财务数据和关键指标变化 - 公司2024年一季度实际GDP同比增长5.3%,增速较去年四季度的5.2%有所提升 [7][11] - 公司一季度净出口同比增长12.7%,为整体增长率贡献0.8个百分点 [11][12] - 公司一季度房地产投资同比收缩7.9%,制造业和基础设施投资保持强劲,分别同比增长9.9%和8.8% [11][14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司制造业和基础设施投资保持强劲,但房地产业持续调整,给投资带来压力 [11][14] - 公司服务业消费支出保持强劲,但商品需求增长仍低于疫情前水平 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司出口势头向好,受益于近期外部需求强劲,尤其是来自新兴市场的需求 [12][13] - 公司进口增长主要受益于全球能源价格上涨,以及稳健的工业活动和出口改善 [12] - 公司服务贸易方面,入境旅游开始复苏,运输服务额随着货物出口增加而趋于稳定 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司房地产业持续调整,政府出台了一系列支持措施,包括放宽购房限制、降低首付比例和房贷利率等 [14][15] - 公司加大了对制造业和基础设施的信贷支持,同时通过结构性贷款工具向重点行业提供资金支持 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2024年GDP增速为4.8%,较之前预测上调0.3个百分点,反映了出口强于预期和政策措施的影响 [22][23] - 公司增长前景面临的上行和下行风险大致平衡,下行风险包括房地产复苏延迟、持续通缩压力和全球增速低于预期等 [23][24] 其他重要信息 - 公司发行新的特别国债将有助于支持地方政府支出,缓解地方财政压力 [15][16] - 公司银行业资本充足,但盈利能力有所下降,不良贷款率维持在可控范围 [20][21] 问答环节重要的提问和回答 无

文章核心观点 - 香港基础设施和投资集团CK Hutchison Holdings Limited(CKHUY)是一家多元化的跨国集团 [1] - 公司主要业务包括港口及相关服务、零售、基础设施和电信四大板块 [2][3][4][5][6] - 公司还有其他多元化投资,如航空维修、家用及工业产品制造、物流服务、生物制药和电商等 [7] 公司业务概况 港口及相关服务 - 公司在全球24个国家拥有53个港口,是全球最大的港口网络运营商 [3] - 除港口运营外,还提供配送中心、船舶维修设施、货物和集装箱装卸等相关服务 [3] 零售业务 - 公司旗下AS Watson集团是全球最大的保健和美容零售商 [4] - 业务覆盖28个市场,包括保健美容产品、超市、消费电子、家电连锁、饮料和高端香水等 [4] - 主要业务区域为香港、中国内地、亚洲和欧洲 [4] 基础设施业务 - 公司在能源、水运输和家用基础设施等领域有投资 [5] - 还涉足废物管理、垃圾发电等基础设施相关业务 [5] - 主要业务区域包括香港、中国内地、英国、欧洲、澳大利亚和北美 [5] - 这一板块主要通过控股CK基建集团来运营 [5] 电信业务 - 公司在欧洲、亚洲及香港为超过1.75亿客户提供移动和WiFi服务 [6] 财务表现 - 2023年EBITDA保持稳定,基础设施、零售和金融投资等业务抵消了港口业务的下滑 [10] - 2023年经调整后的自由现金流增长12% [11][13] - 公司大幅减少了债务,净负债率从2021年末的3.3倍下降至更健康的水平 [14] - 公司增加了股息,但仍维持在自由现金流和利润的40%左右,保持了较低的派息率 [15] 估值与评论 - 公司股价长期呈下降趋势,目前市净率仅为原来的五分之一 [8][9][16] - 公司目前市盈率约6倍,股息率达6.8%,估值非常低廉 [17] - 公司信用评级接近升级,EBITDA净负债率有望进一步下降至3倍以下 [17][18] - 公司各项基本面指标良好,但管理层似乎缺乏重视股价的意愿,未采取有效措施提升估值 [19] - 分析人士认为公司各业务板块的估值远低于市场水平,股价有较大上涨空间 [19]

报告行业投资评级 报告维持对行业的偏好,并推荐了几只买入评级的股票,包括亚马逊(美国)、阿里巴巴和拼多多(中国)、Coupang(韩国)、Sea(东南亚)、MercadoLibre(拉美)和Zalando(欧洲)。[2] 报告的核心观点 1) 全球电商销售额将以7%的复合年增长率增长,在线渗透率将继续提高 [5] 2) 亚洲出口商将继续获得市场份额 [5] 3) 规模化企业将继续获得优势 [13][14] 行业概况 1) 全球电商市场规模超过3万亿美元,中国和美国是最大的两个市场,预计将贡献2/3的全球电商增长 [5][7][8] 2) 在线渗透率仍有较大提升空间,印度、东南亚等新兴市场增速最快 [9][10][11] 3) 行业集中度较高,前5大平台占全球63%的市场份额,预计未来将进一步提高 [13][14] 区域分析 1) 美国:电商销售额将达到1.6万亿美元,在线渗透率将达到32% [18][19][20] 2) 中国:电商销售额增速放缓,但仍保持8%的增长,行业竞争格局有所调整 [25][26][27][28][29][30][31][32] 3) 东南亚:电商渗透率仍较低,但增速可达16%,Shopee有望成为巴西第二大电商平台 [38][39][40][41][42] 4) 拉美:电商渗透率约23%,Mercado Libre和亚马逊是主要竞争对手,跨境电商平台Temu和TikTok Shop的进入引发关注 [43][44][45][46][47][48][49][50] 5) 欧洲:电商渗透率有望达到30%,英国和德国市场较为成熟,Zalando和Allegro等本土平台表现亮眼 [59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] 6) 韩国:电商渗透率有望达到33%,行业增速有所放缓但仍保持高个位数增长 [76][77][78][79] 7) 印度:电商渗透率约31%,快消品和时尚品类增长最快 [79]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体业务量同比增长8%,其中海外业务增长13%,优于中国内地业务增长7% [5] - 如果剔除2023年8月出售的宁波大榭码头,整体有机增长达11% [5] - 公司维持全年3-4%的业务量增长指引,未来增长动力来自于海外市场 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 西深圳港口业务量同比增长21%,优于盐田港7%的增长,主要得益于东南亚市场需求激增 [5] - 斯里兰卡CICT码头业务量增长15%,受益于红海航线中断导致的转运业务增加 [5] - 希腊比雷埃夫斯码头业务量下降10%,受到红海航线中断的影响,但整体西欧和北欧业务有所改善,部分货量转移至西班牙和比利时的码头 [3][5] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司维持港口运营费率指引,中国内地码头为1-2%同比增长,海外码头为3-4%增长 [7] - 公司表示港口拥堵期间的仓储收入(占总收入10-15%)可能带来进一步的平均单价上升 [7][8] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司A股实体将专注于国内投资机会,公司自身将专注于海外投资机会,预计海外收入占比将逐步提高 [9] - 但公司表示难以找到合适的海外港口资产收购,因为港口对任何经济体都具有重要的战略地位 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为目前港口拥堵状况仍在可控范围内,与OOCL等航运公司的反馈一致 [8] - 公司表示港口平均单价将保持相对稳定,但不排除在运费上涨环境下可能出现进一步上升 [8] 其他重要信息 - 公司已完成2024财年的港口运营费率谈判,中国内地码头为1-2%同比增长,海外码头为3-4%增长 [7] - 公司将不再提供股票股利选择,自2023财年起仅派发现金股利,这将使母公司每年额外承担约15亿港元的现金流出 [10] 问答环节重要的提问和回答 无

Vodafone裁员计划 - Vodafone计划在未来三年裁员11,000人，新任CEO Margherita Della Valle批评了公司最近的表现[1] 竞争监管调查 - 英国竞争监管机构正在调查Vodafone与CK Hutchison旗下的Three UK移动网络之间的合并提案[2]

财务数据和关键指标变化 - 公司2022年收入增长3%,如果按当地货币计算则增长10% [12] - 公司2022年EBITDA增长7%,如果按当地货币计算则增长14% [14] - 公司2022年自由现金流增长44% [22][23] - 公司2022年净债务/总资本比率下降3.6个百分点 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 港口业务 - 港口业务2022年EBITDA增长8%,但吞吐量下降4% [46][47][48] - 港口业务EBITDA增长主要来自欧洲业务,尤其是仓储收入增长 [48][49] - 中国和香港港口业务受疫情影响较大 [46][47] 零售业务 - 零售业务2022年EBITDA下降11%,但剔除中国内地业务则下降1% [53][54][55] - 中国内地业务受疫情影响严重,EBITDA下降58% [55] - 其他地区如马来西亚、泰国、菲律宾和土耳其的EBITDA增长33% [102] - 西欧和东欧业务EBITDA也有所增长 [57][58] 电信业务 - 电信业务2022年EBITDA下降20%,剔除汇率影响则下降11% [63][64] - 英国电信业务表现良好,用户数增加 [64] - 意大利电信业务受竞争加剧和成本上升影响较大 [65][66][67] - 公司正积极推进电信业务的市场整合和资产轻资产化战略 [68][74] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务分布在亚洲和欧洲,两个地区的EBITDA占比分别为33%和67% [53] - 中国内地零售业务受疫情影响严重,但在2023年初已出现强劲反弹 [90][94][95] - 欧洲电信业务受能源价格上涨和通胀压力影响较大 [66][96][97] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司主要战略包括:追求长期价值创造、资产轻资产化、业务和地域多元化 [40][41][42][43] - 公司正积极推进电信业务的市场整合,如与沃达丰在英国的合并谈判 [74][88][92] - 公司在基础设施、可再生能源等领域也有新的业务增长机会 [103][104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2023年仍将面临通胀、能源价格上涨等挑战,但公司有能力应对 [5][6][7][8][9][10][11] - 管理层对公司的财务状况和现金流表现表示乐观,将继续优化资本结构 [25][26][27][28] - 管理层对公司各业务线的未来发展前景持积极态度,尤其看好电信业务的整合机会 [88][92][103][104][105] 其他重要信息 - 公司宣布2022年末股息增加10%,与2015年承诺保持一致 [13] - 公司首次公布了2035年减碳50%的目标,并将继续推进可持续发展议程 [82][83][84][85] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司的资本配置优先考虑哪些方面? [87] **回答内容** 公司优先考虑电信业务的市场整合、新零售门店开设以及新的基础设施项目,同时也会用部分资金偿还债务和回购股票 [88] 问题2 **提问内容** 2023年前2个月,中国内地零售业务和整体零售业务的表现如何? [89] **回答内容** 中国内地零售业务在2023年初出现强劲反弹,欧洲西部、英国和东欧等地区也表现良好,整体零售业务呈现积极态势 [90][91] 问题3 **提问内容** 公司对电信业务市场整合的监管风险如何评估? [91] **回答内容** 管理层认为监管机构已不再固守特定的市场参与者数量,只要整合后能维持有效竞争就可以获得批准,公司对此持乐观态度 [92]

财务数据和关键指标变化 - 2022年上半年净利润为191亿港元，每股收益4.98美元，较2021年增长5%；净债务为1684亿美元，资产负债率为20.5%，若本月收到预计现金，资产负债率将降至17.5%；每股股息0.84美元，与每股收益增幅相同 [3][4] - 营收增长8%至2226亿美元，按全球货币计算，当地货币营收增长13%；EBITDA为582亿美元，增长5%；运营现金流为160亿美元，去年同期为177亿美元；EBIT为345亿美元，增长5%，按当地货币计算增长9% [5][6] - 运营自由现金流为160亿美元，去年同期为177亿美元；一次性项目在2022年为51亿美元，2021年为63亿美元 [19] - 自由现金流为61亿港元，较去年上半年有健康改善；去年上半年报告的自由现金流为399亿港元，其中384亿港元为出售塔资产的现金收益，实际业务产生的自由现金流为14.46亿港元 [26][28] - 现金及现金等价物接近120亿港元，投资回报率提高约40个基点；债务期限从4.8年延长至5.2年，债务降至2855亿港元，上半年赎回了10亿美元本金的永续美元债券；净债务与净总资本比率升至20.5%，预计本月收到37亿欧元后将降至17.5% [32][34][36] 各条业务线数据和关键指标变化 港口业务 - 拥有293个泊位、52个港口，分布在26个国家；2022年上半年吞吐量为4240万标准箱，较去年下降1%；EBITDA增长18%，主要原因是港口拥堵使集装箱停留时间延长，存储收入增长约11% - 12%，墨西哥业务增长30% [37][38][39] 零售业务 - 资产基础为275亿美元，拥有超过16200家门店，在28个市场以12个零售品牌运营，忠诚会员达1.42亿，65%的销售额来自这些会员；独家销售占比达36%，中国市场最高接近50%；线上线下（O + O）销售同比增长28% [44][45] - 门店数量表面上与去年持平，但进行了优化，上半年新开833家店，关闭795家店，净增38家；新店平均回收期少于13个月，欧洲和亚洲门店数量各占约50% [46][47][48] - EBITDA为60.3亿美元，按报告货币计算下降10%，按当地货币计算下降3%；中国健康与美容业务EBITDA下降60%，主要因疫情封锁；亚洲健康与美容业务EBITDA增长33%，西欧增长17%，东欧增长4%；其他零售业务EBITDA下降1.51亿港元 [49][50][53] 基础设施业务 - CKI上半年盈利44亿港元，较2021年上半年增长46%；EBITDA约为148 - 149亿港元，按当地货币计算增长6%，各业务贡献普遍上升 [60][62] 电信业务 - 当地货币营收为390亿美元，受外汇影响下降9%，实际较去年仅下降1%；EBITDA为110亿港元，下降21%，主要因意大利业务EBITDA下降23% [67][69][70] - 意大利业务调整策略，从依赖批发收入转向稳定和增加基础收入，二季度基础收入增加，有望弥补批发收入下降；瑞典、丹麦、奥地利和爱尔兰业务表现良好或有望在下半年弥补前期下降 [72][73][76] - 资本支出从去年的110亿美元降至82 - 87亿美元 [81] 印尼业务 - 合并后活跃客户从4400万增至9600万；EBITDA从8.1亿港元增至24.58亿港元；从亏损转为盈利7.7亿港元；预计交易将带来51亿港元净利润，扣除10亿港元冲销收入 [90][91][93] 各个市场数据和关键指标变化 - EBITDA的49%来自欧洲和英国，其中21%来自英国；成本占比最大的是亚洲、澳大利亚和北美，为29%，香港为23%，中国为6% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 电信业务将继续推进市场内整合和网络共享，以提升业务表现；零售业务将谨慎开设新店，注重快速回报；基础设施业务将关注新项目机会；完成塔资产出售后，将分配资金用于偿还债务和回购股份 [108][139] - 零售业务在中国市场面临挑战，但凭借集团支持和自身优势，有望在竞争中保持相对优势 [151] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司作为全球企业，受通胀、军事冲突、疫情限制和货币波动等影响，但业务多元化和地理分布广泛使其能够保持稳定业绩，平衡各业务风险 [114][115][116] - 预计亚洲业务下半年将继续改善；港口供应链中断将在下半年缓解，集装箱吞吐量有望适度增长；电信业务意大利市场已开始好转，未来前景乐观；零售业务中国市场下半年有望改善，但恢复消费者信心需要时间 [122][156][157] 其他重要信息 - 公司在可持续发展方面取得进展，MSCI将其评级从B提升至BBB，Sustainalytics将其从高风险降至中等风险，在全球112家企业中排名第九 [98][99] - 各业务部门制定了减排目标和可持续发展计划，如港口业务转向电动化，零售业务推出绿色门店框架，CKI参与脱碳项目，电信业务实施气候相关财务披露建议 [102][104][106] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司受通胀、军事冲突、疫情限制和货币波动等问题的影响如何？ - 公司作为全球企业受上述因素影响，但业务多元化和地理分布广泛使其能够保持稳定业绩，平衡各业务风险；如汇率和能源价格影响部分业务，但通过持有Cenovus受益；零售业务不同地区表现互补；贸易中断被存储收入和墨西哥业务抵消；各业务间相互平衡 [114][115][116] 问题: 3 UK和意大利业务的表现如何？ - 3 UK自去年下半年和今年上半年表现良好，用户基础和EBITDA增长约4%，但因建设网络导致折旧费用增加，EBIT下降，未来有望改善；意大利业务正从依赖批发收入转向支持基础收入，基础收入已稳定并在二季度上升，批发收入有望稳定，公司将努力实现5G网络货币化和网络共享 [126][128][129] 问题: 英国、瑞典和丹麦市场内整合的进展如何？ - 公司认为市场内整合是提升财务表现的重要机会，已与三地竞争对手接触，但暂不评论进展，若交易成功将为公司带来巨大价值 [133][134] 问题: 如何看待印尼的合并？ - 合并后用户基础、利润和财务表现均改善，从亏损转为盈利，无需再投入现金，公司有能力建设网络，有望首次获得股息 [137][138] 问题: 公司资本分配的优先级是什么？是否会在下半年恢复股票回购？ - 资本分配优先考虑有现金流增值的电信市场内整合，谨慎开设快速回报的零售新店，关注基础设施新项目；完成塔资产出售后，将分配资金用于偿还债务和回购股份；股票回购预计在英国塔资产出售完成后进行，实际回购速度取决于市场情况 [139][140] 问题: 屈臣氏中国EBITDA下降的原因是什么？下半年表现是否会好于2021年？中国的开店政策如何？ - EBITDA下降是因为3月疫情恶化，多地封锁，约14%的门店临时关闭，整体客流量下降30%，销售额下降17%；预计下半年随着限制放宽表现将改善，但恢复消费者信心需要时间；开店政策注重质量而非数量，优化门店组合，上半年新开67家店，关闭191家店，净减少124家店 [143][145][149] 问题: 港口业务下半年供应链中断是否会缓解，吞吐量是否会恢复增长？ - 预计下半年供应链中断将缓解，集装箱吞吐量有望适度增长 [156] 问题: 港口业务上半年存储收入的年增长率是多少？存储收入占总销售额的比例是多少？ - 上半年存储收入同比增长超过50%，占港口业务总收入的约10%；下半年存储收入增长应较为温和 [158][160][162] 问题: 公司对Cenovus的投资锁定期何时到期？如何处理对Cenovus的投资？ - 投资协议2026年1月到期，部分条款从2022年7月起放宽，公司可灵活处置股份；目前Cenovus是公司重要战略投资 [163][164] 问题: ESG为CKI带来了哪些投资机会？ - 公司作为基础设施领域重要参与者，可帮助政府实现脱碳和净零目标，如发展氢经济、增加可再生能源连接、数字化现有网络和淘汰碳发电等 [165][166]

业绩总结 - 2022年上半年净收益为191亿美元，同比增长4%[6] - 2022年上半年收入为2296亿美元，同比增长8%[9] - 2022年上半年EBITDA为582亿美元，同比增长5%[10] - 2022年上半年自由现金流为160亿美元，较2021年上半年的177亿美元下降[21] - 2022年上半年EBIT为345亿美元，同比增长5%[12] - 2022年上半年每股分红为0.84美元，同比增长5%[6] - 2022年上半年EBITDA利润率为34%[68] - 2022年上半年总收入为84,905百万港元，同比增长3%[112] 用户数据 - 活跃移动客户数为3920万，同比增长3%[66] - 公司的忠诚会员总数达到1.42亿[55] - 截至2022年6月30日，注册客户总数为44.4百万，同比增长1.4%[152] - 截至2022年6月30日，活跃客户总数为39.2百万，同比增长3.2%[152] - 合同客户占注册客户总数的比例为58%，较2021年同期上升2个百分点[152] 数据使用与市场表现 - 数据使用量为4062PB，较上半年增长22%[66] - 2022年上半年每位活跃客户的数据使用量为109.5GB，较2021年上半年的92.0GB有所增加[134] - 英国的每月活跃用户平均收入（ARPU）为£18.82，同比增长3%[156] - 意大利的每月活跃用户净平均收入（Net ARPU）为€10.70，同比下降2%[158] - 瑞典的每月活跃用户净平均收入（Net AMPU）为SEK181.67，同比增长1%[158] 未来展望与市场扩张 - 预计2022年下半年将在沙特阿拉伯的贾赞港新增4个泊位[107] - 企业继续进行股权回购，以支持股东价值[83] 负面信息 - 2022年上半年自由现金流较2021年上半年的177亿美元下降[21] - 2022年上半年手持设备收入为5,074百万港元，同比下降15%[68] - 2022年6月30日的EBIT为2,188百万港元，同比下降57%[135] - 2022年上半年EBITDA为6,030百万港元，同比下降10%[112] 其他新策略与有价值信息 - 公司的总资产为275亿美元，按后IFRS 16标准计算，总资产价值为300亿美元[55] - 公司的净债务比率为12.9%[59] - 2022年上半年运营自由现金流同比增长320%[38] - 2022年上半年总客户获取成本（CACs）为(6,969)百万港元[68]

业绩总结 - 2021年公司总收入为4454亿港元，同比增长10%（本地货币增长10%）[11] - 2021年EBITDA为1112亿港元，同比增长15%（本地货币增长10%）[11] - 2021年净利润为335亿港元，同比增长16%（本地货币增长12%）[11] - 2021年每股收益（EPS）为8.70港元，同比增长15%[11] - 2021年自由现金流为353亿港元，同比下降32%[32] - 2021年净债务为1682亿港元，净债务占净总资本比率为20.3%[34] - 2021年资本支出为329亿港元[22] - 2021年处理的集装箱量为8800万TEU，同比增长[41] - 2021年公司信用评级为穆迪A2（稳定）[34] 用户数据 - 公司的活跃移动客户数达到3850万，同比增长28%[56] - 公司的忠诚会员数量达到1.42亿[45] - H&B部门的忠诚会员人数在2021年达到了141百万，较2020年的138百万增长[133] 市场表现 - 欧洲市场收入为HK$227,034百万，占总收入的51%[91] - 港口及相关服务部门总收入为HK$42,285百万，同比增长29%[108] - 零售部门的总收入为173,601百万港元，较2020年的159,619百万港元增长9%[132] - 健康与美容（H&B）部门在2021年的总收入为145,558百万港元，较2020年的130,041百万港元增长12%[148] 未来展望 - 预计2022年将继续进行股票回购，以增强股东回报[84] - 预计2022年电信市场整合将成为主要关注点[84] 新产品与技术研发 - H&B中国在2021年新增了64家门店，总数超过4,100家[153] - H&B Asia在2021年实现了77,283百万港元的总收入，同比增长15%[160] - H&B Asia的EBITDA为7,651百万港元，同比增长39%[160] 负面信息 - 2021年自由现金流为353亿港元，同比下降32%[32] - 2021年CKHGT的EBITDA为430.52亿港元，较2020年的485.40亿港元下降11%[195] - 2021年CKHGT的EBIT为234.62亿港元，较2020年的325.81亿港元下降28%[195] 其他新策略 - 2021年总客户获取成本（CACs）为(16,155)百万港元，较2020年有所改善[59] - 零售部门的可比门店销售增长率为+2.6%，相比2020年的-6.8%有显著改善[146]

财务数据和关键指标变化 - 2021年公司营收、EBITDA、息税前利润和净利润均实现健康增长，受益于汇率波动等因素，每股收益增长15%，最终股息为每股186，全年总股息为266，同比增长15%，且过去几年保持相同派息率 [2][3] - 净债务与净总资本比率全年改善1.9个百分点，但由于欧元和英镑债务占比较高，汇率有利变动在盈利方面的影响与净债务方面相反，2022年前两个月情况有所逆转 [3] - EBITDA增长15%，按当地货币计算增长10%，香港和内地收益占比相对往年略低，主要受港口和零售部门趋势影响 [4][5] - 运营现金流余额为353亿港元，较去年减少45亿港元，但实际现金生成量为699亿港元，高于2020年，不过被近50亿港元的更高资本支出和投资以及电信业务中75亿港元的更高牌照成本所抵消 [11][12] - 各部门运营自由现金流方面，港口增长5%，零售增长10%，基础设施关注资金运营情况，电信下降约16%，金融和投资EBITDA改善主要来自Cenovus Energy份额 [13][14][15] - 实际自由现金流为331亿港元，需考虑利息支出、塔楼交易现金收入、营运资金不利变动等因素 [17] - 现金及流动资产为1614亿港元，其中9%为欧元，4%为英镑，其余主要为美元和港元，现金及流动资产回报率较去年显著降低，债务平均成本下降10个基点 [18][19] - 总债务为3364亿港元，其中47%为欧元计价，5%为英镑计价，净债务情况较2020年底有所改善，信用评级无变化，平均到期期限略长于去年 [19][21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 港口业务 - 2021年7月处理8800万个集装箱，同比增加5%，EBITDA为151.57亿港元，增长39%，按当地货币计算增长35% [24] - 中国大陆和香港业务基本与去年持平，因出售上海港20%股权，目前持股30%；欧洲业务表现出色，亚洲、澳大利亚和美洲业务也良好，墨西哥、印度尼西亚、泰国等领先；公司对航运公司的投资带来良好收入 [25][26] 零售业务 - 拥有近16400家门店，是全球最大的国际健康与美容零售商，在28个市场以12个零售品牌运营，全球会员基数达1.42亿，会员销售参与率高达65%，独家销售参与率达创纪录的36%，中国市场最高近50% [28] - 采用O+O业务模式，即线下+线上，O+O客户消费是仅在实体店购物客户的三倍，该模式有效提高客户终身价值和销售增长 [29] - 全年净增231家门店，增幅1%，新开店大多在亚洲和中国，预计平均回收期少于15个月，门店在欧洲和亚洲各占50% [30] - EBITDA为1603.4亿港元，按报告货币计算增长11%，按当地货币计算增长9%，欧洲占62%，亚洲占38% [31] - 健康与美容业务占部门EBITDA的94%，同比增长17%；中国业务上半年表现良好，下半年受疫情和限制措施影响，全年EBITDA增加2.91亿港元，增幅11%；亚洲业务尽管有管控措施，但马来西亚和菲律宾实现EBITDA增长，香港Lawson亏损显著减少，全年增长1.38亿港元，增幅6%；西欧业务各单位表现良好，EBITDA增加近20亿港元，增幅36%；东欧业务EBITDA增加3.67亿港元，增幅19%，主要因Rosman Poland表现强劲；其他零售业务下降8.87亿港元，因香港超市业务从2020年的超常交易回归正常 [32][33][34][35][36] - 健康与美容业务EBITDA利润率方面，中国为12%，亚洲稳定在9%，西欧从8%提升至10%，东欧最高为13%，零售部门整体为10%，与去年持平 [37] 基础设施业务 - 若剔除2020年出售葡萄牙风力资产一次性收益和非现金递延税项影响，2021年收益实际增长22%，净债务比率健康，对关联公司和合资企业的杠杆水平感到满意 [40] - CKI资金运营情况同比增长7.8%，监管重置时间表分布合理，2021年已消化大量重置的初始影响 [42] 电信业务 - 2021年营收增长1%，活跃客户数量持平，ARPU和利润率提高2% [43] - 通过在爱尔兰、奥地利、意大利的并购以及英国的5G拍卖，公司获得大量5G频谱，在英国拥有最多5G频谱，瑞典和丹麦的5G频谱也具有竞争力，网络劣势逐渐消失 [44] - 过去两年资本支出达230亿港元，其中45%用于5G，预计今年和明年为最高支出，未来有望实现资本支出与折旧平衡 [45] - EBITDA按当地货币计算较2020年下降5%，主要来自意大利市场，意大利市场上半年表现不佳，下半年有所改善，批发收入因主要客户自建网络而减少，EBITDA较2020年减少21亿港元；英国市场表现良好，EBITDA增加近6亿港元，新管理团队表现出色，下半年开始增长，后付费业务净债务为近七九年最佳 [46][47][48] - EBITDA利润率方面，英国为36%，意大利为43%，部分国家因调整Tower Co扩展因素而略低，公司将努力将其恢复至40% [49] 其他业务 - 与Sanex的交易有望在Q2或Q3完成，将带来37亿欧元总收益和相应收益增长，此前已在2021年和2022年获得约63亿欧元收益和43亿欧元盈利，所得款项用于减少CKH集团电信部门债务、CKH债务以及2.17亿港元股票回购，并提前支付意大利牌照费用 [51][52] - 印尼业务合并后，隐含企业价值约60亿美元，营收30亿美元，公司获得BBB投资级评级，预计税前协同效应每年3 - 4亿美元，将在合并开始后3 - 5年内实现 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 汇率波动对公司财务有影响，欧元10%的波动将导致EBITDA减少31亿港元、税后净利润减少10亿港元、净债务减少10亿港元（占0.9%） [21] - 零售业务中，中国市场健康与美容业务上半年表现良好，下半年受疫情和限制措施影响；亚洲市场部分国家如马来西亚和菲律宾实现EBITDA增长，香港Lawson亏损显著减少；西欧市场各单位表现良好，东欧市场因Rosman Poland表现强劲而增长 [33][34][35][36] - 电信业务中，英国市场表现良好，EBITDA增加，新管理团队表现出色；意大利市场上半年表现不佳，下半年有所改善 [46][47][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司希望在2022年实现各业务平衡增长，尤其关注欧洲市场，同时考虑股东回报，完成相关交易后将部分资金用于股票回购 [60][61] - 港口业务计划将存储收入作为业务一部分，在澳大利亚、泰国、印度尼西亚等地扩大产能 [62] - CKI业务2022年无重置，通胀上升对业务有利，公司将寻找机会 [62] - 健康与美容业务将继续发展O+O平台，提高独家和自有品牌销售占比至40%，关注亚洲市场，尤其是中国市场疫情后的业务恢复 [63][64] - 电信业务将寻求市场整合，尤其是英国市场；预计英国市场2022年开始实现良好EBIT增长；意大利市场将利用良好网络和新品牌，加速B2B业务发展 [61][64][65] - 公司强调注重经常性稳定净利润和现金流，目标是完成与Cellnex交易后将债务比率降至17%以下 [67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2022年欧洲经济增长和贸易前景有利，各业务有望实现平衡增长 [60] - 港口业务方面，供应链中断带来存储收入增加，预计2022年下半年供应链中断情况将缓解，但港口拥堵和高堆场密度可能持续一段时间，仍将对收益产生积极影响 [104] - 零售业务虽未完全摆脱疫情影响，但前两个月销售同比增长9%，预计EBITDA将实现适度增长 [90][91] - 电信业务中，英国市场表现良好，有望恢复EBIT增长；意大利市场下半年有所改善，预计2022年情况将好于去年 [48][71] - 公司认为Cenovus和Husky的合并成功，带来协同机会，Cenovus盈利和现金流贡献良好，资产价值提升 [94][95] - 对于HUTCHMED，即使被美国FTC列入名单，仍可在伦敦和香港市场交易，且公司研发进展良好，有新药获批和多个候选药物在临床研究中，更换CEO有继任计划，将实现无缝过渡 [100][101][103] 其他重要信息 - 过去三年公司在可再生能源、气候、能源效率、可持续交通和循环经济等方面投入约21亿美元，在应对气候变化方面取得进展，获得可持续发展评级机构认可，从高风险类别提升至中等风险类别，是亚太地区第二好、全球第十一名 [56][57][58] - 公司发行首只绿色债券，本金5亿欧元，期限12年，利率1% [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司资本分配的优先级是什么，是否会继续回购股票以避免电力销售导致的每股收益稀释？ - 公司优先考虑参与盈利和现金流增值业务，如电信市场整合、快速回本的新零售店、CKI的新基础设施投资等；完成塔楼出售后，也会分配部分资金用于偿还债务和回购股票，以避免塔楼销售导致的每股收益稀释 [69] 问题: 英国业务的前景如何，2022年是否会恢复EBIT增长？ - 英国业务下半年表现良好，EBITDA同比增长超10%，净债务为九年最佳，新增约56.1万合约客户，网络和运营执行情况改善，预计将恢复EBITDA增长 [71] 问题: 意大利业务将采取哪些举措扭转盈利下降趋势？ - 意大利业务将利用优质网络，专注P2P业务发展；推出的第二品牌Berry成功，已有140万客户；1月开始的重新定价举措效果良好，预计今年情况将好于去年 [76] 问题: 2021年下半年中国健康与美容业务EBITDA下降的原因是什么，将采取哪些措施扭转下降趋势？ - 下半年下降主要因疫情爆发和全国性移动限制措施影响客户流量，尤其是Q4受影响最严重；公司采取的措施包括继续招募新会员并转化为O+O会员，O+O销售参与率已超50%且增长超55%，同时在低线城市有选择地扩展门店网络 [77][78][79] 问题: 是否会考虑中国健康与美容行业的结构变化，中国市场门店是否饱和？ - 市场已从实体店向线上转变，消费者需求更优质产品，公司投资技术，推出强大开源平台，同时扩展实体店网络，目前门店投资回收期仍少于两年，公司将顺应市场和消费者需求，提供24/7购物体验 [82][83] 问题: 对CKI增加对ESG的重视是否会对其盈利产生负面影响？ - 不会，CKI的主要业务如电力和天然气配送网络、家庭基础设施和水公用事业等并非主要碳排放源，转型风险较低，且这些业务已制定净零目标和业务转型计划，公司将受益于转型，将其视为投资机会而非成本 [84] 问题: 请详细说明O+O模式的特点？ - O+O模式不仅是线上线下连接，更是创新和整合，公司是全球唯一采用、投资和实施该模式的健康与美容零售商；O+O客户消费是仅在实体店购物客户的三倍；该模式需整合16000家实体店、120家网店、89个全球仓库、1.42亿忠诚客户、1.3亿社交媒体粉丝和15000名美容顾问，为客户提供24/7无缝购物体验，目前集团O+O销售参与率约20%，有增长潜力 [86][87][88] 问题: 2022年零售业务的前景如何？ - 全球仍受疫情影响，但前两个月销售同比增长9%；由于前两年获得政府支持，今年无支持将影响EBITDA，但预计仍将实现适度增长；A.S. Watson在疫情期间表现出强大韧性，疫情措施放松后利润开始反弹，是CKHH的优质资产 [90][91][93] 问题: Cenovus在去年Q4进行了减值，如何看待对该公司投资的回报？ - 公司认为Cenovus和Husky的合并成功，释放协同机会，即使不考虑油价上涨，合并也成功；Cenovus目前日产约80万桶石油，是加拿大三大生产商之一；公司预计Cenovus将带来健康盈利和现金流贡献，提升股东回报，从价值角度看，合并也非常成功，目前Cenovus对原Husky股东的每股估值是合并时的4.5倍 [94][95] 问题: HUTCHMED被美国FTC列入名单，公司如何看待？ - 即使HUTCHMED被美国除名，仍可在伦敦和香港市场交易，美国投资者可将股份转换至伦敦或香港；HUTCHMED研发进展良好，有新药获批和多个候选药物在临床研究中，更换CEO有继任计划，将实现无缝过渡 [100][101][103] 问题: 供应链中断对CKHH盈利有何影响？ - 供应链中断使集装箱在堆场停留时间延长，产生更高存储收入，预计2022年下半年供应链中断情况将缓解，但港口拥堵和高堆场密度可能持续一段时间，仍将对收益产生积极影响 [104] 问题: 2022年业务增长前景如何，是否预计集装箱业务有变化，如有会是怎样的变化？ - 预计各部门业务将增长，6月业务量将增加，拥堵情况将缓解，但仍会有存储收入 [106] 问题: 2022年EBITDA和资本支出前景如何，今年是否有频谱选项？ - 2022年电信业务资本支出将显著高于2021年，但频谱选项减少，仅澳大利亚和爱尔兰有，爱尔兰的频谱选项今年已发生，现金方面资本支出将减少 [108] 问题: CKI在可持续发展方面的主要关注点是什么？ - 公司认为这是机会而非问题，CKI的业务多为分销商而非发电机，转型将受益，公司关注风能、太阳能、垃圾发电等领域，在荷兰有收购项目待政府批准 [109] 问题: 如何看待当前市场环境的整合？ - 在英国市场，整合情况似乎有变化，公司欢迎整合，这是公司战略 [113]