文章核心观点 - 文章分析Core & Main公司2024年Q2业绩及面临的压力与逆风因素，结合内部交易和股票回购等财务指标，给出持有评级，提醒关注股价跌至32美元时的内部买入活动 [1][12] 公司概述 - 公司是美国水、废水、雨水排水和消防产品分销商，在48个州约有335个分支机构，收入来自产品直销和综合服务，按产品类型划分收入 [2] - 2021 - 2023年总营收分别为50.04亿美元、66.51亿美元、67.02亿美元，其中管道、阀门及配件产品营收占比最大 [3] - 15名董事和高管持有73.6%的B类普通股，显示管理层与公司利益深度绑定 [4] 近期表现 不利因素 - 二季度天气干扰致5000万美元销售损失，约占季度总营收3%，降雨和洪水使德州和中西部建设项目延迟，虽管理层期望Q4弥补损失，但不确定性大 [5][6] - 商业项目启动明显放缓，开发商因宏观经济不确定性（融资和利率）推迟项目，即便9月美联储降息，项目延迟短期内仍可能持续 [6] - 钢管价格降至历史低点，影响消防产品销售，致二季度总毛利率下降50个基点，调整后EBITDA下降4.8% [6] - SG&A费用同比增长12.6%，主要因近期收购成本，收购是净销售额增长5.5%的主因，若无收购净销售额将下降3.5% [6] - 利息费用从2023年Q2的2200万美元增至2024年Q2的3600万美元，因发行7.5亿美元定期贷款和增加高级循环信贷额度借款用于收购 [6] - 二季度库存成本增加致毛利率从2023年Q2的26.9%降至26.4%，主要因通胀压力延续至2024年初 [6] 有利因素 - 收购策略助公司拓展新地理区域，如收购HM Pipe Products进入加拿大市场 [6] - 仪表产品销售增长48%，主要因智能计量技术受市政部门欢迎 [6] - 自有品牌产品渗透率增加，虽占COGS仅2%，但利润率高 [6] 前景展望 - 自5月以来股价下跌37%，Q2财报发布时跌幅超15%，虽有5亿美元股票回购计划且二季度回购43万股（2100万美元），但缺乏内部买入活动，股价年底可能进一步下跌 [7][8][9] - 公司运营收入下降，净收入和总营收相对平稳，增长近年停滞 [9][10] - 虽利息支出增加，但速动和流动比率大于1，资产负债率0.43，偿债能力无忧 [11] 总结 - 公司收购驱动增长有积极迹象，但面临天气干扰、库存成本通胀压力、钢管价格下跌及商业项目放缓等问题，虽有股票回购计划和可控债务水平，但5月以来股价跌40%后缺乏内部买入活动，给予持有评级，建议关注股价跌至32美元时的内部买入活动 [12]

公司表现 - 公司第二季度销售额增长近6%至19.6亿美元 净收入增长8%至1.19亿美元 每股收益为0.61美元 [2] - 公司关键财务指标远低于分析师平均预期 管理层下调全年收入指引 将表现不佳和指引调整归因于天气干扰等因素 [3] 股价表现 - 公司股价在交易周内下跌近21% 分析师普遍下调目标价 [1] - Truist分析师Keith Hughes将目标价从50美元下调至38美元 维持持有评级 认为公司市政客户领域表现异常疲软 市场预期未来会有更多下调 [4][5] 分析师观点 - 分析师认为公司市政客户领域的异常疲软是主要问题 投资者负面反应主要源于收入指引下调 市场普遍预期未来会有更多下调 [5]

文章核心观点 - 投资者决策常依赖分析师建议，但券商评级有局限性，应结合其他工具如Zacks Rank做投资决策，Core & Main的ABR与Zacks Rank给出不同评级需谨慎对待 [1][3][12] 券商评级情况 - Core & Main平均券商评级（ABR）为1.91，接近强力买入与买入之间，由11家券商建议算出，其中6个强力买入占54.6%，1个买入占9.1% [2] 券商评级可靠性 - 多项研究显示券商建议在指导投资者选有最大涨幅潜力股票方面效果有限 [3] - 券商因自身利益对股票评级有强烈积极偏差，每一个“强力卖出”建议对应五个“强力买入”建议 [4] - 券商利益与散户投资者不一致，对股票未来价格走势参考价值不大 [5] ABR与Zacks Rank区别 - ABR仅基于券商建议计算，通常显示为小数；Zacks Rank是量化模型，基于盈利预测修正，显示为1 - 5的整数 [7] - 券商分析师建议常过于乐观，误导投资者；Zacks Rank核心是盈利预测修正，与短期股价走势强相关且各等级比例均衡 [8][9] - ABR不一定及时更新；Zacks Rank因分析师不断修正盈利预测而能及时反映未来股价走势 [10] Core & Main投资分析 - Core & Main当前年度Zacks共识预测过去一个月下降7.2%至2.16美元，分析师对公司盈利前景悲观或致股价近期下跌 [11] - 共识预测变化及其他三个盈利预测相关因素使Core & Main获Zacks Rank 4（卖出）评级，对其相当于买入的ABR应谨慎看待 [12]

文章核心观点 - 基础设施公司Core & Main因恶劣天气和宏观经济状况影响业绩，未达利润和销售预期，下调全年业绩指引，股价周三下跌并使今年以来表现转负 [1] 业绩情况 - 公司周三公布第二季度摊薄后每股收益61美分，同比下降7.6%，营收增长5.5%至19.6亿美元，但均未达分析师共识预测 [1] 业绩影响因素 - 首席执行官称公司面临“近期宏观动态”，营收主要由收购推动，受“潮湿天气导致的项目延迟和终端市场销量相对较低”阻碍，此外较低售价影响消防产品销售 [1] 业绩指引调整 - 公司因天气干扰及部分下半年预期增长将推迟至明年，下调全年业绩展望，预计全年销售额在73亿至74亿美元，此前预估为75亿至76亿美元，调整后息税折旧及摊销前利润预计降至9亿至9.3亿美元，此前为9.35亿至9.75亿美元 [2] 股价表现 - 相关消息使公司股价下跌超14%，今年以来表现转负 [1]

业绩总结 - 2024财年第二季度净销售额为19.64亿美元，同比增长6%[23] - 2024财年第二季度毛利润为5.18亿美元，同比增长3.4%[24] - 2024财年预计调整后的EBITDA为9.1亿美元[12] - 2024财年净销售额预期在73亿至74亿美元之间，同比增长9%至10%[35] - 2024财年调整后EBITDA预期在9亿至9.3亿美元之间，同比下降1%至增长2%[35] - Q2'24调整后EBITDA为257百万美元，同比下降5%[25] - Q2'24净销售额为1964百万美元，同比增长5.5%[46] - Q2'24调整后EBITDA利润率为13.1%，较Q2'23下降140个基点[25] 用户数据 - 2024财年第二季度的客户数量超过6万[8] - 2024财年第二季度的产品SKU数量超过20万[12] - 公司在美国的市场份额为17%，总可寻址市场（TAM）为390亿美元[13] 现金流与负债 - 公司在2024财年第一季度的运营现金流为11亿美元[13] - 截至2024年7月28日，净债务杠杆为2.7倍[27] - 总流动性为999百万美元[28] - 预计2024财年运营现金流转化率为65%至75%[35] 未来展望 - 预计未来20年内需要22000亿美元用于基础设施的修复和升级[16] - 2024财年调整后EBITDA利润率预期在12.3%至12.6%之间[35] 市场与扩张 - 公司在49个州运营，拥有350多个分支机构[10][12] - 2024财年第二季度的员工人数约为5500人[9] 收购与投资 - 自2017年以来，公司已在35次收购中部署约17亿美元的资本[41]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额增长约6%至19.6亿美元,主要由于收购带来的9个百分点增长 [32] - 毛利率为26.4%,与上年同期26.9%相比下降约50个基点,符合预期 [32] - 销售、一般及管理费用增加13%至2.68亿美元,主要由于收购带来的增加 [34] - 净利润为1.26亿美元,较上年同期1.64亿美元下降约8% [35] - 调整后EBITDA减少约5%至2.57亿美元,调整后EBITDA利润率下降140个基点至13.1% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司为水、污水、排水和消防产品的领先专业分销商,服务于市政、非住宅和住宅终端市场 [7][8] - 公司产品和解决方案在改善水质、减少水资源短缺和防洪方面发挥关键作用 [9] - 公司表现低于预期,主要由于项目延迟和市场需求下降 [12][13][14] - 公司的仪表销售增长48%,表现优于整体市场 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 住宅地块开发在大部分季度保持积极势头,但7月开始有所减弱 [13] - 市政需求略低于预期,主要由于地方项目延迟 [13] - 非住宅建筑活动表现参差不齐,尤其是消防业务 [14] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司通过收购拓展业务,包括进入加拿大市场,扩大地理覆盖范围和服务能力 [11][18] - 公司专注于执行长期战略,保持灵活性应对经济环境变化 [99][100] - 公司在高度竞争的行业中提供公平、透明的定价,并提供替代产品帮助客户降低项目成本 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对长期需求特征保持乐观,尽管短期面临一些挑战 [100] - 公司对未来增长机会充满信心,将继续投资于有机增长和并购机会 [99][100] 其他重要信息 - 公司宣布人事变动,Brad Cowles和Mike Huebert加入公司担任关键职位 [10] - 公司维持强劲的现金流和资产负债表,为投资增长和回报股东提供支持 [36][37][96] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Kathryn Thompson 提问** 询问SG&A费用的具体构成和未来走势 [43] **Mark Witkowski 回答** SG&A费用增加主要由于收购带来的影响,未来将通过协同效应来优化SG&A [44] 问题2 **Dave Manthey 提问** 询问PVC管道在公司销售和毛利中的占比,以及应对价格下跌的措施 [47][48] **Mark Witkowski 回答** PVC管道占公司销售约25%-30%,公司有灵活的成本结构应对不同市场环境 [48] 问题3 **Matthew Bouley 提问** 询问毛利率未来走势,以及8月份销售情况与二季度的差异 [53][54][55][56][57][58] **Mark Witkowski 回答** 预计毛利率将从二季度水平逐步提升,8月份销售情况有所好转但仍与二季度持平 [54][57][58]

文章核心观点 - Core & Main业绩不及预期致股价下跌，但长期前景仍强，长期投资者可考虑下跌后买入 [1][5][6] 业绩情况 - 公司财年第二季度（截至7月28日）每股收益0.61美元，销售额19.6亿美元，虽销售额同比增长5.5%、毛利润增长3.4%，但未达华尔街预期 [3] 业绩未达预期原因 - 增长受潮湿天气影响，部分项目延迟，终端市场销量降低 [3] 全年营收预测调整 - 因天气干扰及部分项目推迟，公司将全年营收预测下调2亿美元，至73亿 - 74亿美元 [4] 行业情况 - Core & Main是水产品分销商，基础设施现代化推动对其产品需求增加 [2] 股票分析 - 此前因业务增长预期，公司股票过去一年表现出色，近日股价下跌，但长期前景仍强 [5] - 公司是领先分销商，销售市场需求有望增加，且持续进行业务整合，有助于扩大潜在市场 [5] - 虽股价下跌，但市盈率约19倍，并不便宜，不过市场潜力大，长期投资者可考虑下跌后买入 [6]

文章核心观点 - Core & Main本季度财报未达预期，未来股价走势取决于管理层财报电话会议评论，当前盈利预期趋势不利，预计短期内表现逊于市场，行业排名靠后；Direct Digital Holdings即将公布财报，预计盈利和营收同比增长 [1][3][6][9] Core & Main财报情况 - 本季度每股收益0.61美元，未达Zacks共识预期的0.73美元，去年同期为0.66美元，盈利意外为 - 16.44%；上一季度预期每股收益0.51美元，实际为0.49美元，盈利意外为 - 3.92% [1] - 过去四个季度公司未能超越共识每股收益预期 [2] - 截至2024年7月季度营收19.6亿美元，未达Zacks共识预期2.77%，去年同期为18.6亿美元；过去四个季度公司有两次超过共识营收预期 [2] Core & Main股价表现 - 自年初以来Core & Main股价上涨约15.8%，而标准普尔500指数上涨15.9% [3] Core & Main未来展望 - 股票近期价格走势和未来盈利预期的可持续性主要取决于管理层财报电话会议评论 [3] - 投资者可通过公司盈利前景判断股票走向，盈利前景包括当前对未来季度的共识盈利预期及预期变化 [4] - 近期盈利预期修正趋势对Core & Main不利，当前Zacks排名为4（卖出），预计短期内股票表现逊于市场 [6] - 未来几个季度和本财年的盈利预期变化值得关注，当前未来季度共识每股收益预期为0.72美元，营收20.2亿美元；本财年共识每股收益预期为2.29美元，营收74.1亿美元 [7] 行业情况 - Core & Main所属的Zacks废物处理服务行业Zacks行业排名处于底部32%，研究显示排名前50%的行业表现比后50%的行业高出两倍多 [8] Direct Digital Holdings情况 - 该公司尚未公布截至2024年6月季度财报，预计本季度每股收益0.12美元，同比增长50%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [9] - 预计本季度营收4138万美元，较去年同期增长16.9% [9]

财务业绩 - 公司第二季度收入为19.64亿美元，同比增长5.5%[10] - 公司第二季度净利润为1.19亿美元，同比增长8.2%[10] - 公司第二季度每股收益为0.61美元，同比增长7.0%[10] - 公司上半年收入为37.05亿美元，同比增长7.9%[10] - 公司上半年净利润为2.14亿美元，同比增长9.2%[10] 收购与整合 - 公司于2024财年上半年完成了5项收购交易，总交易价值6.23亿美元[39,40,41] - 公司2023财年完成了5项收购交易，总交易价值1.61亿美元[39,41] - 收购交易产生了1.95亿美元和300万美元的商誉，主要反映了预期的长期增长和新市场、客户及产品的价值[44] - 收购交易中获得的无形资产主要包括客户关系和商标，客户关系无形资产的加权平均摊销期限为10年，商标无形资产的加权平均摊销期限为5年[47] - 假设2023年1月30日完成Dana Kepner收购的pro forma财务信息显示，2023年7月30日和2024年7月28日的营业收入分别为36.04亿美元和37.34亿美元，净利润分别为2.92亿美元和2.28亿美元[49] 资产负债情况 - 公司于2024年7月28日的商誉余额为18.43亿美元，较2024年1月28日的15.61亿美元增加了2.82亿美元[52][53] - 公司于2024年7月28日的无形资产净值为9.54亿美元，较2024年1月28日的7.84亿美元增加了1.7亿美元[55] - 公司于2024年7月28日的长期债务余额为24.29亿美元，较2024年1月28日的18.78亿美元增加了5.51亿美元[58] - 公司于2024年7月28日的加权平均利率分别为7.34%和7.59%[59] - 公司预计未来5年内无形资产的年度摊销费用将在3800万美元左右[55] 融资与现金流 - 公司通过二次公开发行和回购交易完成了一系列股权变动[5,6,7,8,9] - 修订了资产抵押信贷融资的条款,将到期日从2026年7月27日延长至2029年2月9日[61] - 资产抵押信贷融资的借款额度为最高12.5亿美元,截至2024年7月28日和2024年1月28日分别有2.5亿美元和4.3亿美元未偿还[61] - 公司已签订两项利率掉期合约,分别于2024年2月12日和2024年7月27日到期,旨在降低浮动利率风险[64] - 公司预计未来12个月内将从其他综合收益中重新分类3900万美元的利率掉期收益[66] 税务与会计 - 公司2024财年第三季度和前六个月的有效税率分别为25.0%和24.8%,主要由于非控股权益占比下降[67] - 公司预计未来12个月内将支付1900万美元的税收返还协议款项[68] - 公司2024年7月28日的非控股权益占比为4.1%[77] - 公司与关联方签订了税收递延协议和交换协议,期间未发生重大变化[81] 其他 - 公司通过全国约350个分支机构在49个州为客户提供服务，产品包括管道、阀门、管件、排水产品、消防产品、仪表产品等[1] - 公司2024财年将包含53周，而2023财年为52周[32] - 公司未发现需要在简明合并财务报表中确认或披露的后续事项[82]

财务表现 - 第二季度净销售额增加5.5%至19.64亿美元[6] - 毛利润增加3.4%至5.18亿美元，毛利率下降50个基点至26.4%[7] - 净收入下降23.2%至1.26亿美元[8] - 每股摊薄收益下降7.6%至0.61美元[9] - 经调整EBITDA下降4.8%至2.57亿美元，经调整EBITDA利润率下降140个基点至13.1%[10] 收购与重组 - 在本季度及之后收购了5家新企业[2,3] - 公司管理团队进行了组织重组以增强实力[5] 现金流与资本配置 - 经营活动现金流转换率预计将提高至65%至75%[21] - 公司维持了资本配置策略，包括6月批准了5亿美元的股票回购计划[4] - 截至2024年7月28日的现金及现金等价物为1300万美元[35] - 公司第二季度经营活动现金流量为126百万美元，同比下降68.7%[36] - 公司第二季度资本支出为16百万美元，同比增加6.7%[36] - 公司第二季度总债务为2,452百万美元，净债务率为2.7倍[47] - 公司预计2024财年全年经营活动现金流转换率在53%-57%之间[41] 业务展望 - 预计全年净销售额将降至73亿至74亿美元区间，经调整EBITDA将降至9亿至9.3亿美元区间[21] - 公司第二季度净收入227百万美元，同比下降23.6%[36] - 公司第二季度调整后EBITDA为257百万美元，同比下降4.8%[43] - 公司预计2024财年全年调整后EBITDA在894-929百万美元之间[41] 其他 - 公司第二季度完成了596百万美元的业务收购[36] - 公司第二季度股权激励费用为4百万美元，同比增加33.3%[43] - 公司第二季度收购相关费用为2百万美元，同比无变化[43]