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涉及的公司与行业 * **公司**：CECO Environmental (CECO)，一家为工业客户提供环境解决方案的公司，业务涵盖工业空气处理、能源（包括电力）和工业水处理[1] * **行业**：工业环境解决方案、电力与能源（包括天然气发电、核电、地热等）、工业水处理、半导体制造、工业空气污染控制[1][13][14][15][44][45][50][51] 核心观点与论据 * **公司转型战略**：公司自2020年中以来进行了全面转型，从精简运营、聚焦核心市场开始，通过有机增长和并购实现扩张[9][10][11][12][16] * **有机增长**：激励并投资现有平台，使其进入新的相邻市场和地理区域[10] * 新兴市场销售额从3000万美元增长至接近1.5亿美元[10] * 工业空气业务从聚焦6-7个垂直市场扩展到至少2-3倍数量的市场[10] * 部分小型品牌销售额从800-1200万美元增长至3500万美元[10] * **并购策略**：在证明能实现可持续的两位数增长后，开始进行并购，策略是“程序化”的，旨在巩固和增强在空气和能源领域的领导地位，而非进行单一大型交易[11][12][13][69] * 过去三年半完成了约14笔交易[16] * 平均收购倍数约为7-8倍[16] * 保持健康的资产负债表，未过度杠杆化[16] * **业务拓展**：在核心的工业空气和能源业务之外，新增了工业水处理业务，目标是在未来几年建立一个2-3亿美元的工业水平台[14][15][16] * **电力市场机遇与准备**：公司受益于电力（特别是与AI数据中心相关的发电）需求激增，并通过一系列举措做好了准备[17][18][20][21] * **市场判断**：早在2021年就判断基础负荷电力投资不足，无论AI、电气化还是工业回流，都意味着电力需求增长[21] * **能力建设**： * 收购Transcend（2023年第二季度），以掌控分离过滤介质的设计与供应[21] * 投资于技术工具和排放管理解决方案[21] * 加强全球供应链和冗余能力[21] * 将印度工程资源从12人扩充至145人，以提供24小时项目管理和支持[21][22] * **订单与项目执行**：近期获得大型订单，展现了公司在大型复杂项目上的能力[26][29][30] * 2025年第三季度获得约8000万美元订单[26] * 2025年第四季度获得约1.35亿美元订单[26][29] * 大型项目（“框架”项目）涉及为千兆瓦级发电设施提供从进气处理（分离过滤）、热与噪音管理到排放控制（NOx去除）的端到端解决方案[30][31][32] * **协同效应与市场拓展**：公司内部协同和全球市场拓展能力显著增强[33][34][35][47] * **内部协同**：不同业务部门（排放管理、分离过滤、热声学）之间建立了更好的协作与激励机制，能够为客户提供捆绑式解决方案[33][35][36] * **全球拓展**：在新加坡等地资源翻了两番，加强了在东南亚、中东（卡塔尔、沙特）、西欧（德国）等地的市场渗透能力[34][47][48][58] * **业务多元化与增长前景**：公司业务多元化，增长驱动力广泛，对未来充满信心[44][45][49][50] * **市场多元化**：业务覆盖电力、工业水、半导体、工业空气等多个领域，降低了单一市场风险[44] * **增长驱动力**：除了AI数据中心驱动的电力需求，还受益于“一切电气化”、自动化、工业回流、半导体制造等宏观趋势[21][45][49] * **新兴领域**：在核电、地热等“能源超级循环”领域看到提案数量大幅增加，这些项目利润率非常有吸引力（比公司平均毛利率高约15个百分点）[51][52] * **工业水业务**：预计在未来几年成为1-2亿美元的业务，且超过50%的收入将来自美国以外市场[56] * **财务表现与目标**：公司实现了高速增长，但利润率目标略有延迟，并对未来保持乐观[59][60][61][65] * **增长记录**：过去四年订单和收入的复合年增长率达到25%，其中三分之二为有机增长[59] * **利润率目标**：仍致力于实现15%以上的EBITDA利润率目标，但承认比原计划延迟了大约一年，原因是提前投资于增长机会（如新地理市场、水业务）[59][60] * **业务组合影响**：大型电力项目可能拉低整体毛利率200-500个基点，但由于其SG&A占比低，反而可能提升EBITDA利润率约100个基点[61] * **2026年展望**：公司于2025年10月底给出了2026年收入指导区间8.5-9.5亿美元，EBITDA指导区间1.1-1.3亿美元[65] * 实现指导区间高端取决于2026年第一季度的订单情况以及下半年预期的业务势头[67][68] * 公司对6-12个月的业务可见度高于许多同行[66][67] 其他重要内容 * **订单与管道**：公司销售管道从CEO加入时的10-15亿美元增长至60亿美元，其中约20%（约12亿美元）是未来18个月内确定的电力项目[44] * **工业空气业务**：该业务是公司最多元化的部分，服务于广泛的工业制造设施，为焊接、喷漆、切割等工序产生的粉尘和废气提供空气净化解决方案[45] * **资本配置**：公司将继续进行“程序化”并购，重点关注能够巩固其在工业空气和工业水领域地位的中小型交易（例如，产生1000万或以上EBITDA的交易），不排除进行更大规模转型交易的可能性，但尚未进行[69][70] * **收入地域分布**：公司约50%的收入来自北美以外地区，但大型项目（如德州的电力项目）可能在短期内影响这一比例[57]

公司近期动态 - 公司管理层将于2026年1月14日参加第28届Needham增长会议 [1] - 演示文稿将在公司官网投资者关系栏目中提供 [1] 公司业务概览 - 公司是一家专注于环保的多元化工业公司，业务遍及全球 [2] - 公司通过其关键业务部门（Engineered Systems 和 Industrial Process Solutions）服务于广泛的工业空气、工业水和能源转型市场 [2] - 公司提供创新技术和应用专业知识，帮助客户实现安全、清洁和更高效的解决方案，以保护人员、环境和工业设备 [2] 公司服务市场与应用 - 公司业务致力于改善空气质量、优化能源价值链并提供定制解决方案 [2] - 解决方案应用领域包括：发电、石化加工、炼油、中游气体运输和处理、电动汽车及电池生产、金属和矿物加工、多晶硅生产、电池回收、饮料罐生产、产出水/含油水及废水处理，以及广泛的其它工业应用 [2] 公司基本信息 - 公司股票在纳斯达克上市，代码为“CECO” [2] - 公司成立于1966年，全球总部位于德克萨斯州艾迪生 [2]

Loomis Sayles小盘价值基金2025年第三季度表现 - 基金在2025年第三季度回报率为6.21% 同期罗素2000价值指数回报率为12.60% 基金表现逊于基准指数[1] - 当季美国股市表现强劲 主要驱动力包括关税担忧缓解 美国国会通过支持增长的预算案 以及对美联储进一步降息的预期[1] CECO Environmental Corp 公司概况与市场表现 - CECO Environmental Corp是一家关键解决方案提供商 业务涵盖工业空气质量 工业水处理以及能源转型解决方案[2] - 截至2025年12月24日 公司股价报收62.51美元 市值为22.28亿美元[2] - 公司股票在最近一个月回报率为20.40% 在过去52周内涨幅达113.27%[2] - 公司为工业应用提供空气 气体和水过滤设备 以及通风 消音器和洗涤器[3] Loomis Sayles基金对CECO的投资操作与观点 - 基金于2023年9月建仓CECO 当时公司正在进行由新管理团队推动的转型早期阶段 且未受大多数投资者关注[3] - 过去两年 管理层通过内生增长和收购持续改善业务 同时其关键的终端市场如能源和电力基础设施得到加强[3] - 在2025年第三季度 CECO公布了强劲的盈利业绩 并连续第三个季度获得优异的未来交付订单[3] - 鉴于股价走强和估值显著提升 基金在当季以远高于初始买入价的价格减持了部分头寸[3] 市场其他相关数据 - 截至2025年第三季度末 共有23只对冲基金的投资组合持有CECO Environmental Corp 较前一季度的16只有所增加[4]

公司业绩与订单里程碑 - 公司预计2025年全年新签订单额将超过10亿美元 这得益于其有史以来最大的单笔订单 该订单价值超过1.35亿美元 [1] - 该笔超过1.35亿美元的订单是为德克萨斯州一个支持数据中心扩张的大型天然气发电设施提供的综合性排放管理解决方案 旨在实现超低排放以及声学和热性能 达到或超过严格的环保和社区标准 [1] - 凭借这一里程碑 公司预计其积压订单将达到创纪录水平 接近或超过8亿美元 [1] 市场趋势与增长驱动力 - 公司首席执行官指出 能源转型和发电领域的活动非常活跃 同时公司在半导体生产 天然气基础设施扩建 工业回流和电气化等领域也处于有利地位 将继续受益于强劲的订单和不断增长的销售渠道 [2] - 公司跟踪未来18至24个月内有望实现的销售渠道持续增长 预计到2025年底将超过60亿美元 [2] - 公司正在国际工业水处理解决方案市场建立新兴的领导地位 [2] 行业认可与公司定位 - 公司首次入选《新闻周刊》的“2025年美国最伟大公司”榜单 并连续第三年被《福布斯》评为“2026年美国最成功的小型股公司” [3] - 公司是一家专注于环保的多元化工业公司 服务于全球工业空气 工业水和能源转型市场 提供创新解决方案和应用专业知识 [5] - 公司的解决方案应用于发电 碳氢化合物中下游加工和运输 电动汽车生产 多晶硅制造 半导体和电子 电池生产和回收 特种金属和钢铁生产 饮料罐以及水/废水处理等多种工业终端市场 [5]

公司概况 * CECO Environmental Corp (NasdaqGS: CECO) 是一家专注于工业领域空气、水和能源转型过程的环保设备与系统全球领导者[1] * 公司100%的业务面向工业领域 其所有产品均旨在解决环境挑战 包括人员安全、工业设备保护和环境保护[5][6] * 公司拥有约1,600名员工 业务遍及全球 约45%的销售额来自美国以外地区[7][12] 核心业务与市场定位 * 公司在分离过滤、噪声消减与热管理、排放管理领域处于领先地位 尤其在电力市场具有独特优势[21] * 业务模式高度多元化 服务于多个工业垂直领域 如汽车、半导体、铝制饮料罐等 并能根据市场吸引力灵活调配资源[35] * 销售渠道以直销为主 约80%的产品直接销售给终端客户或EPC公司 其余20%通过分销商销售[18] 财务业绩与展望 * **2025年业绩指引**：预计营收在7.25亿至7.75亿美元之间（中点7.5亿美元） 较2024年的约5.6亿美元实现显著增长 调整后EBITDA预计在9000万至1亿美元之间[28][29] * **订单与增长动能**：预计2025年订单出货比（Book-to-Bill）将连续第四年大于1 预计为1.2至1.3 意味着订单比销售额高出20%至30% 这预示着未来6-12个月将实现两位数增长[26][27][28] * **2026年业绩指引**：预计营收在8.5亿至9.5亿美元之间 调整后EBITDA中点约为1.2亿美元 自由现金流指引约为调整后EBITDA的50%-60% 即约6000万至7500万美元[31][39][60] 增长战略与资本配置 * **有机增长**：通过积极的市场扩张和销售团队建设 将销售管线从2015-2020年间的约10亿美元提升至目前的近60亿美元 其中约三分之一增长来自新垂直市场和地域的投资[25][26] * **并购增长**：自2020年以来已完成超过12笔收购 收购策略聚焦于能够帮助被收购公司在最初几年实现20%-30%增长的企业 收购估值通常为中高个位数的EBITDA倍数 所有交易均具有增值效应[14][23][42] * **资本配置优先级**：优先用于有机增长投资和增值型战略收购 维持健康资产负债表 股票回购被视为机会性工具 非当前首选[61][62][63] 关键市场机遇 * **电力市场**：受益于天然气发电、核电和地热领域的强劲活动 公司预计电力领域订单将从几年前的约7500万美元增长至明年的可能3亿美元[21][32] * **工业水处理**：新兴重点领域 从无到有 预计明年销售额将达到约1亿美元 公司视该市场为高度分散且蕴含巨大未来潜力的领域[33][34] * **工业空气处理**：公司的传统优势领域 凭借其灵活性和品牌优势 持续实现两位数增长[35][36] 运营模式与风险管理 * 公司采用去中心化的运营模式 每月对10个业务平台进行销售管线审查 并设有激励措施鼓励进入新市场[41] * 公司拥有对未来18个月项目管线的清晰可见性 这为其提供优于同行的能见度 并支持其提供年度（而非季度）业绩指引[18][30] * 尽管面临通胀和关税等成本压力 但公司能够通过定价和供应链管理予以应对[22] * 公司未发现其近60亿美元的项目管线因经济或预算原因而被取消的情况增加 这被视为其服务的工业领域健康状况的积极指标[68][69] 长期愿景与股东价值 * 公司致力于长期价值创造（CECO 2030愿景） 目标是推动股价从约50美元向100美元迈进[10] * 公司借鉴了如Roper、AMETEK、Danaher等成功工业公司的运营模式 强调在利基市场的领导地位和可持续的价值创造[47][48] * 公司对持续的营收增长、利润扩张和股东价值创造充满信心[37][38][40]

业绩总结 - 2025年预计收入在725百万至775百万美元之间，同比增长15%至25%[32] - 2026年预计收入在850百万至950百万美元之间，同比增长15%至25%[32] - 2025年调整后的EBITDA预计在90百万至100百万美元之间，同比增长20%至40%[32] - 2026年调整后的EBITDA预计在110百万至130百万美元之间，同比增长20%至40%[32] - 2025年收入预计同比增长38%[41] - 2025年调整后的EBITDA预计同比增长约50%[41] - Q3 2025的收入为1.98亿美元，同比增长46%，TTM收入为7.18亿美元，同比增长30%[48] - Q3 2025的调整后EBITDA为2320万美元，同比增长62%，TTM调整后EBITDA为7960万美元，同比增长26%[48] - Q3 2025的调整后每股收益为0.26美元，同比增长86%[48] - 2025年迄今的GAAP净收入为4700万美元，同比增长3890万美元[54] 用户数据 - 2025年销售管道达到58亿美元，较上季度增长3亿美元[41] - Q3 2025的订单为2.33亿美元，同比增长44%，TTM订单为9.54亿美元，同比增长65%[48] - Q3 2025的未完成订单（Backlog）为7.20亿美元，同比增长64%[48] - 2025年末预计积压订单超过700百万美元，四年复合年增长率超过34%[35] - 2025年订单对收入比率（B2B）预计超过1.2倍[32] - Q3 2025的账单与订单比率（Book to Bill）为1.18倍，TTM为1.33倍[48] 未来展望 - 2023年非GAAP净收入为266百万美元，2024年预计为267百万美元[61] - 2023年调整后的EBITDA为79.5百万美元，2024年预计为11.1%[61] - 2023年自由现金流为362百万美元，2024年预计为负19百万美元[62] - 2023年非GAAP营业利润率为11.3%，2024年预计为10.8%[61] - 2023年基本每股收益为0.37美元，2024年预计为1.03美元[61] - 2023年稀释每股收益为0.36美元，2024年预计为0.98美元[61] 负面信息 - 2025年迄今的自由现金流为90万美元，同比下降1090万美元[54] - 截至2025年9月30日，公司的总债务为2.169亿美元，杠杆比率为2.3倍[55] - 2025年预计总关税影响为3至10百万美元[66] - 2025年原材料的关税影响预计为1至2百万美元[66] - 2025年组件的关税影响预计为1至3百万美元[66] - 2025年制造费用的关税影响预计为1至5百万美元[66]

每股收益（EPS）表现 - 第三季度每股收益为0.26美元，略低于市场预期的0.27美元，构成3.70%的负向差异 [1] - 尽管未达预期，但每股收益较去年同期0.14美元有显著改善 [1] - 在过去四个季度中，公司有两个季度的每股收益超出市场预期 [1] 季度营收表现 - 第三季度营收为1.976亿美元，超出市场预期4.26% [2] - 季度营收较去年同期的1.3551亿美元实现显著增长 [2] - 公司在过去四个季度的营收均超出市场共识预期 [2] 订单与盈利能力 - 季度订单总额达2.329亿美元，同比增长44% [3] - 未完成订单积压为7.196亿美元，同比增长64% [3] - 毛利率为32.7%，毛利润为6460万美元，同比增长43% [3] 关键财务比率 - 公司市盈率为33.06，市销率为2.39 [4] - 债务权益比率维持在0.08的低水平 [4] - 流动比率为1.33，显示出强劲的短期偿债能力 [4] 综合业绩摘要 - 公司第三季度每股收益虽略低于预期，但同比表现改善 [5] - 营收表现强劲，超出预期，显示出稳固的市场地位 [5] - 订单和积压订单大幅增长，流动性状况健康 [5]

净销售额表现 - 第三季度净销售额同比增长45.8%，达到1.976亿美元，其中有机增长率为35%[119][122] - 前三季度净销售额同比增长40.1%，达到5.597亿美元，其中有机增长率为24%[119][123] - 公司总净销售额在2025年第三季度达到1.976亿美元，同比增长45.8%[137] 订单额表现 - 第三季度订单额同比增长44%，达到2.329亿美元，其中有机订单增长率为33%[120] - 前三季度订单额同比增长64%，达到7.35亿美元，其中有机订单增长率为53%[121] - Engineered Systems部门订单在2025年第三季度增至1.755亿美元，同比增长44%，其中有机增长占37%[138] - 公司未交付订单总额增至7.196亿美元，相比2024年底的5.409亿美元，增长33.0%[151] GAAP营业利润 - 第三季度GAAP营业利润为940万美元，营业利润率为4.8%[119] - 前三季度GAAP营业利润为8930万美元，营业利润率为16.0%[119] 非GAAP营业利润 - 第三季度非GAAP营业利润为1750万美元，非GAAP营业利润率为8.9%[120][132] - 前三季度非GAAP营业利润为4450万美元，非GAAP营业利润率为8.0%[120][133] 利息支出 - 第三季度利息支出增至510万美元，主要由于债务余额增加[134] - 利息支出增至1620万美元，相比2024年同期的930万美元，增长74.2%[135] - 公司债务的大部分利息与SOFR市场利率挂钩[170] 业务出售与收购影响 - 公司出售Global Pump Solutions业务在前三季度产生6370万美元的收益[119][131] - 九个月投资活动提供现金152万美元，主要得益于出售Global Pump Solutions业务获得1.078亿美元，部分被收购Profire所用的9760万美元所抵消[163] 部门运营表现 - Industrial Process Solutions部门九个月运营收入增至8899.7万美元，相比2024年同期的2083.4万美元，增长327.8%[150] 现金流表现 - 九个月经营活动所用现金净额为410万美元，相比2024年同期经营活动所提供的2300万美元，减少2710万美元[161][162] 债务与资本状况 - 总债务为2.209亿美元，其中循环信贷设施借款为2.163亿美元[156] - 截至2025年9月30日，公司长期债务及长期债务当期到期部分的账面价值为2.224亿美元[169] - 公司营运资本为9720万美元，流动比率为1.33[154] - 现金及现金等价物为3280万美元，其中2540万美元由海外子公司持有并以外币计价[155] 利率与汇率敏感性 - 假设加权平均借款利率发生10%的变动，估计对年度收益和现金流的影响为160万美元[170] - 2025年第三季度，计入其他净支出的交易（收益）损失为200万美元，而2024年同期为30万美元[171] - 2025年前九个月，计入其他净支出的交易（收益）损失为110万美元，而2024年同期为190万美元[171]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到创纪录的1.98亿美元，同比增长46% [8] - 第三季度调整后EBITDA为2320万美元，同比增长62%，利润率同比提升约120个基点 [9][16] - 第三季度调整后每股收益为0.26美元，同比增长约86% [9] - 第三季度自由现金流约为1900万美元，较上半年表现强劲反弹 [9] - 公司期末创纪录积压订单达7.2亿美元，同比增长64%，环比增长5% [6][14] - 第三季度新订单额为2.33亿美元，同比增长44%，连续第四个季度超过2亿美元 [7][14] - 过去12个月累计订单额达9.54亿美元，订单出货比为1.33倍 [14] - 第三季度毛利率约为33%，同比下降70个基点，主要受项目组合和季节性因素影响 [17][20] - 销售工程及行政管理费用呈有利下降趋势，季度环比下降4% [17] - 净债务为1.86亿美元，净债务与EBITDA杠杆比率改善至约2.3倍 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订单增长主要受电力、天然气基础设施、半导体和工业水处理应用领域的强劲需求推动 [14] - 工业空气和工业水处理项目的积压订单转化推动了收入的连续增长 [16] - 电力发电和能源转型领域的中型和大型订单组合良好 [7] - 工业水处理业务建立了全球平台，在废水和水回用项目方面定位良好 [28] - 短周期业务占销售额比例从四年前的不足20%提升至目前30%以上 [99] 各个市场数据和关键指标变化 - 销售渠道超过58亿美元，为可持续增长提供信心 [8][35] - 电力、电气设备、工业回流、工业水和天然气基础设施等领域市场背景强劲 [11] - 国际水基础设施项目，特别是中东和亚洲的水回用和循环应用，拥有最活跃和最大的机会渠道 [11][39] - 电力项目渠道超过10亿美元，预计这一多年度周期将持续至2030-2032年 [47][49] - 工业回流以及全球半导体和电子元件领域依然强劲 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过投资扩大地域覆盖和提供新解决方案来抓住核心市场需求 [8] - 持续关注优化项目定价和利润率水平，与供应链保持沟通以缓解选择性商品和部件的适度通胀 [12] - 并购策略保持活跃，交易渠道正在推进，短期重点仍是加强资产负债表和资助有机增长 [13][27] - 运营卓越议程和80/20流程的部署旨在提高效率，支持长期毛利率超过35%的目标 [22][53] - 目标是通过有机和无机方式实现长短周期业务各占50%的平衡 [99] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年全年展望保持不变，营收预期7.25-7.75亿美元，调整后EBITDA预期9000万-1亿美元 [10] - 首次提供2026年展望，预计订单超过10亿美元，营收8.5-9.5亿美元，调整后EBITDA 1.1-1.3亿美元 [30][31] - 预计2026年调整后EBITDA利润率将同比提升110-150个基点，尽管因大型项目组合毛利率可能略有下降 [31][95] - 市场动态令人鼓舞，公司在关键基础设施项目方面具有良好可见性 [11][28] - 正在监控关税、通胀、美国政府停摆等潜在挑战，但目前未对业务产生实质性影响 [13][14][69] 其他重要信息 - 公司预计第四季度订单将超过2.5亿美元，甚至可能首次突破3亿美元 [10][77] - 2025年迄今订单出货比接近1.3倍，累计订单7.35亿美元 [7] - 约60%的积压订单增长来自近期收购，其余来自有机订单增长 [14] - 约30%的营收同比增长来自最近三次收购，其余为有机增长 [16] - 投资能力为1.09亿美元，为短期需求提供充足流动性 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于大型项目渠道，特别是工业水和电力发电领域的进展 [39] - 大型工业水项目主要位于中东或亚洲，涉及产水或水回用应用，公司凭借参考项目和与大型工程公司的关系处于有利地位 [39] - 电力发电机会持续发展，公司为这些大于5000万甚至1亿美元的大型项目做好了准备 [7][40] 问题: 2026年业绩展望的上行潜力及驱动因素 [41] - 58亿美元的销售渠道提供了高度可见性，业绩展望已基于预期胜率建模 [42][44] - 若在第四季度或2026年第一季度赢得更多大型工业水或电力项目（如赢得多个7500万至1.25亿美元的电力项目），则可能推动业绩达到指引区间上限 [43][44] 问题: 电力发电渠道的更新，特别是数据中心需求带来的潜在加速 [47] - 电力发电领域依然活跃且可持续，渠道超过10亿美元，国际需求与北美一样强劲 [47][48] - 这是一个多年度周期，预计将持续至2030-2032年，公司解决方案处于项目周期中后期 [49][51] 问题: 2026年调整后EBITDA利润率扩张100-150个基点的信心来源 [52] - 信心来自三方面：1) 营收规模增长带来的杠杆效应；2) 前期投资已到位，随着营收增长行政管理费用将得到吸收；3) 运营卓越和80/20举措旨在提升运营效率 [53][54] - 目标是最终实现中等双位数以上的利润率 [55] 问题: 在数据中心分散式供电趋势中是否存在机会 [61] - 机会取决于微电网的供电方式，如果是小型工业燃气轮机或航空衍生燃气轮机则存在机会，但目前尚无标准解决方案 [61] 问题: 电力建设扩张是否会因容量限制而拉长周期 [62] - 由于供应无法满足当前需求，周期将会拉长，分析表明这一趋势将持续至2030年甚至2040年，目前尚处于早期阶段 [62][63] 问题: 在电力领域是否有并购机会以扩大业务范围 [64] - 并购渠道是平衡的，公司鼓励所有业务寻求有机和无机增长机会，过去在工业水和工业空气领域交易较多，但在能源领域（如分离过滤业务）也有投资 [65] 问题: 2026年指引所假设的宏观经济背景 [69] - 假设宏观经济环境稳定，不需要显著的积极变化，公司的业务主要受工业客户多年期投资主题驱动，对短期经济波动不敏感 [69][71] 问题: 与Profire Energy的交叉销售机会进展 [72] - 仍被视为重大机遇，整合约10个月后，正在部署80/20流程，团队正探索进入新的工业和国际市场，目标是在几年内将其发展为1亿美元的业务 [74][75] 问题: 对第四季度订单创纪录的评论信心来源 [76] - 信心源于第三季度在没有大型项目的情况下订单仍超过2.3亿美元，且目前接近获得多个大型项目的采购订单，若时机合适，第四季度订单可能超过3亿美元 [77][79] 问题: 第三季度毛利率下降的原因，特别是项目关闭的影响 [89] - 一个项目的关闭对毛利率造成了30-50个基点的负面影响，此外第三季度通常是毛利率受季节性因素影响的季度 [90][92] - 通胀在第三季度也产生了适度影响，但公司预计毛利率将回升 [93] 问题: 2026年毛利率可能较低的假设是否主要源于项目组合 [94] - 是的，大型电力和水处理项目毛利率较低，但由于相关行政管理费用较少，其EBITDA利润率仍然良好，这主要是数学计算上的影响而非定价或通胀问题 [95][96] 问题: 政府资金变化是否影响水处理基础设施投资 [98] - 公司参与的大型基础设施项目主要不在美国，因此不受美国《基础设施投资和就业法案》拨款变化的影响 [98] 问题: 短周期业务在第三季度的趋势及2026年展望 [99] - 短周期业务趋势稳定且增长良好，占销售额比例已超过30%，目标是最终实现50/50的平衡，但2026年可能因大型项目而影响组合占比 [99][100]