公司业务与行业地位 - 公司是美国领先的水务、废水、雨水排水和消防产品分销商 服务于市政机构、私营水务公司和专业承包商[1] - 主要竞争对手包括Ferguson和HD Supply等行业参与者 通过战略增长和运营效率维持市场地位[1] 财务业绩表现 - 2025年9月9日报告每股收益0.87美元 超出Zacks共识预期0.77美元 较去年同期0.61美元显著提升[2] - 营收达到约20.9亿美元 略低于预期的21.2亿美元[2] - 当前比率为1.96 表明流动资产接近流动负债的两倍 短期偿债能力良好[3] 估值指标分析 - 市销率为1.27 企业价值与销售额比率为1.60 显示市场对营收能力充满信心[3] - 市盈率为23.26 收益率为4.30% 体现投资者对盈利能力的认可[4] - 企业价值与营运现金流比率为19.66 反映运营效率水平[4] - 债务权益比为1.45 杠杆水平处于合理区间[4]

核心财务业绩 - 季度每股收益为0.87美元，超出市场共识预期0.77美元，同比增长42.6%（去年同期为0.61美元）[1] - 本季度业绩代表每股收益惊喜为+12.99%，而上一季度业绩与预期完全一致，每股收益均为0.52美元[1] - 过去四个季度中，公司有两次超出每股收益预期，有三次超出收入预期[2] 收入表现与市场比较 - 季度收入为20.9亿美元，略低于市场共识预期1.29%，但较去年同期的19.6亿美元增长6.6%[2] - 公司股价年初至今上涨约30.8%，表现远超同期标普500指数10.4%的涨幅[3] 未来业绩展望 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.81美元，收入21.2亿美元；对本财年的共识预期为每股收益2.46美元，收入77.8亿美元[7] - 业绩公布前，对公司的盈利预期修正趋势好坏参半，这转化为Zacks第三级（持有）评级，预计近期表现将与市场同步[6] 行业背景与同业比较 - 公司所属的Zacks制造业-工具及相关产品行业，在250多个行业中排名处于后8%[8] - 同业公司AZZ预计在截至2025年8月的季度报告每股收益1.56美元，同比增长13.9%，预计收入为4.3077亿美元，同比增长5.3%[9]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额增长近7%至21亿美元，其中约5%为有机增长[5][15] - 毛利率为26.8%，环比上升10个基点，同比上升40个基点[9][15] - SG&A费用增长13%至3.02亿美元，其中约一半增长来自收购和一次性成本[16] - 利息支出为3100万美元，低于去年同期的3600万美元[17] - 有效税率为22.5%，低于去年同期的25%[17] - 调整后稀释每股收益增长约13%至0.87美元[17] - 调整后EBITDA增长4%至2.66亿美元，但EBITDA利润率下降40个基点至12.7%[18] - 净债务为23亿美元，净债务杠杆率为2.4倍[18] - 运营现金流为3400万美元，低于去年同期的4800万美元[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水处理厂和可熔融高密度聚乙烯项目推动显著销售增长和市场份额提升[8][15] - 仪表产品销售同比下降，主要由于项目延迟和去年48%高增长率的基数效应[8] - 仪表项目积压增加，预计下半年释放，支持全年强劲增长预期[8] - 私人品牌计划执行良好，目前约占收入的4%[58] - 消防产品线此前疲软，但已出现反弹[35] 各个市场数据和关键指标变化 - 市政终端市场需求健康，受传统维修更换活动、先进计量基础设施转换项目以及新水处理设施建设支持[5] - 非住宅终端市场稳定，公路和街道项目强劲，机构建设稳定，数据中心持续增长[5] - 住宅地块开发（约占销售额20%）放缓，尤其是在此前快速增长的阳光地带市场[6][7] - 预计全年终端市场量将略有下降：市政市场预计低个位数增长，非住宅市场大致持平，住宅地块开发预计低两位数下降[20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过收购和绿地投资扩张，近期收购加拿大Waterworks公司，并在堪萨斯城和威斯康星州开设新地点[11][12] - 专注于成本管理，实施有针对性的成本削减措施，部分节省将在下半年实现，更大年度化效益在2026年[10] - 竞争环境基本稳定，无明显变化[91][92] - 受益于美国老化水基础设施的未来投资，具有长期增长潜力[13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 利率上升、负担能力担忧和消费者信心下降正在影响新屋需求[7] - 数据中心代表当前销售组合的一小部分，但客户情绪表明该领域持续增长，预计将成为销售组合的更大部分[6] - 定价总体持平，预计全年对销售的影响为中性[20] - 对长期增长和盈利前景保持信心，有能力推动SG&A改进并为股东创造巨大价值[11] 其他重要信息 - 第二季度通过股票回购向股东返还800万美元，2025财年上半年总计4700万美元，减少近100万股[19] - 目前股票回购计划剩余2.77亿美元[19] - 修订2025财年指引：净销售额76-77亿美元，调整后EBITDA 9.2-9.4亿美元，运营现金流5.5-6.1亿美元[20] - 预计下半年调整后EBITDA利润率略低于上半年，反映持续毛利率表现被更疲软住宅市场和更高SG&A率所抵消[22] 问答环节所有提问和回答 问题: 收入指引调整的具体因素 - 住宅地块开发是销售指引下调的主要驱动因素，从此前预期的持平调整为低两位数下降，但水处理厂和可熔融高密度聚乙烯产品线等亮点部分抵消了下降[25][26] 问题: 水市场的增长机会 - 水市场整体看好，数据中心等项目增加对水和能源的需求，地方层面水费率通过使市政当局更健康，有更多机会改善老化基础设施[27][28][29] 问题: EBITDA指引调整的原因 - 较高运营成本和更疲软住宅需求导致运营利润率低于预期，成本削减措施需要时间实施，更大效益将在2026年体现[34][35] 问题: 住宅市场可见度和趋势 - 第一季度住宅表现尚可，但第二季度显著减弱，预计下半年低两位数下降，部分由于利率和负担能力问题[37][39][40] 问题: 有机增长和SG&A数据 - 收购贡献约2%的顶部增长，SG&A增长中约3%来自收购[46] - 预计第二季度是SG&A美元的高点，随着成本削减措施实施和季节性因素，后续季度将改善[48][49][50] 问题: 正常季节性模式 - 第二和第三季度规模通常相似，第四季度顶部下降15-20%，第一季度较第四季度略有上升[52] 问题: 下半年毛利率趋势 - 预计毛利率稳定，与第二季度相似，私人品牌和采购计划继续表现良好[55][56] 问题: 私人品牌规模和SG优化措施规模 - 私人品牌目前约占收入4%，预计2025年底增长[58] - 成本削减重点在收购协同效应、可控支出减少和通胀管理，SG&A率下半年因通胀趋势略高[61][62] 问题: SG&A超出预期的具体原因 - SG&A增长13%中，约一半来自收购和一次性项目，其余来自量相关增长、通胀和投资，医疗索赔和保险成本等部分项目高于预期[65][66][67][68] 问题: 定价趋势 - 定价总体中性，部分非管道产品因关税提价，抵消水PVC管价格缓和，预计保持稳定[71][72] 问题: 仪表销售下降原因和展望 - 下降主要由于去年48%高增长基数，项目延迟造成积压，预计下半年出货[75][76] 问题: 绿地与收购策略 - 根据优先级市场评估绿地和收购机会，收购更快贡献收入和盈利，绿地需要3-5年达到公司平均水平[77][78] 问题: 住宅指引调整大于新屋开工数据的原因 - 此前预期持平，但部分市场如佛罗里达和东南部显著下滑，导致活动减弱[82][84] 问题: 加拿大收购规模和M&A管道 - 加拿大收购为三个分支机构，规模典型约1500万美元，管道健康，有不同阶段和规模的机会[86][87] 问题: 竞争环境 - 竞争环境基本稳定，无明显变化，部分区域市场竞争加剧，但客户看重公司的稳定服务和价值[91][92] 问题: 住宅暴露最大的产品组 - 消防产品类别更专注于非住宅包括多户住宅，其他终端市场产品组合标准，资源根据市场情况重新分配[93][94] 问题: 下半年定价展望 - 预计定价全年持平，第三和第四季度保持稳定[97] 问题: SG&A指引和53周影响 - SG&A美元下半年因成本削减和量下降而减少，53周额外一周销售和可变SG&A，对EBITDA影响约800-1000万美元[100][101] 问题: 非住宅市场前景 - 非住宅市场有正反因素，公路和街道项目强劲，数据中心有持续动力，但商业和零售开发疲软，预计大致持平[102][103][104]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额增长近7%，达到21亿美元，其中约5%为有机增长 [3][5] - 毛利率为26.8%，环比第一季度提升10个基点，同比提升40个基点 [3][5][6] - 销售、一般及行政费用（SG&A）增长13%至3.02亿美元，增加约3400万美元，其中约一半增长来自收购相关成本和一次性项目 [5][6] - 利息支出为3100万美元，低于去年同期的3600万美元，主要由于高级定期贷款信贷工具的固定和可变利率下降以及ABL信贷工具下的平均借款额降低 [6] - 有效税率为22.5%，低于去年同期的25%，主要由于与股权激励相关的税收优惠 [6] - 调整后稀释每股收益增长约13%至0.87美元，去年同期为0.77美元 [6] - 调整后EBITDA增长4%至2.66亿美元，调整后EBITDA利润率下降40个基点至12.7% [6] - 季度运营现金流为3400万美元，低于去年同期的4800万美元，主要由于营运资本投资增加 [6] - 本季度通过股票回购向股东返还800万美元，本财年上半年总计回购4700万美元，减少近100万股流通股 [4][6] - 修订后的2025财年指引：净销售额76-77亿美元，调整后EBITDA 9.2-9.4亿美元，运营现金流5.5-6.1亿美元 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水表产品销售额同比下降，主要由于本年项目延迟以及去年同期48%高增长率的艰难对比 [3] - 水表项目积压订单增长，预计下半年将释放，支持全年水表销售强劲增长的预期 [3] - 处理厂和可熔接高密度聚乙烯项目推动显著销售增长和市场份额提升 [3][5] - 私人品牌和采购计划执行良好，推动毛利率改善 [3][5][6] - 私人品牌目前约占收入的4%，并持续增长 [35] - 消防产品线此前因非住宅市场压力和钢材价格压力出现疲软，但已反弹 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 市政需求保持健康，受传统维修更换活动、先进计量基础设施转换项目以及新建供水和污水处理设施建设支持 [3] - 非住宅终端市场本季度保持稳定，公路和街道项目强劲，机构建设稳定，数据中心势头持续 [3] - 数据中心目前占销售组合的一小部分，但客户情绪预示该领域将持续增长 [3] - 住宅市场，特别是占销售额约20%的单户住宅地块开发放缓，尤其是在此前快速增长的阳光地带市场 [3] - 预计住宅活动将在下半年继续疲软，全年住宅地块开发量预计将出现低两位数下降 [3][6] - 预计全年终端市场总量将略有下降，市政市场量预计低个位数增长，非住宅量预计大致持平 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略由有机增长和互补性收购驱动 [4] - 季度后宣布收购加拿大Waterworks公司，进一步扩大在加拿大数十亿美元可寻址市场的地位 [4] - 在有机增长方面，在堪萨斯城和威斯康星州开设新地点，加强在优先市场的存在 [4] - 正在评估额外的高增长市场以进行未来扩张，计划今年开设更多地点 [4] - 竞争环境几个季度以来没有发生重大变化，保持典型状态 [59] - 对老化美国水基础设施的未来投资感到乐观，认为公司能从中受益 [4][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 更高的利率、负担能力担忧和较低的消费者信心正在抑制对新房的需求 [3] - 市政市场非常健康，地方层面水费费率提高，为改善老化基础设施提供了更多机会 [11] - 数据中心等项目的需求增加了对水的需求，为公司提供了有利条件 [11] - 住宅市场的疲软被认为是暂时的，存在被压抑的需求，最终将释放 [18][54] - 定价环境总体保持平稳，预计全年对销售的影响为中性 [5][6][44][63] - 预计下半年调整后EBITDA利润率将略低于上半年，反映持续的毛利率表现被较软的住宅市场和较高的SG&A比率所抵消 [6] - 对长期增长和盈利能力前景保持信心，包括推动SG&A改进和为股东创造巨大价值的能力 [4][6] 其他重要信息 - 季度末净债务为23亿美元，净债务杠杆率为2.4倍，处于目标范围内 [6] - 总流动性为11亿美元，主要包括ABL信贷工具的可用额度 [6] - 目前股票回购计划剩余额度为2.77亿美元 [6] - 本财年为53周，预计对第四季度EBITDA影响约800-1000万美元 [68] - 收购整合采取分阶段、以增长为导向的方法，首先关注人员、销售和运营，然后评估成本和资源机会以推动SG&A协同效应 [4] - 已实施有针对性的降本措施以提高生产力和运营利润率，部分节省将在下半年实现，更大年度化效益将在2026年体现 [4][6][16] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于收入指引调整的具体因素 [8] - 住宅市场是销售指引下调的主要驱动因素，从此前预期的持平调整为现在预期的低两位数下降 [9] - 处理厂、可熔接高密度聚乙烯产品线等销售计划表现良好，市政市场资金充足需求强劲，部分抵消了住宅市场的影响 [9] 问题: 水市场演变中最大的增长机会 [10] - 整体水市场前景乐观，数据中心等项目对水和能源的需求增加，水的价值提升 [11] - 地方层面水费费率提高使市政当局更健康，有助于改善老化基础设施，这是多年的顺风因素 [11] - 市政市场的强劲和数据中心等项目的需求有助于抵消住宅市场的疲软 [11] 问题: EBITDA指引调整幅度大于收入的原因及成本行动时间 [14][15] - 已采取降本行动，但顽固的通胀和其他较高成本领域持续抵消部分效果 [16] - 额外的降本行动将继续进行，部分效果将在下半年显现，但大部分将在2026财年体现 [16] - 此前降本行动针对当时疲软的消防产品线，该线现已反弹 [16] 问题: 住宅市场可见度及上半年表现和下半年预期 [17] - 进入2025财年时预计住宅市场持平，第一季度表现尚可，但第二季度明显走弱并持续到8月 [18] - 上半年住宅量下降中高个位数，下半年预计低两位数下降，以使全年达到低两位数下降 [18][23] 问题: 本季度有机SG&A增长情况 [24] - 收购贡献了约2个百分点的收入增长，对总SG&A增长的贡献约为3个百分点 [24] 问题: 第二季度是否为今年SG&A美元支出的高点 [25] - 第二季度存在一些一次性项目，预计不会持续，随着降本行动和协同效应实现，SG&A率和美元支出预计将逐步改善 [26] - 预计SG&A率将环比改善 [26] 问题: 排除收购影响后的正常季节性 [27] - 第二和第三季度规模通常相似，第四季度收入通常比第三季度下降15%-20% [28][29] - 第一季度相比第四季度可能略有上升，但大体持平 [28] 问题: 下半年毛利率展望 [32] - 预计下半年毛利率与第二季度稳定，毛利率计划执行良好，预计将继续改善并保持稳定 [33] 问题: 私人品牌规模及SG&A优化行动规模 [34] - 私人品牌目前约占收入的4%，并持续增长，预计到2025年底会更高 [35] - 降本行动包括收购协同效应、可控支出削减（如差旅、加班）、管理人力成本等，规模主要与通胀相关 [38][42] 问题: SG&A超出预期的具体项目及降本行动构成 [41] - SG&A增长13%的构成：约3点来自收购，1点来自一次性项目（留任、遣散、搬迁），2点来自季度内异常激增（如医疗索赔、保险成本），其余来自量增、通胀和投资 [42] - 通胀项目（如设施、车队、医疗成本、股权激励新摊销率）高于预期，投资增长贡献约2点 [42] - 人力成本管理良好，同比基本持平，将通过选择性招聘不足和表现不佳领域裁员等方式进一步降本 [42] 问题: 当前定价趋势及商品与成品对比 [43] - 定价按预期发展，季度内总体中性，部分非管道产品因进口和关税有所提价，抵消了大口径水用PVC管价格的适度回落 [44] - 预计下半年定价环境保持稳定 [44][63] 问题: 水表销售下降原因及未来展望 [47] - 水表销售下降主要由于去年同期48%的高增长造成艰难对比，项目延迟形成了积压，预计下半年出货 [47] - 对水表升级项目的近期和长期前景保持信心 [47] 问题: 绿地投资与收购决策比较及新分支爬坡期 [48] - 在优先市场同时评估收购和绿地机会 [48] - 收购能更快获得收入和利润，绿地需要更长时间，通常几年内盈亏平衡，3-5年达到公司平均水平 [48] - 正在加速绿地战略，以推动有机核心增长 [48] 问题: 住宅指引下调幅度大于新屋开工数据的原因及地块开发现状 [53] - 年初预期持平，但上半年恶化，部分区域（如佛罗里达、东南部）此前热门市场显著下滑 [54] - 观察到已开发地块有所增加，但不过度，认为当前疲软是暂时的，待利率缓解、木材价格下降后，被压抑需求将释放 [54] 问题: 加拿大收购规模及并购管道更新 [55] - 加拿大收购为三个分支，规模典型，约每个1500万美元，在大多伦多地区和渥太华 [55] - 并购管道健康，正在评估多个不同阶段和规模的交易 [55] 问题: 当前竞争环境 [59] - 竞争环境几个季度以来没有重大变化，在部分市场有区域竞争者激烈竞争，但公司凭借稳定服务和价值受到客户青睐 [59] 问题: 哪些产品组最受住宅市场影响及库存策略是否调整 [60] - 消防产品类别更侧重于非住宅（包括多户住宅），其他终端市场的产品组合大致标准 [60] - 资源分配是关键，在住宅疲软地区将人力资源重新配置到增长领域，作为针对性行动的一部分 [60] 问题: 第三季度和第四季度定价展望 [63] - 预计下半年定价保持平稳，第三和第四季度均如此，过去几个季度定价非常稳定 [63] 问题: 下半年SG&A美元支出下降及53周影响 [67] - 正确，由于降本行动和预期销量降低，下半年SG&A美元支出将较上半年显著下降，但销量降低会对SG&A率造成压力 [68] - 53周影响体现在第四季度，将减少一周的销售额和相关可变SG&A，对EBITDA影响约800-1000万美元 [68] 问题: 2026年非住宅市场前景 [69] - 非住宅市场目前好坏参半，按项目类型和地理区域差异很大 [70] - 公路街道项目强劲，数据中心活动持续，抵消了商业和零售开发的疲软 [70] - 预计近期非住宅市场大致保持目前状态，即大致持平，短期内无明显上行或下行风险 [70]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额增长近7%至21亿美元，其中约5%为有机增长，其余增长来自收购 [4][13] - 毛利率为26.8%，环比第一季度提升10个基点，同比提升40个基点 [7][13] - SG&A费用增长13%至3.02亿美元，增加额为3400万美元，其中约一半与收购带来的增量成本以及一次性、非经常性成本的时机有关 [14][15] - 利息支出为3100万美元，低于去年同期的3600万美元，主要原因是高级定期贷款信贷工具的固定和可变利率降低，以及ABL信贷工具下的平均借款额减少 [16] - 所得税拨备为4100万美元，去年同期为4200万美元，实际税率为22.5%，低于去年同期的25%，主要得益于与股权激励相关的税收优惠 [16] - 调整后稀释每股收益增长约13%至0.87美元，去年同期为0.77美元，反映了更高的调整后净收入以及股票回购带来的流通股数量减少 [16] - 调整后EBITDA增长4%至2.66亿美元，但调整后EBITDA利润率下降40个基点至12.7%，主要原因是SG&A占净销售额的比例上升 [17] - 季度末净债务为23亿美元，净债务杠杆率为2.4倍，总流动性为11亿美元，主要由ABL信贷工具的可用额度构成 [17] - 经营活动提供的净现金为3400万美元，低于去年同期的4800万美元，主要原因是营运资本投资增加 [18] - 第二季度通过股票回购向股东返还800万美元，上半年总计4700万美元，使流通股数量减少近100万股，当前股票回购计划剩余额度为2.77亿美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水表产品销售额同比下降，主要原因是今年项目延迟以及去年同期高达48%增长率的艰难对比，但预计下半年将释放不断增长的水表项目积压，支持全年水表销售强劲增长的预期 [6] - 处理厂和可熔接高密度聚乙烯项目等关键举措实现了显著的销售增长和市场份额增长 [6][13] - 私营品牌和采购计划的持续执行推动了毛利率的改善 [7][13] - 消防产品线此前因非住宅市场压力和钢材定价压力出现疲软，公司已采取针对性成本削减措施，目前该业务已出现反弹 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 市政需求保持健康，受传统维修更换活动、先进计量基础设施改造项目以及新建水和污水处理设施的支持 [4] - 非住宅终端市场本季度保持稳定，公路和街道项目保持强劲，机构建设稳定，数据中心持续增长势头，但目前占销售组合的比例较小 [4] - 住宅市场方面，占销售额约20%的单户住宅地块开发在第二季度放缓，尤其是在此前快速增长的阳光地带市场，预计高利率、负担能力担忧和消费者信心下降将持续影响需求，下半年活动将继续疲软 [5][19] - 公司预计全年终端市场销量将略有下降，其中市政终端市场销量预计低个位数增长，非住宅销量预计大致持平，住宅地块开发预计低两位数下降 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过深化与大型区域和全国承包商的关系，特别是在全国范围内追求关键基础设施项目的承包商，来推动增长，这些客户越来越重视公司提供一致服务、规模和产品可用性的能力 [6] - 增长战略由有机增长和互补性收购驱动，季度后宣布收购加拿大Waterworks，这是一家在加拿大安大略省拥有三个分支机构的管道、阀门、配件和雨水排放产品分销商，预计将增强公司在加拿大数十亿美元可寻址市场中的地位 [10][11] - 在有机增长方面，公司在堪萨斯城和威斯康星州开设了新网点，以加强在优先市场的地位，并正在评估其他高增长市场以进行未来扩张，计划今年开设更多网点 [11] - 公司对成本管理采取审慎态度，重点是在不损害未来业绩、增长机会或服务客户能力的情况下，使业务与需求环境重新协调 [9][10] - 竞争环境几个季度以来没有发生有意义的变化，保持典型状态，在某些有限市场，区域竞争对手之间竞争激烈，但这反而对公司有利，客户看重公司带来的服务和价值稳定性 [86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司受益于美国老旧水利基础设施的未来投资，具有有利的长期需求特征 [12][20] - 尽管面临住宅市场疲软和运营成本上升等暂时性不利因素，但市政市场的实力以及数据中心等非住宅项目的实力有助于抵消部分疲软 [27][28] - 公司对长期增长和盈利能力前景保持信心，包括推动SG&A改进和为股东创造巨大价值的能力 [10][20] - 公司正在采取针对性行动，使业务与当前需求趋势保持一致，并部署资本以加速增长和提高股东回报 [20] - 定价环境总体保持平稳，团队努力在不断变化的关税和终端市场环境中维持定价 [13][66] - 数据中心等项目的需求增加了对水的需求，地方层面水费率的通过使市政当局财务状况健康，有更多机会进行项目设计和改善老化基础设施，这构成了市政市场多年的顺风 [26] 其他重要信息 - 本季度运营成本较高，原因是员工福利成本异常高，以及设施、车队和其他分销相关费用等类别的通胀，近期收购也带来了较高成本，这些收购促进了销售增长但尚未达到完全的协同效应潜力 [8][9] - 公司已实施针对性的降本行动以提高生产力和运营利润率，部分节省效果预计在今年下半年实现，更大的年度化效益将在2026年体现，并期望从近期收购中获得额外的协同效应 [9][32] - 收购整合方法分阶段进行并以增长为导向，首先关注人员、销售和运营，一旦基础奠定，就会评估成本和资源方面的机会，并制定推动SG&A协同效应的计划 [9] - 私营品牌目前约占收入的4%，并稳步增长，预计到2025年底占比将更高 [53] - 典型的季节性模式是第二和第三季度规模相似，从第三季度到第四季度顶线通常下降15%至20% [47] - 第53周的影响（在第四季度）预计对EBITDA的影响大约在800万至1000万美元范围内 [95] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于营收指引调整的具体构成，除了住宅影响外，是否有其他抵消因素？ [23] - 回答确认住宅地块开发是销售指引下调的主要驱动因素，从此前预期的持平调整为低两位数下降。其他亮点领域有所抵消，如处理厂、可熔接高密度聚乙烯产品线表现良好，市政市场资金充足需求强劲 [24] 问题: 随着水市场演变，未来最大的增长机会在哪里？ [25] - 回答指出整体水市场非常有利，数据中心等项目增加了对水的需求，地方水费率的通过使市政当局财务状况健康，有更多机会改善老化基础设施，这构成了多年的顺风。市政实力和数据中心等项目有助于抵消住宅市场的疲软 [26][27][28] 问题: 指引调整中EBITDA降幅大于营收的原因，成本削减行动的时间安排以及业务组合变化的影响？ [31] - 回答解释公司已在第一季度和第二季度采取了一些降本行动，但顽固的通胀和其他较高成本领域持续抵消部分效果。额外的降本行动将继续进行，大部分效果将在2026财年体现。早些时候的降本行动针对的是当时疲软的消防产品线，该业务现已反弹。公司将在不影响服务客户或增长能力的情况下继续采取针对性行动，并继续投资于增长 [32][33] 问题: 住宅终端市场的可见度如何？上半年表现如何？对下半年的预期？客户反馈？ [34] - 回答指出进入2025财年时预计住宅市场持平，第一季度表现尚可，但第二季度明显疲软并持续到八月。预计下半年为低两位数下降，全年整体为低两位数下降。尽管预计有降息，但未看到开发商对土地的基础设施投资达到预期水平，认为存在被压抑的需求，最终将释放 [35][36][37] 问题: 上半年住宅市场的增长率是多少？低两位数展望对下半年意味着什么？ [41] - 回答称上半年大约下降中低个位数至高个位数范围，下半年预计略差，以达到全年低两位数的下降 [41] 问题: 本季度有机营收和同店SG&A的增长率是多少？ [42] - 回答指出收购对顶线增长贡献约2%，对总公司的SG&A增长贡献约3% [42] 问题: 假设没有重大并购，第二季度是否是今年SG&A美元的峰值？ [43] - 回答确认是，由于降本行动和季节性，SG&A美元预计在下半年下降。第二季度有一些一次性项目不会持续，预计SG&A率在年内将逐季改善 [44][45] 问题: 在没有收购的情况下，正常的季节性模式是怎样的？ [46] - 回答指出第二和第三季度规模通常相似，从第三季度到第四季度顶线下降15%至20%，第一季度较第四季度可能略有上升但大致持平 [47] 问题: 下半年毛利率展望，特别是相对于第二季度的序列变化？ [50] - 回答预计毛利率保持稳定，与第二季度相似。毛利率计划执行良好，预计下半年趋势稳定 [51] 问题: 私营品牌目前的规模及第二季度增长情况？SG&A优化计划的规模？ [52] - 回答指出私营品牌目前约占收入的4%，稳步增长，预计2025年底占比更高。关于SG&A，收购协同效应是降本的一大领域，还有可控支出削减（如差旅、加班）、管理人力成本。降本规模主要针对通胀相关领域，如激励性薪酬因毛利率改善而增加、设施和车队通胀、医疗和保险成本通胀、股权激励新摊销率等。公司将继续投资于增长领域 [53][56] 问题: SG&A实际与预期差异的具体原因？降本行动中人力成本与其他成本的比例？ [60] - 回答详细分解了SG&A增长13%的原因：约3%与并购相关；约1%与一次性项目（如留任、遣散、搬迁）相关；约2%与季度内异常项目（如更高的医疗索赔、保险成本）相关；其余与销量增长、通胀和投资相关，包括激励性薪酬（约1%）、设施和车队通胀（约1%）、医疗/保险成本通胀（约2%）、股权激励新摊销率（约1%）、增长投资（约2%）。一些通胀项目超出预期。公司已执行数百万美元的降本行动，人力成本同比变化不大，较为平稳，将通过选择性招聘、不补缺、在表现不佳领域削减成本等方式继续管理 [61][62][63][64][65] 问题: 本季度及进入第三季度的定价和商品趋势？成品与商品价格的展望？ [66] - 回答指出定价按预期保持平稳，看到一些非管道相关产品（部分由供应商进口）因关税而涨价，抵消了大型输水PVC管道价格的温和下降。预计下半年这些其他品类涨价将继续抵消管道价格温和下降的影响，保持稳定 [66][67] 问题: 水表销售下降的具体原因？对今年剩余时间和长期增长的预期？ [70] - 回答指出下降主要原因是去年同期的强劲增长（48%），本季度有一些项目延迟，但这为下半年创造了良好的积压订单，预计将发货 [70][71] 问题: 绿地投资与并购决策的考量？新分支机构的盈亏平衡和达到公司平均指标的时间？ [72] - 回答指出公司在评估优先市场时会同时考虑并购和绿地机会。并购能更快获得收入和利润，绿地需要更长时间，通常在前几年达到盈亏平衡，3-5年内达到公司平均水平。绿地启动成本较高，公司正加速绿地战略以驱动有机增长，同时保持健康的并购渠道 [72][73] 问题: 住宅指引下调幅度大于新屋开工数据的原因？当前住宅地块开发状况与历史相比？ [77] - 回答解释年初预计持平，但情况在上半年恶化，部分地区（如佛罗里达、东南部）此前热门市场显著下滑。认为存在一些已开发地块积压，但量不大，当前疲软是暂时的，随着利率下降、木材价格下跌改善可负担性，被压抑需求将释放 [78][79] 问题: 加拿大收购的规模？并购渠道的最新情况？ [80] - 回答指出加拿大收购是三个分支机构的交易，每个分支机构规模典型，约1500万美元。这为公司提供了在加拿大增长的良好平台。并购渠道保持健康，有多个处于不同阶段、不同规模的交易正在评估 [81][82] 问题: 当前竞争环境是否发生变化？行业对住宅需求放缓的反应？ [86] - 回答指出竞争环境几个季度以来没有有意义的变化，保持典型。在某些有限市场，区域竞争对手之间竞争激烈，但这反而对公司有利 [86] 问题: 哪些产品组对住宅市场风险敞口最大？住宅疲软是否会导致下半年库存策略或组合转变？ [87] - 回答指出除消防产品类别更侧重于非住宅（包括多户住宅）外，其他终端市场（住宅、非住宅、市政）的产品组合大致标准。公司更多是进行资源分配调整，在住宅疲软地区将人力等资源转移到增长领域，作为针对性行动的一部分 [87][88] 问题: 第三季度和第四季度的定价展望？ [91] - 回答指出预计今年剩余时间定价保持平稳，第三和第四季度均如此，近期几个季度定价非常稳定，预计无显著变化 [91] 问题: 下半年SG&A美元是否较第二季度下降？第53周对SG&A的具体影响？ [94] - 回答确认下半年SG&A美元将较上半年显著下降，原因是降本行动和预期销量较低，但这会对SG&A率造成压力。第53周的影响体现在第四季度，相关的可变SG&A会相应调整，对EBITDA的影响约为800-1000万美元 [95] 问题: 非住宅市场前景，鉴于经济疲软与大型项目并存，对2026年的看法？ [96] - 回答指出非住宅市场目前存在多种因素，因项目类型和地区而异。公路街道项目强劲，数据中心活动仍有持续动力，这有助于抵消商业和零售开发的疲软，预计后者在住宅被压抑需求释放前不会很快恢复。预计非住宅市场大致持平，近期内不会有太大上升或下降 [97][98]

业绩总结 - 2025财年第二季度净销售额为20.93亿美元，同比增长7%[16] - 2025财年第二季度净收入为1.41亿美元，同比增长8%[16] - 2025财年第二季度调整后EBITDA为5.60亿美元，同比增长8%[16] - 2025财年第二季度调整后每股收益为0.87美元，同比增长13%[16] - 2025年第二季度净收入为1.41亿美元，较2024年同期的1.26亿美元增长了11.9%[37] - 2025年第二季度净销售额为20.93亿美元，较2024年同期的19.64亿美元增长了6.6%[37] - 2025年第二季度的净收入利润率为6.7%[37] - 2025年第二季度每股摊薄收益为0.70美元，较2024年同期的0.61美元增长了14.8%[39] 未来展望 - 2025财年预计净销售额为76亿至77亿美元，较2024财年7.44亿美元有所降低[24] - 2025财年调整后EBITDA预计为9.20亿至9.40亿美元，销售增长预计为4%至5%[24] - 2025财年调整后EBITDA利润率预计为12.1%至12.2%[24] - 2025财年运营现金流预计为5.50亿至6.10亿美元[24] - 2025财年住宅市场预计将下降低双位数[24] 财务状况 - 2025财年总债务为22.78亿美元，净债务为22.53亿美元[21] - 公司的净债务为22.53亿美元，较2024年7月的24.39亿美元有所减少[42] - 自由现金流为5.64亿美元，自由现金流收益率为4.6%[41] - 2025年第二季度的资本支出预计将占净销售额的0.5%至0.6%[35] - 目标运营现金流为调整后EBITDA的60%至70%[35] 市场表现 - 公司的总市值为123.75亿美元[41]

收入和利润（同比环比） - 净销售额在截至2025年8月3日的三个月内达到2093百万美元，同比增长6.6%[18] - 归属于Core & Main, Inc.的净收入在第二季度为134百万美元，同比增长12.6%[18] - 截至2025年8月3日的六个月净收入为2.46亿美元，同比增长8.4%[29] - 2025财年第二季度净销售额为20.93亿美元，同比增长6.6%[42] - 2025财年上半年净销售额为40.04亿美元，同比增长8.1%[42] - 截至2025年8月3日的三个月，公司净收入为1.41亿美元，同比增长11.9%[81] - 截至2025年8月3日的六个月，公司净收入为2.46亿美元，同比增长8.4%[81] - 净销售额季度同比增长6.6%至20.93亿美元，主要受销量增长和收购推动[109][110] - 营业利润季度同比增长4.4%至2.13亿美元[114] - 净收入季度同比增长11.9%至1.41亿美元[117] - 半年净销售额同比增长8.1%至40.04亿美元，其中雨水排放产品增长12.7%[123][124] - 净利润增长1900万美元（8.4%）至2.46亿美元，主要因营业利润增长和利息支出减少[131] - 归属Core & Main的净利润增长2000万美元（9.3%）至2.34亿美元[132] - 公司2025年第二季度净收入为1.41亿美元，同比增长11.9%[156] - 公司2025年上半年净收入为2.46亿美元，同比增长8.4%[156] 每股收益表现 - 基本每股收益在第二季度为0.71美元，同比增长14.5%[18] - 截至2025年8月3日的三个月，基本每股收益为0.71美元，同比增长14.5%[81] - 截至2025年8月3日的六个月，基本每股收益为1.23美元，同比增长10.8%[81] - 截至2025年8月3日的三个月，稀释后每股收益为0.70美元，同比增长14.8%[81] - 截至2025年8月3日的六个月，稀释后每股收益为1.22美元，同比增长9.9%[81] - 基本每股收益季度同比增长14.5%至0.71美元[119] - A类普通股基本每股收益增长10.8%至1.23美元，稀释每股收益增长9.9%至1.22美元[133] - 2025年第二季度稀释每股收益为0.70美元，同比增长14.8%[158] - 2025年上半年稀释每股收益为1.22美元，同比增长9.9%[158] - 2025年第二季度调整后稀释每股收益为0.87美元，同比增长13.0%[158] 调整后财务指标 - 调整后EBITDA季度同比增长3.5%至2.66亿美元[120] - 调整后稀释每股收益季度同比增长13.0%至0.87美元[121] - 调整后EBITDA增长1600万美元（3.4%）至4.9亿美元[134] - 调整后稀释每股收益增长9.2%至1.55美元[135] - 2025年第二季度EBITDA为2.59亿美元，同比增长3.2%[156] - 2025年上半年EBITDA为4.77亿美元，同比增长3.0%[156] - 2025年第二季度调整后EBITDA为2.66亿美元，同比增长3.5%[156] - 2025年上半年调整后EBITDA为4.90亿美元，同比增长3.4%[156] 成本和费用（同比环比） - SG&A费用季度同比上升12.7%至3.02亿美元，占销售额比例增至14.4%[112] - 公司所得税准备金增加200万美元（2.7%）至7700万美元，实际税率从24.8%降至23.8%[130] - 截至2025年8月3日的六个月支付所得税6900万美元[29] - 截至2025年8月3日的六个月支付利息4900万美元[29] - 截至2025年8月3日的六个月折旧和摊销费用为9600万美元[29] - 截至2025年8月3日的六个月基于股权的薪酬费用为1000万美元[29] - 公司有效税率从2024年同期的25.0%降至2025年三季度的22.5%[68] - 2025财年预计无形资产摊销费用7400万美元，2026财年将增至1.38亿美元[56] - 2025年第二季度无形资产摊销费用3700万美元，与去年同期基本持平[56] 现金流表现 - 经营活动产生的总综合收益在六个月内为217百万美元[21] - 截至2025年8月3日的六个月经营活动产生的净现金为1.11亿美元，同比下降11.9%[29] - 经营活动现金流减少1500万美元至1.11亿美元，主要因营运资本投入增加[145][146] - 投资活动现金流流出减少5.9亿美元至2800万美元，主要因收购支出减少[147] - 融资活动现金流流出6600万美元，同比变化5.7亿美元主要因净借款减少[148] 资本支出和投资活动 - 截至2025年8月3日的六个月资本支出为2300万美元，同比增长43.8%[29] - 2024财年收购总交易价值达6.23亿美元，产生商誉2.85亿美元[43][46] - Dana Kepner收购分配商誉2.63亿美元，无形资产1.84亿美元[46] - 在2024财年，公司完成了总交易价值为7.69亿美元的收购[96] 资产和营运资本变化 - 公司总资产从2025年2月2日的5870百万美元增长至2025年8月3日的6306百万美元，增幅为7.4%[16] - 现金及现金等价物从2025年2月2日的8百万美元大幅增加至2025年8月3日的25百万美元，增幅达212.5%[16] - 应收账款净额从1066百万美元增至1357百万美元，增长27.3%[16] - 库存从908百万美元增至1056百万美元，增长16.3%[16] - 截至2025年7月28日的六个月应收账款增加3亿美元[29] - 应收账款总额从2025年2月的10.66亿美元增至13.57亿美元，其中贸易应收账款净额12.82亿美元[72] - 应计薪酬福利总额从2025年2月的1.23亿美元降至9400万美元，主要因奖金计提减少[73] - 非控股权益占比从2025年2月的3.9%降至2025年8月的3.5%[76] - 现金及等价物为2500万美元，高级ABL信贷额度未偿借款1亿美元[137][138] 债务和融资活动 - 截至2025年8月3日总债务22.78亿美元，其中长期债务22.54亿美元[57] - 2028年高级定期贷款加权平均利率6.27%，公允价值12.43亿美元[58] - 公司新增2031年高级定期贷款9.44亿美元，季度本金还款额为贷款本金的0.25%，截至2025年8月3日加权平均利率为6.27%[59] - 高级资产循环信贷额度总额12.5亿美元，截至2025年8月3日未偿还余额1亿美元，加权平均利率5.58%[60] - 2025财年剩余及未来四年债务偿还计划：2025年1200万美元、2026年2400万美元、2027年2400万美元、2028年12.12亿美元、2029年1.09亿美元[62] - 利率互换合约名义本金7亿美元（2026年到期）和7.5-15亿美元（2028年到期），有效固定利率分别为2.693%和5.913%[63][64] - 截至2025年8月3日利率互换公允价值为资产2200万美元与负债2300万美元，较2025年2月4000万美元资产下降[65] - 税务应收协议项下应付关联方款项7.21亿美元，未来12个月需支付4100万美元[70] - 截至2025年8月3日，公司拥有22.78亿美元未偿还的浮动利率债务[95] - 公司通过利率互换工具将7亿美元的浮动利率债务转换为固定利率债务[95] - 公司总借款额为22.78亿美元，利率每上升1个百分点将增加约2200万美元年利息支出[163] 股票回购和高管交易 - 公司通过股票回购计划在第二季度回购并注销了价值8百万美元的权益[24] - 截至2025年8月3日的六个月股票回购金额为4700万美元[29][33] - 截至2025年8月3日，股票回购计划剩余授权额度为2.77亿美元[33] - 公司在截至2025年8月3日的三个月内回购了143,180股A类普通股，平均价格为每股60.95美元[176] - 公司通过公开市场交易回购了121,835股A类普通股，平均价格为每股61.55美元[177] - 公司股票回购计划剩余授权金额为2.77亿美元[176] - 执行主席Stephen O. LeClair计划在2025年10月17日至2026年4月17日期间出售最多300,000股公司股票[181] - 总裁Bradford A. Cowles计划在2025年10月10日至2026年4月10日期间出售最多100,000股公司股票[182] - 总法律顾问Mark G. Whittenburg计划在2025年10月14日至2026年4月14日期间出售最多50,000股公司股票[181] - 董事Dennis G. Gipson关联信托计划在2025年9月26日至2026年3月26日期间出售最多25,000股公司股票[182] - 5月份回购3,350股，平均价格51.50美元[176] - 6月份回购13,126股，平均价格56.95美元[176] - 7月1日至8月3日期间回购126,704股，平均价格61.61美元[176] 业务线表现 - 管道、阀门和配件产品类别上半年销售额达27.27亿美元，同比增长9.2%[42] - 管道、阀门和配件产品销售额季度同比增长7.6%至14.3亿美元[110] - 公司按终端市场划分的销售占比为：市政42%，非住宅38%，住宅20%[88] 盈利能力指标 - 毛利率季度同比提升40个基点至26.8%，毛利润增长8.1%至5.6亿美元[111] - 客户关系无形资产加权平均摊销期10年，贴现率13.4%[51]

净销售额表现 - 第二季度净销售额增长6.6%至20.93亿美元[4][6][7] - 上半年净销售额增长8.1%至40.04亿美元[15] - 公司2025财年第二季度净销售额为20.93亿美元，同比增长6.6%[39] - 上半年净销售额达40.04亿美元，同比增长8.1%[39] 毛利润及毛利率表现 - 第二季度毛利润增长8.1%至5.6亿美元，毛利率达26.8%[6][8] 净利润表现 - 第二季度净利润增长11.9%至1.41亿美元[6][11] - 上半年净利润增长8.4%至2.46亿美元[19] - 季度净利润为1.41亿美元，同比增长11.9%[39] - 公司2025财年第二季度净收入为1.41亿美元，同比增长11.9%[49] - 公司2025财年上半年净收入为2.46亿美元，同比增长8.4%[49] 调整后EBITDA表现 - 第二季度调整后EBITDA增长3.5%至2.66亿美元[6][13] - 上半年调整后EBITDA增长3.4%至4.9亿美元[21] - 公司2025财年第二季度调整后EBITDA为2.66亿美元，同比增长3.5%[49] - 公司2025财年上半年调整后EBITDA为4.90亿美元，同比增长3.4%[49] 每股收益表现 - 第二季度摊薄每股收益增长14.8%至0.70美元[6][12] - 基本每股收益季度同比增长14.5%至0.71美元[39] - 公司2025财年第二季度调整后稀释每股收益为0.87美元，同比增长13.0%[51] - 公司2025财年上半年调整后稀释每股收益为1.55美元，同比增长9.2%[51] 债务与现金流状况 - 净债务从24.39亿美元降至22.53亿美元[24] - 长期债务保持稳定，为22.34亿美元[41] - 经营活动产生现金流1.11亿美元，同比下降11.9%[43] - 截至2025年8月3日，公司总债务为22.78亿美元，较去年同期减少1.74亿美元[53] - 截至2025年8月3日，公司净债务为22.53亿美元，较去年同期减少1.86亿美元[53] 资产与营运资本变动 - 现金及现金 equivalents 从期初800万美元增至2500万美元，增长212.5%[41][43] - 应收账款净额从10.66亿美元增至13.57亿美元，增长27.3%[41] - 库存从9.08亿美元增至10.56亿美元，增长16.3%[41] 股权激励补偿费用 - 公司2025财年第二季度股权激励补偿费用为500万美元[49] - 公司2025财年上半年股权激励补偿费用为1000万美元[49] 全年业绩指引 - 公司下调全年指引：净销售额预期76-77亿美元，调整后EBITDA预期9.2-9.4亿美元[5][30] 非GAAP指标说明 - 调整后EBITDA为衡量业绩的非GAAP指标，需结合净销售额分析[44][45]

即将发布的季度业绩 - 公司预计于2025年9月9日发布季度财报 [1] - 分析师预计每股收益为0.77美元，较去年同期的0.61美元增长26% [2] - 预计营收约为21.2亿美元，较去年同期的19.6亿美元增长8% [2] 近期业务发展与市场表现 - 公司已达成收购Canada Waterworks的协议，此举有望提升未来业绩 [3] - 收购消息公布后，公司股价上涨2%，收于65.85美元，显示市场信心 [3] - 此次收购符合公司扩大市场覆盖面的战略 [3] 分析师观点与评级 - 摩根大通分析师Stephen Tusa维持“增持”评级，并将目标价从56美元上调至64美元 [4] - 尽管非住宅HVAC等领域面临市场量能挑战，但情况未差于预期 [4] - 对2025年下半年的量能预期仍保持保守 [4] 关键财务指标 - 公司市盈率约为30.56倍，市销率约为1.67倍 [5] - 债务权益比为1.45，表明债务水平高于权益 [5] - 流动比率约为1.96，显示出公司具备良好的短期偿债能力 [5]

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