，核心客户和零售客户业务量均有增长，来自夏威夷的游客数量可观，弗里蒙特街行人流量健康 [11] 中西部和南部业务 - 本季度营收和EBITDA均增长，利润率与去年持平；尽管受天气影响天数同比增加28%以及闰年因素，但核心客户业务量持续增长，零售业务与去年持平 [13][14] 在线业务 - EBITDA同比增长近14%，得益于市场接入协议的稳定表现和在线博彩业务Boyd Interactive的强劲增长 [15] 管理及其他业务 - 表现强劲，得益于Sky River赌场管理费的持续增长；该赌场正在进行扩张，一期将于明年年初完成，二期将进一步丰富其业务 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至4月前三周，客户趋势与3月保持一致；拉斯维加斯本地市场规模在最近几个月略有萎缩，约0.5% [8][99] - 拉斯维加斯整体加拿大游客业务占比约3%，公司相关业务占比不到0.1% [129] 公司战略和发展方向及行业竞争 公司战略 - 推进资本投资计划，加强物业升级和新项目开发，包括Ameristar St. Charles会议和会展中心扩建、Cadence Crossing赌场建设、伊利诺伊州Par - A - Dice河船赌场替换、弗吉尼亚州诺福克度假村项目等 [17][19][20][21][22] - 继续向股东返还资本，承诺每季度回购1亿美元股票，同时平衡资本支出和资产负债表 [25][34] 行业竞争 - 拉斯维加斯本地市场竞争激烈，奥尔良酒店面临竞争压力，但差距在第一季度有所缩小；Gold Coast近期表现较好 [100][101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第一季度受天气和日历因素影响，但公司仍实现同比增长，4月客户趋势保持稳定，对公司长期前景和为股东创造价值的战略充满信心 [26] - 近期经济不确定性增加，但管理层有经验应对，公司资产负债表强劲，业务多元化，有能力应对当前环境 [8] 其他重要信息 - 第一季度因天气影响EBITDA约500万美元 [94] - 公司持有FanDuel 5%的股权，随着FanDuel巩固其作为美国领先在线博彩公司的地位，该股权对股东具有重要且不断增长的价值 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待类似Treasure Chest项目向陆基转型的其他资产机会 - 公司有一系列此类开发项目清单，会根据预期回报进行优先级排序，专注于回报最高的项目；Paradise项目与Treasure Chest情况不同，预计回报可能不如Treasure Chest [40][42][43] 问题2：如何看待各市场核心和零售客户的前景 - 核心客户业务量持续增长，零售客户业务表现稳定，尽管第一季度存在干扰因素，但整体趋势积极；4月前三周情况良好，但时间较短，仍需观察 [46][47] 问题3：第一季度大规模回购股票的原因及未来回购标准 - 公司优先考虑维持强大的资产负债表，平衡资本分配；第一季度回购是因为看好业务方向，认为当时股价合适且有足够资金；未来将谨慎回购超过每季度1亿美元的部分 [54][56][57] 问题4：如何减轻资本项目关税潜在风险，诺福克项目情况如何 - 公司评估项目后确定可推迟的项目，分析项目开发和采购周期，评估国内外采购来源，寻找替代供应商和采购方式；弗吉尼亚项目灵活性高，已提前采购部分物品，部分材料将从国内采购，预计成本增加不会影响项目推进 [60][61][62][64] 问题5：并购或承销的边界及可能性 - 公司一直有并购意愿，会谨慎选择战略资产，近期经济波动未改变其对并购的看法 [71][72][73] 问题6：核心和零售客户业务增长的具体因素 - 核心客户业务增长来自访问频率和预算的增加，略偏向预算；零售业务中，未评级客户业务量增长，低级别数据库客户情况与核心客户类似 [75][76] 问题7：未评级和零售业务稳定，但竞争对手出现疲软，公司非博彩业务支出是否有变化 - 餐饮和酒店业务现金收入增长，拉斯维加斯业务受去年超级碗影响除外；整体情况与客户业务趋势相符 [83] 问题8：竞争对手促销策略是否有变化 - 全国范围内促销环境无显著变化，部分企业偶尔会更激进，但无结构性改变 [85] 问题9：夏威夷旅游业务现状 - 去年第一季度因超级碗导致夏威夷机票价格上涨，业务下降；今年第一季度业务正常增长，较去年同期大幅上升，但暂无与2019年或2021 - 2022年的对比数据 [89][90] 问题10：第一季度天气对EBITDA的影响金额 - 约500万美元 [94] 问题11：本地市场竞争格局演变及后续展望 - 本地市场规模略有萎缩，剔除奥尔良酒店后公司表现优于整体市场；奥尔良酒店面临竞争压力，但差距在缩小；目前难以对全年情况作出评论 [99][100][101] 问题12：本地市场与拉斯维加斯大道的历史相关性及当前情况 - 拉斯维加斯经济多元化，如今本地客户就业结构更分散，不能依据过去衰退情况推断当前市场 [104][105] 问题13：拟议的小费免税政策对本地和市中心客户群体的影响 - 公司尚未开展相关工作，但认为会有一定益处 [108][109] 问题14：Stardust iGaming平台的发展规划 - 该平台旨在满足公司运营市场客户需求，并非追求成为全国领先平台；已在新泽西和宾夕法尼亚等地取得良好进展，未来将在业务所在或相邻且政策允许的州拓展；投资规模较小，可能进行小规模收购 [112][113][114] 问题15：当前土地运营成本情况及管理灵活性 - 公司团队一直致力于降低运营成本，寻找提高效率和利用技术的方法；在业务疲软期，除物业税、保险、租金和利息支出外，其他成本均可视为可变成本，可根据情况调整 [120][121][122] 问题16：公司在市中心和奥尔良酒店的加拿大游客业务情况及是否会进行房价折扣 - 公司相关业务占比不到0.1%，金额较小；虽关注客户流失，但该业务对公司影响不大 [129] 问题17：夏威夷体育博彩法案通过对公司的影响及应对措施 - 公司与夏威夷有长期合作关系，若该法案通过，公司有望参与其中；认为体育博彩不会对公司业务产生重大影响，不会改变夏威夷游客来美国赌博的意愿 [132][133] 问题18：核心客户在2024年的情况及受衰退或促销影响的风险 - 自新冠疫情以来，核心客户业务一直保持稳定，未出现季度下降情况；2008 - 2009年金融危机期间，核心客户表现最为稳定 [138][139] 问题19：Eastside Cannery的最新情况 - 市场仍不支持该物业重新开业，公司观点未改变 [143] 问题20：Trop I - 15互通项目的影响及结束时间 - 该项目主要影响奥尔良酒店业务，公司希望今年晚些时候项目能完成，解决交通拥堵问题，但目前尚未实现 [145][147]