油运行业专家交流，制裁解读及后续展望 20250108 摘要 Q&A 山东港口集团发布的禁止受美国制裁油船进入港口网络的禁令背景是什么？ 这项禁令对山东港口及中国原油进口市场有什么影响？ 短期内，这项禁令将打乱油运市场的运输节奏。山东省在中国原油进口中占据特 殊地位，其主要原油进口码头包括日照、青岛和烟台三大港口。此外，中国还有 另一个重要区域，即江浙沪地区，以舟山宁波为主。这两个区域是全国最大的原 油进口基地。山东区域内存在大量地炼企业，这些企业分为国有炼厂和独立大型 炼厂两类。地炼企业产品主要面向国内市场，其竞争模式相对较弱，因此受到此 次禁令影响最大。 禁令具体如何影响地炼企业？ 山东港口集团通知所涉及到的受美国 OFAC 制裁船舶运输的大部分是俄国、伊朗 等国家出口的原油。这些原料对于地炼企业至关重要，因为它们依赖这些相对便 宜且稳定供应来源来维持利润。在此背景下，短期内会打乱地炼企业货物来源， 从而影响其生产和经营。此外，由于世界范围内存在正规市场与灰色市场之分， 大部分灰色市场并不全部非法，但仍需注意区分。因此，此次通告后第二天山东 港口集团发布补充通告称，对地炼厂商冲击可能比预期要小，因为绝大多 ...

显示面板产业链：国产化趋势不改 20250109 摘要 Q&A 显示面板的分类及其主要特点是什么？ 显示面板可以分为非自发光和自发光两类。非自发光面板以 LCD 为主，涵盖低端 的 TN、STN 和 CST 面板，以及配备背光的高端量子点 QLED 背光 LCD 面板和 QLED 技术。尽管这些非自发光面板在轻薄和画质方面不如自发光面板，但由于成本较 低，成为市场主流。自发光面板方面，OLED 具备较高对比度、广视角、低耗能、 快速响应和可折叠等优势，但存在蓝光寿命短、有机材料易受环境影响及生产过 程复杂等问题。此外，印刷式 OLED 发展缓慢且良率不高，主要应用于智能手机 和可穿戴设备。Micro LED 和 Mini LED 在广告牌市场中也面临成本与技术挑战， • 显示面板市场分为非自发光(LCD)和自发光(OLED、Micro LED、Mini LED) 两大类，LCD 因成本优势占据主流，但 OLED 在画质和功能上具有显著优 势，Mini/Micro LED 则代表未来发展方向。 • LCD 技术成熟，成本低，但画质逊色于 OLED；OLED 具有高对比度、广视 角等优点，但寿命短且成本高；Min ...

行业与公司 - 纪要涉及的行业包括全球宏观经济、国际贸易、能源价格、劳动力市场等[2][3][12][13] - 纪要涉及的公司包括美国、中国、欧洲等主要经济体[2][3][9] 核心观点与论据 - **全球经济增长放缓**：2025年全球经济增长将放缓，美国经济增长率预计降至2%，欧洲增长率约为0.8%，中国经济增长率取决于政策刺激力度[2][3] - **通胀与利率**：美国通胀存在回升风险，预计2025年美国利率将降至4%左右；欧洲和中国通胀保持稳定[2][3][18] - **特朗普政策影响**：特朗普政府的关税政策和驱逐非法移民政策将对全球经济造成冲击，特别是对中国和欧元区，可能导致全球经济增长放缓和通胀上升[3][5][10][13][14] - **中国政策变化**：中国出台了一系列重要政策变化，包括中央经济工作会议、两次政治局会议以及财政、货币等权威部门召开的会议，体现了刺激措施升级[6] - **全球风险因素**：未来几年全球主要风险因素包括美国政策不确定性、地缘政治压力和通胀压力[3][7] - **中国应对策略**：中国需积极应对外部冲击，通过扩大开放、加强内需、深化与其他国家的贸易合作等方式来稳定经济增长[3][29][30] 其他重要内容 - **疫情后通胀控制**：疫情后，特别是美国和欧洲的通胀在货币政策收紧的条件下得到了快速控制，2024年初通胀势头已基本受控[8] - **全球经济表现**：三季度主要经济体增长超过预期，美国表现最为突出，欧洲也好于预期，中国经济在刺激政策作用下有所好转[9] - **特朗普当选影响**：特朗普总统当选后，对其经济政策的不确定性使得市场预期发生变化，可能采取高关税、移民政策等措施，对全球经济产生溢出效应[10] - **中国经济挑战**：中国当前面临更大的挑战是避免通货紧缩风险，PPI连续七八个季度为负值，CPI长期徘徊在1%以下[11] - **能源价格影响**：当前油价整体可控，中国强大的供给能力通过提供廉价商品，有助于稳定全球物价[12] - **劳动力市场影响**：特朗普政府计划大规模驱逐非法移民，将对美国的劳动力市场和经济产生重大影响，可能导致服务业人手短缺和通货膨胀上升[13] - **中美贸易摩擦**：中美之间的贸易摩擦单纯从贸易领域解决非常困难，需要更大的视野，包括加强内需和深化与其他国家的合作[30][31] 数据与百分比变化 - 美国2024年GDP预计增长2.0%，2025年略微上升至2.1%[17] - 欧元区2024年预计增长1.0%，2025年为1.1%[17] - 中国目前基准预测为4.1%，若政策得当，有望提升至4.5%左右[17] - 美国今年年底利率预计达到4.0%左右，到2025年年底可能降至3.0%左右[18] - 欧洲年底利率或降至2.0%左右，中国LPR预计继续降低至2.5%左右[18] - 特朗普关税对中国经济的潜在影响，直接对GDP的冲击在0.9%到1%之间，很少超过2%[19] - 中国的GDP增长率普遍认为在4%到5%之间，如果遭受1个百分点的冲击，增长率可能会降至3%到4%[20] 政策与市场反应 - **政策转向挑战**：中国政策转向面临多个挑战，包括政策刺激强度、资金使用分配方向、执行节奏、激励机制和与市场沟通[32][33][34][35][36] - **政策沟通问题**：政策沟通存在的问题包括市场反应不一，需考虑市场情绪，并避免过早退出宽松政策[35] - **未来宏观经济刺激措施**：未来宏观经济刺激措施可能在政策刺激强度、资金使用分配方向、执行节奏、激励机制和与市场沟通等方面遇到波折[36]

CES 带火科技板块，AI 眼镜成为焦点 20250109 摘要 Q&A 今日市场整体表现如何？沪指为何表现较弱？ 今日市场呈现一定分化状态，沪指下跌接近 0.6%，而北证 50、深成指和创业板 指则继续反弹。从微观层面看，超过 2,700 只个股上涨，有 12 至 13 个板块上涨， 显示市场延续结构性行情并逐步回暖。沪指表现较弱主要是由于红利风格和权重 属性的资产表现不佳，例如红利指数下跌超过 1.5%，电力、煤炭和银行等板块 领跌。 如何理解当前市场的情绪变化及板块轮动现象？ 当前市场在修复过程中情绪发生变化，红利属性资产在前期下行周期中表现强势， 但进入末期后可能会出现补跌行情。这种现象表明资金从红利资产转向更具弹性 的领域，是板块轮动的常见现象。近期钢铁、券商和医药等板块走弱，而科技和 • 市场呈现结构性行情，沪指受权重股及红利资产回调影响表现较弱，而北 证 50、深成指和创业板指则反弹，显示资金转向更具弹性领域。 • 板块轮动加速，资金从前期强势的红利资产（如电力、煤炭、银行）转向 科技和部分新能源领域（如 PCB、AR 眼镜、信息安全、6G 概念）。 • AR 眼镜作为可穿戴设备重要方向，投资活 ...

近期股指期货市场的表现如何？未来走势如何预期？ 触底反弹，黑色系是否到底了 20250109 摘要 Q&A 美联储暂停降息的消息对市场产生了一定影响。特别是在黑色系板块中，一月份 创新低后，在午盘之前出现了反弹迹象。这表明 5 月份合约可能已经到位，有望 迎来反弹。 对于未来大宗商品市场走势有何建议？ 建议投资者关注各类大宗商品的具体走势及其背后的供需关系。例如，对于氧化 铝和烧碱，可以根据现货市场情况决定是否做空或观望。而对于聚酯板块，则需 关注春夏季订单情况，以判断是否继续持有。此外，对于黑色系产品，如焦煤和 不锈钢，应密切关注其价格变化及相关政策调整带来的影响。 近期股指期货市场出现企稳迹象。尽管前几天经历了下跌，整体来看，下行空间 有限。大宗商品方面，当前表现较为一致，不同于前期的分化现象。以氧化铝为 例，由于产能扩张预期，盘面提前反映了这一趋势。此外，与氧化铝相关的烧碱 也出现回落，主要受现货市场低迷影响。 大宗商品市场中哪些品种表现突出？ 今日跌幅超过 1%的品种有 16 个，其中氧化铝跌幅最大，其次是烧碱、棕榈油、 焦煤等。棕榈油下跌可能带动豆油和菜籽油价格下滑，而焦煤持续下跌则可能影 响煤化工 ...

对话产业链大佬 - 工程机械行业专家电话会 20250109 摘要 Q&A 2024 年 12 月发布的最新数据表明，挖掘机市场的表现如何？ 根据我们 12 月份发布的最新数据，小型挖掘机整体增速超过 20%，中型和大型 挖掘机也分别保持在 18%到 20%左右的正向增长。与上半年相比，之前小型挖掘 机增长较快，而中大型挖掘机则处于阶段性疲软状态。当前市场已经呈现出大中 小三种型号的全面恢复趋势。这一恢复主要与基础设施建设有关，下游回款端明 显复苏，尽管对销量刺激不大，但回款逐步向好。因此，我们对 2025 年度中国 挖掘机国内市场持乐观态度。 雅鲁藏布江水电项目对行业需求有何影响？ 雅鲁藏布江水电项目投资规模约 1 万亿，对行业拉动效应显著。目前该项目处于 道路建设和爆破工程阶段，这将带动传统土方机械如挖掘机械、装载机和平地机 的销量。但对于起重机械和混凝土机械等设备，还需进一步观察其影响。总体而 言，该项目对不同品类的传统土方机械需求是长期且持续性的利好因素，对整个 行业具有显著带动作用。 雅鲁藏布江水电项目对挖掘机行业的拉动效应如何？是否有相关数据测算？ 目前我们行业内部并没有具体测算过雅鲁藏布江水电项 ...

特斯拉机器人量产计划超预期，国内外机器人产业链有望共 振向上 20250109 摘要 Q&A 今年以来，贵公司的财务表现如何？ 今年以来，我们公司的财务表现稳中有升。具体来看，第一季度的收入同比增长 了 8%，达到 3.5 亿美元。第二季度的收入继续保持增长态势，同比增长 10%，达 到 3.85 亿美元。此外，净利润也有所提升，同比增加了 12%。这些数据表明我 • 2023 年以来，公司财务表现稳健增长，一季度和二季度收入分别同比增 长 8%和 10%，达到 3.5 亿美元和 3.85 亿美元，净利润同比增长 12%，展 现出良好的市场策略和运营效率。 • 公司市场策略重点在于数字化转型、供应链优化和国际市场拓展，通过技 术升级、战略合作和市场开拓提升竞争力，未来三年收入年均增长率目标 为 10%以上，海外业务占比目标为 30%。 • 公司计划将研发预算提高至总收入的 15%，重点关注人工智能、大数据分 析和物联网等前沿技术，并加强与高校和科研机构的合作，以支持新产品 开发和技术创新。 • 当前行业发展趋势为数字化、智能化和可持续发展，公司将积极应对挑战， 抓住机遇，通过技术创新和绿色环保措施保持行业领先 ...

• 特斯拉计划 2024 年生产数千台人形机器人 Optimus，2025 年目标 5-10 万台，2027 年目标 50 万台，体现其从主题投资转向业绩兑现的战略转变。 • 国内企业如华为、字节跳动等积极布局人形机器人软件端，苹果公司的新 感知模型为机器人训练提供新思路，但硬件制造方面进展相对滞后。 • 2024 年被视为全球人形机器人元年，2025 年将重点关注应用场景拓展和 智能化测试，中国政府政策支持将加速产业发展。 • 英伟达发布全球首个物理世界模型及聚生智能机器人模型平台，大幅提升 研发效率，加速大模型迭代，推动行业技术进步。 • 当前高确定性投资机会集中于特斯拉产业链，如三花智控、拓普集团等， 以及边际变化大的零部件供应商，如林涛股份等，国产核心零部件也值得 关注。 • 国产机器人产业链尚不成熟，华为、字节跳动等公司及其产业链企业积极 参与，但仍需持续完善和发展。 • 2025 年人形机器人销量预测：特斯拉及其他厂商推动下，预计达到 1,000 台以上，海外市场需求增长显著，国内政府支持和企业出货量将进一步刺 激市场需求。 华为和其他国内企业在人形机器人领域有哪些进展？ 特斯拉机器人量产计划超预 ...

人形机器人重磅更新：特斯拉 optimus 未来三年出货量年均 10 倍增长指引下，产业路径与投资机遇展望 20250109 摘要 Q&A 近年来机器人产业链供给侧发生了哪些重要变化？ 近年来，机器人产业链供给侧发生了两个重要变化。首先是政策层面，全球尤其 是中美两国对机器人的重视力度显著提升，这体现在顶层设计和政策支持上。其 次，一些潜在的重磅玩家持续布局，带来了新一轮产业发展的热潮。这些因素共 同推动了机器人行业的快速发展。 对于未来机器人行业的发展趋势有何看法？ 我们认为，未来机器人行业将围绕海外和国产龙头双主线开展布局。在政策、技 术和量产节奏方面，将会有高频的催化因素推动行业发展。特斯拉等公司的新品 • 全球，特别是中美两国对机器人产业的政策支持力度显著提升，为行业发 展创造了有利环境。 • 特斯拉 Optimus 机器人技术更新迅速，自由度提升、本体减重、软硬件耦 合及智能化水平均有显著进步，但量产面临挑战。 • Optimus 机器人量产的关键前瞻指标包括内部训练效果、关键部件迭代进 展和供应链建设节奏，目前电机、减速器等部件性能及供应链建设仍需提 升。 • 特斯拉与供应商采用框架合同分批供货模 ...