报告行业投资评级 报告维持对行业的偏好,并推荐了几只买入评级的股票,包括亚马逊(美国)、阿里巴巴和拼多多(中国)、Coupang(韩国)、Sea(东南亚)、MercadoLibre(拉美)和Zalando(欧洲)。[2] 报告的核心观点 1) 全球电商销售额将以7%的复合年增长率增长,在线渗透率将继续提高 [5] 2) 亚洲出口商将继续获得市场份额 [5] 3) 规模化企业将继续获得优势 [13][14] 行业概况 1) 全球电商市场规模超过3万亿美元,中国和美国是最大的两个市场,预计将贡献2/3的全球电商增长 [5][7][8] 2) 在线渗透率仍有较大提升空间,印度、东南亚等新兴市场增速最快 [9][10][11] 3) 行业集中度较高,前5大平台占全球63%的市场份额,预计未来将进一步提高 [13][14] 区域分析 1) 美国:电商销售额将达到1.6万亿美元,在线渗透率将达到32% [18][19][20] 2) 中国:电商销售额增速放缓,但仍保持8%的增长,行业竞争格局有所调整 [25][26][27][28][29][30][31][32] 3) 东南亚:电商渗透率仍较低,但增速可达16%,Shopee有望成为巴西第二大电商平台 [38][39][40][41][42] 4) 拉美:电商渗透率约23%,Mercado Libre和亚马逊是主要竞争对手,跨境电商平台Temu和TikTok Shop的进入引发关注 [43][44][45][46][47][48][49][50] 5) 欧洲:电商渗透率有望达到30%,英国和德国市场较为成熟,Zalando和Allegro等本土平台表现亮眼 [59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] 6) 韩国:电商渗透率有望达到33%,行业增速有所放缓但仍保持高个位数增长 [76][77][78][79] 7) 印度:电商渗透率约31%,快消品和时尚品类增长最快 [79]

财务数据和关键指标变化 - 公司整体业务量同比增长8%,其中海外业务增长13%,优于中国内地业务增长7% [5] - 如果剔除2023年8月出售的宁波大榭码头,整体有机增长达11% [5] - 公司维持全年3-4%的业务量增长指引,未来增长动力来自于海外市场 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 西深圳港口业务量同比增长21%,优于盐田港7%的增长,主要得益于东南亚市场需求激增 [5] - 斯里兰卡CICT码头业务量增长15%,受益于红海航线中断导致的转运业务增加 [5] - 希腊比雷埃夫斯码头业务量下降10%,受到红海航线中断的影响,但整体西欧和北欧业务有所改善,部分货量转移至西班牙和比利时的码头 [3][5] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司维持港口运营费率指引,中国内地码头为1-2%同比增长,海外码头为3-4%增长 [7] - 公司表示港口拥堵期间的仓储收入(占总收入10-15%)可能带来进一步的平均单价上升 [7][8] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司A股实体将专注于国内投资机会,公司自身将专注于海外投资机会,预计海外收入占比将逐步提高 [9] - 但公司表示难以找到合适的海外港口资产收购,因为港口对任何经济体都具有重要的战略地位 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为目前港口拥堵状况仍在可控范围内,与OOCL等航运公司的反馈一致 [8] - 公司表示港口平均单价将保持相对稳定,但不排除在运费上涨环境下可能出现进一步上升 [8] 其他重要信息 - 公司已完成2024财年的港口运营费率谈判,中国内地码头为1-2%同比增长,海外码头为3-4%增长 [7] - 公司将不再提供股票股利选择,自2023财年起仅派发现金股利,这将使母公司每年额外承担约15亿港元的现金流出 [10] 问答环节重要的提问和回答 无

Vodafone裁员计划 - Vodafone计划在未来三年裁员11,000人，新任CEO Margherita Della Valle批评了公司最近的表现[1] 竞争监管调查 - 英国竞争监管机构正在调查Vodafone与CK Hutchison旗下的Three UK移动网络之间的合并提案[2]

财务数据和关键指标变化 - 公司2022年收入增长3%,如果按当地货币计算则增长10% [12] - 公司2022年EBITDA增长7%,如果按当地货币计算则增长14% [14] - 公司2022年自由现金流增长44% [22][23] - 公司2022年净债务/总资本比率下降3.6个百分点 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 港口业务 - 港口业务2022年EBITDA增长8%,但吞吐量下降4% [46][47][48] - 港口业务EBITDA增长主要来自欧洲业务,尤其是仓储收入增长 [48][49] - 中国和香港港口业务受疫情影响较大 [46][47] 零售业务 - 零售业务2022年EBITDA下降11%,但剔除中国内地业务则下降1% [53][54][55] - 中国内地业务受疫情影响严重,EBITDA下降58% [55] - 其他地区如马来西亚、泰国、菲律宾和土耳其的EBITDA增长33% [102] - 西欧和东欧业务EBITDA也有所增长 [57][58] 电信业务 - 电信业务2022年EBITDA下降20%,剔除汇率影响则下降11% [63][64] - 英国电信业务表现良好,用户数增加 [64] - 意大利电信业务受竞争加剧和成本上升影响较大 [65][66][67] - 公司正积极推进电信业务的市场整合和资产轻资产化战略 [68][74] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务分布在亚洲和欧洲,两个地区的EBITDA占比分别为33%和67% [53] - 中国内地零售业务受疫情影响严重,但在2023年初已出现强劲反弹 [90][94][95] - 欧洲电信业务受能源价格上涨和通胀压力影响较大 [66][96][97] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司主要战略包括:追求长期价值创造、资产轻资产化、业务和地域多元化 [40][41][42][43] - 公司正积极推进电信业务的市场整合,如与沃达丰在英国的合并谈判 [74][88][92] - 公司在基础设施、可再生能源等领域也有新的业务增长机会 [103][104] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2023年仍将面临通胀、能源价格上涨等挑战,但公司有能力应对 [5][6][7][8][9][10][11] - 管理层对公司的财务状况和现金流表现表示乐观,将继续优化资本结构 [25][26][27][28] - 管理层对公司各业务线的未来发展前景持积极态度,尤其看好电信业务的整合机会 [88][92][103][104][105] 其他重要信息 - 公司宣布2022年末股息增加10%,与2015年承诺保持一致 [13] - 公司首次公布了2035年减碳50%的目标,并将继续推进可持续发展议程 [82][83][84][85] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司的资本配置优先考虑哪些方面? [87] **回答内容** 公司优先考虑电信业务的市场整合、新零售门店开设以及新的基础设施项目,同时也会用部分资金偿还债务和回购股票 [88] 问题2 **提问内容** 2023年前2个月,中国内地零售业务和整体零售业务的表现如何? [89] **回答内容** 中国内地零售业务在2023年初出现强劲反弹,欧洲西部、英国和东欧等地区也表现良好,整体零售业务呈现积极态势 [90][91] 问题3 **提问内容** 公司对电信业务市场整合的监管风险如何评估? [91] **回答内容** 管理层认为监管机构已不再固守特定的市场参与者数量,只要整合后能维持有效竞争就可以获得批准,公司对此持乐观态度 [92]

财务数据和关键指标变化 - 2022年上半年净利润为191亿港元，每股收益4.98美元，较2021年增长5%；净债务为1684亿美元，资产负债率为20.5%，若本月收到预计现金，资产负债率将降至17.5%；每股股息0.84美元，与每股收益增幅相同 [3][4] - 营收增长8%至2226亿美元，按全球货币计算，当地货币营收增长13%；EBITDA为582亿美元，增长5%；运营现金流为160亿美元，去年同期为177亿美元；EBIT为345亿美元，增长5%，按当地货币计算增长9% [5][6] - 运营自由现金流为160亿美元，去年同期为177亿美元；一次性项目在2022年为51亿美元，2021年为63亿美元 [19] - 自由现金流为61亿港元，较去年上半年有健康改善；去年上半年报告的自由现金流为399亿港元，其中384亿港元为出售塔资产的现金收益，实际业务产生的自由现金流为14.46亿港元 [26][28] - 现金及现金等价物接近120亿港元，投资回报率提高约40个基点；债务期限从4.8年延长至5.2年，债务降至2855亿港元，上半年赎回了10亿美元本金的永续美元债券；净债务与净总资本比率升至20.5%，预计本月收到37亿欧元后将降至17.5% [32][34][36] 各条业务线数据和关键指标变化 港口业务 - 拥有293个泊位、52个港口，分布在26个国家；2022年上半年吞吐量为4240万标准箱，较去年下降1%；EBITDA增长18%，主要原因是港口拥堵使集装箱停留时间延长，存储收入增长约11% - 12%，墨西哥业务增长30% [37][38][39] 零售业务 - 资产基础为275亿美元，拥有超过16200家门店，在28个市场以12个零售品牌运营，忠诚会员达1.42亿，65%的销售额来自这些会员；独家销售占比达36%，中国市场最高接近50%；线上线下（O + O）销售同比增长28% [44][45] - 门店数量表面上与去年持平，但进行了优化，上半年新开833家店，关闭795家店，净增38家；新店平均回收期少于13个月，欧洲和亚洲门店数量各占约50% [46][47][48] - EBITDA为60.3亿美元，按报告货币计算下降10%，按当地货币计算下降3%；中国健康与美容业务EBITDA下降60%，主要因疫情封锁；亚洲健康与美容业务EBITDA增长33%，西欧增长17%，东欧增长4%；其他零售业务EBITDA下降1.51亿港元 [49][50][53] 基础设施业务 - CKI上半年盈利44亿港元，较2021年上半年增长46%；EBITDA约为148 - 149亿港元，按当地货币计算增长6%，各业务贡献普遍上升 [60][62] 电信业务 - 当地货币营收为390亿美元，受外汇影响下降9%，实际较去年仅下降1%；EBITDA为110亿港元，下降21%，主要因意大利业务EBITDA下降23% [67][69][70] - 意大利业务调整策略，从依赖批发收入转向稳定和增加基础收入，二季度基础收入增加，有望弥补批发收入下降；瑞典、丹麦、奥地利和爱尔兰业务表现良好或有望在下半年弥补前期下降 [72][73][76] - 资本支出从去年的110亿美元降至82 - 87亿美元 [81] 印尼业务 - 合并后活跃客户从4400万增至9600万；EBITDA从8.1亿港元增至24.58亿港元；从亏损转为盈利7.7亿港元；预计交易将带来51亿港元净利润，扣除10亿港元冲销收入 [90][91][93] 各个市场数据和关键指标变化 - EBITDA的49%来自欧洲和英国，其中21%来自英国；成本占比最大的是亚洲、澳大利亚和北美，为29%，香港为23%，中国为6% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 电信业务将继续推进市场内整合和网络共享，以提升业务表现；零售业务将谨慎开设新店，注重快速回报；基础设施业务将关注新项目机会；完成塔资产出售后，将分配资金用于偿还债务和回购股份 [108][139] - 零售业务在中国市场面临挑战，但凭借集团支持和自身优势，有望在竞争中保持相对优势 [151] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司作为全球企业，受通胀、军事冲突、疫情限制和货币波动等影响，但业务多元化和地理分布广泛使其能够保持稳定业绩，平衡各业务风险 [114][115][116] - 预计亚洲业务下半年将继续改善；港口供应链中断将在下半年缓解，集装箱吞吐量有望适度增长；电信业务意大利市场已开始好转，未来前景乐观；零售业务中国市场下半年有望改善，但恢复消费者信心需要时间 [122][156][157] 其他重要信息 - 公司在可持续发展方面取得进展，MSCI将其评级从B提升至BBB，Sustainalytics将其从高风险降至中等风险，在全球112家企业中排名第九 [98][99] - 各业务部门制定了减排目标和可持续发展计划，如港口业务转向电动化，零售业务推出绿色门店框架，CKI参与脱碳项目，电信业务实施气候相关财务披露建议 [102][104][106] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司受通胀、军事冲突、疫情限制和货币波动等问题的影响如何？ - 公司作为全球企业受上述因素影响，但业务多元化和地理分布广泛使其能够保持稳定业绩，平衡各业务风险；如汇率和能源价格影响部分业务，但通过持有Cenovus受益；零售业务不同地区表现互补；贸易中断被存储收入和墨西哥业务抵消；各业务间相互平衡 [114][115][116] 问题: 3 UK和意大利业务的表现如何？ - 3 UK自去年下半年和今年上半年表现良好，用户基础和EBITDA增长约4%，但因建设网络导致折旧费用增加，EBIT下降，未来有望改善；意大利业务正从依赖批发收入转向支持基础收入，基础收入已稳定并在二季度上升，批发收入有望稳定，公司将努力实现5G网络货币化和网络共享 [126][128][129] 问题: 英国、瑞典和丹麦市场内整合的进展如何？ - 公司认为市场内整合是提升财务表现的重要机会，已与三地竞争对手接触，但暂不评论进展，若交易成功将为公司带来巨大价值 [133][134] 问题: 如何看待印尼的合并？ - 合并后用户基础、利润和财务表现均改善，从亏损转为盈利，无需再投入现金，公司有能力建设网络，有望首次获得股息 [137][138] 问题: 公司资本分配的优先级是什么？是否会在下半年恢复股票回购？ - 资本分配优先考虑有现金流增值的电信市场内整合，谨慎开设快速回报的零售新店，关注基础设施新项目；完成塔资产出售后，将分配资金用于偿还债务和回购股份；股票回购预计在英国塔资产出售完成后进行，实际回购速度取决于市场情况 [139][140] 问题: 屈臣氏中国EBITDA下降的原因是什么？下半年表现是否会好于2021年？中国的开店政策如何？ - EBITDA下降是因为3月疫情恶化，多地封锁，约14%的门店临时关闭，整体客流量下降30%，销售额下降17%；预计下半年随着限制放宽表现将改善，但恢复消费者信心需要时间；开店政策注重质量而非数量，优化门店组合，上半年新开67家店，关闭191家店，净减少124家店 [143][145][149] 问题: 港口业务下半年供应链中断是否会缓解，吞吐量是否会恢复增长？ - 预计下半年供应链中断将缓解，集装箱吞吐量有望适度增长 [156] 问题: 港口业务上半年存储收入的年增长率是多少？存储收入占总销售额的比例是多少？ - 上半年存储收入同比增长超过50%，占港口业务总收入的约10%；下半年存储收入增长应较为温和 [158][160][162] 问题: 公司对Cenovus的投资锁定期何时到期？如何处理对Cenovus的投资？ - 投资协议2026年1月到期，部分条款从2022年7月起放宽，公司可灵活处置股份；目前Cenovus是公司重要战略投资 [163][164] 问题: ESG为CKI带来了哪些投资机会？ - 公司作为基础设施领域重要参与者，可帮助政府实现脱碳和净零目标，如发展氢经济、增加可再生能源连接、数字化现有网络和淘汰碳发电等 [165][166]

业绩总结 - 2022年上半年净收益为191亿美元，同比增长4%[6] - 2022年上半年收入为2296亿美元，同比增长8%[9] - 2022年上半年EBITDA为582亿美元，同比增长5%[10] - 2022年上半年自由现金流为160亿美元，较2021年上半年的177亿美元下降[21] - 2022年上半年EBIT为345亿美元，同比增长5%[12] - 2022年上半年每股分红为0.84美元，同比增长5%[6] - 2022年上半年EBITDA利润率为34%[68] - 2022年上半年总收入为84,905百万港元，同比增长3%[112] 用户数据 - 活跃移动客户数为3920万，同比增长3%[66] - 公司的忠诚会员总数达到1.42亿[55] - 截至2022年6月30日，注册客户总数为44.4百万，同比增长1.4%[152] - 截至2022年6月30日，活跃客户总数为39.2百万，同比增长3.2%[152] - 合同客户占注册客户总数的比例为58%，较2021年同期上升2个百分点[152] 数据使用与市场表现 - 数据使用量为4062PB，较上半年增长22%[66] - 2022年上半年每位活跃客户的数据使用量为109.5GB，较2021年上半年的92.0GB有所增加[134] - 英国的每月活跃用户平均收入（ARPU）为£18.82，同比增长3%[156] - 意大利的每月活跃用户净平均收入（Net ARPU）为€10.70，同比下降2%[158] - 瑞典的每月活跃用户净平均收入（Net AMPU）为SEK181.67，同比增长1%[158] 未来展望与市场扩张 - 预计2022年下半年将在沙特阿拉伯的贾赞港新增4个泊位[107] - 企业继续进行股权回购，以支持股东价值[83] 负面信息 - 2022年上半年自由现金流较2021年上半年的177亿美元下降[21] - 2022年上半年手持设备收入为5,074百万港元，同比下降15%[68] - 2022年6月30日的EBIT为2,188百万港元，同比下降57%[135] - 2022年上半年EBITDA为6,030百万港元，同比下降10%[112] 其他新策略与有价值信息 - 公司的总资产为275亿美元，按后IFRS 16标准计算，总资产价值为300亿美元[55] - 公司的净债务比率为12.9%[59] - 2022年上半年运营自由现金流同比增长320%[38] - 2022年上半年总客户获取成本（CACs）为(6,969)百万港元[68]

业绩总结 - 2021年公司总收入为4454亿港元，同比增长10%（本地货币增长10%）[11] - 2021年EBITDA为1112亿港元，同比增长15%（本地货币增长10%）[11] - 2021年净利润为335亿港元，同比增长16%（本地货币增长12%）[11] - 2021年每股收益（EPS）为8.70港元，同比增长15%[11] - 2021年自由现金流为353亿港元，同比下降32%[32] - 2021年净债务为1682亿港元，净债务占净总资本比率为20.3%[34] - 2021年资本支出为329亿港元[22] - 2021年处理的集装箱量为8800万TEU，同比增长[41] - 2021年公司信用评级为穆迪A2（稳定）[34] 用户数据 - 公司的活跃移动客户数达到3850万，同比增长28%[56] - 公司的忠诚会员数量达到1.42亿[45] - H&B部门的忠诚会员人数在2021年达到了141百万，较2020年的138百万增长[133] 市场表现 - 欧洲市场收入为HK$227,034百万，占总收入的51%[91] - 港口及相关服务部门总收入为HK$42,285百万，同比增长29%[108] - 零售部门的总收入为173,601百万港元，较2020年的159,619百万港元增长9%[132] - 健康与美容（H&B）部门在2021年的总收入为145,558百万港元，较2020年的130,041百万港元增长12%[148] 未来展望 - 预计2022年将继续进行股票回购，以增强股东回报[84] - 预计2022年电信市场整合将成为主要关注点[84] 新产品与技术研发 - H&B中国在2021年新增了64家门店，总数超过4,100家[153] - H&B Asia在2021年实现了77,283百万港元的总收入，同比增长15%[160] - H&B Asia的EBITDA为7,651百万港元，同比增长39%[160] 负面信息 - 2021年自由现金流为353亿港元，同比下降32%[32] - 2021年CKHGT的EBITDA为430.52亿港元，较2020年的485.40亿港元下降11%[195] - 2021年CKHGT的EBIT为234.62亿港元，较2020年的325.81亿港元下降28%[195] 其他新策略 - 2021年总客户获取成本（CACs）为(16,155)百万港元，较2020年有所改善[59] - 零售部门的可比门店销售增长率为+2.6%，相比2020年的-6.8%有显著改善[146]

财务数据和关键指标变化 - 2021年公司营收、EBITDA、息税前利润和净利润均实现健康增长，受益于汇率波动等因素，每股收益增长15%，最终股息为每股186，全年总股息为266，同比增长15%，且过去几年保持相同派息率 [2][3] - 净债务与净总资本比率全年改善1.9个百分点，但由于欧元和英镑债务占比较高，汇率有利变动在盈利方面的影响与净债务方面相反，2022年前两个月情况有所逆转 [3] - EBITDA增长15%，按当地货币计算增长10%，香港和内地收益占比相对往年略低，主要受港口和零售部门趋势影响 [4][5] - 运营现金流余额为353亿港元，较去年减少45亿港元，但实际现金生成量为699亿港元，高于2020年，不过被近50亿港元的更高资本支出和投资以及电信业务中75亿港元的更高牌照成本所抵消 [11][12] - 各部门运营自由现金流方面，港口增长5%，零售增长10%，基础设施关注资金运营情况，电信下降约16%，金融和投资EBITDA改善主要来自Cenovus Energy份额 [13][14][15] - 实际自由现金流为331亿港元，需考虑利息支出、塔楼交易现金收入、营运资金不利变动等因素 [17] - 现金及流动资产为1614亿港元，其中9%为欧元，4%为英镑，其余主要为美元和港元，现金及流动资产回报率较去年显著降低，债务平均成本下降10个基点 [18][19] - 总债务为3364亿港元，其中47%为欧元计价，5%为英镑计价，净债务情况较2020年底有所改善，信用评级无变化，平均到期期限略长于去年 [19][21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 港口业务 - 2021年7月处理8800万个集装箱，同比增加5%，EBITDA为151.57亿港元，增长39%，按当地货币计算增长35% [24] - 中国大陆和香港业务基本与去年持平，因出售上海港20%股权，目前持股30%；欧洲业务表现出色，亚洲、澳大利亚和美洲业务也良好，墨西哥、印度尼西亚、泰国等领先；公司对航运公司的投资带来良好收入 [25][26] 零售业务 - 拥有近16400家门店，是全球最大的国际健康与美容零售商，在28个市场以12个零售品牌运营，全球会员基数达1.42亿，会员销售参与率高达65%，独家销售参与率达创纪录的36%，中国市场最高近50% [28] - 采用O+O业务模式，即线下+线上，O+O客户消费是仅在实体店购物客户的三倍，该模式有效提高客户终身价值和销售增长 [29] - 全年净增231家门店，增幅1%，新开店大多在亚洲和中国，预计平均回收期少于15个月，门店在欧洲和亚洲各占50% [30] - EBITDA为1603.4亿港元，按报告货币计算增长11%，按当地货币计算增长9%，欧洲占62%，亚洲占38% [31] - 健康与美容业务占部门EBITDA的94%，同比增长17%；中国业务上半年表现良好，下半年受疫情和限制措施影响，全年EBITDA增加2.91亿港元，增幅11%；亚洲业务尽管有管控措施，但马来西亚和菲律宾实现EBITDA增长，香港Lawson亏损显著减少，全年增长1.38亿港元，增幅6%；西欧业务各单位表现良好，EBITDA增加近20亿港元，增幅36%；东欧业务EBITDA增加3.67亿港元，增幅19%，主要因Rosman Poland表现强劲；其他零售业务下降8.87亿港元，因香港超市业务从2020年的超常交易回归正常 [32][33][34][35][36] - 健康与美容业务EBITDA利润率方面，中国为12%，亚洲稳定在9%，西欧从8%提升至10%，东欧最高为13%，零售部门整体为10%，与去年持平 [37] 基础设施业务 - 若剔除2020年出售葡萄牙风力资产一次性收益和非现金递延税项影响，2021年收益实际增长22%，净债务比率健康，对关联公司和合资企业的杠杆水平感到满意 [40] - CKI资金运营情况同比增长7.8%，监管重置时间表分布合理，2021年已消化大量重置的初始影响 [42] 电信业务 - 2021年营收增长1%，活跃客户数量持平，ARPU和利润率提高2% [43] - 通过在爱尔兰、奥地利、意大利的并购以及英国的5G拍卖，公司获得大量5G频谱，在英国拥有最多5G频谱，瑞典和丹麦的5G频谱也具有竞争力，网络劣势逐渐消失 [44] - 过去两年资本支出达230亿港元，其中45%用于5G，预计今年和明年为最高支出，未来有望实现资本支出与折旧平衡 [45] - EBITDA按当地货币计算较2020年下降5%，主要来自意大利市场，意大利市场上半年表现不佳，下半年有所改善，批发收入因主要客户自建网络而减少，EBITDA较2020年减少21亿港元；英国市场表现良好，EBITDA增加近6亿港元，新管理团队表现出色，下半年开始增长，后付费业务净债务为近七九年最佳 [46][47][48] - EBITDA利润率方面，英国为36%，意大利为43%，部分国家因调整Tower Co扩展因素而略低，公司将努力将其恢复至40% [49] 其他业务 - 与Sanex的交易有望在Q2或Q3完成，将带来37亿欧元总收益和相应收益增长，此前已在2021年和2022年获得约63亿欧元收益和43亿欧元盈利，所得款项用于减少CKH集团电信部门债务、CKH债务以及2.17亿港元股票回购，并提前支付意大利牌照费用 [51][52] - 印尼业务合并后，隐含企业价值约60亿美元，营收30亿美元，公司获得BBB投资级评级，预计税前协同效应每年3 - 4亿美元，将在合并开始后3 - 5年内实现 [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 汇率波动对公司财务有影响，欧元10%的波动将导致EBITDA减少31亿港元、税后净利润减少10亿港元、净债务减少10亿港元（占0.9%） [21] - 零售业务中，中国市场健康与美容业务上半年表现良好，下半年受疫情和限制措施影响；亚洲市场部分国家如马来西亚和菲律宾实现EBITDA增长，香港Lawson亏损显著减少；西欧市场各单位表现良好，东欧市场因Rosman Poland表现强劲而增长 [33][34][35][36] - 电信业务中，英国市场表现良好，EBITDA增加，新管理团队表现出色；意大利市场上半年表现不佳，下半年有所改善 [46][47][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司希望在2022年实现各业务平衡增长，尤其关注欧洲市场，同时考虑股东回报，完成相关交易后将部分资金用于股票回购 [60][61] - 港口业务计划将存储收入作为业务一部分，在澳大利亚、泰国、印度尼西亚等地扩大产能 [62] - CKI业务2022年无重置，通胀上升对业务有利，公司将寻找机会 [62] - 健康与美容业务将继续发展O+O平台，提高独家和自有品牌销售占比至40%，关注亚洲市场，尤其是中国市场疫情后的业务恢复 [63][64] - 电信业务将寻求市场整合，尤其是英国市场；预计英国市场2022年开始实现良好EBIT增长；意大利市场将利用良好网络和新品牌，加速B2B业务发展 [61][64][65] - 公司强调注重经常性稳定净利润和现金流，目标是完成与Cellnex交易后将债务比率降至17%以下 [67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2022年欧洲经济增长和贸易前景有利，各业务有望实现平衡增长 [60] - 港口业务方面，供应链中断带来存储收入增加，预计2022年下半年供应链中断情况将缓解，但港口拥堵和高堆场密度可能持续一段时间，仍将对收益产生积极影响 [104] - 零售业务虽未完全摆脱疫情影响，但前两个月销售同比增长9%，预计EBITDA将实现适度增长 [90][91] - 电信业务中，英国市场表现良好，有望恢复EBIT增长；意大利市场下半年有所改善，预计2022年情况将好于去年 [48][71] - 公司认为Cenovus和Husky的合并成功，带来协同机会，Cenovus盈利和现金流贡献良好，资产价值提升 [94][95] - 对于HUTCHMED，即使被美国FTC列入名单，仍可在伦敦和香港市场交易，且公司研发进展良好，有新药获批和多个候选药物在临床研究中，更换CEO有继任计划，将实现无缝过渡 [100][101][103] 其他重要信息 - 过去三年公司在可再生能源、气候、能源效率、可持续交通和循环经济等方面投入约21亿美元，在应对气候变化方面取得进展，获得可持续发展评级机构认可，从高风险类别提升至中等风险类别，是亚太地区第二好、全球第十一名 [56][57][58] - 公司发行首只绿色债券，本金5亿欧元，期限12年，利率1% [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司资本分配的优先级是什么，是否会继续回购股票以避免电力销售导致的每股收益稀释？ - 公司优先考虑参与盈利和现金流增值业务，如电信市场整合、快速回本的新零售店、CKI的新基础设施投资等；完成塔楼出售后，也会分配部分资金用于偿还债务和回购股票，以避免塔楼销售导致的每股收益稀释 [69] 问题: 英国业务的前景如何，2022年是否会恢复EBIT增长？ - 英国业务下半年表现良好，EBITDA同比增长超10%，净债务为九年最佳，新增约56.1万合约客户，网络和运营执行情况改善，预计将恢复EBITDA增长 [71] 问题: 意大利业务将采取哪些举措扭转盈利下降趋势？ - 意大利业务将利用优质网络，专注P2P业务发展；推出的第二品牌Berry成功，已有140万客户；1月开始的重新定价举措效果良好，预计今年情况将好于去年 [76] 问题: 2021年下半年中国健康与美容业务EBITDA下降的原因是什么，将采取哪些措施扭转下降趋势？ - 下半年下降主要因疫情爆发和全国性移动限制措施影响客户流量，尤其是Q4受影响最严重；公司采取的措施包括继续招募新会员并转化为O+O会员，O+O销售参与率已超50%且增长超55%，同时在低线城市有选择地扩展门店网络 [77][78][79] 问题: 是否会考虑中国健康与美容行业的结构变化，中国市场门店是否饱和？ - 市场已从实体店向线上转变，消费者需求更优质产品，公司投资技术，推出强大开源平台，同时扩展实体店网络，目前门店投资回收期仍少于两年，公司将顺应市场和消费者需求，提供24/7购物体验 [82][83] 问题: 对CKI增加对ESG的重视是否会对其盈利产生负面影响？ - 不会，CKI的主要业务如电力和天然气配送网络、家庭基础设施和水公用事业等并非主要碳排放源，转型风险较低，且这些业务已制定净零目标和业务转型计划，公司将受益于转型，将其视为投资机会而非成本 [84] 问题: 请详细说明O+O模式的特点？ - O+O模式不仅是线上线下连接，更是创新和整合，公司是全球唯一采用、投资和实施该模式的健康与美容零售商；O+O客户消费是仅在实体店购物客户的三倍；该模式需整合16000家实体店、120家网店、89个全球仓库、1.42亿忠诚客户、1.3亿社交媒体粉丝和15000名美容顾问，为客户提供24/7无缝购物体验，目前集团O+O销售参与率约20%，有增长潜力 [86][87][88] 问题: 2022年零售业务的前景如何？ - 全球仍受疫情影响，但前两个月销售同比增长9%；由于前两年获得政府支持，今年无支持将影响EBITDA，但预计仍将实现适度增长；A.S. Watson在疫情期间表现出强大韧性，疫情措施放松后利润开始反弹，是CKHH的优质资产 [90][91][93] 问题: Cenovus在去年Q4进行了减值，如何看待对该公司投资的回报？ - 公司认为Cenovus和Husky的合并成功，释放协同机会，即使不考虑油价上涨，合并也成功；Cenovus目前日产约80万桶石油，是加拿大三大生产商之一；公司预计Cenovus将带来健康盈利和现金流贡献，提升股东回报，从价值角度看，合并也非常成功，目前Cenovus对原Husky股东的每股估值是合并时的4.5倍 [94][95] 问题: HUTCHMED被美国FTC列入名单，公司如何看待？ - 即使HUTCHMED被美国除名，仍可在伦敦和香港市场交易，美国投资者可将股份转换至伦敦或香港；HUTCHMED研发进展良好，有新药获批和多个候选药物在临床研究中，更换CEO有继任计划，将实现无缝过渡 [100][101][103] 问题: 供应链中断对CKHH盈利有何影响？ - 供应链中断使集装箱在堆场停留时间延长，产生更高存储收入，预计2022年下半年供应链中断情况将缓解，但港口拥堵和高堆场密度可能持续一段时间，仍将对收益产生积极影响 [104] 问题: 2022年业务增长前景如何，是否预计集装箱业务有变化，如有会是怎样的变化？ - 预计各部门业务将增长，6月业务量将增加，拥堵情况将缓解，但仍会有存储收入 [106] 问题: 2022年EBITDA和资本支出前景如何，今年是否有频谱选项？ - 2022年电信业务资本支出将显著高于2021年，但频谱选项减少，仅澳大利亚和爱尔兰有，爱尔兰的频谱选项今年已发生，现金方面资本支出将减少 [108] 问题: CKI在可持续发展方面的主要关注点是什么？ - 公司认为这是机会而非问题，CKI的业务多为分销商而非发电机，转型将受益，公司关注风能、太阳能、垃圾发电等领域，在荷兰有收购项目待政府批准 [109] 问题: 如何看待当前市场环境的整合？ - 在英国市场，整合情况似乎有变化，公司欢迎整合，这是公司战略 [113]

业绩总结 - 2021年上半年，集团的收入为2124亿港元，同比增长12%（本地货币增长4%）[10] - 2021年上半年，EBITDA为556亿港元，同比增长18%（本地货币增长10%）[10] - 2021年上半年，净收益为184亿港元，同比增长40%（本地货币增长32%）[10] - 2021年上半年，每股收益（EPS）为4.75港元，同比增长41%[10] - 2021年上半年，经营自由现金流（Operating FCF）为177亿港元，较2020年上半年的191亿港元下降[17] - 2021年上半年，净债务比率为19.9%，较去年同期下降5.2个百分点[10] - 2021年上半年，集团的资本支出（Capex）为146亿港元[23] - 2021年上半年，来自合资企业和联营公司的股息为5240万港元[23] - 2021年上半年，集团的净债务为1643亿港元[27] - 2021年上半年，集团的平均债务成本为1.6%，同比下降0.1个百分点[28] 用户数据 - 截至2021年6月30日，活跃客户基数为3800万，同比下降2%[118] - 合同客户的平均月流失率保持在1.2%，与2020年上半年持平[118] - 3 Group Europe的净ARPU和净AMPU分别为13.00欧元和11.35欧元，与2020年上半年持平[118] - 每位活跃客户的数据使用量从2020年上半年的68.6GB增加至92.0GB[118] - 总注册客户基础为43.8百万，较2020年上半年下降4%[127] - 总活跃客户基础为38.0百万，较2020年上半年下降2%[127] - 合同客户占总注册客户基础的比例为56%，较2020年上半年上升了4个百分点[127] 市场表现 - H&B中国的EBITDA增长为+52%（以本地货币计算）[44] - H&B亚洲的EBITDA增长为+82%（以本地货币计算）[42] - H&B西欧的EBITDA增长为+39%（以本地货币计算）[42] - H&B东欧的EBITDA增长为+19%（以本地货币计算）[42] - 意大利市场总收入同比下降10%[57] - 瑞典市场总收入同比增长5%[57] - 2021年上半年港口相关服务的总收入为HK$19,933百万，同比增长24%[86] - 2021年上半年港口的吞吐量为42.9百万TEU，同比增长11%[92] 新产品与技术研发 - 2021年上半年，H&B部门在本地货币中总收入、EBITDA和EBIT分别增长5%、35%和54%[101] - H&B部门的忠诚会员总数为139百万，销售参与率为64%[105] - H&B部门在2021年上半年开设了310家新店，总店数达到15,759家[106] 负面信息 - 2021年上半年EBITDA为147.72亿港元，同比下降8%[57] - 2021年上半年净利润为7.22亿港元，同比下降24%[57] - 3 Group Europe的总收入为431.6亿港元，同比下降4%[118] - 3 Group Europe的总利润为305.12亿港元，同比下降5%[118] - 印尼的EBIT同比下降62%，主要由于网络扩展投资导致的折旧增加[151] 其他新策略与有价值信息 - 截至2021年6月30日，集团的现金和流动投资总额为HK$190,416百万[161] - CKI在2021年上半年实现归属于股东的净利润为30.11亿港元，同比增长5%[113] - CKI的现金储备为81亿港元，净债务与净总资本比率为19%[114]

财务数据和关键指标变化 - 上半年收入达2124亿港元，同比增长12%；EBITDA为556亿港元，同比增长18%；EBIT为328亿港元，同比增长23%；剔除外汇因素后，收入增长4%，EBITDA增长10%，EBIT增长15% [4] - 六个月净利润为184亿港元，同比增长40%，剔除外汇因素后增长32%；每股收益为4.75港元，同比增长41% [5] - 董事会决定将股息提高至每股0.80港元，较去年同期增长30% [5] - 债务比率降至19.9%，为多年来最低 [6] - 运营层面现金流管理稳健，运营自由现金流为177亿港元，低于2020年上半年，主要因支出增加 [16] - 扣除利息、营运资金等后，基础自由现金流为14亿港元，加上铁塔交易所得384.25亿港元，现金生成情况良好 [23] - 现金及现金等价物为1900亿港元，未偿还债务本金总额为3511亿港元，净债务与总资本比率降至19.9% [26] - 债务平均期限为4.9年，债务成本降至1.6%，国债资产回报率为40个基点 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 总销售额为826亿港元，按报告货币计算增长12%，按当地货币计算增长5% [35] - 核心健康与美容业务销售额按当地货币计算增长8%，第二季度增长17% [36] - 新增317家门店，总数达16206家，约80%新店位于中国和亚洲 [39] - EBITDA为67.25亿港元，按报告货币计算增长45%，按当地货币计算增长35% [40] - 核心健康与美容业务EBITDA按当地货币计算同比增长52% [41] 港口业务 - 标准箱吞吐量增长11%，EBITDA增长26%，剔除外汇收益后增长20% - 21% [30] 基础设施业务 - EBITDA下降5.66亿港元，但税后净利润在上半年有所增长 [11] 电信业务 - 收入增长7%，活跃用户减少2%至3800万，但每用户平均收入增长1%，数据使用量增长30% [54] - EBITDA为147亿港元 [55] HAT业务 - 活跃移动用户约6400万，EBITDA从8.72亿港元降至8亿港元 [69] 各个市场数据和关键指标变化 零售业务 - 中国健康与美容业务销售额增长21%，线上销售增长80%，EBITDA增长4.94亿港元，增长53% [42] - 亚洲健康与美容业务EBITDA增长1.7亿港元，增长19% [43] - 西欧健康与美容业务EBITDA增长10.4亿港元，增长82% [45] - 东欧健康与美容业务EBITDA增长2.76亿港元，增长39% [45] 电信业务 - 英国和瑞典EBITDA略有增长，丹麦、奥地利和爱尔兰略有下降，意大利因批发收入减少EBIT下降5.64亿港元，但成本节约和和解收益部分抵消了影响 [56][60] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先考虑盈利和现金流增值的电信交易、零售门店投资、CKI经常性收入项目投资，同时关注债务偿还和股票回购 [90] - 零售业务采用O+O战略，通过数字化转型和创新提升销售和利润率 [49] - 电信业务积极建设5G基础设施，通过销售固定无线资产获取收入 [92] - 可持续发展是公司重点，各业务部门在环保、新能源等领域开展多项举措，将其视为新业务机会 [79][96] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司上半年业绩令人满意，各业务线表现良好，尽管面临疫情和市场竞争等挑战，但仍实现了增长 [4] - 对下半年业务前景持乐观态度，相信业务将继续保持增长势头 [123] - 对铁塔交易在英国的监管审批结果有信心，预计将获得批准 [64] - 对HAT与Indosat的合并持乐观态度，但考虑到印尼疫情影响，需谨慎推进 [129] 其他重要信息 - 公司发布了2020年可持续发展报告，过去三年在可持续发展倡议上投入约18亿美元 [72][73] - 各业务部门在可持续发展方面采取了多项举措，如港口部署智能技术、零售推动循环经济、基础设施发展氢能经济等 [74][75][76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 铁塔销售所得款项用于市场份额回购、债务偿还等的具体分配情况 - 公司已启动股票回购计划和偿还债务，但由于意大利铁塔销售于6月底完成，尚未有足够时间使用相关资金，将积极推进各项用途 [85] 问题: 公司资本分配的优先级 - 优先考虑盈利和现金流增值的电信交易、零售门店投资、CKI经常性收入项目投资，同时关注债务偿还和股票回购 [90] 问题: 舒适的杠杆率及提高股东回报的方法 - 鉴于疫情和政治问题带来的不确定性，公司需维持杠杆率以保持信用评级，目标是维持A级信用评级 [91] 问题: 5G收入来源的启动时间 - 公司正在各地建设5G基础设施，已开始销售固定无线资产并获得收入，结果令人满意 [92][93] 问题: A.S. Watson下半年EBITDA和EBIT是否能保持两位数同比增长率 - 公司认为零售业务自去年以来恢复良好，希望亚洲和中国大陆的疫情尽快结束，有信心保持增长，但持谨慎态度 [94] 问题: 可持续发展是否将成为公司未来的关键重点 - 可持续发展对公司而言不仅是合规问题，更是新的业务机会，各业务部门已在相关领域开展多项业务 [96][97][98] 问题: O+O战略的进展以及中国和A.S. Watson整体的O+O购物者销售参与度 - O+O战略效果良好，集团O+O销售参与度约为18%，健康与美容业务为21%，中国为40%，目前O+O客户仅占客户基础的9%，增长潜力巨大 [103][106] 问题: 在中国开设新门店的投资回收期以及是否继续考虑在中国开设新门店 - 健康与美容业务整体投资回收期为12个月，中国为17个月，亚洲为9个月，东欧为9个月，西欧不到一年，投资回报良好，公司将继续开设新门店 [110][115] 问题: CKI收购新资产的机会 - 公司一直在寻找新资产，除传统基础设施外，还关注非传统基础设施领域，如安大略省的热水器和空调业务、欧洲的计量业务等，通过小交易逐步扩大市场份额 [118][119][120] 问题: 2021年下半年的重点增长展望 - 上半年进口增长强劲，如盐田港吞吐量同比增长21%，对下半年持乐观态度，增长势头有望延续 [123] 问题: CKHH和Cellnex如何应对CMA的竞争担忧 - CMA审批是Cellnex的正常流程，Cellnex认为交易不会对竞争产生不利影响，反而可能促进竞争，公司对审批结果持乐观态度 [125][126][128] 问题: 与Indosat合并的当前状态 - 各方正在努力争取在8月15日截止日期前完成合并，对合并持乐观态度，但考虑到印尼疫情影响，需谨慎推进 [129][130][131]