业绩总结 - CN预计2021年北美工业生产将增长高单位数范围，较2021年1月的中单位数增长预期有所上调[2] - CN目标2021年调整后稀释每股收益（EPS）增长双位数，基于2020年调整后稀释EPS为5.31美元[14] - CN预计2021年自由现金流将在30亿至33亿加元之间[14] - CN预计2021年总收入吨英里（RTMs）将增长高单位数范围[2] 投资与支出 - CN计划在2021年投资约30亿加元，其中16亿加元用于轨道和铁路基础设施维护[2] - CN在2021年将继续保持高于铁路通货膨胀的定价[2] 市场展望 - CN预计2021年西德克萨斯中质原油的平均价格约为每桶60美元，较2021年1月的50美元预期有所上调[2] - CN在2021年假设加拿大与美国的汇率约为0.80，预计将对EPS产生20-25美分的负面影响[14] 合并与协同效应 - CN对与KCS的合并交易预计将产生10亿美元的EBITDA协同效应[17] - 合并后可针对额外60亿美元的卡车中转和20亿美元的铁路市场机会[17] - 合并将带来更多的ESG驱动的协同效应[23] - 合并后将实现更安全、更快速、更清洁和更强大的铁路服务[23] 财务策略 - 公司致力于维持强劲的资产负债表和投资级评级，目标为4.0倍的总债务/EBITDA比率[21] - 预计在杠杆达到3.0倍时暂停股票回购并重新评估[21] - 当前的股息政策没有变化，目标为2.0倍的总债务/EBITDA比率[21] 其他信息 - 计划在2021年下半年完成对KCS的投票信托的关闭[22] - KCS股东投票的时间定于7月，需获得多数批准[22] - 预计在2021年下半年完成KCS股东的对价支付[22] - 公司承诺在墨西哥实施促进竞争的安排，以应对可能出现的竞争问题[22] - 公司在合并中将提供更高的溢价和更低的执行风险[23]

财务数据和关键指标变化 - 一季度预订了1.37亿美元的非现金收益，以收回去年第二季度出售非核心支线时确认的部分费用 [31] - 排除非经常性项目后，调整后净收入约为8.7亿美元，基本持平，调整后摊薄每股收益为1.23美元，同比增长1%；若调整燃料滞后和加元走强的影响，调整后每股收益将增长11% [31] - 一季度产生了近5.4亿美元的强劲自由现金流，较去年减少约3500万美元，主要是由于经营活动产生的净现金减少，部分被较低的资本支出抵消 [32] - 公司更新财务展望，目标2021年调整后摊薄每股收益实现两位数增长，此前为高个位数增长；预计实现30 - 33亿美元的自由现金流 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 一季度可计费吨英里（RTM）增长5%，但收入与去年持平，主要受不利的燃料滞后和汇率影响；同店定价为4.2% [20] - 多式联运业务增长19%，显著超过行业其他公司 [21] - 一季度总计费吨英里（GTMs）同比增长6%，机组启动次数仅增长1%，活跃在线铁路车辆库存下降3%，列车长度提高5%，车辆速度提高5%，劳动生产率提高9% [23] - 燃料效率同比提高4%，达到第一季度历史最高纪录，仅相关举措就节省了1200万美元，并在本季度减少了超过6万吨的二氧化碳排放 [24] - 人员受伤率和事故率分别显著改善了27%和36%；由于技术和网络上的门户和路边探测器生态系统，第一季度事故成本较去年第一季度减少了超过3000万美元 [25] - 加拿大谷物运输连续13个月创下月度纪录，第一季度收入比去年纪录高出20%以上 [28] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为21世纪的一流铁路公司，专注于作为北美经济增长和繁荣的引擎，以及供应链和环境领导者的角色 [8] - 公司提出收购堪萨斯城南方铁路公司（KCS）的提议，该提议比加拿大太平洋铁路公司（CP）的提议溢价21%，每股现金金额超过其两倍，将为KCS股东带来更高价值和更大确定性 [10][11] - 合并将显著增强客户的选择和竞争，创建一条连接美国、墨西哥和加拿大的新快速路线，实现端到端无缝的单一所有者、单一运营商服务，连接三个海岸的港口与更多内陆市场和城市，连接更多买家和卖家到更多目的地，同时保留所有现有互换选项，增强路线选择并确保激烈竞争 [11] - 公司承诺保持网络的开放门户，认为合并将为客户提供更好的解决方案，加快货物在国家之间和海岸之间的运输速度，增强竞争，创造就业机会，并通过将卡车运输转换为铁路供应链来防止数百万吨温室气体进入大气 [12] - 公司预计合并后的公司将实现接近10亿美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA）协同效应，其中绝大多数来自额外的收入机会；交易完成后，合并公司的强劲现金流将使其能够迅速去杠杆化，预计交易将在投票信托终止且公司控制KCS后的第一个完整年度对公司调整后摊薄每股收益产生增值作用，并在完全实现协同效应后实现两位数的增值 [36][37] - 公司将继续保持在数字调度铁路运营方面的领先地位，作为精准调度铁路运营（PSR）的先驱，这将是公司执行战略的竞争优势；环境、社会和治理（ESG）将继续是公司的优先事项，公司董事会在第一季度宣布至少50%的独立董事来自多元化群体，包括性别平等，成立了原住民咨询委员会，并对公司的气候变化行动计划进行年度咨询投票 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现强劲，尽管面临严峻的冬季运营条件、前所未有的需求以及疫情期间的持续挑战，但铁路员工仍出色完成任务 [7] - 公司对经济复苏和疫苗推出感到鼓舞，对今年剩余时间充满信心；第一季度的强劲表现为基础，预计铁路相关业务将复苏，工业生产的增加将推动公司车皮运输业务的增长，如化学品、林产品、金属、燃料和塑料等 [32] - 公司预计多式联运业务将继续增长，保持在该领域的领先地位；将继续采取严格的收益率管理策略，该策略已取得成效；将谨慎管理资本支出，以提高生产率、实现一流的产能和弹性 [29] 其他重要信息 - 公司董事会批准在未来12 - 24个月内额外购置75台机车，以支持预计的增长和经济改善 [27] - 公司在提出与KCS合并的提议不到一周内，就获得了超过500家货运客户、港口生态系统合作伙伴、供应商、政府官员和其他利益相关者的大力支持 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为何现在是提出收购KCS竞争报价的合适时机 - 现在是合适时机，一方面KCS董事会经过深思熟虑，决定为股东实现价值，愿意考虑与战略合作伙伴或另一家铁路公司进行合并；另一方面，从经济角度看，北美正处于经济复苏初期，GDP前景良好，美国 - 墨西哥 - 加拿大协定（USMCA）续签，且墨西哥可能迎来新的发展机遇，同时长期资金成本较低 [39][40][41] 问题: 收购KCS的独特价值驱动因素是使CN铁路连接进一步向西还是向南 - 为了成功，公司需要创造一种能够与长途卡车竞争的优质产品；目前北美铁路网络在长途运输方面的设计不够完善，将两条铁路合并具有吸引力；合并后，汽车行业将在底特律和堪萨斯城之间获得第二条服务线路，多式联运服务将从墨西哥延伸到美国中西部和安大略省南部，中西部农民将有更好的机会进入墨西哥市场，公司的港口接入将为中西部和KCS的托运人打开通往世界的大门，加拿大铝生产商将能够直接进入美国南部和墨西哥市场，德克萨斯州的木材和板材买家将充分利用公司的林产品业务，优化和利用超过10000辆中心梁和棚车车队 [42][43][44] 问题: 本季度运营比率在铁路行业中表现不佳，此前提到的低于60%的运营比率是否仍在更高的指引范围内；从长期来看，如何看待与KCS合并后的运营比率，是否有机会利用KCS在PSR方面的成功经验来恢复利润率 - 从长期来看，公司关注的是经济增长和多式联运业务的增长，更注重每股收益（EPS），而不是追求最低的运营比率；本季度公司每股收益增长1%，而其他铁路公司大多下降，若考虑燃料滞后和汇率因素，公司每股收益将增长11%；公司上调了指引，目标是实现两位数的每股收益增长，这一指引得到了中高个位数的可计费吨英里增长的支持 [48][49] 问题: 公司提高了全年的业绩指引，特别是提高了运量预期，多式联运业务表现强劲，是否开始看到车皮运输业务的复苏迹象 - 公司预计车皮运输业务在今年下半年将出现积极变化，特别是随着经济的复苏；公司正在运输大量天然气并通过鲁珀特王子港出口，林产品业务持续强劲，谷物运输也表现出色；总体而言，车皮运输业务预计将在下半年迎来增长 [52][53] 问题: 与KCS的谈判进展如何，如何解决KCS可能对监管流程的担忧，特别是CP已获得投票程序的豁免，而公司尚未获得相关信息，这是否会成为与KCS达成协议的重大障碍 - 公司上周二才向KCS提出收购要约，今天才提交投票信托申请；公司将全面解决KCS的所有监管问题和担忧；公司已与KCS签署保密协议并获得数据室访问权限，将在未来几天与KCS展开对话；公司向美国地面运输委员会（STB）提交了一封信，阐述了STB对投票信托进行裁决的流程，并提交了与CP相同的投票信托申请，请求STB以相同的标准、相同的时间框架对两家公司的投票信托进行裁决；公司有信心STB会采取公平、透明和公正的程序，预计STB将在5月31日前做出裁决，以便在6月KCS股东投票前批准两家公司的投票信托 [57][58][59] 问题: 关于STB对投票信托的公共利益标准，CN与CP的观点似乎存在差异，如何理解STB的相关语言和公共利益标准 - 公司认为其收购要约具有促进竞争的作用，将为客户创造更多选择；投票信托的标准明确，主要关注申请人铁路公司的财务风险，确保交易完成后两家公司在财务上保持可行，且不会出现对KCS的不当控制；公司的投票信托与CP的相同，受托人是独立的，具有丰富的铁路行业和KCS相关经验；公司有信心STB将以相同的标准、相同的时间框架对两家公司的投票信托进行评估，并批准公司的投票信托 [63] 问题: 从成本角度看，本季度员工成本相对平稳，随着全年运量的增长，如何看待成本变化；从长期来看，如何看待此前提到的协同效应，特别是收入端和成本端的协同效应 - 2月份由于极地涡旋的影响，铁路运营成本较高；公司同店定价为4.2%，这是一个积极的趋势；未来运量和经济前景乐观，公司在各项关键绩效指标上都取得了进展；从运营团队来看，第一季度运量增长6%，但运营人员数量减少了约800人，劳动生产率提高了9%；自去年第二季度疫情低谷以来，公司没有按比例恢复所有资源，而是保持了一定的效率；目前公司正在招聘列车长，为下半年的运量增长做准备；第一季度劳动力成本较高主要是由于激励薪酬的差异，而本季度员工平均数量下降了3% [66][67][68] 问题: 加拿大今年年中实施电子日志设备（ELD）强制规定将对公司的终端市场产生什么影响，是否担心设备认证的可用性问题 - 大多数在加拿大从事跨境运输的卡车公司已经配备了符合美国法律要求的设备，因此受影响的主要是仅在加拿大境内运营的车队；该规定的影响略微积极，因为已有相当一部分车队因跨境运输的需要而进行了设备转换；而且，经济的强劲增长将是比ELD实施更重要的因素 [70] 问题: 公司与KCS之间存在哪些客户重叠情况，如何解决这些问题以安抚STB和客户 - 公司与KCS的重叠区域主要在巴吞鲁日和新奥尔良之间，该区域存在一些平行线路；这一重叠区域占合并后铁路网络的比例不到1%，公司有信心解决该问题，可能的解决方案包括线路剥离；其他被提及的区域，如密西西比州的杰克逊、伊利诺伊州的东圣路易斯、斯普林菲尔德、艾奥瓦州的康瑟尔布拉夫斯、阿拉巴马州的莫比尔等，并不存在客户选择减少的问题，莫比尔港甚至已表示支持公司的合并提议；此外，公司在提出合并提议后的短短三个工作日内，就收到了超过500封支持信 [73][74] 问题: 董事会批准的75台机车订单的预计交付时间是怎样的，该订单是否取决于合并交易的批准 - 该订单与合并交易无关，是基于公司未来12 - 24个月的增长前景做出的决策；预计今年下半年将交付约25台机车，明年上半年交付另外50台，具体交付时间可能会根据运量情况进行调整；公司还在进行一项为期三年的重大资本投资，为加拿大谷物运输和农民增加和更新3500辆新型低立方、高容量漏斗车，以应对未来的增长需求 [77][78] 问题: 对于投票信托，希望STB以相同的标准进行审查，这与希望新合并规则审查公司的收益率而非寻求豁免有何关联；如果成功收购KCS，对行业的下游影响会是怎样的，是否会引发未来的其他变化 - 公司认为无论采用新规则还是旧规则，都能够完成交易；公司从一开始就主张该交易应按照新规则进行审查，并且有信心在新规则下获得批准；在评估投票信托时，公司希望STB以相同的标准、相同的时间框架和公共利益测试对两家公司的投票信托进行裁决，以确保公平竞争；关于收购KCS对行业的下游影响，公司认为这将由董事会根据新规则对整个交易进行评估，公司有信心证明该交易具有促进竞争的作用，并能够解决可能出现的问题 [83][84][85] 问题: 蒙特利尔港目前的情况对公司网络有何影响，公司网络如何应对货运的主动转移；此前罢工对运量和成本的影响如何，此次情况预计有何不同 - 这是大约六个月内第二次出现劳工中断情况，与上次不同的是，此次客户有时间提前做出反应，在数周前就开始将货运转移至圣约翰和哈利法克斯；上次罢工对公司运营造成了干扰，带来了新业务的同时也产生了计划外成本；此次公司和进口商都进行了不同的组织安排，目前联邦政府正在考虑采取监管措施来解决罢工问题；总体而言，此次事件对公司第二季度业绩的影响不大 [88][89] 问题: 外界认为公司与KCS的潜在合并可能在铁路领域具有一定的反竞争性质，特别是在路易斯安那州的共享线路方面，如何回应这些评论，以及相关的潜在协议是否会面临挑战 - 公司从一开始就专注于为KCS股东和客户创造价值，同时也为CN股东带来利益；此次合并具有促进竞争的作用，旨在创造新产品和新服务，以更激烈地参与竞争；合并后的CN将拥有更大的网络，能够连接更多的目的地，所有门户将保持开放；铁路公司通过与其他铁路公司交换运输业务可以获得收益，因此没有经济或其他方面的动机减少与其他铁路公司的合作；此次合并的目标是扩大北美整体货运市场的份额，而不是争夺现有市场的更大份额；合并后的公司将专注于与消费者和多式联运相关的经济增长，而不是依赖不稳定的动力煤和原油市场；从港口连接的角度来看，合并将使多个港口能够连接到更多的内陆市场，促进贸易和经济发展，没有减少竞争或关闭门户的意图 [92][93][94] 问题: 如果CP与KCS合并，对CN有何竞争影响，CN董事会是否有必要寻求其他收购机会来平衡这种竞争影响 - 目前公司的重点是与KCS的合并机会；KCS董事会已决定寻求战略合作伙伴，而CN自私有化以来一直关注相关业务，并且与KCS有过合作历史；如果此次合并未能成功，公司将在未来再做考虑；CN目前的网络本身就具有巨大的潜力，公司通过多次收购和有机增长不断发展壮大，具有创新和灵活应变的能力；无论此次交易结果如何，公司都有光明的未来，但认为现在是进行此次合并的合适时机 [96][97] 问题: 关于数据室分析的时间安排，以及达成具有约束力的提议和最终确定合并协议的时间安排 - 公司希望明天开始访问KCS的数据室，预计需要两到两周半的时间完成确认性尽职调查；公司已经准备了一份合并协议草案，将根据尽职调查结果进行更新；公司希望在未来30 - 40天内与KCS达成合并协议 [101]

业绩总结 - 2021年第一季度报告的每股摊薄收益为1.37加元，调整后为1.23加元[17] - 2021年第一季度的营业比率为62.5%，调整后为66.3%[17] - 2021年第一季度的收入为35亿加元，较上年持平[17] - Q1 2021的运营收入为13.27亿加元，同比增长9%[29] - 净收入为9.74亿加元，同比下降4%[29] - 调整后的每股收益（EPS）为1.23加元，同比增长1%[29] - 预计2021年自由现金流在30亿至33亿加元之间[36] - 2021年目标为调整后每股收益增长两位数，基于2020年调整后每股收益为5.31加元[36] 用户数据 - Q1 2021的总货运量（GTM）为120.8亿吨，较2020年第一季度增长6%[20] - 燃料效率为每千吨公里消耗0.92加仑燃料，节省1200万美元，避免约6万吨二氧化碳排放[18] - 燃料效率提高4%，每千总吨英里消耗0.92加仑燃料，节省1200万美元，避免约6万吨二氧化碳排放[21] 未来展望 - 预计2021年北美工业生产将中等单数字增长，预计美国住房开工约为145万套，汽车销售约为1600万辆[2] - 预计2021年总RTM（货物运输量）将较2020年中等单数字增长[2] - 预计2021年节省约5000万美元，2022年节省约1亿美元，2023年节省约1.5亿美元[21] 新产品和新技术研发 - CN计划在2021年投资约30亿加元的资本项目，其中16亿加元用于轨道和铁路基础设施维护[2] - 预计合并后EBITDA协同效应接近10亿美元，主要通过将卡车运输转为铁路运输实现[14] 并购 - CN提出的收购KCS的提案为每股325美元，较CP提案溢价21%[15] 其他新策略 - 2021年资本支出计划约为30亿加元[36]

业绩总结 - 2020年第四季度的收入为36.6亿加元，同比增长2%[21] - 2020年第四季度的净收入为10.21亿加元，同比增长17%[21] - 2020年第四季度的每股摊薄收益为1.43加元，同比增长17%[21] - 2020年公司收入为138.19亿加元，较2019年的149.17亿加元下降7%[25] - 2020年净收入为35.62亿加元，较2019年的42.16亿加元下降16%[25] - 2020年调整后净收入为37.84亿加元，较2019年的41.89亿加元下降10%[25] - 2020年稀释每股收益为5.00加元，较2019年的5.83加元下降14%[25] - 2020年自由现金流为32.27亿加元，同比增长62%[9] 用户数据与市场展望 - 2021年预计北美工业生产将增长中个位数范围[2] - 2021年预计美国汽车销售约为1600万辆[19] - 2021年预计总RTMs将比2020年增长中个位数范围[2] - 2021年目标自由现金流范围为30亿至33亿加元[31] - 预计2021年调整后稀释每股收益将实现高单位数增长[31] 投资与资本支出 - 2021年计划投资约30亿加元于资本项目，其中16亿加元用于轨道和铁路基础设施维护[2] - 2021年资本支出计划约为30亿加元[31] 负面信息 - 2020年运营费用为90.42亿加元，较2019年的93.24亿加元下降[25] - 2020年总净负债为118.06亿加元[27] 其他信息 - 2020-21年加拿大的谷物作物创下历史新高，车载量达到1450万吨，比之前的历史最高纪录高出15%[16]

财务数据和关键指标变化 - 2020年全年产生超32亿美元的创纪录自由现金流，若排除与美国《关怀法案》新法律结转规则相关的3.3亿美元退税，自由现金流接近29亿美元 [9][28] - Q4调整后每股收益增长14%，运营比率为61.4%，较去年调整后的运营比率改善380个基点，净收入增长约1.5亿美元，摊薄后每股收益为1.43美元，较去年增长17% [9][25] - 2020年全年营收接近140亿美元，较2019年下降7%，运营费用较去年下降3%，运营收入较2019年下降15%，调整后运营比率为61.9%，与2019年基本持平，调整后摊薄每股收益为5.31美元，较2019年下降8% [27] - 预计2021年全年RTM实现中个位数增长，定价至少高于铁路通胀率，预计每股收益实现高个位数增长，资本支出约30亿美元，自由现金流在30 - 33亿美元之间，董事会批准2021年股息增加7%，并批准一项高达1400万股、金额高达15亿美元的新股票回购计划 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 车皮业务 - Q4能源相关车皮仍远低于2019年水平，对当季收益率产生较大负面影响，加拿大和美国谷物业务在Q4保持强劲，12月钾肥发货量创历史新高，木材和板材业务量强劲，12月丙烷出口量超过5.3万桶/日，Q4原油收入下降近65%，但重质原油占比接近60%，美国出口煤炭业务量增长近40%，加拿大煤炭业务受部分煤矿关闭影响呈负面影响 [15][16] 消费产品供应链业务 - Q4处理了创纪录的港口货运量，鲁珀特王子港和温哥华港西海岸港口合计增长近17%，哈利法克斯和蒙特利尔港合计增长超5%，集装箱业务量同比增长约15%，汽车业务量同比下降，但单位盈利能力有所改善 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 部分市场呈V型快速复苏，如消费品市场；部分市场持续低迷，如原油和炼油产品市场；部分市场表现稳定，如加拿大和美国的谷物出口市场 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划通过投资加速技术应用于运营，加强与客户的连接，以实现长期发展，引入新的商业计划，灵活调整价格以适应市场需求，专注于提高资产周转率以改善收益率和满足市场需求 [9][17] - 公司将继续扩大在加拿大西部的运力，特别是通往鲁珀特王子港的路线，计划在2021年为自主轨道检查车和自主检查门户添加下一代技术，手持设备技术将继续减少纸质文件使用并改善客户服务 [13][14] - 公司认为铁路行业应采用技术和自动化，并从更广泛的角度定义ESG，公司将继续在燃料效率和碳排放减少方面发挥领导作用 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2021年持乐观态度，特别是下半年的经济和GDP，但对Q1持谨慎态度，尤其是考虑到运营地区的封锁和预防性隔离措施对员工的影响 [8] - 公司认为市场复苏的业务组合有所不同，部分市场快速复苏，部分市场仍面临挑战，但公司运营指标正在改善，商业团队有计划改善新业务组合的收益率 [8] 其他重要信息 - 公司在2020年避免了近30万吨二氧化碳排放，并通过燃油效率举措节省了近6000万美元 [12] - 公司在2020年将个人伤害率降低了15%，事故率降低了18% [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2021年收益率下降的原因及上半年收益率展望，以及影响运营杠杆的其他因素 - 消费者产品业务复苏快于车皮业务，随着工业生产改善，业务组合逐渐恢复到历史水平，公司采取措施减少限速轻质原油运输以释放高利润货运的运力，并实施多项商业收益率举措，预计下半年业务将恢复平衡 [35] - 2021年公司面临约2亿美元的成本逆风，主要来自折旧和激励性薪酬，养老金方面影响不大 [38] 问题: 2021年运营比率展望，以及网络增长的收入和运营比率机会 - 公司目标是2021年全年运营比率低于60%，尽管面临一些结构性逆风，但公司在提高效率方面取得了进展，如提高列车速度、长度和车辆周转率，以及改善燃油效率等 [41] 问题: 技术议程的节省是否开始显现 - 自动轨道检查车和检查门户在过去12个月内避免了4起货车脱轨事故，目前已覆盖整个核心干线，2021年将扩展到支线，检查门户的算法开发已完成约一半，每周都能发现肉眼难以察觉的缺陷，提高了铁路安全性 [45] 问题: 公司对增长的预期是否保守，是否受西部投资或市场节奏影响 - 公司在其他海岸也有增长机会，如哈利法克斯和墨西哥湾沿岸，同时也在与客户合作在西部实现增长，公司将与运营团队合作有效管理增长，确保为客户提供优质服务 [49] - 公司对Q1持谨慎态度，因为疫情和疫苗情况仍存在不确定性，但对下半年更有信心，预计工业生产和车皮业务将表现良好 [50] 问题: 米尔顿物流项目的下一步计划、资本部署及对网络的影响 - 公司已获得项目批准，计划在2021年开始建设，新终端将扩大大多伦多地区的运力，提供更好的服务和成本效益，预计约2年后完成 [53] 问题: 若实现中个位数RTM增长、价格上涨和股票回购，能否实现两位数收益增长 - 公司面临外汇逆风，假设加元兑美元汇率为0.80，将对每股收益产生0.20 - 0.25美元的负面影响，若排除外汇因素，公司收益将实现两位数增长 [57] 问题: 20%的资本强度是否足以应对2021年及未来的潜在机会 - 公司将继续扩大通往鲁珀特王子港的干线运力，未来投资将集中在埃德蒙顿以西地区，以应对加拿大西部的增长机会 [63] - 公司在多个集装箱码头有建设和改进计划，包括明尼阿波利斯、芝加哥、布兰普顿、卡尔加里和埃德蒙顿等地 [65] 问题: 劳动力成本的投入因素，包括员工人数变化、成本和奖金支付的逆风 - 机械、工程和网络运营部门的员工人数将保持稳定，列车和机车乘务人员将根据业务量增长，但增速低于业务量增长 [70] - 2021年公司面临2亿美元的成本逆风，其中1亿美元为激励性薪酬，预计员工平均薪酬将略有上升 [71] 问题: 未来3 - 4年技术投资对业务的影响，以及运营比率的预期 - 技术投资将首先提高安全性，其次带来生产力和效率提升以及成本降低，预计未来2年利润率将得到改善，技术将从根本上改变公司的业务模式 [75] - 公司认为铁路行业应采用技术和自动化，并从更广泛的角度定义ESG，目前已开始看到技术投资的效益，并将加速发展 [76][77] 问题: 煤炭业务的未来展望 - 2021年煤炭业务前景良好，与泰克资源的合作项目将于4月启动，预计将快速提升至满负荷运营，该项目还将释放温哥华北岸的运力，促进谷物和其他产品的运输 [80] - 美国煤炭出口计划强劲，出口热煤和冶金煤的价格有利，公司有两座煤矿有望重启 [80] 问题: 除列车和机车乘务人员外，其他成本结构（如设备、机车等）是否应与业务复苏同步，但增速较慢 - 公司将根据业务量增长情况引入资源，确保业务量与资源匹配，目前业务运营良好，各项指标表现出色，公司计划在此基础上继续发展 [86] 问题: 新价格举措的实施示例及能否进一步提高价格以抵消成本和技术投资 - 公司在铁矿石业务中通过部署新船队和提高列车效率，使铁矿石业务量增长22%，并减少了列车启动次数；在谷物业务中，通过部署新车、调整列车规模和改善基础设施，提高了谷物运输效率；还实施了季节性定价策略，成功吸引了部分Q1的货运需求转移至Q4 [89] - 公司在多式联运和汽车业务中实施了收益率和价格计划，确保合适的集装箱和货物匹配，优化列车运行，目标是实现高于通胀率的定价 [91] 问题: 公司对业务量增长的预测是否保守，是否受运力限制或存在上行空间 - 公司对Q1持谨慎态度，希望观察疫情和经济的发展情况，确保员工健康和网络运力不受影响 [94] - 公司认为运力目前充足，但会谨慎管理，优先保障长期业务和高利润业务的运力，对于可能不稳定的业务，会要求更高的价格 [94] 问题: 国际和国内多式联运市场的竞争动态，以及一份大合同被竞争对手获得是否影响业务量展望 - 公司将保留大部分相关业务量，并非完全失去该合同，公司在国内业务中凭借产品、服务和地理优势表现出色，Q4和Q1的增长领先行业 [96] 问题: 短期内并购机会，以及哈利法克斯和加拿大东部的增长潜力，CFX收购泛美铁路的商业机会 - 公司一直在寻找符合网络和战略的并购机会，目前没有特别热门的项目，但并购是公司战略的一部分，公司希望保持强大的资产负债表，以便在合适的机会出现时迅速行动 [100] 问题: 随着行业从运营调整转向更广泛的增长战略，CN是否有市场份额机会 - 公司认为长期增长来自现有客户和新客户，投资于与供应链体验相关的技术是公司未来发展的重要部分，包括与港口运营商和航运公司等合作伙伴的合作 [103] - 公司正在推进PSR向数字化调度铁路的演变，并将服务元素融入其中，以满足客户对货物可见性和控制的需求 [103]

业绩总结 - 加拿大国家铁路公司（CN）在过去8个月中实现了创纪录的谷物出口，显示出强劲的市场潜力[4] - CN的国际中转进口业务经历了“巨大V型”复苏，表明市场需求的强劲回升[4] 用户数据与市场竞争力 - CN的供应链整合服务赢得了更多客户，表明其在市场中的竞争力[4] 未来展望与战略 - CN计划到2030年实现温室气体强度改善29%的气候变化科学基础目标，并在2022年前实现6%的强度基础减排[14] - CN的战略管道包括多个增长机会，如港口集装箱扩展和新粮食升降机出口项目[6] 新技术与运营效率 - CN的机车燃料消耗量平均比同类公司低约15%，体现了其在运营效率上的优势[16] - CN正在推动技术深度融入组织，以提高安全性、可靠性和生产效率[9] - CN的自动化检查门户显著提高了列车检查的频率和质量，提升了整体服务水平[10] 环境、社会与治理（ESG）表现 - CN在过去9年中连续被列入道琼斯可持续发展全球指数，显示出其在环境、社会和治理（ESG）方面的领导地位[16] - CN计划在2022年及以后，确保至少30%的高管团队为女性，推动性别多样性[14]

业绩总结 - 第三季度收入为34亿加元，同比下降11%[13] - 第三季度净收入为9.85亿加元，同比下降18%[13] - 每股摊薄收益为1.38加元，同比下降17%[13] - 自由现金流为20.87亿加元[16] - 运营费用为20.43亿加元，同比下降8%[14] - 运营比率为59.9%，较去年同期上升2个百分点[13] 用户数据 - 日均RTM（七天移动平均）在9月30日达到56.3亿[8] - 公司在2023年第三季度的总货物运输量（GTM）为9.6亿吨，较2019年第三季度增长了9%[27] - 公司在2023年第三季度的列车速度为每小时192英里，较2019年第三季度提高了5%[32] - 公司在2023年第三季度的车速为每车每天9,741英里，较2019年第三季度增长了16%[32] - 公司在2023年第三季度的通过时间为124.4小时，较2019年第三季度减少了6%[28] - 公司在2023年第三季度的列车重量为每列175吨，较2019年第三季度提高了4%[32] 未来展望 - 公司在2023年第四季度的港口能力预计将增加，普林斯鲁珀特港的能力将达到1.35百万TEU（较2022年增加450K）[21] - 温哥华港的能力将达到4.60百万TEU（较2022年增加815K）[21] - 公司在2023年计划在魁北克市新建一个700K TEU的港口，预计到2024年投入使用[22] - 公司计划在未来几年内增加2,500辆新型谷物车，能够每列运输30%更多的谷物[25] - 公司计划投资于新的高容量谷物卸货能力，预计将实现50%的增长，全部由公司独家服务[25] 新技术研发 - 公司在2023年第三季度的燃料效率同比提高了3%，并且自1993年以来，机车排放强度改善了40%[35] - 燃料效率为每千吨公里消耗0.85加仑，同比改善3%[9] 负面信息 - 总负债在期末为129.7亿加元，调整后的债务与调整后EBITDA比率为2.17倍[16] - 由于COVID-19，员工伤害频率同比下降19%[9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收略超34亿加元，同比下降11%；RTM（Revenue Ton Miles）货运周转量下降7%，每RTM收入下降3%，受业务结构重大变化影响 [42] - 运营收入近14亿加元，同比下降15%；运营比率为59.9%，较去年上升200个基点；净利润为9.85亿加元，较上季度财务结果减少2.1亿加元 [42] - 劳动力和福利费用比去年降低5%，主要因本季度平均员工人数比去年同期减少15%，部分被与应计费用的期间调整相关的更高激励薪酬所抵消 [43] - 采购服务和材料费用比去年降低11%，主要是外包服务、运输和转运费用以及材料成本降低的结果；燃料费用比去年降低33%，受价格下降26%、工作量减少9%和创纪录的季度燃油效率影响 [44] - 截至9月底，自由现金流接近21亿加元，比去年同期高出近6亿加元，自由现金流转化率同比显著改善；公司预计全年自由现金流将超过25亿加元 [45] - 第三季度末，调整后债务与调整后EBITDA的杠杆率为2.17倍，略高于2倍的目标；公司将继续暂停股票回购，并将持续评估 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 货运业务 - 加拿大谷物业务表现出色，第三季度货运量创历史新高，比2014年的上一个最高纪录高出13%；美国谷物业务也很强劲，远超去年 [25] - 加拿大煤炭业务受到CST和Coal Valley煤矿临时关闭以及TECK Cardinal River煤矿永久关闭的负面影响 [26] - 森林产品业务在第三季度大幅增长，客户恢复闲置产能以利用强劲的建筑活动 [26] - 原油、压裂砂和精炼石油产品业务是第三季度的薄弱环节，导致业务结构发生转变 [27] 港口业务 - 第三季度港口业务呈V型复苏，但集装箱进口激增导致交通暂时失衡，进口快速增长未与满载出口相匹配，蒙特利尔港的停工也造成了额外的临时失衡 [35][36] 汽车业务 - 汽车业务面临短期逆风，部分制造商因新车型改造而停产；12月开业的威斯康星州新里士满新汽车园区将服务明尼阿波利斯市场，并将提供多式联运服务 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 部分市场呈V型快速复苏，部分市场尚未恢复，与疫情前相比，业务结构发生变化，原油业务显著下降，加拿大谷物业务显著增加 [9] - 10月份，公司的车皮货运量同比增长6% - 7% [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于长期战略，顺应积极的长期趋势，如北美消费经济增长、贸易向东海岸转移、鲁珀特港独特的成本和服务模式等，同时为无人驾驶卡车等长期干扰因素做好准备 [11] - 公司将继续控制成本，调整资源以适应市场复苏，同时关注中长期机会；积极管理业务组合，确保高价值货运在网络上运行，目标是实现同店价格高于铁路通胀 [10][41] - 公司将继续投资技术，推进铁路运营现代化，如自主轨道检查计划进入美国第二阶段，增加自主检查门户和算法等 [20][145] - 公司将与供应链合作伙伴共同投资，如与GCT在德尔塔港、与DP World在中心港和鲁珀特港的合作，以实现未来几年的扩张计划 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济复苏正在进行中，第三季度是一个逐步复苏的季度，运营指标正在改善；公司对2021年持乐观态度，预计将提供年度指导 [7][8][47] - 尽管面临疫情挑战，但公司团队迅速适应，通过调整资源和实施结构性变革，提高了运营效率，降低了成本；公司有信心在市场复苏中为长期股东创造价值 [13][48] 其他重要信息 - 公司在第三季度创下了燃油效率的新纪录，今年以来的燃油效率举措节省了近3500万加元的燃油费用，并避免了超过16.2万吨的二氧化碳排放 [16] - 公司完成了加拿大调度办公室的整合，从三个办公室合并为埃德蒙顿的一个地点，提高了网络运营效率 [14] - 公司在第三季度将列车长度增加了6%，提高了货运能力；自7月底以来，车辆速度提高了25%，网络保持流畅 [15] - 公司的安全指标有所改善，个人伤害率和火车事故率分别下降了19%和22% [19] - 公司购买了2500辆新高容量谷物漏斗车，客户也投资了新的私人车队，到明年第一季度末，将有超过4200辆新高容量漏斗车在网络上运行；公司还将受益于加拿大西部海岸谷物出口能力50%的增长 [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 暂停股票回购的原因以及对后续增长的信心 - 公司一直将股票回购作为实现目标杠杆水平的灵活工具，目标杠杆水平为1.7 - 1.9倍（四舍五入为2倍），第三季度末杠杆率为2.17倍，略高于目标；暂停股票回购并非对复苏缺乏信心，而是为了保持强大的资产负债表 [51][52][53] 问题2: V型复苏中库存补货和消费者支出转移的比例以及剩余补货量 - 既有库存补货因素，也有消费者从服务消费转向商品消费的因素；与海外客户沟通得知，部分客户认为补货需求将持续到第一季度；目前港口业务仍然繁忙，今年秋季旺季将更强劲 [55][56] 问题3: 如何看待第四季度的增量利润率和运营比率 - 公司尽量避免提供季度指导，但每周会公布车皮货运量和RTM数据；10月份车皮货运量同比增长6% - 7%；公司对谷物业务的投资将有助于第四季度的业务开展；建议关注每周的货运量数据 [57][58][59] 问题4: 第三季度资源短缺对运营比率的影响以及可恢复的资源数量 - 第三季度业务呈V型复苏，公司迅速调动了超过700台停用的机车、近4000名休假员工和数千节车厢；通过调整资源，公司实现了更高的运营效率，永久性地削减了一些成本，如关闭了一些调车场和机车车间，完成了调度中心的整合；目前列车速度、车辆速度和停留时间已恢复到去年同期水平 [63][65][66] 问题5: 如何分解每RTM收入的构成以及未来趋势 - 第三季度业务结构变化主要受能源货运量下降影响，公司将部分运力重新分配到谷物运输，导致长距离原油业务减少，中短距离谷物运输增加；未来业务结构将有所平衡，部分原油业务将恢复，但不会达到2019年的水平；港口业务方面，第三季度进口激增导致出口未能及时匹配，影响了RTM数据 [70][71][72] 问题6: 第三季度营收和运营收入增长的杠杆效应不明显的原因以及对第四季度的影响 - 劳动力费用方面，存在约3000万加元的非人头相关费用，包括去年奖金应计的反转和绩效股份单位激励薪酬的调整；折旧和养老金仍然是成本的不利因素，分别约为1300万加元和500万加元；公司重新开放了温尼伯和芝加哥的培训中心，导致部分非生产性劳动力成本增加 [75][76][77] 问题7: 未来增量利润率的预期以及其他收入和员工薪酬的变化 - 奖金和应计费用的调整解释了部分劳动力成本变化；其他收入方面，船舶业务收入略有下降，主要是因为疫情期间铁矿区库存快速消耗，导致船舶运输量减少 [80][81] 问题8: 如何评价哈利法克斯港在蒙特利尔港罢工期间的表现以及未来的改进方向 - 公司通常不直接服务蒙特利尔市，由于罢工通知时间短，公司不得不向哈利法克斯港发送空列车以接收进口货物，导致业务结构恶化，利润收益率受到影响；公司临时开放了一些终端和坡道以应对货运量的突然增加；如果有更多的通知时间，公司可以更有效地平衡货运量；此外，公司在多个港口都有业务，能够为客户提供多种选择 [83][84][86] 问题9: 业务结构变化对运营系统的影响以及服务指标下降的原因和第四季度的情况 - 蒙特利尔港罢工是一次性事件，目前已恢复运营；西海岸进口货运量激增，出口恢复需要时间，但目前出口与进口已趋于平衡；能源市场复苏需要时间，公司将更多地运输国内多式联运货运、海外货运和谷物；公司将谨慎分配网络运力，确保每列火车都具有较高的价值；目前铁路运营流畅，能够处理比去年同期更多的货运量 [89][90][94] 问题10: 如何看待2021年随着业务复苏和新合同签订的利润率提升 - 经济学家预计2021年GDP或工业生产将增长4% - 5%，公司也看到了市场复苏的迹象；公司在疫情期间进行了一些永久性的变革，不会按比例增加员工数量，随着技术的应用和对收益率管理的关注，利润率有望继续提高；公司对2021年的计划持乐观态度，将继续推进成本削减计划 [98][99][102] 问题11: 多式联运业务增长中鲁珀特港和温哥华港从长滩和洛杉矶港获取份额的比例以及保持市场份额的信心 - 公司为供应链提供了服务美国中西部和加拿大的机会，鲁珀特港和温哥华港的供应链运作良好；公司致力于确保供应链的弹性，与合作伙伴同步增加运力，避免出现瓶颈问题；目前鲁珀特港已满负荷运行，公司将选择更有价值的货运 [106][107][109] 问题12: 东部港口产能扩张后需要多长时间才能充分利用以及是否需要增加线路投资 - 公司与合作伙伴合作增加东部港口的业务量，东部铁路网络目前利用率较低，部分铁路具有双轨或三轨，能够处理更多的货运量；哈利法克斯至芝加哥中西部走廊的货运量预计在未来两到四年内至少翻一番；公司还期待在阿拉巴马州莫比尔市的业务发展，马士基已宣布将一艘船的首个停靠港从休斯顿改为莫比尔，有望带来汽车货运和出口机会 [113][114] 问题13: 如何应对无人驾驶卡车带来的长期威胁 - 公司认识到未来公路竞争将加剧，需要降低成本，研究如何减少列车运营所需的人员；无人驾驶卡车领域有大量资金投入，公司希望深入研究，以便更好地应对这一趋势，甚至将其作为多式联运网络的潜在工具；预计在未来五年内，美国南部无雪、无冰的长途高速公路上可能会出现无人驾驶卡车 [116][117][118] 问题14: 如何平衡运营比率增长和长期投资回报率 - 公司注重平衡每股收益增长、自由现金流增长、股东总回报和运营比率；公司不单纯追求低运营比率，而是希望在保持业务规模和盈利能力的前提下实现增长；随着技术的应用和对收益率的关注，运营比率有望改善，但公司没有设定2021年的具体运营比率目标 [120][121][122] 问题15: 从RTM角度看2021年的潜在增长 - 公司重新开放了芝加哥和温尼伯的培训中心，以应对人员流失和增加列车运力；公司正在调整疫情后与疫情前的业务结构，关注能源行业的影响；公司希望2021年的业绩接近或超过2019年，目标是实现GDP以上的增长；公司将在明年1月的财报电话会议上提供更多关于2021年的指导 [127][128][129] 问题16: 从2020年第三季度到第四季度，剔除激励薪酬应计因素后，潜在运营杠杆是否会改善 - 公司尽量避免提供季度指导；团队在疫情期间迅速适应并支持了业务复苏，但业务结构变化带来了一些挑战；公司谨慎管理资产和人员的回归，利用当前情况提高效率和生产力；10月份货运量同比增长6% - 7%，公司对目前的业务情况感到满意，但仍面临一些不确定性 [132][133][134] 问题17: 如何看待未来员工成本和人数的变化 - 公司通过增加列车长度，减少了列车启动次数，提高了劳动力生产率；第三季度劳动力生产率同比提高了17%；第四季度公司继续保持这一趋势，运营部门的员工人数比去年同期减少了约2500人，但货运量有所增加；公司将继续寻找提高效率的机会 [140][141] 问题18: 网络现代化对资本支出占营收比例的影响以及机车现代化的进度 - 公司将继续投资技术，如自主轨道检查计划和自主检查门户；公司尚未确定2021年的资本支出计划，但历史上资本支出通常占营收的20%，2018 - 2019年因追赶进度而提高到25%，目前公司认为可以保持在合理范围内；公司将在明年1月的财报电话会议上提供更多关于资本支出的信息 [145][148]

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收略超32亿美元，较去年下降19% [36] - 调整后运营比率为60.4%，较去年上升290个基点 [37] - 调整后净利润为9.08亿美元，较去年减少3.42亿美元，调整后摊薄每股收益为1.28美元，较去年下降26% [37] - 本季度外汇对净利润的有利影响为1300万美元，相当于每股收益0.02美元 [37] - 本季度产生超10亿美元自由现金流，截至6月底接近16亿美元，几乎是去年同期的两倍 [39] - 6月底调整后债务与调整后息税折旧摊销前利润的杠杆率低于第一季度末 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 铁路核心供应链业务 - 加拿大煤炭、加拿大谷物、西海岸丙烷和木颗粒在本季度创下历史记录 [22] - 新购1500辆高容量漏斗车，可使小麦运输量增加20%，油菜籽运输量增加40% [23][24] - 木颗粒业务同比增长约15% [24] - 西海岸出口丙烷本季度达到每天70车的可持续运营水平 [25] - 煤炭在Ridley码头本季度卸载量达320万吨，创历史记录，西海岸煤炭业务量同比增长超22% [27] - 木材业务在第二季度末开始复苏，商品价格从4月到6月上涨约40% [28] - 原油、压裂砂和燃料业务受疫情影响严重，但柴油、乙醇和压裂砂需求在第二季度到第三季度有环比增长 [29] 消费品供应链业务 - 消费者和杂货货运量在第二季度增长 [30] - 7月和8月西海岸业务量可观，鲁珀特港7月可能创记录 [31] - 6月集装箱化谷物运输量较去年第二季度增长60% [32] - 汽车业务量开始回升，多数服务工厂在传统夏季停产期仍继续生产 [32] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2021年投资1.5亿美元用于长期谷物出口业务，购置1500辆高容量漏斗车 [12][23] - 持续推进PSR（精准铁路计划），出售非核心线路以优化网络 [36][63] - 注重成本管理和资源优化，应对疫情带来的挑战 [14][16] - 加强技术应用，提高运营效率和安全性，如自动化轨道检查计划 [20][79] - 利用公司的地理优势和网络规模，拓展市场份额，特别是在国际多式联运领域 [50][51] - 与供应链合作伙伴共同投资，提升基础设施和服务能力，以实现中长期增长 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营团队迅速适应疫情带来的新常态，业务未受疫情影响而放缓，且为可能的第二波疫情做好准备 [8] - 尽管面临严峻的经济衰退，但公司凭借强大的财务实力和运营弹性，本季度仍产生10亿美元自由现金流 [9] - 公司对未来保持乐观态度，预计业务量将逐步回升，同时将继续关注成本控制和长期投资 [43][134] - 公司认为消费者的可支配收入是未来业务增长的关键，特别是在国际多式联运领域 [50] 其他重要信息 - 公司在第二季度闲置了四个机车车间和四个调车场，停放了三分之一的机车，存储了超2万辆铁路车厢，约4000名员工被休假 [16] - 第二季度团队创下燃油效率历史记录，避免了2.9万吨二氧化碳排放，节省了700万美元燃油费用，环比提高8% [17] - 火车重量和长度达到历史最高水平，列车速度同比提高5%，机组生产率超过历史记录 [18] - 机车可靠性和可用性百分比同比提高，机车停留时间减少 [19] - 公司将继续推进数字化进程，减少纸质文件使用，降低与新冠相关的暴露风险 [20] - 公司的自动化轨道检查计划使列车事故率同比降低22% [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：石油和材料板块收益率和货运收入每收入吨英里同比显著增长的原因，以及原油铁路运输业务的违约赔偿金情况 - 公司在2018年重新进入原油铁路运输领域，签订了长期合同并附带违约赔偿金，这些赔偿金会在合同期内按月或季度支付 [46] - 石油和材料板块收益率增长是由于压裂砂和原油业务的运输结构发生变化，长距离、高收入吨英里的业务减少，但公司仍收取了部分合同承诺的“照付不议”款项 [47][48] 问题：近岸外包对国际多式联运业务增长的潜在风险，以及公司和港口合作伙伴如何增加价值，与托运客户关于供应链转移的讨论情况 - 公司对北美消费者的实力持乐观态度，特别是美国大城市的消费者，国际多式联运业务是公司中长期战略的重点 [50] - 公司拥有三海岸网络，能够进入人口密集地区，这是其竞争优势之一 [50] - 对于日常消费品，特别是低价值商品，近岸外包不太可能发生；但对于高价值商品，如电子产品或计算机芯片，可能会考虑近岸外包 [52] 问题：资源重新校准的频率是否仍为每周或每周两次，以及托运人是否能提供更多的业务可见性 - 公司仍与相关团队密切合作，每周或每两周进行资源调整，以适应业务需求的变化 [54] - 公司会根据不同业务板块的复苏情况，有选择性地召回员工和启用资产 [56] 问题：员工数量环比增加的情况，以及成本方面是否有一次性成本在本季度被推迟，后续是否会出现 - 自5月底业务量触底以来，公司在夏季随着业务量增加和员工休假情况，有选择性地召回了部分员工，但并非与业务量增长一一对应 [58] - 员工成本方面，本季度由于激励性薪酬的影响，成本有所降低，但工资通胀仍在2%左右 [60] 问题：出售非核心线路的情况，以及从成本节约和运营比率的角度来看，这对下半年的影响 - 这些非核心线路位于美国威斯康星州、密歇根州和安大略省，是公司收购WC时带来的 [63] - 出售这些线路是PSR的一部分，由成本结构更优的小型运营商运营，可能会带来运营比率的改善，但具体效果有待观察 [63][64] 问题：出售资产的潜在收益，以及公司对这些收益的使用计划 - 公司将尽力争取资产的最大价值，但目前无法确定具体收益金额 [67] - 公司的现金使用策略不变，首先用于业务投资，其次是股东分配，包括股息和股票回购 [67][68] 问题：结构性成本变化的量化情况，以及第三季度每车收入或每收入吨英里收入的变化趋势 - 结构性成本变化包括关闭部分车间和调车场、提高机车燃油效率、优化列车设计等，这些变化将持续带来成本节约 [70] - 公司不按季度提供每收入吨英里的指导，而是注重价格管理，目前价格仍高于铁路通胀水平，预计第三季度和第四季度将保持这一趋势 [71] 问题：随着业务量在2021年进一步恢复，公司如何看待运营杠杆和资本强度 - 公司网络有增长的容量，也有合格的员工，希望业务恢复后能召回大部分休假员工 [74] - 公司追求具有竞争力的运营比率，同时注重业务增长和有机增长机会 [74][76] 问题：检查车项目的进展情况，以及何时能量化其在事故减少、劳动力和产能增加方面的效益 - 在美国，公司的试点项目将在8月进入第二阶段，手动检查将减少50%，这将提高网络的安全性和可靠性，降低成本并释放产能 [79] - 列车事故率同比降低22%，部分原因可归因于该项目，公司在加拿大也开始看到与运输部合作的成果 [80] 问题：公司在控制成本方面表现良好，第三季度运营比率是否会因业务量持续下降而恶化 - 公司在第二季度控制成本的表现出色，但仍面临约1.8亿美元的固定成本逆风，包括折旧和养老金成本 [85] - 公司将继续管理成本，同时为冬季运营做好准备，第三季度的运营比率情况有待观察 [85][86] 问题：对多式联运业务旺季前景的看法，以及公司提到的增长机会 - 公司对北美消费者的实力有信心，多式联运业务是推动消费者经济的重要领域 [91] - 第三季度西海岸的空白航次减少，还增加了11个额外的装载量，公司预计鲁珀特港7月和8月的业务量将保持强劲 [91][92] 问题：第二季度列车长度和重量增加的原因，以及未来的展望 - 列车长度和重量的增加是公司应对业务量下降的结构性调整，带来了燃油效率提高、机车利用率提升和列车速度加快等好处 [98] - 公司计划继续保持列车的大尺寸，并在加拿大西部进行容量投资，以支持这一目标 [98][99] 问题：2021年计划购买的1500辆谷物漏斗车的机会，以及对资本支出的影响 - 这些漏斗车更具生产力，能增加每车的收入和利润，特别是对于油菜籽等较轻的作物，公司将从中获得更好的回报 [102][103] - 加拿大政府对谷物上限的决定对公司有利，公司在MRE方面有5%的有利价差 [104][105][106] - 公司目前不提供资本支出指导，未来的资本支出可能会低于过去两年占收入25%的水平，历史水平通常在20%左右 [106] 问题：公司在过去三个季度面临罢工、封锁和衰退等挑战，如何看待业务恢复增长和提高底线的能力 - 公司展现出了强大的弹性，管理层和员工在困难时期保持了运营的稳定 [112] - 公司注重成本控制和长期增长，设立了新的首席战略官和董事会委员会，以推动无机增长 [114] 问题：因疫情闲置的车间和地点的重新开放时间，以及相关成本的影响 - 关闭的四个调车场和四五个车间是结构性调整，预计不会很快重新开放，甚至可能永久关闭 [118][120] - 这些调整有助于优化机车布局，提高机车的可靠性和可用性，减少长期材料成本 [119] 问题：近期停留时间和速度指标恶化的原因，以及如何与本季度的结构性改善相协调 - 停留时间的增加是公司应对业务量下降的计划内反应，且是在较低的基础上增加的，对整体业务影响较小 [126] - 列车长度和重量的增加带来了燃油效率提高和机车利用率提升，列车速度同比提高5%，弥补了停留时间增加的影响 [126] 问题：对第三季度和第四季度业务量的看法，以及是否有实现业务量增长的途径 - 进口业务强劲，出口业务相对较弱，航运公司增加装载量表明进口需求旺盛 [129] - 目前处于旺季，若消费者可支配收入保持稳定，且没有第二波疫情，业务量有望在第四季度初保持强劲 [130]

业绩总结 - 第二季度收入为32.09亿加元，同比下降19%[13] - 第二季度净收入为5.45亿加元，同比下降60%[13] - 每股摊薄收益为0.77加元，同比下降59%[13] - 调整后每股摊薄收益为1.28加元，同比下降26%[13] - 操作比率为75.5%，同比上升18个百分点[13] - 调整后操作比率为60.4%，同比上升2.9个百分点[13] - 运营费用为24.24亿加元，同比上升6%[15] - 劳动力和福利费用为5.63亿加元，同比下降17%[15] 现金流与负债 - 自由现金流为10亿加元，几乎翻倍[6] - 第二季度产生的自由现金流为10亿美金[18] - 截至期末的总净负债为132.58亿加元[17] - 调整后的债务与调整后EBITDA比率为2.15倍，较第一季度有所改善[19] - 第二季度向股东返还408百万加元，通过分红实现[19] 运营效率与环保 - 燃料效率达到每千吨公里消耗0.88加仑，创季度新高[9] - 2020年，CN在北美铁路行业中，燃料消耗比每吨货物减少约15%[26] - CN计划到2030年将碳排放强度减少29%，以2015年为基准[26] 其他信息 - 2020年迄今为止，自动化列车检查门户检测到超过41,000个缺陷[23] - 2020年，CN的董事会中女性占比达到38%，超过公司政策要求的三分之一[26]