公司贷款组合情况 - 公司贷款组合中，高级和次级贷款占比较大，平均年化收益率为9.5%，平均剩余期限为2.7年，贷款价值占贷款承诺的68.8%[98] - 公司贷款组合中，未偿还本金余额在2023年9月底为7,185,948千美元，贷款投资种类多样，包括多户住宅、酒店、写字楼等[101] 公司资金管理 - 公司预计将在未来3.2年内资助其贷款承诺，未资助贷款承诺总额为1342.435万美元[147] 资产管理和风险控制 - 公司通过WARM方法对贷款组合进行定量评估，以估计一般CECL准备金，考虑历史贷款损失数据、未来贷款资金和偿还、当前信用质量等因素[156] - 我们的投资策略强调通过主要发放利用相对保守的贷款价值比率水平的初级贷款来保护我们免受贷款损失的风险[162] - 我们的资产管理团队监控我们的贷款组合的表现，与借款人、共同放款人和当地市场专家保持定期联系，以监测基础贷款抵押品的表现[162] 利率风险管理 - 2022年初，美联储开始通过提高利率来打击通货膨胀，到2022年底，美联储总共提高了4.25%的利率[160] - 在2023年9月30日，基于SOFR为5.32%，假设SOFR下降50和100个基点，以及SOFR上升50和100个基点，对我们的利息收入和利息支出的影响如下：净浮动利率敞口为1,397,147美元，净利息收入分别为-11,873美元，-5,937美元，5,937美元，11,873美元[161] 资产价值影响因素 - 我们的资产直接或间接抵押的贷款的市场价值受多种因素影响，包括但不限于利率环境、持续的通货膨胀、遥远工作趋势、COVID-19大流行、国家、地区、本地和外国经济状况等[172]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度，公司报告的可分配收益（不包括净实现损失）为每股0.35美元，包括净实现损失后，可分配损失为每股0.01美元，实现损失包括纽约市中层级物业以物抵债的6700万美元（每股0.47美元）损失，以及债务清偿的230万美元（每股0.02美元）收益 [14] - 公司报告了GAAP净收益（数据未明确），受新增2笔贷款和另一笔在合资企业中持有的贷款影响 [14] - 截至6月30日，公司维持保守的净杠杆水平，从3月31日的2.2倍略微增至3.3倍，贷款的加权平均预支率为68%，可分为多户住宅贷款的75%和其他贷款的65% [27] - 截至6月30日，公司报告的流动性为4.07亿美元，包括现金和已批准的经济信贷额度，还有价值4.04亿美元的高级贷款和价值1.44亿美元的混合用途REO物业等大量未抵押资产 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 多户住宅业务 - 截至6月30日，多户住宅占投资组合的41%，是最大的物业类型集中领域，贷款具有过渡性质，虽租金升值从历史高位有所缓和，但仍有积极的租约续约和租金增长 [18] - 本季度，4笔多户住宅贷款从3级风险评级降至4级，涉及位于德克萨斯州和亚利桑那州的税收流动多户住宅资产，占投资组合账面价值的2%（1.54亿美元），借款人受负杠杆影响，但仍在投入资本维持资产 [19] 酒店业务 - 截至6月30日，酒店业务占投资组合的20%，行业面临营收增长压力，入住率保持稳定，但平均每日房价受多种因素影响，公司酒店资产表现符合预期，总体优于同行 [12] 办公业务 - 截至季度末，办公业务占投资组合的15%，该部门持续面临严峻逆风，公司在管理办公投资组合时，为4级评级的办公贷款制定解决方案，多数情况下借款人对业务计划有信心并愿意投入额外资本 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 通胀数据显示通胀在强劲经济活动和就业背景下普遍下降，市场认为可能接近加息周期尾声，衰退风险降低，长期债券和股票反弹，但未来几个月的通胀数据和经济报告对美联储今年剩余时间的计划至关重要，市场预计波动仍将持续 [1] - 办公市场方面，远程办公持续影响办公行业，行业开始出现困境解决方案，机构业主对办公资产做出艰难决策，借款人放弃资产，部分主要市场交易的资产价值较疫情前大幅下降 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为虽然短期和中期内存在通胀压力，但长期来看技术和全球化的通缩力量将占上风，利率将回归正常，但需为通胀和高利率持续的环境做好准备，公司投资组合防御性定位，作为主要的浮动利率贷款机构，一定程度上受益于利率上升，但也认识到利率快速上升给借款人带来压力 [2] - 公司有意构建低办公暴露的投资组合，并预计短期内办公占比将下降，大部分办公贷款有额外信用支持，公司认为解决办公贷款问题需要贷款人和借款人的创造力和资源 [9] - 公司管理团队和董事会将根据当前市场环境，动态审查所有可用的流动性选项，以实现股东价值最大化，在必要时会采取与借款人合作、修改贷款、退出贷款或接管资产等措施 [17] - 公司积极寻找购买资产的机会，虽资产估值下降，但多户住宅等领域仍存在竞争，价格发现过程将持续，市场仍有流动性 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年整个商业房地产行业面临挑战，利率上升和银行贷款大幅减少导致信贷紧张，公司业务也受到行业压力影响，预计高利率和部分资产表现疲软将继续给借款人带来压力 [5] - 公司对投资组合的底层资产有信心，通过积极的资产管理提前识别潜在问题，长期来看有能力实现股东价值最大化，在市场疲软时会把握机会 [10] - 多户住宅市场基本面相对强劲，供需基本面有利，预计未来1 - 3年低供应将推动租金上涨，增加现有资产价值，但当前利率环境使部分借款人面临负杠杆问题 [15] 其他重要信息 - 6月30日，公司完成纽约市一处混合用途物业的以物抵债交易，记录了6700万美元的本金冲销，该物业目前账面价值为1.44亿美元，公司认为作为业主、运营商和开发商，有能力为该物业创造长期价值 [20] - 公司增加了3笔贷款的特定准备金，包括旧金山多户住宅投资增加1900万美元、一笔90万美元的次级贷款以及纽约市混合用途REO物业增加2500万美元，季度末一般准备金率为1.1%（8000万美元） [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：多户住宅物业评级调整及借款人应对高利率情况 - 4笔多户住宅贷款评级下调是因为赞助商请求利率减免，这是本季度唯一借款人提出此类请求的贷款，公司对这些贷款的基础有信心，预计不会进行重大修改，会与借款人合作寻找解决方案，必要时愿意按基础价值接管产权，所有现金流贷款的借款人都在按时偿还债务并投入资本 [23] 问题2：公司是否考虑出售办公贷款 - 公司会考虑所有可用选项，对于某些贷款可能会选择退出，而对于有信心创造价值的资产会选择持有，目前没有出售办公贷款的计划 [32] 问题3：流动性趋势及股息情况 - 流动性下降主要是因为支付第二季度股息和降低投资组合杠杆，年内有超过6000万美元的贷款预计还款，若实现将为资产负债表带来超过4000万美元的流动性，公司管理层和董事会会根据盈利和流动性情况每季度评估股息政策，以实现股东长期价值最大化 [35] 问题4：纽约混合用途REO物业是否加杠杆 - 公司会考虑为该物业加杠杆，具体取决于杠杆水平和定价，也会考虑是现在加杠杆还是等资产增值后再加 [37] 问题5：约4亿美元到期违约贷款的处理 - 这些贷款与旧金山多户住宅物业有关，额外准备金是由于旧金山市场资本化率迁移，公司正在探索所有选项，根据资产基础价值决定是否退出或持有，目前资产产生的现金流足以覆盖运营费用，公司专注于保护资产价值 [47] 问题6：买卖双方出价价差情况 - 对于优质资产仍有需求，但交易成交量下降，多户住宅、工业和酒店市场价格依然强劲，买家群体变小，出价价差未因多方竞价而大幅推高，市场资金的注入将吸引更多人进入市场 [50] 问题7：本季度损失与特定准备金的关系及准备金未来情况 - 本季度冲销的6700万美元损失中，4200万美元之前已预留，新增的3800万美元特定准备金包括时代广场物业2500万美元、旧金山多户住宅资产1900万美元和一笔近100万美元的次级贷款，一般准备金略有下降是由于CECL模型对期限敏感，且贷款组合接近到期日，同时宏观经济条件恶化也有一定影响，具体准备金是否会转化为冲销需视具体资产情况而定 [55] 问题8：纽约混合用途项目假设参数的依据 - 相关假设基于市场观察，并有第三方评估师参与，经审计师审核，公司对该项目前景乐观，认为有很多提升净营业收入的机会，目前不是变现的合适时机 [61] 问题9：特定准备金转化为损失的情况及预期 - 从历史情况看，特定准备金通常较快转化为实现损失，但每个资产情况不同，难以一概而论，无法确定3800万美元特定准备金在未来1 - 2个季度是否会转化为实现损失 [62] 问题10：是否会降低股息及相关参数 - 公司目前没有关于股息的评论，可分配收益受多种因素影响，如基准利率上升、现有投资组合的未来资金投入、贷款还款和再投资等可能增加可分配收益，而新增非应计贷款和纽约混合用途资产可能减少可分配收益，公司会从流动性和股东长期价值最大化角度综合考虑 [67] 问题11：建设业务的劳动力市场和项目情况 - 本季度公司将一些建设贷款转为运营贷款，因为项目取得了入住证书，降低了建设业务敞口，部分新运营资产正在进行销售和再融资，其他正在进行招租，公司对建设业务敞口满意，因为赞助商能建成优质房地产，且贷款结构更好，有每月重新评估和完工担保 [79] 问题12：弗吉尼亚土地酒店资产情况 - 未提及相关回答内容 问题13：公司应对契约条款压力的情况 - 公司与贷款人积极沟通并监控契约条款，有信心满足融资契约要求，必要时会主动修改 [78]

财务数据关键指标变化 - 2023年6月30日结束的三个月，归属于普通股股东的净收入为4253美元，基本和摊薄后每股净收入为0.02美元；2023年3月31日结束的三个月，归属于普通股股东的净收入为36678美元，基本和摊薄后每股净收入为0.26美元[192] - 2023年6月30日和2023年3月31日结束的三个月，普通股每股宣布股息均为0.37美元[192] - 2023年6月30日结束的三个月，公司记录了4150万美元的当前预期信用损失（CECL）准备金拨备；2023年3月31日结束的三个月，记录了320万美元的CECL准备金转回，两者均不包含在可分配收益中[193] - 2023年6月30日，公司账面价值为2400426千美元，每股账面价值为16.94美元；2022年12月31日，账面价值为2456471千美元，每股账面价值为17.48美元[195] - 2023年6月30日，调整后每股账面价值为17.64美元；2022年12月31日，调整后每股账面价值为18.20美元[195] - 2023年上半年公司计提当期预期信贷损失拨备3820万美元，其中特定CECL准备金增加4460万美元，一般CECL准备金转回640万美元[201] - 2023年第二季度公司净利息收入为6105.9万美元，较上一季度增加292万美元；总净收入为8092.5万美元，较上一季度增加1182.3万美元；净收入为425.3万美元，较上一季度减少3242.5万美元[208] - 截至2023年6月30日，公司资产特定债务为51.62229亿美元，担保定期贷款净额为7.13975亿美元，总债务为58.76204亿美元，净债务为56.23149亿美元，总权益为24.00426亿美元，净债务与权益比率为2.3倍，总杠杆为65.39765亿美元，总杠杆比率为2.7倍[215] - 截至2023年6月30日，公司未偿还贷款承诺为14.98901亿美元，担保融资、定期贷款协议及房地产相关债务本金和利息为70.94925亿美元，总计85.93826亿美元[217] - 2023年第二季度公司利率上限收益增加30万美元，利率上限未实现损失为30万美元，较上一季度减少110万美元[211] - 2023年第二季度公司权益法投资损失为90万美元，债务清偿收益为220万美元[211] - 截至2023年6月30日，未偿还本金余额期初为7538525美元，期末为7559500美元；三个月净资金流入为 - 95789美元，六个月为20975美元[220] - 截至2023年6月30日，回购协议和定期参与融资工具借款余额为4137158美元，加权平均利差为+2.54%；总融资能力为7955123美元，借款余额为5896479美元，加权平均利差为+2.99%[225] - 2023年第二季度，公司偿还了2200万美元的有担保定期贷款本金，实现债务清偿收益220万美元[228] - 截至2023年6月30日，与房地产相关的债务未偿还本金余额为2900000美元，账面价值为2897000美元，利率为LIBOR加2.78%，7月1日起以SOFR为基准[229] - 截至2023年6月30日，利率上限公允价值为440万美元，2023年第二季度和上半年分别确认收益150万美元和270万美元[230] - 2023年第二季度收入较第一季度增加1180万美元，主要因房地产收入增加890万美元和净利息收入增加290万美元[237] - 2023年第二季度费用较第一季度增加80万美元，主要因房地产运营费用、利息费用和股份支付费用增加[238] - 2023年第二季度计提当前预期信贷损失准备4150万美元，第一季度转回320万美元[240] - 截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司遵守融资协议中的所有契约条款[232] - 截至2023年6月30日，公司普通股流通股数为1.38385904亿股，代表24亿美元的股权，有59亿美元的未偿还借款[243] - 2023年上半年总净收入为1.50027亿美元，较2022年同期的1.27167亿美元增加2286万美元；净收入为4093.1万美元，较2022年同期的9256万美元减少5162.9万美元[241] - 2023年上半年普通股基本和摊薄每股净收入为0.28美元，较2022年同期的0.66美元减少0.38美元[241] - 截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物为2.53055亿美元，较2022年12月31日的3.06456亿美元减少[244] - 2023年上半年经营活动提供的净现金流为4191万美元，投资活动使用的净现金流为2.04106亿美元，融资活动提供的净现金流为9912.7万美元[248] - 截至2023年6月30日，公司担保融资包括回购协议、定期参与安排、特定资产融资和收购安排，未偿还余额分别为40亿美元、3.461亿美元、4.871亿美元和0美元[243] - 截至2023年6月30日，公司有72.93亿美元的有担保定期贷款和2.9亿美元的房地产相关债务未偿还[243] - 公司2023 - 2027年及以后的未偿还本金总额为72.97009亿美元，贷款承诺总额为87.9591亿美元[247] - 2023年上半年经营活动提供的净现金流为41,910美元，2022年同期为72,118美元[248] - 2023年上半年投资活动使用的净现金流为204,106美元，2022年同期为372,520美元[248] - 2023年上半年融资活动提供的净现金流为99,127美元，2022年同期为463,997美元[248] - 2023年上半年现金、现金等价物和受限现金净减少63,069美元，2022年同期净增加163,595美元[248] 各条业务线数据关键指标变化 - 2021年2月8日，公司通过止赎获得纽约七家酒店物业组合的法定所有权，确认房地产资产4.14亿美元，此前该组合是公司持有的1.039亿美元夹层贷款的抵押品，借款人因未支付债务本息而违约[199] - 截至2023年6月30日，该酒店物业组合被公司承担的2.9亿美元证券化高级抵押贷款所抵押，该贷款作为负债列于合并资产负债表[199] - 2023年6月30日，公司通过以物抵债获得纽约一处混合用途物业及其股权的法定所有权，此前该物业及股权质押是一笔未偿还本金余额为2.088亿美元高级贷款的抵押品[199] - 2022年第四季度，借款人对该高级贷款违约，公司预计以物抵债，记录了4200万美元的特定当前预期信用损失（CECL）准备金[199] - 获得抵押品法定所有权时，基于第三方评估该混合用途物业公允价值为1.44亿美元及交易成本40万美元，公司在记录6690万美元本金冲销前，立即额外记录了2490万美元的特定CECL准备金[199] - 混合用途物业公允价值采用7.3% - 7.5%的折现率以及5.0% - 5.5%的市场和期末资本化率确定[199] - 贷款1的承诺金额为40.5万美元，未偿还本金余额为40.085万美元，到期日为2027年6月16日，物业类型为多户住宅，位于加利福尼亚州[198] - 贷款2的承诺金额为39万美元，未偿还本金余额为39万美元，到期日为2026年11月1日，物业类型为多户住宅，位于纽约州[198] - 贷款3的承诺金额为28万美元，未偿还本金余额为28万美元，到期日为2023年8月1日，物业类型为酒店，位于纽约州[198] - 贷款4的承诺金额为22.5万美元，未偿还本金余额为22.5万美元，到期日为2026年7月26日，物业类型为酒店，位于佐治亚州[198] - 2023年第二季度公司特定CECL准备金为90万美元，涉及纽约布鲁克林零售公寓股权担保的次级贷款[201] - 2022年第四季度公司特定CECL准备金为4200万美元，涉及纽约混合用途建筑担保的高级贷款，2023年第二季度额外计提2490万美元，本金冲销6690万美元[201] - 2022年第四季度公司特定CECL准备金为1830万美元，涉及旧金山多户住宅物业担保的贷款，2023年第二季度因抵押物重新估值额外计提1880万美元[201] - 确定特定CECL准备金使用的公允价值假设包括7.3% - 7.5%的折现率和5.0% - 5.5%的市场和终端资本化率[201] 公司风险及管理 - 公司贷款和其他投资面临信用风险、提前还款风险、交易对手风险等，通过多种方式管理风险[256][258][260] - 公司房地产资产按季度评估减值迹象，当预计未来未折现现金流总和低于账面价值时确认减值损失[253] - 截至2023年6月30日，公司98.1%的贷款基于未偿还本金余额为浮动利率，产生约15亿美元的净浮动利率敞口[235] - 2023年6月30日SOFR为5.14%，自2023年7月1日起，公司浮动利率贷款和相关负债均以SOFR为基准[235] - 公司有一笔名义金额为2.9亿美元、到期日为2024年2月15日的利率上限合约，将房地产相关债务的最高利率限制在5.78%[235] - 公司贷款和其他投资面临信用风险，通过保守贷款价值比和尽职调查管理风险[256] - 提前还款风险可能导致净利息收入减少，公司通过特定条款保护[258] - 公司与贷款人的关系面临交易对手风险，通过多元化融资来源管理[260] - 公司通过多种方式融资，市场状况等因素可能影响融资[262] - 公司主要风险与年报披露相比无重大变化[265] 公司表外安排 - 截至2023年6月30日，除附注3、4和14中讨论的内容外，公司没有表外安排[250]

财务数据和关键指标变化 - 一季度可分配收益为每股0.29美元，较上一季度下降0.09美元，主要因纽约市REO酒店投资组合季节性表现较弱和一笔1.49亿美元贷款计入非应计状态 [14] - 报告的GAAP净收入为每股0.26美元，支付股息为每股0.37美元，预计2023年可分配收益与年度股息大致相当 [14] - 截至3月31日，总CECL准备金相对稳定在未偿本金余额（UPB）的1.9%，一般CECL准备金略有下降，因投资组合成熟和风险评级改善，但被宏观经济假设走弱所抵消 [83] 各条业务线数据和关键指标变化 整体投资组合 - 按账面价值计算，投资组合较上一季度增长3%，达到76亿美元，新增贷款发放和还款活动相对较少 [10] - 一季度发放一笔总额为1.01亿美元的贷款，进行2.27亿美元的后续资金投入，收到总计2.11亿美元的贷款还款，预计新贷款发放将保持适度 [10] 多户住宅 - 截至3月31日，多户住宅占投资组合的40%，与上一季度基本持平，租金增长放缓，但入住率和收款情况良好，对该行业前景相对乐观 [37] 酒店 - 一季度末酒店占投资组合的21%，酒店资产因休闲旅游需求带来强劲收入，但鉴于经济放缓需密切关注该行业 [37] 办公 - 办公资产占投资组合的15%（3月31日数据），包括混合用途资产中的办公部分占比为19%，与上一季度相比无变化，预计未来几个季度租户租赁决策和借款人行为将更清晰 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年前几个月，股票和固定收益市场不确定性和波动性加剧，商业房地产市场面临挑战，房地产价值下降，公共股权市场出现大幅下跌 [33][34] - 租金通胀在大多数市场趋于平缓，近期内不太可能赶上利率和利差的增长，信贷市场受限，区域银行贷款收缩，交易活动低迷，资产估值缺乏明确性 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 采取积极的资产管理策略，提前了解借款人业务计划变化并合作调整，必要时采取补救措施 [9] - 维持与融资对手方的良好关系，一季度将总融资能力提高约2亿美元至80亿美元 [9][40] - 审慎管理资产负债表，保持低杠杆水平和充足流动性 [9] - 市场稳定、贷款还款增加和杠杆成本下降时积极出击，目前观察到更多向优质资产和项目以及优质赞助商放贷的机会 [9] 行业竞争 - 区域银行倒闭警示管理久期风险和信用风险的重要性，公司采用保守的融资策略，作为浮动利率贷款人和负债人，认为非银行贷款机构在房地产资本市场将更重要 [8] - 利率上升环境增加为优质过渡性商业房地产项目提供融资的机会，借款人对过渡性贷款资本的需求可能持续增加 [8] - 大型银行可能更愿意与经验丰富的非银行贷款机构合作，尤其是在面临更严格监管审查的情况下 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年商业房地产市场将持续面临挑战，多数非办公资产类别基本面强劲，但租金通胀平缓，资产价值面临下行压力，信贷市场受限，资产估值缺乏明确性 [34] - 公司平均有31%的股权资本次级化，低杠杆有助于抵御资产价值下降，房地产资本市场将保持波动，直至银行存款稳定、信用违约严重程度明确、利率正常化或房地产价值调整 [34] - 波动和资本市场收缩将为非银行房地产贷款机构带来机遇和挑战，公司对未来机遇超过问题持乐观态度 [34][79] 其他重要信息 - 一季度将位于华盛顿特区地铁区域的一笔1.49亿美元酒店贷款计入非应计状态，有信心收回本金 [11] - 加权平均贷款预支率为69%，其中多户住宅贷款为76%，其他为64% [15] - 截至3月31日，净杠杆率为保守的2.2倍，流动性状况良好，现金和已批准未提取的信贷额度为5.55亿美元，未抵押高级贷款为5.63亿美元 [40][41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细说明华盛顿特区酒店贷款的情况及潜在解决方案或出售时间 - 该贷款为酒店贷款，酒店两年前关闭准备重新开发，公司关注抵押物价值，认为抵押物充足，目前正在积极寻求解决方案，有多种选择 [18] 问题2: 请分解CECL准备金在本季度的两个抵消因素（一笔贷款从类别4升级到类别3和更保守的宏观假设）的影响 - 4级贷款的CECL准备金为4.2%，总体一般CECL准备金为1.1%，一笔4级贷款升级到3级释放了较高的CECL准备金，宏观假设恶化对整体CECL准备金的影响为个位数基点 [23] 问题3: 谈谈纽约市的情况，特别是一些4级土地交易 - 纽约市活动回升，部分借款人正在进行再融资或偿还建设贷款的交易，公司对这些土地交易的风险保护措施有信心，但仍会密切关注 [43] 问题4: 是否考虑在本季度增加两笔5级贷款的特定准备金 - 目前认为这些贷款的准备金计提适当，对于纽约市的一笔5级贷款，公司正在与借款人协商获取产权，认为这对股东有价值，后续可能会确认额外损失 [46] 问题5: 导致华盛顿特区酒店贷款降级的触发因素是什么，为何决策需要时间 - 借款人原本有重新开发计划并寻求资金和出售项目，但资本市场变化使计划受阻，加上利率上升，借款人决定不保护其头寸，该地段房地产价值高，公司认为抵押物价值远超贷款金额 [50] 问题6: 重新评估资产价值时是否有第三方参与 - 所有初始评估均由第三方进行，后续与再融资或其他资产事件相关的更新评估也会使用第三方评估 [56] 问题7: 本季度账面价值是否有小额流入，非应计贷款是否有现金回收 - 有一笔贷款借款人支付了部分利息，公司确认了110万美元的利息收入 [58] 问题8: 三笔处于违约但仍在应计状态的贷款情况如何 - 这些贷款借款人未完全按时支付利息，但仍在持续支付，公司认为抵押物充足，借款人也在继续投入资金 [59] 问题9: 预计商业房地产价格的调整幅度是多少，是否会导致投资组合LTV相应增加 - 预计市场整体下跌20% - 25%，办公资产对该数字影响较大，鉴于多户住宅和酒店资产表现，投资组合LTV不会大幅上升，公司会持续关注 [60][74] 问题10: 从仓库和回购协议提供商处听到了什么，他们的态度或行为有变化吗 - 大多数仓库提供商是大型银行，因收到存款而希望放贷，更愿意将资金集中投向像公司这样的大型借款人，公司将受益于这种环境 [61] 问题11: 此时公司转向无杠杆贷款是否合理，如何看待杠杆的使用 - 目前公司更倾向于无杠杆贷款，高级资本提供者获取了过多总回报，使用杠杆的绝对增量回报不高，公司计划先以无杠杆方式开展业务，后续再考虑加杠杆 [76]

业绩总结 - 2023年第一季度GAAP净收入为3670万美元，每股收益为0.26美元[10] - 可分配收益为4030万美元，每股收益为0.29美元[10] - 第一季度现金分红为每股0.37美元[10] 贷款组合与财务数据 - 贷款组合总额为76亿美元，较2022年12月的74亿美元有所增长[11] - 贷款组合的加权平均全额收益率为8.9%，较2022年12月的8.6%有所上升[11] - 贷款组合的加权平均贷款价值比（LTV）为68.9%，较2022年12月的68.2%略有上升[11] - 贷款总承诺为93亿美元，较2022年12月的94亿美元略有下降[11] - 98%的贷款为浮动利率贷款，98%的贷款为高级贷款[11] - 截至2023年3月31日，贷款应收账款净额为748,299万美元，较2022年12月31日的736,042万美元有所增加[36] - 公司的总负债为60,402万美元，较2022年12月31日的57,850万美元有所增加[36] - 公司的总股本为24,441万美元，较2022年12月31日的24,565万美元有所下降[36] - 公司的净债务与股本比率为2.2倍[6] - 公司的加权平均利差为2.96%[29] 流动性与融资能力 - 截至2023年3月31日，公司的流动性为5.55亿美元，其中包括4.27亿美元现金和1.28亿美元已批准但未提取的信贷额度[94] - 总融资能力为80亿美元，未提取的融资能力约为20亿美元，较2022年12月31日的78亿美元和21亿美元有所下降[29] - 2023年第一季度，公司的未提取承诺为17亿美元，预计融资为10亿美元，导致净未提取承诺为7亿美元[83] 投资组合与风险管理 - 截至2023年3月31日，CMTG投资组合的总未偿还本金余额为$7,993.5百万[57] - CMTG投资组合的加权平均未偿还本金余额为$9,314.6百万，较上期增长30%[57] - 最高的未偿还本金余额为$132.3百万，位于德克萨斯州的多户型物业[55] - 最高的贷款承诺为$202.5百万，位于弗吉尼亚州的混合用途物业[57] - 最高的持有价值为$399.8百万，属于净房地产资产[57] - 最高风险评级为4的投资包括位于纽约的$78.5百万的酒店物业[56] - 贷款类型中，优先贷款占据大部分，风险评级为3的投资数量较多[55] 费用与支出 - 2023年第一季度，公司的管理费用为9,656千美元，行政费用为4,923千美元[60]

公司业务概况 - 公司主要业务是在美国主要市场发放过渡性商业地产贷款[82] 财务表现 - 2023年第一季度，公司每股净收入为0.26美元，每股分红为0.37美元[84] - 2023年3月31日，公司的每股账面价值为17.26美元，调整后的每股账面价值为17.96美元[88] - 2023年3月31日，公司未偿还本金余额为7,655,289千美元，较期初增加116,764千美元[93] - 2023年3月31日，公司的贷款组合中，贷款数量为76笔，总承诺金额为9,314,595美元，贷款价值为7,550,320美元，贷款年化收益率为8.9%，贷款平均剩余期限为3.1年，贷款贷款价值比为68.9%[89] 财务指标 - 分配收益是用于评估公司业绩的非GAAP指标，用于排除某些交易、非现金项目和GAAP调整的影响[85] - 2023年3月31日，我们的贷款组合的加权平均风险评级为3.2[98] - 2023年3月31日，我们的当前预期信贷损失储备总额为1.431亿美元[99] - 2023年3月31日，我们的贷款组合融资总额为7.979亿美元，加权平均利差为2.96%[100] - 截至2023年3月31日，我们的回购协议和期限参与协议的总借款余额为45亿美元，加权平均利率为一月期LIBOR或一月期SOFR加2.67%[101] - 截至2023年3月31日，我们的净浮动利率敞口为1.584亿美元，98.0%的贷款按未偿本金余额计算为浮动利率[110] 财务状况 - 2023年3月31日的总收入为69102千美元，较2022年12月31日下降了14,514千美元，降幅为17%[113] - 2023年3月31日的净利润为36,678千美元，较2022年12月31日增加了59,331千美元，增幅为262%[113] - 2023年3月31日的利息及相关收入为164,166千美元，较2022年12月31日的90,694千美元增加了73,472千美元，增幅为81%[120] - 2023年3月31日的总支出为37,005千美元，较2022年12月31日的26,454千美元增加了10,551千美元，增幅为40%[120] - 2023年3月31日的利息支出为5,444千美元，较2022年12月31日的2,584千美元增加了2,860千美元，增幅为111%[120] 投资情况 - 公司持有的房地产贷款投资中，加权平均未偿还本金为7,550,320千美元，总计为9,314,595千美元[94] - 公司于2021年2月8日通过强制执行取得了位于纽约的一组酒店物业的法律所有权[95] - 2023年第一季度，我们通过CMTG/TT的股权法投资获得了160万美元的投资收益[124] 资产负债情况 - 2023年3月31日的净债务与净资产比率为753.2百万美元，较2022年12月31日的290.0百万美元增加了463.2百万美元[127] - 2023年3月31日，公司的净债务与股本比率为2.2倍，总杠杆率为2.6倍[129] - 公司在2023年3月31日拥有未受担保的贷款未偿本金达到5.935亿美元[130] - 公司在2023年3月31日拥有17亿美元的未拨款贷款承诺，预计在未来3.8年内完成资金注入[131] - 公司的合同义务和承诺截至2023年3月31日总计8.869亿美元，其中未拨款贷款承诺占据了1.659亿美元[132] 风险控制 - 公司会根据未来现金流估值和折现率等因素，评估房地产资产的减值迹象[144]

财务数据和关键指标变化 - 2022年全年总发起额为35亿美元，远超上一年，推动投资组合账面价值达到创纪录的74亿美元，总贷款承诺达94亿美元 [7] - 第四季度股息为每股0.37美元，可分配收益覆盖了该股息；第四季度报告GAAP净亏损2270万美元，即每股亏损0.17美元，反映了特定和一般CECL准备金的增加 [37] - 总CECL准备金占未偿本金余额（UPB）的1.9%，一般CECL准备金从上季度的1.0%增至1.1%；对两项投资记录了6000万美元的特定CECL准备金，占总贷款金额的17%，资产价值下降近50% [37] - 2022年底投资组合加权平均收益率从2021年底的5.7%增至8.6% [33] - 2022年第四季度可分配收益增至5370万美元，即每股0.38美元，而去年同期为4710万美元，即每股0.33美元 [58] - 截至12月31日，净杠杆率为2.2倍，略高于9月30日的2.0倍 [59] 各条业务线数据和关键指标变化 贷款发起业务 - 2022年第四季度和全年分别执行了3.59亿美元和35亿美元的贷款发起业务，同时按物业类型和地理位置进一步多元化投资组合 [11] - 第四季度发起的贷款均为高级浮动利率过渡性贷款，涉及三项投资，抵押物为生命科学、多户住宅和工业物业，加权平均信用利差为600个基点，加权平均贷款价值比（LTV）为58% [11] 投资组合业务 - 按账面价值计算，CMTG的投资组合环比增长2%，达到74亿美元；年底投资组合加权平均综合收益率为8.6%，加权平均LTV为68% [12] - 截至2022年12月31日，多户住宅投资占比从2021年底的30%增至41%，同时减少了对办公、土地和待售公寓的投资 [12] - 截至2022年底，酒店投资占投资组合的20% [14] - 截至2022年底，办公投资占投资组合的15%，包括混合用途资产中的办公部分则为19% [35] 各个市场数据和关键指标变化 多户住宅市场 - 市场租金增长开始放缓，但入住率总体强劲，新租约有正向置换，续租有租金增长；预计租赁需求在购房市场成本上升的情况下仍将保持强劲，但随着业主竞争留住租户和市场消化新供应，收入将趋于正常化 [55] 酒店市场 - 2022年行业受益于酒店需求的大幅反弹，但预计经济衰退期间消费者和企业会减少与旅游相关的支出，集团需求和企业临时需求将减少，同时劳动力成本上升将影响利润；资产管理团队正在密切监控相关投资 [56] 办公市场 - 优质办公资产表现优于其他资产，但在高利率环境下，借款人需决定是否投入额外资金保护股权；预计不同借款人的结果会因资金来源、成本和承受不确定性的能力而异 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2023年房地产行业充满挑战，高利率、贷款利差扩大和消费者需求放缓可能导致房地产估值承压和交易活跃度降低，因此采取防御性和纪律性的经营方式，保持较低杠杆，以便把握机会和应对未知问题 [8][9] - 公司将通过积极的资产管理和长期投资视角，为股东创造价值；相信团队有能力应对当前挑战，并在市场好转时采取机会主义立场 [9][10] - 公司在2022年扩大和多元化了资金来源，包括签订1.5亿美元的收购融资安排和完成10亿美元的融资安排，显示了公司平台的可信度、投资组合的实力、管理团队的能力、机构关系以及资产负债表的保守杠杆状况 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2022年是动荡的一年，当前经济环境信号相互矛盾，市场一方面面临强劲的增长报告，另一方面面临持续的通货膨胀；公司对经济前景持谨慎态度，与市场普遍预期的2023年下半年可能出现温和衰退的观点一致 [5][6] - 公司认为房地产行业在高利率环境下将面临挑战，但投资组合有能力抵御市场恶化；不同物业类型和市场的资产表现将不均衡，公司的资产配置和市场选择使其能够应对不利条件 [28] - 尽管对投资组合有信心，但公司认识到业务和借款人无法免受当前宏观经济和利率环境的影响，因此在管理业务时采取谨慎态度 [9] 其他重要信息 - 公司提醒本次电话会议可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与这些陈述存在重大差异，相关风险因素在向美国证券交易委员会（SEC）提交的其他文件中有讨论 [3] - 公司将参考某些非GAAP财务指标，如净可分配收益，以评估经营业绩；非GAAP指标的对账信息请参考收益补充文件 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：贷款到期时间表与借款人利率上限到期或期限的关系 - 目前90%的投资组合有利率上限安排，公司已明确要求借款人购买替代上限，借款人也在按要求执行；贷款文件规定借款人有购买替代上限的义务，但具体情况因贷款而异，部分借款人可能只购买一年的上限，且在许多情况下公司有替代上限购买的担保，少数情况下有借款人提供的现金抵押储备 [20][42] 问题2：非应计贷款是否会在今年大幅增加 - 本季度非应计贷款增加主要是由于两笔办公和两笔酒店贷款，并非借款人特定行为导致；公司60%的风险敞口集中在多户住宅和酒店领域，这两个领域表现良好；三分之一的投资组合为建设项目，完工后将拥有优质房地产，降低还款风险；借款人一直在保护自身利益，按贷款文件要求行事，因此公司对投资组合现状感到满意，但对非应计贷款的未来走向持谨慎态度 [44][45] 问题3：多户住宅在高增长市场的风险敞口情况 - 公司关注到这些市场存在租金增长放缓的风险，但资产通常面向不太流动的人群，借款人受益于较高的租户保留率；许多贷款的长期策略是将B级资产升级为A级资产，借款人仍相信这一策略，表现为补充利息储备；此外，公司在这些市场的许多贷款是在CLO市场回调后发起的，贷款利差较宽，LTV保守，即使在高利率环境下，公司仍有一定的正杠杆 [47] 问题4：是否看到借款人战略性违约以获取贷款人让步的现象 - 由于公司的贷款结构中有积极的现金管理措施，借款人无法扣留现金并以此作为谈判策略，因此在投资组合中未看到这种现象；公司让借款人明白，若他们采取机会主义行为，公司也会采取相应措施 [49][50] 问题5：2023年投资组合增长的预期 - 预计第一季度甚至上半年交易活动将继续放缓，但考虑到未来几个季度的预计资金投放和预计还款情况，公司预计投资组合将实现净增长，但在资本市场状况改善之前，贷款发起业务可能会较为平淡 [51] 问题6：贷款评级迁移情况及相关贷款类型 - 由于预计2023年行业估值将继续承压，公司下调了少数贷款的评级，包括两笔办公贷款和两笔酒店贷款；下调评级是因为团队需要花更多时间与借款人合作，确保贷款有还款路径，主要是由于即将到期的日期和延迟的业务计划 [62] 问题7：2023年还款是否会处于较低水平 - 公司预计全年还款很少，2023年最终到期的贷款很少，大多数借款人已执行或预计将执行按权利延期条款 [73]

财务数据关键指标 - 截至2022年12月31日，资产特定融资结构的总容量和未偿还本金余额分别为7.602亿美元和4.189亿美元[44] - 截至2022年12月31日，担保定期贷款的未偿还金额为7.551亿美元，与拥有的房地产相关的债务未偿还余额为2.9亿美元[46] - 截至2022年12月31日，4项账面价值为3.573亿美元的投资处于非应计状态，占投资组合的4.8%[61] - 截至2022年12月31日，公司的净债务与股权比率为2.2倍，总杠杆比率为2.6倍，预计未来总杠杆比率将在2.5倍至3.0倍之间[67] - 截至2022年12月31日，公司贷款组合的加权平均贷款价值比（LTV）为68.2%[89] - 2022 - 2020年，公司分别确认750万美元、880万美元和570万美元的基于股票的薪酬费用[113] - 2022年，公司发行6,850个递延RSU代替现金费用，确认约9.8万美元相关费用[113] - 截至2022年12月31日，未确认的薪酬费用为3300万美元，预计在2.4年内确认[113] - 公司利率上限在2022年12月31日的公允价值为600万美元，2021年12月31日为0[118] - 2022年12月31日，贷款应收款持有投资净额账面价值为736042.7万美元，公允价值为733120.7万美元；回购协议账面价值和公允价值均为396685.9万美元等[119] - 公司宪章规定可发行最多5亿股面值0.01美元的普通股，截至2022年和2021年12月31日，分别发行1.40055714亿股，流通股分别为1.38376144亿股和1.39840088亿股[123] - 公司宪章规定可发行最多1000万股面值0.01美元的优先股，2021年12月15日赎回125股，截至2022年和2021年12月31日无优先股流通，优先股股息率为12.5% [124] - 2021年12月6日至2022年12月31日，公司使用2500万美元回购167.957万股普通股，均价为14.88美元/股[125] - 2022年各季度普通股股息分别为5167.2万美元、5165.9万美元、5142万美元、5120.2万美元，每股均为0.37美元[128] - 2021年普通股各季度股息分别为5000万美元、5000万美元、5000万美元、5174.1万美元，每股均为0.37美元；优先股各季度股息均为4万美元，每股0.03美元[128] - 2020年普通股各季度股息分别为5600万美元、5900万美元、5000万美元、5000万美元，每股分别为0.43美元、0.44美元、0.37美元、0.37美元；优先股各季度股息均为8万美元，每股0.03美元[129] - 2022、2021和2020年加权平均未归属受限股票单位分别为1,190,126、0和0，因具反摊薄效应未纳入摊薄每股收益计算[133] - 2022、2021和2020年有担保融资、房地产相关债务和有担保定期贷款的利息及摊销费用总额分别为261,107千美元、196,232千美元和172,232千美元[155] - 2022年12月31日利率上限合约公允价值为600万美元，该年度确认约495,000美元利率上限合约收入[156] - 2020年12月31日已归属受限股票单位对应的普通股数量为877,498股[167] 业务线投资分布 - 截至2022年12月31日，公司房地产投资包括纽约的七家有限服务酒店物业，23%的贷款由纽约都会区的商业房地产资产担保[77] - 截至2022年12月31日，41%的贷款投资由多户住宅物业担保，20%由酒店物业担保，15%由办公物业担保，6%由待售公寓物业担保，8%由混合用途物业担保，6%由土地物业担保[77] - 截至2022年12月31日，31%的贷款投资为建设贷款，15笔最大的贷款投资占贷款组合的45%[77] 公司投资策略与规定 - 公司董事会规定投资于美国境外的账面价值占比不超过25%，目前仅在美国投资[48] - 公司通常寻求发放或收购初始期限为两到四年的贷款，并打算持有至到期，但为了最大化回报和管理风险，可能会提前处置贷款[48] - 自2015年12月31日结束的纳税年度起，公司选择并认为有资格作为房地产投资信托基金（REIT）纳税[69] - 公司需每年向股东分配至少90%的房地产投资信托（REIT）应税收入（不考虑股息支付扣除和净资本收益）以符合REIT资格[220] - 为符合《国内税收法》下REIT资格，在一个纳税年度的最后半年内，不得有超过50%的已发行股票价值由五个或更少的个人直接或间接拥有[206] - 为符合1940年法案第3(c)(5)(C)条排除规定，子公司需至少55%的资产为合格房地产资产，至少80%的资产为合格房地产资产和房地产相关资产[227] - 公司证券（包括未来子公司发行的证券和其他投资证券）价值不得超过非合并基础上总资产价值（不包括美国政府证券和现金项目）的40%[226] - 公司章程规定任何人不得拥有超过公司已发行普通股总价值或数量（以更严格者为准）的9.6%，或已发行普通股总价值的9.6%[206] - 公司章程授权董事会无需股东批准，可发行最多5亿股面值0.01美元的普通股和最多1000万股面值0.01美元的优先股，其中125股为12.5% A系列可赎回累积优先股[239] 公司面临的竞争与风险 - 公司在资产发起、收购和管理方面面临来自其他REITs、专业金融公司等众多实体的竞争，可能影响贷款业务和股价[51] - 过渡性物业贷款比稳定物业贷款风险更高，包括成本超支、项目未完成、借款人无法执行商业计划和无法获得永久融资等风险[55] - 公司投资可能集中在特定市场、物业类型和借款人，存在违约风险，且未要求遵守特定的多元化标准[60] - 市场波动、利率上升、监管变化等因素可能对公司业务产生重大不利影响[73][76] - 公司投资的资产流动性较差，可能难以在有利时机或及时处置[78] - 公司可能无法为贷款融资的债务进行再融资，从而增加股权资本风险或限制股权资本的最佳配置[79] - 建设贷款活动存在较高风险，借款人未能完成项目建设或成本超支可能对公司产生重大不利影响[82] - 公司在竞争激烈的市场中开展业务，竞争可能限制其获取有吸引力的风险调整后投资的能力[84] - 2022年美国通胀加速，美联储等提高利率，可能影响公司现金流和借款人还款能力[108] - 公司的有担保定期贷款、房地产相关债务、现有融资安排和有担保贷款等存在财务和其他契约限制，若无法满足可能产生不利影响[132] - 部分融资安排包含交叉违约和/或交叉加速条款，可能因单一事件导致多笔融资违约[132] - 违约可能使公司难以维持美国联邦所得税目的下的房地产投资信托（REIT）资格[132] - 信用评级机构对公司信用评级的下调可能增加公司获取资本的难度和成本，无法保证未来信用评级不会被下调[134] - 回购交易中交易对手违约、标的证券价值下降或公司违约可能导致回购交易损失；若交易对手破产或资不抵债，公司贷款可能受破产或资不抵债程序影响[135] - 多德 - 弗兰克法案第七章监管衍生品交易，相关法规可能增加衍生品合约运营和交易成本，影响交易对手数量和信用状况[140] - 英国金融行为监管局宣布与公司相关的所有伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）期限将在2023年6月30日后停止发布或不再具有代表性，这已并将继续影响金融市场，可能对公司利息收入和费用产生不利影响[142] - 公司信息和技术系统及关联方系统可能受网络安全事件影响，远程办公需求增加和对互联网技术的依赖可能使公司面临更大网络安全风险[150] - 支持公司业务的基础设施发生灾难或中断可能对公司业务运营产生重大不利影响，公司和赞助商的灾难恢复计划可能不足以减轻损失，保险等保障措施可能只能部分弥补损失[151] - 公司投资受利率波动影响，浮动利率投资在低利率环境收益降低，固定利率投资价值随利率反向变动，且对冲策略无法完全规避风险[171] - 若LIBOR贷款转换为SOFR，或采用其他替代参考利率，可能导致公司利息成本上升[172] - 公司可能对贷款组合进行证券化，存在无法获取足够合格投资及短期信贷的风险[173] - 证券化产品次级权益流动性差，若底层抵押品估值过高或价值下降，公司可能遭受重大损失[174] - 公司可能为子公司、合资企业或共同投资伙伴的债务提供担保，违约可能导致公司损失超过初始投资[175] - 公司投资受CFTC监管，若未获豁免成为商品池运营商，将面临额外监管和合规要求[176] - 公司面临网络攻击等运营风险，可能导致业务中断、数据泄露和声誉受损[179][180] - 公司与赞助商及其附属公司可能存在利益冲突，包括投资机会分配等问题，可能影响公司投资机会和股东利益[184] - 大量出售公司普通股或市场认为可能出售，会损害普通股市场价格，且公司普通股所有权集中，限制了股票市场流动性[192] - 避免根据《1940年法案》注册对公司运营施加重大限制，若需注册为投资公司，投资回报可能降低[194] - 联邦监管机构实施多德 - 弗兰克法案风险留存要求，规定资产支持证券发起人至少留存5%与证券发行基础资产相关的信用风险[211] - 多德 - 弗兰克法案及相关监管变化可能减少银行等金融机构限制，使其与公司竞争投资机会，对公司产生重大不利影响[210] - 美国政府稳定或改革金融市场的行动及市场反应可能未达预期，对公司产生重大不利影响[211] - 会计规则复杂，涉及重大判断和假设，其解释或假设的变化可能影响公司及时编制合并财务报表的能力[213] 公司激励计划与费用 - 2016激励奖励计划可发行的最大股份数为8,281,594股[111] - 2022年6月14日，董事会向经理或其附属公司员工授予2,130,000个基于时间的受限股票单位（RSU），公允价值为每股18.72美元[111] - 2022年6月，符合条件的非员工董事会成员自动获得29,280个基于时间的RSU，公允价值为每股20.49美元[113] - 2019 - 2021年，公司授予多种RSU，2021年有部分RSU被没收和交付，IPO后部分RSU立即归属并支付股息等价物[113] - 2022 - 2021年，基于时间的RSU活动中，2022年授予2,159,280个，加权平均授予日公允价值为每股18.74美元[114] - 经理收取的基本管理费与业绩无关，可能降低其寻找有吸引力投资机会的动力，且可能激励其增加股权，稀释现有股东潜在回报；激励费可能使经理过度强调短期净收入最大化，增加贷款组合风险[185][186] - 若管理协议因公司违约被经理终止，公司需支付的终止费为终止日期前24个月内平均年度基本管理费与平均年度激励费之和的三倍[187] - 经理费用结构可能无法产生有效激励，导致经理进行风险更高的投资[218] - 终止管理协议成本高昂，经理责任有限，公司需对其进行赔偿[219] 公司相关法规与条款 - 《1940年法案》规定，发行人投资证券价值超过其非合并基础上总资产价值（不包括美国政府证券和现金项目）40%时需注册为投资公司，即40%测试[194] - 《1940年法案》定义拥有公司50%或以上已发行有表决权证券的为多数股权子公司[196] - 公司预计未来寻求依赖规则3a - 7的子公司权益总价值，在非合并基础上占公司总资产的比例将低于20%[199] - 马里兰州法律“业务合并”条款规定，“利益相关股东”（即实益拥有公司10%或以上有表决权流通股投票权的人）及其关联方与公司的某些业务合并，在股东成为利益相关股东后五年内被禁止，之后需超级多数股东投票[240] - 马里兰州法律“控制股”条款规定，“控制股”（收购人获得后能行使一定投票权范围的股份）持有人在“控制股收购”中获得的股份，除非获得至少三分之二有权就该事项投票的股东赞成票，否则无投票权[240] - 公司细则包含条款，豁免所有收购公司股票行为适用控制股收购法规，但不能保证该条款未来不被修订或取消[241] 公司特殊事件 - 2021年2月，公司对纽约的7家有限服务酒店物业进行止赎，当时夹层贷款的未偿还本金余额为1.039亿美元，子公司承担的证券化高级抵押贷款本金余额为3亿美元[63] - 2021年6月2日公司以275,000美元购入名义金额2.9亿美元、到期日为2024年2月15日的利率上限合约，有效限制房地产相关债务最高利率为5.78% [156] - 公司已提交S - 3表格注册声明，注册特定上市前股东持有的16,058,983股普通股的转售，这些股份无需遵守规则144即可自由交易[192] - 若Almanac直接或间接持有公司4.9%或以上流通普通股，Fuyou及其平安其他关联方持有4.9%或以上流通普通股，董事会出现空缺时，Almanac或Fuyou新指定人将获提名并当选新董事[236]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度可分配收益为4710万美元，即每股0.33美元，GAAP净收入为4210万美元，即每股0.30美元，当前季度股息为每股0.37美元，对账面价值的收益率为8.2% [14] - 剔除加速费用和上季度损益影响后，季度环比可分配收益每股增加0.09美元，主要因基准利率上升和净投资组合增长 [14] - 基于季度末静态投资组合，利率每提高100个基点，将产生每股0.04美元的季度收益，自季度末以来基准利率已上升70个基点 [14] - 一般CECL准备金略高于总本金余额的100个基点，季度环比增加约250万美元，因净投资组合增长和宏观经济指标恶化，但被贷款期限增长和信用状况改善所抵消，几乎没有特定CECL准备金 [15] - 维持保守的净杠杆率2.0倍，目标杠杆率为股权的2.5 - 3倍 [16] - 截至9月30日，50亿美元仓库信贷额度中有40亿美元未偿还，加权平均预支率为保守的67%，其中多户住宅贷款为75%，其他所有物业类型为60% [17] - 季度末流动性为5.07亿美元，包括2.3亿美元现金和2.77亿美元已批准但未提取的仓库信贷额度，截至目前流动性超过5亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 基于未偿还本金余额的投资组合季度环比增长4%，达到74亿美元，新发放贷款和后续资金超过贷款还款 [11] - 第三季度共发放8.78亿美元的贷款承诺，涉及6笔投资，加权平均信用利差为SOFR上浮530个基点，加权平均贷款价值比为67% [11] - 按贷款承诺计算，60%的新增贷款为多户住宅投资，多户住宅仍是最大的资产类别，占投资组合的比例超过40% [11] - 第三季度进入犹他州盐湖城都会区，发放两笔多户住宅贷款，总贷款承诺为2.52亿美元，加权平均贷款价值比低于65% [12] - 季度末非应计贷款占投资组合的比例不到1%，低于年初的4% [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 纽约市整体经济表现强劲，旅游业复苏，多户住宅租金和入住率创历史新高，但办公市场持续表现不佳，最好的建筑表现尚可，但租金开始出现让步，较差的建筑则面临困境，利用率远低于疫情前水平和阳光地带高增长市场 [21] - 纽约市酒店市场表现良好，第三季度REO酒店投资组合表现强劲，平均每日房价（ADR）高于2019年水平，入住率也很强劲，主要由休闲临时需求推动，团体和商务需求也开始回升 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 投资策略聚焦于由高质量资产和机构级赞助商担保的过渡性贷款机会，采用严格的承销和投资组合构建方法，注重资产管理 [6] - 投资组合几乎全部为浮动利率贷款，受益于当前利率环境，超过90%的浮动利率贷款组合设有利率上限 [6] - 资产配置上，大幅偏向多户住宅，占投资组合的比例超过40%，写字楼敞口相对较低，无独立零售投资 [6] - 专注于美国投资，无欧洲市场敞口，过去两年从沿海市场多元化，利用部分市场的有利人口趋势、就业和租金增长 [7] - 保持保守的资产负债表管理方法，自成立以来一直采用相对较低的杠杆率，认为在不确定的经济时期，保守的杠杆率、充足的流动性和获取资本的途径至关重要 [7] - 未来将有选择地确定贷款发放规模，抓住最佳风险调整回报机会，同时保持防御性，部署速度取决于审慎和增值杠杆的机会以及现有投资组合的还款速度 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场波动和不确定性仍是主要主题，投资者和借款人面临高通胀、利率上升、供应链中断、海外地缘政治风险以及国内政治分歧和不确定性等问题，经济数据喜忧参半，估值差异较大 [5] - 认为美国经济比以往衰退时期更强劲、更具韧性，是世界上最健康的主要经济体，美国房地产行业将比国际市场更具韧性，但预计2023年某个时候可能会出现衰退 [5] - 短期内，预计房地产估值将因利率上升和部分情况下净营业收入（NOI）增长放缓而面临更大压力，但影响将不均衡，高度取决于物业类型、资产质量和市场 [6] - 认为当前环境将为资本充足、定位良好且有能力应对挑战经济状况的贷款机构带来机会，公司业务和精心构建的投资组合将在不确定的市场环境中保持韧性 [6][7] 其他重要信息 - 董事会最近授权回购1亿美元公司普通股，反映了对公司业务战略和长期财务前景的信心，以及提升股东价值的承诺 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 纽约市办公和酒店市场情况及是否持续改善 - 纽约市整体经济表现强劲，旅游业复苏，多户住宅租金和入住率创历史新高，但办公市场持续表现不佳，最好的建筑表现尚可，但租金开始出现让步，较差的建筑则面临困境，利用率远低于疫情前水平和阳光地带高增长市场，对纽约市办公市场表示担忧；酒店市场表现良好，第三季度REO酒店投资组合表现强劲，平均每日房价（ADR）高于2019年水平，入住率也很强劲，主要由休闲临时需求推动，团体和商务需求也开始回升 [21][23] 问题: 如何看待增长资产、回购股票和囤积流动性这三种选择，以及当前是否考虑增加业务杠杆 - 目前杠杆率为2.0倍，预计将逐步提高到2.5倍，最高不超过3倍；对于增长资产、回购股票和囤积流动性这三种选择，公司内部每天都在进行讨论，会根据市场情况和风险调整回报进行机会主义决策，同时也会考虑保持一定的流动性 [26][27] 问题: 银行此次愿意为公司提供贷款的原因，以及银行对向房地产公司贷款的态度 - 银行在业务操作上更加谨慎，会选择与优质客户合作，公司向摩根大通证明了自身的实力，摩根大通希望在高利率环境下向优质客户投放资金；并非所有银行都愿意提供贷款，部分银行已表示不再涉足该领域，但公司仍处于有利地位，能够获得资金；一些地区性银行对于合适的项目和规模仍愿意作为融资对手方，它们更注重与借款人的关系 [33][34][35] 问题: 第三季度8.78亿美元的贷款发放是否有大额项目，未来季度是否能继续保持强劲的贷款发放 - 第三季度的贷款发放涉及6笔不同的投资，没有特别大额的项目；公司在季度初拥有强大的资产负债表和流动性，抓住了市场交易 volume 下降的机会；预计第四季度贷款发放 volume 将有所放缓，公司会在投资机会和保持流动性之间进行平衡 [37] 问题: 2023年即将到期的贷款情况，是否预计会偿还，以及投资组合的信用风险 - 2023年到期或展期的贷款未偿还本金余额（UPB）不到5亿美元，涉及6笔贷款，部分贷款有望偿还，部分可能需要与借款人进行协商；公司在贷款文件中设置了良好的保护措施，对退出风险和借款人的资本状况有信心，没有特别的担忧 [40][41] 问题: 单户出租（SFR）和建造出租（BTR）领域的前景，以及该投资组合的表现和规模 - 虽然房屋建筑商面临困境，但这可能为大型、资本充足的机构性单户出租业主创造更多机会，住房 affordability 下降导致公司涉足的市场中SFR领域基本面强劲；SFR领域在公司整体投资组合中占比较小，主要集中在一个仍在开发中的投资组合，且大部分已预售给大型机构开发商，公司对部分社区的初始租赁情况感到满意，同时一笔远期销售交易也大大降低了风险；公司的贷款主要针对建造出租的SFR项目，与多户住宅市场更为接近，在凤凰城的项目需求旺盛，类似于水平多户住宅；该领域的投资约为2亿美元，占总承诺的2%，目前UPB较小，因为项目都在建设中 [43][44][45]

公司业务定位 - 公司专注于发放5000万美元至3亿美元的过渡性商业房地产资产贷款[187] 2022年第三季度财务关键指标 - 2022年第三季度，公司每股净收入为0.30美元，每股可分配收益为0.33美元，每股股息为0.37美元[190] - 2022年第三季度，公司基本和摊薄每股净收入分别为0.30美元和0.45美元，每股股息均为0.37美元[191] - 2022年第三季度，公司CECL储备增加240万美元，未计入可分配收益[196] - 2022年第三季度，用于计算可分配收益的加权平均摊薄股份为1.41589433亿股[197] - 2022年第三季度，公司可分配收益为4713.7万美元，摊薄后每股可分配收益为0.33美元[197] 截至2022年9月30日财务关键指标 - 截至2022年9月30日，公司每股账面价值为17.96美元，每股调整后账面价值为18.58美元[190] - 截至2022年9月30日，公司净债务与股权比率为2.0倍，总杠杆比率为2.4倍[190] - 截至2022年9月30日，公司股东权益为25.35185亿美元，每股账面价值为17.96美元[199] - 截至2022年9月30日，公司每股调整后账面价值为18.58美元，较账面价值增加0.62美元[199] - 截至2022年9月30日，公司高级和次级贷款数量为77笔，贷款承诺为9150041千美元，未偿还本金余额为7380506千美元，加权到期收益率为7.7%，平均完全展期到期期限为3.5年，贷款价值比为67.8%[202] - 截至2022年9月30日，编号1贷款的贷款承诺为405000千美元，未偿还本金余额为396420千美元，账面价值为393600美元，完全展期到期日为2027年6月16日[205] - 截至2022年9月30日，编号23的次级贷款贷款承诺为125000千美元，未偿还本金余额为125000千美元，账面价值为124740美元，完全展期到期日为2027年1月1日[205] - 截至2022年9月30日，编号37的高级贷款贷款承诺为141084千美元，未偿还本金余额为92841千美元，账面价值为91736美元，完全展期到期日为2026年4月1日[205] - 贷款组合的贷款承诺总额为9150041美元，未偿还本金余额为7380506美元，账面价值为7329411美元，加权平均风险评级为3.1[207] - 截至2022年9月30日，公司各类借款未偿还本金余额总计54.32733亿美元，加权平均利差为+2.71%[220] - 截至2022年9月30日，公司有担保循环回购协议下未偿还借款总额为40亿美元，加权平均票面利率为一个月伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）或一个月有担保隔夜融资利率（SOFR）加2.29%，加权平均期限为3.7年[221] - 公司有一笔7.57亿美元的有担保定期贷款，2022年9月30日未偿还本金余额为7.57亿美元，账面价值为7.375亿美元，利率为一个月SOFR加0.10%信用利差调整和4.50%信用利差[226][227] - 截至2022年9月30日，公司房地产相关债务未偿还本金余额为2.9亿美元，账面价值为2.893亿美元，利率为一个月LIBOR加2.78%[228] - 截至2022年9月30日，公司非合并高级权益中，浮动利率非合并高级贷款未偿还本金余额为1.07014亿美元，固定利率非合并高级贷款未偿还本金余额为8.5966亿美元[234] - 截至2022年9月30日，按未偿还本金余额计算，公司97.8%的贷款为浮动利率贷款，净浮动利率敞口约为18.02796亿美元[236][237] - 截至2022年9月30日，公司普通股流通股数为1.38970498亿股，股东权益为25亿美元，未偿还借款为54亿美元[264] - 截至2022年9月30日，净债务与权益比率为2.0倍，总杠杆比率为2.4倍；2021年12月31日分别为1.7倍和2.1倍[269] - 截至2022年9月30日，可用流动性来源总计5.06572亿美元，2021年12月31日为3.96577亿美元[270] - 截至2022年9月30日，无抵押未偿还贷款本金余额为5.35亿美元[271] - 截至2022年9月30日，未偿还贷款承诺总额为18亿美元，加权平均未来融资期为4.2年[274] - 截至2022年9月30日，一个月LIBOR为3.14%，一个月期限SOFR为3.04%[302] - 截至2022年9月30日，公司未收到任何回购协议下的追加保证金通知[314] - 截至2022年9月30日，公司无资产负债表外安排[286] 贷款应收款资金流动情况 - 2022年前三个月，贷款应收款期初未偿还本金余额为7139571千美元，净资金流入为240935千美元，期末未偿还本金余额为7380506千美元[203] - 2022年前九个月，贷款应收款期初未偿还本金余额为6441238千美元，贷款权益应收款为161566千美元，合计6602804千美元；净资金流入为777702千美元，期末未偿还本金余额为7380506千美元[203] - 2022年前三个月，初始贷款资金为687550千美元，贷款预付款为185566千美元，贷款还款为632181千美元[203] - 2022年前九个月，初始贷款资金为1996086千美元，贷款预付款为497857千美元，贷款还款为1588721千美元，贷款应收款销售为116020千美元，本金冲销为11500千美元[203] - 2022年前三个月，贷款应收款的初始资金、预付款和还款等活动导致净资金流入240935千美元[203] - 2022年前九个月，贷款应收款和贷款权益应收款的各项活动综合导致净资金流入777702千美元[203] 公司物业及贷款相关事件 - 2021年2月8日，公司通过止赎获得纽约酒店物业组合的法定所有权，该物业组合作为1.039亿美元夹层贷款的抵押品，截至2022年9月30日，该物业组合背负2.9亿美元证券化高级抵押贷款[208] - 2021年1月1日，公司采用ASU 2016 - 13，实施CECL会计模型，记录了7830万美元的累计影响调整至留存收益[214] - 2022年第二季度，公司对一笔前借款人个人遗产贷款进行1150万美元的本金冲销，冲销前贷款未偿还本金余额为1500万美元，特定CECL储备为600万美元，账面价值为900万美元，冲销后账面价值为350万美元[215] - 截至2022年9月30日的三个月内，公司在信贷损失准备金中计提240万美元，使总储备达到7500万美元[216] - 2021年12月，公司收到一笔高级贷款的部分本金还款8170万美元，该贷款未偿还本金余额为9500万美元，到期日为2021年5月31日，记录了180万美元的本金冲销，还款后贷款到期日延长至2023年1月1日，截至2022年9月30日，未偿还本金余额为28万美元，特定CECL储备为3.8万美元，之后该贷款已全额偿还[217] 公司投资组合融资安排 - 公司的投资组合融资安排包括回购协议、特定资产融资结构、房地产抵押贷款和有担保定期贷款借款[218] 公司贷款管理情况 - 公司经理至少每季度审查整个贷款组合，评估每笔贷款的表现并分配1 - 5的风险评级[213] - 公司作为过渡性贷款人，会与借款人合作进行贷款修改，包括借款人追加股权、重新配置储备金、临时延期支付利息或本金等[210] - 公司已完成多项贷款修改，未来可能根据借款人情况继续进行修改[212] 利率相关合约情况 - 2021年6月2日，公司为房地产相关债务购买了名义金额为2.9亿美元、到期日为2024年2月15日的利率上限合约，成本为27.5万美元，2022年9月30日公允价值为560万美元[229] 公司信贷安排情况 - 2022年6月29日，公司签订了1.5亿美元的全额追索信贷安排，初始预支率为75%，利率为一个月SOFR加0.10%信用利差调整和2.25%利差，截至2022年9月30日，未偿还余额为0[231] 公司收入费用对比情况 - 2022年第三季度末三个月较第二季度末三个月，收入增加720万美元，主要因净利息收入增加640万美元和房地产收入增加80万美元[244] - 2022年第三季度末三个月较第二季度末三个月，费用增加510万美元，主要因股票薪酬费用增加280万美元、房地产债务利息费用增加120万美元和房地产运营费用增加80万美元[245] - 2022年第二季度末三个月实现贷款销售收益3010万美元，第三季度末三个月无贷款销售[247] - 2022年第三季度末三个月较第二季度末三个月，利率上限未实现收益减少6万美元[248] - 2022年第三季度末三个月确认权益法投资收益90万美元，第二季度末三个月无此类投资[249] - 2022年第三季度末三个月较第二季度末三个月，当前预期信贷损失准备金拨备减少620万美元[250] - 2022年前九个月较2021年前九个月，收入增加1180万美元，主要因房地产收入增加2620万美元，部分被净利息收入减少1440万美元抵消[253] - 2022年前九个月较2021年前九个月，费用增加2330万美元，主要因房地产运营费用增加1290万美元、一般及行政费用增加850万美元和股票薪酬增加440万美元，部分被房地产债务利息费用减少380万美元抵消[254][256] - 2022年前九个月实现贷款销售收益3010万美元，2021年前九个月无贷款销售[257] - 2022年前九个月较2021年前九个月，利率上限未实现收益增加560万美元[258] - 2022年前三季度权益法投资收益为90万美元，2022年第二季度末无权益法投资[260] - 2022年前三季度计提预期信用损失准备金1300万美元，2021年同期转回1740万美元[262] - 2022年前三季度所得税收益较同期减少600万美元[263] 2022年前三季度公司资金情况 - 2022年前三季度，公司新贷款初始融资20亿美元，现有贷款预支4.446亿美元，融资安排还款13亿美元；借款所得19亿美元，贷款还款所得16亿美元，销售所得1.322亿美元[281] 利率政策及影响 - 2022年前9个月，美联储累计加息3.0%，11月再加息0.75%并暗示未来季度继续加息[301] - 资产受利率敏感性影响为1802796千美元，利率下降50个基点，净利息收入减少9093千美元，每股净利息收入减少0.06美元；利率上升50、100、150个基点，净利息收入分别增加10129、20258、30387千美元，每股净利息收入分别增加0.07、0.14、0.22美元[305] 公司资产折旧情况 - 房地产资产建筑物按直线法折旧，估计使用寿命最长40年，家具、固定装置和设备最长8年[297] 贷款提前还款风险防范 - 贷款通常设置相当于12至24个月利差维持或最低收入水平的条款来防范提前还款风险[310] CECL准备金记录情况 - 2021年1月1日记录的初始CECL准备金直接计入留存收益[289] 历史损失率数据范围 - 用于估计年度历史损失率的历史损失率数据时间范围为1999年1月1日至2022年9月30日[292] LIBOR相关政策 - 英国金融行为监管局宣布所有相关LIBOR期限将于2023年6月30日后停止发布或不再具有代表性[238][239][302] - 2022年综合拨款法案签署成为法律，为2023年6月30日后到期且无明确可行后备条款的金融合同建立统一基准替换流程[302] - 美联储建议银行停止签订以美元LIBOR为参考利率的新合同，并确定有抵押隔夜融资利率SOFR为LIBOR首选替代利率[303] 公司风险防范措施 - 公司通过与高信用质量机构合作来降低金融机构违约的风险[315] - 公司通过全面信用分析和严格监控来管理贷款对手方违约风险[316] - 公司通过分散融资来源和监控对手方财务状况来管理回购协议对手方风险[317] 公司外汇风险情况 - 目前公司没有以外币计价或支付的贷款、资产和负债，但未来可能会有[318] - 未来持有外币资产会使公司面临外汇风险，汇率变化会影响资产估值、收入和股息[319] - 公司可能会谨慎对冲外汇风险，但无法消除所有风险，且可能需提供抵押品[320] 公司贷款市场价值风险 - 以CRE资产为抵押的贷款市场价值受多种因素影响，公司通过多种流程管理风险[321] 公司融资风险情况 - 公司通过多种方式融资，市场状况等因素可能影响融资成本和可得性[323] - 公司可能通过发行普通股等股权工具融资，但无法保证能及时获得有吸引力的融资[323]